降准有多少种“姿势”？历次降准及定向政策梳理.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证券研究 报 告 【 债券深度报告 】 （ 2019-01-12） 降准有多少种“姿势”？ 历次降准及 定向政策 梳理 历次梳理： 我们梳理了央行列示 2014 年以来的 12 次降准，加上尚待列入的 1月 2 日口径调整和 1 月 4 日降准，共计 14次降准 。依据是否明确规定机构的范围和资金的使用范围，可将央行降准工具分为三类： 第一，普遍降准 ，指不区分机构，普遍降低基准法定存款准备金率的降准 ； 第二，定向降准 ，指依据普惠金融信贷考核标准，按照优惠于基准法定存款准备金率的优惠档法定存款准备金率，考核机构是否达标，从而定向释放达标机构准备金的降准； 第三，明确资金使用范围的降准 ，指不指定某类机构，但明确了资金的流向和使用范围的降准，主要是置换降准。我们认为 第三类 与第二类的区别在于 ， 其 不 是通过普惠金融定向降准考核机制来具体落实释放准备金，并且基本覆盖所有机构，具有普遍降准的性质，我们可以将其理解为具有“定向特点”的“普遍降准” 。 定向政策及影响： “定向降准”及其三种具体工具（调整普惠金融信贷考核标准、额外调整优惠档法准率和每年的例行性考核），是一套完整的考核体系。 从 标准发展 脉络上讲 ，央行普惠金融定向降准所针对的机构和贷款考核口径一直在不断加大 ； 从考核上讲 ， 定向降准的动态考核一直在进行。自 2014年引入定向降准动态考核机制之后，每年央行都会对机构进行动态考核 。 今年例行考核可能在 1 月 25日进行 ，但 预计 单次释放准备金规模并不大 ； 从 影响上 讲 ， 我们强调，标准变动的意义不在于短期一次性释放准备金的规模，而在于其中“宽信用”传导环节中的作用。 小微口径扩张后， 1000 万的小微主体与之前 500 万主体相比，不管是资产质量还是规模边际上都有提升，意味着银行发放小微贷款的不良率和风险边际在降低，有利于缩小银行风险偏好与小微主体不匹配的现状，且准备金优惠也会带来成本的边际降低。小微考核口径扩大搭配准备金优惠政策将激励机构降低风险偏好，是宽信用传导环节的重要一环。 横向比较： 基本上很少使用调整法定存款准备金率作为货币政 策工具 。 上世纪 90 年代初，主要发达经济体均先后 减少使用 法定存款准备金率工具。 其 背景大致相似：如货币政策调控目标从“数量型”向“价格型”转变；“巴塞尔协议”等金融监管框架的完善，降低了存款准备金制度的必要性；金融工具创新规避法定存款准备金制度的限制，制度本身效力降低。总结而言，目前我国正处于货币政策框架由“数量型”向“价格型”转变的过程中，短期以内法定存款准备金率的调节仍将作为国内主要的货币政策工具使用 。 长期来看，存准制度 也存在弱化的可能 。 政策猜想： 首先， 2019 年基准存款准备金率全年或有 3%-3.5%的下行空间 。对于节奏而言，距离下次降准仍会有一定的时间间隔 ， 一季度末前后 、 6 月 、9 月末或 10 月初可能仍将会 是 降准操作选择的时点，上半年降准次数可能多于下半年 。 根据幅度和节奏， 估计 全年降准 释放资金 规模 2.8-4.4 万亿，与全年基础货币缺口约 4.2 万亿相比，稍显不足 ， 长期限流动性投放工具 TMLF、MLF、 PSL 等仍有较大的操作空间 ； 其次， 2019 年“定向政策” 或 将会“高频出镜”，较为频繁 地 为央行所用。 其一，确定资金使用范围的降准操作 料仍将继续采用，如之前已经多次操作的降准 +置换、降准 +投放小微；其二，操作定向降 准，在不改变基准存准的情况下，拉大二档与一档之间的差距。这将有利于加大激励机构向小微倾斜，使结构调控政策效果更加明显。 第三， 我们对三类货币政策工具的应用尤其关注 ： 其一 ，普遍降准和定向降准 料 将会继续应用，尤其以总量中性的定向降准工具优先； 其 二， TMLF 总量的增加和MLF 总量的减少； 其 三， OMO、 SLF 和 MLF 等操作利率的直接降低。 风险提示： 流动性超预期收紧风险、 宽信用 政策加码超预期 。 证券分析师：周冠南 电话： 010-66500918 邮箱： zhouguannanhcyjs 执业编号： S0360517090002 乘风观浪：资管行业转型对债券市场的影响 -华创债券专题报告 2018-11-26 全球关注的 G20有哪些看点？ 华创债券海外月度观察 20181202 2018-12-02 理财子公司管理办法正式落地，市场仍待参与者自我塑形 华创债券监管专题报告 2018-12-03 影响债市的六大海外热点问题思考 华创债券海外专题报告 2018-12-09 产业债和城投债年度评级调整表现如何？ 