机械行业2020年投资前景研究报告.pptx

机械行业2020年投资前景研究报告,核心观点,复盘2019年，分化是关键词。2019年房地产投资处于高位，基建投资底部弱反弹，而制造 业投资增速创2015年以来新低，从2018年的从9.5%下降到2019年的2.5%。与下游投资景气度相 呼应，机械行业细分领域中，工程机械、油服、轨交设备、重型机械2019年单一、二、三季度 收入增速排名居前，而机床、工业自动化等代表离散型制造业资本开支景气度的领域连续三个 季度均处于倒数位置。展望2020年，固定资产投资结构由分化走向收敛。1）此轮房地产的景气周期从2016年持续 至今，低利率环境对地产销售形成支撑，但人口老龄化、较高的城镇化水平将逐步压制房地产 销售的弹性，行业面临均值回归的压力。2018年以来的新增开工景气度经过2年时间将传导至竣 工端，由于前端投资强度远高于后端，房地产投资增速在2019年10%的高位基础上将有所平抑。2）基建投资的总基调是托而不举，受制于地方政府财政赤字压力，预计将延续2019年的弱反弹 态势。3）制造业投资复苏有望，将成为2020年机械行业的最大预期差。展望2020年，制造业复苏是机械行业的最大预期差。2020年制造业复苏的动因：中美贸易 的阶段性缓和，库存周期向上，这解决制造业投资的意愿问题；制造业企业的资产负债表有望 进一步修复，这解决制造业投资的能力问题；从结构上看，我国制造业转型升级，高端制造业 投资占比提升，汽车、计算机通信及其他电子、医药、专用设备等领域2019年占比达到23.19%。2020年乘用车销量有望底部企稳，新能源汽车蓄势待发，汽车行业固定资产投资反弹可期。且2020年以5G手机、5G基站、可穿戴智能设备为代表的3C产业蓬勃发展，必将带来产业投资热潮。2020年制造业复苏是机械行业投资的最大预期差，上调行业至“增持”评级。周期行业中 我们最看好油服装备，轨道交通和工程机械将呈现结构性机会。新兴行业中，我们看好光伏设 备、工业自动化、3C设备、消费属性设备。另外，继续看好国产化替代浪潮下核心零部件的投 资机会。随着新的赛道的出现，2020年将出现更多的高收益率个股。风险提示：制造业复苏进度低于预期；地产和基建投资不及预期；地缘政治风险；海外经 济下行风险；国家产业政策不确定性风险；相关推荐标的业绩不达预期的风险；市场规模测算 基于一定的假设条件、存在不及预期的风险。,目 录,一、2020年策略综述,二、投资方向：油服装备行业分析三、投资方向：工程机械行业分析 四、投资方向：轨道交通行业分析 五、投资方向：光伏设备行业分析六、投资方向：工业自动化行业分析 七、投资方向：3C设备行业分析八、投资方向：核心零部件板块分析 九、投资方向：消费属性设备分析 十、股票池汇总,复盘2019年，分化是关键词,2020年策略综述,1,2019年国内固定资产投资结构分化。2019年房地产投资处于高位，基建投资底部弱反弹， 而制造业投资增速创2015年以来新低，从2018年的从9.5%下降到2019年的2.5%。2019年机械细分板块景气度分化。与下游投资景气度相呼应，机械行业细分领域中，工程 机械、油服、轨交设备、重型机械2019年单一、二、三季度收入增速排名居前，而机床、工业 自动化等代表离散型制造业资本开支景气度的领域连续三个季度均处于倒数位置。图表1：2019年固定资产投资结构分化图表2：2019年机械细分行业景气度分化,0%,5%,10%,15%,20%,25%,0%,2%,4%,6%,8%,10%,12%,14%,2015-022015-062015-102016-022016-062016-10,2017-022017-06,2017-102018-022018-062018-102019-02,2019-062019-10,-40%,-20%,0%,20%,40%,60%,80%,100%,金属制品 工业自动化,纺织服装设备,机床工具,楼宇设备 其他通用机械 机械基础件制 冷空调设备煤炭机械,光伏设备 重型机械 农用机械其他专用机械工程机械 铁路设备 油服设备 环保装备 仪器仪表印刷包装机械,半导体设备,制造业投资累计同比房地产业投资累计同比2019Q3收入增速2019Q2收入增速2019Q1收入增速基建投资累计同比（右）,展望2020年，固定资产投资结构由分化走向收敛,2020年策略综述,2,2020年投资结构将有所收敛。