2018年Q3医药生物行业综合分析报告.pptx

2018年Q3医药生物行业综合分析报告,2018 年 11 月 07 日,投资要点 医药上市公司整体业绩持续呈现向上趋势。 2018Q1-Q3 医药行业延续了2017 年的复苏，上市公司整体增速稳步提升。在 2017 年初的医保目录调整，谈判目录的出台，随着招标的逐渐落地，政策底部已经形成。同期，我国消费升级趋势明显，带来对健康的需求进一步旺盛，尤其是“优质”健康资源和医疗产品的消费需求体现出强劲的潜力。 上市公司业绩增长超越行业，医药产业升级，龙头企业强者恒强。我们选取 222 家医药上市公司作为医药行业业绩分析样本标的。2018Q1-Q3样本标的合计实现销售收入 8045.14 亿元，同比增长 20.06%；归母净利润为 725.89 亿元，同比增长 21.97%；扣非归母净利润为 660.70 亿元，同比增长 19.48%。2018 年 Q3，样本公司合计实现销售收入 2796.68 亿元，增速达到 20.58%；归母净利润为 240.73 亿元，增速为 22.56%；扣非归母净利润为 215.37 亿元，同比增速为 18.64%。222 家样本公司合计收入和利润明显好于医药工业的整体增长水平，再次印证了医药行业去芜存菁向行业龙头集中的逻辑。 医药子行业分化显著，内生结合外延的发展成为 2018Q1-Q3 细分行业业绩增长的保障。医院端的药品销售受到行业政策的影响，“低开转高开”的销售调整，驱动行业普遍迎来了收入高速增长的同时销售费用大幅上升，尤其是化学制剂板块影响最为显著。,投资要点 以连锁药店、连锁医疗服务的扩张，医药流通行业、IVD 行业的整合为代表的细分板块则体现出行业发展的活力，成为 2018Q1-Q3 业绩最靓丽的细分领域。消费升级驱动的价格上涨和集中度提升的逻辑逐步得到印证，以OTC 行业为代表的具备消费属性的龙头企业在 2018H1 持续保持业绩高速增长。 2018Q1-Q3 实现增长企业数量略高于 2017 年，2018Q1-Q3 实现增长的企业占比 67%：2018Q1-Q3 扣非净利润增速在 100%以上的个股 17 家，50%-100%增长的个股共有 28 家，30%-50%增长的个股共有 39 家，全部实现正增长的企业达到 179 家，占比标的数量的 67%，略高于 2017年全年。 风险提示：医改政策落地风险；招标不及预期的风险；行业增速受宏观经济影响所带来的风险。,分,内容目录,1. 政策引导医药去芜存菁的趋势延续，行业龙头持续受益. 61.1. 政策引导医药供给侧改革“去芜存菁”趋势显著. 61.2. 上市公司在行业升级整合过程中优势明显，增速远好于医药工业平均指标 . 71.3. 医药行业变革引领医药行业毛利率上行的同时销售费用率大幅升高 . 102. 2018 年前三季度医药行业延续 2017 年以来的上升趋势. 102.1. 医药行业上市公司整体业绩增速（剔除后 222 家标的）达到 21.97%，但子行业业绩分化显著 .112.2. 化学制剂子板块受两票制影响收入端提升明显，内生增速逐步反弹 . 152.3. 消费升级+中药保健成为中药板块增长动力，2018 年 Q1-Q3 业绩增速稳中有升. 172.4. 新品上市叠加血液制品回暖推动上半年业绩增长，疫苗事件影响下半年增速将放缓202.5. 在消费需求升级和 CRO 等业务的带动下医疗服务子板块延续了近年来高速增长的趋势,. 22,2.6. 2018 年 Q1-Q3 医疗器械板块（剔除后）收入增长 20.99%，业绩增长 23.79%，行业回到 20%+的高速增长阶段. 242.7. 医药商业利润增速放缓，内生、外延驱动零售药店增长亮眼 . 262.8. 环保政策持续影响化学原料药供给，原料药子板块业绩弹性凸显 . 283. 顺应消费升级大趋势，自主消费类的医疗服务、连锁药店、疫苗、OTC 等细分领域增长迅速,. 30,3.1. 两票制等政策影响的边际效应减弱，区域性流通公司率先好转 . 303.2. 持续有效的外延、处方外流以及 OTC 行业的快速发展推动 2018 年 Q1-Q3 药店板块成长迅速 . 313.3. OTC 行业业绩持续增长，涨价+集中度提升逻辑逐步印证. 323.4. 活力与竞争兼具，IVD 行业竞争中快速成长. 343.5. 血制品下滑趋势改善，行业逐渐回暖 . 353.6. 