机械行业2020年投资策略分析报告.pptx

,机械行业2020年投资策略分析报告,目 录,2019年机械行业回顾2019年机械指数涨23%，沪港深持股增105%、主要为估值低、业绩 增长和现金流好的细分领域龙头；当前机械行业估值仍处历史底部。选择板块景气延续或改善，低估值和业绩增长龙头我们预计，2020年油气设备及服务和工程机械景气仍将持续，电梯、和 铁路设备行业有望改善，煤炭机械或超预期，H2油气管网建设或加速。看好用于高技术制造业的智能装备相关龙头国内融资改善、中美贸易摩擦缓和或驱动2020年智能装备需求回暖， 我们认为用于电子、化工、光伏等专用智能化设备和制造业通用设备 的工业机器人和激光设备将受益，以及智能仪器仪表。,图2：工程机械、油气和锂电设备龙头2019年度股价涨幅较好,截止2019年12月27日，申万和中信机械设备行业指 数较年初分别上涨22.8%和23.8%，涨幅低于同期 沪深300的33.6%、略好于上证的21.8%。工程机械板块表现最好，恒立液压涨约150%、三 一约100%、浙江鼎力约80%；其次是油气设备和 锂电设备，杰瑞涨幅约150%、先导约60%；铁路 设备、通用自动化设备等其他板块跑输行业整体。2019年沪深港持机械股数逐季增加，截止12月31日 增加至34亿股、较年初增长105%，持股总市值447 亿元、较年初增长232%，陆股通重要性提升。,-20.57,103.58,153.79,59.89,150.03,80.31,15.58,3.28,5.60,180160140120100806040200-20-40,2019年机械行业指数涨约23%,2019年机械行业回顾,000000000,图5：沪深港持有机械上市股份多为2019年净买入量,2019年沪深港净买入估值低和业绩好的龙头,截止2019年12月31日，2019年沪深港“净买入” 前10的机械行业上市公司多为工程机械（中联、徐 工、三一和恒立）、油气设备的杰瑞和细分领域龙 头公司（中车、先导、上海机电等）。2019年底沪港深持股机械重点公司股数占其流通A 股比重多数超过6%，如杰瑞14%、中联9.5%、三 一8.1%、恒立8.5%、埃斯顿8.3%、徐工6.7%。沪深港持股机械重点上市股份，多为2019年“净买 入”量；沪深港增持机械公司特点为：估值、 业绩增长、现金流和细分领域龙头等。,16%14%12%10%8%6%4%2%0%,2019年沪深港净买入股数占流通A股比重（%）2019年之前,2019年机械行业回顾,255.16%,48.25%33.26%,116.69%104.95%,15%,65%,115%,165%,215%,265%,315%,2019Q1,2019Q2,2019Q3,2019/12/31,图6：2019年沪深港通持股以下公司股数较年初大幅增加三一重工恒立液压先导智能杰瑞股份浙江鼎力,图8：2019年12月27日申万机械设备PE（TTM）为26.5倍,图9：2019年12月27日申万机械设备PB（LF）为2倍,当前机械行业估值仍处于2011年以来较低位臵,截止2019年12月27日，申万机械设备PE（TTM）为26.5倍，略高于年初的24倍，与2014 年1月相当；PB（LF）为2.06倍、较年初增长23%，与2014年初和2012年8月相当。2019年机械行业指数涨约23%，主要由业绩增长 推动，行业整体风险偏好并未提升；当前机械行 业整体估值依然处于2011年以来的较低水平。2019年沪港深持股风格对未来机械行业上市公司的重要性逐渐增强，估值趋向于全球成熟市场。,160140120100806040200,2011/12/272013/12/272015/12/272017/12/272019/12/27,机械设备(申万),2.13,2.16,2.06,76543210,2011/12/27,2013/12/27,2015/12/27,2017/12/27,2019/12/27,机械设备(申万),机械设备(申万),2019年机械行业回顾,2019年机械行业回顾,2019年机械指数涨23%、沪港深持股增105%,2019年机械行业回顾及2020年投资重点,2019年工程机械、油气设备和锂电设备龙头公司表现较好，全年机械行业指数上涨约23%，主要由 盈利增长驱动，至2019年12月27日机械行业整体PE（TTM）为26.5倍、同比略高于2018年底的24 倍，且与2014年1月相当，机械行业整体估值仍处于历史较低位臵。2019年底沪港深合计持有约34亿股、同比增长105%，Q1-Q4分别净买入5.78、2.53、3.96和5.1亿 股；截止12月31日沪港深合计持有机械上市公司市值约447亿元、较2018年底增长232%。