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联合研究 丨行业深度 Table_Title 海外半导 体设备公 司跟踪之 二：销售额有 望回暖，代工/逻辑 领域 占比 提升%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 2/24 丨证券研 究报告 丨 报告要点 Table_Summary以 ASML、AMAT、Lam Research、KLA、TEL、DISCO、Advantest、Teradyne 八家龙头 公司的视角出发，我们认为 目前海外半导体市场增速呈现复苏迹象，半导体设备市场仍有望迎来更好的表现，且 AI 相关业务逐 渐成为各家公司增长的重要驱动力，2024Q1 中国大陆仍是 海外设备厂商销售额占比最大地区。分析师及 联系人 Table_Author 杨洋 赵智勇 倪蕤 SAC：S0490517070012 SAC：S0490517110001 SAC：S0490520030003 SFC：BUW100 SFC：BRP550 王泽罡 SAC：S0490521120001%21ZCXuNrMtQpOtNsRqNqPrQ6MdN9PnPnNsQnRlOqQpRiNsQuM6MrRvNNZmQtOvPnNpM 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 Table_Title2 海外半导体设备公司跟踪之二：销售额有望回暖，代工/逻辑领域占比提升 联合研究 丨行业 深度 Table_Summary2 全球半 导体 设备 市场：增 速有望 回升，中 国大 陆市 场稳居 第一 Semi 预计 2023 年全球半导体 设备销售额约 1,000 亿美元，同比减少 6.1%，其中晶圆厂设 备销售额约 906 亿美元，同比减 少 3.7%。2024Q1 全球半导体 设备销售额为 264.2 亿美元，同比下降约 2%，其中中国大陆 市场销售额为 125.2 亿美元，同比增长 113%，占比达到 47%。2024 年全球整体市场表现预 计较为平淡，但随 着新晶圆厂 项目落地、产能扩 张和技术迁 移等因素推动，预计 2025 年晶圆 厂设备 销售额 同比增长约 18%达到 1,098 亿美元。前道制 造设 备：DRAM 受 AI 驱动 增长，逻 辑/代工 占 比提升 从 ASML、AMAT、Lam Research、KLA、TEL 五家半导体前道 设备 公司的情况 来看，2024CQ1整体营收呈现出同 环比下降的趋势，而 2024CQ2 整体营收或将 呈现出复苏迹象。2024CQ1 五家龙头公司的营收同比增速分别为-21.6%/0.2%/-2.0%/-3.0%/-2.0%，2024CQ2 营收指引值 中值的同比增速分别为-20.9%/3.5%/18.5%/6.2%/未披露，部分 公司预计 2024 年下半年的情 况或将好于上半年，同时预测 2025 年将是快速增长的年份。在 业务结构层面，多数公司表现为存储领域的收入占比明显提升，主要受益于技术升级和 AI 带 来的新增需求，尤其是 HBM 方面（同时 HBM 驱动部分公司先进封装业务营收增长），且 DRAM 的需求量显著高于 NAND；同时，部分 公司在逻辑/代工领域收入占比 明显提升，或是由于中国大陆地区的 销售相对积极。进一步从面向中国大陆地区的销 售来看，2024CQ1 五家龙头 公司来自于中国大陆客户的营 收占比 分 别为 49%/43%/42%/42%/47%，均处 于 各 地区 首位，后续 占 比或 将呈 现出 一定 程度 的回落，但 2024 年全年预计仍将 保持在较高水平，海外龙头面向中国大陆客户的交付仍然积极。后道封 测设 备：营收 增速 继续改 善，AI 需求 或 成增 长重心 从 DISCO、Advantest、Teradyne 三家封装和测试设备龙头 公司的情况出发，其 2024CQ1 的营收同比增速较前几个季度持续改善，三家公司分别为 32.0%/-7.9%/-2.9%，2024CQ2 营收指引值中值的同比增速分别为 39.4%/未披露/1.6%。其中 Disco 业绩复苏迹象明显，从封装 层面来看，DISCO 精密加工设备出货量环比提升受益于 IC 和功率半导体领域销售增长；精密加工工具出货量环比提升则主要受益于客户设备 开工率提升，公司预测 2024CQ2 同比有望 实现增长，增长的重点在于设备业务。从测试层面来看，Advantest 和 Teradyne 业务中存储方面 的需求明显更为旺盛（主要受益于 AI 需求），SOC 市场则相对疲软，此外 Advantest 在中国 大陆地区销售占比突破历史记录。对于 2024 年的展望，过剩产 能将推动全球半导体测试设备市场小幅增长，SOC 测试设备市场增速预期一般，但有望摆脱下滑的趋势，而存储市场则有望受益于 AI 的需求呈现出显著的增长 趋势，也将成为各公司布局的重点领域；对于 2025 年的展 望，全球半导体测试设备市场预计达到新纪录，同时在 2026 年 继续创下历史新高。