IDC行业深度报告：以美为鉴，腾飞在即.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 7 月 18 日 通信行业 以美为鉴， 腾飞在即 IDC 行业深度报告 行业深度 IDC：处于超融合架构阶段 。 作为集中计算、存储数据的场所，数据中心主要提供互联网基础服务，一般需具备完善的硬件及服务。历经了多年的发展，目前 数据中心 已处于超融合架构阶段 ， 基于通用的服 务器硬件，借助虚拟化和分布式技术，融合计算、存储、虚拟化为一体 。 IDC 产业链主要包括基础设施、 IDC 托管 /增值、应用 /服务厂商三个主要环节。 行业需求 ：云计算及 5G 带动流量需求 。 随着流量价格的下降及固网接入速率的大幅提升，月户均移动互联网接入流量由 2013 年的 0.13GB/月 /户，提升至 2018 年的 4.42GB/月 /户； 100Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带接入速率占比达到 70.30%，成为目前宽带接入的主流速率，带来了大量的互联网流量需求 。 5G 部署后，大流量场景将继续增加，带动全球网络数据量激增，数据中心的重要地位进一步彰显。预计 1921 年 ，我国云计算行业 将保持 30%左右增长 ，进一步带动 IDC 行业的需求扩张 。 行业供给 ： 增长较快，区域间分布不均衡。 2018 年我国数据中心机柜数量已达到 210 万个，同比增长约 26%，市场规模超过 1200 亿元 。 然而 IDC地域分布不均衡，受当地信息产业发展水平影响较大， 2018 年北京及周边、上海及周 边、广州及周边的数据中心可用机架数量位列全国前三名，分别拥有 53.8 万、 52 万、 30 万个数据中心机架 。 虽然一线城市 IDC 需求较为紧俏，但土地资源、电力资源更为紧缺，北京、上海市政府均已出台相关规定，限制新建 IDC 机房 ，判断未来中西部地区 IDC 建设或将启动 。 发展趋势：以美为鉴，第三方及大型数据中心有望成为行业中坚 。 美国IDC 产业领先国内 56 年，巨头经历了大规模并购整合， 易昆尼克斯和数字房地产信托合计占据约 21%的全球份额。在 IDC 发展历程中，运营商由于业务中心差异，逐步退出，第三方 IDC 厂商成为主流 ；同 时由于业务需要，大型、绿色 IDC 需求更为强劲 。美国 IDC 主要分布地区由一线城市，扩展至土地、电力资源较为充裕的偏远地区， 并将长期 持续 向 边远 地区迁移 。参考美国的发展历程，国内第三方 IDC 厂商有望成为行业中坚。 国内 第三方 IDC：业务持续扩张，竞争日趋激烈 。 世纪互联、光环新网为目前国内第三方 IDC 中的领军企业 ，机柜数量多于数据港及万国数据。20152018 年，四大国内 IDC 厂商合计收入规模复合增速达到 35%，同时由于竞争日趋激烈，大部分 IDC 厂商毛利率有所下滑，单机柜租金收入较为接近。 业务主要处于一线城市的光环新网、数据港上架率保持在 70%以上，高于 拥有部分二三线城市机柜资源的世纪互联和万国数据。 投资建议 ： 借鉴美国 的发展历程，我们认为国内 第三方 IDC 将尤为受益5G 建设、云计算高景气度带来的发展机遇 ， 成为市场中坚力量， 给予数据中心行业“买入”评级， 推荐：光环新网，建议关注数据港、世纪互联、万国数据、鹏博士、宝信软件等。 风险分析 ： IDC 租金下行、云计算发展进度不及预期 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（ X） 投资 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 300383 光环新网 13.28 0.43 0.60 0.78 42 30 23 买入 资料来源： Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2019 年 7 月 16 日 数据中心 ： 买入 （首次 ） 分析师 石崎良 (执业证书编号： S0930518070005) 021-52523856 shiqlebscn 刘凯 (执业证书编号： S0930517100002) 021-52523849 kailiuebscn 联系人 冷玥 lengyueebscn 2019 年 行业主要数据图 行业与上证指数对比图 资料来源： Wind 每个行业数据不同 ,此图需要研究员自己做 ,无法自动生成- 4 0 %- 2 8 %- 1 5 %- 3 %10%0 4 - 1 8 0 7 - 1 8 1 0 - 1 8 0 1 - 1 9通信行业 沪深 3007001200170001-2702-0302-1002-1702-2403-0303-1003-1703-2403-3104-0704-1404-2104-28光大通信指数 光大光通信指数 光大云计算指数 光大大安全指数 光大 5G指数 光大物联网指数 2019-07-18 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资 聚焦 研究背景 移动流量使用增加、 5G 建设、云计算高景气度进一步拉动国内 IDC 需求 。 