2019年沪港深“净买入” 前10的机械行业上市公司多为工程机械（中联、徐工、三一和恒立）、 油气设备的杰瑞和细分领域龙头公司（中车、先导、上海机电等）；沪港深增持机械公司特点 为：估值、业绩增长、现金流和细分领域龙头等。2019年沪港深持股风格对未来机械行业上市公 司的重要性逐渐增强，估值体系趋向于全球成熟市场。预计2020年油服、工程机械景气持续，铁路设备、电梯和智能装备需求将改善，精选相关龙头预计2020年油气设备及服务仍处于上行周期，受益标的杰瑞股份、石化油服、中海油服等；2019 年底国家油气管网公司成立，预计2020H2国内管网建设或提速，纽威股份、中密控股和陕鼓动力 将受益；预计2020年量增价稳驱动电梯行业复苏，估值有望提升，上海机电和广日股份等将受 益 ；长期看农民工减少和涨薪是趋势，机器替人将延续工程机械景气度，三一重工、中联重科、徐 工机械、恒立液压将受益；预计2020年铁路投资有望维持高位、车辆采购或将增加，中国中 车 、思维列控和中铁工业将受益；2019年煤企固投提速，煤矿智能化是趋势，天地科技郑煤机将受 益。国内融资改善、中美贸易摩擦缓和或驱动2020年智能装备需求回暖，我们认为用于电子、化工、 光伏等专用智能化设备和制造业通用设备工业机器人和激光将受益，锐科激光、博实股份、埃斯 顿、亚威股份、捷佳伟创、迈为股份、机器人、科瑞技术、瀚川智能将受益；智能仪器仪表中， 康斯特、三川智慧、新天科技将受益。,目 录,CONTENTS2019年机械行业回顾2019年机械指数涨23%，沪港深持股增105%、主要为估值低、业绩增 长和现金流好的细分领域龙头；当前机械行业估值仍处历史底部。选择板块景气延续或改善，低估值和业绩增长龙头我们预计，2020年油气设备及服务和工程机械景气仍将持续，电梯、和 铁路设备行业有望改善，煤炭机械或超预期，H2油气管网建设或加速。看好用于高技术制造业的智能装备相关龙头国内融资改善、中美贸易摩擦缓和或驱动2020年智能装备需求回暖， 我们认为用于电子、化工、光伏等专用智能化设备和制造业通用设备 的工业机器人和激光设备将受益，以及智能仪器仪表。,2019年油价虽回调，但长期缓慢上涨动力仍在,根据EIA数据，2019年底全美商业原油库存开始下 降，且当前库存低于2016年油价低点时的库存。OPEC预计2020年全球石油需求量将上升至102百万 桶/天，较2019Q2增加超过300万桶/天，全球石油 需求趋势仍将维持向上。油田开采产量自然衰减、页岩油衰减更快，OPEC 和非OPEC为自身利益减产诉求仍在，2020年后全 球船用燃油升级等；包括美国在内，油价上涨符合 所有产油出口国利益，国际油价长期上涨动力仍 在。,图11：2019Q4布油价格连续回升,图12：2019年底全美商业原油库存低于2016年油价低点时,油气服务：预计2020年仍处于上行周期,9085807570656055504540,2018-02,2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08,2019-11,期货收盘价(活跃合约):IPE布油,期货收盘价(活跃合约):IPE布油,300000,350000,400000,450000,500000,550000,2014-10,2015-10,2016-10,2017-10,2018-10,2019-10,图表标题,库存量:商业原油:全美,图表标题,预计2019年三桶油勘探开采资本开支超20%,2019年布油日均价64美元/桶、同比下跌10.8%，但2019Q4布油日均价较Q3回升。根据国家统计局数据，2018年中国石油表观消费6.5 亿吨、净进口量4.6亿吨，原油对外依赖度超过70%。2018年中国石化、中石油和中海油用于油气 勘探和生产资本开支依次同比增35%、21%和25%。2019年由中石油编制2019-2025年国内勘探与生产 加快发展规划方案，将加大国内油气勘探开采力 度。2019年三桶油计划油气勘探资本开支均较快增 长，合计超过3600亿元、同比增长超20%。,图15：2019年中石化、中海油计划勘探开发资本支出大增,-60%,80%60%40%20%0%-20%-40%,10009008007006005004003002001000,2007,2009,2011,2013,2015,2017,2019E,图14：2019年中国石化计划气勘探与开发资本开始加速回升中石化勘探与开发业务资本开支（亿元）同比增长（%）,50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%,2016,2017,2018,2019E,中石油中石化中海油,油气服务：预计2020年仍处于上行周期,预计十三五期间页岩气产量将爆发增长,2019年6月财政部发布可再生能源发展专项资金管 理暂行办法，支持页岩气等非常规天然气开采。