风险提 示 1、地缘政治或影响到中国大陆市场销售；2、下游需求复苏或不及预期。2024-06-27%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/24 联合研究|行业深 度 目录 全球市场：销售额有望回暖，中国大陆稳居第一.6 前道制造设备：DRAM 受 AI 驱动增长，逻辑/代工占比提升.7 ASML：调整 年开 局面 临 挑战，中国 地区 收入 维持 高水平.7 AMAT：中 国区 域占 比仍 处高位，DRAM 业务 大幅 增长.8 LAM：收 入略 有回 升，逻 辑业务 占比 提升.10 KLA：营收 呈现 复苏 迹象，晶圆 代工 及逻 辑占 比回 升.12 TEL：DRAM 领域 收入 同 比高增，中 国地 区销 售创 新高.14 后道封测设备：营收增速继续改善，AI 需求或成增长重心.16 Disco：营 收同 环比 高增，AI 驱动 IC 领域 需求 增长.16 Advantest：收入 逐季 改善，中国 大陆 销售 额占 比高 增.17 Teradyne：ATE 表 现超 预 期，机 器人 业务 快速 增长.20 风险提示.22 图表目录 图 1：2025 年 全球半 导体 设备销售 额有望 提升至 1,240 亿美元.6 图 2：2025 年 前中国 大陆 都将成为 最大的 半导体 设备 市场.6 图 3：2024Q1 ASML 销售 额和订单 均呈现 较大幅 度下 滑.7 图 4：2024Q1 ASML EUV 销售额占 比下降，中国 大陆 地区出货 量占比 仍在较 高水 平.8 图 5：2024Q1 AMAT 营 收 增速稳健 仅小幅 上升，财年 底在手订 单略降（单位：亿 美元）.9 图 6：2024Q1 AMAT 中 国 大陆收入 占比仍 处于高 水平.9 图 7：2024Q1 Lam Research 销售额同比 下滑幅 度有 所改善.11 图 8：2024Q1 Lam Research 晶圆代工领域 销售 额占 比明显提 升，中 国大陆 销售 额占比略 有提升.11 图 9：2024Q1 KLA 营收 同 比下滑幅 度有所 改善，2023 年年中 在手订 单量减 少.12 图 10：2024Q1 KLA 产 品 结构相对 稳定，中国大 陆销 售额占比 略有上 升.13 图 11：2024CQ1 TEL 营收 5,472 亿日 元，同 比下降 2.0%.14 图 12：2024CQ1 TEL 毛 利 率和营业 利润率 分别为 46.8%和 26.5%.14 图 13：2024CQ1 TEL DRAM 领 域销售 额占比 持高，中国大陆 地区销 售额占 比达 到新高.15 图 14：2024CQ1 DISCO 营收同环 比均有 增长，盈利 能力持续 提升.16 图 15：2024CQ1 DISCO 集成电路 领域销 售额占 比维 持高位，公司面 向中国 大陆 销售额占 比下降.17 图 16：2024CQ1 Advantest 营收持续改 善，2023 年 公司测试 设备所 占市场 份额 处于高位.18 图 17：2024CQ1 Advantest 存储领域收 入占比 下降，面向中国 大陆地 区销售 额占 比大幅提 升.19 图 18：2024Q1 Teradyne 营收继续 改善，2023 年年 底在手订 单量所 有下滑.20 图 19：2024Q1 Teradyne 半导体设 备收入 占比下 降至 77%.21 图 20：2024Q1 Teradyne 半导体测 试销售 额占比 上升 至 69%.21 表 1：海外 龙头设 备公司 营 收及指引.6 表 2：ASML 业绩 指引.8 表 3：AMAT 业 绩指引.10%4MFcRZe7QdVJgLgYiZYjV9JDzSda0ryHb0G1WUCrSdD53XReCIMV693qtQIj9gp05 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/24 联合研究|行业深 度 表 4：Lam Research 业绩 指引.12 表 5：KLA 业 绩指引.14 表 6：TEL 业绩指 引（按 照 公司财报 季口径）.15 表 7：DISCO 业绩指 引.17 表 8：Advantest 业绩指 引.19 表 9：Teradyne 业绩指 引.21%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/24 联合研究|行业深 度 全球市场：销售 额有望回 暖，中 国大陆稳 居第一 Semi 预计 2023 年全球半导体 设备销售额 约 1,000 亿美元，同比减少 6.1%，其中晶圆厂设备销售额约 906 亿美元，同比减少 3.7%。2024Q1 全球 半导体设备销售额 为 264.2亿美元，同比下降约 2%，中国大陆市场销售额 为 125.2 亿美元，同比增长 113%，占比达 47%。