TIC行业深度报告之三：穿越周期，顺势而为.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明 Table_MainInfo Table_Title 证券研究报告 / 行业深度报告 TIC行业深度报告之三：穿越周期，顺势而为 报告摘要： Table_Summary TIC 行业壁垒高且防御性强，穿越周期持续发展。全球检验检测行业发展历史悠久，我国检验检测制度始于 20 世纪七八十年代改革开放之初。中国第三方检测市场占总的检测市场规模的比例逐年稳步提高，我们总结了第三方检测行业的六大属性，检测行业能够穿越周期，公信力是立足之本。 全球检测市场发展成熟，中国将成为检测行业最大市场，中国市场具备培育检测行业领军企业的沃土。2018 年全球第三方检测行业的市场规模或突破 1.5 万亿元，再创历史新高。随着全球化的产业转移，我们认为检测行业在新兴经济体特别是在中国会有相对更快的发展。我国检测市场规模从2008年的499亿元提升到2018年的2810亿元，年复合增速约 18.5%，同比增速远超 GDP 增速。人民群众对美好生活的追求是检测行业持续发展、市场规模不断扩大的源动力。全球经济的增长与国际贸易活动的增加是第三方检测行业持续增长的直接推动力。国内改革持续深入推进，为第三方检测机构提供成长沃土，未来十年仍将是检验检测行业发展的黄金期。 TIC 行业优秀企业通过并购完成多行业发展与全球化布局，公司成长发展做大做强具备三要素。通过注入SGS的发展历史探究和国内TIC优秀企业的发展历程研究，我们认为优质检测机构发展三要素是资质、公信力和布局。具有相应的资质是展开相关检测业务的第一步。国家对机构进入检验检测服务业设臵了基本的资质门槛。公信力是第三方检验检测服务机构的立身之本，是扩大市场份额的必要条件。全行业布局与区域布局影响检测机构发展速度与规模。 投资建议：目前 A 股上市的 TIC 行业公司众多，包括华测检测、广电计量、安车检测、国检集团、钢研纳克、苏试试验、电科院等。从行业发展维度看，TIC 行业未来十年仍然是发展黄金期，中国经济结构转型升级过程中，TIC 行业确定性受益。同时，伴随收入水平提升、中产阶层扩大、消费升级，人民群众对美好生活的追求继续催生 TIC行业需求爆发。我们继续看多 A 股 TIC 行业内公司，重点推荐华测检测、广电计量和安车检测。 风险提示：宏观经济持续低迷，国内经济发展低于预期；行业竞争格局恶化；下游市场拓展低于预期；规模扩张带来的管理挑战。 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 广电计量 42.35 0.37 0.44 0.64 0.00 96.25 66.17 买入 安车检测 52.33 0.65 0.97 1.61 80.51 53.81 32.56 买入 华测检测 17.64 0.16 0.29 0.38 40.21 60.83 46.42 买入 Table_Invest 优于大势 上次评级： 优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 - 8%- 2%4%10%16%2019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/92019/102019/112019/122020/1综合 沪 深 300Table_Trend 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 11.08% 22.97% 21.31% 相对收益 8.08% 16.64% 10.74% Table_IndustryMarket 行业数据 成分股数量（只） 36 总市值（亿） 2258 流通市值（亿） 1819 市盈率（倍） 149.05 市净率（倍） 2.26 成分股总营收（亿） 956 成分股总净利润（亿） 12 成分股资产负债率（%） 56.88 Table_Report 相关报告 安车检测（300572）：打开成长空间，检测站布局再下一城 20191017 安车检测（300572）：机动车检测设备龙头崛起，机动车检测服务蓄势待发 20190826 华测检测（300012）：三季报业绩翻番，盈利能力提升超预期 20191016 安车检测（300572）：短期成本费用高企，继续看好公司布局检测新领域 20200226 安车检测（300572）：机动车检测设备龙头崛起，机动车检测服务蓄势待发 20190826 广电计量（002967）：高筑墙，广积粮，缓称王 20200108 Table_Author 证券分析师：刘军 执业证书编号：S0550516090002 02120363255 liujunnesc 证券分析师：邰桂龙 执业证书编号：S0550518070002 02120363255 taiglnesc 综合 发布时间：2020-02-26 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 33 Table_PageTop 行业深度报告 目 录 1. TIC行业：壁垒高且防御性强，穿越周期持续发展. 