电子行业深度研究：5G助力VRAR崛起，产业链公司机遇将至.pdf

证券研究报告行业研究 电子 电子 行业深度研究 1 / 80 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Main 5G 助力 VR/AR 崛起，产业链公司机遇将至 增持 （ 维持 ） 投资要点 VR/AR 将成为 5G 生态杀手级应用 ： 5G 具备高速度、大流量、低延迟、多连接等诸多革新，在 5G 时代，高速率和低延时的传输特性有望显著提升 VR/AR 产品的用户体验； 5G+云渲染大幅提升应用显示效果，降低硬件成本，助力 VR/AR 普及 。 技术创新持续取得突破，不断推动产品升级，为 VR/AR 的普及进一步扫清障碍。 国际巨头加速布局， ，产业生态正逐步建设完善， VR/AR 在科技、视频、游戏等众多领域具备广阔的应用前景，中国在 VR/AR 领域占据全球重要席位。 VR 市场步入高速发展期，相关产业链环节充分受益 ： VR 产业生态日趋成熟，市场步入高速发展阶段，未来有望随着爆款 VR 应用的出现，进一步刺激市场对 VR 产品的需求，从而推动产业开启高速发展。 受益VR 市场发展，非球面光学透镜、 LCOS 微显示技术、 VR 专用芯片、惯性传感器、眼动追踪传感器和整机代工等细分领域 增量显著， VR 光学透镜、显示面板及模组、主控芯片、传感器及整机制造等相关产业链迎来重大发展机遇。 建议关注：歌尔股份、欣旺达、利亚德等。 AR 产业羽翼渐丰、“技术创新 +应用拓展”加速腾飞： AR 产业发展主要由技术创新和应用拓展驱动，正处于市场启动期到高速发展期的过渡阶段，随着 AR 技术体系的成熟、产业链构建的完善以及产品形态和内容平台的丰富， AR 有望在更多场景实现落地。 随着 AR 市场的发展，光波导技术、 LCOS 微显示技术、 3D Sensing 和 AI 芯片领域等新兴产业环节有望充分受益，从而带动 AR 光学器件及模组、显示 面板及模组和主控芯片市场快速发展。凭借端云并行的强大算力、更自然友好的交互方式以及更丰富的应用场景， AR 具备成为下一代通用计算平台的突出潜力。 建议关注韦尔股份、水晶光电、联创电子、苏大维格、福晶科技等。 VR/AR 内容生态趋于完善，广阔应用市场打开 ： 随着 VR/AR 应用 的逐步落地 ， VR/AR 作为工具的实用性逐渐凸显 ，并在视频、营销、音乐和游戏市场展现出 相当 大应用潜力，有望推动下一代互动娱乐产业的革命性变革。 建议关注易尚展示、恒信东方等。 风险提示： 5G 建设进度不及预期 ；下游需求不及预期；国际经济环境波动风险 Table_PicQuote 行业走势 Table_Report 相关研究 1、电子行业深度研究： 5G 推动换机潮来临，产业链多环节机遇将至 2019-08-15 2、电子行业周报：外围缓和将迎预期修复，电子公司成为科创主力 2019-06-30 3、电子：潜望光学变焦有望成为下一个光学创新重点2019-03-24 Table_Author 2019 年 09 月 16 日 证券分析师 张良卫 执业证号： S0600516070001 021-60199793 zhanglwdwzq 证券分析师 王平阳 执业证号： S0600519060001 021-60199775 wangpingyangdwzq 表 1： 相关 公司估值 (数据 更新到 2019 年 9 月 15 日； 除 水晶光电外其余公司 EPS、 PE 来自 wind 一致预期 ) 代码 公司 总市值 (亿元 ) 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 002273 水晶光电 148.51 13.24 0.54 0.58 0.73 25 23 18 买入 002241 歌尔股份 471.19 14.52 0.27 0.39 0.53 54 37 27 002036 联创电子 100.14 14.00 0.45 0.45 0.65 31 31 22 002751 易尚展示 48.25 