2024 年整体市场 表现预计较为平淡，但 随着新晶圆厂项目 落地、产能扩张和技术迁移 等因素推动，预计 2025 年晶圆厂设备同比增长 约 18%达到 1,098 亿美元。按应用划分，晶圆代工和逻辑应用设备销售额占晶圆厂设备销售总额的一半以上，2023年预计同比增长 6%至 563 亿 美元，2024 年预计同比减少 2%，然后 2025 年再次增长15%至 633 亿美元。存储领域 相关资本支出在 2023 年出现 了大幅缩减，预计 2023 年NAND 设备销售额将下降 49%至 88 亿美元，但 2024 年将 增长 21%至 107 亿美元，2025 年将再增长 51%至 162 亿美元；DRAM 设备销售额预计将保持稳定，2023 年和2024 年分别增长 1%和 3%，预计在 HBM 高带宽存储器的带动下，DRAM 设备销售额将在 2025 年增长 20%，达到 155 亿美元。后道设备方面，SEMI 预测 2023 年半导体测试设备销售额将 减少 16%至 63 亿美元，封装设备销售额预计下降 31%至 40 亿美元。SEMI 认为 2025 年后端市场将恢复增长，测试设备销售额将增长 17%，封装设备销售额将增长 20%。图 1：2025 年全球 半导体 设备销 售额 有望 提升 至 1,240 亿 美元 图 2：2025 年前中 国大陆 都将成 为最大的 半导体 设备市 场 资料来源：Semi，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 表 1：海外龙 头设备 公司营 收及指 引 前 道 设 备 营业 收入（亿 美元）2023Q2 yoy 2023Q3 yoy 2023Q4 yoy 2024Q1 yoy 2024Q2E yoy ASML 75.2 27.1%70.5 15.5%80.3 12.6%57.2-21.6%59.5-20.9%AMAT 64.3-1.5%67.2-0.4%67.1-0.5%65.0-2.0%66.5 3.5%Lam 32.1-30.8%34.8-31.4%37.6-28.8%37.0-4.4%38.0 18.5%KLA 23.6-5.3%24.0-12.0%24.9-16.7%23.0-5.5%25.0 6.2%TEL 27.2-17.3%28.8-39.7%32.9-0.9%41.1-2.0%后 道 设 备 营业 收入（亿 美元）2023Q2 yoy 2023Q3 yoy 2023Q4 yoy 2024Q1 yoy 2024Q2E yoy DISCO 3.7-9.7%4.9-9.1%5.5 16.9%6.4 7.0%5.2 39.4%Advantest 7.0-25.5%7.8-16.3%9.5-3.5%9.7-12.3%Teradyne 6.8-18.6%7.0-14.9%6.7-8.4%5.7-8.6%7.0 1.6%资料来源：Wind，公 司公告，长江 证券 研究所（注：均 以自然 年季度 考虑）94.190.6 93.2109.87.56.37.28.45.84.05.06.00204060801001201402022 2023 2024E 2025E晶圆设备 测试设备 封装设备26%29%26%34%47%24%24%25%18%9%23%24%20%19%20%9%7%10%11%7%0%20%40%60%80%100%2020 2021 2022 2023 2024Q1中国大陆 中国台湾 韩国 北美 欧洲 日本 其他%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/24 联合研究|行业深 度 前道 制造 设备：DRAM 受 AI 驱 动 增长，逻 辑/代工占比提 升 ASML：调整年 开局 面临挑战，中国 地区 收入维持 高水平 2024Q1 ASML 净销售额同比减少 21.6%，环比减少 26.9%，降至 52.9 亿欧元。2024Q1公司净销售额在指引范围之内，整个市场仍处于复苏阶段，其 中产品销售收入为 39.7 亿欧元，同比减少 25.8%，环比 减少 30.2%；服务收入 为 13.2 亿欧元，同比减少 5.7%，环比减少 14.8%。2024Q1 ASML 新增订单 36.1 欧元，同比减少 3.8%，逻辑、存储各占 41%、59%，EUV订单为 6.6 亿欧元，同比减少 59%；截至 2024Q1 公司在手 订单约 380 亿欧元。2024Q1 ASML 毛利率 为 51.0%，营业利润率 为 26.3%。公 司毛利率同环比变化不大，高于指引值 48%-49%，主要 由产品组合或浸没式机台等因素推动，而营收的下滑则导致公司营业利润率同比减少 6.4pct。图 3：2024Q1 ASML 销 售额和 订 单均呈现 较大幅 度下滑 资料来源：公司 公告，Wind，长江 证券 研究所 2024Q1 ASML EUV、ArFi、ArF DRY、KrF、I-line、Metrology&Inspection 销售额占比分别为 46%、39%、3%、8%、1%、3%，销量分别为 11 台、20 台、4 台、25 台、10台。