金属&新材料&建材行业2020年中期策略报告：趋势渐明，顺势而为.pdf

0请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 CINDASC证券研究报告趋势渐明，顺势而为 金属 &新材料 &建材行业 2020年中期策略报告娄永刚 首席分析师编号： S1500520010002电话： +86 10 83326716邮箱： louyonggangcindasc黄礼恒 资深分析师编号： S1500520040001邮箱： louyonggangcindasc报告日期： 2020.06.12行业评级 ： 看好1请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 CINDASC证券研究报告 2020年新冠疫情突如其来，全球经济受到较大冲击。当前看，贵金属价格趋势，新能源浪潮趋势、钛行业产业升级趋势、工业金属触底反弹趋势和建材行业格局变化趋势逐渐明朗。下半年建议把握趋势，顺势而为，重点关注 5大板块的投资机会。 贵金属： 各国财政政策的“大放水”，将会带来疫情得到控制后通货膨胀持续性回升，基准利率低位徘徊，金价处于中长期上行趋势；短期来看，随着原油基本面的改善以及疫情蔓延趋势得到缓解，资金最终将“投票”具有保值功能的黄金。建议关注未来黄金增量显著的 赤峰黄金 ，以及纯黄金龙头 山东黄金； 白银关注 兴业矿业 及 盛达资源。 锂： 锂价进入周期底部，碳酸锂或维持较长时间的底部震荡运行趋势，而三元电池高镍化趋势有望带动氢氧化锂需求快速增长，能够进入海外龙头车企供应链的氢氧化锂企业有望持续享受高溢价。关注一线氢氧化锂龙头 赣锋锂业和二线龙头 威华股份、雅化集团 等。 钴： 钴价进入周期底部运行，钴的主要需求国疫情率先得控，经济活动快速重启，而钴矿主要供应国刚果（金）等疫情目前仍较为严重，导致钴矿的生产和运输恢复相对缓慢，从而导致短期内钴供需错配，推动价格底部反弹。关注龙头企业 寒锐钴业、洛阳钼业 等。 钛： 在中国加速产业升级和发展高端制造业的背景下，军工、航空等高端钛材需求进入快速增长期，关注高端钛材龙头 宝钛股份、西部超导、西部材料、安宁股份 等。 铜铝： 基本面改善叠加库存低点，铜铝价格将迎来反弹，铜方面建议关注低估值、高成长的 西部矿业 以及龙头企业紫金矿业、云南铜业和江西铜业等 ，铝方面建议关注具有水电铝一体化成本优势的 云铝股份。 建材： 需求平稳增长预期下建材各细分行业集中度提升将加速；基建虽无强刺激，但“旧改”、专项债以及财政货币政策支撑下仍将高增，带来水泥、防水的需求刚性增长；地产竣工加速叠加开发商头部集中、精装房占比持续提升，给予国产厂商 ToB弯道超车机遇，具有客户、渠道、技术以及资金优势的龙头厂商最为受益。核心观点2请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 CINDASC证券研究报告目录新能源：锂钴周期底部，投资窗口期开启01工业金属：铜铝价格迎反弹，板块估值有望修复020304贵金属：黄金中长期上升通道已开启钛产业：高端钛材需求进入快速增长期05 建材行业：集中度提升加速，寻找龙头的 机会3请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 CINDASC证券研究报告 中长期来看，各国财政政策的“大放水”，将会带来新冠疫情得到控制后通货膨胀持续性回升，基准利率低位徘徊， 金价已处在中长期上行趋势 短期来看，目前新冠疫情还未得到全面控制，原油价格仍在低位徘徊，受流动性担忧及恐慌情绪扰动，资金将在现金及黄金间摆动，我们预计，随着未来原油基本面的改善，以及疫情蔓延趋势得到缓解， 资金最终将“投票”黄金黄金中长期上升通道已开启美债收益率与金价相关性（左，美元 /盎司；右， %）原油价格波动情况 美元指数与黄金价格相关性美债收益率与通货膨胀走势（左，美元 /盎司；右， %）(1.50)(1.00)(0.50)0.000.501.001.502.001,3001,4001,5001,6001,7001,8002020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01GC.CMX（左，美元 /盎司） 美国 :国债收益率 :10年（ %）美国 :国债实际收益率 :10年期（ %）(2.00)(1.00)0.001.002.001,400.000001,500.000001,600.000001,700.000001,800.000002020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01GC.CMX（左，美元 /盎司） 美国 :国债收益率 :10年（ %）美国 :国债实际收益率 :10年期（ %） 通胀预期 （ %）-60-40-200204060801002020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01期货结算价 (连续 ):WTI原油 期货结算价 (连续 ):布伦特原油90929496981001021041,3001,3501,4001,4501,5001,5501,6001,6501,7001,7501,8002020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01GC.CMX（左，美元 /盎司） 美元指数资料来源： WGC， IFind，信达证券研发中心整理4请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 CINDASC证券研究报告基本面整体向好，中长期托底金价02004006008001,0001,2001,400-50005001,0001,5002,0002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10黄金需求量 :珠宝首饰 季 吨 黄金需求量 :ETF投资需求 季 吨黄金需求量 :央行净买入 季 吨 黄金需求量 :实物金条需求 季 吨黄金需求量 :技术领域 季 吨 黄金需求量 :合计（右） 季 吨 2019全年供给量约为 4800吨，同比增长 3% 2019年全球黄金需求量约为 4355.67吨，其中 ETFs投资需求为 401.06吨，同比大增 426.41% 2020年 1-5月份， SPDR持仓量 1123.4吨，较年初增长 230.15吨， 累计同比增长 51.1% 黄金基本面整体向好，中长期将继续托底金价资料来源： WGC， IFind，信达证券研发中心整理5006007008009001,0001,1001,2002015-01-01 2017-01-01 2019-01-01SPDR:黄金 ETF:持有量 (吨 ) 日黄金需求变动情况（吨） SPDR:黄金 ETF:持有量 (吨 ) 日5请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 CINDASC证券研究报告名义利率托底，金价中长期上涨趋势确定新冠疫情以来全球主要国家降息幅度 (bp)截至 2020年 6月，全球 2020年累计 44地降息近 79次 ，美联储降息 150bp进入 “零利率” 时代， 流动性持续释放随着新冠疫情对全球经济造成的创伤短期内难以修复，预计当前宽松环境将继续维持，各国基准利率仍将在低位运行名义利率低位徘徊已定调，金价处在中长期上升通道资料来源： Wind，信达证券研发中心整理阿根廷埃及土耳其秘鲁南非美国加拿大挪威巴西印度冰岛中国香港中国澳门乌克兰波兰巴林菲律宾巴基斯坦新西兰智利韩国马来西亚英国沙特阿联酋印度尼西亚澳大利亚加拿大卡塔尔中国科威特斯里兰卡中国台湾俄罗斯利率下降幅度（ bp） -14 -30 -27 -20 -17 -15 -15 -15 -15 -14 -12 -11 -11 -10 -90 -75 -75 -75 -75 -75 -75 -75 -65 -50 -50 -50 -50 -50 -50 -37 -25 -25 -25 -25-1600-1400-1200-1000-800-600-400-20006请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 CINDASC证券研究报告名义利率托底，通货膨胀率决定金价“高度”自疫情蔓延进程加快以来，美债名义收益率持续性下降， 通货膨胀率下降速度总体低于名义收益率下降速度 （名义利率下降101bp，通货膨胀率下降 50bp），支撑金价上行短期来看，大部分国家及地区开始复工复产，财政政策继续加码，通胀预期 短期内大幅下降概率较小中长期来看，随着疫情得到控制，全球经济将重新焕发生机，叠加疫情期间部分地区生产受阻，届时全球部分原料供应将出现短缺， 