玉米市场现状分析及转基因前景展望.pdf

玉米市场现状分析及转基因前景展望分析师 | 刘菲 S0800519080001| 刘丛丛 S0800519100003联系方式： 17816861997西部证券研发中心2020年 8月证券研究报告请仔细阅读尾部的免责声明核心观点 玉米价格持续上涨背后是去库存的结束。 截至 2020年 8月 13日，国内玉米现货均价达到 2370元 /吨，较年初上涨 23.6%，创 15年国家首次提出 玉米 供给侧改革 后新高。 2019/2020年度我国玉米期末库较 2016/2017年下降 1.2亿吨至 1.4亿吨，库消比由 107%下降至 47%，预计 2020/2021年度我国玉米期末库存将下降至 0.95亿吨，库消比为 31%。 农业农村部最新供需形势分析， 20/21 年度我国玉米供需缺口为 1398 万吨，供需格局偏紧有望带动 玉米中长期价格上涨。 会加大进口吗？ 我国对玉米进口实行配额制， 关税配额 720万吨， 2019年玉米进口量 479万吨 。 当前进口玉米到岸完税价（配额内的关税，同时玉米的配额税率为 1% ）为 2080元 /吨，进口玉米的价格优势依然存在，因此预计配额内进口有望增加，但配额外因税率高企（进口税率 70-180%），在不下调税率情况下，预计难以大量进口。 “供需偏紧 +虫害加剧”，转基因玉米商业化应用预期增强。 据农业农村部判断分析， 2020年草地贪夜蛾态势严峻，或在一定程度上促使转基因抗虫玉米的推进 。今年以来农业部已相继颁发 转基因性状安全证书及庇护所，后续还需等待品种审定及转基因品种安全证书的发放。 若转基因玉米成功实现商业化应用，在市场渗透率 70%的假设下，全国转基因玉米种子出厂市场规模有望达到 188亿元，届时 转基因技术领先及种质资源储备丰富的企业有望充分受益。 建议关注： 已经具备转基因性状安全证书的 大北农（ 002385.SZ）、隆平高科 (000998.SZ)背靠先正达及中化集团，有望实现转基因业务后来居上的 荃银高科（ 300087.SZ）。转基因品种正在培育的传统杂交玉米领头企业 登海种业（ 002041.SZ） 风险提示：价格波动风险，转基因政策风险， 种业政策变化风险，自然灾害风险。CONTENTS目 录库存情况如何？是否有可替代产品？020301 玉米市场政策04转基因玉米前景展望及投资建议如何解决玉米缺口？05请仔细阅读尾部的免责声明1.玉米市场政策4年份 玉米 收 储政策2008年 国家发改委等部门 发布 关于对部分重要商品及服务实行临时收储价格干预措施的办法 ， 宣布启动玉米“临时收储”计划2015年 国家农业部首次提出农业供给侧改革，并且下调玉米临储收购价2016年 1月 “中央一号文件”提出按照“市场定价、价补分离”原则积极稳妥推进玉米收储制度改革，并建立玉米生产者补贴制度2016年 3月 国家发改委、财政部、国家粮食局等部门宣布取消玉米临储政策，调整为“市场化收购”加“补贴”的新机制2016年 5月 财政部发布关于建立玉米生产者补贴制度的实施意见，在东北三省和内蒙古自治区建立玉米生产者补贴制度2016年 11月 国家发展改革委、国家粮食局引发粮食行业“十三五”发展规划纲要，提出积极稳妥推进玉米收储制度改革2018年 国务院印发乡村振兴战略规划（ 2018 2022年），提出深化玉米收储制度改革，完善市场化收购加补贴机制资料来源：公开资料整理， 西部证券研发中心表： 我国玉米收储政策 1.1 我国玉米收储政策 经历 08年全球粮食危机后，为促进粮食生产、稳定国内玉米市场价格、保障农民收益，我国于 2008年推出“临时收储”计划，并于 2010-2014年连续上调玉米临储收购价。 在临储政策的刺激下，我国玉米连年增收，呈现出阶段性供大于求的局面，导致库存积压、财政负担加重、国内外玉米价格倒挂、下游企业成本压力增大、进口压力增大等问题。 2016年，玉米临储政策推出历史舞台，调整为“市场化收购”加“补贴”新机制，至今积极稳妥推进玉米收储制度改革。玉米市场逐渐形成正常、标准的价格机制，上下游产业链不断激活，我国玉米市场综合竞争力显著提升。请仔细阅读尾部的免责声明1.玉米市场政策5年份 玉米 贸易 政策2002年 对粮食实施进口关税配额管理， 2002年玉米关税配额 585万吨，国营贸易占比 68%2003年 对粮食出口实施配额管理，同时取消各种出口补贴2004年 2004年至今，我国每年玉米进口配额均为 720万吨。