与去年同期相比，EUV 的占比下降，ArFi 的占比有所提 升；与上一季度相比，EUV和 ArFi 的占比均有 小幅提升。2024Q1 ASML 在逻辑和存储领域的销售额占比分别为 63%和 37%，存储需求由技术升级驱动，而逻辑领域的客户增仍在消化过去一年中新增的产能。2024Q1 ASML 在中国大陆、中国台湾、韩国、美国、EMEA 销售额占比分别为 49%、6%、19%、6%、20%。中国大陆地区的占比达到了过去几个季度以来的新高，销售额约 19.4 亿欧元，同比大幅增 长，环比近略有下滑。公司预期中国地区全年的销售额仍将保持在较高的水平，主要针对成熟制程客户。在无法获得出口许可证的情况下，公司预计 2024 年中国市场销售额受 到的影响为 10%-15%（以 2023 年中国销售额为基准）。2024Q1 公司销售额39.7 亿欧元，同比减少21.6%2024Q1 获得订单金额36.1 欧元（EUV6.6 亿 欧元）2024Q1 毛利率和营业利润率分别为51.0%和26.3%-40%-20%0%20%40%60%80%100%010203040506070802021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1净销售额（亿欧元）同比增速0204060801002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1订单量（亿欧元）20%30%40%50%60%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1毛利率 营业利润率%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/24 联合研究|行业深 度 图 4：2024Q1 ASML EUV 销售 额 占比下降，中国 大陆地 区出货 量占 比仍在较 高水平 资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所 2024Q2 ASML 销售额预计为 57-62 亿欧元，同比下降，环比增加。2024Q2 公司净销售额指引中值为 59.5 亿欧元，同比减少 13.8%，环比增加 12.5%；毛利率中值为 50.5%，同比减少 0.8pct，环比减少 0.5pct。公司上半年的销售额水平 相对较低，与行业从低迷中复苏的预期一致，下半年的销售额预计会更高。ASML 预计 2024 年将是一个过渡年，整体收入水平预计与 2023 年持平，毛利率将会有所下降，2025 年将迎来更快 速的发展，毛利率也有望提升至 54%-56%，公司也在为2025 年的增长进行投资。此外，公司预计接下来每个季度将会有略超 40 亿欧元的订单。对于 EUV 产品，公司预计 2024 年的收入将会增长，2024Q1 公司将第一台 NXE:3800E发给客户进行验证，第一台 High-NA EUV 光刻机的安装工作正在进行，而且近期已经向第二位客户发送产品。表 2：ASML 业 绩指引（单 位：亿 欧元）2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 营业收入 指引值 61-65 65-70 65-70 67-71 50-55 57-62 实际值 67.5 69.0 66.7 72.4 52.9 IBM 业务 指引值 15 13 14 14 13 14 实际值 14.0 13.0 13.7 15.5 13.2 毛利率 指引值 49%-50%50%-51%50%50%-51%48%-49%50%-51%实际值 50.6%51.3%51.9%51.4%51.0%资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所 AMAT：中国区域占 比仍处高 位，DRAM 业务 大幅增长 2024Q1 AMAT 销售 额 为 66.5 亿美元，同比增加 0.2%，环比减少 0.9%。2024Q1 公司收入高于上一季度指引中值 65.0 亿美元，DRAM 业务和中国 大陆地区是公司营收增长的重要驱动力。2024Q1 AMAT 毛利 率 为 47.4%，同比增加 0.8pct，环比减少 0.3pct。公司毛利率水平略高于预期值 47.3%，季度之间保持相对平稳；营业利润率为 28.8%，同比减少 0.1pct，环比减少 0.6pct。