家电行业深度分析：线下渠道复苏，高收入人群会来买集成灶吗？.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 线下渠道复苏，高收入人群会来买集成灶吗？ 【家电先生厨艺卷五】 40 个城市的门店大样本分析 缘起 ： 2020Q2 以来 ， 疫情对经济的影响逐步减弱 ，消费景气开始恢复。作为集成灶销售主力的 线下渠道 ， 再次成为资本市场关注的重点 。在疫情之前 ，集 成灶企业就已向一二线城市线下市场渗透，但具体进展如何 ，投资界缺少 具体 的判断依据。为此，我们 搜集 40 个一二线城市的数据，并研究了 6 个集成灶品牌 1474 家门店的情况，并通过与 3家传统厨电品牌 3191 家门店对比，作出回答 。 集成灶在一线城市尚处于导入期 ： 开店形式上，在一线城市，集成灶企业 优先进入地理位臵好的卖场店， 期望 增加产品购买率 、品牌曝光度，选址具有目的性 。 我们也注意到，集成灶企业在一线城市的门店总数不到传统厨电品牌的 1/3，门店数量仍有较大提升空间 。 集成灶在二线城市经营成熟 ： 样本中，集成灶企业在二线城市店数更多，与传统厨电差距小于一线城市。我们也观察到， 在二线城市，集成灶卖场 店 比例与传统厨电品牌接近， 在建材类卖场的开店比例更高，显示出后发优势 。 各个集成灶企业渠道布局有分化 ： 与其他集成灶品牌相比， 美大、火星人门店数量多、位臵 更 好， 说明头部企业在一二线城市经营根基更稳固。也需一提的是，在 不同城市， 各个企业 的 门店数量差距 不同。 集成灶门店分布具有区域性 ： 全国来看， 集成灶企业的门店主要分布在 华东、西南地区，与传统厨电情况相同，这与区域的经济发展水平、饮食习惯相关。其中，西南地区饮食偏辣，烹饪过程中油烟多，集成灶可针对性解决该类痛点。 高收入群体逐步接受集成灶 ： 分析重庆样本 ， 我们发现，头部集成灶品牌已逐步将经营重心转移到市内的经济发达区域，缩小与传统厨电品牌差距，这表明一些高收入消费者对集成灶的认可。展望未来，我们预计，全国其他地区也将表现出类似的趋势。 推荐集成灶产业链标的： 集成灶 领军品牌正在积极开拓一二线市场，取得了成效。长期来看，考虑到集成灶性能优于传统厨电产品，我们看好集成灶企业在一二线城市的发展。 但整体而言， 不论数量还是开店位臵，与传统厨电品牌相比，集成灶企业还有一定差距 ，仍有提升空间 。我们推荐集成灶产业链中的浙江美大（集成灶行业龙头企业）、老板电器（控股金帝，布局 集成厨房）。 风险提示： 样本数据存在局限性，竞争格局恶化，原材料价格上涨 Table_Tit le 2020 年 07 月 05 日 家电 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资 评级 领先大市 -A 维持 评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 002677 浙江美大 14.80 买入 -A 002508 老板电器 42.25 买入 -A Table_Char t 行业表现 资料来源： Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -6.48 -16.13 -28.96 绝对收益 3.97 2.89 -15.44 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517070005 zhanglcessence 李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号： S1450520020001 liyz4essence 0755-82825392 相关报告 变局之年，适者生存 家 电 行 业2020 年中期策略 2020-07-01 地产竣工重新转正，家电终端恢复常态 家电行业 2020 年 5 月房地产开发投资和销售数据点评 2020-06-15 除了等复苏，家电企业还做了什么？ 【家电先生草根系列】卷七：五一后，卖场与业界交流反思 2020-05-17 地产销售快速修复，家电终端数据回暖 家电行业 2020 年 4 月房地产开发投资和销售数据点评 2020-05-17 Q1 抗压测试， Q2 步入恢复 家电行业 2019 年报 &2020 一 季 报 总 结 2020-05-06 -11%-7%-3%1%5%9%13%2019-07 2019-11 2020-03家电 沪深 300 行业深度分析 /家电 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 投资概要 . 