地方政府与城投企业债务风险研究报告：陕西篇.pdf

-0- 地方 政府与城投企业 债务风险 研究报告 -陕西 篇 联合 资信 公用事业 三部 黄旭明 杨廷芳 吴佳妮报告概要 陕西省经济总量和人均 GDP 处于全国中游水平，经济发展态势良好。 2019 年，陕西省一般公共预算收入在全国排名处于中下游，一般公共预算收入质量较好 但财政自给率偏低 ，陕西省政府财力相对偏弱 。 陕西省政府 债务负担 相对 较重 ， 偿债能力较强。 从地级市层面看， 陕西各地级市发展较不均衡，分化较为明显，西安市 和榆林市经济实力较强，其他地级市经济发展水平与之差距较大。 各地级市财政自给能力较弱 ， 安康市和商洛市财政自给能力最弱 。近年来， 各地级市政府债务余额均呈上升趋势， 但政府债务负担较轻。 西安市虽然债务率较高，但其经济实力明显强于其他地 级市，整体偿债能力较强； 商洛市、延安市及铜川市 偿债能力排名靠后 。 从企业层面看， 陕西省发债城投企业数量相对较少，信用等级以 AA 为主， AA+及以上的城投企业集中在西安市、榆林市和延安市 。 2020 年以来 ， 陕西省发债城投企业信用等级 及展望 调整较少 。 从行政区 域看，陕西省发债城投企业集中在西安市内，且以园区类城投企业为主 。 2019 年 ， 陕西省发债城投 企业债务负担略有上升，货币资金对短期债务的覆盖程度有所下降， 其中 商洛市、渭南市和咸阳 市 发债城投企业 短期偿债能力相对较弱 。相对于区域综合财力而言，陕西省各地级市城投企业 2021 年到期债券的偿还压力均不大。陕西省各地级市 政府财力对“发债城投企业全部债务 +地方政府债务”的覆盖程度 差异较大， 其中 铜川市、汉中市和咸阳市政府财力对“发债城投企业全部债务+地方政府债务”的覆盖程度 相对 较高 ， 其他地级市偏低， 需关注 面临集中偿付压力和地方政府债务负担较重区域内城投企业的信用风险 。 -1- 一、陕西省经济及财政实力 1 陕西省区域特征及经济发展状况 陕西省地处中国内陆腹地，经济总量 和 人均 GDP 处于全国中 游水平； 2017 2019年，陕西省经济持续增长，产业结构更趋优化，固定资产投资保持 增长 ，经济发展 态势良好。 2020 年前三季度，受新冠肺炎疫情影响，陕西省经济增速明显放缓 。 陕西省简称“陕”或“秦”，地处中国内陆腹地、黄河中游，在区位上承东启西，东邻山西、河南，西连宁夏、甘肃，南抵四川、重庆、湖北，北接内蒙古。截至 2019 年底 ，陕西省下辖 10 个地级市、 30 个市辖区、 6 个县级市、 71 个县，全省总面积 20.56 万平方千米，常住人口 3876.21 万人，城镇化率 59.43%。 陕西省是中华民族及华夏文化的 重要发祥地之一，历史悠久，省会西安市是全国六大古都之一，也是古代丝绸之路的起点。陕西省是能源资源大省，地质成矿条件优越，陕北蕴藏优质盐、煤、石油、天然气等矿产，关中有煤、钼、金、非金属建材、地热等矿产，陕南出产有色金属、贵金属、黑色金属及各类非金属矿产。全省已发现各类矿产138 种（含亚矿种），其中已查明有资源储量的矿产 91 种。在占国民经济重要价值的 15种重要矿产中，石油保有储量排全国第 3 位，煤、天然气、水泥灰岩均排第 4 位。其中，石油、天然气、钼、金、石灰岩不仅储量可观，而且品级、质量较好，在国内市场有明显优 势。交通方面，按照“市市通高铁、关中通城际、快速通全国”的总体目标，陕西省 正在逐步打造航空、铁路、道路等无缝衔接的现代化交通体系。铁路方面，陕西省已建成的干线普速铁路包括陇海线、包西线、襄渝线、宁西线、宝成线、阳安线、宝中线等，已建成的高速铁路项目包括郑西高铁、西宝高铁、大西高铁、西成高铁、宝兰高铁等，在建的高速铁路项目包括关中城际铁路等，陕西省正在加速形成“米”字形高铁网；航空方面，陕西省实现通航的机场包括西安咸阳国际机场、汉中城固机场、榆林榆阳机场、延安南泥湾机场和安康 富强 机场等，在建机场包括宝鸡机场等 ，其中西安咸阳国际机场累计开通全货运航线 31 条，包括国内 16 条及国际 15 条，通达全球 11 个国家及南京、广州、杭州等 30 个主要枢纽城市， 2019 年货邮吞吐量增速位列全国十大枢纽机场第一，构建起 了 “丝路贯通、欧美直达、五洲相连”的国际航线网络布局。 从经济运行方面看，陕西省经济不断增长，但增速有所放缓。 2017 2019 年 ， 陕西省地区生产总值 （ GDP）居于全国中游水平。同期，陕西省 GDP 增速有所放缓， 分别为8.0%、 8.3%和 6.0%， 2019 年 陕西省 GDP 增速与全国 GDP 增速基本 持平 。 2017 2019年 ， 陕西 省 人均 GDP 逐年提高， 2019 年陕西省人均 GDP 为 66649 元，系全国水平的94.01%，位居全国第 12 名，处于全国中 游水平。