天然气十三五规划，2020年中国天然气产量2070亿 立方米，其中页岩气300亿立方米。2015年中国页岩 气产量46亿立方米，2018年约110亿立方米，2019-2020年均新增页岩气产量约95亿立方米。中国石油勘探开发研究院赵文智，2018年中国成为 全球第三大页岩气生产国，累计完成页岩气钻井898 口，探明储量1万亿立方米，未来随着技术颠覆性的 突破，页岩气年产量可能达到1000亿立方米。,图18：预计十三五非常规天然气中页岩气产量将爆发增长,图16：2019年1-11月石油天然气行业累计固投增长31.6%,油气服务：预计2020年仍处于上行周期,-31.90,13.90,-0.70,31.60,-80,-60,200-20-40,40,60,2015-11,2016-11,2017-11,2018-11,2019-11,图表标题,中国石油和天然气开采业累计固投同比增长（%）,0,50,100,150,200,2017,2018,2020E,图17：预计2020年中国天然气产量约2000亿立方米国内天然气产量（十亿立方米）天然气净进口量（十亿立方米）250,46,300,44,100,0,50,100,150,200,250,300,350,2015,2020E,中国页岩气产量（亿立方米）,油公司资本开支增长，油气服务处于上行周期,我们预计，2020年中国国内油气当量产量约2771百 万桶，三桶油合计油气产量2909百万桶、2018-2020年复合增速约7%；2020年每百万桶油气当量 产量投资1.45亿元，油气开采总投资将达到4219亿 元，2018-2020年复合增速20.18%。我们预计，布油日均价高于原油开采成本，油公司 在盈利回升、稳产、增加油气探勘等驱动下，资本 开支将继续提升，油气服务行业仍处于上行周期。受益标的：杰瑞股份、石化油服、中海油服等。,图20：预计2018-2020年三桶油国内油气当量复合增速6.2%,图21：预计2018-2020年三桶油油气开采开支复合增速20%,油气服务：预计2020年仍处于上行周期,310029002700250023002100190017001500,2017,2020E,三桶油气当量产量（百万桶）国内油气当量产量（百万桶）,450040003500300025002000150010005000,2017,2020E,“三桶油”油气勘探及生产资本开支（亿元）,表3：2018年中国天然气消费占一次能源消费大幅低于全球发达地区和国家,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,0,500,1000,1500,2000,2500,3000,201020112012201320142015201620172018,图22：2010-2018年中国天然气消费量持续增长中国天然气表观消费量（亿立方米）同比增长（%）,50454035302520151050,2000,140012001000800600400,2009201020112012201320142015201620172018,图23：中国天然气消费对进口依赖度维持较高中国天然气进口量（亿立方米）进口依赖度（%）,油气管网：预计2020H2国内油气管网建设提速,图26：预计2025年中国天然气管网总里程16.3万公里,预计2019-2025年中国新建油气管网超10万公里,按照2030年中国能源消费总量60亿吨标准煤计算，预计2030年中国天然气消费约6800亿立方米，2018-2030年复合增速约7.5%。2018年中国天然气管网总里程7.6万公里，大幅低于2014年北美的50.32万公里和欧洲的17.32万公里。根据中长期油气管网规划和天然气发展报告，2025 年中国油气管网总里程将达到24万公里，其中天然 气管网16.3万公里、原油管网3.7万公里、成品油管 网4万公里，分别较2018年底增加8.58、0.83和1.28 万公里，合计超过10万公里。