31.21 0.52 0.69 0.95 60 45 33 300081 恒信东方 53.07 10.03 0.37 0.43 0.55 27 23 18 资料来源： Wind， 东吴证券研究所 -23%-11%0%11%23%34%46%2018-09 2019-01 2019-05电子 沪深 3002 / 80 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部 分分 Table_Yemei 行业深度报告 内容目录 1. VR/AR 将成为 5G 生态杀手级应用 . 9 1.1. 5G 具备 “高速度 、 大流量 、 低延迟 、 多连接 ”的特征 . 9 1.2. 5G 网络解决了 VR/AR 领域的技术痛点 . 11 1.3. VR/AR 应用具备广阔市场前景 . 15 1.4. 市场回归理性，巨头入场助力产业生态构建 . 16 1.5. 技术持续突破，推动 VR/AR 产品升级 . 19 1.6. 5G 推动 VR/AR 快速发展，产业链公司迎来重大投资机遇 . 19 1.7. 多方支持助力产业发展，中国 VR/AR 市场领先全球 . 21 2. VR 市场步入高速发展期，相关产业链环节充分受益 . 23 2.1. VR 产业生态成熟，市场步入高速发展阶段 . 23 2.2. 从主流 终端产品 Oculus 看 VR 产业链 . 25 2.3. 受益 VR 市场发展， VR 产业链迎来重大发展机遇 . 26 3. 技术创新 +应用拓展， AR 产业加速腾飞 . 34 3.1. AR 产业逐渐成熟，市场加速启动 . 34 3.2. 从主流终端产品 HoloLens、 Magic Leap One 看 AR 产业链 . 36 3.3. AR 核心技术与产业链分析 . 38 3.4. AR 有望成为继 PC 和智能手机之后的下一代通用计算平台 . 46 4. 内容生态趋于完善， VR/AR 打开广阔应用市场 . 48 4.1. 应用落地， VR/AR 作为工具的实用性开始显现 . 48 4.1.1. VR 视频行业 ： 颠覆传统 ， “内容 ”为主 ， VR 为辅 . 49 4.1.2. VR+营销 /健身 /音乐 . 50 4.1.3. VR+直播：丰富的场景特效和自主沉浸的交互开辟直播全新形态 . 51 4.1.4. VR/AR+游戏：科技提升游戏趣味 . 52 4.1.5. VR/AR 或将带来下一代互动娱乐产业的革命性变革 . 53 4.2. 韩国 VR/AR 市场发展现状 . 54 5. VR/AR 市场快速发展，产业链公司机遇将至 . 58 5.1. 歌尔股份： VR 蓄势， TWS 正扬帆 . 58 5.2. 水晶光电 : 布 局 3D 感知， AR 新机遇 . 59 5.3. 联创电子：光学业务为主，多领域应用 . 60 5.4. 苏大维格：成功研发光场镜片，扩大 AR 视场角 . 61 5.5. 韦尔股份： CIS 龙头厂商再起航 . 62 5.6. 永新光学：深耕高端光学精密制造 . 63 5.7. 闻泰科技： ODM 龙头助力智能硬件生产 . 64 5.8. 福晶科技：规模效应显现，激光投影开启 AR 等小众市场 . 66 5.9. 中光学：兵装集团光电板块唯一上市平台，未来发展潜力大 . 67 5.10. 利亚德：多年深耕显示， VR 体验初具规模 . 68 5.11. 欧菲光：消费电子光学光电龙头，对外投资卡位赛道 . 70 5.12. 欣旺达：电池 Pack 龙头合作开发 VR 一体机，探索下一核心领域 . 71 5.13. 京东方：面板龙头投资价值显现，多方合作充分布局 VR/AR . 73 5.14. 全志科技：芯片设计国内领先， VR 市场快速成长 . 74 5.15. 易尚展示： 3D 成像技术实力雄厚，下游行业拓展大有可为 . 75 5.16. 恒信东方：视觉工业应用发展前景广阔，公司技术及内容储备丰富 . 77 3 / 80 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部 分分 Table_Yemei 行业深度报告 6. 