陕西省三次产业 结构由 2017 年 的7.9:49.8:42.3 调整为 2019 年的 7.7:46.5:45.8， 产业结构 更趋优化。固定 资产投资方面，2019 年 ， 陕西 省全年 固定 资产投资 较 上年增长 2.4%， 低于 全国 增速 2.7 个百分点 ， 增速较 2018 年 的 10.2%大幅下降。经过多年发展，陕西省形成了装备制造、能源化工、电子-2- 信息、现代医药、有色金属、纺织服装、食品加工和新型建材八大支柱产业。 2019 年，陕西省全年全部工业增加值 9609.7 亿元，较上年增长 5.1%，增速较上年 的 9.0%有所放缓。总体看，陕西省全省经济发展良好。 2020 年 1 9 月，陕西省 GDP 为 18681.48 亿元，同比增长 1.2%，增速高于全国 0.5个百分点，其中，第一产业增加值 1176.28 亿元，增长 2.3%；第二产业增加值 8380.85亿元，增长 0.8%；第三产业增加值 9124.35 亿元，增长 1.4%。固定资产投资增长 3.9%，增速高于全国 3.1 个百分点。新冠肺炎疫情对陕西省经济发展造成一定影响。 表 1 2017 2019 年及 2020 年 1 9 月陕西省主要经济数据 项目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 1 9 月 GDP（亿元） 21898.81 24438.32 25793.17 18681.48 GDP 增速（ %） 8.0 8.3 6.0 1.2 三次产业结构 7.9:49.8:42.3 7.5:49.7:42.8 7.7:46.5:45.8 - 人均 GDP（元） 57266 63477 66649 - 固定资产投资增速（ %） 14.4 10.2 2.4 3.9 城镇化率（ %） 56.79 58.13 59.43 - 资料来源：联合资信根据公开资料整理 表 2 2019 年全国各省市主要经济数据对比 项目 GDP GDP 增速 人均 GDP 亿元 排名 % 排名 元 排名 广东省 107671.07 1 6.2 16 94172 6 江苏省 99631.52 2 6.1 20 123607 3 山东省 71067.50 3 5.5 26 70653 10 浙江省 62352.00 4 6.8 11 107624 4 河南省 54259.20 5 7.0 10 56388 17 四川省 46615.82 6 7.5 7 55774 18 湖北省 45828.31 7 7.5 8 77321 8 福建省 42395.00 8 7.6 5 107139 5 湖南省 39752.12 9 7.6 6 57540 14 上海市 38155.32 10 6.0 22 157300 2 安徽省 37114.00 11 7.5 9 58496 13 北京市 35371.30 12 6.1 21 164000 1 河北省 35104.50 13 6.8 12 46348 27 陕西省 25793.17 14 6.0 23 66649 12 辽宁省 24909.50 15 5.5 27 57191 15 江西省 24757.50 16 8.0 4 53164 21 重庆市 23605.77 17 6.3 14 75828 9 云南省 23223.75 18 8.1 2 47944 25 广西壮族 自治区 21237.14 19 6.0 24 42964 29 内蒙古自治区 17212.50 20 5.2 28 67852 11 -3- 山西省 17026.68 21 6.2 17 45724 28 贵州省 16769.34 22 8.3 1 46433 26 天津市 14104.28 23 4.8 29 90400 7 黑龙江省 13612.70 24 4.2 30 36183 30 新疆维吾尔 自治区 13597.11 25 6.2 18 54280 20 吉林省 11726.82 26 3.0 31 51851.5 22 甘肃省 8718.30 27 6.2 19 33200 31 海南省 5308.94 28 5.8 25 56507 16 宁夏回族 自治区 3748.48 29 6.5 13 54500 19 青海省 2965.95 30 6.3 15 48981 23 西藏自治区 1697.82 31 8.1 3 48902 24 资料来源：联合资信根据公开资料整理 2 陕西省 财政 实力 及债务情况 陕西省一般公共预算收入 在全国排名处于中下游，一般公共预算收入 质量较好 但财政自给率偏低 ，陕西省政府财力相对偏弱 。 陕西省 政府 债务负担 相对 较重 ，偿债能力 较强 。 