煤炭行业2018年报及2019一季报综述.pdf

请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 Table_Industry 证券研究报告 /专题研究报告 2019 年 05 月 10 日 煤炭开采 煤炭行业 2018 年报及 2019 一季报综述 2018 行业 稳中向好 ， 2019Q1 业绩超预期上涨 Table_Main Table_Title 评级：增持（维持） 分析师：李俊松 执业证书编号： S0740518030001 Email： lijsr.qlzq 分析师：张绪成 执业证书编号： S0740518050002 Email： zhangxcr.qlzq 分析师：陈晨 执业证书编号： S0740518070011 Email： chenchenr.qlzq 研究助理： 王瀚 Email： wanghanr.qlzq Table_Profit 基本状况 上市公司数 36 行业总市值 (百万元 ) 808,700 行业流通市值 (百万元 ) 205,094 Table_QuotePic 行业 -市场走势对比 - 3 0 . 0 0 %- 2 5 . 0 0 %- 2 0 . 0 0 %- 1 5 . 0 0 %- 1 0 . 0 0 %- 5. 00%0 . 0 0 %5 . 0 0 %1 0 . 0 0 %1 5 . 0 0 %煤炭开采 (申万 ) 沪深 300公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告 2019.05.07 2019.04.29 2019.04.29 Table_Finance 重点公司基本状况 简称 股价 (元 ) EPS PE PB 评级 2016 2017 2018 2019E 2016 2017 2018 2019E 陕西煤业 8.61 0.28 1.04 1.10 1.13 30.8 8.3 7.8 7.6 1.63 买入 中国神华 18.54 1.14 2.26 2.21 2.26 16.2 8.2 8.4 8.2 1.07 买入 兖州煤业 10.72 0.42 1.38 1.61 1.65 25.5 7.8 6.7 6.5 0.97 买入 潞安环能 7.68 0.29 0.93 0.89 1.00 26.5 8.3 8.6 7.7 0.89 买入 西山煤电 6.23 0.14 0.50 0.57 0.64 45.2 12.5 10.9 9.7 0.93 买入 恒源煤电 7.25 0.04 1.10 1.22 1.20 181.3 6.6 5.9 6.0 0.89 买入 淮北矿业 11.59 0.34 0.41 1.68 1.85 34.1 28.3 6.9 6.3 1.41 买入 备注 Table_Summary 投资要点 2018 年 业绩 小幅上涨 ， 但 Q4 业绩 环比下降 。 重点关注的 28 家上市公司，2018 年 合计实现归母净利 841 亿元，同比上涨 1.1%， 如果剔除对行业影响较大的中国神华， 27 家上市公司， 2018 年 合计实现归母净利 403 亿元，同比上涨 5.5%，同比业绩的好转主要是由于煤炭价格上涨，以及产销量同比上涨 。环比来看， 28 家上市公司 2018Q4 归母净利 仅为 136 亿元，环比Q3 大幅下降 39.1%；剔除神华后， 27 家 2018Q4 归母净利润 50 亿元，环比 Q3 大幅下降 50%，主要是煤炭企业 习惯性 在四季度计提大额资产减值准备 。 煤炭 产销同比继续上涨，主因政策鼓励 &先进产 能投放 。 2018 年 ， 28 家上市公司合计产量为 10.0 亿吨，同比上涨 5.8%，销量 13.74 亿吨，同比上涨 8.7%； 剔除掉中国神华， 2018 年 产量为 7.05 亿吨，同比上涨 8.3%，销量 9.1 亿吨，同比上涨 11.3%。 吨煤售价弱于成本上涨，致使毛利同比小幅下滑 。 2018 年 28 家 上市公司煤炭的平均销售价格为 456 元 /吨，同比 略增 0.3%；平均销售成本 300 元 /吨，同比上涨 3.5%；平均毛利 156 元 /吨，同比下降 5.4%；毛利率 34.2%，同比 下降 2 个百分点，所以煤炭板块 单位盈利能力有所 下滑 。 期间费用率同比略增 ，主因管理费用率上涨 。 