2024Q1 EUV 销售 额占比进一步 提升 2024Q1 逻辑/存储 领域销售 额 占比环比一致 2024Q1 中国大陆地区产品销售额占比 为49%36%45%54%46%26%48%51%49%54%37%35%40%46%47%34%32%35%47%33%31%31%30%49%48%38%39%11%11%7%10%12%10%10%12%9%9%10%12%8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1EUV ArFi ArF Dry KrF I-line Metrology&Inspection78%72%61%73%50%71%68%64%70%84%76%63%63%22%28%39%27%50%29%32%36%30%16%24%37%37%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1逻辑 存储15%17%10%22%34%10%15%9%8%24%46%39%49%43%36%46%51%22%41%47%48%49%34%24%13%6%44%39%33%27%29%33%24%28%26%27%20%25%19%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1中国 中国台湾 韩国 美国 日本 EMEA 其他亚洲国家%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/24 联合研究|行业深 度 图 5：2024Q1 AMAT 营收增 速稳 健仅小幅 上升，财年底 在手订 单略 降（单位：亿美 元）资料来源：公司 公告，Wind，长江 证券 研究所（注：根 据公司 披露口 径，2024Q1 对应截至 2024/04/28 的 三个月）2024Q1 AMAT 半导体设备、全球服务、显 示和相关市场收入占比分别为 74%、23%、3%。半导体设备 收入为 49.0 美元，同比减少 1.5%，环比减 少 0.2%，其中离子注入设备销售额创新高；全球服务收入为 15.3 亿元，同比增加 7.1%，环比增加 3.7%，实现连续 19 个季度的环比增长，同 时公司腔室安装基数突破 20 万；显示与相关市场收入为1.8 亿元，同比增加 6.6%，环 比减少 26.6%，大尺寸屏幕需 求将驱动资本投资的增长。2024Q1 AMAT 半导体设备 收入 中，晶 圆 代工/逻辑、DRAM、闪 存 的 营 收占 比 分 别 为65%、32%、3%。晶圆代工/逻辑 收入为 31.9 亿美元，同比减 少 23.8%，环比增 加 4.7%；DRAM 收入为 15.7 亿美元，同比增加 186.5%，环比减少 6.0%，中国客户交付量仍处于高水平；闪存 业务收入为 1.5 亿美元，同比减少 40.9%，环比减少 25.1%。2024Q1 AMAT 在美 国、欧洲、日 本、韩国、中国台湾、东南亚和中国大 陆的收入占比分别为 13%、4%、7%、15%、15%、3%、43%。中国大陆 地区的收入占比仍占领首位，公司预计中国市场的占比将于 2024 年年底回归至 30%左右的平均水平。图 6：2024Q1 AMAT 中国大 陆收 入占比仍 处于高 水平 资料来源：公司 公告，Wind，长江 证券 研究所 2024Q2 AMAT 销售 额 预计为 62.5-70.5 亿美元，同环比增长。以中值水平 66.5 亿美元来看，2024Q2 公司营业收入 将同比增加 3.5%，环比增加 0.1%。分产品来看，半导体系统销售额预计为 48.0 亿美元，同比增加 2.7%，环比减少 2.1%；全球服务销售额预计为 15.7 亿美元，同比增加 7.2%，环比增加 2.6%；显示和相 关市场销售额预计 2.5 亿美元，同比增加 4.3%，环比增 加 36.9%。毛利率预计为 47.0%，同比增加 0.7pct，环比减少 0.3pct。2024Q1 公司营收66.5 亿美元，同比增加0.2%2024Q1 公司毛利率和营业利润率分别为47.4%和28.8%2023财年底公司积压订单为171.7 亿美元-10%0%10%20%30%40%50%010203040506070802021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1营业收入（亿美元）同比增速0%10%20%30%40%50%60%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1毛利率 营业利润率30 25 29 29 67 127 111 11 18 21 26 43 56 52 04080120160200FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023半导体设备 全球服务 显示和相关市场 合作与其他2024Q1 公司半导体设备销售额占比为74%2024Q1 代工/逻辑占 半导体 设备销售额 比重回升至65%2024Q1 公司面向中国大陆的销售额占比为43%69%72%72%71%73%72%73%75%77%76%73%73%74%74%23%22%21%22%21%22%22%21%20%22%23%22%22%23%0%20%40%60%80%100%2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1半导体设备 全球服务 