电子行业2020三季报业绩总结.pdf

电子制造 三季度高增长延续，未来 行业 景气度乐观 2020 年 11 月 11 日 电子 行业 2020 三季报 业绩总结 公司具备证券投资咨询业务资格 相关报告： 半导体行业深度报告（系列之一） 成长与迁移，全球半导体格局演变-191204 行业 数据与预测 Wind 资讯 电子 （可比口径） 2020Q3 整体收入增速（ %） 5.67 整体利润增速（ %） 24.39 综合毛利率（ %） 16.54 综合净利率（ %） 5.23 行业 ROE（ %） 7.50 平均市盈率（倍） 52.01 平均市净率（倍） 4.24 资产负债率（ %） 53.29 请务必阅读文后重要声明及免责条款 核心观点： 1. 电子行业 三季度边际大幅改善， 第 三季度 归母净利润 同比增长 41%。 A 股上市公司 中按申万行业分类 ，电子行业 第 三季度营业收入同比增长 13%， 第 三季度归母净利润同比增长 41%；前三季度营业收入同比增长 7%， 前三季度归母净利润同比增长 26%。从行业整体来看， 2020Q3业绩整体边际大幅改善，在 2020Q1 季度 受疫情影响的情况下，连续两个季度业绩环比大幅上涨，部分细分赛道增长动力强劲。 我们认为，经过上半年全球疫情影响、宏观经济下滑等多方面因素，整体产业链受到了较大的冲击，从 Q3 季度来看，国内产业链复苏好于预期。 具体体现在以下三方面： 一是三季度需求快速回暖，国内产能恢复好于全球，导致国内公司 订单景气度较高； 二是供给端产能有所下降，中小企业受到疫情影响有部分产能退出，导致行业集中度进一步提升，行业龙头实现份额提升；三是半导体及消费电子等主要下游需求来自国内，因此一定程度上国内需求带动了全球产业链复苏 。 2. 半导体 2020Q3 国内产业链景气度显著高于全球，三季度加速增长。 2020Q3 单季度整体共实现营收 419.96 亿元，同比增长 58%，归母净利润 46.48 亿元，同比增长190%。营业收入与归母净利润同时延续了 20Q2 的加速增长势头。上游设计增速较快，各环节比例进一步优化。上半年，我国集成电路产业销售额 达到 3539 亿元 ，同比增长 16.1%。其中，我国设计上半年销售额为 1490.6 亿元，同比增长 23.6%。制造上半年销售额为 966 亿元，同比增长 17.8%；封测上半年销售额为 1082.4 亿元，同比增长 5.9%。集成电路产业三个产业环节的比例更加优化。各环节比例逐步从过去“大封测、小制造、小设计”，到现在的“大设计、中封测、中制造”的方向演进 。 3. 电子制造 20Q3 下游需求迅速复苏，产业链库存提升带来需求预期。 2020Q3 单季度共实现营收 2845.43 亿元，同比增长 19%，归母净利润 204.63 亿元，同比增长 28%。主要原因为 1） 全球电子产业进入周期性向上拐点， 5G换机潮叠加半导体资本开支见底，供需端均出现了向好变化； 2） H1 季度库存见底， Q3 季度库存回补需求显著，加之相关元器件价格上涨，带动部分公司盈利提升。 4. 风险提示。 贸易摩擦升级、半 导体发展不及预期、消费电子不及预期、新基建不及预期。 行业评级：强于大市（维持） 分析师 ： 魏大千 执业证书号： S1030520090003 联系电话： 0755-23602373 邮箱： weidqcsco 电子（ 801080.SI） 与沪深 300 对比表现 -2 0%-1 0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%19-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-11电子 (申万 ) 沪深 300证券研究报告 2020 年 11 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎 - 1 - 目 录 一、 2020Q3 国内产业链景气度提升，盈利能力有所改善 . 4 1、 行业整体综述： 2020Q3 边际大幅改善 . 4 2、 行业横向对比：部分产能向国内转移，半导体与消费电子持续景气 . 5 3、 收入与利润： 2020Q3 营收利润持续大幅增长 . 7 4、 盈利能力： 2020Q3 盈利能力大幅改善，细分领域加速增长 . 8 5、 子行业对比：半导体加速增长，电子制造增速持平 . 9 二、重点细分子行业：半导体国内景气度较高， 5G 换机需求消费电 子回 暖 . 10 1、 半导体：受益于国产替代及国内产能提升，国内产业链景气度较高 . 10 2、 电子制造： Q3 季度消费电子产业链景气度提升 . 