受益于分级诊疗的检验科产业链投资机会分析.pdf

请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 Table_Industry 证券研究报告 /行业深度 报告 2017 年 02 月 28 日 医疗器械 受益于分级诊疗的检验科产业链投资机会 分析 Table_Main Table_Title 评级：增持（维持） 分析师：江琦 执业证书编号： S0740517010002 电话： Email： jiangqir.qlzq 联系人：谢木青 电话： 021-20312302 Email： xiemqr.qlzq Table_Profit 基本状况 上市公司数 31 行业总市值 (百万元 ) 279503.31775306 行业流通市值 (百万元 ) 167869.91875248 Table_QuotePic 行业 -市场走势对比 0%6%11%17%23%28%2/29/16 3/21/16 4/13/16 5/5/16 5/31/16 6/24/16 7/27/16 8/19/16 9/12/16 10/12/16 11/2/16 11/23/16 12/14/16 1/12/17 2/9/17医药生物 沪深300公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告 2017.02.28 2017.02.27 2017.02.23 Table_Finance 重点公司基本状况 简称 股价 (元 ) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016EE 2017E 2018E 润达医疗 32.29 0.29 0.41 0.64 0.84 111.34 78.76 50.45 38.44 0.90 买入 瑞康医药 34.80 0.37 0.90 1.46 1.97 94.05 38.50 23.91 17.64 0.39 买入 美康生物 27.66 0.46 0.57 0.82 1.10 60.13 48.53 33.73 25.15 0.77 买入 九强生物 20.20 .49 0.54 0.63 0.73 41.22 37.13 32.22 27.62 2.13 增持 安图生物 46.61 0.66 0.87 1.15 1.49 70.62 53.57 40.53 31.28 1.24 未评级 迪安诊断 30.34 0.32 0.49 0.70 0.93 94.81 61.92 43.34 32.62 1.04 未评级 备注：未评级公司盈利预测取 wind 一致预期（股价取 2017 年 2月 28 日收盘价） Table_Summary 投资要点 这个时间点怎么看 检验 行业？ 我 们认为 2017年即将进入 分级诊疗 政策逐步 落地阶段 ，检验量和检验质量要求的变化将对检验科相关产业链带来变革性的影响 。 对于检验科来说，分级诊疗导致检验量向基层医院迁移，三级医院检验类别由以普检为主向特检为主转变 ； 同时转诊需求增加，区域检验互认将成发展趋势，基层检验水平要求提高。 我们对检验科产业链进行分析 ，采用终端收入倒推法，计算出 上游 、中游、下游的产值分别为 430 亿 、 956 亿 和 1471 亿 ： （ 1） 、上游生产企业基于区域结果互认和医院检验科盈利诉 求将倾向于高性价比产品 ，其中 大众项目看质量控制和 原料自产能力 ，特色项目看研发创新能力 ；（ 2） 、中游流通企业将由传统经销逐渐向综合服务 （“打包”） 倾斜， 而打包商的核心竞争力来自增值服务，其 终端粘性强、转换成本高 的属性决定了 先发优势和筹资能力是关键 ； （ 3） 、下游 终端 受分级诊疗影响较大，一二级医院检测能力的匮乏 及三级医院出于成本 控制 ，均 会提高对第三方检测服务的需求 ，我们 测算出 ICL 未来 3 年市场空间接近 300亿 ， 看好“类 PPP 模式”区域检验中心的全国推广，圈地速度 +政府关系 +检验所管理能力是筛选标准 。 