5 1.1. TIC 行业源远流长，中国检测市场发展正当时 .5 1.2. TIC 行业方兴未艾，第三方检测市场蓬勃发展 .7 1.3. 行业穿越周期，公信力是立足之本.8 2. 全球检测市场发展成熟，中国将成为检测行业最大市场 . 13 2.1. 海外检测行业发展成熟，龙头企业优势凸显.13 2.2. 产业转移，中国将成为检测行业最大市场.15 2.3. 中国检测市场发展向好，市场规模不断扩大.16 3. TIC行业发展动力十足，中国市场具有培育检测龙头沃土 . 19 3.1. 人民群众对美好生活的追求是检测行业发展源动力.19 3.2. 全球经济“量”与“质”的发展成为第三方检测机构发展的催化剂 .20 3.3. 国内改革持续深入推进，为第三方检测机构提供成长沃土.21 4. 领军企业发展路径探究：通过并购完成多行业发展与全球化布局 . 24 4.1. 优质检测机构发展三要素:资质+公信力+布局 .24 4.2. 从SGS成长路径，探索国际龙头发展之道 .25 5. TIC行业投资建议与风险提示 . 28 5.1. 华测检测：综合民营检测龙头，持续受益行业快速增长.28 5.2. 广电计量：国内第三方检测行业领军企业，下游行业持续拓展.29 5.3. 安车检测：国内机动车检测设备龙头，积极布局下游检测站服务业务.29 6. 参考资料和相关文献 . 31 9YaXrUpZhYjYkWcVyXrRmN8O9RbRtRpPnPmMfQmMmOjMoMtM7NpPsNNZpPqQwMnNqM请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 33 Table_PageTop 行业深度报告 图表目录 图 1：TIC 行业三大板块 . 5图 2：全球检测市场中政府与非政府检测占比 . 8图 3：第三方检测机构的重要性 . 8图 4：中国检测行业员工学历构成 .11图 5：2018年 SGS成本构成 .11图 6：SGS2001-2018年资本开支水平 .11图 7： 华测检测 2001-2018年资本开支水平.11图 8： TIC 产业链（以第三方检测行业为例） . 12图 9：2010-2018全球 GDP与检测市场规模对比 . 12图 10：全球检测市场增长率与 GDP增长率对比 . 12图 11：2010-2018年全球检测市场规模 . 13图 12：2010-2018年中全球第三方检测市场规模. 13图 13：2018检测行业细分领域市场规模 . 14图 14：2108年检测市场占比分析 . 14图 15：2017年全球检验市场主要公司市场占比. 15图 16：全球检测市场具有长尾效应 . 15图 17：2018年全球检验市场主要区域占比. 15图 18：2020年全球潜在市场份额 . 15图 19：中国检测市场在全球检测市场中的占比逐年提高 . 16图 20：2013-2018年中国检验检测市场规模. 16图 21：2009-2017年中国第三方检测市场规模 . 16图 22：2013-2018中国认证检测机构数量稳步上升 . 17图 23：2013-2018不同所有制检验检测机构结构. 17图 24：规模以上机构数量逐年增加 . 17图 25：中国检测市场集约化势头明显. 17图 26：2018年全国检验检测机构地区分布图 . 18图 27：2018年全国六大区检验机构区域分布 . 18图 28：2018年全国检验检测机构地区分布图 . 18图 29：2018年全国六大区检检测收入区域分布. 18图 30：2013-2018传统与新兴领域检测收入. 19图 31：2013-2018传统与新兴领域检测收入占比. 19图 32：2018年中国检验检测行业前十大细分领域收入 . 19图 33：检测市场产生并不断发展的动力 . 20图 34：全球经济增长与贸易发展推动第三方检测市场发展 . 20图 35：中国检测市场报告总数 . 21图 36：中国检测报告单价逐步提升 . 21图 37：中国 2009年-2018年 GDP及增速 . 22图 38： 中国 2009年-2018年贸易总额及增速 . 