2019-2020汽车行业全景研究报告.pptx

2019-2020汽车行业全景研究报告,投资建议,2019年汽车销量下滑8.2%，预计2020汽车销量下滑0.6%，中期看行业将处于“平台期”。乘用车中，日德系处于强势产品周期，一线自主逐步恢复元气。长期看我国汽车千人保有量仍有望达300-400台。随低端产能去化，产业链风险增加，配件企业应收账款周转变慢，坏账风险增 加。政策是汽车业指挥棒，短期我们认为限购限行区域性放松将带动部分需求； 中长期看全面的消费刺激政策或将不再出现，未来汽车业政策总体原则是更开 放、更市场化、更环保，企业将处于一个竞争加剧的行业环境。预计2020年全球新能源汽车销量有望超过300万辆，同比增长超过40%；其中国 内销量有望达到180万辆，同比增长50%，增长的实现短期仍依赖政策端和车企 端，特斯拉国产化有望刺激部分私人消费需求。2019年全球动力电池装机量有望超过100GWh。电动车百人会释放政策维稳信号，2020年中国电动车市场有望重启增长之路；欧洲和美国迎来电动车政策利好， 全球动力电池装机有望达到130160GWh。冬尤在，寻存量王者：平台期行业龙头份额提升显著，推荐长城汽车、宇通 客车和潍柴动力。汽车电动化进入高质量发展阶段，推荐具备核心竞争力、已 拥有优质客户的电动车上游配件企业，如宁德时代、宏发股份、当升科技、璞 泰来和新宙邦，关注三花智控。全球化进程中零部件企业具有重要发展机遇，推荐兼具技术实力和全球优质客户的企业，强烈推荐星宇股份，推荐福耀玻璃、 银轮股份、中鼎股份等。,投资建议,风险提示：1、宏观经济持续下行风险；2、尾部企业产能利用率低，由于汽车 行业重资产属性，销量下滑时利润的下滑幅度大于销量和营收的降幅；3、整 车厂财务压力会传导至上游企业；4、外资电池全面放开，竞争激烈造成企业 盈利能力下降的风险。,目录,一、2019年汽车整体销量同比下降8.2% 二、乘用车日系德系强势、SUV率先回暖 三、新能源汽车下滑、A级车占比提升,四、重卡销量维持高位、皮卡解禁城市增多 五、主要企业2019年业绩预告和2020年规划 六、动力电池：装机小幅增长，集中度再提升 七、充电桩：保有量稳步抬升八、行业新闻与企业动态,一、2019年汽车整体销量同比下降8.2%,-20%,-10%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,0,500,1,000,1,500,2,000,2,500,3,000,3,500,2019年汽车行业累计销量同比增速为-8.2%，连续两年负增长，预计2020年增速为-0.6%。历年汽车销量及增速 单位：万辆（左轴）销量同比增速,三四季度降幅逐步收窄：2019年第四季度汽车整体销量同比增速为-2.5%，前三季度分别为-11.3%、- 13.5%、-5.5%。各季度汽车销量增速100%80%60%40%20%0%-20%,一、2019年汽车整体销量同比下降8.2%,利润降幅大于销量降幅，但逐月收窄。2019年1-11月，汽车行业整体销量增幅为-9.1%，收入增幅为-2.6%，利润总额增幅为-13.9%。汽车行业销量、收入和利润总额的增速情况,-2.6%,-9.1%-13.9%,-40%,-20%,0%,80%60%40%20%,销量增幅,收入增幅,利润总额增幅,一、2019年汽车整体销量同比下降8.2%,0,5,10,15,20,25,30,0,200,400,600,800,1,000,1,200,1,400,1,600,二手车增长较快：2019年全国二手车交易量为1492万辆，同比增长8%。2019 年国五切换国六对交易量有所影响，2020年预计增速提升。二手车均价较 低，可替代部分低端车。未来随限迁政策放开，二手车销量将进一步激活。二手车交易量及同比增速 单位：万辆（左轴），%（右轴）交易量同比增速,一、2019年汽车整体销量同比下降8.2%,保有量持续提升：截止到2019年12月全国汽车保有量为2.6亿辆，按14亿人口计算，千人汽车保有量为186。,0%,5%,10%,15%,20%,25%,0,5,000,10,000,15,000,20,000,25,000,30,000,增速,汽车保有量单位：万辆保有量:机动车:汽车,一、2019年汽车整体销量同比下降8.2%,1.33,1.000.500.00,1.50,库存系数位于合理区间：2019年12月汽车经销商库存系数为1.33，位于警戒线之下。