3 1.1. 核心观点 . 3 1.2. 有别于市场的观点 . 3 2. 研究背景 . 4 3. 集成灶企业在二线城市经营较为成熟 . 5 4. 集成灶企业布局卖场店时更有选择性 . 7 5. 华东、西南地区是集成灶企业的重点销售区域 . 9 6. 重庆样本：高收入群体逐步接受集成灶 .11 7. 投资建议与风险提示 . 13 8. 附录 . 14 一二线城市名录 . 14 重庆市简介 . 14 图表目录 图 1：样本中， 9 家厨电公司在 40 座一二城市中的门店数量 . 4 图 2：测算一二线城市中（不含重庆），传统厨电龙头的单店收入约为集成灶龙头 2 倍 . 6 图 3：建材卖场企业参股亿田、帅丰 . 8 图 4：火锅受到西南消费者欢迎 . 10 图 5：重庆市商品房售价 . 14 图 6：重庆市人均 GDP. 14 表 1：国内集成灶代表品牌成立时间与渠道数量 . 4 表 2： 6 家集成灶公司在一二线城市（不含重庆）的门店数量 . 5 表 3： 3 家传统厨电公司在一二线城市（不含重庆）的门店数量 . 5 表 4：一二线 城市中（不含重庆）， 6 家集成灶企业门店距市中心平均距离 . 7 表 5：一二线城市中（不含重庆）， 3 家传统厨电公司门店距市中心平均距离 . 7 表 6： 6 家集成灶公司的卖场店开设情况 . 7 表 7： 3 家传统厨电公司的红星美凯龙、居然之家的门店开设情况 . 8 表 8： 6 家集成灶公司在国内 7 个区域的门店开设情况 . 9 表 9： 3 家传统厨电公司在国内 7 个区域的门店开设情况 . 10 表 10： 6 家集成 灶公司在重庆市的门店情况 .11 表 11： 3 家传统厨电公司在重庆市的门店情况 .11 表 12： 9 个厨电品牌在重庆各个区域的门店分布特征 .11 表 13： 9 个厨电 品牌在重庆各个区域的门店开设密度 . 12 表 14：推荐个股盈利预测及估值 . 13 表 15： 40 座一二线城市名称 . 14 表 16：重庆各个区县的人口地理特征、经济水平（降序排列各个区域人均 GDP） . 15 行业深度分析 /家电 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 投资概要 1.1. 核心观点 集成灶将成为消费者购买厨电的主流选择之一。相对传统厨电产品，集成灶具有洗净度高、节约空间等明显优势。过去几年，集成灶在厨电市场的渗透率逐步提升。对比财务数据，集成灶企业的收入增速高于传统厨电企业。与此同时，我们注意到，传统厨电龙头开始陆续推出集成产品，也是紧跟市场需求、响应消费趋势的举措。更多的参与者进入到集成灶市场，有助于培养消费者的使用习惯。 集成灶企业正在强化渠道布局。资本市场已经了解到，集成灶在三四线城市有广泛的布局；而我们的研究显示，集成灶在一二线也有成体系的布局，尤其在二线城市的布局已经较为成熟。我们统计了全国 40 个一二线城市，每个城市平均有 37 个集成灶门店，其中二线城市平均有 45 个。由于可能存在取样不足的偏差，且只统计了 6 个集成灶品牌，实际的集成灶门店数量应大于我们的样本数量。当前集成灶门店的密度，虽然还比不上传统厨电门店，但已经明显高于我们在 3 年前观察到的情况。 同时，我们也注意到，集成灶在一二线市场作为后来者，发挥了后发优势。传统 厨电企业的开店策略，经历了“街边店家电 KA建材卖场”的演化；而集成灶企业吸取经验，在进入一二线城市之初，就积极布局建材卖场。 根据样本数据， 集成灶企业在红星美凯龙、居然之家的门店比例，一线城市达到 18%，二线城市达到 9%，明显高于传统厨电企业。亿田、帅丰等集成灶企业还引入了红星美凯龙、居然之家作为战投，达成更密切的合作。 相对于传统厨电 ，集成灶门店的单店收入仍有提升空间。 根据样本数据， 我们测算， 2019年，在一二线城市中（不含重庆），老板、华帝、美大的单店收入比为 2.3:1.9:1.0。我们判断 门店收入 的差距 ， 将随着集成灶渗透率的提升 、 集成灶渠道经营方式的优化而逐步缩小 。 集成灶从无到有，消费者经历了从不了解到了解、逐渐接受的过程。而资本市场对集成灶的认知，也将经历相似的过程。资本市场现在对集成灶企业、推出集成产品的传统厨电龙头，尚未给予足够的重视，相关企业的估值有提升空间。 疫情终将过去， 集成灶线下门店 经营逐步恢复 常态 。 随着疫情得到控制，各个厨电企业已正常生产，门店客流日渐增长。结合产业调研，我们判断， 2020Q2 集成灶公司 运营 情况将显著改善，值得资本市场关注。 