1）此轮房地产的景气周期从2016年持续至今，低利率环境对 地产销售形成支撑，但人口老龄化、较高的城镇化水平将逐步压制房地产销售的弹性，行业面 临均值回归的压力。2018年以来的新增开工景气度经过2年时间将传导至竣工端，由于前端投资 强度远高于后端，房地产投资增速在2019年10%的高位基础上将有所平抑。2）基建投资的总基 调是托而不举，受制于地方政府财政赤字压力，预计将延续2019年的弱反弹态势。3）制造业投 资复苏有望，将成为2020年机械行业的最大预期差，下文详细阐述。图表3：房地产销售均值回归压力增大图表4：地产投资向竣工端转移,-20%,-10%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,2001A2002A2003A2004A2005A2006A2007A2008A2009A2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019E,2001-2005增速均值：24.8%2010-2015增速均值：5.5%,商品房销售面积YOY（%） 2006-2009增速均值：16.4%2016-2019增速均值：7.9%,50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%,2012-012012-07,2013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-01,2016-072017-012017-072018-01,2018-072019-012019-07,房屋新开工面积:累计同比房屋施工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比,展望2020年，制造业复苏是机械行业的最大预期差,2020年策略综述,3,0%,2%,4%,6%,8%,10%,12%,16%14%12%10%8%6%4%2%0%,工业企业:产成品存货:累计同比,-4%,-2%,0%,2%,4%,6%,8%,47,48,49,50,51,52,5310%,2017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11,2020年制造业复苏的动因。1）中美贸易的阶段性缓和。自2018年7月开始，贸易问题愈演 愈烈；2019年底中美第一阶段经贸协议文本达成一致，呈阶段缓和态势。制造业企业应对关税 升级而做的产能搬迁布局基本完成，“新常态”下企业投资心态更为积极。2）库存周期向上。 历史上看，工业企业的收入增速波动领先于工业企业库存波动，因为企业家都是看到了业绩下 行后，才想到要去一些库存了。2018年四季度之前工业企业的库存水平是比较稳定的，但是收 入增速下滑很快。2018年四季度之后，工业企业库存去化明显加速。这一轮库存的出清，为制 造业板块的复苏提供了契机，11月PMI超预期以及PPI回升是一个积极的信号。以上两点解决制 造业投资的意愿问题。图表5：工业企业营收和库存变化图表6：2019年底PMI和PPI出现回升工业企业:营业收入:累计同比PMIPPI:当月同比,展望2020年，制造业复苏是机械行业的最大预期差,2020年策略综述,3,2020年制造业复苏的动因。3）制造业企业的资产负债表有望进一步修复。2014年以来我们 看到了这一轮工业企业资产负债表的整体修复。但是，受2017年供给侧改革影响，长流程工业 的资产负债率有效降低，离散工业的资产负债率反而上升，造成了2017年以来制造业整体负债 率掉头攀升。2020年再融资新规有望出台，时隔3年后为再融资政策松绑，这轮再融资将为制造 业（尤其是离散型制造业）带来久违的资金甘霖。以上将解决制造业投资的能力问题。