显示和相关市场56%63%63%60%65%66%71%77%84%79%69%62%65%14%20%23%25%21%15%16%13%11%17%27%34%32%0%20%40%60%80%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1Foundry,logic and other DRAM Flash memory9%9%11%14%11%11%12%16%17%16%12%11%13%8%7%10%9%6%7%9%7%7%8%10%9%7%25%21%17%18%16%19%16%19%24%15%11%18%15%19%20%20%20%23%24%31%29%22%21%14%8%15%33%36%34%32%34%27%20%17%21%27%44%45%43%0%20%40%60%80%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1美国 欧洲 日本 韩国 中国台湾 东南亚 中国大陆%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/24 联合研究|行业深 度 2024 年，AMAT 将继续保持强劲表现。逻辑领域，先进逻 辑方面，公司将受益于工艺节点升级而实现增长，从 FinFET 到 GAA 工艺设备价值量 有望提升，2024 年公司在GAA 节点收入预计超过 25 亿 美元，2025 年可能实现翻倍增 长，突破 50 亿美元；ICAPS业务方面，主要集中在 10nm 及以上工艺节点，公司将主要受边缘计算、电动汽车以及可再生能源等驱动实现增长。存储领域，DRAM 方面，公司 预计 2024H2 收入下滑，其中 原 因 或是 面 向中 国 大陆 客 户的 交 付 量下 降，该 方 面的 下 滑或 将 被 先进 逻 辑和 ICAPS的增长所弥补；HBM 方面，公 司上调预期，预计 HBM 收入增 长 6 倍至 6 亿美元（此前预期为增长 4 倍至 5 亿美元），主要原因是客户加快 HBM 产能计划。此外，公司预计2024 年先进封装产品组合的收 入将增长至 17 亿美元。表 3：AMAT 业绩指 引（单 位：亿 美元）2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 营业收入 指引值 58.5-66.5 62.5-70.5 63.0-71.0 60.0-68.0 57.5-65.5 61.1-69.1 60.7-68.7 61.0-69.0 62.5-70.5 实际值 65.2 67.5 67.4 66.3 64.3 67.2 67.1 66.5 半导体设备 指引值 44.8 49.3 51.5 48.4 45 47.5 47 48.0 48.0 实际值 47.3 50.4 51.6 49.8 46.8 48.8 49.1 49.0 全球服务 指引值 14.3 14.3 13.3 13.4 14.3 14.2 14.6 15.0 15.7 实际值 14.2 14.2 13.7 14.3 14.6 14.7 14.8 15.3 显示和相关市场 指引值 3.1 2.5 1.7 1.6 1.7 2.9 2.4 1.5 2.5 实际值 3.3 2.5 1.7 1.7 2.4 3.0 2.4 1.8 毛利率 指引值 46.0%46.4%46.1%46.5%46.3%47.0%47.0%47.3%47.0%实际值 46.1%45.9%46.7%46.7%46.3%47.1%47.8%47.4%资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所 LAM：收入略 有回 升，逻辑 业务占 比 提升 2024Q1 Lam Research 销售额为 37.9 亿美元，同比 减少 2.0%，环比增加 1.0%。2024Q1 公司营业收入高于指 引中值 37.0 亿美元，半导体 系统业务表现良好的原因在于 Foundry 和 DRAM 领域收入增长，客户支持相关及其他方面的收入同比有所减少，其中 Reliant（非前沿设备的销 售）业务影响较大。2024Q1 Lam Research 递延收入为 17.5 亿美元，同比 减少 12.8%，环比减少 9.4%。递延收入下降主要与客户预付款相关收入确认有关，递延收入将继续呈现下降趋势。2024Q1 Lam Research 毛利率为 48.7%，同比增加 4.7pct，环比增加 1.1pct。2024Q1公司毛利率高于指引中点 48.0%，实现 Lam 与 Novellus 合并 后的历史新高，增长的主要原因是有利的产品组合和客户组合以及工厂效率的提升。公司营业利润率为 30.3%，同比增加 2.0pct，环比增加 0.3pct。