1.2. 有别于市场的观点 部分投资者认为， 传统厨电品牌已经抓住高收入群体，消费者认可度高，集成灶只能面向中低收入群体。但我们认为，集成灶的发展不会受到遏制，原因： 1）集成灶的性能优于传统厨电产品（吸烟效果好、节省空间），这是消费者选择集成灶的客观基础。 2）集成灶企业正在加大市场营销力度，提升消费者认知度。以重庆样本为例，我们看到头部集成灶企业除了布局中低收入的区县， 也 已在部分高收入地区 有较多门店 ，获得了认可。 一 种观点 认为，集成灶在一二线 城市 发展较慢。 但 我们的研究显示，一线、二线的情况有所不同，集成灶在二线城市的经营已经较为成熟。 从门店布局情况来看，二线城市的集成灶与传统厨电差距不大。在一线城市，集成灶公司正借助卖场店打开市场，增加品牌曝光度，行业有望从导入期加快步入高速成长期。 行业深度分析 /家电 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 研究背景 集成灶企业进军一二线城市的进展如何？ 传统厨电 与集成灶公司的渠道布局如何不同之处？ 带着这些问题，我们 借助 高德、百度搜集了 40 个一二线城市的门店资料，有效样本包括 6个集成灶品牌的 1474 家门店，以及 3 个传统厨电品牌的 3191 家门店。软件涵盖的门店数量可能少于实际，但我们假设各个城市、品牌样本有同比例的偏差，则数据具有可比性（样本详细信息请见 附录）。需要一提的是，因重庆面积明显大于其他一二线城市，各个区县的经济水平差距较大，我们对重庆样本作单独分析。 图 1： 样本中， 9 家厨电公司在 40 座一二城市中的门店数量 资料来源： 高德，百度， 安信证券研究中心 表 1：国内集成灶代表品牌成立时间与渠道数量 品牌名称 公司成立时间 全国经销商数量（家） 全国终端门店数（家） 美大 2001 年 1400+ 3000 火星人 2010 年 - 1504 帅丰 1998 年 1196 1482 亿田 2003 年 1388 - 森歌 2004 年 - 近 3000 家 奥田 1987 年 - - 资料来源：公司公告，公司官网，安信证券研究中心（注： 除美大，其他各公司的 渠道数量统计时间截至 2019H1，美大统计时间为 2019 年 ；统计美大一级经销商数量） 02 0 04 0 06 0 08 0 01 0 0 01 2 0 0浙江美大 火星人 亿田 帅丰 森歌 奥田 老板 方太 华帝一线城市门店数（家） 二线城市门店数行业深度分析 /家电 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3. 集成灶企业在二线城市经营较为成熟 依据样本，我们分别统计了 9 个厨电品牌在一二线城市（剔除重庆）的门店数、卖场店比例和门店距市中心的平均距离。 表 2： 6 家集成灶公司在一二线城市（不含重庆）的门店数量 浙江美大 火星人 亿田 帅丰 森歌 奥田 总计 一线城市 店数 （家） 50 27 24 21 9 8 139 卖场 店 比例 90% 93% 83% 67% 67% 88% 84% 距市中心平均距离（ km） 28.3 19.9 26.5 28.7 37.2 24.5 26.8 二线城市（不含重庆） 店数 （家） 330 214 208 178 151 114 1195 卖场 店 比例 53% 64% 45% 47% 52% 46% 52% 距市中心平均距离（ km） 33.7 34.2 41.1 39.2 36.6 40.9 36.9 合计（不含重庆） 店数 （家） 380 241 232 199 160 122 1334 卖场 店 比例 58% 67% 49% 49% 53% 49% 55% 距市中心平均距离（ km） 33.0 32.6 39.6 38.1 36.7 39.8 35.9 资料来源：高德，百度，安信证券研究中心 表 3： 3 家传统厨电公司在一二线城市（不含重庆）的门店数量 老板 方太 华帝 总计 一线城市 店数 （家） 153 190 108 451 卖场 店 比例 70% 75% 55% 68% 距市中心平均距离（ km） 25.1 23.2 25.7 24.4 二线城市（不含重庆） 店数 （家） 855 811 673 2339 卖场 店 比例 58% 61% 47% 56% 距市中心平均距离（ km） 27.6 29.7 32.1 29.6 合计（不含重庆） 店数 （家） 1008 1001 781 2790 卖场 店 比例 60% 64% 48% 58% 距市中心平均距离（ km） 27.2 28.5 31.2 28.8 资料来源： 高德，百度， 安信证券研究中心 集成灶企业在一线城市尚处于品牌孵化期。 