2019年初以来，是谁在减持？.pdf

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报 告 | 市场策略研究 2019 年 03 月 20 日 投资策略 2019 年初以来，是谁在减持？ 2019 年初以来，上市公司大股东密集披露拟减持公告，并引发市场的关注。 实际减持的规模远小于公告的拟减持规模 截止到 2019 年 3 月 20 日，合计有 528 家上市公司的股东发布了减持公告，按照公告日的收盘价来估算，减持金额近 900 亿元，从行业的分布来看，医药生物、电子、通信、计算机以及公用事业拟减持金额居前。 但从年初以来的实际增减持情况来看，共计减持 135 亿元；行业方面，电子、医药生物、传媒以及非银金融减持较多。 整体来看，实际减持的规模远小于公告的拟减持规模，而且受减持新规的影响，公告后仍需分批逐步减持，对市场的冲击会大幅平滑。 实际减持的规模远小于公告的拟减持规模 除了实际增减持的规模，投资者更为 关注的是拟减持公告中所传递出来的产业资本的态度。 从历史上产业资本的表现来看，减持是一种常态，减持不应该直接解读为大股东缺乏信心或认为市场已在高点，而应该拆分股东类别来看，因为不同的股东具有不同的行为模式。 我们对年初以来的拟减持公告进行了梳理（表格中列出了拟减持上限占总股本比例超过 8%的个股情况），并将股东类型按照质押股东、解禁股东和其他股东分为三类： 1、质押股东代表前期存在高比例股权质押的股东，在当前的市场反弹窗口，存在主动或被动的减持动机以缓解股权质押压力； 2、解禁股东代表近期存在限售股解禁的股东，从解禁数据来看， 2018 年 6-7月以及 2018 年 12-2019 年 1 月，这两波解禁小高潮之后的减持冲动由于市场的低迷而延后，特别是部分股权投资公司参与的定增解禁，在当前窗口期亦有较大的获利动机； 3、最后是其他股东，这类股东不存在其他外在因素的制约，其行为反而恰恰能反应产业资本对当前市场的态度。 通过拆解个股的数据，我们看到公布拟减持公告的，主要是质押股东和解禁股东，其他股东的拟减持计划非常少 ，而且从周度频率的跟踪来看，最近一周（ 3.11-3.15）当周大股东为净增 持 19 亿元。因此不用过度担忧产业资本对于市场的态度。 风险提示 ： 海外事件冲击，宏观经济政策超预期变化 。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号： S0680518100001 邮箱： zhangqiyaogszq 分析师 张倩婷 执业证书编号： S0680518060004 邮箱： zhangqiantinggszq 相关研究 1、投资策略：北上流入动能依旧较弱 陆股通周监控第 29 期 2019-03-19 2、投资策略：寻找不确定中的确定 A 股市场策略周报 2019-03-17 3、投资策略：行情震荡，市场减持压力如何？ 产业资本每周观第 11 期 2019-03-15 4、投资策略：实体数据出炉，内外波动分化 估值与结构第 31 期 2019-03-15 5、投资策略：近期两融增速如何？ 市场情绪周监控第 29 期 2019-03-13 2019 年 03 月 20 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 2019 年初以来，是谁在减持？ . 3 基金份额：基金发行小幅下滑 . 6 一级市场融资： 3 家上市 IPO . 6 杠杆资金：融资余额继续上升 . 7 北上资金：北上资金小幅流入 . 9 市场风险偏好：换手率和涨跌停个股数比值回落 . 9 风险提示 . 10 图表目录 图表 1：年初以来拟增减持及实际增减持金额相差较大 . 3 图表 2： 2018 年年中及 2018 年年底以来有两波解禁小高潮 . 4 图表 3：年初以来拟减持上限占总股本比例超过 8%的个股情况 . 4 图表 4： 2019 年 3 月 15 日当周类股票型基金发行 55.61 亿元 . 6 图表 5： 2019 年 3 月 15 日当周股票型 ETF 总份额减少 21.5 亿份 . 6 图表 6： 2019 年 3 月 15 日当周 3 家 IPO 上市 . 7 图表 7： 2019 年 3 月 15 日当周 证监会 IPO 核发通过 2 家公司 . 7 图表 8： 2019 年 3 月 15 日当周融资余额小幅上升 . 7 图表 9：各板块融资余额增速均为正 . 7 图表 10：各行业融资余额情况 . 8 图表 11：各行业融资余额增速情况 . 