投资建议： 我 们认为分级诊疗作为 新 医改的 重要组成部分 ，目前各项配套政策均已完善，试点省市效果明显，我们预计 2017 年有望在全国范围内落地，而受分级诊疗、医保控费等政策影响，以检验科为中心的 IVD产业链也将进一步重新分工，上游生产企业中我们看好 质量达国际水平、毛利率行业第一且不断发掘新检测项目的 九强生物 和国产化学发光领军企业 安图生物 ； 中游渠道销售企业中 “打包”模式在两票制、终端检查降价的大环境下成为发展趋势，看好 最先上市且全国布局相对较完善的 润达医疗 以及 通过外延切入并高速扩张的 瑞康医药 ； 下游 第三方检测企业中看好借助经销商政 府医院资源、积极布局全国化连锁区域医检所的 美康生物 以及全国 ICL 设点基本完善、普检特检布局全面的 迪安诊断 。 风险提示： 产品研发低于预期风险、产品推广低于预期风险、政策扰动风险。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 2 - 行业深度 研究 内容目录 分级诊疗实质性落地，检验科产业链有望价值重构 . - 4 - 配套政策完备 、试点效果良好， 2017 年分级诊疗有望全国范围落地 . - 4 - 分级诊疗落地，将对检验科上下游各环节的竞争格局带来重大变化 . - 7 - 上游生产企业：大众项目看性价比，特色项目看研发 . - 9 - 检验结果互认 +基层价格敏感性，性价比是关键 . - 9 - 研发能力决定能否产出强竞争力的产品 . - 13 - 中游流通：“打包”成趋势，筹资能力和先发优势是关键 . - 15 - 顺应医院盈利需求，检验科“打包”业务模式在全国大范围推广 . - 15 - 筹资能力 +先发优势，决定未来检验流通企业规模大小 . - 17 - 下游终端 ：看好“类 PPP 模式”区域检验中心的全国推广 . - 19 - 分级诊疗增加三级以下医院检验量，硬件缺陷刺激区域 ICL 快速发展 . - 19 - 圈地 +政府关系 +检验所管理能力，实现连锁区域医检所的长远稳定发展 . - 20 - 重点上市公司推荐 . - 22 - 九强生物，深挖生化新项目，原料持续突破利润率 A 股最高 . - 22 - 安图生物，国产化学发光领军企业，管式发光实现高速增长 . - 23 - 润达医疗，占据先发优势，加速打造 IVD 综合流通服务平台 . - 24 - 瑞康医药，外延切入 IVD 领域，药品 +器械全面打造新商业平台 . - 25 - 美康生物，“产品 +渠道 +服务”闭环模式，打造全国性基层 ICL 平台 . - 26 - 迪安诊断，“产品 +服务”战略发展， ICL 全国布局基本完善 . - 27 - 投资建议 . - 27 - 风险提示 . - 28 - 图表目录 图表 1：分级诊疗政策进入落地阶段 . - 4 - 图表 2： 2014 年基层医疗机构资源匮乏、利用率低 . - 5 - 图表 3：分级诊疗难点及对应措施 . - 5 - 图表 4： 2016 年 1-6 月一级医院诊疗人次增长显著 . - 5 - 图表 5：各省市分级诊疗 政策及实施效果 . - 6 - 图表 6：分级诊疗落地后不同级别公立医院检验量的变化 . - 7 - 图表 7：检验科产业链分析 . - 8 - 图表 8：分级诊疗实施落地前后检验科产业链发生较大变化 . - 9 - 图表 9：京津翼检验结果互认项目 . - 10 - 图表 10：量值溯源相关评价标准 . - 10 - 图表 11： 2015 年国内 IVD 生产企业竞争格局 . - 11 - 图表 12：诊断国际巨头生产端向国内转移 . - 11 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 3 - 行业深度 研究 图表 13：北京市部分检验项目收费标准 . - 12 - 图表 14：传统生产型企业毛利率对比 . - 12 - 图表 15：诊断试剂原料分类和应用 . - 13 - 图表 16：差异化项目两个发展方向 . - 14 - 图表 17： 