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证券研 究报 告：农林 牧渔|行业周 报 2024 年6 月11 日 市场有风险，投资需谨慎 请 务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强 于大 市|维持 行业基本情况 收盘点位 2725.35 52 周最高 3144.54 52 周最低 2386.54 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:近期研究报告 产能去 化影响 开始体 现，猪价快速上行-2024.06.03 农林牧 渔 行业报告（2024.6.1-2024.6.10）猪价持 续快速上行，行业 盈利可观 行 情回 顾：持续 调整 上 周申万 农 林牧 渔行 业指 数累计 跌 2.20%，在 31 个一级 行业 中排第 10。农业板 块继 续下跌，其 中因担 心非瘟 疫苗研 发进 展，动 物疫苗板块下跌明显；生 猪 养 殖 板 块 继 续 猪 价 涨 股 价 跌，其主要原因为市场 担心 本轮 上行 周期 的持续 性。猪：价 格快速 上涨，盈利 可观 截至 6 月 7 日，全 国生 猪均 价 18.73 元/公斤，较上周 上涨 了1.34 元/公斤，当前 自繁 自养头 均盈 利 近 333 元。周内猪 价先 涨后 微跌，或 因节 日备货 需求 减弱。同 时仔 猪价格 继续 高位 上行，15KG 仔猪均价 突 破778 元/头，行 业母猪 短缺 进一 步体 现。供给减 少，下半 年持 续盈 利。2022 年 12 月至 2024 年 4 月，行业 产能 已累 计去化 9.2%，尤 其是 23 年四 季度 行业产 能去 化明 显加速。按 照能繁 母猪影 响 9 个 月后 生猪出 栏来推 算，预 计下 半年生 猪供给将明显减少。另在多次反复亏损影响下，二育亦已更加谨慎，其带来的阶段性冲量影响明显减弱。供给减少，二育等扰动因素减弱，预 计下 半年 猪价 将持 续在成 本线 以上 运行，猪 价易涨 难跌。当 前 仍 处 于 行 业 周 期 启 动 的 前 夕，行 业 仍 有 较 大 上 行 空 间。我们 建议，首选成 本优 势突出 的标的，再兼 顾成 长性。1）龙头企 业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中 小企业 出栏增 长更 快，且成本 下降空 间更 大。建 议关注：巨 星农牧、华统 股份、天 康生 物和唐 人神。白 羽鸡：供给 充足，价格 持续 下跌 截至 6 月 7 日，山 东烟 台鸡苗 价格 为 2.9 元/羽，较上 周下 跌0.4 元/羽，单羽 盈利 约 0.1 元。同时 主产 区肉 鸡均 价 3.55 元/斤，较 上周 下跌 2.8%。消费疲弱，毛 鸡价 格支撑 减弱；同 时市 场供应 充足，天 气转 热，补栏 需求 减弱，苗价 开始 下行。行业整 体供 给充 足，海外 品种短 缺。2023 年和 2024 年1-4 月祖代更新 量分 别为 127.99 和 43.86 万 套。祖代 更新 数量充 裕有 余，且祖代、父母代存栏依然高位，行业上游供给十分充裕，而下游需求相 对疲 弱，故 而行业 供大于 求。但从结 构上看，23 年 祖代 更新量 中进口占 比 仅 32%；由于 长 期以来 的养 殖习 惯等 原因，当前 下游 养殖 端对国外品种接受度更高，故而祖代品种存在较大的结构性短缺。我们建议 关注 产业 链上 游公 司，其 弹性 更大。风 险提 示:发生 动物 疫病 风险、原材 料价 格波动 风险。-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%2023-06 2023-08 2023-11 2024-01 2024-03 2024-06农林牧渔 沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 行情 表 现.4 2 养殖 产 业链 追 踪.5 2.1 生猪：上行 周 期启 动，猪 价 持 续超 预 期.5 2.2 白羽 鸡：供 给 充足，价格 持 续 下跌.8 3 种植 产 业链 追 踪.9 4 风险 提 示.10 0YFUuNqNpMoPrPoNrMsNqR7N8Q7NsQmMtRsOkPoOsMiNoPmQ8OqQvMuOrRxPNZnPmM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目 录 图表1：申万农林牧渔指 数及主要证券综合指 数表 现（数据截至 2024 年6 月7 日）.4 