%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/24 联合研究|行业深 度 图 7：2024Q1 Lam Research 销 售额同比 下滑幅 度有所 改善 资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所 2024Q1 Lam Research 半导体系统和客户 支持相关及 其他销售额占比分 别为 63%、37%。半导体系统收入为 24.0 亿美元，同比增加 6.2%，环比 增加 4.2%，整体占比实现同环比增长，同时公司低温刻蚀腔室安装基数接近 1000；客 户支持及其他收入为 14.0亿美元，同比减少 13.4%，环 比减少 4.2%，下滑主要原因是 Reliant 系统受成熟节点投资疲软影响而下滑到近两年最低水平，公司备件业务因客户利用率提高而呈现复苏迹象。2024Q1 Lam Research 半导体系统收入中，晶 圆代工、逻辑及其他、NVM、DRAM 营收占比分别为 44%、12%、21%、23%。晶圆代工收入约 10.5 亿美元，同比增加 1.6%，环比增加 20.7%，增长主要由中 国大陆地区出货量驱动；逻辑及 其他收入 约 2.9 亿美元，同比减少 42.1%，环比减少 10.7%，下降的原因是成熟节点 的持续疲软；NVM 收入约5.0 亿美元，同比减少 3.0%，环比增加 28.7%；DRAM 收入约 5.5 亿美元，同比增加171.4%，环比减少 22.7%。2024Q1 Lam Research 在中国、韩国、日本、中国台湾、美国、欧洲、东南亚的收入占比分别为 42%、24%、9%、9%、6%、5%、5%。中国大陆 地区销售占比略高于上季度 40%的占比，公司预计 2024 年该比例呈现同比增长，但后续会逐渐下降。图 8：2024Q1 Lam Research 晶 圆代工领 域销售 额占比 明显提 升，中国大陆 销售额 占比 略 有提升 资料来源：公司 公告，长江证 券研究 所 2024Q2 Lam Research 销售额预计为 35.0-41.0 亿美 元。以中值水平 38.0 亿美元来看，2024Q2 公司营业收入将同 比增加 18.5%，环比增加 0.2%；毛利率中值预计为 47.5%，同比增加 1.8pct，环比减少 1.2pct，环比下降的主要原因是客 户结构的季节性变动。2024Q1 公司营收37.9 亿美元，同比减少2.0%2024Q1 递延收入下降至17.5 亿 美元 2024Q1 公司毛利率和营业利润率分别为48.7%和30.3%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01020304050602021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1营业收入（亿美元）同比增速0510152025302022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1递延收入（亿美元）0%10%20%30%40%50%60%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1毛利率 营业利润率2024Q1 公司半导体系统销售额占比上升为63%2024Q1 公司逻辑领域销售额占比增长至56%2024Q1 中国大陆销售额占比回升至42%66%67%68%65%65%65%63%67%58%53%59%61%63%34%33%32%35%35%35%37%33%42%47%41%39%37%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1半导体系统 客户支持相关及其他31%35%25%31%21%26%34%31%46%47%36%38%44%7%6%11%11%13%20%14%19%22%26%26%14%12%48%49%45%35%39%40%39%39%23%18%15%17%21%14%10%19%23%27%14%13%11%9%9%23%31%23%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1Foundry Logic/other NVM DRAM32%37%37%26%31%31%30%24%22%26%48%40%42%31%30%21%25%24%24%17%20%22%24%16%19%24%7%9%11%12%9%6%9%11%10%10%9%14%9%14%13%15%18%16%19%22%19%18%20%7%13%9%5%5%6%6%8%8%6%10%16%8%8%5%6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1中国 韩国 日本 中国台湾 美国 欧洲 东南亚%11 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/2
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