大品种疫苗陆续上市推动行业增速提升，但“长生生物事件”对行业带来较大不利影响364. 上市公司业绩延续 2017 年上升趋势：179 家医药企业实现增长，好于去年同期水平. 365. 2018Q3 医药持仓下降 1.60 个百分点，长春高新加仓最多. 435.1. 2018Q3 医药股基金持仓比例 12.33%. 435.2. 持股集中趋势依然明显，长春高新加仓最多 . 435.3. 持仓市值看，长春高新、汤臣倍健增加最快 . 446. 风险提示. 467. 附录：标的选择说明. 46,图表目录,图 1：上海阿莫西林样本医院销售情况 . 6图 2：上海赖诺普利样本医院销售情况 . 7图 3：医药上市公司销售收入情况（亿元） . 8图 4：医药上市公司归母净利润情况（亿元） . 8图 5：医药上市公司扣非归母净利润情况（亿元） . 9图 6：剔除并表和事件对上市公司造成业绩重大影响后医药上市公司销售收入情况（亿元） 9图 7：剔除并表以及事件对公司造成一次性重大影响后的医药上市公司归母净利润情况（亿元）9图 8：剔除并表以及事件对公司造成一次性重大影响后的医药上市公司扣非归母净利润情况（亿元）,. 9,图 9：医药上市公司毛利率、净利率和费用率情况 . 10图 10：医药上市公司销售费用和管理费用情况（亿元） . 10图 11：化学制剂子行业销售收入情况（亿元） . 15图 12：化学制剂子行业归母净利润情况（亿元） . 15图 13：化学制剂子行业扣非归母净利润情况（亿元） . 15图 14：剔除并表以及事件对公司造成一次性重大影响后的化学制剂子行业销售收入情况（亿元）,. 15,图 15：剔除并表以及事件对公司造成一次性重大影响后的化学制剂子行业归母净利润情况（亿元）,. 16,图 16：剔除并表以及事件对公司造成一次性重大影响后的化学制剂子行业归扣非净利润情况（亿元） . 16图 17：化学制剂行业毛利率&净利率以及费用率情况. 16图 18：化学制剂行业费用情况（亿元） . 16图 19：中药子行业销售收入情况（亿元） . 18图 20：中药子行业归母净利润情况（亿元） . 18图 21：中药子行业扣非归母净利润情况（亿元） . 18图 22：剔除并表以及事件对公司造成一次性重大影响后的中药子行业销售收入情况（亿元）18图 23：剔除并表以及事件对公司造成一次性重大影响后的中药子行业归母净利润情况（亿元）,. 19,图 24：剔除并表以及事件对公司造成一次性重大影响后的中药子行业归扣非净利润情况（亿元）,. 19,图 25：中药行业毛利率&净利率以及费用率情况. 19图 26：中药行业费用情况（亿元） . 19图 27：生物制品子行业销售收入情况（亿元） . 20图 28：生物制品子行业归母净利润情况（亿元） . 20图 29：生物制品子行业扣非净利润情况（亿元） . 21图 30：剔除并表及事件对公司造成一次性重大影响后的生物制品子行业销售收入情况（亿元）,. 21,图 31：剔除并表及事件对公司造成一次性重大影响后的生物制品子行业归母净利润情况（亿元）,. 21,图 32：剔除并表及事件对公司造成一次性重大影响后的生物制品子行业扣非净利润情况（亿元）,. 21,图 33：生物制品子行业毛利率、净利率、销售费用率及管理费用率情况 . 21,图 34：生物制品子行业销售费用及管理费用情况（亿元） . 21图 35：医疗服务子行业销售收入情况（亿元） . 22图 36：医疗服务子行业归母净利润情况（亿元） . 22图 37：医疗服务子行业扣非归母净利润情况（亿元） . 23图 38：剔除事件对公司造成一次性重大影响后的医疗服务子行业销售收入情况（亿元） . 23图 39：剔除事件对公司造成一次性重大影响后的医疗服务子行业归母净利润情况（亿元） 23图 40：剔除事件对公司造成一次性重大影响后的医疗服务子行业扣非净利润情况（亿元） 23图 41：医疗服务子行业毛利率、净利率、销售费用率及管理费用率情况 . 24图 42：医疗服务子行业销售费用及管理费用情况（亿元） . 24图 43：医疗器械子行业销售收入情况（亿元） . 24图 44：医疗器械子行业归母净利润情况（亿元） . 24图 45：医疗器械子行业扣非净利润情况（亿元） . 25图 46：剔除并表以及事件对公司造成一次性重大影响后的医疗器械子行业销售收入情况（亿元）,. 