,图表7：工业企业资产负债率整体下降,图表8：2017-2019年离散型工业资产负债率反而攀升,50,52,54,5856,60,62,64,66,1998-041999-042000-042001-042002-042003-042004-042005-042006-042007-042008-042009-042010-042011-042012-042013-042014-042015-042016-042017-042018-042019-04,工业企业:资产负债率,-10%,-5%,0%,5%,10%,15%,工业企业农副食品加工业 金属制品业造纸及纸制品业印刷业和记录媒介的复制食品制造业 橡胶和塑料制品业 纺织服装、服饰业 专用设备制造业有色金属冶炼及压延加 仪器仪表制造业医药制造业汽车制造 制造业石油和天然气开采业黑色金属冶炼及压延加 废弃资源综合利用业,2017-2019年资产负债率变化率,展望2020年，制造业复苏是机械行业的最大预期差,2020年策略综述,3,2020年制造业复苏的动因。4）从结构上看，我国制造业转型升级，高端制造业投资占比提 升，汽车、计算机通信及其他电子、医药、专用设备等领域2019年占比达到23.19%。从板块贡 献度看，2018年下半年开始汽车、智能手机销/产量双双进入下行通道，打击了上述板块的固定 资产投资热情。2020年乘用车销量有望底部企稳，新能源汽车蓄势待发，汽车行业固定资产投 资反弹可期。且2020年以5G手机、5G基站、可穿戴智能设备为代表的3C产业蓬勃发展，必将带 来产业投资热潮。 图表9：2019年制造业投资细分领域占比图表10：高端制造业投资占比上升,0%,2%,4%,6%,8%,10%,12%,非金属矿物制品业计算机、通信和其他电子专用设备制造业 化学原料及化学制品制造业通用设备制造业 电气机械及器材制造业汽车制造业 金属制品业农副食品加工业 橡胶和塑料制品业纺织业 医药制造业 食品制造业黑色金属冶炼及压延加工业 有色金属冶炼及压延加工业木材加工及木、竹、藤、 纺织服装、服饰业家具制造业酒、饮料和精制茶制造业 石油、煤炭及其他燃料加造纸及纸制品业 其他制造业文教、工美、体育和娱乐 废弃资源综合利用业仪器仪表制造业 铁路、船舶、航空航天和 皮革、毛皮、羽毛及其制 印刷业和记录媒介的复制化学纤维制造业金属制品、机械和设备修烟草制品业,19%18%,20%,21%,22%,23%,24%,25%,（注：高端制造业包括汽车、电子、 计算机、通信、医药、专用设备行业）,2020年策略综述,4,2020年投资策略：制造复苏，牛股在途2019年的市场风格延续了2018年的态势，也映射了经济基本面特征，“分化”同样是关,键词。即大企业和小企业的分化，白马蓝筹和小市值公司的分化。2020年制造业复苏是机械行业投资的最大预期差，上调行业至“增持”评级。周期行业 中我们最看好油服装备，轨道交通和工程机械将呈现结构性机会。新兴行业中，我们看好光 伏设备、工业自动化、3C设备、消费属性设备。另外，继续看好国产化替代浪潮下核心零部 件的投资机会。随着新的赛道的出现，2020年将出现更多的高收益率个股。图表11：2018-2019年机械行业市场走势极为分化,122,134,219,23%,23%,48%,51%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,0,50,100,150,200,250,2018,2019,30亿市值以下公司个数（左轴）30亿市值公司成交量占比（右轴）,50亿市值以下公司个数（左轴）50亿市值公司成交量占比（右轴）230,目 录,一、2020年策略综述,二、投资方向：油服装备行业分析三、投资方向：工程机械行业分析 四、投资方向：轨道交通行业分析 五、投资方向：光伏设备行业分析六、投资方向：工业自动化行业分析 七、投资方向：3C设备行业分析八、投资方向：核心零部件板块分析 九、投资方向：消费属性设备分析 十、股票池汇总,油价重心震荡上移，全球油企持续扩大勘探开发投资,油服装备：景气度上行，投资机会凸显,1,-40%,-30%,-20%,-10%,0%,10%,20%,30%,40%,0,1000,2000,3000,4000,5000,6000,7000,8000,2003A 2004A 2005A 2006A 2007A 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019E,截至2019年底，布伦特原油价格为66.00美元/桶，同比增长22.68%；WTI原油价格为61.06 美元/桶，同比增长34.46%；油价重心逐步上移。