2015 年 IVD 上市公司研发投入占营收比例 . - 14 - 图表 18：各上市公司化学发光产品情况 . - 14 - 图表 19：化学发光未来三年替代酶免的市场空间测 算 . - 14 - 图表 20： POCT 技术平台由定性向精准定量发展 . - 15 - 图表 21：微点生物主营业务收入（单位：百万元） . - 15 - 图表 22： 2015 年 mlabs 占微点生物营收八成 . - 15 - 图表 23：“打包”业务主要服务内容 . - 16 - 图表 24：润达医疗上市后外延扩张情况 . - 17 - 图表 25：润达医疗应收账款情况（单位：百万元） . - 18 - 图表 26：润达医疗经营性现金流情况（单位：百万元） . - 18 - 图表 27：润达医疗上市后筹资情况 . - 18 - 图表 28：“打包”圈地主战场集中在华东区域 . - 19 - 图表 29：分级诊疗前后不同级别医院外包情况变化 . - 19 - 图表 30：未来 3 年各级医院检查收入测 算 . - 20 - 图表 31：金域检验 ICL 全国布局 . - 21 - 图表 32：迪安诊断 ICL 全国布局 . - 21 - 图表 33： 2015-16 年迪安诊断加速渠道商整合 . - 21 - 图表 34： 2015-16 年美康生物加速经销商整合 . - 22 - 图表 35：迪安诊断 ICL 开业到实现盈利平均在 3 年左右 . - 22 - 图表 36：九强生物盈利预测表 . - 23 - 图表 37：润达医疗盈利预测表 . - 25 - 图表 38：瑞康医药盈利预测表 . - 26 - 图表 39：美康生物盈利预测表 . - 27 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 4 - 行业深度 研究 分级诊疗 实质性 落地，检验科产业链有望价值重构 配套政策完备、试点效果良好， 2017 年分级诊疗有望全国范围落地 两个时间点： 2017 年（基本完善）和 2020 年（制度基本建立）。 2015年国务院和国家卫计委分别发布 国务院办公厅关于推进分级诊疗制度建设的指导意见 和 关于推进分级诊疗试点工作的通知 ，明确“ 基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动 ”的十六字方针，并确定了 270个试点城市名单， 要求到 2017 年，分级诊疗政策体系逐步完善 ， 2020年，基本建立符合国情的分级诊疗制度。 追溯来说， 1997 年中共中央和国务院首提双向转诊制度， 20 年来分别从基药基层运行、社区服务、村医签约和养老、慢病诊治等方面为 2015 年分级诊疗政策明确提出作铺垫， 2013 年开始进入分级诊疗相关政策的密集发布期， 我们认为这意味着 分级诊疗 配套政策基本完善， 确保 2017 年分级诊疗实质性落地。 图表 1：分级诊疗政策进入落地阶段 卫计委 关于加强农村卫生工作若干意见的规定 20022006卫计委 关于印发公立医院支援社区卫生服务工作意见的通知 2009国务院 关于深化医药卫生 体制改革的意见 2013国务院 关于全面深化改革 若干重大 问题的决定 、 关于巩固完善基本药物制度和基层运行新机制的意见 ；卫 计委 关于开展乡村医生签约服务试点的指导意见 、 关于进一步完善乡村医生养老政策提高乡村医生待遇的通知 2015国务院 关于推进分级 诊疗制度 建设的指导意见 、 关于进一步加强乡村医生队伍建设的实施意见 ；卫 计委 关于做好 高血压 、糖尿病分级诊疗试点工作 的通知 2016国务院 关于印发深化 医药卫生 体制改革 2016 年重点工作 任务 的通知 、 “健康中国 2030 ” 规划纲要来源：中国政府网，卫计委， 中泰证券研究所 慢病切入 +医联体机制 +家庭医生签约制，痛难点逐步消除，为 2017 年全面落地进一步扫清障碍。 一直以来，分级诊疗推行的难点在于基层医疗设施和资源的匮乏导致患者的长期的不信任，诊疗人次难以提高导致新医生不愿下沉入基层，硬件设施持续跟不上，恶性循环。