,0,5,10,15,20,25,30,2010,2015,2020E,2025E,图25：预计2025年中国油气管网总里程24万公里成品油原油天然气（万公里）,181614121086420,2015,2016,2017,2018,2020E,2025E,中国天然气主干管道总里程（万公里）,中国天然气主干管道总里程（万公里）,油气管网：预计2020H2国内油气管网建设提速,阀门、压缩机和密封件将受益油气管网建设提速,我们预计2019-2025年中国天然气管线累计投资1.48万亿元、原油管线投资878亿元、成品油投资778亿元， 油气管线投资合计约1.64万亿元。2019年12月初，中国国家油气管网公司挂牌成立。我们认为，油气管网成立后先梳理管网资源和实现互通互联，2019H2或将加开国内油气管网建设力度。油气管网建设中涉及到管线阀门、管线压缩机、机械和干气密封件，A股上市公司中纽威股份、陕鼓动力 和中密控股将受益。,表4：中国天然气管线干线平均每公里投资约1700万元,油气管网：预计2020H2国内油气管网建设提速,十三五期间石化和化工行业建成80家以上智能工 厂，先进工艺改造提升项目应实行等量或减量臵 换；至2020年石化化工行业较2015年的单位能耗、 二氧化碳排放降低18%、氨氮排放总量减少10%、 二氧化硫、氮氧化物排放总量减少15%。石化产业规划布局方案（修订版）重点建设大 连长兴岛、河北曹妃甸、江苏连云港、上海漕泾、 浙江宁波、广东惠州、福建古雷7大石化产业基地。根据国家统计局数据，2019年1-11月石油加工行业 固投增14.5%，化学原料及化学制品固投增长4.6%，均维持增长趋势。,图27：2019年石油加工等和化工行业固投维持向上趋势,2019年石化、化工固投增速趋势良好,石化后周期：预计2020年新建及改造动力仍在,14.50,4.60,(20),(10),0,10,20,30,40,石油加工及炼焦等固投增速（%） 化学原料及化学制品固投增速（%）,表5：预计2019年之后建成投产的部分石化化工重大项目进展,图30：2018-2019年中国仍大量进口聚氯乙烯树脂,0,10,20,30,40,50,60,0,500,1000,1500,2000,2500,3000,2016-10,2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09,图29：中国聚氯乙烯消费量持续增长、进口占比约50%中国聚氯乙烯消费量（万吨）聚氯乙烯进口依赖度（%）,0,500,1000,1500,2000,2500,3000,3500,2018-01,2018-05,2018-09,2019-01,2019-05,2019-09,中国聚乙烯树脂（PE）累计产量（万吨）进口PE累计量（万吨）,2016年国务院印发关于石化产业调结构促转型增 效益的指导意见：用安全、环保、节能等措施推 动落后和低效产能退出，为先进产能腾出空间。2017-2019年民营大炼化和中外合资炼化及化工项 目快速建设，浙石化和恒力石化一期工程于2019年 上半年投产。考虑到三桶油、大型民营炼化化工集 团、国外企业合资或独资仍有大量高效产能建设， 预计未来石化化工行业集中度将提升。我们预计2020年石化化工所需后处理自动化设备、 阀门和密封件需求景气仍将持续，推荐纽威股份、 博实股份和中密控股。,预计2020年石化、化工后周期行业仍将受益,石化后周期：预计2020年新建及改造动力仍在,国家统计局数据，2019年1-11月中国电梯及升降机 产累计产量106.5万台、同比增长14.9%,9-11月单月 产量同比依次增长10.8%、7.3%和13.9%。虽然国 家统计局数据包含升降机、且为规模以上企业，但 历年趋势与电梯协会一致。2019年1-10月电梯行业产成品库存203亿元、同比 增长14.5%，产成品库存加速增长。电梯是定制化 产品，电梯整机企业一般以销定产，电梯企业产成 品库存加速增长预示未来一段时间产品交付或将提 升，未来电梯销量增长有望持续。,图32：2019年中国电梯行业产成品库存逐月加速,2019年中国电梯行业呈“量增价稳”趋势,电梯：量增价稳驱动行业复苏，估值有望提升,1614121086420,210000020500002000000195000019000001850000180000017500001700000165000016000001550000,2019-02,2019-04,2019-06,2019-08,2019-10,中国电梯、自动扶梯及升降机产成品存货（万元）,同比（%）,0,5,10,15,20,0,20,40,60,80,100,2018-02,2018-07,2018-12,2019-06,2019-11,图33：2019年前11月中国电梯行业产量同比增长15%中国电梯、自动扶梯和升降机累计产量（万台）同比增长（%）12025,电梯：量增价稳驱动行业复苏，估值有望提升,根据国家质检总局数据，2018年底中国电梯保有量 达到627万台、同比增长11.6%。