汽车经销商库存系数2.502.00,一、2019年汽车整体销量同比下降8.2%,一、2019年汽车整体销量同比下降8.2%,20151050(5)(10)(15),零售额:汽车类:当月同比,零售额:汽车类:累计同比,汽车零售额增速年底回正：2019年12月，汽车制造业的零售额当月同比增速为1.8%，累计同比为-0.80%。汽车制造业社会零售额同比增速 单位：%,一、2019年汽车整体销量同比下降8.2%,汽车工业增加值回暖：2019年12月，汽车制造业的工业增加值当月同比为10.40%，累计同比为1.80%。汽车制造业工业增加值同比增速 单位：%工业增加值:汽车制造业:当月同比工业增加值:汽车制造业:累计同比2520151050-5-10,一、2019年汽车整体销量同比下降8.2%,产能利用率处于近年低位但4Q环比有所好转：2019年四季度汽车制造业产能利用率为78.5%，全年累计为77.3%。汽车制造业各季度产能利用率 单位：%,82.0,82.0,83.6,80.7,81.4,79.6,77.9,78.3,76.2,76.1,78.5,8684828078767472,产能利用率:汽车制造业:当季值,一、2019年汽车整体销量同比下降8.2%,-60,-40,-20,0,20,40,60,80,0,20,40,60,80,100,120,200820092010201120122013201420152016201720182019,上汽集团出口亮眼：2019年汽车出口102.4万辆，同比下降1.6%，上汽集团出口35万辆，其中MG海外销量13.9万辆，位列中国出口单一汽车品牌第一。汽车历年出口销量及增速 单位：万辆（左轴）、%（右轴）销量增长率,二、乘用车日系德系强势、SUV率先回暖,SUV份额提升、MPV和交叉型乘用车份额下滑：不同车型占比基本稳定，交叉型乘用车份额逐步降低，低端车份额下降，SUV份额提升1.1个百分点。乘用车各车型销量占比,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,交叉型乘用车,MPV,SUV,轿车,SUV降幅好于轿车。2019年全年轿车销量为1025.0万辆，同比增幅为-11.1%。SUV销量为916.9万辆，同比增幅为-8.3%。,二、乘用车日系德系强势、SUV率先回暖,30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%,1,4001,2001,0008006004002000,销量（万辆）,同比,轿车年度销量 单位：万辆,120%100%80%60%40%20%0%-20%,0,200,400,600,800,1,000,1,200,销量（万辆）,同比,SUV年度销量 单位：万辆,热销轿车为日系德系、热销SUV仍是自主品牌。2019年全年轿车和SUV销量前三车型分别为新朗逸、轩逸、卡罗拉和哈弗H6、博越、途观。,二、乘用车日系德系强势、SUV率先回暖,轿车年度销量前十车型 单位：万辆,53.3,47.1,35.8 33.4 30.7,27.9 25.6,24.4 22.4 22.2,0,302010,40,6050,38.6,23.2 22.9 21.3 20.8 19.3,1817.9 15.8 14.7,454035302520151050,SUV年度销量前十车型 单位：万辆,二、乘用车日系德系强势、SUV率先回暖,一汽大上汽大上汽通浙江吉 众众用利,东风汽 车（自,上通五长城汽 菱车,长安汽 车（自,东风本广汽本 田田,0%,一汽大众销量最高，汽车行业市占率集中度提升：前十家企业市占率为59.8%，同比提升1.7个百分点。品牌分化严重，上汽通用和长安福特下滑较明显。主要汽车企业销量单位：万辆12%10%8%6%4%2%,日系德系强劲、自主承压：2019年轿车+SUV，法系品牌、韩系品牌、美系品牌、德系品牌、日系品牌以及中国自主品牌的市场占有率分别为1%、5%、9%、26%、23%、36%。日系、德系市占率同比分别提高3个百分点，自主、美,系份额下滑。