新型冠状病毒专题短期关注疫情直接受益标的长期看重医药产业变化.docx

短期关注疫情直接受益标的，长期看重医药产业变化 医药 行业新型冠状病毒专题 核心观点 春节期间，武汉新型冠状病毒感染的肺炎疫情持续蔓延，牵动全国人民的 目光，伴随防控力度加大、诊疗手段提升，叠加节后人员流通加大等因素， 疫情确诊量进入爬坡阶段， 2 月 3 日以来全国日新增病例已连续 4 天超过 3000 人，截至 2 月 6 日 24 时，全国累计报告确诊病例 31161 例，疑似病 例 26359 例，死亡病例 636 例，出院病例 1540 例。 冠状病毒最早是 1937 年从鸡身上分离出来的， 2000 年之后冠状病毒导致多次大型疫情爆发，如严重急性呼吸综合症 （ SARS） 、中东呼吸综合征 （ MERS ） 、武汉新型冠状病毒感染肺炎 （ 2019-nCoV ） 。对比来看， 2019-nCoV 具备明显的高传染性、低致死率特点，鉴于此前 SARS 防控经验，检测技术水平提升，医疗设施更为完善，有助于防范疫情持续扩散。 疫情爆发期间，申万医药指数并未出现较为明显的跑赢大盘的情况。在扩 散期和爆发期，化学原料药、化学制药、生物制品表现相对较好，其中化 学原料药在扩散期涨幅排名第一，高达 15%，主要系受益于 2002 年开始 维生素 C 的价格反弹， 2003 年仍保持较高的价位，加上维生素 C 可提高 免疫力，扩大了需求，成为后续市场的赢家之一。 此次新型冠状病毒肺炎疫情带来了市场恐慌情绪的明显增长，医药板块有望持续升温，恒指波幅从 2020 年 1 月 14 日至 2 月 6 日的涨幅达 35%，远高于当初 SARS 从 WHO 公布至疫情结束的涨幅（ 6%） 。 投资建议：短期来看，疫情带动市场情绪面宣泄，尤其是 2 月 3 日市场出 现较大幅度调整之后，医药板块分化明显，短期可持续聚焦个人防护、医 疗器械、医疗服务、血液制品、治疗性药物等直接受益相关的标的，建议 关注：迈瑞医疗 （ 300760） 、金域医学（ 603882） 、博雅生物 （ 300294）、 美诺华（ 603538） 、凯普生物 （ 300639） 等。 同时，我们认为疫情作为突发性的事件，更看重其对医药行业长期投资逻 辑影响，建议重点关注三条投资主线： 1、创新药研发进程加快； 2、医疗 器械需求增加； 3、消费习惯逐步改变；以及龙头下跌后的机会。重点关 注海普瑞（ 002399） 、泰格医药 （ 300347） 、迈瑞医疗 （ 300760） 、万东医疗（ 600055） 、美年健康（ 002044） 、恒瑞医药 （ 600276）。 风险提示：疫情持续扩散风险；市场估值风险；经济下滑风险；行业政策 变动风险。 1. 2019-nCoV 概 况 ： 升级 为 PHEIC， 引 起 国 际关注 . 4 1.1 新型 冠 状 病 毒 疫 情 进 展 综 述： 乙 类 传 染 病 甲 类 管 理 ，确 诊 人 数 进 入 爬 坡 期 . 4 1.2 7 种 冠 状 病 毒 综 述 ： 3 种 冠 状病 毒 引 发 严 重 疫 情 ， 多 在春 冬 季 为 高 发 期 . 7 2. 历史 重 演 ， 新 型 冠 状 病 毒 何去 何 从？ . 10 2.1 比较 全 球 重 大 疫 情， 2019-nCoV 致 死 率 低 传 染 性 强 . 10 2.2 对比 SARS 和 2019-nCoV 疫 情情 况 ： 2019-nCoV 确 诊 人 数 达 SARS 三 倍 以 上 10 2.3 复盘 SARS 疫 情 对 资 本 市场 的影 响 ： 医 药 行 业 指 数 并 未能 明 显 超 越 市 场 . 11 3. 根据 现 有 诊 疗 指 南 及 公 众 防护 指 南 梳 理 相 关 标 的 . 15 4. 投资 建 议 ： 短 期 关 注 直 接 受益 标 的 ， 长 期 关 注 行 业 潜在 变 化 . 