机械设备行业2020年中期策略报告：新常态下重视中游智造升级投资机会.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年 06 月 30 日 行业研究 评级 :推荐 （ 维持 ） 研究所 证券分析师： 范益民 S0350519100001 fanym01ghzq 新常态下重视中游智造升级投资机会 机械设备 行业 2020 年 中期 策略报告 最近一年 行业 走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 机械设备 4.6 10.2 6.5 沪深 300 6.3 11.9 7.4 相关报告 机械设备行业深度报告：打开“视”界之门，挖掘机器视觉蓝海 2020-06-24 机械设备行业深度报告：老基建老当益壮，新基建朝气蓬勃 2020-05-07 机械设备行业 2019 年及 2020 年一季报分析：新常态下关注新基建及产业升级 2020-05-05 机械设备行业周报：疫情将加速国产工控品牌进口替代 2020-04-26 机械设备行业周报：新老基建齐发力，关注工程机械和城轨 2020-04-19 投资要点： 新常态下重视中游智造升级投资机会 ： 2020 年新冠疫情全球爆发，叠加自 2018 年上半年以来中美出现贸易摩擦，我国制造业景气度出现反复，新基建在新常态下将成为重要引擎，城市轨道交通作为新基建下融合基础设施的代表其建设进度将提速。另一方面， 疫情在海外部分地区仍在蔓延，势必影响全球经济增长，并影响我国出口及相关产业链的装备行业需求。机械行业景气性整体仍将偏弱并呈现各细分子行业冷热不均态势。机械行业今年下半年投资策略上，建议聚焦受益于新基建、自主可控、能源安全等相关细分行业，重视新常态下中游装备行业自动化和智能化升级带来的结构性机会，在成长性明确的细份领域中精选基本面良好，业绩确定性强的标的 ，维持行业“推荐”评级。 重点推荐城轨装备板块： 受疫情影响下经济承压，新基建将成为重要的稳增长手段。城市轨道交通作为新基建重点布局方向，有望实现跨越式发展。重点推荐 交控科技（ 688015.SH） ，重点关注康尼机电（ 603111.SH），科安达（ 002972.SZ）。 重点推荐机器视觉板块： 全球高端制造产能向国内转移，拉动机器视觉设备的需 求，促进国内机器视觉部件和设备厂商技术迭代，提高对应用工艺的理解。同时受益于我国人工智能和智能制造政策扶持，本土企业加大研发投入，积累核心技术，推进自主化生产，加快实现进口替代。重点推荐 天准科技（ 688003.SH）、信捷电气（ 603416.SH）、精测电子（ 300567.SZ） ；重点关注矩子科技（ 300802.SZ）、燕麦科技（ 688312.SH）、劲拓股份（ 300400.SZ）等。 重点推荐半导体设备板块： 国内半导体的供需呈现严重不均衡，庞大的供给缺口造成严重的进口依赖。作为关系到国计民生和战略安全的领 域，集成电路的自主可控迫在眉睫，半导体设备的进口替代具备很大的潜力和市场空间。重点推荐 中微公司（ 688012.SH）、北方华创（ 002371.SZ）、芯源微（ 688037.SH） ，重点关注长川科技（ 300604.SZ）、至纯科技（ 603690.SH）。 重点推荐油服装备板块： 疫情对油价的冲击将呈现短期性，需求端将逐步恢复，供给端减产协议执行良好，美国油气产量预计仍将趋-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%机械设备 沪深 300 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 势性回落。我国的国家能源安全战略推动落实提升油气勘探开发力度，三桶油积极响应贯彻落实并制定七年行动计划拉长景气周期。重点推荐杰瑞股份（ 002353.SZ），中海油服（ 601808.SH） ，重点关注石化机械（ 000852.SZ），海油工程（ 600583.SH）。 风险提示： 全球疫情蔓延将导致经济复苏缓慢；油公司资本开支不及预期的风险；非常规油气开发进度低于预期风险； 半导体设备行业研发投入庞大，存在产品研发失败风险；基建投资规模和进度不及预期； 工业自动化行业竞争加剧致盈利能力下降；推荐公司业绩不达预期风险等。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2020-06-30 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 评级 002111.SZ 威海广泰 14.32 0.87 0.96 1.19 16.46 14.92 12.03 买入 002353.SZ 杰瑞股份 30.42 1.42 1.95 2.37 21.42 15.6 12.84 买入 002371.SZ 北方华创 166.24 0.63 1.0 1.44 263.87 166.24 115.44 增持 002925.SZ 盈趣科技 56.16 2.12 2.48 3.46 26.49 22.65 16.23 买入 002972.SZ 科安达 23.62 0.7 0.92 1.12 33.74 25.67 21.09 增持 300567.SZ 精测电子 67.68 1.1 1.42 2.06 61.53 47.66 