能源装备行业专题研究二：保障国家能源供应安全，顺周期天然气发展战略落地.pdf

识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 专题研究 |专用设备 2018 年 09 月 06 日 证券研究报告 。 Tabl e_Title 能源装备行业专题研究 二 保障国家能源供应安全，顺周期 天然气 发展 战略 落地 Table_AuthorHorizont al 分析师： 罗立波 S0260513050002 分析师： 刘芷君 S0260514030001 分析师： 王 珂 S0260517080006 021-60750636 021-60750802 021-60750636 luolibogf liuzhijungf gfwangkegf Table_Summary 核心观点： 9 月 5 日，国务院印发关于促进天然气协调稳定发展的若干意见，要求落实能源安全战略，着力破解天然气产业发展的深层次矛盾，确保国内天然气快速增储上产，供需基本平衡。 近年来 为保障国家能源安全、提高清洁能源占比，各部委在天然气领域出台了一系列相关政策，而此次的意见我们认为在之前系列政策的基础上，对产、供、储、销的全产业链体系建设提出了更具体更积极的指导意见，对于未来 3 年发展目标给进行了明确量化，将是未来指导天然气领域发展的纲领性文件。 目标 2020 年 天然气产量达到 2000 亿立方米， 未来 3 年产量增速需要 显著提升 意见要求加大国内勘探开发力度，各油气企业全面增加国内勘探开发资金和工作量投入，确保完成国家规划部署的各项目标任务，力争到 2020 年底前国内天然气产量达到 2000 亿 立方米以上。根据国家统计局数据， 2017年国内天然气产量为 1474 亿立方米，若 2020 年 实现 2000 亿立方米的产量，则 未来 3 年年均增产 175 亿方，年均增速 10.7%，而 过去 5 年天然气产量年均增速仅 6.7%。 因此 若要实现产量 增速提升 4%必然需要在 天然气 勘探开发等 增产 必要性关键显著加大资本开支投入 。 国内天然气供需 3 大现状， 是本次政策出台的背景和着力点 现状一：供需缺口大，天然气产需增速继续分化。 根据统计局数据， 18 年上半年天然气表观消费量 1345.36 亿立方米，同比增速为 16%，天然气产量为 775 亿立方米，同比增速 仅 4.6%，供需增速分化相比 16/17 年继续加剧，缺口继续扩大导致天然气对外依存度达 45%，创历史新高。 现状二：开发潜力不足，两桶油探明天然气储量有所下滑。根据两桶油披露年报数据，中石油探明天然气储量 17 年为 768776 亿立方英尺，较 16 年下滑 18342 亿立方英尺。中石化探明天然气储量 17 年为 69850 亿立方英尺，较 16 年下滑 1750 亿立方英尺。现状三：进口 增速大幅提升 ，来源相对单一 。根据统计局数据， 18 年上半年 中国天然气进口量为 42080 亿立方米，同比增速达 35.2%。从进口结构来看，我国天然气进口来源地虽已超过 20 个国家和地区，但主要集中在土库曼斯坦、澳大利亚和卡塔尔，这三国占中国天然气进口量的 70%以上。管道天然气 80%的进口来自土库曼斯坦，进口来源较为单一 。 国内天然气供需的这 3 大现状，是本次政策出台的背景 也会是未来能源工作的 着力点。 投资建议 我们认为此次关于促进天然气协调稳定发展的若干意见是国家能源安全战略在天然气领域落地的指导意见，同时顺应了产业自身供需平衡的经济规律。意见的出台将有力推动国内天然气国内勘探开发力度，推动天然气基础设施投资建设。国内石化能源资本开支将有效提升，油服行业将直接受益，同时带动基础设施相关领域企业发展。建议重点关注杰瑞股份、海油工程、通源石油，同时关注中集安瑞科、富瑞特装等。 风险提示 产业政策执行低于预期；天然气勘探开发低于预期；天然气基础设施投资低于预期；天然气消费增速低于预期。 Table_Report 相关研究： 能源装备行业专题研究 :从能源安全和能源投资两个维度看能源装备行业发展机遇 2018-09-03 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 专题研究 |专用设备 目录索引 一、近年来天然气行业政策回顾： . 4 二、国内天然气供需现状 . 5 2.1 现状一：供需缺口大，天然气产需增速继续分化 . 5 2.2 现状二：开发潜力不足，两桶油探明天然气储量有所下滑 . 6 2.3 现状三：进口依赖度创新高，来源相对单一 . 6 三、政策出台顺应产业经济周期 . 7 投资建议 . 8 风险提示 . 9 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 专题研究 |专用设备 图表索引 图 1：中国天然气产需缺口持续扩大 . 5 图 2： 意见明确提出 2020 年国内天然气产量 2000 亿的目标 . 5 图 3：中石油天然气储量（十亿立方英尺） . 6 图 4：中石化天然气储量（十亿立方英尺） . 6 图 5：中国的天然进口量及增速 . 6 图 6：中国的天然气进口依赖度 . 6 图 7： 2017 年中国的管道天然进口构成 . 