12 三 、 各细分板块重点公司情况更新 . 14 1、 立讯精密：业绩符合预期，产业链持续扩张 . 14 2、 生益科技：产品结构不断优化，业绩符合预期 . 15 3、 海康威视：创新业务增速显著，现金流大幅改善 . 16 4、 洲明科技： MiniLED 带动新一轮景气周期 . 17 四、风险提示 . 18 1、中美贸易摩 擦升级 . 18 2、 半导体景气度不及预期 . 18 3、 消费电子需求不及预期 . 18 4、 新基建投资不及预期 . 18 2020 年 11 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎 - 2 - 图表目录 Figure 1 电子行业 2020Q3 营业收入增长与下滑家数比例 . 4 Figure 2 电子行业 2020Q3 营业收入增长与下滑中位数 . 4 Figure 3 2020 年三季报营业收入增速最快的 5 家公司 . 4 Figure 4 电子行业 2020Q3 归母净利润增长与下滑家数比例 . 5 Figure 5 电子行业 2020Q3 归母净利润增长与下滑中位数 . 5 Figure 6 2020 年三季报归母净利润增速最快的 5 家公司 . 5 Figure 7 2020Q3 申万电子二级行业与各申万一级行业营业 收入增速对比 . 6 Figure 8 2020Q3 申万电子二级行业与各申万一级行业归母净利润增速对比 . 6 Figure 9 电子行业前三季度营业收入及增速 . 7 Figure 10 电子行业前三季度归母净利润及增速 . 7 Figure 11 电子行业历史 Q3 营业收入及增速 . 7 Figure 12 电子行业历史 Q3 归母净利润及增速 . 7 Figure 13 电子行业单季度营业收入及增速 . 8 Figure 14 电子行业单季度归母净利润及增速 . 8 Figure 15 电子行业总体毛利率及净利率 . 8 Figure 16 电子行业总体三项费用率 . 8 Figure 17 电子行业 ROE 分解 . 9 Figure 18 电子行业净现比 . 9 Figure 19 20Q2 与 20Q3 电子二级行业营收增速（ %） . 9 Figure 20 20Q2 与 20Q3 电子二级行业归母净利润增速（ %） . 9 Figure 21 20Q2 与 20Q3 电子二级行业毛利率对比 （ %） . 10 Figure 22 20Q2 与 20Q3 电子二级行业净利率对比（ %） . 10 Figure 23 半导体整体营业收入及增速 . 11 Figure 24 半导体整体归母净利润及增速 . 11 Figure 25 半导体历史 Q3 营业收入及增速 . 11 Figure 26 半导体历史 Q3 归母净利润及增速 . 11 Figure 27 半导体单季度营业收入及增速 . 11 Figure 28 半导体单季度归母净利润及增速 . 11 Figure 29 半导体总体毛利率及净利率 . 12 Figure 30 半导体总体三项费用率 . 12 Figure 31 半导体 ROE 分解 . 12 Figure 32 半导体净现比 . 12 Figure 33 电子制造整体营业收入及增速 . 13 Figure 34 电子制造整体归母净利润及增速 . 13 2020 年 11 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎 - 3 - Figure 35 电子制造历史 Q3 营业收入及增速 . 13 Figure 36 电子制造历史 Q3 归母净利润及增速 . 13 Figure 37 电子制造单季度营业收入及增速 . 13 Figure 38 电子制造单季度归母净利润及增速 . 13 Figure 39 电子制造总体毛利率及净利率 . 14 Figure 40 电子制造总体三项费用率 . 14 Figure 41 电子制造 ROE 拆解 . 14 Figure 42 电子制造净现比 . 14 2020 年 11 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎 - 4 - 一 、 2020Q3 国内产业链景气度提升 ，盈利能力有所改善 1、 行业整体综述： 2020Q3 边际大幅改善 三季度电子行业边际大幅改善，单三季度营收同比增长 13%。 截止 2020 年三季度 ， A股上市公司中按申万行业分类，电子行业共有 296家公司发布 2020年 半年 报。电子行业 第三季度营业收入同比增长 13%；前三季度 营业收入同比增长 7%，实现正向增长的有 199 家，增长幅度的中位数为 18.4%，占比为 67%；同比下滑的有 97 家，下滑幅度的中位数为 10.37%，占比为 33%。