图表2：申万一级行业涨 跌幅（6.1-6.7）.4 图表3：农林牧渔板块各 子行业表现（6.1-6.7）.4 图表4：生猪出栏均价（截至 24 年 6 月7 日）.6 图表5：仔猪均价（截至24 年6 月 7 日）.6 图表6：自繁自养生猪利 润（截至 24 年6 月7 日）.6 图表7：外购仔猪养殖利 润（截至 24 年6 月7 日）.6 图表8：猪粮比（截至 24 年6 月 7 日）.7 图表9：猪料比（截至 24 年6 月 7 日）.7 图表10：能繁母猪存栏 情况（截至 2024 年4 月）.7 图表11：定点企业生猪 屠宰量（截至 2024 年4 月）.7 图表12：山东烟台鸡苗 出场价（截至 24 年6 月7 日）.8 图表13：山东烟台毛鸡 收购价（截至 24 年6 月7 日）.8 图表14：鸡苗利润（截 至 24 年6 月7 日）.8 图表15：毛鸡养殖利润（截至 24 年6 月7 日）.8 图表16：大豆到岸完税 价格（截至 24 年6 月7 日）.9 图表17：玉米均价（截 至 24 年6 月7 日）.9 图表18：白糖价格（截 至 24 年6 月7 日）.9 图表19：棉花价格（截 至 24 年6 月7）.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 行情表 现 上周农 林牧 渔（申万）行 业指数 累计 下跌 2.20%，而沪 深 300、上 证综 指 分别下跌 0.16%和1.15%。农 林牧渔 在申 万 31 个 一级 行 业中涨幅 排名第 10 位。图表1：申 万 农 林牧 渔 指数 及 主要 证券 综 合 指数 表现（数 据截至 2024 年 6 月 7 日）资料来源：ifind，中邮证券研究所 上 周 农 业 板块继续 下 跌，其中 因 担 心 非 瘟 疫 苗 研 发 进 展，动 物 疫 苗 板 块 下跌 明 显；生 猪 养 殖 板 块 继 续 猪 价 涨 股 价 低，其 主 要 原 因 为 市 场 担 心 本 轮 上 行 周期的持 续性。图表2：申 万 一 级行 业 涨跌 幅（6.1-6.7）图表3：农 林 牧 渔板 块 各子 行 业表 现（6.1-6.7）资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 lLMVf3DN99BOqbcpJmrkCpDzSda0ryHb0G1WUCrSdD5yl/Aj0UBvgsmtNCiZs3I0 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2 养殖产 业链追踪 2.1 生 猪：上行周 期启 动，猪 价持 续超预 期 价格方面：持续上涨 截至 6 月 7 日，全国 生猪 均价 18.73 元/公 斤，较上周 上涨 了 1.34 元/公斤。周 内 猪 价 先 涨 后 微 跌，或 因 节 日 备 货 需 求 减 弱 稍 有 影 响。同 时 仔 猪 价 格 继 续 高位 上行，15KG 仔猪均价突破 778 元/头。生猪供给短缺，是本 轮猪价上涨的核心原因。另 外近 期二 育有 所增量，进 一步 带动 了猪 价上行。盈利方面：盈利可观 随 着 猪 价 的 持 续 攀 升，行 业 已 经 进 入 全 面 盈 利 阶 段，当 前 自 繁 自 养 生 猪 头均盈利 333 元左 右，较上 周上 涨 121 元/头，外购 仔 猪头均 盈 利 362 元。下半 年生猪供 给持 续紧 张，预计 行业将 保持 较好 盈利。存栏方面：5 月产能稍有 增加，不影响行业周 期反 转 涌益咨 询公 布，5 月 末能 繁母猪 存栏 环比 增 加 0.73%。猪 价上 行推 升养 殖热情，但 无需 过 度 担忧 产能 再度快 速修 复，一方 面因 为经过 23 年全 年的 深度 亏 损后，企 业 缓 解 债 务 压 力 的 诉 求 将 更 加 急 迫，同 时 对 扩 张 产 能 将 更 加 谨 慎。另一方面，24 年下 半年 的生 猪 的供给 主要 是 由 23 年下 半 年及 24 年 一季 度 决 定的，此阶段 行业 产能 去化 已确 定。结论：供给减少，下半年持 续盈 利。根据 农业 部数 据，截至 24 年 4 月，全 国能 繁母猪存 栏已 降 至 3986 万 头，已 处于 农业 部设 定的 合理区 间，并已 低于 上一 轮 周期的低 点。2022 年 12 月至 2024 年 4 月，行 业产 能已累 计去 化 9.2%，尤其 是23 年四 季度 行业 产能 去化 明显加 速。按照 能繁 母猪 影响 9 个 月后 生猪 出栏 来 推算，预 计 下 半 年 生 猪 供 给 将 明 显 减 少。