我们认为，巨大的 电梯保有量为未来电梯企业提供更新改造和电梯服 务的市场。再考虑到旧楼加梯鼓励政策，中国电梯 行业正进入增量和存量市场共同驱动的新阶段。根据国家统计局数据，2019年1-10月规模以上电梯 企业收入2162亿元、同比增长9.7%，利润总额147 亿元、同比增长23.5%。中国电梯行业在经历了 2015-2018年价格下降后，2019年“量增价稳”带 动行业收入和利润增长，预计2020年仍将持续。,图38：2018-2019年中国电梯行业收入加速增长,图39：2019年中国电梯行业利润总额重回正增长,预计2019年电梯行业利润总额增长超20%,25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%,300025002000150010005000,中国电梯、扶梯及升降机行业主营收入（亿元）,同比增长（%）,50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,350300250200150100500,中国电梯、扶梯及升降机累计利润总额（亿元）,同比增长（%）,电梯：量增价稳驱动行业复苏，估值有望提升,上海：宝新3.0mm不锈钢卷（元/吨）,电梯：量增价稳驱动行业复苏，估值有望提升,图42：2019H2中国挖掘机单月销量增速好于2011年同期,2019H2国内挖掘机销售好于2011年同期,本轮以挖掘机为代表的工程机械自2016年7月触 底，已持续超过40个月的向好趋势，我们认为主要 驱动力来自于环保要求提升带来的旧机换新、机器 替人、出口、新农村建设和重大项目工程等。根据工程机械协会，我们统计2016年底中国挖掘机8年累计销售88.5万台，2017-2019年依次销售14、20.3和23.4万台、3年合计57.7万台，至2019年底8年累计销量约102.2万台、同比增长5.7%。2019H2中国挖掘机销量增速好于2011年同期，开 工小时维持高位，2020年挖掘机销售景气或持续。,工程机械：机器替人将延续工程机械景气度,160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,50000450004000035000300002500020000150001000050000,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月,20112011年月度同比（%）,20192019年月度同比（%）,60%50%40%30%20%10%0%-10%,0,200000,400000,600000,800000,1000000,1200000,2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019E,图43：预计2019年底中国挖掘机8年累计销量102万台中国挖掘机8年累计销售（台）同比增长（%）,图46：2015-2018H1国产挖掘机销量占比持续提升,图44：2019年中国挖掘机出口量超过进口量,国产挖机供应链由劣势转为优势，竞争力提升,恒立和艾迪在液压泵阀、马达方面的突破，提升国 产挖机企业核心零部件供应链优势，国产挖机与国 外品牌相比竞争力提升明显。预计2019年国产挖机 市占率或超60%，大幅好于2011年的39.2%。2018年之前中国进口挖掘机数量大幅超过出口量；2019年1-10月中国挖掘机累计出口2.15万台、同比 增长37.8%，出口量大幅高于同期进口量1.37万台。根据小松中国和WIND数据，2019年初至今中国挖 机开机小时数虽低于2010和2011年，但基本与2018 年同期持平，说明挖机需求景气仍在持续。,450004000035000300002500020000150001000050000,中国挖掘机进口（台）出口（台）,0,50,100,150,200,250,1月2月,3月4月,5月6月,7月8月9 月 10 月 11 月 12 月,图表标题,图45：2019年中国挖开机小时数基本与2018年持平2010201120182019中国挖掘机开机小时数（h）,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,20102011201220132014201520162017 2018H1,欧美日系韩系国产,工程机械：机器替人将延续工程机械景气度,图48：2016年 