作为重资产行业， IDC 建设需要投入大量的财力、人力，国内 IDC 资源分布及利用率呈现出以核心都市圈为主的不均衡状态。美国的 IDC 行业发展领先国内 56 年的时间， 历经多年的发展， 行业格局趋于稳定 。在梳理国内IDC 产业发展现状的基础上，复盘美国 IDC 行业的发展历程，有望判断未来IDC 行业的发展趋势，挖掘行业中存在的优质投资机遇。 创新之处 （ 1） 对 IDC 产业链进行系统梳理，在理清上下游关系的同时，对制约 IDC发展的资源因素进行剖析； （ 2） 对标美国，复盘美国 IDC 产业的发展历程，总结未来我国 IDC 产业可能的发展方向，挖掘投资机遇； （ 3） 将国内四大主流的第三方 IDC 厂商的财务指标、经营指标进行对比，分析国内第三方 IDC 厂商的发展情况。 投资观点 我们认为，数据中心行业受益于用户流量使用习惯的养成及 5G 建设的启动，此外云计算市场的持续高景气度也将带来数据中心的建设机会。借鉴美国 IDC 行业的发展历程和现状，我们认为：国内 IDC 市场正处于高速成长期，逐步显露头角的第三方 IDC 企业受益于自身的服务专业性及业务协同能力，有望在未来行业发展中占据更为重要的地位，推荐：光环新网，建议关注数据港、世纪互联、万国数据、鹏博士、宝信软件等。 2019-07-18 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 IDC：处于超融合架构阶段 . 6 2、 IDC 产业链：主要分为基础设施、服务提供商、下游客户三个环节 . 7 3、 行业概览：云计算及 5G 带动流量 需求，区域间数据中心供给不均衡 . 9 3.1、 需求：用户流量习惯养成、 5G 部署、云计算高景气度带来数据量大幅增加 . 9 3.1.1、 用户流量使用习惯逐步养成，网络数据量迅速攀升 . 9 3.1.2、 5G 即将部署拓展应用场景，进一步挖掘流量使用需求 . 10 3.1.3、 云计算景气度高 ，带动 IDC 规模扩张 . 11 3.2、 供给：数据中心机柜数量持续增长，区域间分布不均衡 . 12 3.2.1、 机柜数量显著提升，大型 /超大型数据中心迅速崛起 . 12 3.2.2、 国内机柜资源区域间分布不均衡，信息行业发展水平为决定因素 . 14 3.2.3、 政策限制核心都市圈 IDC 扩张，中西部城市 IDC 建设或将启动 . 15 3.2.4、 运营商占据大半份额，第三方数据中心势头渐起 . 16 4、 发展趋势：以美为鉴，第三方及大型数据中心有望成为行业中坚 . 20 4.1、 美国为全球 IDC 建设先行者，巨头兼并整合频繁 . 20 3.2、美国运营商逐步退出 IDC 市场，第三方数据中心行业主流 . 21 4.3、 数据中心分布由知名大城市向边远城市扩展 . 22 4.4、 美国 IDC 融资模式较为多样， REITS 模式受认可 . 23 4.5、 以美为鉴：看好国内第三方 IDC 未来发展 . 24 5、 国内第三方 IDC：业务持续扩张，竞争日趋激烈 . 25 6、 估值水平 . 28 7、 投资建议 . 30 8、 风险提示 . 30 9、 重点公司介绍 . 31 9.1、 光环新网：核心城市 IDC 储备充足， AWS 合作进展顺利 . 31 2019-07-18 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表 目录 图 1：数据中心 . 6 图 2：数据中心发展历程 . 7 图 3： IDC 产业链上下游 . 7 图 4： IDC 成本构成 . 8 图 5：数据中心电力消费明细 . 8 图 6： IDC 托管 /增值服务模式分类 . 8 图 7： IDC 服务部分客户 . 9 图 8：移动互联网接入流量（单位：亿 GB） . 9 图 9：固网接入速 率构成 . 9 图 10： 5G 网络三大技术场景 . 10 图 11： 5G 10 大主要应用场景 . 10 图 12： 20152021 年全球云计算规模（单位：亿美元） . 11 图 13： 20152021 年中国云计算规模（单位：亿元） . 11 图 14：谷歌正在建立的数据中心 . 11 图 15：全球机架数量及服务中心数量（万个） . 12 图 16：全国数据中心机柜数量（单位：万个） . 12 图 17：全球 IDC 市场规模（单位：亿美元） . 12 图 18：中国 IDC 市场规模（单位：亿元） . 12 图 19： 2017 年国内数据中心机柜类型分布（单位：万个） . 13 图 20： 2017 年全球超大型数据中心分布 . 13 图 21：全国数据中心利用率 . 13 图 22：全国数据中心 PUE 情况 . 13 图 23：全国数据中心机架增长趋势及预测（单位：万个） . 14 图 24： 2018 年中国互联网企业 100 强地域分布 . 14 图 25： 2018 年中国互联网从业人数排名（单位：万人） . 