从绝对值来看， 2018 年累计期间费用 1094 亿元，同比上涨 5.7%。从相对值来看， 2018 年期间费用率 15.7%，同比 增长 0.5 个百分点，其中，销售费用率 3.1%，同比下降 0.3 个百分点，管理费用率 8.4%，同比 上升 0.8 个百分点，财务费用率 4.1%，同比 持平 ， 期间费用率的上升主要是由于管理费用率上升所致，由于经济效益向好，企业适当提高了员工薪酬待遇、增加了设备修理费等 。 公司单位盈利能力弱于上年同期 。 28 家上市公司， 2018 年 平均 销售毛利率 31.4%，同比 下降 0.7 个百分点 ； 平均 销售 净利率 6%，同比 下降 3 个百分点； 平均 ROE 为 6.8%，同比 下降 0.9 个 百分点。如果剔除中国神华，公司的盈利能力 也小幅下降 。 应收账款和存货周转天数同比下降 。 28 家上市公司， 2018 年 应收账款周转天数平均为 39 天， 同比下降 3 天，降幅 9.1%；存货周转天数 29 天，同比下降 2 天，降幅 7.2%。主要由于 2018 年 煤炭 供给 缓慢释放 ， 下游需求和补库较为积极，煤炭企业的市场地位依然相对主动 。 经营性现金流同比 继续 好转，偿债能力 继续增强 。 28 家上市公司， 2018年 经营活动净现金流合计为 2108 亿元，同比增加 142 亿元，涨幅 7.2%；资产负债率平均为 55.3%，同比下降 0.8 个百分点 ；现金流动负债比率 34.6%，同比上涨 0.9 个百分点 。 2019 年一季度煤价强于预期，业绩同比小幅上涨 。 重点关注的 28 家上市公司， 2019Q1 合计实现归母净利 253 亿元，同比上涨 4.5%，如果剔除对行业影响较大的中国神华， 27 家上市公司， 2017 年合计实现归母净利 127 亿元，同比上涨 1.1%， 同比业绩的好转主要是由于焦煤价格上涨以及煤炭产销量同比上涨。 2019 年 动力煤 韧性犹存， 预计 价格依然中高位 。 2019 年一季度陕西榆林矿难后，当地政府强化安检力 度，大面积煤矿停产整顿，复产节奏不及预期，煤炭主产区的产销量明显收缩，动力煤价格在 2、 3 月份上涨之后，呈请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 2 - 专题研究报告 现中高位窄幅震荡状态，价格表现强于市场预期。 4-5 月份以来，受环保、安监、煤管票控制等影响，产地动力煤价格持续强势，支撑着发运到港口的煤炭价格，随着夏季旺季的 逐渐 到来，港口煤价有望迎来企稳反弹。动力煤下半年均价一般高于上半年，全年均价预测在 610 620 元 /吨区间。 2019 年炼焦煤价格 仍然 以稳为主。 资源相对稀缺的焦煤，价格震动幅度一直比较小，炼焦煤价格在整个一季度基本保持平稳，主要是由于炼焦煤的供给整体 保持偏紧， 以及下游焦化企业开工率较 高 所致 。 2019 年，环保政策调整背景下下游焦化需求有望提升，且超千米老矿强化安检叠加限制澳洲焦煤进口，整体供需格局向好，我们预计焦煤均价可能同比保持持平。 投资策略 ： 前期我们一直强调市场逻辑将逐步由前期的“经济退、政策进”演变为“经济稳、政策平”阶段，央行所提的稳健货币政策（总体上力度得当、松紧适度）也充分印证了这一点，因此股票市场的大趋势依然向好。在此背景下，前期滞涨的周期和蓝筹股的估值修复预计将会是下一阶段的主流板块，煤炭股的估值修复将从 1-2 月份的流动性推升被动修复进 入对经济见底预期推升下的主动修复阶段。 主要看好长协占比高或产量有增长的标的： 陕西煤业、中国神华 等，高弹性标的建议关注： 兖州煤业、恒源煤电 ，同时焦煤股建议关注： 淮北矿业、潞安环能以及有望受益于山西国改标的： 西山煤电 ，焦化股建议关注： 开滦股份、山西焦化 ，以及煤炭供应链标的 瑞茂通。 