2019年上半年煤炭行业研究报告及展望.pdf

2019 年上半年煤炭行业 研究报告及展望 2019.10.24 1 2019年上半年煤炭 行业研究报告及展望 2019 年上半年，国内宏观经济运行整体平稳，火电、水泥、房地产和基建等行业运行整体较为平稳，对煤炭下游需求形成支持。上半年， 煤炭价格走势较为平稳，整体价格略高于上年同期水平，产量同比增速有所加快 ；进出口方面，煤炭仍呈净进口状态，且进口量同比有所增长 。政策方面，上半年，煤炭行业政策的主要方向为巩固去产能成果、促进煤炭产业结构优化和转型升级、深入推进煤电联营等问题。 2019年上半年，煤炭行业发行债券的主体 共 26家，共发行 133只债券，发债总额 1788.20 亿元 ，其中银行间超短融债券规模最大；除永泰能源合计发生 6笔债券违约外，其他煤炭企业运行较为平稳。下半年 煤炭行业到期债券总额1482.07亿元，到期债券涉及发债主体 32个，部分企业 下半年的债券到期金额与上半年成功发行金额相差较大，考虑到发行主体主要为大型国企，级别以 AAA为主，整体偿债压力可控。 级别调整方面， 2019 年上半年，受供给侧改革、煤炭价格维持高位影响，煤炭企业整体盈利能力有所提升，业内有 1家发行主体级别下调，另有 1家发行主体评级展望发生调整。行业内企业无级别或展望上调情况。 2019 年以来，煤炭行业基本延续了 2018 年的平稳态势，煤炭价格整体较为平稳，随着 “回头看 ”等政策的实施，下半年煤炭价格整体有望继续保持稳定。 此外，融资环境整体仍紧张，投资规模和资金需求规模大的煤炭企 业信用风险较高。 一 、 2019年上半年煤炭行业运行情况 1煤炭供给情况 2019 年 1 6 月份，我国累计生产原煤 17.58 亿吨，同比增长 2.60%。具体来看， 1 2月全国原煤产量为 5.20亿吨，同比下降 2.86%； 3月全国原煤产量为2 2.98 亿吨，同比增长 2.80%； 4 月全国原煤产量为 2.94 亿吨，同比增长 0.34%，环比下降 1.36%； 5月全国原煤产量为 3.12亿吨，同比增长 5.19%，环比增长 6.15%；6 月全国原煤产量为 3.33 亿吨，同比增长 11.86%，环比增长 6.71%。整体看，受下游电力、钢铁等 行业需求增长影响， 2019 年上半年国内原煤产量增长有所加快。 图 1 2019年 1 6月我国原煤产量变化情况（单位：万吨） 注： 2019年 1月、 2月原煤产量通过公开数据取得 资料来源： Wind 去产能方面，根据国家发改委印发的关于做好 2019 年重点领域化解过剩产能工作的通知， 2019 年将对 2016 2018 年去产能煤矿实施 “回头看 ”，确保财政和审计检查发现的各类问题整改到位。加快出清 “僵尸企业 ”，释放错配资源。具体要求方面，尚未完成煤炭去产能目标的地区和中央企业，在 2020 年底前完成任务； 统筹考虑区域煤炭供应、企业转产转型、矿井安全生产条件等因素，对灾害严重煤矿、 30 万吨 /年以下煤矿、与自然保护区、风景名胜区、饮用水水源保护区重叠煤矿加快分类处置，持续破除无效低效供给， 继续大力淘汰关停不达标落后煤电机组。此外，根据国家发改委等部门联合印发的关于加强煤矿冲击地压源头治理的通知要求， 2019年将进一步压减 30万吨 /年以下煤矿数量，力3 争到 2021年底，全国 30万吨 /年以下煤矿数量减少至 800处以内。 总体看， 2019年上半年，随着优质产能的释放，煤炭供给量持续增加。 2 下游需求情况 （ 1） 宏观经济运行情况 宏观经济方面， 2019 年 1 6 月，我国国内生产总值为 450933.00 亿元，按可比价格计算，同比增长 6.30%，增速较上年同期下降 3.68个百分点。从三次产业分布来看，国内生产总值构成仍以第二产业（占 39.91%）和第三产业（占 54.94%）为主。 2019年上半年，我国第一产业 GDP为 23207.00亿元，同比增速为 3.00%；第二产业 GDP为 179984.00亿元，同比增速为 5.80%；第三产业 GDP为 247743.00亿元，同比增速为 7.00%。