另 在 多 次 反 复 亏 损 影 响 下，二 育 等 群 体亦 已 明 显 更 加 谨 慎，其 带 来 的 阶 段 性 冲 量 影 响 将 较 上 一 轮 周 期 明 显 减 弱。供 给减 少，二 育 等 扰 动 因 素 减 弱，故 预 计 下 半 年 猪 价 将 持 续 在 成 本 线 以 上 运 行，且有望进 一步 走高。请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 当 前 仍 处 于 周 期 启 动 的 初期，行 业 仍 有 较 大 上 行 空 间。我 们 建 议，首 选 成本优势 突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业 确定性高，且 成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增 长更快，且成本下降空间更 大。建议 关注：巨 星农牧、华 统股 份、天康 生物和 唐人 神。图表4：生猪出栏 均 价（截 至 24 年 6 月 7 日）图表5：仔 猪 均 价（截至24 年 6 月 7 日）资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表6：自 繁 自 养生 猪 利润（截至 24 年 6 月 7 日）图表7：外 购 仔 猪养 殖 利润（截至24 年 6 月 7 日）资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图表8：猪粮比（截至24 年 6 月 7 日）图表9：猪料比（截至24 年 6 月 7 日）资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表10：能 繁 母 猪存 栏 情况（截至 2024 年 4 月）资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表11：定 点 企 业生 猪 屠宰 量（截至 2024 年 4 月）资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 2.2 白 羽鸡：供给 充足，价格 持续 下跌 截至 6 月 7 日，山 东烟 台 鸡苗价 格 为 2.9 元/羽，较 上周 跌 0.4 元/羽，单羽盈利 约 0.1 元。同时 主 产区肉 鸡均 价 3.55 元/斤，较上周 下跌 2.8%。消费疲弱，毛 鸡 价 格 支 撑 减 弱；市 场 供 应 充 足，天 气 转 热，补 栏 需 求 减 弱，苗 价 下行。行业 整体 供 给 充 足，海 外 品 种 短缺。虽 然 海 外 引 种 途 径 依 然 狭 窄，但 国产品 种 兴 起 弥 补 部 分 供 给 短 缺，2023 年 和 2024 年 1-4 月 祖 代 雏 鸡 更 新 分 别为127.99 和 43.86 万套。祖代更 新数 量充 裕有 余，且祖代、父 母代 存栏 依然 高 位，行 业 上 游 供 给 十 分 充 裕，而 下 游 需 求 相 对 疲 弱，故 而 行 业 供 大 于 求。但 从 结 构上看，23 年祖代更新量中进口占比 仅 32%；由于长期以来的养殖习 惯等原因，当 前 下 游 养 殖 端 对 国 外 品 种 接 受 度 更 高，故 而 祖 代 品 种 存 在 较 大 的 结 构 性 短缺。我们 建 议关 注 产 业链 上游 公司，其弹 性更 大。图表12：山东烟台 鸡苗出场 价（截至 24 年 6 月 7 日）图表13：山东烟台 毛鸡收购 价（截至 24 年 6 月 7 日）资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表14：鸡苗利润（截至24 年 6 月 7 日）图表15：毛 鸡 养 殖利 润（截 至 24 年 6 月 7 日）资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 3 种植 产 业链追踪 大豆：上涨。截至 24 年 6 月 7 日，巴 西大 豆到 岸完 税价 为 4165 元/吨，较上周上涨 2.2%。玉米：小幅波动。截至 24 年 6 月 7 日，全国 玉米 均 价 为 2410 元/吨，较上周上涨 11 元/吨。白糖：小幅波动。截至 24 年 6 月 7 日，柳州 白砂 糖 价格 为 6600 元/吨，较 上周上涨 30 元/吨。棉花：下跌较多。截至 24 年 6 月 7 日，棉花 价格 为 16226 元/吨，较 上周 下降1.51%。