18 5. 风险 提 示 . 20 图表目录 首 批 确 诊 41 例 病例 发病 情 况 及 是 否 有 华 南 海 鲜市 场 暴 露 史 . 5 武 汉 最 早的 425 例 确诊 病 例 发 病 情 况 . 6 新 型 冠 状 病 毒 疫情 地图 （截 至 2 月 6 日） . 6 全 国 疫 情 确 诊 /疑似 累计 趋 势 图 （ 截 至 2 月 6 日） . 7 全 国 疫 情 死 亡 /治愈 累计 趋 势 图 （ 截 至 2 月 6 日） . 7 湖 北 省 疫 情 确 诊累 计趋 势 图 （截 至 2 月 6 日） . 7 湖 北 省 疫 情 死亡 /治 愈累 计 趋 势 图 （截 至 2 月 6 日） . 7 预 计 2019-nCoV 潜 伏期 分 布 情 况 . 8 计 由 一 人传 至 另 一 人的 间 隔 时 间 分 布 情 况 （ 即传 播 链 中 连 续 病 例 的 发 病时 间间 隔期） . 8 图 10： SARS-CoV、 2019-nCoV、 MERS-CoV 受 体 结 构域 比较 （ 受 体 结 合 位 点 的 可 变氨 基 酸用棒 状 表 示 ） . 9 2019-nCoV 和 SARS 全球 确 诊 和 死 亡 病例 . 11 2019-nCoV 和 SARS 全国 确 诊 和 死 亡 病例 . 11 SARS 疫 情 期 间 申万 医药 指 数 及 大 盘 相 对 涨 跌 幅情况 . 12 SARS 疫 情 期 间 申万 医药 指 数 及 大 盘 情况 . 12 SARS 疫 情 期 间 申万 医药 二 级 指 数 及 大 盘 情 况 （单 位 ： %） . 14 表 1： 新 型 冠 状 病 毒 疫情 进展 时 间线 . 4 表 2： 已 知 7 种 可 感 染 人 类冠 状 病 毒 一览 . 7 表 3： 2019-nCoV、 MERS-CoV、 SARS-CoV 疫 情 及 症 状 对比 . 8 表 4： 全 球 重 大 疫 情 影 响 . 10 表 5： 全 球 重 大 疫 情 时间 轴 . 10 表 6： SARS 疫 情 期 间 各 阶 段个 股 涨 幅 排 名 前十 . 13 表 7： SARS 疫 情 期 间 各 阶 段个 股 跌 幅 排 名 前十 . 13 表 8： SARS 及 2019-nCoV 对恐 慌 指 数 的 影 响 . 14 表 9： 防 护 领 域 相 关 公 司 . 15 表 10： 已 获 批 2019-nCoV 核酸 检 测 试 剂 盒 情况 . 15 表 11： 已 完 成检测 试 剂 盒 研发 公 司 进 展 . 16 表 12： 最 新 指 南 推 荐 药 物 及相 关 公司 . 16 表 13： 其 他 关 注 药 物 及 公 司 . 17 图 1： 图 2： 图 3： 图 4： 图 5： 图 6： 图 7： 图 8： 图 9：预 图 11： 图 12： 图 13： 图 14： 图 15： 1. 2019-nCoV 概况：升级为 PHEIC，引起国际关注 1.1 新型冠状病毒疫情进展综述：乙类传染病甲类管理， 确诊人数进入爬坡期 本次新型冠状病毒疫情始于武汉，根据发表于国际顶级医学期刊柳叶刀和新英格兰医学杂志的研究，首例病例出现于 2019 年 12 月 1 日， 2020 年 1 月 1 日前确诊的 41 例病例大部分具有华南海鲜市场暴露史，此后与该市场不相关的病例数量呈指数增长。 2019 年 12 月 31 日，武汉市卫健委首次向社会通报疫情； 2020 年 1 月 9 日，武汉不明原 因病毒性肺炎病例病原体初步判定为新型冠状病毒； 2020 年 1 月 20 日，国家卫健委将新型冠状病毒感染纳入法定乙类传染病，并采取甲类传染病的预防、控制措施，钟南山院 士证实有人传人，有医务人员感染，武汉成立疫情防控指挥部； 2020 年 1 月 23-25 日， 武汉封城， 30 个省、市、自治区动突发公共卫生事件 级响应； 2020 年 1 月 30 日， WHO 宣布将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件（ PHEIC）。 