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人民币存款准备金 ”栏目中，列示了自 2004年 4 月，央行实行 差别存款准备金率制度 的决定之后，历次的存款准备金率调整状况、两次存款准备金 考核 方法变动和一次关于 对境外金融机构境内存放执行正常存款准备金率 的决定。其中， 2014 年以来，共列示了 12 次“降准”或“定向降准”（ 本年 1 月 2 日的口径调整和 1 月 4 日降准操作尚待列入）。 央行语境中的“定向降准”可能与市场一般理解上的“定向降准” 存在差异 ，如 2018 年 4 月以来的 央行语境下的四次“定向降准”，采用“降准 +置换 /债转股”的组合，在央行语境下是“定向降准”，但一般市场将其理解为“普遍降准”，故有必要 对央行降准操作 做 出明确 界定。 我们梳理了央行“货币政策工具”之下，“ 人民币存款准备金 ”栏目中列示 2014 年以来的 12 次降准，加上尚待列入的 1 月 2 日口径调整和 1 月 4 日降准，共计 14 次降准 。 依据是否 明确规定机构的范围和资金的使用范围 ，可将央行降准 工具 分为三类： 第一，普遍降准，指不区分机构，普遍降低基准法定存款准备金率的降准 ， 如 2016 年 2月和 2014 年之前的大部分降准操作； 第二，定向降准，指依据普惠金融 信贷 考核标准， 按照优惠于基准法定存款准备金率的优惠档法定存款准备金率，考核机构是否达标，从而定向释放达标机构准备金的降准 ， 故 以 上 三个环节都可以成为央行定向精准工具，包括调整普惠金融信贷考核标准、额外调整优惠档法准率和每年的例行性考核； 第 三 ，明确资金使用范围的 降准 ， 指不指定某类机构，但明确了资金的流向和使用范围的降准，主要是置换降准 ， 包括 2018年 4 月以来的四次降准，每次降准中都明确了资金使用的范围是置换 MLF，或投向债转股，或投向小微，但有基本覆盖率所有类型的机构。对于第三类，在央行语境下将其归为“定向降准”，但我们认为其与第二类的区别在于其并 不 是通过普惠金融定向降准考核机制来具体落实释放准备金，并且基本覆盖所有机构，具有普遍降准的性质，我们可以将其理解为具有“定向特点”的“普遍降准”。 故央行在 历次 降准操作中 ，可以单独使用三种工具或 使用 工具的组合 ，我们通过这种分类方法整理了 2014 年之后的历次降准情况 如下 ： 图表 1 历次降准梳理回顾 公告日期 实施日期 类型 降幅 公告 主要内容 2014/4/22 2014/4/25 定向 0.5% 中国人民银行下调县域农村商业银行和农村合作银行 存款准备金率 引导信贷资源支持“三农” 中国人民银行决定从 2014年 4月 25日起 下调县域农村商业银行 人民币存款准备金率 2 个百分点，下调 县域农村合作银行 人民币存款准备金率 0.5 个百分点。 2014/6/9 2014/6/16 定向 +口径调整 0.5% 定向下调存款准备金率 引导信贷资源支持“三农”和小微企业 中国人民银行决定从 2014年 6月 16日起， 对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行 （不含 2014 年 4 月 25日已下调过准备金率的机构）下调人民币存款准备金率 0.5个百分点。“三农”和小微企业贷款达到一定比例是指： 上年新增涉农贷款占全部新增贷款比例超过 50%，且上年末涉农贷款余额占全部贷款余额比例超过 30%；或者，上年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过 30%。 2015/2/4 2015/2/5 普降 +定向 0.5% 中国人民银行决定 普降金融机构存款准备金率 并有针对性中国人民银行决定，自 2015 年 2 月 5 日起下调金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点 ； 对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行 额外 降低人民币存款准备金率 0.5债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 5 公告日期 实施日期 类型 降幅 公告 主要内容 地实施定向降准措施 个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率 4 个百分点。 