25,图 47：剔除并表以及事件对公司造成一次性重大影响后的医疗器械子行业归母净利润情况（亿元）,. 25,图 48：剔除并表以及事件对公司造成一次性重大影响后的医疗器械子行业扣非净利润情况（亿元）,. 25,图 49：医疗器械子行业毛利率、净利率、销售费用率及管理费用率情况 . 26图 50：医疗器械子行业销售费用及管理费用情况（亿元） . 26图 51：医药商业子行业销售收入情况（亿元） . 26图 52：医药商业子行业归母净利润情况（亿元） . 26图 53：医药商业子行业扣非净利润情况（亿元） . 27图 54：剔除并表以及事件对公司造成一次性重大影响后的医药商业子行业销售收入情况（亿元）,. 27,图 55：剔除并表以及事件对公司造成一次性重大影响后的医药商业子行业扣非净利润情况（亿元）,. 27,图 56：剔除并表以及事件对公司造成一次性重大影响后的医药商业子行业归母净利润情况（亿元）,. 27,图 57：医药商业子行业毛利率、净利率、销售费用率及管理费用率情况 . 28图 58：医药商业子行业销售费用及管理费用情况（亿元） . 28图 59：化学原料药子行业销售收入情况（亿元） . 28图 60：化学原料药子行业归母净利润情况（亿元） . 28图 61：化学原料药子行业扣非归母净利润情况（亿元） . 29图 62：剔除并表以及事件对公司造成一次性重大影响后的化学原料药子行业销售收入情况（亿元）,. 29,图 63：剔除并表以及事件对公司造成一次性重大影响后的化学原料药子行业归母净利润情况（亿元） . 29图 64：剔除并表以及事件对公司造成一次性重大影响后的化学原料药子行业扣非净利润情况（亿元） . 29图 65：原料药行业毛利率&净利率以及费用率情况. 30图 66：原料药行业费用情况（亿元） . 30图 67：全国性商业公司销售收入情况（亿元） . 31图 68：全国性商业公司净利润和扣非净利润情况（亿元） . 31,图 69：区域性商业公司销售收入情况（亿元） . 31图 70：区域性商业公司净利润和扣非净利润情况（亿元） . 31图 71：公立医院总收入、药品收入（亿元）及药占比变化情况 . 31图 72：零售药店板块销售收入情况（亿元） . 32图 73：零售药店板块净利润和扣非净利润情况（亿元） . 32图 74：OTC 上市公司的销售收入情况（亿元） . 33图 75：OTC 上市公司的归母和扣非净利润情况（亿元） . 33图 76：IVD 子行业销售收入情况（亿元）. 34图 77：IVD 子行业归母和扣非净利润情况（亿元）. 34图 78：人血白蛋白批签发数量变化趋势 . 35图 79：静丙批签发数量变化趋势 . 35图 80：血液制品细分领域销售收入情况（亿元） . 35图 81：血液制品细分领域归母和扣非净利润情况（亿元） . 35图 82：疫苗行业细分领域销售收入情况（亿元） . 36图 83：疫苗行业细分领域归母和扣非净利润情况（亿元） . 36图 84：2006-2018Q3 全基金医药持仓比例. 43,表 1：医药子行业收入和扣非净利润变化情况（全部 268 家样本）.11表 2：全部样本医药子行业收入和扣非净利润变化情况 . 13表 3：剔除新上市导致数据不全和事件造成公司重大影响的 222 个样本测算医药子行业收入和扣非净利润变化情况 . 13表 4：剔除并表以及事件对公司造成一次性重大影响后的医药子行业收入和扣非净利润变化情况,. 14,表 5：OTC 行业细分领域收入变化情况（亿元） . 34表 6：OTC 行业细分领域扣非净利润变化情况（亿元） . 34表 7：化学制剂子行业个股扣非净利润增速情况 . 37表 8：中药子行业个股扣非净利润增速情况 . 38表 9：生物制品子行业个股扣非净利润增速情况 . 39表 10：医疗服务子行业个股扣非净利润增速情况 . 40表 11：医疗器械子行业个股扣非净利润增速情况 . 41表 12：医药商业子行业个股扣非净利润增速情况 . 41表 13：化学原料药子行业个股扣非净利润增速情况 . 42表 14：2018 年 Q3 基金重点持仓 TOP20按持仓数量统计. 43表 15：2018Q3 基金重点持仓数量变化 . 44表 16：2018 年 Q3 基金重点持仓 TOP20按持仓数量统计（万元）. 45表 17：2018Q3 基金重点持仓市值变化（万元） . 45,