2019-2020萤石行业框架分析报告.pptx

2019-2020萤石行业框架分析报告,2019年10月,萤石氟化工产业的源头,萤石产业链,萤 石,萤 石 块 矿,萤 石 矿 粉,萤 石 精 矿,钢铁工业,有色金属,光学元件,工艺品,中医药,水泥工业,陶瓷工业,玻璃工业,氢氟酸,石油精制工业,氟聚合物,有机氟化物,无机氟化物,氟单体,原子能工业,航空工业,导弹工业,炼铝工业,农药,氟化剂,氟制冷剂,氟表面活性剂,氟染料,氟树脂,氟橡胶,氟涂料,氟纤维,氟油/氟酯,冶金工业用,建材工业用,化学工业用,1,萤石不可再生的稀缺资源,萤石简介萤石，又称氟石，是氟化钙的结晶体，化学分子式为CaF2。作为现代工业的重要矿物 原料，萤石主要应用于新能源、新材料等战略性新兴产业，以及冶金、化工、建材、 光学工业等传统领域，是宝贵的不可再生的稀缺性资源。,2,中国是全球萤石储量和产量大国,3,20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%,0,5000,10000,15000,20000,25000,30000,中国占比,墨西哥22%,中国,14%,南非13%,西班牙蒙古2%7%,越南2%,美国1%,泰国1%,其他38%,全球及中国萤石储量全球萤石储量分布,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,500450400350300250200150100500,2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018e,中国萤石产量(万吨),其他(万吨),中国占比,中国60%,墨西哥19%,3%南非5%蒙古4%,摩洛哥西班牙,1%,其他8%,全球萤石产量分布,中国萤石储量(万吨)其他(万吨)全球及中国萤石产量,萤石资源集中分布五省，资源储量可观，可利用程度低,国内萤石资源分布萤石矿山带：北部(内蒙)、中部(河南、湖北、湖南)、东部(福建、浙江、江西、安徽)、西南(云南、贵州、四川南部)。储量分布：内蒙、浙江、福建、江西、湖南 萤石资源储量合计占国内70%多。资源特点：国内可利用萤石资源有限，单一 型萤石矿资源储量相对稀缺，国内2.21亿吨 萤石资源储量，采选难度较高、经济性较差 的伴(共)生资源储量近1.15亿吨。,中国萤石储产比远低全球平均水平,12,62,158,100,35,53,6040200,18016014012010080,0,5000,10000,15000,20000,25000,30000,35000,中国,墨西哥,南非,蒙古,西班牙,全球,储量(万吨),产量(万吨),储采比,中国储产比远低于全球平均水平,全球及主要国家萤石产储情况萤石属于国家战略资源,5,一方面中国是萤石消费大国，另一方面国内萤石开采管理不规范，“小散,乱”的生产格局导致资源浪费。,萤石采选作业流程及技术要求,萤石采选流程,6,萤石采选作业流程,萤 石 生 产 分 采 和 选 两 个 环 节 ： 1、采矿：有平硐、斜井及竖井开拓等方法， 流程大致为开拓建设-区块采准-回采作业-放 矿作业，可采用外包模式将采矿交由具有专 业资质的矿山工程施工企业。 2、选矿：浮选法为主，流程大致为分拣、破 碎、磨矿、分级、粗选、精选。高品位萤石 块矿通常在预选环节得到。选 矿 环 节 能 够 体 现 技 术 优 势 ： 1）低品位难选矿选矿能力；2）废水排放和 利用；3）原矿预处理；4）高效环保药剂。,矿井开拓方式,露天萤石矿的开采非常容易，是国内萤石行业“小散乱”生产格局的原因之一。,政策约束逐步加强，萤石行业整合加速,萤石“小散乱”行业格局伴随大隐患国内萤石企业数量多，但规模体量不大、行业分散，同时由于露天萤石矿开采容易，加 上监管力度不够，国内存在不少违规开采的萤石矿，部分萤石矿甚至在生态环境脆弱区、自然保护区内作业，伴随环境破坏、安全隐患、资源浪费等问题。萤石采选过程会产生大量含氟废水，同时含有浮选药剂、重金属离子等，废水主要产自 精矿浓密、过滤，如果控制不当会污染周围水环境，要求企业在处理和回收利用废水方 面投入。