2015/4/19 2015/4/20 普降 +定向 1.0% 中国人民银行决定 继续普降存款类金融机构存款准备金率 并有针对性地实施定向降准措施 中国人民银行决定，自 2015 年 4 月 20 日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率 1 个百分点；自 4 月 20 日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率 1 个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率 2 个百分点； 对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平 低 0.5 个百分点 的存款准备金率。 2015/6/27 2015/6/28 定向 0.5% 中国人民银行决定定向降低存款准备金 率 并下调贷款和存款基准利率 中国人民银行决定，自 2015 年 6 月 28 日起有针对性地对金融机构实施定向降准。（ 1）对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率 0.5个百分点。 （ 2）对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率 0.5 个百分点。 （ 3）降低财务公司存款准备金率 3 个百分点。 2015/8/25 2015/9/6 普降 +定向 0.5% 中国人民银行决定下调存贷款基准利率并降低存款准备金率 自 2015 年 9 月 6 日起，下调金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点 ； 额外 降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行 等农村金融机构准备金率 0.5 个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率 3 个百分点。 2015/10/23 2015/10/24 普降 +定向 +口径调整 0.5% 中国人民银行决定下调存贷款基准利率并降低存款准备金率 中国人民银行决定，自 2015 年 10 月 24 日起，下调金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点 ； 对 符合标准的金融机构额外 降 低存款准备金率 0.5 个百分点。 2016/2/29 2016/3/1 普降 0.5% 中国人民银行决定下调存款准备金率 中国人民银行决定，自 2016 年 3 月 1 日起， 普遍下调 金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点。 2017/9/30 2018/1/25 口径调整 中国人民银行决定对普惠金融实施定向降准政策 凡前一年上述贷款 （ 单户授信 500万元以下 的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款 ） 余额或增量占比达到 1.5%的商业银行 ，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上 下调 0.5个百分点 ；前一年上述贷款 余额或增量占比达到 10%的商业银行 ，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再 下调 1 个百分点 。 2018/4/17 2018/4/25 置换降准 1.0% 中国人民银行决定下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利 中国人民银行决定，从 2018 年 4 月 25 日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率 1 个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（ MLF）。 2018/6/24 2018/7/5 债转股降准 0.5% 中国人民银行决定通过定向降准支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资 中国人民银行决定，从 2018 年 7 月 5 日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率 0.5 个百分点。 