2017 2019 年，陕西省全省地方一般公共预算收入持续增长，增速有所放缓，同口径增速分别为 9.4%、 11.8%和 2.0%， 2019 年一般公共预算收入 在全国排名第 18 位，处于全国中下游水平。 2017 2019 年， 税收收入 占一般公共预算收入的比重 分别为 74.04%、79.10%和 80.69%，一般预算收入 质量较好 。 2017 2019 年，全省 一般 公共 预算支出 逐年 增长， 财政 自给率 波动 下降，整体财政自给能力偏弱 。 2017 2019 年，陕西省政府性基金收入逐年增长，年均复合增长 22.23%。 2020 年 1 9 月，陕西省 一般公共预算收入完成 1675.11 亿元，同比下降 9.4%，其中税收收入 1283.93 亿元，税收收入占比有所下滑。受新冠肺炎疫情影响，陕西 省一般公共预算收入较 上年同期有所下滑。 一般公共预算支出完成 4379.24 亿元，较上年同期下降 1.6%。 表 3 2017 2019 年陕西省主要财政数据 项目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 1 9 月 一般公共预算收入（亿元） 2006.39 2243.14 2287.70 1675.11 一般公共预算收入增速（ %） 9.4 11.8 2.0 -9.4 税收收入（亿元） 1485.45 1774.21 1845.97 1283.93 税收占一般公共预算收入比重（ %） 74.04 79.10 80.69 76.65 一般公共预算支出（亿元） 4833.08 5302.44 5721.60 4379.24 财政自给率（ %） 41.51 42.30 39.98 38.25 政府性基金收入 （亿元） 1018.41 1464.73 1859.60 - 上级补助收入（亿元） 2256.97 2475.7 2620.30 - 地方政府债务余额 （亿元） 5395.43 5886.92 6531.95 - 债务率（ %） 102.15 95.20 96.51 - -4- 负债率（ %） 24.64 24.09 25.32 - 注： 1.一般公共预算收入、税收收入增速系考虑营改增政策调整和省以下财政管理体制调整因素影响后，按照可比口径调整后的增速 2.财政自给率 =一般公共预算收入 /一般公共预算支出 *100% 3.地方政府 债务 =政府一般债务 +政府专项债务 4.债务率 =地方政府 债务 /（一般公共预算收入 +政府性基金收入 +上级补助收入） *100% 5.负债率 =地方政府 债务 /全省地区生产总值 *100% 6.上级补助收入 =一般性转移支付收入 +专项转移支付收入 +返还性收入 资料来源：联合资信根据公开资料整理 2017 2019 年，陕西省政府 债务 余额 持续增长，分别为 5395.43 亿元、 5886.92 亿元和 6531.95 亿元， 政府债务余额 居全国 16 位，处中游水平；陕西省政府负债率较为稳定，分别为 24.64%、 24.09%和 25.32%， 陕西省负债率 在全国各省（自治区、直辖市）中处于中游水平 ，债务负担 相对 较重 ；同期，陕西省 政府 债务率 波动下降，分别为 102.15%、95.20%和 96.51%， 2019 年 陕西省 债务率位于全国第 20 名 ，偿债能力 较强 。 表 4 2019 年全国各省市主要财政及债务数据对比 省份 一般公共预算收入 财政自给率 政府债务余额 负债率 债务率 亿元 排名 % 排名 亿元 排名 % 排名 % 排名 广东省 12654.53 1 73.16 3 11948.95 4 11.10 1 57.55 6 江苏省 8802.36 2 70.01 5 14878.38 1 14.93 5 73.48 9 上海市 7165.10 3 87.60 1 5722.10 18 15.00 6 54.58 3 浙江省 7048.58 4 70.11 4 12309.31 3 19.74 10 55.36 4 山东省 6526.71 5 60.77 7 13127.50 2 18.47 9 80.92 14 北京市 5817.10 6 78.52 2 4964.06 22 14.03 2 54.16 2 四川省 4070.83 7 39.34 19 10577.00 5 22.69 14 78.85 12 河南省 4041.89 8 39.77 18 7910.10 13 14.58 3 62.29 7 河北省 3738.99 9 45.00 11 8753.87 9 24.94 16 83.21 15 湖北省 3388.57 10 42.52 15 8039.98 11 17.54 