一线城市中， 与传统厨电相比，集成灶的门店数量较少， 卖场店比例 高（亦高于集成灶在二线城市的卖场店比例） 。 我们分析， 集成灶企业初步 布局一线城市，优先进入地理位臵好 （距离市中心近） 的卖场店 ，有利于 增加品牌曝光率、产品购买率。 展望未来，随着一线消费者对集成灶接受度提升，集成灶门店数量将继续增加。 集成灶企业在二线城市经营根基较为稳固。在二线城市，集成灶门店数量较多 ，卖场店比 例与传统厨电品牌接近，这说明 消费者对集成灶 已有 一定接受度 ，产品 影响力与 传统厨电 的差距可能不大。 但整体看，传统厨电 企业布局二线城市时间早， 门店 占据了较好的地理位臵，集成灶企业还需 在城市中心区域 增加 门店 。 集成灶企业之间的门店布局也有较大差异 。 不论是门店数量还是开店位臵，美大、火星人均优于其余 4 家集成灶企业，我们认为，主要 原因 是： 1） 美大布局渠道十余年，有先发 优势，公司 也是 集成灶行业 唯一上市公司，有资本助力。 2） 火星人 施行更为积极的营销政策，开店也更有选择性（ 多开在卖场，并且一线城市的卖场店地理位臵更好 ） 。 行业深度分析 /家电 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 2：测算一二线城市中（不含重庆），传统厨电龙头的单店收入约为 集成灶龙头 2 倍 资料来源：公司公告，公司调研，高德，安信证券研究中心测算 集成灶企业的单店收入仍有提升空间。以浙江美大为例， 根据样本数据， 我们测算， 2019年，在一二线城市中（不含重庆），老板、华帝、美大的单店收入比为 2.3:1.9:1.0，这表明传统厨电 进入一二线城市时间早，运营更加成熟，有先发优势。 长期来看，我们认为， 集成灶公司的单店收入与 传统厨电 的差距将缩小，甚至超过 传统厨电 企业 ，主要原因是： 1） 集成灶性能优于 传统厨电产品，随着消费者认可集成灶，单店销量或上升。 2）高端产品（例如，蒸箱款集成灶）销售占比提升、产品套系化销售比例增加，拉高客单价。需要留意的是，由于集成灶渠道结构扁平，留给门店的加价比例更高，门店经营者的毛利差距，应当小于单店收入差距。 080160240320400480560老板 华帝 美大2019 年一二线单店收入（万元，不含重庆）行业深度分析 /家电 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 4. 集成灶企业布局卖场店时更有选择性 依据样本，我们分别统计了各个厨电公司在一二线城市（不含重庆）的卖场店、街边店距市中心的平均距离。 表 4：一二线城市中（不含重庆）， 6 家集成灶企业门店距市中心平均距离 浙江美大 火星人 亿田 帅丰 森歌 奥田 平均 一线城市 卖场店距市中心平均距离（ km） 26.1 20.0 23.5 18.2 42.0 16.6 23.6 街边店距市中心平均距离（ km） 48.7 18.3 41.7 49.5 27.7 79.6 43.5 二线城市 （不含重庆） 卖场店距市中心平均距离（ km） 23.6 28.5 23.5 26.4 27.4 30.0 26.1 街边店距市中心平均距离（ km） 45.0 44.5 55.4 50.6 46.8 50.3 48.7 合计（不含重庆） 卖场店距市中心平均距离（ km） 24.1 27.1 23.5 25.3 28.5 28.4 25.7 街边店距市中心平均距离（ km） 45.1 43.8 54.9 50.5 46.0 50.8 48.5 资料来源：高德，百度，安信证券研究中心 表 5：一二线城市中（不含重庆）， 3 家传统厨电公司门店距市中心平均距离 老板 方太 华帝 平均 一线城市 卖场店距市中心平均距离（ km） 20.8 21.0 23.3 21.4 街边店距市中心平均距离（ km） 35.1 29.5 28.7 31.0 二线城市 （不含重庆） 卖场店距市中心平均距离（ km） 20.7 22.9 21.5 21.7 街边店距市中心平均距离（ km） 37.0 40.2 41.4 39.5 合计（不含重庆） 卖场店距市中心平均距离（ km） 20.7 22.5 21.8 21.7 街边店距市中心平均距离（ km） 36.7 38.8 39.8 38.5 资料来源： 高德，百度， 安信证券研究中心 集成灶企业的卖场店与街边店的地理位臵差异较大。