2018/10/7 2018/10/15 置换降准 1.0% 中国人民银行决定下调部分金融机构存款中国人民银行决定，从 2018 年 10 月 15 日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 6 公告日期 实施日期 类型 降幅 公告 主要内容 准备金率置换中期借贷便利 民币存款准备金率 1 个百分点，当日到期的中期借贷便利（ MLF）不再续做。 2019/1/2 口径调整 中国人民银行决定调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准 中国人民银行决定，自 2019 年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于 500 万元”调整为“单户授信小于 1000 万元”。 2019/1/4 2019/1/152019/1/25 置换降准 1.0% 中国人民银行决定于2019年 1月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利 中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率 1 个百分点，其中，2019 年 1 月 15 日和 1 月 25 日分别下调 0.5 个百分点。同时， 2019年一季度到期的中期借贷便利（ MLF）不再续做。 资料来源：央行，华创证券 需要特别说明的是，上表中并没有列入 普惠金融的动态考核 （ 2016 年初和 2017 年初） ，之后在定向政策中我们会有专门论述。 二、 “定向”政策的操作与其在“宽信用” 传导 中的影响 降准作为“逆周期 调节 ”的重要工具，主要还是在于释放 准备金，通过银行的资产扩张行为，派生信用，从而刺激总需求。而定向政策作为结构调控政策，在维持总量中性的取向下，引导银行向政策调控领域派生信用，从而起到结构调控的目的。 不管是之前央行强调的“稳健中性”还是现在强调的“松紧适度”，央行始终否定“大水漫灌”的货币政策操作方式，更倾向于“精准滴灌”，故央行近年来多次操作定向降准，即使普降 +置换的组合，在央行语境下也强调定向的性质。 故上文所述的三种“姿势”中的后两种 ， “定向降准”和“明确资金使用范围的降准”料 将是未来货币政策操作降准的主流方式。 对于“明确资金使用范围 的降准”（主要是置换降准）而言， 其影响机制较为简单直接，因为操作之初已经指明了降准释放流动性的投放方向； 对于“定向降准”及其三种具体工具（ 调整普惠金融信贷考核标准、额外调整优惠档法准率和每年的例行性考核 ）， 其 是一套完整的考核体系，影响可以具体到每一家机构，结构性调控的指向也更加明显 ，故这里我们将其单独列出做完整论述。 （一） 标准： 定向降准针对哪些机构？ “口径调整”即定向降准针对机构口径的变化。定向降准针对哪些机构由定向降准的标准确定，随着定向降准口径的扩大，符合标准的机构也将增多，在动态考核中达标的机构 即可适用“优惠档”法定存款准备金率，达标机构增多也就意味着释放准备金总量的增多。 从脉络上讲，央行普惠金融定向降准所针对的机构和贷款考核口径一直在不断加大。 最先，央行对普惠金融的倾斜体现在对“涉农贷款”上。 早在 2010 年，央行即针对 县域农商行、农合、农信、村镇银行 ，提出“ 符合新增存款一定比例用于 当地贷款 的政策 ”，即可享受优惠存准率，并且针对这些机构的这一优惠标准沿用至今。 之后，小微贷款的考核口径和国有、股份制等机构口径被纳入进来。 2014 年 6 月 16 日后，考核标准变为“ 符合审慎经营要求且 三农 或小微企业贷款 达到一定比例（存量达到 30%、增量达到 50%） ”即可享受优惠。 自此，区别于 2010 年之后只针对“三农” 贷款和农村金融机构的定向政策，建立了将主要类型银行全部纳入，并且建立了例行性考核机制，即普惠金融定向降准动态考核机制，机制框架沿用至今， 之后每年会根据商业银行的执行情况，对其享受的优惠准备基金率进行动态评估和调整。 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 7 其后 ，贷款考核口径 由 一档变为两档。 2015 年 10 月 24 日后， 将原来一档的“ 符合审慎经营要求且 三农 或小微企业贷款 达到一定比例（存量达到 30%、增量达到 50%） ”升为二档，新增一档将标准降低为“ 符合审慎经营要求且 三农 或小微企业贷款 增量达到 15%”， 增量达到 15%即可享受 一档 优惠 ， 如果达到 30%则可享受二档优惠。 再之后，现行普惠金融贷款考核口径形成。 2017 年 9 月公布的降准 考核口径 由考核 “三农”和 小微企业贷款 扩大为考核包含“ 小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款 ”的普惠金融贷款 ，将考核口径设定为 500 万 前一年“单户授信 500 万元以下”贷款余额或增量占比达到 1.5%的即可享受一档优惠，占比达到 10%即可享受而当优惠。 