分行业来看， 2019年上半年，工业对 GDP 贡献率达26.08%，其他服务业对 GDP贡献率 20.96%，贡献率较上年同期均有所下降但仍属较高。 固定资产投资方面， 2019年 1 6月份，全国固定资产投资完成额 299100.00亿元，累计同比增长 5.80%，增速较上年同期下降 0.20个百分点。分产业看，第一产业投资 8430.00亿元，累计同比下降 14.61%，增速较上年同期下降 28.15个百分点；第二产业投资 100070.00亿元，同比下降 8.93%，增速较上年同期下降12.77个百分点；第三产业投资 190600.00亿元，同比增长 7.34%，增速变动 不大。 图 2 2017 2019年 6月全国固定资产投资完成额同比增速（单位： %） 4 资料来源： Wind 总体看， 2019年上半年，我国宏观经济运行平稳，工业对 GDP的贡献率有所下降但仍属较高水平，有利于未来煤炭需求的增长。 （ 2）煤炭下游行业运行情况 煤炭下游行业主要包括电力、钢铁、建材、化工，其消费煤炭量分别占煤炭消费总量的 51%、 11%、 12%和 4%。随着供给侧改革的持续推进，煤炭行业下游需求有所增长。具体来看： 火电行业运行情况 根据中国电力企业联合会（以下简称 “中电联 ”）相关统计数据显示， 截至2019年 6月底，全国全口径发电装机容量 19.4亿千瓦，同比增长 6.1%；其中非化石能源发电装机容量占比 41.2%，同比提高 1.4个百分点。 2019 年 1 6 月，全国规模以上电厂发电量为 3.37 万亿千瓦时，同比增长3.3%，增速较上年同期下降 5个百分点；其中全国规模以上电厂火电发电量 2.45万亿千瓦时，同比增长 0.20%，增速较上年同期下降 7.80 个百分点。 2019 年上半年，全国规模以上电厂火电发电量占总发电量比重为 72.72%，较 2018年略有下降但仍保持在 70%以上。 2019年 1 6月，全国发电设备累计平均利用小时 1834小时，比上年同期降低24小时；其中，全国火电设备平均利用小时为 2066小时，同比下降 60小时；水电设备平均利用小时为 1674小时，同比上升 169小时；风电设备平均利用小时为 11335 小时，同比下降 10小时；太阳能发电设备平均利用小时为 650小时，同比上升 13小时；核电发电设备平均利用小时 3429小时，同比下降 119小时。 2019年下半年，随着 10月中下旬各省份陆续开始冬季供暖以及工业行业的用电量持续增长，全社会用电量预计保持增长。但受北方雾霾加重影响，部分重工业企业或 将面临强制季节性停工，加之供给侧改革在工业行业的持续推进，去产能和去产量将对工业用电起到抑制作用，全社会用电量的增速或将放缓。综合上述原因考量，下半年火力发电增速或将放缓，对煤炭需求产生一定影响。 钢铁行业运行情况 2019年 1 6月，受 下游需求旺盛等因素影响，我国钢厂生产积极性较高，粗钢产量达 4.92 亿吨，同比增长 9.09%，增速上升 1.61 个百分点。从钢铁行业采购经理人指数（ PMI）来看，上半年 PMI均值为 49.87%，较 2018 年上半年均值略有下降，且低于荣枯线， 钢铁行业景气度有所下降。从库存来看，上半年主要钢材品种库存均值达到 1269.71 万吨，同比下降 3.67%，库存压力持续下降。 价格方面，截至 2019 年 6 月底，我国钢材综合价格指数为 109.5 点，同比下降 5.5%。其中螺纹钢价格 4002元 /吨，同比下降 1.3%；热轧卷板价格 3976元/吨，同比下降 9.3%。 企业效益方面，根据中国钢铁工业协会统计， 2019年 1 6月其协会会员钢铁企业实现销售收入 2.09万亿元，同比增长 10.90%；销售成本 1.87万亿，同比增长 15.20%；实现利润 1064.55 亿元，同比下 降 20.50%，其中主营业务利润同比下降 30.70%。受上半年铁矿石价格大幅上涨以及钢材价格有所下降等因素综合影响，钢铁企业利润显著下滑。 整体看， 2019 年上半年钢铁行业运行总体平稳，但需关注钢铁企业利润下滑对其产量带来的影响。 