天然气专题报告之四：对中国停购美国LNG的思考，近无大碍，远有隐忧.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券 研究报告 行业简评 天然气专题报告之 四 ： 对中国停购美国 LNG 的思考 近无大碍，远有隐忧 事件： 中国采购商完全停购美国 LNG 俄罗斯卫星通讯社 10 月 11 日报道，“去年中国从美国购买了 360万吨液化天然气，但是今年美国向中国的出口已稳步下降，八月份前没有超过 100 万吨。 9 月份以后，中国采购商完全停购了美国的液化天然气。” 简评 2017 年中国从美国进口 LNG 约占进口 LNG 总量的 4%，占进口天然气总量的 2%，总体占比较低 我国天然气对外依存度不断提升。 近年来受大气治理需求提升，能源结构升级战略逐步推进影响，我国天然气消费呈现高速增长态势，2017 年 “煤改气 ”工作推进达到阶段性高点，全年天然气消费量达到 2426亿方，同比大幅增长 15.3%。天然气进口量达到 946 亿方，同比增长 26.9%（其中进口管道气 416 亿方，同比增长 9%；进口 LNG 530 亿方，同比增长 46%），天然气对外依存度不断提升，达到 39%。 从进口结构来看，澳大利亚、卡塔尔、马来西亚分列我国 2017 年LNG 主要进口国的前三位，在我国进口 LNG 中的占比分别为 45%、 20%、11%。 受益于近年来页岩气开采逐步实现大规模商业化，美国由天然气进口国转变为出口国，根据海关总署数据， 2017 年中国从美国进口 LNG 151 万吨 （约合 21 亿方，这一数据明显小于上述俄罗斯卫星通讯社所给出的 360 万吨的数据，新闻中所给出的数据可能有误）， 约占我国进口LNG 的 4%，占天然气进口总量的 2%。 短期来看，停止从美国进口 LNG 对国内天然气供应影响不大 一方面，如上文所述，目前中国从美国进口的 LNG 在我国整体气源供应结构中占比很低（ 2017 年 数据 约占我国进口 LNG 的 4%，占天然气进口总量的 2%），即使完全停止从美国的进口，对于我国整体天然气供需格局影响不大。 另一方面，总体来看，现阶段全球天然气产量有望保持稳健增长，天然气液 化工厂产能、 LNG 运输船的运力均有快速提升，未来 3 年内全球 LNG 供给仍将处于较为宽松的状态。 未来三年内，全球范围内在建的多座 LNG 液化站将陆续投产（主要来自澳大利亚、美国、马拉西亚、俄罗斯等国），液化站产能年均复合增速为 7.4%，另外拟建液化站产能 8.8 维持 买入 于洋 yuyangzgscsc 010-86451150 执业证书编号： S1440518080001 发布日期： 2018 年 10 月 16 日 市场 表现 相关研究报告 -29%-19%-9%1%11%2017/10/162017/11/162017/12/162018/1/162018/2/162018/3/162018/4/162018/5/162018/6/162018/7/162018/8/162018/9/16化工 上证指数化工 1 行业简评 研究报告 化工 请参阅最后一页的重要声明 亿吨（ 2017 年底产能仅为 3.6 亿吨）， LNG 产能的增长非常乐观；从运力来看，过去几年中，由于 LNG 运输船运力增速较快，出现了 LNG 运力过剩的局面，船运市场价格低迷，截至 2017 年底，全球共有 487 艘 LNG 运输船，总载货容量为 6800 万方，预计 2020 年将达到 8550 万方，未来三年年均复合增长率 8%， LNG 运力充裕的局面仍将延续； 从需求端来看，包括 Shell在内的主流机构预计未来三年 LNG 需求增长将保持在年均 6%左右，低于产能和运力增速，供应宽松格局仍将持续，即使停止从美国进口 LNG，中国仍然有很多其他选择。 图 1： 2017 年中国 LNG 主要进口来源国（万吨） 图 2： 中国从美国进口 LNG 数量（万吨） 资料来源： 海关总署 ，中信建投证券研究发展部 资料来源： 海关总署、 BP，中信建投证券研究发展部 表 1： 全球 LNG 液化站产能、 LNG 船载货容量、 LNG 需求量 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 天然气液化站产能（百万吨 /年） 264 272 277 282 298 309 341 363 406 451 461 YOY 3.0% 1.8% 1.6% 6.0% 3.5% 10.3% 6.5% 11.9% 11.0% 2.3% LNG 船载货容量（万立方米） 4532 4708 4738 4991 5437 5895 6372 6797 7901 8342 8550 YOY 3.9% 0.6% 5.3% 8.9% 8.4% 8.1% 6.7% 16.2% 5.6% 2.5% LNG 需求量（百万吨 /年） 224 242 238 237 241 245 258 293 311 330 350 YOY 7.8% -1.6% -0.4% 1.8% 1.5% 5.4% 13.6% 6.1% 6.1% 6.1% 资料来源： IGU， Shell， BP， 中信建投证券研究发展部 图 3： 2017 年全球主要 LNG 出口国 图 4： 2017 年全球主要 LNG 进口国 资料来源： BP，中信建投证券研究发展部 资料来源： BP，中信建投证券研究发展部 2 行业简评 研究报告 化工 请参阅最后一页的重要声明 长期来看，美国或将成为全球天然气重要来源地 美国页岩气产量快速增长，未来或将成为全球重要气源地。 美国是目前页岩气的主要生产国，自 2010 年以来，美国页岩气逐步实现大规模商业化，页岩气年产量从 2005 年的不足 200 亿方一路攀升至 2017 年的 4621 亿方，已经占到美国天然气总产量的约一半、占全球天然气产量约 12.56%。 