部分企业直接将废水排入当地河流、废渣倒入田地等，造成极大环境问题。近期萤石相关的矿山治理政策,7,8,政策约束逐步加强，萤石行业整合加速,9,，,政策约束逐步加强，萤石行业整合加速,第一批、第二批萤石行业准入标准生产线名单,10,政策约束逐步加强，萤石行业整合加速,第三批萤石行业准入标准生产线名单,11,政策约束逐步加强，萤石行业整合加速,萤石行业集中度低，未来整合空间巨大,统计产能44%,未统计产能56%,2,10,10,200,0,20015010050,250,10万吨以上,5-10万吨,2-4万吨,2万吨以下,未统计萤石企业产能占比56%,理论上万吨级以下萤石企业至少200家,12,萤石战略地位凸显，国内出口趋势向下,-50%,0%,50%,100%,150%,200%,250%,450000400000350000300000250000200000150000100000500000,2018/7,2017/12017/72018/1进口（氟化钙含量97%）,-100%2019/12019/7出口（氟化钙含量97%）,-50%,0%,50%,100%,150%,200%,0,50000,100000,150000,200000,250000,2017/12017/72018/1进口（氟化钙含量97%）,-100% 2018/72019/12019/7出口（氟化钙含量97%）,4035302520151050,45,出口（氟化钙含量97%）进口（氟化钙含量97%）萤石(97%)月进出口统计(万吨),1009080706050403020100,1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017出口（氟化钙含量97%）进口（氟化钙含量97%）萤石(97%)月进出口统计(万吨),萤石(97%)年进出口统计(万吨)萤石(97%)年进出口统计(万吨),进口yoy,出口yoy,进口yoy,出口yoy,13,氢氟酸52%,钢铁20%,氟化铝15%,建材10%,其他3%,氢氟酸是萤石第一大下游需求,氢 氟 酸,氟化钠,有机氟化物,无机氟化物,氟树脂,氟橡胶,氟涂料,氟化镁,六氟磷酸锂,氟化铝,氟聚合物,ODS及替代品,氟化盐,电解铝,CFCs,HCFCs,HFCs,制冷剂,发泡剂,塑料,氟精细化学,品,农药中间体,染料中间体,医药中间体,萤石下游需求比重,资料来源：卓创资讯，西南证券整理,氢氟酸产业链,萤石粉（97%）,氢氟酸,单耗2.25,卓创资讯统计氢氟酸占萤 石需求50%，国内氢氟酸产 量160万吨，对应萤石粉需 求360万吨以上，中国萤石 产量350万吨（100%氟化钙），一方面数据统计与实 际有出入，另外也说明不 少萤石供给因为各种原因,氢氟酸是最大应用,而难以统计。,其他,酸洗、石油液化,14,制冷剂占氢氟酸需求大头，三代制冷剂需求稳步提升,15,氟烷烃,65%,出口17%,含氟精细化学 品10%,氟化盐8%,氢氟酸下游应用比重2020年二代制冷剂削减,二代制冷剂价格走势,0,5000,10000,15000,20000,25000,0,5000,10000,15000,20000,25000,30000,201120122013201420152016201720182019R22-0.5*氢氟酸R22(元/吨),制冷剂是氢氟酸 最大的下游需求,40,17.6,7,454035302520151050,厂商集中卡位三代制冷剂R32R125R134a,2020年二代制冷 剂将削减至基准 水平的65%。三 代制冷剂接力， 厂商扩产中。,2013年以来，受益配额管理制， 二代制冷剂景气稳步提升。,有二代制冷剂的前车之鉴，企业纷纷布局 卡位三代制冷剂。而且，基准配额按产量 给予，所以厂商会尽可能满负荷运行。