22图 39：中国检测行业规模预测 . 22图 40： SGS发展历程 . 25图 41：SGS2013年-2018年营收变化. 26图 42：SGS2013年-2018年净利润变化 . 26图 43： SGS检测领域逐步扩大 . 26请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 33 Table_PageTop 行业深度报告 图 44：SGS2018年三大区域收入占比 . 27图 45： SGS三大区域收入占比变化 . 27图 46：主要的国际检测公司近五年的并购交易数 . 27图 47： SGS2000年-2018 年的并购交易数 . 27图 48：2014年-2019H1 华测检测收入及其增速 . 29图 49：2014年-2019H1 华测检测净利润及其增速. 29图 50：2014年-2019H广电计量收入及其增速 . 29图 51：2014年-2019H1 广电计量净利润及其增速. 29图 52：2014年-2019H1 安车检测收入及其增速 . 30图 53：2014年-2019H1 安车检测净利润及其增速. 30表 1：中国检验检测认证行业发展阶段总结 . 6表 2： TIC 行业重要认可资质介绍 . 9表 3：SGS在华业务范围 . 10表 4：大型跨国综合检验检测服务机构介绍 . 14表 5：中国检验检测认证行业发展过程中的主要政策 . 23表 6：SGS2018并购公司简介 . 28请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 33 Table_PageTop 行业深度报告 1. TIC行业：壁垒高且防御性强，穿越周期持续发展 1.1. TIC行业源远流长，中国检测市场发展正当时 检验检测认证服务业（又称为 TIC行业，Testing, Inspection, Certification的简称）是运用测试方法、测试设备和技术，为客户提供分析、测试、检验、认证、计量等服务的产业。一般语境中，往往将 TIC 行业称为检验检测行业或者检测行业，在没有特别指明的情况下，本报告中所指检验检测行业和检测行业均指 TIC 行业。TIC部门是政府的盟友、贸易的推动者和行业的合作伙伴。TIC 供应商活跃于经济的所有领域，向客户提供合格评定服务，在公司与客户之间建立信任关系。这些服务有助于降低风险，将安全和质量提升到最高水平，同时确保所有供应链成员的最佳表现。 图 1：TIC行业三大板块 数据来源：东北证券，SGS官网 全球检验检测行业发展历史悠久，自人类进入工业时代起，全球检验检测开始作为一个独立的行业不断发展壮大。16 世纪初，欧洲出现了由私人开办的商品检验公证行，这就是进出口商品检验工作的开端。到 19 世纪末 20 世纪初，较发达的西方国家如意大利、美国、日本、瑞典、丹麦、比利时、智利、挪威等许多国家先后建立了商品检验机构。目前，美欧日等发达国家均已形成了较为规范的检验检测市场，并培养了一批受到全球认可的大型检验检测机构。在这些大型机构的带领下，全球第三方检测行业市场规模不断扩张。检验检测在我国是“舶来品”，我国检验检测制度始于 20 世纪七八十年代改革开放之初，随着我国市场经济的发展而发展。其发展进程如下： 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 33 Table_PageTop 行业深度报告 表 1：中国检验检测认证行业发展阶段总结 发展阶段 相关内容 第一阶段：检验检测初步发展 新中国成立后，政府开始实行国家对外贸易的统一管制，不断强化对检验检测市场的管制，建立独立自主的对外贸易管理体系，对外贸易部下设商品检验总局，统一领导和管理全国的进出口检验机构和开展检验检测工作。在改革开放后， 我国检验检测行业特别是进出口商品检验得到了初步发展，奠定了今后市场发展的基础。 第二阶段：国家检验检测机构负责所有商品检验 1984 年，国务院发布了中华人民共和国进出口商品检验条例，规定国家商检局为统一监督管理全国进出口商品检验检测工作的主管机关，各地商检局及其分支机构负责监督管理本地区的进出口商品检验检测工作；规定所有的业务一律由国家检验检测机构实施，还特别规定在中国境内不得设立外国检验机构。 第三阶段：开始对民间资本开放商品检验检测市场 1989 年，中华人民共和国进出口商品检验法颁布，明确了商检工作的目的是保证进出口商品质量，维护对外贸易有关各方的合法权益，各地商检机构负责对规定的商品实施强制性检验检测。确定了多种检验主体的合法性，取消了中国境内不允许设立外国检验机构的条款，同时规定，国家商检部门和商检机构根据需要，通过考核，认可符合条件的国内外检验检测机构承担委托的进出口商品检验检测工作，开始对民间资本开放商品检验检测市场。 