随着油价重心逐步上移，油气行业整体回暖，国内外油气市场投资需求回升；Spears &Associates预测2019年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4720亿美元，同比增长16%。图表12：全球上游油气勘探开发投资（亿美元）及增速（%）全球上游油气勘探开发投资（亿美元）同比增长（%）,海油开采成本持续下降，全球海油开采明显提速,2,2019年全球海洋原油生产明显提速，其中浅海原油产量增速4.46%，同比增长3.8pct；深海 原油产量由于基数较低，增速提升更为明显，深海原油产量增速10.48%，同比增长11.56pct。我们认为本轮海上油服复苏更多行业自身驱动，受油价影响较小。主要的驱动因素有以下 三点：2018年堆积旧船快速拆解40台，拆解量明显超过往年均值，供给端出现一次集中的出 清；海油开采成本持续下降，从起初平均80美元下降至目前40美元不到，2018Q3后油价明显 回调，陆地钻机同步回落，但海上钻机却持续增加，全球海上油服市场景气度持续提升；能 源安全背景下，中海油加速扩大资本开支；2019年前三季度，资本开支为532亿元，同比增长47%；同时制定了七年行动计划，提出到2025年勘探工作量和探明储量要翻一番，可见中 国海洋石油未来扩大资本开支持续性强。图表13：海油产量增速提升图表14：全球深海原油成本不断下移,-10%,-5%,0%,5%,10%,15%,20%,25%,0,2000,4000,6000,8000,10000,12000,陆地原油产量陆地产量增速（右轴）,浅海原油产量浅海产量增速（右轴）,深海原油产量深海产量增速（右轴）,(万桶/天),油服装备：景气度上行，投资机会凸显,海油开采成本持续下降，全球海油开采明显提速,2,图表15：2014年至今全球海上钻机堆积量图表16：历年海上钻机拆解数（台）,4,6,6,6,11,15,37,9,1,9,10,2,23,5,4,1,3,1,50,4540353025201510,201020112012201320142015201620172018 2019H1,自升式悬臂钻机其他类型,13,9,16,6,1,6,8,8,13,15,10,0,5,10,15,20,25,30(台),2014及以前,2015,2016,2017,2018,2019,冷堆积暖堆积,(台),图表18：中海油勘探、开发投资（亿元）,-50%,0%,50%,100%,150%,200%,0,200,400,600,800,1000,1200,2001A2002A2003A2004A2005A2006A2007A2008A2009A2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019Q3,图表17：中海油资本支出（亿元）资本支出（亿元）同比增长（%）,120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,9008007006005004003002001000,2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A 2019Q3 13,勘探投资（亿元）,同比增长（%）,开发投资（亿元） 同比增长（%）,油服装备：景气度上行，投资机会凸显,国家能源安全战略背景下，2019年国内油服市场约3500亿元,3,受国内资源禀赋条件的限制，2019年前三季度，原油对外依存度进一步上升至72.01%，远 超50%国际安全警戒线；天然气对外依存度达到43.00%，接近50%国际安全警戒线。随着中国工业化和城市化进程向纵深推进，国内能源供应缺口还将逐年增大，保障国家能 源安全亟须做好石油战略储备。2018年下半年，习总书记作出“关于大力提升勘探开发力度， 保障我国能源安全”的重要批示；国务院下发关于促进天然气协调稳定发展的若干意见， 明确提出要加大国内勘探开发力度；2019年5月，国家能源局等司举行大力提升油气勘探开发力 度工作推进会，要求石油企业落实增储上产主体责任，不折不扣完成2019-2025七年行动方案工 作要求。国内油服市场主要由三大石油公司勘探开发投资决定，2019年三桶油预计勘探开发投 资额为3470.50亿元，同比增长15.53%。