无论 一线 还是 二线 城市 （剔除重庆），集成灶的卖场店 到 市中心 跟传统厨电卖场店距离差不多 ，但 集成灶的 街边店距市中心 比传统厨电街边店 远，说明： 1）集成灶企业进入卖场店时，更有选择性 ，挑选地理位臵较好的卖场进入 。 2）集成灶街边店在市中心区的开设密度还不够 ，门店布局有优化空间。 我们细化统计了样本中 9 家厨电企业在红星美凯龙、居然之家的开店情况。 表 6： 6 家集成灶公司的卖场店开设情况 浙江美大 火星人 亿田 帅丰 森歌 奥田 总计 一线城市 红星与居然门店数（家） 8 7 3 4 1 2 25 红星与居然门店占比 16% 26% 13% 19% 11% 25% 18% 红星与居然店距市中心平均距离（ km） 26.6 15.3 12.7 10.8 14.6 13.2 17.7 二线城市（不含重庆） 红星与居然门店数（家） 36 36 15 11 10 4 112 红星与居然门店占比 11% 17% 7% 6% 7% 4% 9% 红星与居然店距市中心平均距离（ km） 18.6 15.9 8.8 11.9 16.9 5.4 15.1 合计（不含重庆） 红星与居然门店数（家） 44 43 18 15 11 6 137 红星与居然门店占比 12% 18% 8% 8% 7% 5 10% 红星与居然店距市中心平均距离（ km） 20.1 15.8 9.5 11.6 16.7 8.0 15.6 资料来源：高德，百度，安信证券研究中心 行业深度分析 /家电 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 7： 3 家传统厨电公司的红星美凯龙、居然之家的门店开设情况 老板 方太 华帝 总计 一线城市 红星与居然门店数（家） 7 17 5 29 红星与居然门店占比 5% 9% 5% 6% 红星与居然店距市中心平均距离（ km） 13.8 18.9 14.3 16.9 二线城市（不含重庆） 红星与居然门店数（家） 44 60 22 126 红星与居然门店占比 5% 7% 3% 5% 红星与居然店距市中心平均距离（ km） 16.6 15.5 16.3 16.0 合计（不含重庆） 红星与居然门店数（家） 51 77 27 155 红星与居然门店占比 5% 8% 3% 6% 红星与居然店距市中心平均距离（ km） 16.2 16.2 15.9 16.2 资料来源： 高德，百度， 安信证券研究中心 集成灶企业更倾向于在红星、居然之家开设卖场店。有别于传统厨电，消费者一般会在安装橱柜之前购买集成灶。集成灶的前装修属性更强，门店更适合开在建材卖场之中。也需一提的是，集成灶头部企业更倾向于在红星、居然开设店铺。 集成灶企业或通过建材卖场店打开一线市场。一线城市中，集成灶企业的红星、居然店比例高于二线。我们分析，集成灶企业初步布局一线城市，优先进入地理位臵好的建材卖场店，有利于消费者熟悉品牌、增加产品购买率，同时，集成灶企业也可与橱柜、地板等其他家装品牌进行联合销售。 集成灶企业重视建材卖场店的地理位臵。 我们看到，在一线与二线城市（剔除重庆），集成灶的红星、居然店距市中心平均距离较近，与传统厨电情况类似，这说明集成灶公司选择位臵较好的建材卖场店进入。其中，帅丰与亿田的红星、居然门店距离市中心更近，我们判断，这可能与两家企业的股权 合作 有关。 图 3： 建材卖场企业参股亿田、帅丰 资料来源： 公司公告， 安信证券研究中心 持股比例 4 . 5 %北京居然之家联合投资管理中心帅丰电器持股比例 4 . 9 %红星美凯龙家居商场管理有限公司亿 田股份持股比例 4 . 5 %行业深度分析 /家电 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 5. 华东、西南地区是集成灶企业的重点销售区域 依据样本，我们分别统计 9 个厨电品牌在国内 7 个地理区域的门店分布情况。 消费水平 、 饮食习惯影响 厨电 企业的门店分布。从上表可见，集成灶 与传统厨电的 门店主要分布在西南 （含重庆） 、华东地区，西北地区门店较少。 我们认为，主要 原因 是 ： 1）华东地区人均收入水平较高，符合 高端厨电的销售 定位。另外，海宁、嵊州是集成灶的产业集群地 ；老板、方太的总部也位于浙江，各个厨电企业优先发展总部周边门店。 2）西南地区 的人群饮食偏辣，烹饪过程中易产生大量油烟 ，集成灶可针对性解决该类痛点。 