图表16：大 豆 到 岸完 税 价格（截至 24 年 6 月 7 日）图表17：玉米均价（截至24 年 6 月 7 日）资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表18：白 糖 价 格（截 至 24 年 6 月 7 日）图表19：棉花价格（截至24 年 6 月 7）资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 4 风险提 示 发生 动物 疫 病 风 险：重大 疫 病 的 出 现 将 会 给 畜 牧 养 殖 业 带 来 较 大 的 经 济 损失，同 时 也 会 对 兽 药、饲 料 行 业 造 成 较 大 的 影 响。若 非 洲 猪 瘟 或 其 他 重 大 疾 病影响超 预期，将 给养 殖行 业及其 上游 企业 的稳 定经 营带来 不确 定性。原 材 料 价 格 波 动 风 险：如 果 玉 米、大 豆 等 农 产 品 因 国 内 外 粮 食 播 种 面 积 减少 或 产 地 气 候 反 常 导 致 减 产，或 受 国 家 农 产 品 政 策、市 场 供 求 状 况、运 输 条 件等 多 种 因 素 的 影 响，市 价 大 幅 上 升，将 增 加 行 业 内 公 司 生 产 成 本 的 控 制 和 管 理难度，对未 来经 营业 绩产 生不利 影响。请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 中 邮证 券投资 评级 说明 投资评级 标准 类型 评级 说明 报告中投 资建议 的评级 标准：报告发布 日后的 6 个月 内的 相对市场表 现，即 报告发 布日 后的 6 个月内的公 司股价（或 行业指数、可转债 价格）的涨 跌幅相对同 期相关 证券市 场基 准指数的涨 跌幅。市场基准 指数的 选取：A 股市场以沪深 300 指数为基 准；新三板市场 以三板 成指为 基准；可转债市 场以中 信标普 可转 债指数为基 准；香 港市场 以恒 生指数为基 准；美 国市场 以标 普500 或纳斯达克综合 指数为 基准。股票评级 买入 预期个股 相对同 期基准 指数 涨幅在 20%以上 增持 预期个股 相对同 期基准 指数 涨幅在 10%与20%之间 中性 预期个股 相对同 期基准 指数 涨幅在-10%与 10%之间 回避 预期个股 相对同 期基准 指数 涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业 相对同 期基准 指数 涨幅在 10%以上 中性 预期行业 相对同 期基准 指数 涨幅在-10%与 10%之间 弱于大市 预期行业 相对同 期基准 指数 涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转 债相对 同期基 准指 数涨幅在 10%以上 谨慎推荐 预期可转 债相对 同期基 准指 数涨幅在 5%与 10%之间 中性 预期可转 债相对 同期基 准指 数涨幅在-5%与 5%之间 回避 预期可转 债相对 同期基 准指 数涨幅在-5%以下 分 析师 声明 撰写此报 告的分 析师（一人 或多人）承诺本 机构、本人 以及财产 利害关 系人与 所评 价或推荐 的证券 无利害 关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定 客户等利益 相关方 的干涉 和影 响，特此 声明。免 责声 明 中邮证券 有限责 任公司（以 下简称“中邮证 券”）具备 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商在 全国中小 企业股 份转让 系统 从事经纪、做市、推荐 业务 资格等业 务资格。公司目前 已经在 北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙 江、贵 州、新 疆、河南、山 西、上 海、云 南、内蒙古、重庆、天津、河北 等地设有 分支机 构，全 国多 家分支机构 正在建 设中。中邮证券 紧紧依 托中国 邮政 集团有限 公司雄 厚的实 力，坚持诚信 经营，践行普 惠服 务，为社 会大众 提供全 方位专业化 的证券 投、融 资服 务，帮助 客户实 现价值 增长，努力成 为客户 认同、社会 尊重、股 东满意、员工 自豪 的优秀企业。中邮证券研究所 北京 邮箱：地址：北 京市东 城区前 门街 道珠市口 东大街 17 号 邮编：100050 上海 邮箱：地址：上 海市虹 口区东 大名 路 1080 号 邮储银 行大 厦 3楼 邮编：200000 深圳 邮箱：地址：深 圳市福 田区滨 河大 道 9023 号国通大厦 二楼 邮编：518048
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