从行业整体来看， 2020Q3 业绩整体 边际大幅改善 ， 在 2020Q1 季度受疫情影响的情况下， 连续两个 季度业绩环比大幅上涨 ，部分细分赛道增长动力强劲。 Figure 1 电子行业 2020Q3 营业收入增长与下滑家数比例 Figure 2 电子行业 2020Q3 营业收入增长与下滑中位数 正增长家数67%负增长家数33%2 0 2 0 Q 3 营业收入-1 5 %-1 0 %-5 %0%5%1 0 %15 %2 0 %增长幅度中位数 下降幅度中位数2 0 2 0 Q 3 营业收入资料来源： Wind 资讯 、世纪证券研究所 资料来源： Wind 资讯 、世纪证券研究所 Figure 3 2020 年 三季报 营业收入增速最快的 5 家公司 公司代码 公司简称 营业收入（亿元） 营收增速 （ %） 归母净利润 （亿元） 归母增速 （ %） 净利率（ %） ROE (平均 ) 二级行业 名称 300223.SZ 北京君正 12.28 409.82 0.22 -65.46 1.82 0.48 半导体 688002.SH 睿创微纳 10.78 167.89 4.65 359.43 43.15 18.13 半导体 688536.SH 思瑞浦 4.55 145.17 1.63 285.22 35.78 11.77 半导体 603005.SH 晶方科技 7.64 123.90 2.68 416.45 35.08 12.71 半导体 002214.SZ 大立科技 8.18 106.90 3.39 270.03 41.51 26.76 其他电子 资料来源： Wind 资讯 、世纪证券研究所 电子行业 2020 年 前三季度 归 母净利润同比 增长 26%， 单三季度归母净利润同比增长 41%； 其中实现正向增长的有 175 家， 增速 中位数为 41.4%，占比59.12%；同比下滑的有 121 家，下滑幅度的中位数为 43.21%，占比为2020 年 11 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎 - 5 - 40.88%。 Figure 4 电子行业 2020Q3 归母净利润增长与下滑家数比例 Figure 5 电子行业 2020Q3 归母净利润增长与下滑中位数 正增长家数59%负增长家数41%2 0 2 0 Q 3 归母净利润-5 0 %-4 0 %-3 0 %-2 0 %-1 0 %0%1 0 %2 0 %3 0 %4 0 %5 0 %增长幅度中位数 下降幅度中位数2 0 2 0 Q 3 归母净利润资料来源： Wind 资讯 、世纪证券研究所 资料来源： Wind 资讯 、世纪证券研究所 Figure 6 2020 年 三季报 归母净利润增速最快的 5 家公司 公司代码 公司简称 营业收入（亿元） 营收增速 （ %） 归母净利润 （亿元） 归母增速 （ %） 净利率（ %） ROE (平均 ) 二级行业 名称 603501.SH 韦尔股份 139.69 48.51 17.27 1177.75 12.22 19.17 半导体 002156.SZ 通富微电 74.20 22.55 2.62 1057.95 3.99 4.21 半导 体 600584.SH 长电科技 187.63 15.85 7.64 520.17 4.08 5.92 半导体 603005.SH 晶方科技 7.64 123.90 2.68 416.45 35.08 12.71 半导体 300256.SZ 星星科技 51.09 40.36 1.15 415.91 1.74 6.06 电子制造 资料来源： Wind 资讯 、世纪证券研究所 2、 行业横向对比： 部分产能向国内转移 ， 半导体与消费电子持续景气 按照申万电子二级行业拆分增速来看， 与其他申万一级行业进行比较 。 国内经济基本面边际大幅改善，制造业在三季度持续景气 ， 国内产能利用率显著高于国外，造成部分订单进一步向国内转移 ， Q3 季度整体较 Q2 有大幅改善 。从 20Q3 各行业的营业收入来看，电子二级行业中半导体（ +26%）、电子制造（ +14%）、 光学光电子 （ +1%）均保持正向增长， 半导体与电子制造 相比其他一级行业 增长幅度排名靠前。 