电新锂电专题之三：新能车增长趋势不变，龙头地位稳固.pdf

请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 1 / 19 证 券 研 究报告 | 行业研究 电气设备 【粤 开 电新 锂电 专题之 三 】 新能 车增 长趋势不变，龙头地位稳固 2020 年 06 月 23 日 投资要点 增持( 维持) 分 析 师 ：韩 晨 CFA 执业编号：S0300518070003 电话：021-51759955 邮箱：hanchenykzq 行 业 表 现对 比图( 近 12 个月) 资料来源： 聚源 近期报告 【粤开电新周报】 新能源车继续领涨， 光 伏 630 后价格可能承压2020-06-07 【粤开电新周报】新能源板块表现平稳， 电动车板块略作调整2020-06-14 【粤开电新周报】新能源汽车板块领涨， 建 议 布 局 上 半 年 增 速 确 定 性 板 块 2020-06-21 高 端 车 型带 动新 能车 产销 量反 弹 2020 年 1-5 月，新能源汽车产销分别完 成 29.5 万辆和 28.9 万辆 ，同 比分 别 下降 39.7% 和 38.7% 。5 月 单月 ，新能源汽车产销分别完 成 8.4 万辆和 8.2 万辆，同比分别下降 25.8% 和 23.5% 。5 月的 8.4 万辆产量基本达到了 2019 年第三季度的产量月平均水平，并且今年连续 2 个月 产量 达 到 8 万辆，趋势 向好 。 我们 分 别分 析了 各个 车 型的 单车 带电 量 ，发 现尽 管补 贴 逐年 下降 ，但 是单 车 带电量都逐渐提升。2018 年、 2019 年及 2020 年前 5 月， 纯电 动新 能源 乘用 车单车带电量分别为 40.21Wh 、 47.18Wh 和 49.52Wh ， 纯电 动新 能源 客车 单 车带电量分别为 177.34Wh 、199.72Wh 和 228.09Wh 。 我们 认为 ， 高端 车型 的占 比 提升 将是 一个 必 然趋 势， 因此 单 车带 电量 未来 仍 将逐 渐上 升， 从而 利 好 下 游 动力 电池 行业 。 退 坡 速 度减 缓， 利于 行业 复苏 ，全年产量预计 135 万辆 2020 年 4 月 23 日，财政部、工信部、科技部、发改委发布了关于完善新 能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 。 将新能源汽车推广应用财政补贴政 策实施期限延长至 2022 年底 。 平缓 补贴 退坡 力度 和节 奏， 原则 上 2020 -2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10% 、20% 、30% 。 考虑到 2020 年补贴政策调整幅度不大， 产业链有能力 消化 10% 的 补贴 下降 。 我们 预计 2020 年全年销量保持增长 ，行业出现底部反转 。2020 年新能源乘 用车市场在补贴调整不多， 汽车消费需求反转的大背景下 ， 保持 5% 以 上的 增 速，全年产量为 115 万辆。新能源 商用车市场恢复到 2018 年水平，达到 20 万辆 。 预计 2020 年全年新能源车产量达到 135 万辆 ， 增速为 10% 左右。 目前 新 能源 车的 单车 带 电量 逐渐 增大 ， 动力 电池 的装 机 量增 长将 比新 能源 车 的产 量增 长快 。 我们 预测 2020 年动 力电 池 的装 机量 将达 到 77GWh ， 增速 超 过 20% 。 锂 电 池 行业 将充 分受 益， 尤其 是技 术实 力强 的锂 电池 企业 。 龙 头 份 额稳 定， 新技 术或 带来 新机 遇 新能源汽车行业作为一 个新兴的行业， 吸引了大量 企业 进入 行业 寻求 发展 ， 导致产业链各环节产能 迅速扩大，显现 出产能过剩的迹 象。随着国家对于新 能源汽车补贴的逐次退 坡，以及对于获 得补贴所要达到 的技术要求的提高。 部分技术落后，成本较 高的企业已经逐 渐被市场淘汰， 行业集中度提升。我 们认为，经过近几年的 市场竞争，各环 节的市场格局已 经形成，技术路线基 本清晰。在没有重大技 术变革的情况下 ，对于规模较小 的企业或是新入企业 来说，基本没有了发展 的机会，未来强 者恒强趋势明显 。近期无钴电池，刀 片电池，CTP 等新的技术改进或许能够给动力电池行业带来一点波澜，但整 体格局仍将保持不变 。 -8% 0% 8% 17% 25% 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 沪深300 电气设备 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 2 / 19 投资建议 我们认为，经过几年的 发展，国内动力 锂电池产业链已 经逐渐成熟，产业链 上各环节的市场格局已 经初步形成，新 入者的门槛相比 前几年已经有了较大 的提升。目前来看，新 入企业数量已经 十分稀少，随之 而来的，将是市场中 规模较小的企业逐渐被淘汰出局。 动力电池行业，行业目 前还处于技术快 速迭代过程，未 来这一趋势将会愈发 明显，推荐关注龙头企业宁德时代。 正极材料行业，推荐关 注在高镍三元技 术上领先的容百 科技，当升科技；及 在三元正极材料市场份额领先，且成本控制能力较强的杉杉股份。 负极材料行业，推荐关注市场份额领先的璞泰来和杉 杉股份。 锂电隔膜行业，推荐关 注湿法隔膜龙头 企业恩捷股份， 及干法隔膜龙头企业 星源材质 。 风险提示 国内新能源车产量增速不及预期，2020 年无法实现正增长 ； 原材料成本上涨 超预 期， 新能 源车 产业 链利 润下 滑， 影响 行业 发展 ； 现有 技术 提升 遭遇 瓶颈 ， 无法完成既定发展目标 。 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 3 / 19 目 录 一、新能车增长趋势不变，高端车型占比提升 . 4 （一）高端车型带动新能车产销量反弹 . 4 （二）退坡速度减缓，利于行业复苏 . 6 二、龙头份额稳定，新技术或带来新机遇 . 10 （一）动力电池：宁德时代一家独大 .11 （二）正极材料：三元占比提升，高镍是未来趋势 . 12 （三）负极材料：市场格局稳定，硅碳负极成为提升能量密度关键 . 13 （四）隔 膜：成本优势是关键 . 15 三、投资建议 . 16 四、风险提示 . 17 图表目录 图表 1 ： 2019-2020 年新能源汽车产量（辆） . 4 图表 2 ： 新能源乘用车产量（辆） . 5 图表 3 ： 新能源商用车产量（辆） . 5 图表 4 ： 新能源车单车带电量（Wh ）. 6 图表 5 ： 2020 年电动乘用车补贴方案. 7 图表 6 ： 2019 年电动乘用 车补贴方案. 7 图表 7 ： 2021 、2022 年电动乘用车补贴推测 . 7 图表 8 ： 2020 年新能源客车补贴调整方案. 8 图表 9 ： 2019 年新能源客车补贴调整方案. 8 图表 10 ： 2020 年新能源货车、专用车补贴调整方案. 9 图表 11 ： 2019 年新能源货车、专用车补贴调整方案 . 9 图表 12 ： 新能源车各车型产量（辆） . 10 图表 13 ： 动力电池装机量（GWh ） . 10 图表 14 ： 国内动力锂电池集 中度逐步提升 .11 图表 15 ： 动力锂电池价格变化 .11 图表 16 ： 正极材料性能对比 . 12 图表 17 ： 国内各类型正极材料产量占比 . 13 图表 18 ： 负极材料性能对比 . 14 图表 19 ： 2019 年负极材料市占率. 14 图表 20 ： 干湿法隔膜性能比较 . 15 图表 21 ： 2019 年国内主要隔膜厂商产量统计（单位：万平方米）. 15 图表 22 ： 国内隔膜价格 . 16 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 4 / 19 一 、 新 能车 增长趋势不变 ，高端车型占比提升 （ 一 ）高端 车型带 动新能车 产销量 反弹 2020 年 1-5 月， 新能源汽车产销分别完成 29.5 万辆和 28.9 万辆 ， 同比 分别 下降 39.7% 和 38.7% 。 其中纯电动汽车产销均完成 22.2 万辆 ， 同比 分别 下降 42.8% 和 39.8% ； 插电 式混合动力汽车产销分别完成 7.2 万辆和 6.7 万辆，同比分别下降 27.5% 和 35.0% ；燃 料电池汽车产销分别完成 309 辆和 322 辆，同比分别下降 44.1% 和 40.9% 。 5 月单月，新能源汽车产销分别完成 8.4 万辆和 8.2 万辆，同比分别下降 25.8% 和 23.5% 。5 月的 8.4 万辆产量基本达到了 2019 年第 三季 度的 产量 月平 均水 平， 并且 今年 连续 2 个月产量达到 8 万辆，趋势向好。 