水泥行业运行情况 2019 年 1 6 月，全国水泥累计产量 10.45 亿吨，同比增长 6.80%，主要系房地产、基建等下游行业需求拉动所致。 6 政策方面，水泥行业仍以去产能和加强环保为主。根据 2020 年水泥行业去产能行动计划，去熟料产能是工作重点，目标是到 2020 年，压缩熟料产能3.9亿吨。 2019年 7月 5日，中国建材联合会发布 2019年水泥行业大气污染防治攻坚战实施方案，该方案提出，将严格控制新增产能带来的排放总量，加快落后产能、无效产能的淘汰出局，压减过剩产能等，通过结构调整实现总量减排。总目标是， 2019 年水泥行业单位产品能耗和污染物排放全面达标，单位产品能耗达到先进值的不低于 80%；减少碳排放约 3000万吨；实现水泥行业压减熟料产能（淘汰落后产能） 7000 万吨，进一步提升产能利用率，使全国平均产能利用率达到 70%以上。 总体看，煤炭行业的下游行业整体运行较为平稳，下游行业的煤 炭需求仍然会对煤炭价格形成一定支撑。 3煤炭行业进出口情况及消费情况 根据海关总署数据显示， 2019年 1 6月，我国煤及褐煤累计进口 15449.00万吨，同比增长 5.80%；累计出口 298.00 万吨，同比增长 25.90%；其中累计进口动力煤 5415 万吨，同比下降 11.14%，累计进口炼焦煤 3621 万吨，同比增长22.20%。 图 3 2019年 1 6月我国煤及褐煤进出口情况（单位：万吨） 7 资料来源： Wind 煤炭消费方面，根据 中国煤炭经济研究会理事长李 昕在 “2019中国煤焦产业大会（第八届） ”上披露的信息，经初步测算 2019 年 1 7 月，我国煤炭的消费量约为 22.3亿吨，同比增长 0.9%，其中电力行业下降 0.2%，钢铁行业同比增长5.6%，建材行业耗煤同比增长 3.3%，化工行业同比增长 1.2%，其他行业用煤继续减少。下半年需求方面，由于下游行业供给侧改革成果较好，仍将为煤炭消费量提供一定支撑。但由于国家治理大气环境，控制煤炭消费总量，预计下半年煤炭消费量增速或将有所波动。 总体看， 2019 年上半年，煤炭进口量和消费量同比较为平稳，考虑到环保等政策因素影响，下半年我国煤炭消费量增速或将有所波动。 4煤炭上半年库存及价格变动情况 （ 1） 2019年上半年煤炭价格回顾 2019年上半年，煤炭价格走势较为平稳。动力煤方面， 2019年 1 6月，国内主要地区动力煤平均价格为 591.66 元 /吨，整体价格与上年同期变化不大；炼焦煤平均价格为 1296.31元 /吨，同比增长 4.76%，整体价格走势较为平稳（具体如下图所示）。 图 4 2018 2019年 6月国内动力煤及炼焦煤价格情况（单位：元 /吨） 8 资料来源： Wind 总体看， 2019 年上半年煤炭价格整体较为平稳。 7 8 月是动力煤的需求旺季， 9月后将迎来冬储煤的需求，但由于环保要求煤炭消费减量，动力煤价格趋于稳中有降。炼焦煤方面，随着 8月末北方钢厂进入秋冬季限产，高炉开工率下降，炼焦煤需求有所降低，炼焦煤价格或将有所下降。 （ 2） 2019年上半年煤炭库存回顾 煤炭库存方面， 2019 年 1 6 月，国有重点煤矿库存合计 1921.65 万吨，同比增长 2.58%，变动不大。 2019年上半年，由于煤炭供给增长，港口煤炭库存波动较大； 4 6 月，为迎峰度夏，电厂加大煤炭采购及库存数量，各企业电厂处于囤货阶段，采购意愿强烈， 6大发电集团煤炭库存处于高位（具体如下图所 示）。 图 5 2017年 7月 2019年 7月煤炭库存变动情况9 资料来源： Wind 总体看， 2019 年上半年，我国重点煤矿库存水平整体上较为稳定；港口库存和电厂库存受火电行业季节性影响大，下半年，发电企业开始为度夏和供暖季采购做准备，预计港口库存将有所下降。 5 2019年上半年煤炭企业经营效益情况 受供给侧改革的持续深入推进影响，煤炭价格维持高位， 2019 年上半年的煤炭企业盈利指标表现较 2018 年上半年进一步提升；从负债水平看， 2019 年 6月底的资产负债率较 2018年 6月底变化不大。