8 图表 12：各行业融资净买入情况 . 8 图表 13：各行业融资净买入占成交额情况 . 8 图表 14：截止 2019 年 3 月 15 日北上资金累计净流入 7687.83 亿元 . 9 图表 15：沪股通净流入 25.30 亿元，深股通净流出 12.45 亿元 . 9 图表 16： 2019 年 3 月 15 日当周北上资金净流入 . 9 图表 17：恒生 AH 溢价指数小幅下行 . 9 图表 18： 2019 年 3 月 15 日当周周度换手率 小幅下降 . 10 图表 19： 2019 年 3 月 15 日当周涨跌停个股数比值 10 日平均小幅下降 . 10 2019 年 03 月 20 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 2019 年初以来， 是 谁在减持？ 2019 年年初以来，上市公司大股东密集披露拟减持公告，并引发市场的关注。截止到2019 年 3 月 20 日，合计有 528 家上市公司的股东发布了减持公告，按照公告日的收盘价来估算，减持金额近 900 亿元，从行业的分布来看，医药生物、电子、通信、计算机以及公用事业拟减持金额居前。但从年初以来的实际增减持情况来看，共计减持 135 亿元 ；行业方面，电子、医药生物、传媒以及非银金融减持较多。 整体来看，实际减持的规模远小于公告的拟减持规模， 而且受减持新规 的影响，公告后仍需分批逐步减持，对市场的冲击会大幅平滑。 图表 1： 年初以来拟增减持及实际增减持金额相差较大 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 除了实际增减持的规模，投资者更为关注的是拟减持公告中所传递出来的产业资本的态度。 从历史上产业资本的表现来看，减持是一种常态，减持不应该直接解读为大股东缺乏信心或认为市场已在高点，而应该拆分股东类别来看，因为不同的股东具有不同的行为模式。 我们对年初以来的拟减持公告进行了梳理（表格中列出了拟减持上限占总股本比例超过8%的个股情况），并将股东类型按照质押股东、解禁股东和其他股东分为三类： 1、 质押股东代表前期存在高比例股权质押的股东，在当前的市场反弹窗口，存在主动或被动的减持动机以缓解股权质押压力； 2、 解禁股东代表 近期存在限售股解禁的股东，从解禁数据来看， 2018 年 6-7 月以及 2018年 12-2019 年 1 月 ， 这两波解禁小高潮之后的减持冲动由于市场的低迷而延后， 特别是部分股权投资公司参与的定增解禁，在当前窗口期亦有较大的获利动机； 3、 最后是其他股东，这类股东不存在其他外在因素的制约，其行为反而恰恰能反应产业资本对当前市场的态度。 通过拆解个股的数据，我们看到公布拟减持公告的，主要是质押股东和解禁股东，其他股东的拟减持计划非常少 ， 而且从周度频率的跟踪来看，最近一周（ 3.11-3.15）当周大股东为净增持 19 亿元。 因此不用过度担忧产业资本对于市场的态度。 2019 年 03 月 20 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 图表 2： 2018 年年中及 2018 年年底以来有两波解禁小高潮 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 图表 3： 年初以来 拟减持上限占总股本比例超过 8%的个股情况 个股代码 个股名称 拟减持金额 (亿元） 拟变动数量上限占总股本比 (%) 质押比例 减持股东 类型 减持比例 300664.SZ 鹏鹞环保 -18.2 36.2% 16.6% 质押股东 0.0% 解禁股东 25.3% 其他股东 11.0% 603080.SH 新疆火炬 -6.7 26.3% 7.8% 质押股东 8.4% 解禁股东 17.2% 其他股东 0.7% 300624.SZ 万兴科技 -8.4 22.3% 4.1% 质押股东 0.0% 解禁股东 22.3% 其他股东 0.0% 300387.SZ 富邦股份 -2.8 14.6% 22.8% 质押股东 0.0% 解禁股东 0.0% 其他股东 14.6% 300575.SZ 中旗股份 -4.6 12.9% 9.4% 质押股东 0.0% 解禁股东 12.9% 其他股东 0.0% 603286.SH 日盈电子 -1.6 12.3% 8.7% 质押股东 0.0% 解禁股东 12.9% 其他股东 0.0% 002927.SZ 泰永长征 -5.5 12.0% 19.2% 质押股东 12.0% 解禁股东 0.0% 其他股东 0.0% 