,二、乘用车日系德系强势、SUV率先回暖,轿车+SUV分国别市占率,28%,29%,28%,31%,32%,30%,32%,30%,28%,32%,36%,39%38%,36%,25%,28%31%,27%24%,23%,19%,19%,18%,18%,17%,18%,20%,23%,17%,19%,19%,18%,18%,20%,22%,22%,24%,22%,21%,22%,23%,26%,14%,13%11%,12%,13%13%,14%,14%,15%,14%,14%,13%,11%,9%,6%,8%,10%,10%10%11%,11%11%,9%,8%,5%,5%,5%,100%90%10%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,法系,韩系,美系,德系,日系,自主,二、乘用车日系德系强势、SUV率先回暖,50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%,16/01,16/05,16/09,17/01,17/05,17/09,18/01,18/05,18/09,19/01,19/05,19/09,终端实销数,批发数（剔除出口）,终端销量降幅收窄：2019年全年乘用车终端销量同比-4.1%，其中四季度降幅逐渐收窄。乘用车月度终端销量与批发量同比增速,2019年下半年开始交叉型乘用车降幅扩大，SUV回暖。SUV11月和12月终端销量同比增速分别为6.2%和8.5%。,二、乘用车日系德系强势、SUV率先回暖,80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%,MPV,交叉型乘用车,各车型月度终端销量同比增速轿车SUV,三、新能源汽车下滑、A级车占比提升,1.8,7.5,33.1,50.7,77.7,125.6,120.6,-50,0,50,100,150,200,250,300,350,400,-10,10,30,50,70,90,110,130,150,2013,2014,2015,2016,2017,2018,2019,新能源销量首次下滑：2019年，新能源汽车产销分别完成124.2万辆和120.6万辆，同比分别下降2.3%和4.0%。中国新能源汽车销量及增速 单位：万辆（左轴）、%（右轴）销量增长率,三、新能源汽车下滑、A级车占比提升,纯电动乘用车 69.3%,插电式混合动力商 用 车 0.5%,插电式混合动力乘 用 车 18.8%纯电动商用车 11.4%,纯电动乘用车占比近70%。2019年新能源汽车中，纯电动乘用车占比69.3%，纯电动商用车占比11.4%，插电式混合动力乘用车占比18.8%。新能源汽车各车型销量占比,三、新能源汽车下滑、A级车占比提升,11,25,42,57,61,18,25,50,51,42,12,11,0,20,40,60,80,120100,其他,插混SUV,插混轿车,纯电SUV,纯电轿车,纯电SUV份额提升：2019年新能源乘用车按车型销量，纯电动SUV销量同比增 加，插电式混合动力SUV销量下滑，纯电动轿车和插电式混合动力车型销量基 本与2018年持平。新能源乘用车按车型销量 单位：万辆,三、新能源汽车下滑、A级车占比提升,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,2015年,2016年,2017年,2018年,2019年,C级插混,B级插混,A级插混,C级纯电,B级纯电,A级纯电,A0级纯电,A00级纯电,车型结构优化、A级纯电占比大幅提升：2019年新能源乘用车按级别销量，A级纯电占比大幅提升，A00级纯电动车型占比大幅下滑。新能源乘用车按级别销量占比,三、新能源汽车下滑、A级车占比提升,18.9,11.8,7.1,6.1,5.6,4.7,4.4,4.2,3.8,3.7,20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%,20181614121086420,比亚迪国内销量第一：2019年新能源汽车企业中比亚迪销量最高，超过18万量，市占率为18.4%。长城汽车凭借欧拉后来居上。国内新能源汽车销量和市占率 单位：万辆（左轴）销量市占率,三、新能源汽车下滑、A级车占比提升,6.2,6,3.2,3.1,2.9,2.8,2.8,2.8,2.1,210,3,4,65,7,北汽D50,元EV宝骏E100 传祺AionS,荣威Ei5,比亚迪E5,欧拉R1,帝豪EV,宝马530Le 奇瑞新QQ,主销车型绝大多数用于网约车的纯电车型：2019年全年新能源汽车年度销量 前十车型中主要以纯电车型为主，用途绝大部分是网约车，如北汽D50、比亚 迪E5等。