14 图 26：宁夏西云数据为 AWS 在华的两家代理之一 . 16 图 27： 2018 年国内 IDC 市场格局（单位： %） . 16 图 28：第三方数据中心产业链 . 18 图 29： 20152019 年 1-5 月互联网数据中心业务牌照数统计（单位：个） . 18 图 30：国内数据中心厂商规模快速增扩张（单位：亿元） . 19 图 31： 2017 年国内主要第三方数据中心厂商份额 . 19 图 32：美国数据中心发展历程 . 20 图 33： 2018 年美国数据中心建设以“改建 +扩建”为主 . 21 图 34： 2018 年中国数据中心建设以“新建”为主 . 21 图 35： 2010-2018 年美国数据中心市场投资规模（单位：十亿美元） . 21 图 36： 2017 年全球各主要国家和地区超大型数据中心市场份额 . 21 2019-07-18 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图 37： 2017 年全球各大 IDC 数据中心份额对比 . 22 图 38： 20092018 年 Equinix 营业收入（单位：亿美元）及增速 . 22 图 39：美国各城市 IDC 业务增速及发展阶段 . 23 图 40：设立 Reits 需满足的条件 . 24 图 41： Reits 享有税收等相关优惠 . 24 图 42：世纪互联 1418 年收入及净利润（单位：亿元） . 25 图 43：光环新网 1418 年收入及净利润（单位：亿元） . 25 图 44：国内 IDC 厂商收入（单位：亿元） . 26 图 45：国内 IDC 厂商 IDC 业务毛利率 . 26 图 46：国内 IDC 厂商归母净利润（单位：百万元） . 26 图 47：国内 IDC 厂商 EBITDA（单位：百万元） . 26 图 48：国内 IDC 厂商机柜数量（单位：个） . 27 图 49：国内 IDC 厂商机柜平均租金 /年（单位：万元） . 27 图 50：国内 IDC 厂商机柜上架率（单位： %） . 27 图 51：国内 IDC 厂商折旧及摊销占成本比重 . 27 图 52：美股 IDC 企业 EV/EBITDA 估值水平 . 28 图 53： A 股主要 IDC 公司 EV/EBITDA . 28 图 54： A 股主要 IDC 公司 PE 估值水平 . 29 图 55：世纪互联和光环新网的资产负债率 . 29 图 56：世纪互联和光环新网的净利润（单位：百万元） . 29 图 57：世纪互联和光环新网的 EBITDA（单位：百万元） . 30 表 1： 20172018 年运营商数据中心动态盘点 . 17 表 2：互联网公司 CAPEX（单位：亿元） . 19 表 3：国内主要第三方 IDC 厂商机柜数量 . 20 表 4：美国运营商出售数据中心 . 22 表 5：国内 IDC 厂商下游客户分布 . 27 表 6：光环新网 盈利预测 . 31 2019-07-18 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 1、 IDC：处于 超融合架构阶段 IDC（ 数据中心 ） 是集中计算、存储数据的场所。 数据中心 主要提供互联网基础服务，一般需具备完善的硬件及服务，如：高速互联网接入带宽、高性能服务器、可靠的机房环境等。 IDC 服务商为客户提供互联网基础平台服务（服务器托管、虚拟主机、邮件缓存、虚拟邮件等）以及各种增值服务（场地的租用服务、域名系统服务、负载均衡系统、数据库系统、数据备份服务等）。 数据中心并不仅是服务器的简单集合，由于服务器 具 有相同的对环境的要求以及物理安全上的需求，采用数据中心的集合方式加以维护有望降低维护成本。 图 1：数据中心 资料来源：光环新网 数据中心历经了多年的发展，目前已处于 超融合架构 阶段 。 数据中心最初出现在 20 世纪 60 年代，主要用来容纳计算机系统、存储系统、电力设备等相关组件 。 20 世纪 90 年代初，“数据中心”一词开始流行，主要是指将服务器单独放在一个房间，并将设备进行布线和链接。 2000 年前后，互联网爆发式增长使得数据中心的需求大幅增加 。到 2010 年，云数据中心开始出现，通过超融合架构进行数据中心的管理。 超融合架构 在同一套 x86 服务器中结合了计算、存储、网络等资源和服务器虚拟化技术，还具有缓存加速、重复数据删除、在线数据压缩、备份软件、快照技术等功能，并且将多套设备采用统一的管理软件通过网络进行聚合，从而形成统一管理的资源池，模块化的无缝横向扩展得以实现。超融合架构就是基于通用的服务器硬件，借助虚拟化和分布式技术，融合计算、存储、虚拟化为一体。 2019-07-18 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 图 2：数据中心发展历程 资料来源： IDC 圈、光大证券研究所整理 2、 IDC 产业链 ：主要分为基础设施、服务提供商、下游客户三个环节 IDC 产业链主要包括基础设施、