图表19：原油、天然气对外依存度（%）图表20：国内油服市场规模（亿元）,72.01%,43.00%,-40%,-20%,0%,20%,40%,60%,80%,1996A1997A1998A1999A2000A2001A2002A2003A2004A2005A2006A2007A2008A2009A2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019Q3,对外依存度:原油对外依存度:天然气,-40%,-30%,-20%,-10%,0%,10%,20%,30%,0,500,1000,1500,2000,2500,3000,3500,4000,4500,2012A 2013A 2014A 2015A,2016A 2017A 2018A 2019E,国内油服市场（亿元）国内油服市场YOY（%）,油服装备：景气度上行，投资机会凸显,受益于页岩气大开发，压裂设备需求旺盛,油服装备行业分析,4,美国页岩气开发改变世界能源格局，商业性开采快速发展。2000年以后，得益于高气价、 页岩储层描述技术以及钻井和完井技术的进步，页岩气成为有价值的勘探开采对象。2018年， 美国页岩气产量为6122.26亿立方米，同比增长19.81%。图表21：美国页岩气发展历史图表22：美国页岩气产量（亿立方米）,50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%,0,1000,2000,3000,4000,5000,6000,7000,2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年,产量（亿立方米）产量增速（%）,美国页岩气经过10多年的快速发展，相关开采压裂设备迎来更新需求。根据IHS MARKIT数 据，美国存量压裂设备市场有2400万水马力，其中有1/3到了更换周期，即800万水马力压裂设 备需要更新，对应3200台2500 水马力压裂车更新需求；杰瑞股份2500 水马力压裂车国内销售 单价约1600万元，照此计算对应美国压裂设备更新市场空间为512亿元。,油服装备行业分析,受益于页岩气大开发，压裂设备需求旺盛。2018年，中国页岩气产量为108.81亿立方米， 同比增长21.08%，占天然气产量比重6.74%，同比增长0.66pct。根据页岩气发展规划（2016-2020年），当完成2020年页岩气产量300亿立方米的目标时，增量压裂设备市场空间为196亿元；当完成2030年1000亿立方米的目标时，增量压裂设备市场空间为910亿元。,受益于页岩气大开发，压裂设备需求旺盛,4,1%,2%,3%,4%,5%,6%,7%,8%,20,40,60,80,100,120,140,00% 2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年,图表23：中国页岩气开采阶段与实际产量（亿立方米）页岩气产量（亿立方米）页岩气占天然气产量比重（%）,天然气占能源生产总量的比重（%）,页岩气地质条件研究，“甜点地区”评 选与评价井勘探，勘探开发前期突破,海相页岩气规模化开 采，海陆过度阶段，陆 相工业化开采试验,海相页岩气工业化开采试验，海陆过度阶段， 陆相页岩气勘探评价,图表24：国内页岩气开采所需压裂设备市场空间测算,投资策略：看好海洋油气和页岩气开发带来的投资机会,5,我们认为，本轮油服周期还将继续上行。建议从两条主线进行布局：一是看好海洋油服板块，重点推荐中海油服、海油工程、博迈科。首先，我们判断去年8月 份油价已经出现拐点，进而推升油服板块景气度；其次海上油服优于其他油服类公司，主要因 为：海油平均完全成本约30美元/桶，低于陆地原油40美元/桶，海油项目比陆地原油项目更 易获得盈利；前期勘探开发主要投向陆地油田，海油方面投入相对较少，边际投入带来的效 用更大；地质活动更利于海油的储层保存。中海油服、海油工程、博迈科主营海上油气田工 程服务，受益中海油扩大资本开支，同时中海油“七年行动计划”勘探工作量和探明储量翻一 番，将带动未来持续盈利。二是看好页岩气开发板块，重点推荐压裂设备公司杰瑞股份、宏华集团。国内“七年 行动”方案托底，三桶油持续加大勘探开发投资，主要针对页岩气、致密砂岩气等“非常规油 气”，这对高端钻机、压裂设备需求大；美国页岩气开采占天然气比重高达70%，迎来压裂设备 更新周期。