表 8： 6 家集成灶公司在国内 7 个区域的门店开设情况 浙江美大 火星人 亿田 帅丰 森歌 奥田 总计 华北 店数 （家） 30 25 32 33 14 17 151 卖场 店 比例 83% 80% 72% 52% 50% 76% 70% 距市中心平均距离（ km） 30.2 28.6 25.4 36.3 46.5 26.3 31.3 华南 店数 （家） 31 24 20 11 9 5 100 卖场 店 比例 77% 75% 45% 45% 33% 40% 61% 距市中心平均距离（ km） 24.2 20.5 35.4 23.9 38.8 7.7 26.0 华中 店数 （家） 49 34 36 23 25 18 185 卖场 店 比例 51% 65% 36% 65% 68% 50% 55% 距市中心平均距离（ km） 27.5 22.6 26.1 26.2 32.2 32.3 27.3 东北 店数 （家） 24 12 16 17 11 9 89 卖场 店 比例 29% 50% 31% 35% 73% 56% 42% 距市中心平均距离（ km） 42.0 47.8 97.4 64.9 37.9 62.1 58.6 华东 店数 （家） 178 101 71 78 71 47 546 卖场 店 比例 55% 66% 49% 45% 52% 51% 54% 距市中心平均距离（ km） 37.6 39.5 46.3 42.3 37.2 43.4 40.2 西北 店数 （家） 28 13 13 13 9 9 85 卖场 店 比例 71% 77% 54% 85% 67% 33% 67% 距市中心平均距离（ km） 18.8 23.0 32.4 24.7 25.4 47.9 26.2 西南（不含重庆） 店数 （家） 40 32 44 24 21 17 178 卖场 店 比例 53% 59% 48% 38% 33% 24% 46% 距市中心平均距离（ km） 32.5 32.0 33.2 33.0 37.0 44.6 34.3 重庆 店数 （家） 32 27 19 31 16 15 140 卖场 店 比例 53% 67% 26% 48% 38% 33% 47% 距市中心平均距离（ km） 159.9 153.9 172.0 167.3 157.3 168.8 162.7 合计 店数 （家） 412 268 251 230 176 137 1474 卖场 店 比例 58% 67% 47% 49% 52% 47% 55% 距市中心平均距离（ km） 42.8 44.8 49.6 55.5 47.6 53.9 47.9 资料来源：高德，百度，安信证券研究中心 行业深度分析 /家电 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 9： 3 家传统厨电公司在国内 7 个区域的门店开设情况 老板 方太 华帝 总计 华北 店数 （家） 103 127 89 319 卖场 店 比例 63% 69% 53% 63% 距市中心平均距离（ km） 25.9 26.7 30.5 27.5 华南 店数 （家） 109 106 93 308 卖场 店 比例 63% 58% 42% 55% 距市中心平均距离（ km） 25.6 24.4 22.1 24.2 华中 店数 （家） 95 123 123 341 卖场 店 比例 66% 67% 46% 59% 距市中心平均距离（ km） 19.7 21.6 29.3 23.8 东北 店数 （家） 97 80 54 231 卖场 店 比例 64% 60% 65% 63% 距市中心平均距离（ km） 32.8 32.5 31.5 32.4 华东 店数 （家） 432 434 302 1168 卖场 店 比例 59% 63% 51% 58% 距市中心平均距离（ km） 28.4 31.5 35.0 31.3 西北 店数 （家） 54 44 46 144 卖场 店 比例 56% 64% 46% 55% 距市中心平均距离（ km） 20.7 23.2 20.3 21.4 西南（不含重庆） 店数 （家） 118 87 74 279 卖场 店 比例 49% 60% 28% 47% 距市中心平均距离（ km） 30.0 29.3 37.5 31.8 重庆 店数 （家） 113 80 208 401 卖场 店 比例 43% 44% 16% 29% 距市中心平均距离（ km） 105.0 102.0 112.2 108.1 合计 店数 （家） 1121 1081 989 3191 卖场 店 比例 58% 62% 41% 54% 距市中心平均距离（ km） 35.0 33.9 48.2 38.7 资料来源： 高德，百度， 安信证券研究中心 图 4： 火锅受到西南消费者欢迎 资料来源： 起名吧