7 图 8： 2017 年中国的液化天然气进口构成 . 7 图 9： 国内 “三桶油 ”勘探开发板块资本开支与油价的变动分析 . 7 图 10：石油和天然气固定投资完成额 . 8 表 1：近年有关天然气行业重要政策梳理 . 4 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 10 专题研究 |专用设备 一、 近年来天然气行业 政策回顾： 9月 5日，国务院印发关于促进天然气协调稳定发展的若干意见 (以下简称意见 )，要求落实能源安全战略，着力破解天然气产业发展的深层次矛盾，确保国内天然气快速增储上产，供需基本平衡。 近年来，为保障国家能源安全、提高清洁能源占比， 各部委在 天然气领域出台了一系列相关政策，而此次的 关于促进天然气协调稳定发展的若干意见我们认为在之前系列政策的基础上， 对 产 、 供 、 储 、 销的 全产业链 体系建设 提出了更 具体 更积极的指导意见 ，对于未来 3年 发展目标 给进行了 明确 量化 ，比如力争到 2020年底前国内天然气产量达到 2000亿立方米以上 。这次印发 的 意见， 将 是 未来 指导天然气领域发展的纲领性文件，不论是对于当前天然气的稳定供应，还是对于推动天然气产业快速、健康、可持续发展，均具有重要的指导意义。 表 1： 近年 有关天然气 行业 重要 政策 梳理 时间 部门 相关文件 天然气相关内容 2014.4 发改委 关于加快推进储气设施建设的指导意见 加快在建项目施工进程 ； 鼓励各种所有制经济参与储气设施投资建设和运营 ；加大对储气设施投资企业融资支持力度 ； 出台价格调节手段引导储气设施建设 ；加大储气设施建设力度 。 2014.4 国务院 关于建立保障天然气稳定供应长效机制的若干意见 支持各类市场主体依法依法平等储气设施投资 、 建设和运营 ， 研究制定鼓励储气设施建设的政策措施 。 2017.5 中共中央 、 国务院 关于深化石油天然气体制改革的若干意见 完善油气进出口管理体制 ；改革油气管网运营机制；深化下游竞争性环节改革；改革油气产品定价机制；完善油气储备体系。 2017.6 发改委等 加快推进天然气利用的意见 要逐步将天然气培育成为我国现代清洁能源体系的主体能源之一，到 2020 年，天然气在一次能源消费结构中的占比力争达到 10%左右，地下储气库形成有效工作气量 148 亿立方米。到 2030 年，力争将天然气在一次能源消费中的占比提高到 15%左右，地下储气库形成有效工作气量 350 亿立方米以上 。 2018.2 能源局 2018 年能源工作指导意见 2018年 主要目标 ： 天然气消费比重提高到 7.5%左右，煤炭消费比重下降到 59%左右 ； 天然气产量 1600 亿立方米左右 。 2018.9 国务院 关于促进天然气协调稳定发展的若干意见 提出包括加大勘探开发力度、健全多元化海外供应体系、等十余项举措，有效解决供应短缺、储气能力严重不足、消费结构不合理等一系列问题。力争到 2020年底前国内天然气产量达到 2000 亿立方米以上 。 数据来源：国务院、发改委等网站，广发证券发展研究中心 意见要求落实能源安全战略，着力破解天然气产业发展的深层次矛盾，有效解决天然气发展不平衡不充分问题，确保国内快速增储上产，供需基本平衡，设施运行安全高效，民生用气保障有力，市场机制进一步理顺，实现天然气产业健康有序安全可持续发展。意见提出包括加大勘探开发力度、健全多元化海外供应体系、建立健全天然气需求侧管理和调峰机制、建立完善的天然气供应保障体系等十项举措，有效解决部分地区部分时段供应短缺、储气能力严重不足、消费结构不合理等问题。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 10 专题研究 |专用设备 二、国内天然气供需现状 2.1 现状一： 供需缺口大， 天然气产需增速 继续 分化 根据国家统计局数据， 18H1天然气表观消费量 1345.36亿立方米，同比增速为 16%；2017年消费量为 2393.94亿立方米，同比增速 14.7%。 18H1天然气产量为 775亿立方米，同比增速 4.6%； 2017年产量为 1474亿立方米，同比增速 7.7%。从表观消费量和产量的趋势看，两者增速有所分化， 18H1消费量继续走强，而产量的增速开始放缓，产需缺口继续扩大。 图 1：中国天然气产需缺口持续扩大 数据来源：国家统计局，广发证券发展研究中心 注：表观消费量 =产量 +进口 -出口 此次意见明确提出加大国内勘探开发力度，深化油气勘查开采管理体制改革，并将尽快出台相关细则。（自然资源部、国家发展改革委、国家能源局按职责分工负责）各油气企业全面增加国内勘探开发资金和工作量投入，确保完成国家规划部署的各项目标任务，力争到 2020年底前国内天然气产量达到 2000亿立方米以上。 图 2： 意见明确提出 2020年国内天然气产量 2000亿的目标 数据来源：公司年报，广发证券发展研究中心 0%5%10%15%20%25%050010001500200025003000350040004500天然气表观消费量（亿立方米） 天然气产量（亿立方米） 天然气表观消费量增速 天然气产量增速 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 10 专题研究 |专用设备 根据国家统计局数据， 2017年国内天然气产量为 1474亿立方米，若 2020年实现 2000亿立方米的产量，则未来 3年年均增产 175亿方，对应年均增速 10.7%，而过去 5年天然气产量年均增速仅 6.7%。