风险提示： 经济增速不及预期；政策调控力度过大；水电等出力过快等 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 3 - 专题研究报告 内容目录 2018 年综述：煤价全年高位，业绩继续 改善 . - 5 - 2018 年全年煤炭供需基本平衡，价格同比继续上涨 . - 5 - 业绩同比继续好转，主因煤价同比上涨 &产销量同比上涨 . - 5 - 产销同比 继续上涨，主因政策鼓励 &先进产能投放 . - 10 - 吨煤售价弱于成本上涨，致使毛利同比小幅下滑 . - 11 - 期间费用率同比上涨，主因管理费用率上涨 . - 12 - 公司单位盈利能力弱于上年同期 . - 13 - 应收账款和存货周转天数同比继续下降 . - 14 - 经营性现金流同比继续好转，偿债能力亦继续好转 . - 15 - 2019 年一季度：煤价强于预期，业绩同比小幅上涨 . - 17 - 矿难致使安检力度强化， 2019Q1 煤价强于预期 . - 17 - 业绩同比小幅增长，主因焦煤价格上涨 &产销量上涨 . - 17 - 2019 年煤价展望：韧性犹存，预计价格中枢小幅回落 . - 19 - 投资策略：经济稳、政策平，板块估值修复尚有空间 . - 19 - 风险提示 . - 20 - 图表目 录 图表 1：秦皇岛港动力煤价格走势（单位：元 /吨） . - 5 - 图表 2：秦港动力煤均价（单位：元 /吨） . - 5 - 图表 3：京唐港主焦煤价格走势（单位：元 /吨） . - 5 - 图表 4：京唐港主焦煤均价（单位：元 /吨） . - 5 - 图表 5： 28 家上市公司营业收入和盈利同比情况（单位：百万元） . - 6 - 图表 6： 28 家 上市公司非经常性损益和扣非归母净利情况（单位：百万元） . - 7 - 图表 7： 28 家上市公司归母净利环比情况（单位：百万元） . - 8 - 图表 8： 28 家公司营业收入总计（单位：百万元） . - 9 - 图表 9： 28 家公司净利润总计（单位：百万元） . - 9 - 图表 10： 28 家公司归母净利润总计（单位：百万元） . - 9 - 图表 11： 28 家公司扣非归母净利润总计（单位：百万元） . - 9 - 图表 12： 27 家（剔除神华）营业收入总计（单位：百万元） . - 9 - 图表 13： 27 家（剔除神华）净利润总计（单位：百万元） . - 9 - 图表 14： 27 家（剔除神华）归母净利润总计（单位： 百万元） . - 10 - 图表 15： 27 家（剔除神华）扣非归母净利润总计（单位：百万元） . - 10 - 图表 16： 28 家上市公司产销情况（单位：万吨） . - 10 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 4 - 专题研究报告 图表 17： 28 家上市公司销售价格、成本、毛利情况（单位：元 /吨） . - 11 - 图表 18： 28 家上市公司期间费用率情况 . - 13 - 图表 19： 28 家上市公司毛利率、净利率、 ROE 情况 . - 14 - 图表 20： 28 家上市公司应收账款和存货周转天数情况（单位：天） . - 15 - 图表 21： 28 家上市公司负债和现金流情况（单位：百万元） . - 16 - 图表 22：秦皇岛港动力煤价格走势（单位：元 /吨） . - 17 - 图表 23：秦港动力煤均价（单位：元 /吨） . - 17 - 图表 24：京唐港主焦煤价格走势（单位：元 /吨） . - 17 - 图表 25：京唐港主焦 煤均价（单位：元 /吨） . - 17 - 图表 26： 28 家上市公司一季度营业收入和盈利同比情况（单位：百万元） . - 18 - 图表 27：目前煤价在历史上处于什么位置？ . - 19 - 图表 28：重点公司盈利预测与估值 . - 20 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 5 - 专题研究报告 2018 年综述：煤价全年高位，业绩 继续 改善 2018 年全年煤炭供需基本平衡 ，价格 同比 继续上涨 2018 年，煤炭市场供需实现基本平衡。 随着政策鼓励以及部分新建矿井投产， 2018 年国内原煤产量有所释放，原煤产量 36.8 亿吨，同比增长4.5%。煤炭进口量 2.81 亿吨，同比增长 3.9%。 国内工业企业产出增速高位企稳， 叠加第三产业和居民用电需求继续高增长，全社会用电量水平再上新 台阶，火电行业耗煤需求继续增长明显 ， 据中煤协测算，全年煤炭消费小幅增长 1%。 由于进口政策调控、水电替代以及贸易商预期情绪波动等因素， 2018 年动力煤价整体呈现淡季不淡、旺季不旺的态势。 资源相对稀缺的焦煤，价格震动幅度较小。 分煤种以及均价水平来看， 2018 年秦港动力煤（ Q5500，山西产）均价为 647 元 /吨，同比上涨 1.4%； 2018 年京唐港主焦煤（山西产）均价为1764 元 /吨，同比上涨 13.4%。 