603882.SH 金域医学 -11.9 12.0% 4.0% 质押股东 0.0% 解禁股东 12.0% 其他股东 0.0% 002921.SZ 联诚精密 -2.3 12.0% 0.0% 质押股东 0.0% 解禁股东 12.0% 其他股东 0.0% 600781.SH 辅仁药业 -9.5 11.9% 8.6% 质押股东 0.0% 2019 年 03 月 20 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 解禁股东 11.9% 其他股东 0.0% 000976.SZ 华铁股份 -9.6 11.7% 53.3% 质押股东 6.0% 解禁股东 5.7% 其他股东 0.0% 300592.SZ 华凯创意 -1.5 11.3% 11.0% 质押股东 0.0% 解禁股东 11.1% 其他股东 0.2% 300582.SZ 英飞特 -3.0 10.8% 23.0% 质押股东 2.4% 解禁股东 8.4% 其他股东 0.0% 603113.SH 金能科技 -9.1 10.7% 9.0% 质押股东 0.0% 解禁股东 10.7% 其他股东 0.0% 300358.SZ 楚天科技 -4.3 10.6% 35.7% 质押股东 10.6% 解禁股东 0.0% 其他股东 0.0% 300427.SZ 红相股份 -5.0 10.4% 32.3% 质押股东 9.5% 解禁股东 0.0% 其他股东 0.9% 300531.SZ 优博讯 -5.2 10.0% 10.9% 质押股东 6.0% 解禁股东 4.0% 其他股东 0.0% 000766.SZ 通化金马 -7.5 10.0% 59.6% 质押股东 10.0% 解禁股东 0.0% 其他股东 0.0% 603356.SH 华菱精工 -2.2 9.5% 14.4% 质押股东 1.5% 解禁股东 8.0% 其他股东 0.0% 002381.SZ 双箭股份 0.0 9.0% 18.9% 质押股东 0.0% 解禁股东 9.0% 其他股东 0.0% 000767.SZ 漳泽电力 -6.7 9.0% 0.0% 质押股东 0.0% 解禁股东 9.0% 其他股东 0.0% 300653.SZ 正海生物 -3.5 8.7% 0.0% 质押股东 0.0% 解禁股东 8.7% 其他股东 0.0% 300692.SZ 中环环保 -2.0 8.5% 0.0% 质押股东 0.0% 解禁股东 8.5% 其他股东 0.0% 603306.SH 华懋科技 -4.1 8.4% 5.1% 质押股东 0.0% 解禁股东 8.4% 其他股东 0.0% 002776.SZ 柏堡龙 -5.4 8.3% 39.0% 质押股东 0.0% 解禁股东 8.3% 2019 年 03 月 20 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 其他股东 0.0% 002458.SZ 益生股份 -11.7 8.3% 35.3% 质押股东 4.2% 解禁股东 3.6% 其他股东 0.0% 603959.SH 百利科技 -4.9 8.0% 55.1% 质押股东 8.0% 解禁股东 0.0% 其他股东 0.0% 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 基金份额 ： 基金发行小幅 下滑 对股票型基金、混合型基金和非纯债型基金进行折算， 2019 年 03 月 15 日 当周 ，类股票基金发行共计 55.61 亿元，较前周小幅减少 26.91 亿元。 股票型 ETF 总份额减少 21.5 亿份，其中份额增加最多的三只 ETF 分别为华宝中证全指证券 ETF(+3.4 亿份 )、国泰中证全指证券公司 ETF(+2.8 亿份 )、广发中证全指信息技术ETF(+2.2 亿份 )；减少最多的三只 ETF 分别为博时央企结构调整 ETF(-9.04 亿份 )、华安创业板 50ETF(-8.62 亿份 )、华夏上证 50ETF(-5.57 亿份 )。 图表 4： 2019 年 3 月 15 日 当周类股票型基金发行 55.61 亿元 图表 5： 2019 年 3 月 15 日 当周股票型 ETF 总份额 减少 21.5 亿份 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 一级市场融资 ： 3 家上市 IPO 2019 年 03 月 15 日当周，金时科技、上海瀚讯、奥美医疗 3 家公司进行 IPO 上市，总计募集资金 42.18 亿元；根据证监会公告， IPO 审批通过 2 家公司 (有友食品股份有限公司、中创物流股份有限公司 )。 