32.85 增持 601808.SH 中海油服 12.87 0.52 0.69 0.91 24.75 18.65 14.14 增持 603111.SH 康尼机电 6.1 0.65 0.44 0.58 9.38 13.86 10.52 增持 603416.SH 信捷电气 39.15 1.16 1.48 1.87 33.75 26.45 20.94 买入 688003.SH 天准科技 30.15 0.43 0.7 1.02 70.12 43.07 29.56 买入 688012.SH 中微公司 218.5 0.35 0.55 0.84 624.29 397.27 260.12 增持 688015.SH 交控科技 44.22 0.8 1.27 1.87 55.28 34.82 23.65 买入 688037.SH 芯源微 127.8 0.35 0.65 0.97 365.14 196.62 131.75 买入 资料来源： Wind 资讯 ，国海证券研究所 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 2020 上半年回顾及中期投资策略 . 6 1.1、 今年以来行业指数表现略强于大市 . 6 1.2、 疫情对机械行业一季度业绩影响较为显著 . 7 1.3、 2020 年 中期投资策略：新常态下重视中游智造升级投资机会 . 8 2、 城轨装备 . 9 2.1、 新基建在新常态下将成为重要引擎 . 9 2.2、 智能交通领域，城轨建设迎黄金发展期 . 10 3、 机器视觉 . 13 3.1、 新蓝海新机遇，核心部件国产化进行时 . 13 3.2、 应用场景不断丰富，加速渗透 . 15 4、 半导体设备 . 17 4.1、 国内迎晶圆厂建设潮，设备需求年均将超千亿 . 17 4.2、 全球半导体设备行业呈现 “马太效应 ” . 18 4.3、 自主可控及进口替代将推动保持高增长 . 19 5、 油服装备 . 20 5.1、 非常规油气将成国内增产主力 . 20 5.2、 页岩气开发已具经济 性，油公司气井量大增 . 23 5.3、 国内海上油气景气度提升 . 24 6、 重点推荐公司 . 26 6.1、 天准科技：国内机器视觉行业领跑者，加快布局半导体设备领域 . 26 6.2、 精测电子：检测龙头多维发展，半导体注入新活力 . 26 6.3、 信 捷电气：技术升级推动竞争力提升，加快机器视觉产品推出步伐 . 27 6.4、 盈趣科技：疫情影响逐渐消退，全球化布局提升品牌价值 . 27 6.5、 杰瑞股份：在手订单饱满支撑业绩增长，油服行业景气周期拉长 . 28 6.6、 中海油服：平台利用率持续提升，油价长期低位可能性低 . 29 6.7、 中微公司：进口替代空间广阔，刻蚀设备保持全球领先 . 29 6.8、 北方华创：国内半导体设备龙头，引领设备国产化大浪潮 . 30 6.9、 芯源微 ：发力前道涂胶显影，赛道优异提升成长天花板 . 30 6.10、 重点关注公司及盈利预测 . 31 7、 风险提示 . 32 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录 图 1：机械行业 2020 年以来累计涨跌幅（ %） . 6 图 2：中信一级全行业涨跌幅排名（ %） . 6 图 3： 2010 年以来机械行业市盈率变化 . 7 图 4： 2010 年以来机械行业市净率变化 . 7 图 5：机械行业营收和净利润（亿元） . 7 图 6： 机械行业营收和净利润增速（ %） . 7 图 7：经营性现金流净额及归母净利润（亿元） . 8 图 8：机械行业期间费用率水平（ %） . 8 图 9： 机械行业毛利率与净利率水平 （ %） . 8 图 10：新基建内涵 . 10 图 11：我国城轨运营车辆数及同比增速（辆， %） . 11 图 12： 2018 年全球各个区域地铁运营里程及占比 . 12 图 13： 2018 年全球地铁运营里程前十名（公里） . 12 图 14： 2017 年中国机器视觉行业企业年销售额分布情况 . 13 图 15： 2008-2018 年全球机器视觉市场规模 . 14 图 16： 2008-2018 年中国机器视觉市场规模 . 14 图 17：我国机器视觉市场规模及预测（亿元， %） . 14 图 18： 2019 年机器视觉主要企业毛利率和净利率 . 15 图 19： 2019 年机器视觉下游应用领域统计 . 15 图 20：中国汽车机器视觉市场规模预测 . 16 图 21：中国电子及半导体机器视觉市场规模及预测 . 17 图 22：我国集成电路进出口数量（亿颗） . 17 图 23： 我国集成电路进出口金额（亿美元） . 17 图 24：我国芯片制造主要环节销售收入规模（亿元） . 18 图 25： 我国芯片 制造主要环节销售收入增速（ %） . 18 图 26：半导体设备细分领域的市占率情况 . 19 图 27：全球半导体设备市场及增速（亿美元） . 19 图 28： 2019 年中国大陆成为第二大半导体设备市场 . 19 图 29：我国半导体设备市场规模及增速（亿美元） . 20 图 30： 我国半导体设 备市场全球份额（亿美元 ,%） . 20 图 31：我国石油规划目标和实际产量（万吨） . 21 图 32：我国天然气规划目标和实际产量（亿立方米） . 