表 1： 新型冠状病毒疫情进展时间线 时间 事件 2019/12/1 武汉出现第一例患者，无华南海鲜市场暴露史 2019/12/8-12/30 出现数例类似病人，多数具有华南海鲜市场暴露史； 实验室检出敏感病原体，部分科研机构及科研人员拿到样本进行分析； 2019/12/30 武汉市卫健委医政医管处发布关于做好不明原因肺炎救治工作的紧急通知，国家卫健委收到武汉不明原因 肺炎病例报告 2019/12/31 武汉市卫健委首次向社会通报疫情， 27 例确诊病例， 7 例病情严重，其余病情可控， 2 例病情好转拟于近期出院，所有病例均已隔离治疗，未发现明显人传人现象； 国家卫健委专家组抵达武汉，开展相关检测核实工作； 2020/1/1 武汉华南海鲜市场休市整治 2020/1/4 香港启动 “ 严重 ” 应变级别 2020/1/5 武汉市卫健委通报，全市共报告符合不明原因的病毒性肺炎诊断患者 59 例，其中重症患者 7 例，其余患者生命体征总体稳定，目前所有患者均在武汉市医疗机构接受隔离治疗，无死亡病例，未发现明确的人传人证据，已 排除流感、禽流感、腺病毒、传染性非典型肺炎（ SARS）和中东呼吸综合征（ MERS）等呼吸道病原。 2020/1/7 分离出新型冠状病毒，并获得病毒全基因组序列 2020/1/9 不明原因病毒性肺炎病例病原体初步判定为新型冠状病毒 2020/1/10 上海市公共卫生临床中心、华中科技大学武汉中心医院、武汉市疾控中心、中国疾控中心传染病预防控制所联合澳大利亚悉尼大学成功破译武汉发现的新型冠状病毒基因组，并将该病毒基因组序列信息共享到 Virologic 网站和 GenBank 上 2020/1/11 出现首例死亡病例 2020/1/13 WHO 发表声明，泰国报告该国发现第一例武汉新型冠状病毒感染的肺炎病例，为中国境外首例 2020/1/14 WHO 正式将引发此轮肺炎的病毒命名为 2019 新型冠状病毒（ 2019-nCoV），发布针对疑似新型冠状病毒感染 造成严重急性呼吸道感染的临床处置指南 2020/1/15-1/19 日本出现第一例病例； 美国 CDC 召开媒体通气会，宣布 CDC 将在旧金山机场、纽约肯尼迪机场和洛杉矶国际机场等绝大多数来自武 时间 事件 汉乘客入境的口岸实施筛查； WHO 鼓励其他国家做好准备； 2020/1/19 国家卫健委高级别专家组抵达武汉 2020/1/20 卫健委发布公告，将新型冠状病毒感染纳入法定乙类传染病，并采取甲类传染病的预防、控制措施； 武汉市成立新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控指挥部，统一领导、指挥武汉全市疫情防控工作； 钟南山答记者问，证实有人传人，有医务人员感染； 北京地坛医院感染中心牵头制订了第一份新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案（试行）； 国家卫健委确认上海市首例输入性新型冠状病毒感染的肺炎确诊病例。 