2019 年 03 月 20 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 图表 6： 2019 年 3 月 15 日 当周 3 家 IPO 上市 图表 7： 2019 年 3 月 15 日 当周证监会 IPO 核发通过 2 家公司 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 杠杆资金： 融资余额 继续 上升 2019 年 03 月 15 日当周，融资余额为 8773.2 亿元，较前周增加 221.80 亿元。从板块分布来看， 2019 年 03 月 15 日当周， 主板、中小企业板和创业板融资净买入占成交金额的比例分别是 0.78%、 0.75%和 1.25%；融资余额占标的自由流通市值的比例分别为4.82%、 6.46%和 7.48%；融资余额增速分别为 2.37%、 2.76%和 5.28%。 图表 8： 2019 年 3 月 15 日 当周融资余额 小幅 上升 图表 9： 各板块 融资余额增速 均为正 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 从行业分布来看， 2019 年 03 月 15 日当周，融资余额排名前五的行业分别为非银金融、电子、银行、计算机、医药生物。融资余额包括农林牧渔、电 气 设备、计算机、国防军工和纺织服装较上周均有所增加，但家用电器、电子、休闲服务等有所下滑。 2019 年 03 月 20 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 图表 10：各行业融资余额情况 图表 11：各行业融资余额增速情况 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 2019 年 3 月 15 日当周，计算机、电气设备、房地产、传媒、化工等有行业融资净买入，融资净卖出较高的有电子、家用电器、休闲服务；融资净 买入 占成交金额比例较高的有电气设备、农林牧渔、纺织服装 等。 图表 12：各行业融资净买入情况 图表 13：各行业融资净买入占成交额情况 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 2019 年 03 月 20 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 北上资金： 北上资金 小幅流入 2019 年 03 月 15 日当周，北上资金累计净流入 7687.83 亿元，较前周净流入 12.9 亿元，其中，沪股通净流入 25.30 亿元，深股通净流 出 12.45 亿元；港股通累计净流入 7277.36亿元，较前周 增加 31.13 亿元。 图表 14：截止 2019 年 3 月 15 日 北上资金累计净流入 7687.83 亿元 图表 15： 沪股通净流入 25.30 亿元，深股通净流出 12.45 亿元 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 截止 2019 年 03 月 15 日，恒生 AH 溢价指数小幅上行至 122.6。 图表 16： 2019 年 3 月 15 日 当周北上资金净流 入 图表 17：恒生 AH 溢价指数小幅 下行 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 市场风险偏好 ： 换手率和 涨跌停个股数比值 回落 换手率和涨跌停个股数比值可以间接反映市场的活跃度和风险偏好情况。 2019 年 03 月15 日当周全部 A 股的周度换手率小幅下降至 9.8%；涨跌停个股数比值由前周的 66.5下滑至 52.3。 2019 年 03 月 20 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明 图表 18： 2019 年 3 月 15 日 当周 周度换手率小幅下降 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 图表 19： 2019 年 3 月 15 日 当周 涨跌停 个股数 比值 10 日 平均 小幅 下降 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 风险提示 海外事件冲击，宏观经济政策超预期变化。