图表 1： 秦皇岛港动力煤价格走势（单位：元 /吨） 图表 2： 秦 港动力煤均价（单位：元 /吨） 3 0 03 5 04 0 04 5 05 0 05 5 06 0 06 5 07 0 07 5 08 0 0Se p -1 4 Ma r-1 5 Se p -1 5 Ma r-1 6 Se p -1 6 Ma r-1 7 Se p -1 7 Ma r-1 8 Se p -1 8 Ma r-1 9秦皇岛港山西产 Q 5 5 0 0638647700628 633 6285 8 06 0 06 2 06 4 06 6 06 8 07 0 07 2 02 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 8 Q 1 2 0 1 8 Q 2 2 0 1 8 Q 3 2 0 1 8 Q 4秦皇岛港动力煤均价来源：中泰证券研究所， wind 来源：中泰证券研究所， wind 图表 3： 京唐港主焦煤价格走势（单位：元 /吨） 图表 4： 京唐港主焦煤均价（单位：元 /吨） 4 0 06 0 08 0 01 , 0 0 01 , 2 0 01 , 4 0 01 , 6 0 01 , 8 0 02 , 0 0Se p -1 4 M a r- 1 5 Se p -1 5 M a r- 1 6 Se p -1 6 M a r- 1 7 Se p -1 7 M a r- 1 8 Se p -1 8 M a r- 1 9京唐港主焦煤（山西产）库提价15551764 1749 1754173418221 4 0 01 4 5 01 5 0 01 5 5 01 6 0 01 6 5 01 7 0 01 7 5 01 8 0 01 8 5 02 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 8 Q 1 2 0 1 8 Q 2 2 0 1 8 Q 3 2 0 1 8 Q 4京唐港主焦煤均价来源：中泰证券研究所， wind 来源：中泰证券研究所， wind 业绩同比 继续 好转，主因煤价同比上 涨 &产销量同比上涨 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 6 - 专题研究报告 业绩同比 继续 小幅 好转。 我们重点关注的 28 家煤炭上市公司（不包括山西焦化、美锦能源等纯焦化企业）， 2018 年合计实现营业收入 9143亿元，同比上涨 8.4%；合计实现净利润 1067 亿元，同比上涨 4%；合计实现归属母公司净利润 841 亿元，同比上涨 1.1%。如果剔除对行业影响较大的中国神华， 27 家煤炭上市公司， 2018 年合计实现净利润 526亿元，同比上涨 8.5%；合计实现归属母公司净利润 403 亿元，同比上涨 5.5%。 同比业绩的好转主要是由于煤炭价格同比 上涨，以及产销量同比上涨 所致 。 图表 5： 28 家上市公司营业收入和盈利同比情况（单位：百万元） 公司 名称 2017 营业收入 2018 营业收入 同比 变动 2017 净利润 2018 净利润 同比 变动 2017 归母净利 2018 归母净利 同比 变动 靖远煤电 3,981 4,092 2.8% 553 573 3.7% 552 573 3.7% 平 庄能源 2,808 2,224 -20.8% 484 (251) -151.9% 484 (251) -151.9% 神火股份 18,899 18,835 -0.3% 306 (64) -120.9% 368 239 -35.1% 冀中能源 20,382 21,458 5.3% 1,090 1,049 -3.7% 1,064 872 -18.1% 西山煤电 28,655 32,271 12.6% 1,838 2,149 16.9% 1,569 1,802 14.9% 露天煤业 7,589 8,230 8.4% 1,763 2,038 15.6% 1,755 2,027 15.5% 郑州煤电 5,712 4,810 -15.8% 855 390 -54.3% 627 152 -75.7% 兰花科创 7,566 8,529 12.7% 619 922 48.9% 782 1,081 38.3% 永泰能源 22,388 22,327 -0.3% 867 159 -81.6% 602 66 -89.1% 兖州煤业 151,228 163,008 7.8% 7,862 10,656 35.5% 6,771 7,909 16.8% 阳煤 28,114 32,684 16.3% 1,693 2,091 23.5% 1,638 1,971 20.4% 盘江股份 6,081 6,090 0.1% 866 944 9.1% 877 945 7.7% 安源煤业 4,130 5,049 22.2% (718) 61 -108.6% (690) 64 -109.3% 大有能源 6,834 7,861 15.0% 419 619 47.6% 480 651 35.6% 上海能源 6,334 6,849 8.1% 315 582 84.5% 519 661 27.4% 山煤国际 40,937 38,143 -6.8% 1,088 1,412 29.8% 381 220 -42.3% 恒源煤电 6,536 5,900 -9.7% 1,110 1,223 10.2% 1,105 1,221 10.5% 开滦股份 18,562 20,460 10.2% 574 1,614 181.0% 517 1,363 163.9% 大同煤业 9,163 11,259 22.9% 1,381 1,177 -14.7% 599 660 10.1% 中国神华 248,746 264,101 6.2% 54,050 54,041 0.0% 45,037 43,867 -2.6% 昊华能源 5,576 5,810 4.2% 724 826 14.0% 625 721 15.4% 陕西煤业 50,927 57,224 12.4% 15,726 15,929 1.3% 10,449 10,993 5.2% 平煤 20,742 20,153 -2.8% 1,540 883 -42.7% 1,377 715 -48.1% 潞安环能 23,544 25,140 6.8% 2,466 1,941 -21.3% 2,782 2,663 -4.3% 中煤能源 81,123 104,140 28.4% 4,446 6,228 40.1% 2,414 3,435 42.3% *ST 大洲 1,603 1,589 -0.9% 45 (1,062) -2476.1% 21 (878) -4205.2% 红阳能源 7,691 7,311 -4.9% 465 112 -75.8% 465 113 -75.7% 新集能源 7,467 8,750 17.2% 115 407 254.1% 22 261 1080.7% 合计 843,319 914,298 8.4% 102,541 106,650 4.0% 83,193 84,117 1.1% 合计（剔除神华） 594,573 650,197 9.4% 48,491 52,609 8.5% 38,156 40,250 5.5% 来源： wind、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 7 - 专题研究报告 扣非后业绩仍表现为 小幅 增长。 从扣非归母净利润来看， 28 家上市 公司2018 年实现扣非归母净 利润 829 亿元，同比上涨 4.1%；非经常性损益11.9 亿元，同比下降 66.4%。如果剔除中国神华， 27 家上市公司， 2018年合计实现扣非归母净利润 369 亿元，同比 增长 6.7%；非经常性损益33.9 亿元，同比下降 6.3%。 2018 年 非经常性损益总体规模并不大且同比下降，所以真正的业务经营才是 2018 年煤炭行业 继续 好转的主要原因。 2018Q4 单季业绩明显下滑，主要由于计提 资产减值损失等 。 