2020 年 11 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎 - 6 - Figure 7 2020Q3 申万电子二级行业与各申万一级行业营业收入增速对比 -0 .4-0 .3-0 .2-0 .100 .10 .20 .30 .4农林牧渔半导体电气设备有色金属电子制造公用事业建筑装饰机械设备银行国防军工非银金融食品饮料建筑材料房地产医药生物计算机轻工制造通信光学光电子元件汽车综合钢铁商业贸易交通运输其他电子家用电器纺织服装传媒采掘化工休闲服务2 0 Q 3 营业收入同比增速（ % ）资料来源： Wind 资讯 、世纪证券研究所 Figure 8 2020Q3 申万电子二级行业与各申万一级行业归母净利润增速对比 -1 .5-1-0 .500 .511 .522 .533 .54通信农林牧渔半导体综合电气设备国防军工公用事业机械设备电子制造医药生物元件食品饮料光学光电子建筑材料轻工制造建筑装饰汽车银行有色金属非银金融房地产其他电子钢铁家用电器化工纺织服装传媒采掘计算机商业贸易交通运输休闲服务2 0 Q 3 归母净利润同比增速（ % ）资料来源： Wind 资讯 、世纪证券研究所 2020 年 11 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎 - 7 - 3、 收入与利润： 2020Q3 营收利润持续大幅增长 20Q3 营收 增速环比提升 ，归母净利润 同比提升好于预期 。 2020 前三 季度整体共实现营收 16629.69 亿元，同比增长 7%，归母净利润 866.37 亿元，同比 增长 26%； 2020Q3 单季度共实现营收 6556.44 亿元，同比增长 13%，归母净利润 399.73 亿元，同比 增长 41%。 2020 三季度营收和利润均有大幅边际改善 ， 单季度 归母净利润 连续两个季度同比增速超过 30%以上，伴随利润率的提升，盈利质量也有所提升 。我们认为， 经过上半年 全球疫情影响、宏观经济下滑等多方面因素，整体产业链受到了较大的冲击 ，从 Q2Q3 季度来看， 国内产业链复苏好于预期。 具体体现在以下三方面： 一是 三季度需求快速回暖，国内产能恢复好于全球，导致国内公司订单景气度较高； 二是供给端 产能 有所下降， 中小企业受到疫情影响有部分产能退出，导致行业集中度进一步提升，行业龙头实现份额提升 ；三是 半导体及消费电子等主要下游需求来自国内，因此一 定程度 上国内需求带动了全球产业链复苏 。 Figure 9 电子行业 前三季度 营业收入及增速 Figure 10 电子行业 前三季度 归母净利润及增速 0%2 0 %4 0 %6 0 %8 0 %1 0 0 %1 2 0 %05 ,0 0 01 0 ,0 0 01 5 ,0 0 020 ,0 002 5 ,0 0 015Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q3营业收入（亿元） 同比增长（ % ）-2 0 %0%2 0 %4 0 %6 0 %8 0 %10 0%1 2 0 %1 4 0 %010 02 0 03 0 04 0 05 0 06 0 070 08 0 09 0 01 ,0 0 0归母净利润（亿元） 同比增长（ % ）资料来源： Wind 资讯 、世纪证券研究所 资料来源： Wind 资讯 、世纪证券研究所 Figure 11 电子行业历史 Q3 营业收入及增速 Figure 12 电子行业历史 Q3 归母净利润及增速 0%2 0 %4 0 %6 0 %8 0 %1 0 0 %1 2 0 %02 ,0 0 04 ,0 0 06 ,0 0 08 ,0 0 010 ,0 001 2 ,0 0 014 ,0 001 6 ,0 0 01 8 ,0 0 02 0 1 5 Q 3 2 0 1 6 Q 3 2 0 1 7 Q 3 2 0 1 8 Q 3 2 0 1 9 Q 3 2 0 2 0 Q 3营业收入（亿元） 同比增长（ % ）0%2 0 %4 0 %6 0 %8 0 %1 0 0 %1 2 0 %1 4 0 %01 0 02 0 03 0 04 0 050 06 07 0 08 0 09 0 01 ,0 0 02 0 1 5 Q 3 2 0 1 6 Q 3 2 0 1 7 Q 3 2 0 1 8 Q 3 2 0 1 9 Q3 2 0 2 0 Q 3归母净利润（亿元） 同比增长（ % ）资料来源： Wind 资讯 、世纪证券研究所 资料来源： Wind 资讯 、世纪证券研究所 2020 年 11 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎 - 8 - Figure 13 电子行业单季度营业收入及增速 Figure 14 电子行业单季度归母净利润及增速 -4 0 %-2 0 %0%2 0 %40 %6 0 %8 0 %1 0 0 %1 2 0 %14 0%1 6 0 %1 8 0 %01 ,0 0 02 ,0 0 03 ,0 0 04 ,0 0 05 ,0 0 06 ,0 0 07 ,0 0 08 ,0 0 0单季度营业收入（亿元） 同比增长（ % ）-2 0 0 %0%2 0 0 %4 0 0 %6 0 0 %8 0 0 %1 0 0 0 %0501 0 01 5 02 0 02 5 03 0 03 5 04 0 04 5 0单季度归母净利润（亿元） 同比增长（ % ）资料来源： Wind 资讯 、世纪证券研究所 资料来源： Wind 资讯 、世纪证券研究所 4、 盈利能力： 2020Q3 盈利能力 大幅 改善 ，细分领域加速增长 2020Q3 利润率 提升 显著 。 