最后， 2018 年 1 月 2 日，央行 将 普惠金融贷款 的界定标准由 “ 单户授信 500 万元以下 ” ，放松至 “ 单户授信 1000万元以下 ” ， 维持占比达到 1.5%的一档标准和占比达到 10%的二档标准不变。 图表 2 定向降准标准变动 公布日期 实施日期 针对机构 贷款类型 优惠标准变动 一档 二档 2010 年 2010 年 县域农商行、农合、农信、村镇银行 涉农贷款 符合新增存款一定比例用于 当地贷款 的政策 2014/6/9 2014/6/16 大型国有、股份制、城商行、非县域农商行、外资银行 “三农”和小微企业贷款 符合审慎经营要求且“ 三农”或小微企业贷款 达到一定比例（存量达到30%、增量达到 50%） 2015/10/23 2015/10/24 大型国有、股份制、城商行、非县域农商行、外资银行 “三农”和小微企业贷款 符合审慎经营要求且“ 三农”或小微企业贷款 增量达到 15%，但存量和增量未达到 30%和 50% 符合审慎经营要求且 “三农”或小微企业贷款 达到一定比例（存量达到 30%、增量达到 50%） 2017/9/30 2018/1/25 大型国有、股份制、城商行、非县域农商行、外资银行 普惠金融贷款 前一年“ 单户授信 500万元以下 ”贷款余额或增量占比达到 1.5% 前一年“ 单户授信 500万元以下 ”贷款余额或增量占比达到 10% 2019/1/2 大型国有、股份制、城商行、非县域农商行、外资银行 普惠金融贷款 前一年“ 单户授信 1000 万元以下 ”贷款余额或增量占比达到 1.5% 前一年“ 单户授信 1000万元以下 ”贷款余额或增量占比达到 10% 资料来源：央行，华创证券 （二） 考核： 定向降准动态考核 定向政策除了上述“口径调整”即适用定向降准的标准调整，和实际“定向降准”即差别调整存款准备金率以外，还包括在现行“标准”和现行“准备金率”之下，进行例行性的“定向降准动态考核”，以确定具体机构是否达标和所试用的法定存款准备金率。 实质上。每次“口径调整”都要通过“动态考核”来具体实现准备金的投放。 定向降准的动态考核一直在进行。自 2014 年引入定向降准动态考核机制之后，每年央行都会对机构进行动态考核，以上一年度小微贷款增量与存量情况为依据，达到标准和低于标准的对其存款准备金率试用标准进行确定，有升有降。考核通 常在 1 月或 2 月份进行，多集中于 25 日。且由于是例行考核，央行通常不会单独公开发布调整结果，但往年在其他相关公告中有所提及。 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 8 图表 3 定向降准动态考核 年度 动态考核机制 公告日期 实施日期 是否同时降准 动态考核公告 官方说明 其他操作 2014年度 建立动态考核机制 2014/6/9 2014/6/16 同时定向降准 定向下调存款准备金率 ， 引导信贷资源支持“三农”和小微企业 上年新增涉农 /小微贷款占全部新增贷款比例超过 50%，且上年末涉农 /小微贷款余额占全部贷款余额比例超过 30% 2014/4/25 针对“三农”定向降准； 2015年度 年度考核 2015/2/5 同时普降 + 额外定向 无 定向降准考核和准备金率动态调整于 2015 年 2 月实施（ 2016 年 2 月17 日，央行有关负责人就媒体近期有关报道的说明） 2015/4/20 普降 +额外定向、 2015/6/28 定向、2015/9/6 普降 +定向 标准变动 +定向降准 2015/10/23 2015/10/24 中国人民银行决定下调存贷款基准利率并降低存款准备金率 标准变化见表 3 2016年度 年度考核 2016/2/19 2016/2/25 央行有关负责人就媒体近期有关报道的说明 此次准备金率动态调整将于 2016年 2 月 25 日实施。 2016/2/29 普降 2017年度 年度考核 2017/2/16 2017/2/27 关于做好定向降准动态考核调整工作的通知 2017 年 2 月 27 日，中国人民银行按照定向降准相关制度，根据相关金融机构 2016 年度支持“三农”和小微企业考核结果，动态调整金融机构存款准备金率。 标准变动 +定向降准 2017/9/30 2018/1/25 中国人民银行决定对普惠金融实施定向降准政策 标准变化见表 3 2018年度 年度考核 2018/1/17 2018/1/25 央行官方微博 有关金融统计工作正在抓紧进行，预计普惠金融定向降准可于 2018年 1 月 25 日全面实施。 