2018 年前图表 6： 28 家上市公司非经常性损益和扣非归母净利情况（单位：百万元 ） 公司 名称 2017 扣非归母净利润 2018 扣非归母净利润 同 比 变动 2017 非经常性损益 2018 非经常性损益 同比 变动 靖远煤电 604 542 -10.3% (52.1) 30.8 -159.0% 平庄能源 338 (311) -191.9% 145.9 59.6 -59.1% 神火股份 495 (2,279) -560.3% (127.1) 2,518.1 -2081.9% 冀中能源 1,102 949 -13.9% (37.9) (76.6) 102.1% 西山煤电 1,572 1,740 10.7% (2.5) 62.4 -2635.7% 露天煤业 1,689 1,899 12.4% 65.1 128.2 96.9% 郑州煤电 586 125 -78.7% 41.2 27.9 -32.4% 兰花科创 789 1,090 38.1% (7.6) (9.4) 24.6% 永泰能源 654 (620) -194.9% (51.2) 686.3 -1440.2% 兖州煤业 5,752 8,491 47.6% 1,018.7 (582.5) -157.2% 阳煤 1,637 1,733 5.9% 1.0 238.1 23421.5% 盘江股份 747 896 20.0% 130.6 49.3 -62.3% 安源煤业 (653) 110 -116.8% (36.8) (45.6) 23.8% 大有能源 500 647 29.3% (19.7) 4.5 -122.7% 上海能源 514 577 12.3% 4.7 84.0 1677.6% 山煤国际 (1,229) 507 -141.3% 1,610.1 (286.9) -117.8% 恒源煤 电 1,088 1,022 -6.0% 16.8 198.4 1082.9% 开滦股份 526 1,371 160.5% (9.9) (8.1) -18.0% 大同煤业 68 656 862.7% 531.0 3.4 -99.4% 中国神华 45,104 46,065 2.1% (67.0) (2,198.0) 3180.6% 昊华能源 641 787 22.9% (15.7) (66.1) 322.0% 陕西煤业 10,431 11,075 6.2% 18.6 (82.0) -540.7% 平煤 1,358 708 -47.8% 19.4 6.9 -64.5% 潞安环能 2,780 2,654 -4.5% 2.3 8.9 283.0% 中煤能源 2,070 3,441 66.2% 344.4 (6.7) -101.9% *ST 大洲 (110) (878) 702.0% 130.9 0.0 -100.0% 红阳能源 447 (90) -120.1% 17.9 202.8 1033.8% 新集能源 142 15 -89.2% (119.5) 246.1 -306.0% 合计 79,641 82,923 4.1% 3,551.9 1,193.8 -66.4% 合计 （剔除神华） 34,537 36,858 6.7% 3,618.9 3,391.8 -6.3% 来源： wind、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 8 - 专题研究报告 三季度， 28 家上市公司各单季度的归母净利润基本维持在 220 亿元 以上， 但 2018Q4 业绩仅为 136 亿元，环比 Q3 大幅下降 39.1%。如果剔除中国神华后， 27 家上市公司， 2018 年前三季度各单季度的归母净利润基本在 100 亿元 以上 ，但 2018Q4 业绩仅为 50 亿元，环比 Q3 大幅下降 50%。 2018Q4 单季业绩的环比下降主要是由于多数煤炭企业习惯性 在四季度 增加成本费用以及计提资产减值损失 。 图表 7： 28 家上市公司归母净利环比情况（单位：百万元） 公司 名称 2018Q1 归母净利 2018Q2 归母净利 2018Q3 归母净利 2018Q4 归母净利 Q4/Q3 环比变动 靖远煤电 186 154 152 80 -47.5% 平庄能源 (4) (19) (29) (199) 588.9% 神火股份 69 260 (37) (53) 41.7% 冀中能源 287 318 244 23 -90.4% 西山煤电 513 602 407 280 -31.3% 露天煤业 750 427 332 518 56.3% 郑州煤电 41 61 62 (12) -119.9% 兰花科创 195 434 360 92 -74.3% 永泰能源 511 (174) (305) 35 -111.4% 兖州煤业 2,228 2,114 1,163 2,405 106.8% 阳煤 501 385 519 567 9.3% 盘江股份 275 253 199 219 9.9% 安源煤业 14 42 26 (17) -167.2% 大有能源 291 158 225 (22) -109.7% 上海能源 341 262 153 (95) -162.0% 山煤国际 33 249 73 (183) -352.3% 恒源煤 电 204 249 236 532 125.3% 开滦股份 255 328 409 372 -9.0% 大同煤业 125 350 183 2 -98.9% 中国神华 11,633 11,344 12,301 8,589 -30.2% 昊华能源 270 368 270 (186) -169.1% 陕西煤业 2,841 3,103 2,920 2,129 -27.1% 平煤 64 246 219 186 -15.4% 潞安环能 713 678 838 434 -48.2% 中煤能源 1,411 1,345 1,369 (690) -150.4% *ST 大洲 18 15 (50) (861) 1630.6% 红阳能源 87 (40) (44) 109 -350.5% 新集能源 355 409 143 (647) -551.0% 合计 24,207 23,920 22,335 13,605 -39.1% 合计 （剔除神华） 12,574 12,576 10,034 5,016 -50.0% 来源： wind、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 9 - 专题研究报告 图表 8： 28 家公司营业收入总计（单位：百万元） 图表 9： 28 家公司净利润总计（单位：百万元） 8 4 3 , 3 1 9 9 1 4 , 2 9 8 2 1 2 , 4 6 7 2 2 8 , 5 7 8 2 3 9 , 3 9 6 2 3 3 , 9 2 7 01 0 0 , 0 0 02 0 0 , 0 0 03 0 0 , 0 0 04 0 0 , 0 0 05 0 0 , 0 0 06 0 0 , 0 0 07 0 0 , 0 0 08 0 0 , 0 0 09 0 0 , 0 0 01 , 0 0 0 , 0 0 02 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 8 Q 1 2 0 1 8 Q 2 2 0 1 8 Q 3 2 0 1 8 Q 428 家上市煤企营业收入1 0 2 , 5 4 1 1 0 6 , 6 5 0 3 0 , 2 6 6 3 0 , 0 8 3 2 8 , 8 8 6 1 7 , 1 0 1 02 0 , 0 0 04 0 , 0 0 06 0 , 0 0 08 0 , 0 0 01 0 0 , 0 0 01 2 0 , 0 0 02 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 8 Q 1 2 0 1 8 Q 2 2 0 1 8 Q 3 2 0 1 8 Q 428 家上市煤企净利润来源：中泰证券研究所， wind 来源：中泰证券研究所， wind 图表 10： 28 家公司归母净利润总计（单位：百万元） 图表 11： 28 家公司扣非归母净利润总计（单位：百万元） 8 3 , 1 9 3 8 4 , 1 1 7 2 4 , 2 0 7 2 3 , 9 2 0 2 2 , 3 3 5 1 3 , 6 0 5 01 0 , 0 0 02 0 , 0 0 03 0 , 0 0 04 0 , 0 0 05 0 , 0 0 06 0 , 0 0 07 0 , 0 0 08 0 , 0 0 09 0 , 0 0 02 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 8 Q 1 2 0 1 8 Q 2 2 0 1 8 Q 3 2 0 1 8 Q 428 家上市煤企归母净利润7 9 , 6 4 1 8 2 , 9 2 3 2 3 , 2 5 0 2 3 , 4 8 0 2 2 , 8 7 9 1 3 , 3 1 4 01 0 , 0 0 02 0 , 0 0 03 0 , 0 0 04 0 , 0 0 05 0 , 0 0 06 0 , 0 0 07 0 , 0 0 08 0 , 0 0 09 0 , 0 0 02 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 8 Q 1 2 0 1 8 Q 2 2 0 1 8 Q 3 2 0 1 8 Q 42