2020/1/22 湖北省启动突发公共卫生事件 级应急相应 新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案（第二版试行）发布 2020/1/23-1/25 新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案（第三版试行）发布 武汉封城，武汉城市公交、地铁、轮渡、长途客运暂停运营，机场、火车站离汉通道暂时关闭； 广东、浙江率先启动突发公共卫生事件 级响应，随后包括湖北省在内的 28 个省、市、自治区启动突发公共卫 生事件 级响应，香港应变级别由 “ 严重 ” 提升至 “ 紧急 ” 2020/1/24 中国疾控中心成功分离首株新型冠状病毒毒种，发布新型冠状病毒核酸检测引物和探针序列等重要权威信息， 并提供共享服务； 火神山医院开工建设； 2020/1/25 中共召开政治局常委扩大会议，党中央成立应对疫情工作领导小组，向湖北等疫情严重地区派出指导组； 2020/1/26 雷神山医院开工建设； 中国疾控中心开始启动新型冠状病毒的疫苗研发，目前已经成功分离病毒，正在筛选种子毒株。 2020/1/30 WHO 宣布将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件（ PHEIC） 2020/2/2 火神山医院交付使用 图 1： 首批确诊 41 例病例发病情况及是否有华南海鲜市场暴露史 图 2： 武汉最早的 425 例确诊病例发病情况 目前，新型冠状病毒肺炎确诊人数仍处于持续攀升阶段。 图 3： 新型冠状病毒疫情地图（截至 2 月 6 日） 2 个新检测 试剂盒获批 首批 4 个检测 试剂盒获批 图 4： 全国疫情确 诊 /疑似累计趋势图（截至 2 月 6 日） 图 5： 全国疫情死 亡 /治愈累计趋势图（截至 2 月 6 日） 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 再批 1 个检测试剂盒 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 确诊人数 疑似病例 死亡人数 治愈人数 图 6： 湖北省疫情确诊累计趋势图（截至 2 月 6 日） 图 7： 湖北省疫情死 亡 /治愈累计趋势图（截至 2 月 6 日） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 死亡人数 治愈人数 1.2 7 种冠状病毒综述： 3 种冠状病毒引发严重疫情，多在春冬季为高发期 冠状病毒是自然界广泛存在的一大类病毒，目前共发现 7 种可感染人类的冠状病毒，除引发本次疫情的新型冠状病毒（ 2019-nCoV） 外，还包括造成普通感冒的 HCoV-229E、HCoV-OC43、 HCoV-NL63、 HCoV-HKU1，以及分别在 2003 年、 2012 年引发严重疫情的SARS-CoV、 MERS-CoV。 表 2： 已知 7 种可感染人类冠状病毒一览 1/201/211/221/231/241/251/261/271/281/291/301/312/1 2/2 2/3 2/4 2/5 2/6 1/201/211/221/231/241/251/261/271/281/291/301/312/1 2/2 2/3 2/4 2/5 2/6 1/20 1/211/221/231/241/251/261/271/281/291/301/312/1 2/2 2/3 2/4 2/5 2/6 1/211/221/231/241/251/261/271/281/291/301/312/1 2/2 2/3 2/4 2/5 2/6 冠状病毒名称 病毒属 感染后果 易感人群 潜伏期 流行病学特点 传播途径 HCoV-229E 属冠状病毒 上呼吸道感染， 造成普通感冒 病因第二位 人群普遍易感 25 天 感染呈现季节性流行，每年春季和冬季为疾病高发期 人与人接触传播 HCoV-OC43 属冠状病毒 HCoV-NL63 属冠状病毒 HCoV-HKU1 属冠状病毒 SARS-CoV 属冠状病毒 严重急性呼吸 综合征 （ SARS） 人群普遍易感 通常限于 两周，一 SARS 患者为最主要的 传染源，症状明显患者传 近距离飞沫传播、 接触患者呼吸道 冠状病毒名称 病毒属 感染后果 