此次国家再次强调分级诊疗，明确具体的实施措施，比如以高血压、糖尿病为切入，选取多种病症只能在基层首诊（最高达 300 种），迫使患者下沉，同时积极探索医联体模式，包括但不限于 专科对口扶持、业务指导、远程会诊、双向转诊、信息互通、在部分社区医疗机构及乡卫生院 设立区域专科中心、联合药品配送等 ；而硬件设施则可以通过区域性服务中心模式实施，具体应用领域包括检验、影像等。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 5 - 行业深度 研究 图表 2： 2014 年基层医疗机构资源匮乏、利用率低 床位数（万） 病床利用率 全科医生总数 （万人） 执业医师总数 （万人） 万元以上设备总价值 （万元）医院 4 9 6 . 1 2 8 8 . 0 % 3 . 0 4 1 4 7 . 0 5 6 2 8 6 . 5 7基层医疗卫生机构 1 3 8 . 1 2 5 9 . 7 % 1 3 . 9 2 7 0 . 4 8 4 4 6 . 9 3 来源： 卫计委 ，中泰证券研究所 图表 3：分级诊疗难点及对应措施 “点名医疗（患者选择医院，患者选择医生）”模式根深蒂固； “盲目就医”，“小题大做” ； 优质医疗资源集中在少数三级以上医院，而基层医疗机构专业水平相对较低，且硬件设施不完善，恶性循环； 确定基层首诊的病种（重庆 50 个，山东1 10 个，甘肃 3 00 个）；逐步降低大型医院门诊比例（广东）等； 建立医联体，发挥三级医院专业技术优势及带头作用，平衡专家资源（专家进社区）； 推动建设区域检验中心、影像中心、病理中心等，提高基层检查检验水平转变诊疗意识提高诊疗水平难点 措施来源：中泰证券研究所 分级诊疗试点区域效果显著。 我们收集了 16 个省市的分级诊疗政策实施情况，基本都是以高血压、糖尿病等慢病为切入点，制定多种疾病在基层首诊的制度（最高达 300 种），建设医联体，以及推行家庭医生签约制，各 省市基层就诊人次、门诊量、医生多点执业数量和家庭医生签约量显著上升，同时我们看到 2016 年 1-6 月一级医院诊疗人次增长16.3%，再次验证分级诊疗执行情况良好。我们认为就试点区域目前的实施效果来看，提高了 2017 年全面落地的确定性， 本文重点研究分析分级诊疗落地对于检验科产业链的影响。 图表 4： 2016 年 1-6 月一级医院诊疗人次增长显著 诊疗人次增长（ % ） 出院人数增长（ % ）三级医院 8 . 6 1 1 . 4二级医院 5 . 2 7一级医院 1 6 . 3 2 1 . 1 来源：卫计委，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 6 - 行业深度 研究 图表 5：各省市分级诊疗政策及实施效果 省份 政策 实施效果甘肃2 0 1 4 . 1 1 . 2 8 关于印发甘肃省分级诊疗工作实施方案的通知；2 0 1 6 . 5 . 4 关于推进分级诊疗制度建设的实施意见1 、约 300 个病种必须在基层首诊（ 250 个县级医院首诊， 50 个乡级卫生院首诊）；2 、医师支援基层人数从最初 1755 人增加到 9716 人；3 、二级医疗机构新农合患者住院病人构成由 2014 年的 6 0 . 1 7 % 下降到 2015 年的5 7 . 1 2 % ；4 、 2016 年一季度，全省县域外基金支出同比下降了 5 . 7 3 个百分点。陕西2 0 1 5 . 6 . 1 7 关于印发建立分级诊疗制度指导意见的通知1 、新增社会办医疗机构 231 所、床位 1 . 3 万张， 30 个县实现 90% 病人在县域内就诊；2 、西安城六区及沣东新城已建成 18 个区域医联体、 6 个专科医联体，涵盖了 59 所二级医疗机构和 61 所社区卫生服务中心，服务人口 470 余万。安徽2 0 1 5 . 7 . 2 7 关于开展分级诊疗工作的实施意见17 家省属医院牵头与 101 家县级医院、 117 家社区卫生服务中心和乡镇卫生院建立协作关系，基层门急诊增长已达 27% ，例： 2 0 1 5 . 