因此若要实现产量增速提升 4%必然需要在天然气勘探开发等增产必要性关键显著加大资本开支投入。 2.2 现状二： 开发潜力不足， 两桶油 探明 天然气 储量 有所下滑 根据 两桶油 披露 年报 数据， 16年中石油探明天然气储量 787118亿立方英尺， 17年为768776亿立方英尺，较 16年下滑 18342亿立方英尺。 16年中石化探明天然气储量71600亿立方英尺， 17年为 69850亿立方英尺，较 16年下滑 1750亿立方英尺。 图 3：中石油天然气储量（十亿立方英尺） 图 4：中石化天然气储量（十亿立方英尺） 数据来源：中石油公告，广发证券发展研究中心 数据来源：中石化公告，广发证券发展研究中心 2.3 现状三： 进口依赖度创新高，来源相对单一 图 5：中国的天然进口量及增速 图 6：中国的天然气进口依赖度 数据来源：海关总署，广发证券发展研究中心 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 根据国家统计局的数据， 18年上半年，中国天然气进口量为 42080亿立方米，同比增速达 35.2%。根据 统计局 计算的进口依赖度， 18年 1月 -7月天然气进口依赖度均超0100002000030000400005000060000700008000090000中国石油探明已开发的天然气储量 中国石油探明未开发的天然气储量 0100020003000400050006000700080002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017中国石化探明已开发的天然气储量 中国石化探明未开发的天然气储量 0%20%40%60%80%100%120%140%01000020000300004000050000600007000080000天然气进口量（亿立方米） 增速 05101520253035404550进口依赖度（ %） :天然气 45% 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 10 专题研究 |专用设备 过 40%，并一度逼近 45%。 从进口结构来看，我国天然气进口来源地虽已超过 20个国家和地区，但主要集中在土库曼斯坦、澳大利亚和卡塔尔，这三国占中国天然气进口量的 70%以上。管道天然气 80%的进口来自土库曼斯坦，进口来源较为单一。液化天然气的进口来源较分散， 64%的进口来自澳大利亚和 卡塔尔 。 图 7： 2017年中国的管道天然进口构成 图 8： 2017年中国的液化天然气进口构成 数据来源： BP世界能源统计年鉴，广发证券发展研究中心 数据来源： BP世界能源统计年鉴，广发证券发展研究中心 此次意见提出加快推进进口国别（地区）、运输方式、进口通道、合同模式以及参与主体多元化。天然气进口贸易坚持长约、现货两手抓，在保障长期供应稳定的同时，充分发挥现货资源的市场调节作用。加强与重点天然气出口国多双边合作，加快推进国际合作重点项目。在坚持市场化原则的前提下，在应急保供等特殊时段加强对天然气进口的统筹协调，规范市场主体竞争行为。 三、政策出台顺应 产业经济 周期 从行业自身运行周期看， “三桶油 ”勘探开发板块资本开支进入也从 17年开始进入修复通道。 2017年，国际油价稳步上升，油气行业逐渐回暖，全国油气资源勘查开采投资触底回升。 图 9： 国内 “三桶油 ”勘探开发板块资本开支与油价的变动分析 数据来源：公司年报，广发证券发展研究中心 哈萨克斯坦 3% 土库曼斯坦 80% 乌兹别克斯坦 9% 缅甸 8% 美国 4% 卡塔尔 19% 澳大利亚 45% 印度尼西亚 8% 马来西亚 11% 巴布亚新几内亚 6% 其他 7% 0204060801001200500100015002000250030003500400045002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017中石油（亿元） 中石化（亿元） 中海油（亿元） Brent油价（美元 /桶） 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 10 专题研究 |专用设备 根据 “三桶油 ”公开披露， 2017年 “三桶油 ”在勘探开发业务上的资本开支共计 2351亿元，同比增长 11.28%，虽然绝对额只有顶峰期 2014年的 55%，但其是 2013年以来的最快增长水平。 展望 18年， “三桶油 ”计划资本开支显著增长。 2018年，中国石油计划勘探与生产板块的资本开支为 1676亿元，同比增长 3.46%；中国石化计划勘探及开发板块的资本支出为 485亿元，同比增长 54.73%；中国海油计划资本开支 700-800亿元，同比增长40.80%-60.91%。 