其中，国营贸易在进口配额中所占比重为 60%;配额内关税为 1%，配额外关税为 65%2007年 财政部、国家税务总局联合发布关于取消小麦等原粮及其制粉出口退税的通知 ,从 2007年 12月 20日起取消小麦、稻谷、大米、玉米、大豆等 84类原粮及其制粉的出口退税2007年 国务院关税税则委员会发布关于对粮食原粮及其制粉征收出口暂定关税的通知， 2008 年 1 月 1 日至 12 月 31 日，对小麦、玉米、稻谷、大米、大豆等原粮及其制粉产品征收 5%至 25%不等的出口暂定关税，其中玉米出口暂定税率 5%，玉米制粉出口暂定税率 10%2015年 海关总署发布关于 纳入自动进口许可管理货物目录 的公告，将玉米替代品 大麦、高粱、木薯和玉米酒糟纳入许可管理2017年 商务部公布反倾销调查最终裁定，对美国向中国出口的玉米酒糟征收 42.2%-53.7%的反倾销税， 11.2%-12.0%的反补贴税，征收时间为 5年，以遏制我国玉米替代品的进口2018年 国家发改委员相继发布外商投资准入特别管理措施（负面清单）（ 2018年版）和自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施（负面清单）（ 2018年版），全面取消稻谷、小麦、玉米收购、批发的外资准入限制2020年 中美第一阶段经贸协议第三章附录 14指出，中国应确保不抑制小麦、大米和玉米关税配额的足额使用资料来源：公开资料整理， 西部证券研发中心表： 我国玉米贸易政策 1.2 我国玉米贸易政策 2002年，我国对玉米实施进口关税配额管理， 2004年至今，关税配额 720万吨，国营贸易占比 60%， 配额内关税 为 1%-10%不等，配额外税率最高达 180% 。 为深化粮农领域国际合作、扩大对外开放， 2018年，我国全面取消玉米等收购、批发的外资准入限制。 2020年 中美第一阶段经贸协议 约定，我国应确保 不抑制小麦、大米和玉米关税配额的足额使用 ，预计未来进口玉米量有所增长。请仔细阅读尾部的免责声明1.玉米市场政策61000120014001600180020002200240026002800现货价 :玉米 （元 /吨）资料来源： wind， 西部证券研发中心 1.3 玉米价格季度波动 自 2008年玉米“临储”计划启动， 2010-2014年连续上调玉米临储收购价，我国玉米价格震荡上行。 2015年，我 国首次提出农业供给侧改革，下调玉米临储收购价 ，并于 2016年取消临储政策，调整为市场化收购与补贴制度。受临储政策取消影响，我国玉米价格于 2017年触底。 2020年以来，我国玉米价格持续上行。供给端，国内玉米“去库存”基本结束；需求端，随着下游生猪产能逐渐恢复和禽养殖扩量，饲料需求不断增加，预计中长期价格看涨。表： 我国玉米价格季度波动玉米收购价连续上调 15年玉米收购价首次下调， 16年取消库存下降请仔细阅读尾部的免责声明2.库存情况如何？7表： 2019年杂交玉米制种面积回升资料来源： wind， 西部证券研发中心图：预计 2020年杂交玉米库存继续回落 2.1 杂交玉米种子库存下降 2019年我国杂交玉米制种面积在经历库存缓解之后，制种面积开始回升， 2019年杂交玉米制种量 9.9亿公斤，较 18年增产 0.7亿公斤。 库存情况看， 2019年末杂交玉米种子总供给量 16.2亿公斤，连续三年下降；预计 2020年需求量为 11亿公斤，库存预计回落至 6.5亿公斤，库销比为 59%，连续三年下滑。01002003004005006002005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019制种面积（万亩）0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%0246810122005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019库存量（亿公斤） 库销比请仔细阅读尾部的免责声明2.库存情况如何？8表： 国内玉米供需（百万吨）资料来源： wind， 西部证券研发中心图： 当前玉米库存下降至合理水平（百万吨） 2.2 玉米“去库存”效果显著 2013年以前，我国玉米期末库存在 5000万吨以下。自 2013年开始，国内供给快速上量， 2016年玉米期末库存达到 2.59亿吨，库消比高达107.3%。 2016年开始，随着玉米收储政策改革、农业供给侧改革推行，玉米期末库存和库消比持续下降，去库存效果显著。 2019/2020年度我国玉米期末库较 2016/2017年下降 1.2亿吨至 1.4亿吨，库消比由 107%下降至 47%，预计 2020/2021年度我国玉米期末库存将下降至 0.95亿吨，库消比为 31.5%。0%20%40%60%80%100%120%140%0501001502002503002010 2012 2014 2016 2018 2020E期末库存 库存 /消耗比10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21E期初库存 67.57 23.76 32.44 42.25 84.69 163.07 236.64 258.70 238.72 185.62 139.55 产量 190.06 210.03 227.72 248.47 259.86 269.37 260.86 257.60 245.95 241.06 249.01进口 0.98 5.23 2.70 3.28 5.52 3.17 2.46 3.47 4.48 7.00 10总供给 224.14 239.01 262.87 293.99 350.06 435.61 499.95 519.76 489.16 433.68 398.554国内消费合计 200.39 206.57 220.62 209.30 186.99 198.98 241.26 281.04 303.54 294.07 303.10 出口 0.11 0.09 0.08 0.02 0.01 0.00 0.07 0.02 0.02 0.07 0.065期末库存 23.76 32.44 42.25 84.69 163.07 236.64 258.70 238.72 185.62 139.55 95.39 库存 /消耗比 11.85% 15.71% 19.15% 40.46% 87.21% 118.92% 107.23% 84.94% 61.15% 47.45% 31.47%进口占比 0.49% 2.53% 1.23% 1.57% 2.95% 1.60% 1.02% 1.23% 1.48% 2.38% 3.30%请仔细阅读尾部的免责声明2.