5 - 2 0 1 6 . 7 ，阜南县人民医院乡镇分院门诊人次 19851 人，较同期增长 2 8 . 4 4 %河北2 0 1 5 . 1 0 . 3 0 关于建立分级诊疗制度的实施意见2 0 1 6 . 9 . 2 3 河北省中医药管理局关于推进分级诊疗试点工作的通知11 市试点，并制定了首批 12 个专科 113 种常见疾病的分级诊疗指南。海南2 0 1 5 . 1 1 . 1 2 海南省人民政府办公厅关于推进分级诊疗制度建设的实施意见1 、解放军总医院海南分院（ 301 医院海南分院）和三亚市海棠区人民政府签约成立全国首个军地 “ 医联体 ” ；2 、 2 0 1 6 . 5 ，实现城乡医院对口支援全覆盖；多点执业医师人数由 169 人上升到 465人，增长 175% ；山西2 0 1 5 . 1 0 . 1 8 关于建立分级诊疗制度的实施意见2015 年全省基层医疗卫生机构诊疗量增加了 1 2 . 5 % ，占全省总量的 5 9 . 9 % ；而全省三级医院则呈现 “ 两降一升 ” 的变化趋势，即：总入院人数同比下降了 0 . 7 % 、病床使用率降低了 5 . 4 4 个百分点，手术人次增加了 1 1 . 6 % 。以 9 所委直（综合、专科）三甲医院为例， 2015 年次均住院费用同比下降了 4 . 5 9 % ，降幅最大的达到 1 0 . 5 5 % 。浙江2 0 1 5 . 9 . 1 1 国务院办公厅关于推进分级诊疗制度建设的指导意见1 、 2015 年基层门急诊人次达到 5 . 2 9 亿，住院人数 791 万，分别比 2010 年增长 32% 和75% ；2 、城市公立医院普通门诊服务量明显减少，预约转诊占城市公立医院门诊就诊比率达到 30% 以上；3 、县域内就诊率较 2015 年提升 5 个百分点。四川2 0 1 4 . 9 . 1 7 关于建立完善分级诊疗制度的意见；2 0 1 6 . 7 . 8 关于巩固完善分级诊疗制度建设的实施意见2 0 1 4 . 9 . 2 8 ，省人民医院与 14 家社区卫生服务中心建立双向转诊的无缝连接；2 0 1 5 . 1 0 . 1 ，区人民医院与 10 个卫生院组成 “ 医疗联合体 ” ， 5 个中心卫生院与周边卫生院组建成 “ 片区医疗中心 ” ；已有 132 个县（市、区）开展乡村（社区）医生签约服务，签约率达 53%重庆2 0 1 5 . 1 2 . 2 重庆市人民政府办公厅关于推进分级诊疗制度建设的实施意见急性肠炎、小儿支气管炎等 50 个病种在基层医疗机构开展首诊试点。山东2 0 1 5 . 1 2 . 8 山东省人民政府办公厅关于贯彻国办发 2015 70 号文件推进分级诊疗制度建设的实施意见1 、潍坊市：中心城区 80 家社区卫生服务中心（站）分别与 2 家以上的二、三级医院签定服务协议，建立双向转诊通道；社区专科医师与居民签约率达到了 85% ；全市基层医疗机构上转危重疑难患者 1 . 6 万余人次，下转康复期患者 5000 余人次；2 、泰安市：截止到 2016 年 11 月底，全市共建立居民健康档案 4714940 份，建档率为8 2 . 8 4 % ，比 2015 年提高 4 个百分点。辽宁2 0 1 5 . 1 2 . 3 0 辽宁省人民政府办公厅关于推进分级诊疗制度建设的实施意见1 、 2 0 1 5 . 3 . 5 ，辽宁省人民医院和沈阳市沈河区风雨坛社区卫生服务中心协作的医疗联合体成立；2 、以高血压、糖尿病为试点病种；3 、县级公立医院已有 53 家取消药品加成。江西2 0 1 6 . 1 . 1 人民政府办公厅关于推进分级诊疗制度建设的实施意见7 个城市参与了分级诊疗试点，城市全科医生签约服务覆盖率达到 30% 以上，重点人群签约服务覆盖率达到 60% 以上，居民续约率达到 85% 以上。湖北2 0 1 6 . 1 . 2 2 省人民政府办公厅关于印发湖北省推进分级诊疗制度建设实施方案的通知2 0 1 6 . 2 . 