国内新能源汽车年度销量前十车型 单位：万辆988,三、新能源汽车下滑、A级车占比提升,特斯拉全球新能源销量第一：2019年1-11月特斯拉30.48万辆为全球销量第一；比亚迪1-11月份销量为20.85万辆，位居全球第二；而北汽新能源则以12.40万辆的销量排在第三位。全球新能源车企2019年1-11月销量单位：万辆销量35302520151050,四、重卡销量维持高位、皮卡解禁城市增多,2.3%,70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%,0,20,40,60,80,100,120,140,全年累计,同比增速,重卡销量维持高位：2019年全年重型卡车销量为117.4万辆，同比增幅为 2.3%。受蓝天保卫战、排放法规和超载治理加严等影响，重卡维持较高的景 气度。历年重卡销量及增速 单位：万辆（左轴）,四、重卡销量维持高位、皮卡解禁城市增多,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,半挂牵引车,底盘,整车,物流重卡占比高：2019年全年货车整车销量为25.3万辆，重卡底盘销量为35.6万辆，半挂牵引车销量为56.5万辆。受益于电子商务和快递行业的发展，近年来物流重卡景气度较高。重卡按车型销量占比,四、重卡销量维持高位、皮卡解禁城市增多,150%100%50%0%-50%-100%,金融机构新增人民币贷款:中长期:当季同比,重卡当季销量同比,从重卡前瞻指标判断未来短期重卡或仍有增长潜力：金融机构新增人民币中 长期贷款同比增速继续提升，未来一个季度重卡销量或将继续提升。国三淘 汰+按轴收费+合规运营将共同保障2020年重卡维持在115-120万台之间。重卡与金融机构中长期人民币贷款季度增速200%,四、重卡销量维持高位、皮卡解禁城市增多,5.7,5.2,5.0,3.9,4.9,3.4,3.6,3.2,1.7,2.7,1.6,1.5,0,2,4,6,8,10,12,14,2016年,2017年,2018年,2019年,轻型,中型,大型,新能源客车继续下滑、公交车占比微增：2019年全年大型、中型、轻型新能 源客车销量分别为3.9万辆、3.2万辆、1.5万辆。2019年全年新能源按用途分 类，公交客车占比83.2%，较2018年的82.8%小幅提升。新能源客车按长度销量单位：万辆,四、重卡销量维持高位、皮卡解禁城市增多,27.4%,14.8%,12.7%,7.6%,4.6%6.9%,3.80%,22.1%,宇通,比亚迪,金龙,中通,中车时代,上海申龙,南京金龙,其他,29.1%,10.3%,12.4%,8.9%,6.9%,9.2%,2.5%,20.7%,宇通,中通 金龙 比亚迪北汽福田 中车时代,安徽安凯 其他,龙头宇通客车份额显著提升：2018年和2019年主要企业在中大型新能源客车的市占率：宇通客车市占率29.1%，同比提升1.7个百分点，中通市占率为10.3%，同比下降4.5个百分点。新能源客车市占率 2018年（左）、2019年（右）,四、重卡销量维持高位、皮卡解禁城市增多,-30%,-20%,-10%,0%,10%,20%,30%,40%,0,1,2,3,4,5,客车出口增长，“一带一路”或是增长点：2019年全年客车出口量为4.2万辆，同比增幅为27.3%。客车出口量及增速 单位：万辆（左轴）销量同比,四、重卡销量维持高位、皮卡解禁城市增多,-40%,0%-20%,40%20%,60%,302520151050,出口销量,同比增速,金龙出口增加、宇通略降：金龙客车出口量为25252辆，同比增幅为30.8%， 主要以轻客为主；2019年全年宇通客车出口量为7045辆，同比增幅为-1.8%， 主要以中大型客车为主。客车企业出口量（左图为金龙汽车，右图为宇通） 单位：千辆,40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,1086420,出口销量,同比增速,四、重卡销量维持高位、皮卡解禁城市增多,42.9,47.2,43.2,35.9,37.0,42.3,47.5,45.2,-20,-15,-10,-5,0,5,10,15,20,0,10,20,30,40,50,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,2019,皮卡解禁遍地开花、有利于中长期放量：皮卡全年销量为45.2万，同比下滑4.7%。