8 78.11 11 安徽省 3183.00 11 43.06 14 7936.40 12 21.38 12 79.89 13 福建省 3052.93 12 60.12 8 7033.91 15 16.59 7 99.13 21 湖南省 3007.10 13 37.43 21 10174.56 6 25.60 18 104.95 23 辽宁省 2652.40 14 46.17 10 8885.09 8 35.67 23 137.06 30 江西省 2486.50 15 38.84 20 5351.00 20 21.61 13 69.00 8 天津市 2410.41 16 67.79 6 4959.30 23 35.16 22 113.45 27 山西省 2347.56 17 49.81 9 3511.89 26 20.63 11 56.72 5 陕西省 2287.70 18 40.01 17 6531.95 16 25.32 17 96.51 20 重庆市 2134.88 19 44.04 12 5603.70 19 23.74 15 89.43 16 云南省 2073.56 20 30.63 23 8108.00 10 34.91 21 108.43 25 内蒙古自治区 2059.69 21 40.38 16 7307.45 14 42.45 28 136.77 29 广西壮族自治区 1811.89 22 30.97 22 6328.42 17 29.80 19 95.82 18 贵州省 1767.47 23 29.71 24 9673.38 7 57.68 30 148.47 31 新疆维吾尔自治区 1577.63 24 29.68 25 4972.43 21 36.57 25 91.54 17 -5- 黑龙江省 1262.76 25 25.20 28 4748.60 24 34.88 20 96.00 19 吉林省 1116.95 26 28.40 27 4344.83 25 37.05 26 106.63 24 甘肃省 850.49 27 21.52 29 3116.60 27 35.75 24 76.92 10 海南省 814.14 28 43.80 13 2230.70 28 42.02 27 102.54 22 宁夏回族自治区 423.58 29 29.45 26 1658.63 30 44.25 29 115.79 28 青海省 282.25 30 15.14 30 2102.13 29 70.88 31 112.99 26 西藏自治区 221.99 31 10.15 31 251.39 31 14.81 4 11.12 1 全国中位数 2410.41 - 40.38 - 6531.95 - 24.94 - 89.43 - 全国均值 3260.64 - 44.16 - 6872.96 - 28.38 - 87.99 - 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 图 1 2017 2019 年 全国各省市 政府负债 率变化情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 -6- 图 2 2017 2019 年全国各省市 地方政府 债务率变化情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 二、陕西省各地级市 经济及 财政实力 1 陕西省各地级市经济实力 陕西各地级市发展较不均衡， 分化较为明显，西安市和榆林市 经济实力较强， 其他地级市经济发展水平与之差距较大 。 陕西省共辖 10 个地级市， 分别为 西安市、 榆林市、延安市、宝鸡市、咸阳市、渭南市、铜川市、汉中市、安康市和商洛市。从区域发展看，省会 城市西安市经济实力明显高于其他地级市 。 从 GDP 规模来看， 2019 年 ，省会城市西安以 9321.19 亿元居于榜首 ，占全省经济总量的 36.14%，榆林市以 4136.28 亿元位居第二 ， 宝鸡市、咸阳市 分别以 2223.81 亿元和 2195.33 亿元位列第三 、 四 。 除以 上地级市外，其他地级市 GDP 均未超过 2000 亿元 。铜川市自然资源丰富，以重工业为主，经济发展较为滞后， 2019 年经济总量处于陕西省末位 。 从 GDP 增速来看， 2019 年，西安市、榆林市、安康市 GDP 增速达到 7.0%及 以上 ，延安市、汉中市、铜川市 GDP 增速在 6.0%7.0%之间 ， 其余地级市均在 6.0%以下 。整体上，陕西省各地级市 GDP 增速水平尚可。 