7 市人民政府办公厅关于印发武汉市分级诊疗工作实施方案的通知1 、武汉市：基本形成了以 14 个三级医院和 14 个二级医院为主导， 122 个基层医疗卫生机构参与的 28 个区域医疗联合体；2 、试点县域内就诊率稳定在 90% 左右；3 、鄂州市：制定了 362 个常见多发疾病病种的诊疗指征及转诊条件。广西2 0 1 6 . 2 . 1 广西壮族自治区人民政府办公厅关于推进分级诊疗制度建设的实施意见1 、 2016 年，自治区财政筹措 1 0 . 7 6 亿元，支持基层医疗卫生机构发展；2 、柳州市：五大三级医院与众多二级公立医院、社区卫生服务中心和乡镇卫生院，组建了 4 个医疗联合体。云南2 0 1 6 . 2 . 5 云南省人民政府办公厅关于建立完善分级诊疗制度的实施意见1 、以高血压、糖尿病为切入点；2 、 2016 上半年市级医院接收首诊医院转诊病人 1403 人，向下转诊病人 1149 人；县级医院向上转诊病人 2614 人，向基层医疗机构转诊病人 197 人；3 、到基层多点执业的医师达 463 名；4 、批准设立了 6 个独立的医学检验、病理诊断、医学影橡机构新疆2 0 1 6 . 2 . 1 4 关于自治区分级诊疗工作的实施意见1 、截至 2016 年一季度，全区乡镇卫生院门诊就诊人次、住院人次较 2015 年同期相比分别提高了 4 . 4 % 和 2 . 8 % ；2 、全区新农合参合患者住院县外转诊率由 2015 年 1 5 . 4 3 % 下降到 2016 年的 1 2 . 9 7 % ，县域内就诊率由 2015 年的 8 4 . 5 7 % 提高到 2016 年 8 7 . 3 % ；3 、住院人次分布自治区级为 3 . 6 4 % ，地州级为 9 . 3 3 % ，县级为 4 5 . 4 1 % ，乡镇级为4 1 . 6 1 % 。来源：各省卫计委，新华网，各地新闻网， 中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 7 - 行业深度 研究 检验量 +检验质量，两方面看分级诊疗对检验科的影响。 分级诊疗对检验科的直接影响就是不同级别医院检验量的变化，同时基层检验需求的提高对检验结果提出了高要求，我们从量和质量两方面来看： 检验量向基层迁移，三级医院检验 结构变化 。 多个疾病基层首诊后将直接提高基层检验量，当诊疗意识转变后，更多病人将不分病种的在基层首诊，将首诊检验量由三级向一二级医院迁移；三级医院首诊量下降，转诊量上升，整体维持在稳定水平，同时由于疾病类型由普通病症向疑难病症改变，对特检的需求显著高于普检，检验类别可能由以普检为主向 特检为主转变。 图表 6：分级诊疗落地后不同级别公立医院检验量的变化 一二级医院 三级医院初诊人次 ，转诊人次 增速下降，总量稳定数量需求 普通项目 ，特殊项目 诊疗人次 总诊疗人次 检验量检验项目来源：中泰证券研究所 转诊需求增加，区域检验互认将成发展趋势，基层检验水平要求提高。 由于上下转诊等流程，问诊次数增加，区域检验结果互认有望大范围落实，以降低重复检验次数，进一步降低费用，与之相对应的，互认范围内的医院所使用的产品在品质上有较高要求。 2010年卫计委就发布了关于推进同级医疗机构检查结果互认工作的通知，目前第一例检验结果互认于 2016 年 10 月落实到京津翼地区131 家医疗机构 （三级医院 +医检所）， 对 27 项临床检验结果实施互认 ，虽然中短期结果互认仍只会在同级医疗机构实施，但是基于分级诊疗和避免重复过量检验的需求， 我们认为 区域检验结果互认未来 有望 扩展到 区域内各级医疗机构，包括 三级以下医院和区域检验中心。 分级诊疗落地，将对检验科上下游各环节的竞争格局带来重大变化 检验科作为诊断的终端使用者，我们对其产业链进行分析： 1、上游是诊断产品的生产企业，包括试剂和仪器生产； 2、中游是产品流通渠道，由于诊断产品品类繁多，大多厂家九成以上产品采用经销模式销售，代理商主要负责医院等渠道开发、产品物流和售后以及其他提高客 户粘性的增值服务，由于直接对接终端，因此流通渠道在诊断行业非常重要，对上游的议价权较强； 3、下游就是包括检验科、第三方医检所在内的诊断产品使用者，当前由于 POCT 产品的快速发展，一部分品种将直接应用于消费者（患者）。 