中国城市户籍男性人口占比超过县籍人口,45%,46%,47%,48%,49%,50%,51%,876543210,2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017,中国市籍男性人口（亿人）县籍男性人口（亿人） 市籍占比（%）,0,5,10,15,20,25,30,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,图49：中国男性重体力劳动力人口占比持续下降中国男性人口（40-44-岁）比重（%）30-39岁20-29岁,15-19岁,工程机械：机器替人将延续工程机械景气度,建筑业农民工薪酬大幅上涨支撑机器替代人工,2018年中国建筑业农民工至5363万人、较2014年 下降745万人，建筑业农民工平均月薪4209元、较2009年上涨160%。展望未来，重体力男性劳动力人口减少，建筑业薪酬较运输仓储邮政也竞争力 不强，建筑业农民工将继续减少，其薪酬持续上 涨将体现出机器性价比提升，工程机械将替代建 筑业农民工，2020年工程机械景气度有望延续。2019年地方政府专项债发行和2020年1月央行降 准，有利于改善基地和地产融资环境。推荐：恒 立液压、艾迪精密，受益标的：三一重工、中联 重科、徐工机械等。,图51：2019年1-11月地方政府专项债券融资增长22.7%,图52：2018年建筑业农民工薪酬较2009年上涨约160%,5000450040003500300025002000150010005000,2009201020112012201320142015201620172018,图表标题,建筑业农民工平均月收入（元/月） 住宿餐饮运输仓储邮政,0,5000,10000,15000,20000,25000,2018-022018-062018-102019-022019-062019-10,中国地方政府专项债券累计值（亿元）,中国地方政府专项债券累计值（亿元）,工程机械：机器替人将延续工程机械景气度,图54：2019年中国铁路新投产里程8489公里,图55：预计至2030年中国铁路运营里程达到20万公里,铁路设备：投资有望维持高位、车辆采购或将增加,0,2000,4000,6000,8000,10000,12000,2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019,中国铁路投产新线里程（公里）,15.0,17.5,20.0,0,5,10,15,20,25,2013201420152016201720182019 2020E 2025E 2030E,运营总里程（万公里）,运营总里程（万公里）,2017年底中国“四纵四横”高铁网提前建成运营； 铁路十三五规划：至2020年全国铁路网基本覆盖常 住人口20万以上城市，高速铁路网覆盖80%以上的 大城市，动车组列车承担客运量比重达到65%2020年国家铁路集团工作会议，至2019年底中国高 铁里程达3.39万公里，国家铁路集团预计2020年新 增运营里程4000公里以上，其中高铁2000公里。2017-2019年中国铁路实际投产里程均高于国家铁 路集团年初的目标。我们预计，2020年新增铁路9509公里才能达到铁路十三五目标。,图58：2017-2019年铁路实际投铁路产里程高于年初目标,根据十三五，2020年或新增运营铁路约1万公里,0%,5%,10%,15%,20%,25%,4000035000300002500020000150001000050000,201120122013201420152016201720182019,图57：2019中国高铁运营里程达到3.5万公里、占比23.3%中国高铁运营里程（公里）高铁里程占比（%）,9000800070006000500040003000200010000,2017,2018,2019,年初目标里程（公里）实际投产里程（公里）,铁路设备：投资有望维持高位、车辆采购或将增加, 十三五规划：2020年全国铁路网基本覆盖常住人口,图60：2011-2018年京沪高铁日均客运量复合增速24%,33.50,60.10,6050403020100,70,20112012201320142015201620172018,京沪高铁日均客流量（万人）,京沪高铁日均客流量（万人）,0,1,2,3,4,5,6,20162017201820192020E,图61：中国铁路客运量净增加人次主要由高铁承担铁路客运量净增加（亿人次）高铁客运量净增加（亿人次）,铁路设备：投资有望维持高位、车辆采购或将增加,