,电子氢氟酸、氟材料需求稳步提升,0%,5%,10%,15%,20%,25%,0,5,10,15,20,25,30,2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年产能（万吨）yoy,国内电子氟化氢产能及增速,中国氟化工行业“十三五”发展规划,16,根据中国氟化工行业“十三五” 发展规划：到2020年，我国氟树 脂产量控制在20万吨左右，年均增 长率为8%左右；在“十三五”期间PTFE的产量在氟聚合物中的比例将 由73%下降至71%，熔融性氟树脂的 产量比例将由20%下降到17%。,日本占全球PI总产能的90%，电子级氢氟酸总产能的 70%，韩国三星电子、LG和SK等厂商所需的大多数氟 聚酰亚胺和高纯度氟化氢也都是从日本进口，韩国 贸易会的调查结果显示，韩国高纯度氟化氢对日本 的依赖程度为93.7%、光致抗蚀剂为91.9%、氟聚酰 亚胺为43.9%。日韩事件以来，韩国目前正在积极寻找替代厂商， 一方面敦促韩国当地企业提升供应能力，另一方面 积极与大陆的凯圣氟化学、滨化集团接触，我们认 为此次日本制裁事件为中国企业打入韩国半导体供 应链提供前所未有的窗口机会，推动国内电子氢氟 酸快速发展。,资料来源：中国氟化工行业“十三五”发展规划，西南证券整理,炼铝、钢铁行业拉动萤石需求,电解铝产量及增速,-10%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,10005000,250020001500,400035003000,2012/22012/72012/122013/52013/102014/32014/82015/12015/62015/112016/42016/92017/22017/72017/122018/52018/102019/32019/8,电解铝（万吨）,yoy,30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%,1000009000080000700006000050000400003000020000100000,2010-22010-82011-22011-82012-22012-82013-22013-82014-22014-82015-22015-82016-22016-82017-22017-82018-22018-82019-22019-8,粗钢产量（万吨）,yoy,粗钢产量及增速,炼铝行业中需要氟化铝，作为其中的添加剂，可以弥补 电解质中氧化铝的损失，同时可以控制电解过程中的热 平衡，另外可以降低氧化铝熔点，利于氧化铝的电解。 同时，氟化铝在酒精生产中用作起副发酵作用的抑制剂，还可用作陶瓷釉和搪瓷釉的助熔剂和釉药的组分，以及冶炼非铁金属的熔剂。萤石作为助溶剂被广泛应用于钢铁冶炼及铁合金生产、 钢水预处理、炼钢（粗钢）和精钢，降低难熔物质的熔 点，促进炉渣流动，使渣和金属很好分离，在冶炼过程 中脱硫、脱磷，增强金属的可煅性和抗张强度，是冶金 工业中重要的矿物原料。,0,2000,4000,6000,8000,10000,12000,14000,氟化铝价格走势(元/吨),17,90%以上的氟化铝用于炼铝行业,1吨氧化铝消耗氟化铝15kg,1吨氟化铝消耗萤石1.8吨萤石粉,萤石整合初见成效，供需向好景气提升,0,500,1000,1500,2000,2500,3000,3500,4000,2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019,萤石价格走势（元/吨）2016-2019萤石季度价格走势（元/吨）,0,500,1000,1500,2000,2500,3000,3500,4000,Q1,2016年,Q22017年,Q32018年,Q42019年,2017-2018：萤石行业整合，环保督察以及制 冷剂景气周期，价格上涨。2018Q4：制冷剂备货需求旺，北方萤石季节 性停工，推动价格拉涨。2019Q2:内蒙复产不及预期。2019年2月23日，西乌珠穆沁旗银漫公司井下发生重大车辆 伤害事故，共造成22人死亡，28人受伤。内 蒙对矿山复产把关空前严格。