2018/4/17 普降 +置换、2018/6/24 普降 +债转股、 2018/10/7 普降 +置换 2019年度 标准变动 2019/1/2 中国人民银行决定调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准 将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500 万元”调整为“单户授信小于1000 万元” 2019/1/4 普降 年度考核 2019/1/25 资料来源：央行，华创证券 今年例行考核可能在 1 月 25 日进行。 由于本次口径放松至 1000 万，可能有机构可以因此而享受二档优惠，从而释放部分准备金。在 2018 年 1 月新考核标准施行时，央行曾表示因此释放的准备金约 4500 亿。但由于二档标准较高，与一档差距太大，原有 500 万口径下很难有机构达到 。现行口径 扩充至 1000 万 ，我们极端假设原达标机构均达标二档，由于二档优惠为 1%，是一档优惠的 2 倍，故极端假设下单次释放的准备金规模不超过 9000 亿，更何况动态考核下机构有升有降，加之现有二档标准仍较高，故单次释放准备金规模并不会很大。 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 9 （三） 影响： 考核标准变化对普惠金融贷款的影响 1、历史上看，随着考核口径的放松，小微贷款已经初现规模 2014 年 6 月，明确将“小微企业”纳入定向降准考核标准中。 根据银监会统计口径， 2014 年之后 小微贷款余额增速逐步提升，且小微贷款余额增速大部分时间均高于金融机构贷款余额的整体增速，小微贷款占比总体也有所抬升。 2015 年 10 月，将小微和三农贷款的考核标准优惠档由一档变为两档。 降低了一档的标准，提高了机构享受优惠的可能，刺激机构对定向领域的信贷扩张。其后， 2016 和 2017 年小微贷款余额增速提升速度较快， 2016 年末余额同比增速一度接近 20%。小微贷款占比也在稳步提升。 2017 年 9 月发布， 2018 年施行的 “ 500 万”标准进一步增加了普惠金融贷款的类型范围。 加之， 年初银监会提出“两增两控”， “两增” 即单户授信总额 1000 万元以下（含）小微企业贷款同比增速不低于各项贷款同比增速，有贷款余额的户数不低于上年同期水平；“两控”即合理控制小微企业贷款资产质量水平和贷款综合成本（包括利率和贷款相关的银行服务收费）水平 ，小微企业贷款进一步稳步增长。除央行给予准备金政策倾斜之外，银监会的考核标准相对硬性，但由于总体融资环境恶化，小微贷款融资增速可能有所降低，但仍将会高于总体信贷增速。 图表 4 2014 年后小微贷款余额同比增速高于总增速 图表 5 2014 年后小微贷款余额占比小幅提升 资料来源： wind， 银监会， 华创证券 资料来源： wind， 银监会， 华创证券 总结来看，在经历之前历次政策倾斜之后，目前小微贷款已经初现规模，贷款余额增速持续高于总体信贷余额增速，占比稳步小幅提高，维持在 20%左右。 2、 本次口径调整 ，有利于银行风险偏好的下沉 首先简要说明小微贷款的统计口径 。 官方口径主要有两个： 第一，央行标准： 央行 公布“小微贷款” 依据 工业和信息化部、国家统计局、发展改革委、财政部 联合发布的 中小企业划型标准规定 。 另外，央行还会公布 普惠金融贷款 余额和新增数据， 普惠金融贷款 包括 单户授信 500 万元 （目前公布数据） 以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款 ； 第二，银监会标准：依据 银监会 2011 年印发的关于支持商业银行进一步改进小型、微型企 业金融服务的补充通知， 对 “四部委”标准 进行扩充 ， 增加了 个体工商户及小微企业主贷款。 旧 标准 下，多数机构 达到一档标准较容易 。 由于梳理每家银 行考核达标情况较难，目前对 1000 万以上小微贷款量也没有详细披露，故我们从总量和机构分布角度对机构达标情况做出大致推测： 在 之前 “ 500”万口径下， 对于一档标准而言，从 总量 来看， 贷款余额或增量 占比均 能 达到一档标准 ； 从具体机构来看 ，多数机构达到一档优惠的难度不大 。 但 旧 标准 下，多数机构很难达到二档标准。 对于二档标准而言，从总量来看， 贷款余额 占比不能达到二档标准，但新增占比可以达到二档标准；普惠金融贷款在机构间的分布非常不均衡， 农村商业银行和城市商业银行是发放普惠金融贷款的主力 ， 多数农商行和部分城商行可以达到二档标准，大多数大中型银行很难达到二档标准 。 0.00