图表1 ：2019-2020 年 新能 源汽 车产 量（ 辆） 资料来源:wind 、粤开证券研究院 2019 年全年 ， 中国新能源汽车产销分别完成 124.2 万辆和 120.6 万辆 ， 同比 分别 下 降 2.3% 和 4.0% 。 其中纯电动汽车生产完成 102 万辆，同比增长 3.4% ；销售完成 97.2 万辆 ， 同比 下降 1.2% ； 插电 式混 合动 力汽 车产 销分 别完 成 22.0 万辆 和 23.2 万辆 ， 同比 分别下降 22.5% 和 14.5% ； 燃料 电池 汽车 产销 分别 完成 2833 辆和 2737 辆， 同比 分别 增 长 85.5% 和 79.2% 。 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2019 2020 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 5 / 19 图表2 ：新 能 源 乘用 车产 量（ 辆） 资料来源:wind 、粤开证券研究院 图表3 ：新 能 源 商用 车产 量（ 辆） 资料来源:wind 、粤开证券研究院 我们认为， 2019 年上半年新能源车销量情况较好 主要原因是由于补贴调整刺激的抢 装需 求。 下 半年 新能 源车 销量 走弱 ， 主 要是 国内 车市 整体 表现 不 佳， 及上 半年 透支 了下 半 年 的 消费 需求 。 由于 上半 年 的疫 情影 响， 新能 源车 产 销量 在一 季度 表现 不佳 ， 但二 季度 开始 快速 反 弹至 2019 年下半年的水平，我们认为，在补贴政策温和退坡的背景下， 下半年新能源 车产销 趋势有望继续保持较好态势。 我们 分别 分 析了 各个 车型 的单 车带 电 量， 发现 尽管 补贴 逐年 下 降， 但是 单车 带电 量 都逐渐提升。2018 年、2019 年及 2020 年前 5 月，纯电动新能源乘用车单车带电量分 别为 40.21Wh 、 47.18Wh 和 49.52Wh ， 纯电 动新 能源 客车 单车 带电 量分 别为177.34Wh 、 199.72Wh 和 228.09Wh 。 我们 认为 ， 高端 车型 的占 比提 升将 是一 个必 然趋 势， 因此 单车 带 电 量 未来 仍将 逐渐 上升 ，从 而利 好下 游动 力电 池行 业。 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2017 2018 2019 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2017 2018 2019 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 6 / 19 图表4 ：新 能 源 车单 车带 电量 （Wh ） 资料来源: 真锂研究 、粤开证券研究院 （ 二 ）退坡 速度减 缓，利于 行业复 苏 2020 年 4 月 23 日 ，财政部 、工信部、科技部、发改委发布了 关于完善新能源汽 车推广应用财政补贴政策的通知 。 此次 通知 综合 技术 进步 、 规模 效应 等因 素， 将新能源 汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至 2022 年底。平缓补贴退坡力度和节奏，原 则上 2020 -2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10% 、20% 、30% 。 原则上每年 补 贴 规 模上 限约 200 万辆。 为加快公共交通等领域汽车电动化， 城市公交、 道路客运、 出租 （含网约车） 、 环卫、 城市 物流 配送 、 邮政 快递 、 民航 机场 以及 党政 机关 公务 领域 符合 要求 的车 辆，2020 年补 贴 标 准 不退 坡，2021-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10% 、20% 。 在技术指标部分，2020 年， 保持 动力 电池 系统 能量 密度 等技 术指 标不 作调 整 ， 适度 提高新能源汽车整车能耗、纯电动乘用车纯电续驶里程门槛。2021-2022 年，原则上保 持技术指标总体稳定。