,一季度上年4季度涨价惯性， 价格相对中高，但春 节影响销量,二季度内蒙萤石复产冲击供 应，同时下游需求开 始进入旺季,下游由旺转淡，价格和销量均承压,三季度,四季度下游备货需求，同时 进入冬季北方萤石停 工,18,金石资源：深耕萤石二十载的龙头企业,2001年公司成立，10月并购福 建建阳回墰 萤石矿。,2月拍取浙江 遂昌湖山第二 萤石矿采矿权,2005年,2006年8月转让取得 横坑坪萤石 探矿权。,12月投标标取 得浙江常山八 面山萤石矿探 矿权。,2007年,5月筹建遂昌正 中萤石选矿 厂。,2009年,12月整体变更 为股份有限公 司。,2012年,2008年2010年2017年,收购内蒙古翔 振矿业95%股 权，采矿证规 模15万吨/年。,2018年,金石资源公司介绍,19,金石资源主要从事萤石生产和销售，目前是中国萤石行业中拥有资源储量、开采及加 工规模最大的企业，是国内萤石龙头企业，同时也是“国家矿产资源综合利用示范基 地”的主要承建单位，是行业标准萤石修订的承担单位。,坐拥优质萤石矿产资源,公司萤石保有资源储量约2700万吨矿石量，对应矿物量约1300万吨，且全部属于单一型萤石矿。 公司拥有大型矿山6座，其中，岩前萤石矿曾获中国优秀地质找矿项目一等奖，是我国近二十年来 查明的资源储量及设计开采规模最大的单一型萤石矿；横坑坪萤石矿曾获中国优秀地质找矿项目 二等奖，其资源储量及开采规模也在全国名列前茅；内蒙古四子王旗苏莫查干敖包萤石矿（二采 区）曾是亚洲最大的萤石矿的主矿区。公司目前已有采矿规模102万吨/年，在产矿山7座、选矿厂5家（另有1家兰溪金昌选矿厂在建）。,公司拥有萤石矿资源情况(万吨),20,子公司净利润情况(亿元),内蒙古翔振矿业,金石资源集团,兰溪金昌矿业,遂昌金石资源 综合利用,遂昌正中萤石精选,浙江紫晶矿业,龙泉砩矿,浙江大金庄矿业,江山金菱萤石,紧靠下游氟产业，区位优势明显,靠近市场，运输优势公司所属矿山距离下游生产企业较近， 公司矿山主要位于浙江省，距离华东地 区下游生产企业较近，可以通过公路运 输，成本较低。江苏梅兰、三美化工、 巨化股份、中萤集团、莲花山矿产实 业、中瑞化工都是公司长期客户。气候适宜，保障全年生产浙江省全年气温适宜萤石精粉的生产和运 输，寒冷季节较短，受季节性影响较小， 能够保证下游企业的长期供应稳定。而北 方地区由于冬季低温原因停工。战略布局北方市场公司收购了位于内蒙古四子王旗的翔振矿 业，储备资源的地域结构得到了优化和完 善，初步形成了“坐拥华东，辐射全国” 的布局，有利于公司进一步整合、布局全 国萤石行业。,21,收购优质萤石矿，启动内蒙大布局,内蒙古翔振矿业萤石矿基本信息：评估可采储量512万吨，矿山生产规模15万吨，厂设计生产能力20万吨/年，公司收购后 进行必要的技术改造后即可达到设计能力，平均品位(CaF2)61.18%，远高于公司原有萤 石矿30-40%品位水平。收购方式：承债式收购，收购总价款为1.5亿元，其中转股价款为1710万元，承债价款为1.33亿元。2018年3月完成资产交接。 矿山运行情况：19年2季度基本完成设备安装、调试。五、六月份逐步调试和试生产，产出高品位萤石 块矿约5900吨，萤石精粉约3200吨；七月份产量较前两个月有所上升。目前产量、质量 尚不稳定，各项指标还在逐步改进中，正常生产后，翔振矿业的产品将以高品位萤石块 矿和酸级萤石精粉为主。技术改进亮点：选矿技术升级后，理论上可以达到在寒冷天气时生产萤石精粉的目标，实际待验证。,22,内蒙萤石战略布局拉开帷幕:2018年11月，公司与内蒙古额济纳旗人民政府、内蒙古地质矿产勘查有限公司、浙江地 质矿业投资有限公司签订合作框架协议，为公司创造了进入我国潜在萤石资源储量 较大的额济纳旗进行整合、并购及大规模开发的机会，为公司谋划布局“北方基地”打 下基础。2019年成立了内蒙古金石，取得营业执照，各方暂未实际注资，现正在对当地 矿产资源进行调查摸底。