21 图 33：我国石油产量及预测（亿吨） . 21 图 34：我国天然气产量及预测（亿 立方米） . 21 图 35： 2013 年各主要国家页岩气储量（万亿立方米） . 22 图 36：我国页岩气产量及规划（亿立方米） . 22 图 37： 2014-2018 年我国天然气产量构成变化情况（亿立方米） . 23 图 38：中石油新钻天然气探井及开发井数 . 24 图 39：中石化天然气生产井数 . 24 图 40：中海油历年资本支出 . 24 图 41：中海油历年桶油主要成本（美元 /桶油当量） . 24 图 42：近 10 年全球油气发现占比及平均储量规模 . 25 表 1： 2018 年世界各大洲城市轨道交通运营里程汇总（ km） . 11 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 表 2：发改委自 2018 年 8 月以来已审批城轨规划 . 12 表 3： 2018 年全球前五大半导体设备制造商系统及服务收入排名（亿美元） . 18 表 4：页岩气补贴税收优惠政策 . 23 表 5：重点关注公司及盈利预测 . 31 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 1、 2020 上半 年回顾及 中期 投资策略 1.1、 今年 以来 行业 指数 表现 略 强 于大市 今年 以来， 机械行业指数 （中信一级） 累计涨幅为 4.2%（截止 6 月 24 日） ， 整体 略 强 于沪深 300 指数 1.0%涨幅 ， 明显 弱于 创业板指数 32.5%涨幅 。 图 1：机械行业 2020 年以来累计涨跌幅（ %） 资料来源： Wind， 国海证券研究所 从 全行业 横向比较看， 今年以来， 机械行业 整体 市场表现 处于中位数水平 ； 医药、食品饮料 、 电子 、计算机 等板块 涨幅明显居前 。 图 2： 中信一级全行业涨跌幅排名（ %） 资料来源： Wind， 国海证券研究所 从历史维度看，机械行业 2010 年以来平均市盈率为 35 倍（ TTM、整体法、剔除负值），当前机械行业市盈率 29 倍，仍处均值下方；市净率方面 ,机械行业 2010年以来平均市净率为 2.85 倍（ TTM、整体法），当前机械行业市盈率 2.40 倍，也落于均值下方。 -20%-10%0%10%20%30%40%2020/1/1 2020/2/1 2020/3/1 2020/4/1 2020/5/1 2020/6/1机械行业（中信）累计涨跌幅 (%) 沪深 300累计涨跌幅 创业板累计涨跌幅 -30-20-1001020304050CS医药 CS食品饮料 CS电子 CS计算机 CS消费者服务 CS农林牧渔 CS电力设备及新能源 CS传媒 CS商贸零售 CS国防军工 CS建材 CS基础化工 CS机械 CS轻工制造 CS通信 CS家电 CS汽车 CS综合金融 CS综合 CS钢铁 CS有色金属 CS电力及公用事业 CS建筑 CS纺织服装 CS房地产 CS交通运输 CS非银行金融 CS银行 CS煤炭 CS石油石化 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 图 3： 2010 年以来机械行业市盈率变化 图 4： 2010 年以来机械行业市净率变化 资料来源： Wind， 国海证券研究所 资料来源： Wind， 国海证券研究所 1.2、 疫情对机械行业一季度业绩影响较为显著 机械行业（申万 一级 ） 2020 年 一季度实现 营收为 2208 亿元，同比 下滑 11.0%；实现 净利润为 75 亿元，同比 下滑 47.9%。 营收和利润出现双降主要受到国内外疫情影响。 图 5： 机械行业营收 和 净利润（ 亿元 ） 图 6： 机械行业 营收和净利润 增速（ %） 资料来源： Wind， 国海证券研究所 注：为 保持同比 口径一致性， 剔除 机械行业（申万 一级 ） 未披露 2016 年 一季报的 上市公司。 资料来源： Wind， 国海证券研究所 机械行业 2020 年一季度经营性现金流净额为净流出 258 亿元，机械行业在疫情影响下现金流表现变弱。 020406080100120140CS机械 沪深 300 CS机械均值 01234567CS机械 沪深 300 CS机械均值 0500100015002000250030002016Q1 2017Q1 2018Q1 2019Q1 2020Q1营业收入 归母净利润 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%2017Q1 2018Q1 2019Q1 2020Q1营业收入增速 归母净利润增速 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 图 7：经营性现金流净 额 及归母净利润（亿元） 资料来源： Wind， 国海证券研究所 机械行业 2020 年一季度 管理费用率 同比小幅提升 0.26pct 至 6.05%；销 售费用率由 5.02%提升 至 5.27%；财务费用率 有所提升， 由 1.8%提升 至 2.23%。行业整体毛利率为 22.29%，同比上年 同期 下滑 0.61pct； 行业整体净利率 下滑明显 ，由上年同期的 6.20%降至 3.57%。 图 8