长城汽车皮卡依然保持市占率30%以上，份额遥遥领先,江铃皮卡因国六 产品迟滞、宝典退市等原因陷入销售困境。2020年1月，重庆和南昌宣布放开皮 卡进城，未来有望更多城市对皮卡进行解禁。产品趋势乘用车化高端 化。长城的汽油皮卡较受欢迎。历年皮卡销量及增速 单位：万辆（左轴）、%（右轴）销量增长率,五、主要企业2019年业绩预告和2020年规划,上汽集团点评：从终端销量角度来看，通用汽车为2019年最大拖累，2019年全年销量下 滑幅度较大，主要原因是1、三缸机垂直切换导致产品力受损、消费者观望。2、凯迪拉 克和雪佛兰品牌新老产品交替导致销量出现暂时性波动。往2020上半年看，凯迪拉克品 牌3款轿车产品型谱补齐，叠加新品爬坡上量。通用汽车别克和雪佛兰品牌通过19年下 半年调整，预计英朗、科鲁泽、威朗、科沃兹等低端跑量车型将逐步搭载L2B 1.5L四缸 发动机进行过渡，未来再搭载全新四缸发动机，2020上半年上汽通用销量有望得到改善。,六、动力电池：装机小幅增长，集中度再提升,4.98,2.25,5.10,5.39,5.68,6.61,4.70,3.47,3.95,4.07,6.29,9.71,0,2,4,6,8,10,1412,16,2016201720182019,2019年国内动力电池装机量62.2GWh，同比增长9.2%。2019年动力电池装机呈 现出前低后高、年末翘尾的走势，在新能源汽车产销下滑的背景下，由于单 车带电量的提升，装机实现小幅增长。2020年在政策维稳预期向好、特斯拉 国产化刺激私人消费等利好因素下，国内动力电池装机量有望重回50%以上高 增长态势。2019年国内动力电池装机量62.2GWh，同比增长9.2%单位：GWh,2019年三元装机量和市场份额双双提升。2019年三元电池装机量40.5GWh，市 占率65.2%，同比增长22.5%；磷酸铁锂装机量20.2GWh，市占率32.5%，同比 下降9%。得益于纯电乘用车的装机量增长，三元电池成为主要材料类型中唯 一实现装机正增长的类型。比亚迪在乘用车型上重启磷酸铁锂电池，2020年 磷酸铁锂有望凭借技术进步和低成本优势在乘用车领域实现渗透率的提升。,六、动力电池：装机小幅增长，集中度再提升,0,10000,20000,30000,40000,50000,三元材料 磷酸铁锂锰酸锂钛酸锂,其它,20182019,450004000035000300002500020000150001000050000,20182019,2019年动力电池分材料装机量 单位：MWh,2019年动力电池分车型装机量 单位：MWh,行业集中度高度集中后或将分散。2019年国内装机前四名保持不变，5-10名位 次发生了较大变化。宁德时代市占率超过50%，较2018年继续提升；比亚迪受到 自身新能源汽车销量下滑的影响，市场份额缩减；亿纬锂能、中航锂电、欣旺 达进步明显，二线电池厂商竞争更加激烈。CR10占比达到88%，集中度进一步提 升。2020年随着外资电池的放开以及合资车型放量，行业集中度将会分散。,六、动力电池：装机小幅增长，集中度再提升,宁德时代 50.6%,比亚迪 17.3%,国轩高科 5.5%,力神 3.1%,亿纬锂能 2.6%,中航锂 电 2.4%,时代上汽 2.3%,孚能,科技 1.9%,比克电池 1.1%,欣旺达 1.0%,其它12.1%,宁德时代 41.3%,比亚迪 20.1%,国轩高科 5.4%,力神 3.6%,孚能科技 3.3%,比克电池,3.1%,亿纬锂能 2.2%,国能电,池 1.4%,中航 锂电 1.3%,卡耐新能源 1.1%,其它 17.1%,2018年国内动力电池装机格局,2019年国内动力电池装机格局,七、充电桩：保有量稳步抬升,33.1,34.2,34.8,38.4,39.1,40.1,41.2,44.7,45.6,46.6,47.8,49.6,51.6,3020100,40,50,充电桩保有量稳步抬升。截至2019年底全国公共充电桩保有量为51.6万台，同比增长55.9%；19年全年新增公共充电桩18.5万台，增速同比提高79.5%。