风险提示 . 79 4 / 80 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部 分分 Table_Yemei 行业深度报告 图表目录 图 1：信息通信技术的演变 . 9 图 2： 5G 三大应用场景 . 10 图 3： 5G 不同场景驱动的经济活动体量（万亿美元） . 10 图 4：中国 5G 加速启动 . 10 图 5：全球商用发布 28 张 5G 商用牌照 . 11 图 6：全球 94 款终端发布 . 11 图 7：虚拟增强现实技术架构 . 11 图 8：虚拟（增强）现实技术阶段 . 13 图 9： 5G 峰值传输速率大幅提升 . 13 图 10： 5G 延时特性大幅改善 . 13 图 11： 5G 云渲染技术 . 14 图 12： 5G 赋能 VR/AR . 14 图 13：边缘计算示意图 . 15 图 14：智能手机出货量情况 . 16 图 15：移动游戏用户数情况 . 16 图 16：移动游戏市场规模情况 . 16 图 17： VR/AR 融资规模变化 . 17 图 18： VR/AR 融资频次变化 . 17 图 19：京东 AR 在线交互体验 . 18 图 20：阿里 VR 购物 . 18 图 21：云 VR 示意图 . 18 图 22：云 VR 场景图 . 18 图 23：近年全球 VR/AR 行业专利申请数量 . 19 图 24：全球 VR/AR 市 场规模高速增长 . 19 图 25：全球 VR/AR 头显出货量变化 . 19 图 26： VR 产业链 . 20 图 27： AR 产业链 . 21 图 28： 2017 年 VR/AR 行业投资金额地域分布 （ %） . 21 图 29： 2017 年 VR/AR 行业投资次数地域分布（ %） . 21 图 30：中国 VR/AR 市场规模变化 . 22 图 31： 中国 VR/AR 头显出货量变化 . 22 图 32： Oculus VR 产品 . 23 图 33： VR 技术示意图 . 23 图 34：不同 VR 产品类型的对比 . 23 图 35： VR 市场步入高速发展期 . 24 图 36：全球 VR 市场规模变化 . 25 图 37：中国 VR 市场规模变化 . 25 图 38：决定 VR 产品体验的要素 . 25 图 39： VR 与相关产业形成联动 . 25 图 40： Oculus Rift 拆解 . 26 图 41：光学透镜功能示意图 . 26 图 42：不同光学透镜对比 . 26 5 / 80 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部 分分 Table_Yemei 行业深度报告 图 43：非球面光学透镜设计 . 27 图 44：复合无色差镜组设计 . 27 图 45： LCD 与 AMOLED 对比 . 28 图 46：微显示产品 . 28 图 47： VR 微显示技术 . 28 图 48：豪威科技 LCOS 产品 . 29 图 49： LCOS 技术示意图 . 29 图 50： Micro-OLED 示意图 . 29 图 51： Micro-OLED 产品技术参数 . 29 图 52： Micro LED 结构示意图 . 30 图 53： Micro LED 与 OLED 的对比 . 30 图 54：各类 VR 主控芯片比较 . 31 图 55：高通骁龙 845. 32 图 56：高通骁龙 845. 32 图 57：全志 VR9 芯片 . 32 图 58： Oculus VR 的光线传感器 . 33 图 59： Oculus 眼动追踪专利 . 33 图 60： VR 整机制造 . 33 图 61：增强现实场景 . 34 图 62： AR 显示效果 . 34 图 63：增强现实行业将步入高速发展期 . 35 图 64： AR 的未来发展趋向 . 36 图 65： AR 产业联动 . 36 图 66：全球 AR 市场规模预测（亿元） .