库存情况如何？9资料来源： wind，国家粮油信息中心， 西部证券研发中心 2.3 临储玉米拍卖火爆，年底预计库存持续下降 自 2014年临储玉米竞价销售交易会重启，我国加快临储玉米抛储，助力农业供给侧改革。 2019年，共进行 21次临储玉米拍卖，累计拍卖量8060万吨，实际成交量 2191万吨，受累于下游需求不振，总体成交率下降至 27.18%。 2020年以来，临储玉米拍卖火爆，截止 8月 14日 ，临储玉米结束第 12拍 ，累计拍卖量 4791.46万 吨，持续接近 100%成交。 当前我国临储玉米库存 约 1000万吨左右 ，预计今年末库存将进一步下降。注 : 2020年数据截至 2020.8.14图： 我国临储玉米拍卖情况21.54%33.78%58.55%11.88%24.97%2.97%18.29%57.60%45.53%27.18%99.99%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%05000100001500020000250002008 2009 2010 2011 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020累计拍卖量 (万吨 ) 拍卖成交量 :(万吨 ) 成交率请仔细阅读尾部的免责声明 10表： 全球玉米供需（百万吨） 图： 全球玉米期末库存和库消比资料来源： wind， 西部证券研发中心2.库存情况如何？ 2.3 全球整体库存仍高 2019/2020年度，全球期末库存连续三年下降至 311.95百万吨，库消比降至 27.18%；最新预计 20/21 年度全球玉米预期产量下降至11.63 亿吨；消费方面，预测 20/21 年度国内总消费量 11.60亿吨，全球玉米期末库存 3.15 亿吨；期末库存消费比相比 6月预测调减 1.88 个百分点至 27.16%（剔除中国则为大幅调减 2.05 个百分点至 13.70%）。全球玉米库存消费比（剔除中国）较 6月预测显著下降，但仍处于历年较高水平，所以国际价格仍维持中性判断。10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21E期初库存 146.01 129.35 132.16 133.41 174.80 209.73 311.48 351.96 341.22 320.11 311.95产量 832.49 886.64 868.00 990.47 1,016.03 972.21 1,123.41 1,080.10 1,123.28 1,113.55 1,163.21进口 92.40 99.92 99.43 123.95 125.17 139.23 135.59 149.93 162.92 169.23 176.86总供给 1,070.90 1,115.91 1,099.59 1,247.83 1,316.00 1,321.17 1,570.48 1,581.99 1,627.42 1,602.89 1,652.02饲料销量 501.85 507.10 517.95 571.08 584.70 601.58 656.07 672.36 702.96 706.55 727.54国内消费合计 850.31 883.16 864.73 948.85 981.01 968.01 1,084.14 1,090.45 1,144.39 1,121.72 1,160.12出口 91.46 116.98 95.16 131.10 142.20 119.74 160.06 148.24 181.05 171.19 182.45期末库存 128.19 132.82 135.43 175.03 209.82 213.93 350.75 341.60 320.11 311.95 315.04库存 /消耗比15.08% 15.04% 15.66% 18.45% 21.39% 22.10% 32.35% 31.33% 27.97% 27.81% 27.16%剔除（中国） 104.44 100.38 93.19 90.34 46.75 (22.71) 92.06 102.88 134.49 174.41 228.31 0%5%10%15%20%25%30%35%“10/11 ”11/12 “12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20库存 /消耗比库存 /消耗比