杰瑞传统压裂设备处于全球第一阵营，宏华、杰瑞电驱压裂全球领先；周期上行+规 模效应，将迎来业绩快速增长阶段。,油服装备：景气度上行，投资机会凸显,目 录,一、2020年策略综述,二、投资方向：油服装备行业分析三、投资方向：工程机械行业分析 四、投资方向：轨道交通行业分析 五、投资方向：光伏设备行业分析六、投资方向：工业自动化行业分析 七、投资方向：3C设备行业分析八、投资方向：核心零部件板块分析 九、投资方向：消费属性设备分析 十、股票池汇总,挖机销量再创新高，基建和地产是核心因素,工程机械：更新需求迎来高点，聚焦行业龙头,1,2019年1-11月挖机销量超过21万台，创历史年度销量新高。基建和地产是工程机械的主要下游。 2019年基建投资企稳回升，新房开工面积增速较高；,400%300%200%100%0%-100%,50000400003000020000100000,2004-012004-122005-112006-102007-092008-082009-072010-062011-052012-042013-032014-022015-012015-122016-112017-102018-092019-08,300%200%100%0%-100%,80006000400020000,2008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-05,展望2020年，我们对地产和基建投资并不悲观。图表25：挖机销量（台）及同比增长图表26：汽车起重机销量（台）及同比增长挖掘机行业销量同比汽车起重机行业销量同比,250%200%150%100%50%0%-50%-100%,2005-022005-122006-102007-082008-062009-042010-022010-122011-102012-082013-062014-042015-022015-122016-102017-082018-062019-04,图表27：基建投资(滞后1年)与挖机销量固定资产投资完成额:基础设施建设投资（滞后一年） 挖掘机销量累计同比（左轴）,-100%,0%,100%,200%,300%,2005-012005-112006-092007-072008-052009-032010-012010-112011-092012-072013-052014-032015-012015-112016-092017-072018-052019-03,图表28：新房开工面积与挖机销量同比房屋新开工面积累计同比挖机销量：累计同比,更新需求的高点在2020年,2,更新需求是图4中相关性下滑的重要原因。但更新需求占比（更新需求的影响）对挖机的销量提升并非直接传导，而是在宏观数据好转后对需求进行放大。在基于对基建和地产并不悲观的前提下，我们按照挖机产品寿命8-10年计算，T年的更新需 求等于(T-8)+(T-9)+(T-10)/3；测算出更新需求的绝对值高点均出现在2020年，这或许与2011 年四类机型的历史销量高点有关。基于这一判断，我们仍然看好2020年工程机械稳步增长。图表29：二因素模型下挖机销量分析图表30：挖机更新需求（台）高点在2020年,-60%,-40%,-20%,0%,20%,40%,60%,80%,100%,房屋新开工面积同比更新需求占比挖机销量同比,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,0,50000,100000,150000,200000,250000,199920012003200520072009201120132015201720192021,20232025,销量:挖掘机(左轴）挖掘机更新需求(左轴） 更新需求占比(右轴）,工程机械：更新需求迎来高点，聚焦行业龙头,工程机械行业发展的其他推动力,3,影响工程机械行业增长的动力还包括：环保预期推动、机器代人、海外需求等。