支持“ 车电分离” 等新型商业模式发展 。 在清算制度上，从 2020 年起，新能源乘用车、商用车企业单次申报清算车辆数量 应分别达到 10000 辆、1000 辆 。 新能源乘用车补贴前售价须在 30 万元以下（含 30 万 元） ， 为鼓 励 “ 换电 ” 新型 商业 模式 发展 ， 加快 新能 源汽 车推 广 ， “ 换电 模式 ” 车辆 不受 此规 定。 此次 ，燃 料 电池 部分 的补 贴方 式调 整较 大。 将当前对燃料电池汽车的购置补贴，调 整为选择有基础、有积极性、有特色的 城市或区域 ， 重点 围绕 关 键零 部件 的技 术攻 关和 产业化应用开展示范， 中央财政将采取“ 以奖代补” 方式对示范城市给予奖励。 争取通过 4 年 左 右 时间 ，建 立氢 能和 燃料 电池 汽车 产业 链 。相关细则将另行通知。 本通知从 2020 年 4 月 23 日起实施，2020 年 4 月 23 日至 2020 年 7 月 22 日为过 渡期。 过渡 期期 间， 符合 2019 年技术指标要求但不符合 2020 年技术指标要求的销售上 牌车 辆， 按照 关 于进 一步 完善 新能 源汽 车推 广应 用财 政补 贴政 策的 通知 （财 建 2019 138 号） 对应 标准 的 0.5 倍补 贴， 符 合 2020 年技术指标要求的销售上牌车辆按 2020 年 标准 补贴。 我们认为，2020 年补贴对于技术指标上的调整不大， 对于同档次车型的补贴 变化 不大 ， 所以 过渡 期不 会发 生抢 装。 参考 之前 的补 贴调 整情 况 ，我 们可 以进 一步 推算 下 游 需 求的 变化 。 0 50 100 150 200 250 EV 乘用车 EV 客车 EV 专用车 PHEV 乘用车 PHEV 客车 2018 年 2019 年 2020 年1-5 月 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 7 / 19 从 2020 年的 乘用车补贴调整方案来看 ，新的补贴方案对整车的续航里程、能量消 耗等 指标提出了更高的要求。 相比 2019 年纯电动乘用车补贴方案，2020 年方案续航里 程 最 低 档从 250 公里调整为 300 公里。 根据纯电动乘用车能 耗水平设置调 整系数。按整 车整备质量（m ）不 同， 工况 条件 下百公里耗电量（Y ）应满足以下门槛条件：当 m 1000 时，Y=0.0112 m+0.4 ；1000 m 1600 时，Y=0.0078 m+3.8 ；m 1600 时，Y=0.0044 m+9.24 。 比门槛提高 0% （含）-10% 的车型按 0.8 倍补 贴， 提高 10% （含）-25% 的车型按 1 倍补贴，提高 25% （含）以上的车型按 1.1 倍补贴。 与 2019 年相比，由于耗电量公式略有调整，考虑调整因素，我们计算指标要求略 上升了 5% 左右。 可以说变化不大。 其他 参数要求与 2019 年相同 。 补贴额度上 ， 调 整幅 度与 通知要求的退坡 10% 相仿。 图表5 ：2020 年 电 动乘 用车 补贴 方 案 车辆类型 纯 电 动 续驶里程 R( 工 况法、公里) 纯电动乘用车 300 R 400 1.62 2.25 / 插电式混合动力乘用 车（含增程式） / 0.85 资料来源：工信部 图表6 ：2019 年 电 动乘 用车 补贴 方案 车辆类型 纯 电 动 续驶里程 R( 工 况法、公里) 纯电动乘用车 400 1.8 2.5 / 插电式混合动力乘 用车（含增程式） / 1 资料来源：工信部 我们同时依据 20% 、 30% 的 退坡 力度 ， 推 测后 两年 的大 致补 贴金 额。 在 2022 年时， 新 能 源 乘用 车的 补贴 金额 将在 万元 左右 。 图表7 ：2021 、2022 年电动乘用车补贴推测 车辆类型 纯 电 动 续驶里程 R( 工 况法、公里) 纯电动乘用车 （2020 年） 300 R 400 1.62 2.25 / 插电式混合动力乘用 车 （含增程式） （2020 年） / 0.85 2021 年 1.3 1.8 0.68 2022 年 0.9 1.25 0.45 资料来源：粤开证券研究院 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 8 / 19 从 2020 年客车补贴调整方案来看， 新能源客车三个类别（非快充类纯电动客车、 快充类纯电动客车、插电混动客车）的中央财政补贴标准 不变 。 