第四阶段：界定了行政执法性质的强制性检验检测工作与民事行为的检验检测业务，民营检测机构快速发展 2002 年，中华人民共和国进出口商品检验法修改进一步明确，列入国家规定的进出口商品检验目录的商品，由商检机构实施检验检测；经国家商检部门许可的检验检测机构，可以接受对外贸易关系人或外国检验检测机构的委托，办理进出口商品检验鉴定业务。进一步明确了对从事进出口商品检验鉴定经营活动的民事行为的检验资格，明确界定了行政执法性质的强制性检验检测工作与民事行为的检验检测业务，为检验检测市场的对内对外开放奠定了法律基础。 第五阶段：允许外资独资检测机构进入中国 2005年12月11日之后，我国政府根据加入 WTO 承诺，允许外资独资进入中国的服务贸易市场。外资检测机构凭借雄厚的资本实力和丰富的运作经验全面进入中国检测市场，成为中国检测市场的重要部分。外资检测机构与民营检测机构构成独立第三方检测的主体，国有检测机构利用其传统垄断优势占据了政府强制性检测市场。政府强制性检测市场主要包括各部委的质检、商检、环保、卫生等各种认证要求的强制性认证及各级政府（含省、市、县、镇等）的各种认证要求的强制性检测，目前该部分市场占全部检测市场的 55%左右。独立第三方检测是政府强制性检测之外的全部检测内容，占全部检测市场的 45%左右。随着检测行业市场化发展和政府监管体制的变革，政府将会逐步放开强制性检测市场，允许合格社会检测机构进入部分强制性检测市场。 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 33 Table_PageTop 行业深度报告 第六阶段： 检测行业快速发展，市场化进程加快 2014年，国发2014年26号文提出加快发展第三方检验检测认证服务,发展面向设计开发生产制造、售后服务全过程的分析测试、计量检验等服务.积极参与制定国际检验检测标准,开展检验检测认证结果和技术能力国际互认培育一-批技术能力强、服务水平高、规模效益好、具有一定国际影响力的检验检测认证集团等一系列指导意见;国发 2014年 49 号文提出大力优化服务业发展结构、科学调整服务业发展布局，提高服务业对外开放水平等若干加快服务业发展的意见。 数据来源：东北证券，华测检测招股说明书，知网 1.2. TIC行业方兴未艾，第三方检测市场蓬勃发展 根据性质和作用的差异，检测认证机构分为政府检测机构、企业内部实验室与第三方检测机构三类。政府检测机构主要从政府应保护人们生命财产安全的职责出发，业务主要涉及市场准入、监督检验检测、CCC 认证、生产许可证、定检、评优、免检等方面。企业内部实验室主要为满足企业自身生产过程中的质量控制需求，在来料进厂和成品出厂环节进行把关，并在产品研发过程中提供各项数据以辅助研发工作。第三方检测机构又称公正检验，指两个相互联系的主体之外的某个客体，我们把它叫作第三方。第三方可以是和两个主体有联系，也可以是独立于两个主体之外，是由处于买卖利益之外的第三方(如专职监督检验机构)，以公正、权威的非当事人身份，根据有关法律、标准或合同所进行的商品检验活动。 由于独立第三方检测机构处于交易双方的利益之外，所出具的检测数据具有独立性及公正性的特点，已被市场各方所广泛接受。根据国际TIC 理事会的研究，符合标准的产品中有 17%仍存在安全关键故障。而来自相同类别但由独立第三方机构认证的产品，安全关键故障率不到 1%。此外，独立第三方检测机构能够为企业提供供应商质量控制服务，将样品检测业务与企业质量控制体系相结合，有利于企业对生产链条进行质量管理，其提供的检测数据还可为企业进行日常内部管理提供决策依据。根据全球检测机构 BV 的研究，国际市场第三方检测市占率约为 40%，仍有 60%的检测业务在政府与企业内部。未来随着产品种类的增加、经济全球化以及学科的交叉化，第三方检测的优势将会进一步显现，市占率也将随之提高。具体来说，检测的产品种类、指标数量越来越多，这对于企业内部实验室将会出现无法快速跟上供应链情况与重复投入的问题。而政府检测方面，目前正将检测工作逐步外包给专业的第三方检测机构，以避免大量的重复性实验室建设，打破地域限制，大大减少检测活动的成本开支。 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 33 Table_PageTop 行业深度报告 图 2：全球检测市场中政府与非政府检测占比 图 3：第三方检测机构的重要性 1从 v数据来源：东北证券,BV年报 数据来源：东北证券,前瞻研究院 1.3. 行业穿越周期，公信力是立足之本 检验检测行业目前