从人均 GDP 看 ， 2019 年 ， 榆林市 人均 GDP 为 12.08 万元 ，为陕西省最高水平 ，西安市以 9.13 万元位居第二 ； 其他地级市 人均 GDP 均低于 8 万元 ， 其中 渭南市和商洛市人均 GDP 低于 4 万元 。 -7- 表 5 2019 年 陕西省 各地级市 GDP 及 增速 情况 地级市 GDP GDP 增速 人均 GDP 亿元 排名 % 排名 万元 排名 西安市 9321.19 1 7.0 3 9.13 2 榆林市 4136.28 2 7.1 2 12.08 1 宝鸡市 2223.81 3 3.5 9 5.91 4 咸阳市 2195.33 4 1.9 10 5.04 5 渭南市 1828.47 5 4.2 8 3.46 9 延安市 1663.89 6 6.7 5 7.38 3 汉中市 1547.59 7 6.1 6 4.50 6 安康市 1182.06 8 7.9 1 4.42 7 商洛市 837.21 9 5.3 7 3.52 8 铜川市 354.72 10 6.8 4 - - 资料来源：联合资信根据公开资料整理 2 陕西省各地级市财政实力及债务情况 陕西省各地级市财政实力整体分化明显， 西安市财政实力强；各地级市一般公共预算收入的 质量较好 ，但财政自给能力较弱 ，安康市和商洛市财政自给能力最弱 ；陕西省各 地级市政府债务 余额 均呈上升趋势， 但地方政府债务负担较轻。 西安市虽然债务率较高，但其经济实力明显强于其他地级市， 整体 偿债能力 较强 ；商洛市、延安市及铜川市偿债能力排名靠后 。 （ 1）财政收入情况 一般公共预算收入 从一般公共预算收入看，陕西省各地级市一般公共预算收入规模差距较大 ，两极分化明显 。 省会城市 西安市以 702.56 亿元 位列陕西省榜首； 榆林市 2019 年 一般公共预算收入突破 400 亿元 ，位居第二；延安市以 155.93 亿元排名第三 ， 其他地级市一般预算收入均未超百亿 ，其中安康市、铜川市和商洛市均未超过 30 亿元 。从一般公共预算收入增速来看， 2019 年，除渭南市 和 商洛市 表现为负增长 外，其他各地级市一般公共预算收入均实现 正 增长，但增速差距较大， 其中 增速最高 的地级市 为 汉中市 （ 10.4%） ；西安市和宝鸡市一般预算收入增速虽为正增长，但增速较低，分别为 2.6%和 0.2%； 其他地级市增速处于 4.00%5.50%之间 。从一般公共预算收入结构来看， 2019 年西安市、榆林市、安康市、铜川市的税收收入占比较 2018 年均有所提升，其他城市均有下降，其中西安市、榆林市、安康市税收收入占比均突破 80%，其他地级市税收占比均在 65%80%之间 。整体上， 陕西省 各地级市一般公共预算收入的 质量较好 。 -8- 图 3 2017 2019 年 陕西省 各 地级市 一般公共预算收入及增长率情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图 4 2017 2019 年 陕西省 各 地级市 税收收入及占比情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 政府性基金收入 政府性基金收入方面，西安市政府性基金收入规模较大， 2019 年超 900 亿元；延安市 和 咸阳市 2019 年 政府性基金收入 均超 100 亿元 ； 2017 2019 年 ，西安市、延安市、咸阳市政府性基金收入合计占陕西省政府性基金收入的比例分别为 61.57%、 62.56%和64.63%。 2019 年，除西安市、延安市、咸阳市外，其他地级市政府性基金收入规模 均较小 ，其中铜川市和商洛市政府性基金收入不足 30 亿元 。 2019 年，除汉中市、铜川市政府 性 基金收入呈下降态势，其他地级市均呈增长态势。延安市、咸阳市、安康市 2019 年政府性基金收入的增速较高，其中延安市增速最高，达 69.1%。 -9- 图 5 2017 2019 年陕西省各地级市政府性基金收入情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 财政自给率 财政自给率方面，陕西省 各地级市 整体财政自给程度不高， 2017 2019 年 仅西安市及榆林市财政自给率超过 50%，安康市及商洛市财政自给率均在 10%左右 或以下 。从2017 2019 年 变化情况看，铜川市呈持续增长态势，咸阳市及渭南市呈波动增长态势，其他地级市财政自给率均呈下降态势。总体看，陕西省 各地级市 财政自给能力偏弱。 图 6 2017 2019 年 陕西省 各 地级市财政自给率 情况 （单位 ： %） 资料来源：联合资信根据公开资料整理 （ 2）债务情况 从债务层面看，陕西省各地级市中，西安市政府债务 余额 最大， 2019 年超过 2000