产业链产值分配：上游 430 亿，中游 956 亿，下游 1471 亿。 根据 2015版 中国卫生和计划生育统计年鉴 和赛柏蓝器械的数据统计， 2014 年医院 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 8 - 行业深度 研究 总收入 16611.73 亿元，我们假设三级医院检验科占比 7.5%、二级医院10%和一级医院 12%、年增长率 6%计算出 2015年终端诊断市场为 1471亿元，产品 进医院价格按照平均六五折计算，则中游渠道市场为 956 亿元，产品出厂价按照渠道价格的四五折计算，则上游市场为 430 亿元。 图表 7：检验科产业链分析 上游：生产商 中游：渠道商 下游：终端1 、全球： 集中度高 。以罗氏 、西门子 、贝克曼、 雅培等为领头。2 、国内： 外资品牌占据50% 以上份额，在三级 医院基本占据 垄断地位 ；国内正处于整合阶段，集中度进一步提高， 主要集中在二级医院和基层医院。3 、国内行业发展方向： 产品升级 、原料 或仪器自研提升竞争力、海外市场开拓 。4 、代表企业： 九强生物、科华生物、迪瑞医疗等提供的服务：1 、产品的组合服务2 、仓储管理服务3 、物流配送服务4 、技术和服务支持5 、为制造商提供延伸服务：客户资源和需求、技术服务、市场 推广代表企业： 润达医疗、塞力斯等1 、范围： 各级医院、第三方检验所、 体检中心、疾控中心、和血站等医学 实验室，以及个人。2 、行业增长驱动力： 老龄化、人均医疗支付能力提升。医院是 我国目前检验 业务的主体。3 、需求 ： 优质多样化 的产品组合、配送、技术服务、增值服务 。4 、代表企业： 迪安诊断、金域检验、康圣环球等来源：中泰证券研究所 上游强调性价比，中游重新洗牌，下游倾向第三方。 分级诊疗出台落地时间点恰好伴随着新医改的深入，政策间的相互影响将对检验科整体产业链产生极大影响： 1、上游生产企业在质量和成本控制上有高要求（基于区域结果互认和医院检验科盈利诉求对上游产品价格施压）； 2、中游流通企业将由传统经销逐渐向综合服务倾斜，当前多且分散的代理 商由于掌握了大部分终端资源，在耗材两票制、终端检查降价等影响下可能逐渐被生产、流通服务、第三方检测企业整合，未来集中度会进一步提高； 3、下游受分级诊疗影响较大，一二级医院检测能力的匮乏导致对区域检验中心的需求提高，三级医院处于成本端的控制，也会提高对第三方检测服务的需求。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 9 - 行业深度 研究 图表 8：分级诊疗实施落地前后检验科产业链发生较大变化 多 级代理商（小且分散，进口产品代理商掌握三级医院资源，议价能力强）三级医院一二级医院检查收入比例约 1 : 2独立医学实验室3% 渗透率，六成来自二三级医院生产商（进口主要在三级；国产主要在一二级且质量差异明显）分级诊疗前一二级医院三级医院检查收入比例约 2 : 3生产商（性价比是首要标准）经销商打包 检测收购渠道向上游延伸被生产商或服务商收购第三方服务需求上升继药占比下降后，检查收入增速下降，三级医院有盈利需求，部分省份“最低价采购”分级诊疗后来源：中泰证券研究所 上游生产企业：大众项目看性价比，特色项目看研发 检验结果互认 +基层价格敏感性，性价比是关键 检验结果互认和国内充分竞争品类 仍集中在传统生化免疫，量值溯源重要性凸显。 量值溯源是指通过不间断的链条，使检验结果与国家或国际标准一致，更通俗一些就是指不同设备试剂在同个检测项目上检测结果一致。从京津翼结果互认上来看，试点的项目基本集中在生化、半定量免疫上，而从 IVD 细分领域来看，这类产品的国产化率最高，发展相对成熟，我们认为未来其他区域检验结果互认也将首先从成熟品种开始。这类仪器大多是半开放式，多数项目试剂厂家多且分散，检验结果溯源性差，要满足三级医