图表31：排放标准的实施时间图表32：挖掘机出口占比及同比增长情况,工程机械：更新需求迎来高点，聚焦行业龙头,70%60%50%40%30%20%10%0%,0,50000,100000,150000,200000,250000,0,2,4,6,8,10,12,图表33：人工成本、城镇化率及挖机销量城镇单位就业人员平均工资(元）挖机销量（台）城镇化率,图表34：中国人均挖机保有量（万台/人）,国产品牌占据市场主体份额,4,工程机械：更新需求迎来高点，聚焦行业龙头,27.6%,10.7%,9.4%,8.1%,5.8%,27.1%,徐工柳工洛阳路通三一,江苏骏马山推维根特悍马其他,29.2%,22.1%,48.7%,三一中联重科其他,40.3%,28.0%,24.9%,23.1%,13.0%,11.5%,8.0%,7.0%,5.0%6.6%,25.8%,22,图表35：2018年挖机市场竞争格局三一卡特彼勒徐挖斗山柳工山东临工小松其他,图表36：2018年汽车起重机市场竞争格局徐工中联重科三一重工其他,图表37：2018年混凝土机械市场竞争格局,图表38：2018年压路机市场竞争格局,投资策略：聚焦工程机械行业龙头,5,工程机械：更新需求迎来高点，聚焦行业龙头,12.6%,11.9%,5.5% 5.5% 5.2%,4.8%,4.6% 4.4%,3.7%,3.0%,14%12%10%8%6%4%2%0%,0,15010050,250200,营业额（亿美元）,所占份额,我们认为2020年挖机销量增速将达到15%-20%。从长期来看，环保需求会进一步加快工程机 械的更新换代，海外需求受国产挖机品牌的崛起有望迎来持续的增长，同时机器代人也将持 续提升我国的人均挖机保有量，工程机械行业的周期属性将得到减弱。从行业竞争格局来看，国产品牌份额持续上升，国产龙头竞争力进一步增强；从行业经营情 况来看，龙头企业受益于马太效应在盈利能力、经营质量上均优于行业平均水平。建议重点 关注主机厂龙头三一重工、徐工机械、中联重工以及恒立液压等核心零部件布局取得突破的 优质企业。图表39：2018年全球工程机械制造商10强图表40：中国工程机械企业创造的世界纪录,目 录,一、2020年策略综述,二、投资方向：油服装备行业分析三、投资方向：工程机械行业分析 四、投资方向：轨道交通行业分析 五、投资方向：光伏设备行业分析六、投资方向：工业自动化行业分析 七、投资方向：3C设备行业分析八、投资方向：核心零部件板块分析 九、投资方向：消费属性设备分析 十、股票池汇总,2019年国铁投资任务全面完成，2020年铁路投资目标维持8000亿元,轨道交通：存在结构性机会,1,-40%,-20%,0%,20%,40%,0,1000,2000,3000,4000,5000,6000,2002A 2003A 2004A 2005A 2006A 2007A 2008A 2009A 2010A 2011A,2012A 2013A 2014A 2015A 2016A,2017A 2018A 2019A 2020E,1月2日，国铁集团工作会议在北京召开。 铁路投资任务全面完成。全国铁路固定资产投资完成8029亿元，其中国家铁路完成7511亿 元；投产新线8489公里，其中高铁5474公里。到2019年底，全国铁路营业里程达到13.9万 公里以上，其中高铁3.5万公里。 客货运量持续增长。国家铁路完成旅客发送量35.7亿人，同比增长7.7%，其中动车组旅客 发送量22.9亿人，同比增长14.1%。国家铁路完成货物发送量34.4亿吨，同比增长7.8%。 2020年铁路工作的主要目标是：铁路安全保持持续稳定；国家铁路完成旅客发送量38.5亿 人、货物发送量36.5亿吨；全面完成国家下达的铁路投资任务，确保投产新线4000公里以 上，其中高铁2000公里。而交通运输部此前明确，2020年铁路投资将达8000亿元。 图表41：全国铁路固定资产投资（亿元）及增速（%）全国铁路固定资产投资（亿元）全国铁路固定资产投资YOY（%）900080%800060%7000,26,2019年国铁投资任务全面完成，2020年铁路投资目标维持8000亿元,1,9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%,0,5,10,15,20,25,2002A2003A2004A2005A2006A2007A2008A2009A2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020E2025E2030E,