EIA 预计 2040 年全球岩气产量将达到 17400 亿方，占世界天然气总产量的 30%。其中，美国页岩气产量有望达到 8200 亿方。 美国页岩气快速放量，未来将成为全球范围内的重要低成本气源，如果停购政策长期维持，或将使中国丧失一个主要的低成本气源地。 图 5： 各种天然气类型产量及预测（单位：十亿立方英尺 /天） 资料来源： EIA，中信建投证券研究发展部 图 6： 主要页岩气生产国页岩气产量及天然气总产量（单位：十亿立方英尺 /天） 资料来源： EIA，中信建投证券研究发展部 投资建议 短期内，停止美国 LNG 进口对我国天然气供应格局影响不大；长期来看，如果停购政策长期维持，或将使中国丧失一个主要的低成本气源地。 未来国内天然气需求提升是大势所趋，整个行业将进入黄金发展时期，建议关注天然气全产业链投资机会。推荐关注拥有海外天然气源，抢先布局 LNG 接收站资源的 GHNY、新奥股份；天然气资源巨头中国石油、中国石化；非常规天然气优势标的蓝焰控股、新天然气； LNG 分销及物流龙头恒通股份。 3 行业简评 研究报告 化工 请参阅最后一页的重要声明 图 7： 近年我国天然气产量、净进口量及对外依存度（单位：亿立方米， %） 资料来源： Wind，中信建投证券研究发展部 图 8： 近年我国管道天然气和液化天然气进口量（单位：十亿立方米） 资料来源： BP，中信建投证券研究发展部 4 行业简评 研究报告 化工 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍 于洋： 香港大学工学硕士， 4 年化工行业工作经验， 16 年开始从事卖方研究工作， 2017 年新财富环保行业入围团队成员。 研究服务 机构销售负责人 赵海兰 010-85130909 zhaohailancsc 保险组 张博 010-85130905 zhangbocsc 高思雨 gaosiyucsc 张勇 010-86451312 zhangyongzgscsc 张宇 010-86451497 zhangyuyfcsc 北京公募组 黄玮 010-85130318 huangweicsc 朱燕 85156403 zhuyancsc 任师蕙 010-8515-9274 renshihuicsc 黄杉 010-85156350 huangshancsc 王健 010-65608249 wangjianyfcsc 杨济谦 010-86451442 yangjiqiancsc 私募业务组 李静 010-85130595 lijingcsc 赵倩 010-85159313 zhaoqiancsc 上海销售组 李祉瑶 010-85130464 lizhiyaocsc 黄方禅 021-68821615 huangfangchancsc 戴悦放 021-68821617 daiyuefangcsc 翁起帆 wengqifancsc 李星星 021-68821600-859 lixingxingcsc 范亚楠 fanyanancsc 李绮绮 liqiqicsc 薛姣 xuejiaocsc 许敏 xuminzgscsc 王罡 wanggangbjcsc 深广销售组 胡倩 0755-23953981 huqiancsc 许舒枫 0755-23953843 xushufengcsc 程一天 chengyitiancsc 曹莹 caoyingzgscsc 张苗苗 020-38381071 zhangmiaomiaocsc 廖成涛 0755-22663051 liaochengtaocsc 陈培楷 020-38381989 chenpeikaicsc 5 行业简评 研究报告 化工 请参阅最后一页的重要声明 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上； 增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 5 15； 中性：未来 6 个月内相对市场表现在 -5 5之间； 减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 5 15； 卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。 重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终 操作建议做任何担保 ，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。 在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和 /或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发 展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和 /或修改。 本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 股市有风险，入市需谨慎。 中信建投证券研究发展部 北京 上海 深圳 东城区朝内大街 2号凯恒中心 B座 12 层 （邮编： 100010） 浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室 （邮编： 200120） 福田区益田路 6003 号荣超商务中心B 座 22 层 （邮编： 518035） 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