调整系数要求也 几乎 没有 变化。 只有 Ekg 要求 从不高于 0.19 W h / k m k g 调整为 不 高于 0.18 W h / k m k g 。 其他参数完全参照 2019 年补贴标准。 我们认为， 由于 新能源客车 2019 年 下调幅度 过大 ，单位电量的补贴 目前刚刚能够 覆盖 电池 成 本， 所以 对于 新能 源客 车来 说， 只有 通过 高效 的运 营 才能 体现 出相 比传 统燃 油客 车的 经 济性 ， 今年下游需求仍旧需 要公交 车 等财政 支持 提振 。 我们预计未来几年， 新 能 源 客车 仍将 保持 平稳 的态 势。 图表8 ：2020 年 新 能源 客车 补贴 调整 方案 车辆 类型 中央 财政补贴 标准 （元/kWh ） 中 央 财 政补贴调整系数 中 央 财 政单车补贴上限（万元） 8 L10m 非 快 充 类纯 电 动 客车 500 单位载质量能量消耗量（Wh/km kg ） 2.5 5.5 9 0.18 （含）-0.17 0.17 （含）-0.15 0.15 及以下 0.8 0.9 1 快 充 类 纯电 动 客 车 900 快充倍率 2 4 6.5 3C 5C （含） 5C 15C （含） 15C 以上 0.8 0.9 1 插 电 式 混合 动 力 （ 含 增 程式 ） 客 车 600 节油率水平 1 2 3.8 60% 65% （含） 65% 70% （含） 70% 以上 0.8 0.9 1 资料来源：工信部 图表9 ：2019 年 新 能源 客车 补贴 调整 方案 车辆 类型 中央财政补贴 标准 （元/kWh ） 中央财政补贴调整系数 中央财政单车补贴上限（万元） 8 L10m 非快充类 纯电动客 车 500 单位载质量能量消耗量（Wh/km kg ） 2.5 5.5 9 0.19 （含）-0.17 0.17 （含）-0.15 0.15 及以下 0.8 0.9 1 快充类纯 电动客车 900 快充倍率 2 4 6.5 3C 5C （含） 5C 15C （含） 15C 以上 0.8 0.9 1 插电式混 合动力 （含 增程式） 客 车 600 节油率水平 1 2 3.8 60% 65% （含） 65% 70% （含） 70% 以上 0.8 0.9 1 资料来源：工信部 从 2020 年专用车补贴调整方案来看 ， 新能源货车中央财政 补贴标准统一调整为： 纯电动货车度电补贴 315 元， 插电 式混 合动 力货 车 450 元 ， 其中 纯电动 货车中央财政单 车补贴上限设置为 N1 类不超过 1.8 万元，N2 类不超过 3.5 万元，N3 类不超过 5 万元， 插混货车 N2 类上限为 2 万元，N3 类上限为 3.15 万元 。 基本符合 10% 的 调 整幅 度 调整系数要求也 几乎 没有 变化。 只有 Ekg 要求 从不高于 0.3 W h / k m k g 调整为 不高 于 0.29 W h / k m k g 。 其他参数完全参照 2019 年补贴标准 。 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 9 / 19 我们认为，政策 延续了 2019 年 倾向于轻货或重卡层面的补贴 。 新能源专用车和客 车一 样， 电 池补 贴难 以覆 盖成 本， 未来 专用 车要 靠运 营来 提高 经 济性 ，或 依靠 限行 政策 改 善 ， 才能 达到 与传 统燃 油车 的竞 争优 势。 图表10 ：2020 年 新 能源 货车 、专 用车 补贴 调整 方案 车辆 类型 中 央 财 政 补 贴 标 准 （元/kWh ） 中 央 财 政单车补贴上限（万元） N1 类 N2 类 N3 类 纯电动货车 315 1.8 3.5 5 插 电 式 混 合 动 力 （含增程式）货车 450 2 3.15 资料来源：wind 、粤开证券研究院 图表11 ：2019 年 新 能源 货车 、专 用车 补贴 调整 方案 车辆 类型 中央财政补贴标准 （元/kWh ） 中央财政单车补贴上限（万元） N1 类 N2 类 N3 类 纯电动货车 350 2 5.5 插电式混合动力 （含增程式）货车 500 3.5 根据 GB/T 15089-2001 ， N1 类指最大设计总质量不超过 3500kg 的载货汽车;N2 类指最大设计总质量 超过 3500kg, 但不超过 12000kg 的载货汽车；N3 类指最大设计总质量超过 12000kg 的载货汽车。 