2020Q3 单季度 电子行业毛利率为 17.15%，相比去年同期 增加 1.62pcts， 较 Q2 季度环比提升 0.11pcts； 净利率为 6.24%，相比上年同期 提升 1.29pcts，较 Q2 季度环比提升 0.46pcts。 2020Q3 电子行业整体期间费用率为 10.91%，相比去年同期上升 0.33pcts。整体而言，由于额外抗疫开支， 各项费用 均有所提升 ， Q3 季度受到相关产品价格上涨，盈利能力显著提升。 2020Q3 经营性现金流净额为 1143.15 亿元，相比上年同期 增长 23%，净现比由去年同期的 2.094 下降 至 2020Q3 的 1.57。整体而言， 2020Q3 电子行业 景气度持续回暖，上市公司经营情况 大幅改善 。部分产品产能紧缺导致企业提前备货，部分龙头企业 的业绩高增长有望持续到明年一季度 。 Figure 15 电子行业总体毛利率及净利率 Figure 16 电子行业总体三项费用率 0510152025毛利率（ % ） 净利率（ % ）024681012销售费用率（ % ） 管理费用率（ % ） 财务费用率（ % ）资料来源： Wind 资讯 、世纪证券研究所 资料来源： Wind 资讯 、世纪证券研究所 2020 年 11 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎 - 9 - Figure 17 电子行业 ROE 分解 Figure 18 电子行业净现比 0123456789净利率（ % ） 总资产周转率（ % ） 权益乘数(1 )011223-2 0 002 0 040 060 080 010 001 2 0 01 4 0 01 6 0 01 8 0 02 0 0 01 5 Q 2 1 5 Q 3 1 5 Q 4 1 6 Q 1 1 6 Q 2 1 6 Q 3 1 6 Q 4 1 7 Q 1 1 7 Q 2 1 7 Q 3 1 7 Q 4 1 8 Q 1 1 8 Q 2 1 8 Q 3 1 8 Q 4 1 9 Q 1 1 9 Q 2 1 9 Q 3 1 9 Q 4 2 0 Q 1 2 0 Q 2 2 0 Q 3经营性现金流净额（亿元） 净利润（亿元） 净现比 ( 右轴 )资料来源： Wind 资讯 、世纪证券研究所 资料来源： Wind 资讯 、世纪证券研究所 5、 子行业对比： 半导体 加速增长 ，电子制造增速 持平 半导体 2020Q3 加速增长 。 按 申万 二级子行业分类， 从营业收入增速的角度来看 ，二级行业 半导体与电子制造 Q3 加速增长，其他电子板块下降收窄，光学元件 增速由负转正 ；从归母净利润来看，半导体 Q3 季度保持高速增长，光 学光电子 增速由负转正 。 从毛利率来看， 2020Q3 半导体板块处于二级行业中最高为 26.52%， 同比与环比均有所提升 ，其余子行业相比去年同期小幅波动。从净利率来看，半导体、元件较为突出， 2020Q3 净利率分别为9.96%、 7.85%，其中半导体净利率提升显著，相比去年同期上升 4.25pcts。对于半导体等细分行业，国内需求驱动了全球产业链增长，国内龙头公司更加受益于国产替代的持续落地。 Figure 19 20Q2 与 20Q3 电子二级行业营收 增速（ %） Figure 20 20Q2 与 20Q3 电子二级行业归母净利润增速（ %） -0 .1-0 .0 500 .0 50. 10 .1 50 .20 .2 50. 3半导体 ( 申万 ) 其他电子 ( 申万 )元件 ( 申万 ) 光学光电子 ( 申万 )电子制造 ( 申万 )Q2 同比增速 Q3 同比增速-0 .6-0 .4-0 .200 .20 .40 .60 .811 .21 .4半导体 ( 申万 ) 其他电子 ( 申万 ) 元件 ( 申万 ) 光学光电子 ( 申万 ) 电子制造 ( 申万 )Q2 同比增速 Q3 同比增速资料来源： Wind 资讯 、世纪证券研究所 资料来源： Wind 资讯 、世纪证券研究所