原材料价格将继续上升，预计通货膨胀率有所上升美债名义收益率与通货膨胀增长幅度（ %）(0.60)(0.50)(0.40)(0.30)(0.20)(0.10)0.000.100.200.300.402020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01名义利率增速 通胀率增速单位 最新价格 周涨跌 月涨跌 年涨跌铜SHFE铜价 （元 /吨） 45,220 1.48% 3.93% -7.64%LME铜 （美元 /吨） 5,659 2.55% 7.17% -8.19%铝SHFE铝价 （元 /吨） 13,180 1.19% 6.03% -5.79%LME铝 （美元 /吨） 1,592 2.12% 6.70% -11.75%铅SHFE铅价 （元 /吨） 14,390 -0.72% 3.56% -3.58%LME铅 （美元 /吨） 1,761 2.50% 6.96% -8.81%锌SHFE锌价 （元 /吨） 16,635 0.09% -2.06% -9.32%LME锌 （美元 /吨） 2,020 0.42% 0.85% -14.61%锡镍SHFE锡价 （元 /吨） 134,700 0.15% 3.47% -2.19%LME锡 （美元 /吨） 16,400 2.82% 7.97% -4.68%SHFE镍价 （元 /吨） 103,790 0.56% 2.03% -6.95%LME镍 （美元 /吨） 12,915 0.31% 5.04% -8.53%基本金属价格涨跌表（截至 2020年 6月 5日）资料来源： Wind，信达证券研发中心整理7请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 CINDASC证券研究报告原油可作为判断通胀率的重要指标44.3334.9928.99 27.62 26.6422.17 21.31 19.7119.2110.57 9.08 8.9801020304050主要产油国现金成本OPEC原油季度产量（百万桶 /天） 部分原油生产国采油现金成本（美元 /桶）资料来源： Wind，信达证券研发中心整理原油价格受新冠肺炎影响，自 3月 6日 OPEC+减产协议未达成之后，持续性下降，并在空逼多等多方压力下， WTI原油价格在 4月 20日 首现历史负值，预期将来反弹空间巨大。接下来我们预计随着原油价格的低位徘徊， 市场将会继续挤出一部分高成本原油生产商 ，供给端进一步收缩，随着新冠疫情逐步得到控制，需求回暖消费缓和， 原油价格将企稳，拉动通货膨胀率并推升金价走向高位252627282930313233348请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 CINDASC证券研究报告“变现”和“保值”孰为王？通货膨胀引发经济波动通货紧缩引发经济波动“现金为王”引导资本流向美元“保值为王”引导资本流向黄金原油价格资料来源：信达证券研发中心整理当资本市场出现震荡时，美元与黄金都可作为避险工具， 当经济波动由通货膨胀预期引起，黄金保值功能触发，资本由美元转向黄金，推升金价 ；反之，当经济变动由通货紧缩及经济衰退预期引发，变现需求致使投资者抛售黄金，资本由黄金转向美元，“现金为王”助推美元上升我们预计随着原油基本面改善推升油价回暖， “变现”为主导的市场情绪将向“保值”情绪转移，国际资本也将由美元向黄金转移，金价上升通道已打开原油可作为判断资本趋势的观察指标9请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 CINDASC证券研究报告607080901001101201302019-01-01 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01金银比资料来源： Wind，信达证券研发中心整理1012141618201,3001,4001,5001,6001,7001,8002020-01-01 2020-03-01 2020-05-01GC.CMX（左，美元 /盎司） SI.CMX（美元 /盎司）金银比处于近年高位金银价格变动情况金银比处于近年高位，银价将紧随金价上涨金价与银价相关系数约为 0.51，拥有较强的正相关性。初期受新冠疫情影响，工业属性拖累银价，金银比升至 124历史高位， 未来仍有 下降空间， 预计后期随着需求回暖，金融属性将助推银价随金价上涨。