2018年三家公司合计勘探与开发板块资本开支计划为 2861-2961 亿元，同比增长 17.71%-21.82%，增速为 2013年以来新高，但与 2013和 2014约 4000亿元的水平仍有差距。 图 10：石油和天然气固定投资完成额 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 石油和天然气固定投资完成额开始回暖， 18年 1-7月同比增速 10.7%。根据国家统计局的数据， 2017年我国石油和天然气固定资产投资完成额为 2648.93亿元，同比增速由负转正，从 16年的 -32%增速提升至 13.64%，石油和天然气固定资产投资复苏趋势明显。 2018年 1-7月，石油和天然气固定资产投资复苏趋势延续，累计值 1349.5亿元，同比增速 10.70%。 投资建议 我们认为 此次关于促进天然气协调稳定发展的若干意见 是国家能源安全战略 在天然气领域 落地 的指导 意见 ， 同时顺应了产业自身供需 平衡的 经济规律 。 意见的 出台将有力推动国内天然气国内勘探开发力度， 推动 天然气基础设施投资建设。国内 石化能源资本开支将有效提升 ， 油服 行业将直接 受益 ，同时 带动基础设施相关领域企业发展 。 建议重点关注杰瑞股份、海油工程、通源石油，同时关注中集安瑞科、 富瑞特装等。 13.64% 10.70% -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%050010001500200025003000350040004500石油和天然气固定资产投资完成额（亿元） 增速 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 10 专题研究 |专用设备 风险提示 产业政策 执行低于预期 ； 天然气勘探开发进度低于预期；天然气基础设施投资低于预期；天然气消费增速低于预期 。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 10 专题研究 |专用设备 Tabl e_Research 广发机械行业研究小组 罗立波： 首席分析师，清华大学理学学士和博士， 6年证券从业经历， 2013年进入广发证券发展研究中心。 刘芷君： 资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士， 2013 年加入广发证券发展研究中心。 代 川： 分析师，中山大学数量经济学硕士， 2015 年加入广发证券发展研究中心。 王 珂： 分析师，厦门大学核物理学硕士， 2015 年加入广发证券发展研究中心。 周 静： 上海财经大学会计学硕士， 2017年加入广发证券发展研究中心。 孙柏阳： 南京大学金融工程硕士， 2018 年加入广发证券发展研究中心。 Tabl e_RatingIndustr y 广发证券 行业 投资评级说明 买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。 持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -10% +10%。 卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。 Tabl e_RatingCompany 广发证券 公司投资评级说明 买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。 谨慎增持： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。 持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -5% +5%。 卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。 Table_Address 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 地址 广州市天河区林和西路 9号耀中广场 A 座 1401 深圳福田区益田路 6001 号太平金融大厦 31 层 北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层 上海浦东新区世纪大道 8 号国金中心一期 16 层 邮政编码 510620 518000 100045 200120 客服邮箱 gfyfgf Tabl e_Disclai mer 免责声明 广发证券股份有限公司（以下简称 “广发证券 ”）具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布，只有接收客户才可以使用，且对于接收客户而言具有相关保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。本报告的内容、观点或建议并未考虑个别客户的特定状况，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告 当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。