易感人群 潜伏期 流行病学特点 传播途径 般约 210 天 染性较强，潜伏期或治愈 患者不具备传染性 分泌物、密切接触 传播 MERS-CoV 属冠状病毒 中东呼吸综合 征（ MERS） 人群普遍易感 2-14 天 单峰骆驼是主要储存宿主，且为人间病例的 主要传染源，人与人之间传播能力有限 2019-nCoV 属冠状病毒 新型冠状病毒肺炎 人群普遍易感， 老年人及有基 础疾病者感染 后病情较重，儿童及婴幼儿也 有发病 1-14 天， 多为 3-7 天 目前所见传染源主要是新型冠状病毒感染的肺炎患者，无症状者也可能成为传染源 经呼吸道飞沫和接触传播是主要的途径，气溶胶和消化道等传播途径尚待明确 目前已经明确， 2019-nCoV 属于 属的新型冠状病毒，有包膜，颗粒呈圆形或椭圆形， 常为多形性，直径 60-140nm，其基因与 SARSr-CoV（ 相似度 79%） 和 MERSr-CoV（ 相似度 50%） 差别较大，与蝙蝠 SARS 样冠状病毒 （ bat-SL-CoVZC45） 同源性达 85%以上， 很可能最初来源为蝙蝠，通过在华南海鲜市场出售的未知野生动物传播给人类。 根据目前数据来看， 2019-nCoV 具备明显的高传染性、低致死率特点，多数患者预后良好，少数患者病情危重，老年人和有慢性基础疾病者预后较差，儿童病例症状相对较轻， 重症患者比率不足 20%。传染性方面，根据新英格兰医学杂志发表的论文， 2019-nCoV 的基本再生数（ RO） 约为 2.2（ 95% Cl， 1.43.9） ，略低于 SARS（ RO 估计为 3） ，平均 潜伏期为 5.2 天 （ 95% Cl， 4.17.0） 。致死率方面，截至 2020 年 2 月 3 日，全国确诊病例 病死率 2.1%，湖北省确诊病例病死率 3.1%，武汉确诊病例病死率 4.9%，低于 SARS（ 9.6%） 及 MERS（ 34.4%） 死亡率。 图 8： 预计 2019-nCoV 潜伏期分布情况 图 9： 预计由一人传至另一人的间隔时间分布情况（即传 播链中连续病例的发病时间间隔期） 表 3： 2019-nCoV、 MERS-CoV、 SARS-CoV 疫情及症状对比 2019-nCoV MERS-CoV SARS-CoV 统计特征 疫情爆发时间 2019/12 2012/6 2002/11 最初爆发地点 中国，武汉 沙特阿拉伯，吉达 中国，广东 平均年龄（范围） 49（ 21-76） 56（ 21-82） 56（ 14-94） 39.9（ 1-91） 男：女比例 2.7： 1 2.1： 1 3.3： 1 1： 1.25 死亡率 2.1% 34.4% 9.6% 2019-nCoV MERS-CoV SARS-CoV 症状表现 发热 40（ 98%） 82（ 83%） 98% 99-100% 干咳 31（ 76%） 81（ 82%） 47% 29-75% 呼吸困难 22（ 55%） 31（ 31%） 72% 40-42% 腹泻 1（ 3%） 2（ 2%） 26% 20-25% 咽痛 0 5（ 5%） 21% 13-25% 呼吸机支持 9.8% 80% 14-20% （备注： 2019 新型冠状病毒症状表现、平均年龄、男女比例的两组数据分 别来自最早 41 例患者统计（于 2020 年 1 月 2 日前 入院 ） 、武汉金银潭医院 2020/1/1-2020/1/20 之间确诊全部 99 例患者统计； 确诊例数和死亡情况截至 2020 年 2 月 3 日 ） 感染机制 方 面，冠 状 病毒表面的 S-蛋白介 导 其与 宿 主细胞受 体 的结合 以 及膜融合 ， 是 病毒颗粒入 侵 过程中 的 关键蛋 白 ， 根 据 中国 科 学 ： 生命科 学 英文 版 发表的 论 文 ， 2019-nCoV与 SARS-CoV 的 S-蛋白 受 体结合域（ RBD 区）相 似 ，但与 