,萤石生产成本拆解,萤石精粉成本构成(元/吨),折旧摊销成本构成(元/吨),2000,400,1000800600,1200,2014年,2015年,2016年,2017年,2018年,燃料动力,职工薪酬其他,原材料47%,燃料动力13%,职工薪酬12%,其他4%,23,折旧摊销24%成本中主要原料为萤石原矿，自有矿山提供，少部分外购，辅料包括火工材料、钢轨、钢球、衬板、油酸、水玻璃、纯碱及其它助剂、包装袋等。原材料成本构成(元/吨),原材料折旧摊销单位：元/吨,萤石资源高效利用，绿色矿山国内标杆,公司在行业内率先开发了原矿预处理技术,通过“提精（块矿）抛废（废石）”工艺，提取高品位精 块矿并抛去原矿中部分废石，有效提高了高品位萤石块矿的产量，并提升进入球磨浮选原料的品位，增加产品附加价值，在降低浮选生产成本的同时减轻浮选工艺尾矿处理、堆存压力及尾矿处理成 本，变相减少了土地占用，实现了生产效率提升和资源更充分利用。公司选厂萤石粉产量(万吨),公司倡导绿色矿山建设，子公司龙泉砩矿下属的八都萤石矿是国家级绿色矿山，子公司正中精选下 属的坑口萤石矿列入国家第四批绿色矿山建设试点单位，子公司大金庄矿业的横坑坪萤石矿、兰溪 金昌矿业岭坑山萤石矿为浙江省级绿色矿山,新建成的紫晶矿业也已通过全国绿色矿山名录库入库验 收。公司还在新建矿山中率先使用尾砂充填、废石提取回收和选矿废水循环利用等工艺技术，实现 废水“零排放”，切实减少固体排放物和污水对环境的影响。,预处理工程投资金额(万元),24,萤石产销稳步增长，量价齐升业绩创新高,0.00,1.00,2.00,3.00,4.00,5.00,6.00,7.00,2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年酸级萤石精粉高品位萤石块矿冶金级萤石精粉其他,706050403020100-10-20,0.00,1.00,2.00,3.00,4.00,5.00,6.00,7.00,-50,0,50,100,150,200,0.00,1.000.800.600.400.20,1.20,1.40,1.60,0,5,10,15,20,2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019H1酸级萤石粉产量酸级萤石粉销量高品位块矿产量 高品位块矿销量冶金萤石精粉产量 冶金萤石精粉销量,营业收入及增速归母净利润及增速,2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019H1营业总收入(亿元)同比(%)营业收入分产品占比(亿元),2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019H1归属母公司股东的净利润(亿元)同比(%)公司萤石产销情况(万吨),25,26,萤石行业景气提升，龙头产能持续扩张，维持“买入”评级,国内萤石资源整合推进中，不达标的矿山陆续退出，随着环保、安全投入增加萤石成本普遍抬升，萤 石供应持续偏紧，而下游制冷剂、电子氢氟酸、含氟聚合物、含氟精细化学品、医药、农药市场前景 广阔，保证萤石需求稳步增长，萤石高景气将维持。公司方面，翔振矿业开始贡献增量，试生产期萤 石精粉和块矿产量就已达3200吨/月和5900吨/月，下半年产量还有提升空间。翔振矿业技改后可在北 方低温环境下生产，较北方萤石开采厂冬季停工形成明显竞争优势。另外兰溪金昌矿业20万吨/采选项 目预计年底投产，届时可贡献萤石粉增量约2万吨。萤石高景气叠加公司产能持续释放，预计下半年公 司业绩继续创新高。公司拟在内蒙古额济纳旗开展萤石资源整合开发，用5-10年的时间通过勘查、并购等方式拥有3000万 吨矿物量，配套总投资约20亿。公司利用技术优势，与三方共同出资新设“内蒙古金石实业有限公司”，加速萤石资源的整合，战略瞄准内蒙萤石资源，未来公司龙头地位稳固。盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.17元、1.48元、1.69元，对应PE分别为17X、13X和12X，维持“买入”评级。风险提示：萤石价格大幅下滑；项目投产或不及预期；安全事故风险。,谢谢观看,THANK YOU,