2019年国内公共充电桩保有量 单位：万台公共充电桩保有量（万台）60,2020年第1批新能源 汽车推广目录：112 款车型上榜在这112款车型中，包括纯电动车型共55家企 业108款型号、插电式 混合动力车型共4家企 业4款型号。乘用车部 分共29款新车型，包括 纯电动乘用车27款，插 电式混合动力乘用车2 款。商用车共83款新车 型，包括纯电动客车24 款，纯电动专用车50 款，纯电动货车7款以 及插电式混合动力客车2款。,大众CEO：软件决 定未来成败,工信部部长苗圩表 示，2020年汽车产销 形势应该好于去年， 今年的产销规模总体 上大概能够维持在2500万辆左右，可能是零增长或者略负的 增长，但是负的数 字，会大大低于2019 年。2020年新能源汽 车补贴退坡政策正在 研究，有可能延缓。,工信部：2020年新能 源汽车补贴退坡政策 可能延缓,起亚宣布2025年电气 化战略“S计划”,美国飞行汽车初创公司 Joby Aviation在C轮融资 中共筹集到5.9亿美元（约合人民币40亿元）的资金。其中，丰田汽车作为本轮融资的领投方，共 向Joby Aviation投资3.94亿美元（约合人民币27亿元），而作为投资协 议的一部分，丰田汽车执 行副总裁友山茂树将加入Joby Aviation，担任董 事会成员。,丰田27亿元领投飞行 汽车初创公司,按照中长期战略目标， 起亚汽车将在2025年前 投资29万亿韩元（约合 人民币1730万元），推 出11款纯电动车，全球 市场（除中国外）占有 率实现达到6.6%，环保 车销量比重达到25%。起 亚首款专有纯电动车将 于2021年推出。到2026 年，起亚的目标是每年 销售50万辆纯电动汽车，全球（不包括中国）市场销售100万辆环 保汽车。,大众集团CEO迪斯近日在 大众集团全球董事会上表 示，大众集团需要加速改 革，同时他也表示，传统 汽车制造商的时代已经结 束，未来需要转变思维制 造汽车。首先，ID.3车型 的交付将成为大众集团电 子战略的重要一步。第 二，大众集团需要在保证 利润的前提下实施电子战 略。第三，使 Car.Software业务在软件 开发方面取得显著进展。,八、行业新闻与企业动态,八、行业新闻与企业动态,事项：根据官方信息，长城汽车与通用汽车签署收购印度塔里冈工厂协议，包括塔 里冈工厂在内的通用汽车印度公司将移交给长城汽车，该笔交易预计将于2020年下半 年完成。点评：印度经济发展较快，拥有人口13.5亿，2019年乘用车销量296.4万辆，2010-2018 年销量CAGR为4.4%，未来依然具备较大增长潜力。截至2019年SUV份额为11%，相 比欧洲、中国、美国30%-45%左右的市场份额仍有较大提升潜力，现阶段销量靠前车 型以经济型小型SUV为主。我们尤其看好印度SUV市场发展。通用印度塔里冈工厂于2008年建成，位于印度西部，其年产能为16.5万台整车和16万 台动力总成，紧靠西海岸港口，向西可以辐射中东、非洲市场，此项收购预计于2020 年下半年完成。公司预计2020年2月将参展印度车展，带领旗舰SUV哈弗H9、电动车 欧拉品牌参展，并发布印度市场战略，进军印度市场。印度目前最大品牌为铃木， 占市场份额约为50%，销售车型多为可靠低廉的小型车，以此类推预计长城的成本控 制能力+可靠的SUV产品为其在印度市场优势所在。公司2019年出口销量为6.5万台，同比+38.7%，2019年6月俄罗斯图拉工厂投产，截止2019年11月，俄罗斯销量已经超过1万辆（预期2020年销量超过2万台），公司全球化战略稳步推进，我们预计未来三年公司将在全球新开设三家工厂，打开全球化空 间。由于海外市场竞争程度逊于国内，我们预计在一定规模效应下，海外市场盈利 能力将处于更高水平，看好公司海外市场在3-5年达到30万销量市场规模。,盈利预测,风险提示,1、宏观经济持续下行风险。如果宏观经济持续下行，将影响汽车销量，未来几年汽 车行业销量可能存在较长时间的平台期。2、尾部企业产能利用率低。由于汽车行业重资产属性，销量下滑时利润的下滑幅度 大于销量和营收的降幅。3、整车厂财务压力会传导至一级零部件企业，进而传导至二级供应商和更上游的企 业，零部件企业的应收账款天数增加，进而增加了财务风险。4、外资电池全面放开，竞争激烈造成企业盈利能力下降的风险。随外资电池全面放 开，海外电池厂加快在华业务布局，将给国内电池供应商造成较大的竞争压力，或将 引发价格竞争导致企业盈利恶化。,