MERS-CoV 的 S-蛋白受体 结合域差异 较 大 ， 因此其 可 能与 SARS-CoV 具备 相 同感染 机 制 ， 即通过 S-蛋白 与 ACE-2 蛋白结合入 侵 人体， 但 值得注意 的 是，同 SARS-CoV 的 S 蛋白 相 比， 2019-nCoV 的 S 蛋 白中与 ACE 蛋白结合的 5 个关键氨 基 酸中有 4 个发生了 变 化，虽 然 变化后 整 体上维 持 了SARS-CoV 的 S-蛋白与 ACE2 蛋白 互 相作用 的 结构构象 ， 但 1 月 30 日发 表 于柳 叶 刀上的最新 研 究论文 指 出，这种 变 化是否 影 响 ACE2 结合或 改 变 2019-nCoV 受体结 合 取向还有待进 一 步研究。 SARS-CoV、 2019-nCoV、 MERS-CoV 受体结构域比较（受体结合位点的可变氨基酸用棒状表 示） 2. 历史重演，新型冠状病毒何去何从？ 2.1 比较全球重大疫情， 2019-nCoV 致死率低传染性强 春节期间，武汉新型冠状病毒感染肺炎疫情持续蔓延， 2020 年 1 月 20 日卫健委将其纳入传染病防治法规定的乙类传染病甲类管理，随后全国三十多个省市启动一级公共卫生事件响应， 30 日 WHO 宣布构成 “ 国际关注的突发公共卫生事件 ” （ PHEIC） 。 伴随诊疗手段提升、防控力度加大，叠加春节人员流动等因素，疫情确诊量进入爬坡阶段， 2 月 3 日以来全国日新增病例已连续 4 天超过 3000 人，截至 2 月 6 日 24 时，全国累 计报告确诊病例 31161 例，疑似病例 26359 例，死亡病例 636 例，出院病例 1540 例。累 计收到港澳台地区通报确诊病例 50 例：香港特别行政区 24 例 （死亡 1 例 ） ，澳门特别行 政区 10 例，台湾地区 16 例。其中，湖北武汉属于重灾区，死亡病例占全国量高达 75%， 除了湖北以外，温州、深圳、上海、北京等人口流动性大地区确诊量靠前。 冠状病毒最早是 1937 年从鸡身上分离出来的， 2000 年之后冠状病毒导致多次大型疫情爆发，如严重急性呼吸综合症 （ SARS，传染性非典型肺炎 ） 、中东呼吸综合征 （ MERS） 、武汉新型冠状病毒感染肺炎（ 2019-nCoV） 。 目前来看，本次新型冠状病毒虽然致死率较低，但波及国家和感染人数居多，传播力较强，鉴于此前 SARS 防控经验，检测技术水平提升，医疗设施更为完善，有助于防范疫 情持续扩散。 表 4： 全球重大疫情影响 时间 名称 确诊人数 死亡人数 波及国家 （ 地区） 致死率 2002.12-2003.08 SARS 8096 774 26 2012.09-至今 MERS 2494 858 27 2015.01-2015.11 MERS 186 36 韩国 2019.11-至今 2019-nCoV 31161 636 25 注：韩国 MERS 数据截至 2015 年 10 月 , 2019-nCoV 数据截至 2020 年 2 月 6 日，除了 2019-nCoV 是全国数据，其余为全球数据。 表 5： 全球重大疫情时间轴 名称 扩散期 爆发期 控制期 SARS 2002.12-2003.03 2003.03-2003.05 2003.05-2003.08 MERS 2012.09-2014.02 2014.02-2015.11 2015.11-至今 2019-nCoV 2019.12-2020.02 - - 2.2 对比 SARS 和 2019-nCoV 疫情情况： 2019-nCoV 确诊人数达 SARS 三倍以上 SARS： 2002 年 11 月 16 日在广东佛山发现， 3 月 6 日北京报第一例输入性非典病例， 4 月 15 日科研机构完成全基因组序列测定， 4 月 30 日小汤山医院启用， 6 月 15 日新增确诊、疑似病例为零。