资料来源：工信部 从之前补贴调整后的新能源车销量数 据中可以发现 ， 补 贴对 全 年的 新能 源车 销量 有 着 明 显 的影 响 ，并且一年中各月的销量分布也会受到补贴政策中过渡期的影响 。 新能源乘用车 2018 年的补贴政策在高端车型部分调整幅度不大，所以全年都有了 较好的表现 。而 2019 年由于调整幅度较大，所以出现了前高 后低的产量分布 。2019 年 全年新能源乘用车产量 109.1 万辆 ，比 2018 年的 106.5 万辆微增。 由于补贴调整，抢 装 等 原 因， 全年 最高 产量 点在 3 月和 6 月，为 12.1 万辆 。 新能源商用车由于 2018 年，2019 年过渡期前后的补贴差额较大，所以当年上半年 都有一波抢装行情。 但 全年的销量由于补贴 调整过大而并没有很好的表现 。 2019 年新能 源 商 用 车产 量 14.6 万辆 ，比 2018 年新能源商用车 20 万辆的产量下滑明显。 目前 情况 看 ，单 从购 买成 本分 析， 新 能源 车还 无法 和传 统燃 油车 在同 一水 平竞 争 。 未来新能源车的主要增长的需求， 我 们 认为 ，对 于乘 用车 来说 还 是在 于限 购地 区的 可以 免费 获得 牌 照的 刺激 需求 ，及 一些 专车 、运 营车 辆的 需求 。对 于 商用 车来 说， 主要 是运 营 车 辆 的需 求。 这将 是未 来政 策可 以做 出激 励的 方向 。 考虑到 2020 年补贴政策调整幅度不大， 产业链有能力 消化 10% 的 补贴 下降 。我 们 预计 2020 年全年销量保持增长 ，行业出现底部反转 。2020 年新能源乘用车市场在补贴 调整 不多 ， 汽车 消费 需求 反转 的大 背景 下 ， 保持 5% 以 上的 增速 ， 全年 产量 为 115 万辆。 新能源 商用车市场恢复到 2018 年水平，达到 20 万辆 。预计 2020 年全年新能源车产量 达到 135 万辆 ，增速为 10% 左右。 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 10 / 19 图表12 ：新 能 源 车各 车型 产量 （辆 ） 资料来源:wind 、粤开证券研究院 目前 新能 源 车的 单车 带电 量逐 渐增 大 ，动 力电 池的 装机 量增 长 将比 新能 源车 的产 量 增长 快。 我们 预测 2020 年动力电池的装机量将达到 77GWh ， 增速 超过 20% 。 锂电 池行 业 将 充 分受 益， 尤其 是技 术实 力强 的锂 电池 企业 。 图表13 ： 动 力 电 池装 机量 （GWh ） 资料来源: 真锂研究 、粤开证券研究院 二 、 龙 头份额稳定，新技术或带来新机遇 新能 源汽 车 行业 作为 一个 新兴 的行 业 ， 吸引了大量企业进入行业寻求发展 ，导致产 -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 乘用车（辆） 客车（辆） 专用车（辆） 乘用车增速（% ） 客车增速（% ） 专用车增速（% ） 28.04 33.55 56.76 62.61 76.62 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2016 2017 2018 2019 2020E 动力电池装机量（GWh ） 同比增长（% ） 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 ykzq 11 / 19 业链各环节产能迅速扩大， 显 现出 产 能过 剩的 迹象 。随着国家对于新能源汽车补贴的逐 次退坡，以及对于获得补贴所要达到的 技术要求的提高。 部 分技 术落 后， 成本 较高 的企 业已 经逐 渐 被市 场淘 汰， 行业 集中 度提 升 。 我们认为，经过近几 年的市场竞争，各环节 的市场格局 已经 形成， 技术 路线 基本 清 晰。 在没有重大技术变革 的情况下，对于规模较 小的 企业 或 是新 入企 业来 说， 基本 没有 了发 展的 机会 ，未 来强 者 恒强 趋势 明显 。 近期无 钴电池，刀片电池 ，CTP 等新的技术改进或许能够给动力电池行业带来一点波澜，但整 体 格 局 仍将 保持 不变 。 （ 一 ）动力 电池： 宁德时代 一家独 大 动力