2020年铁矿石市场回顾与2021年展望.pdf

金属建材 分册 2021 年度 中国期货市场年度报告 大宗商品市场解读 之 尊敬的投资者您好！ 2020 年中国期货市场在疫情期间运行平稳 ，有效地发挥了 避险功能，有力支持了实体企业复工复产 ， 全年 期货市场资金量 、 成交量 和 持仓量均创历史新高 , 全年共上市 12 个新品种 ，累计 上市 90 个期货期权 品种。 从助力扶贫工作来看， 运用期货工具服务 “三农 ，采用 “保险 +期货 ”模式保障农民基本收入 和服务农 业产业链 ， 140 多家公司对接 全国 380 多个扶贫点，积极践行金融扶贫 的重要 工作。 2021 年将是我国开启 “十四五 ”计划和向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年的开局之年。 2021 年 我国期货市场风险管理作用将进一步凸显，不断扩大服务实体经济的空间 ， 将形成期货与现货、场内与场 外、线上与线下的互联互通，进一步促进衍生品市场的发展。 2021 年我国期货 行业 将以习近平新时代中 国特色社会主义思想和党的十九届五中全会精神为指引，积极贯彻党中央、国务院关于经济金融工作的决 策部署，从国家战略高度建设好期货期权市场和增强国际定价影响力，实现服务于国民经济和实体企业的 根本宗旨，努力在服务经济高质量发展和国家重大战 略方面发挥更大的作用。 作为推动期货市场发展的重要力量 和期货行业头部公司， 方正中期期货“ 以金融服务成就美好生活 ”作 为企业发展的 使命，以“成为广受客户信赖的金融衍生品综合服务商”作为企业发展的愿景 ， 秉承“客户至 上、专业稳健、开放协同、简单专注、勤奋坚持、追求卓越”的核心价值观， 继续按照“一稳两破局”和打造 好大中台等公司战略推动各项业务发展， 继续坚持为投资者创造价值、为行业创造价值的经营理念，励精 图治，更为专注地发展期货业务，更为用心地提高研发 、 IT 和客户服务水平，为广大投资者提供更 丰富 、 更及时、 更加贴近市场的 产品与服务。 2021 年 方正中期期货 经营班子将 带领全体员工积极开展期货 期权 经纪、资产管理、 股票期权经纪、 投资咨询、风险 管理和基金销售 等各项业务， 并积极参与各家交易所、期货业协会的“保险 +期货”扶贫项 目， 积极承担企业社会责任， 继 入选 2018 国务院扶贫办 “企业扶贫 50 佳案例 ”和 荣膺人民日报社 评选的 “2019 年度中国精准扶贫企业 ”后将继续践行金融机构服务实体经济和落实精准扶贫支持“三农”的各项工 作， 围绕服务实体经济需求，不断 做好 “保险 +期货 ”、仓单服务、基差贸易、场外衍生品 和做市商 等风险管 理业务， 实现 期货市场 服务国民经济的根本宗旨 。 2021 年 方正中期期货将与广大投资者同舟共济，我们 将锐意改革、团结协作、不断创新，力争公司各项业务再创辉煌！ 饮水思源，我们深知，方正中期期货取得的每一点进步和成功，都离不开广大投资者的关注、信任、 支持和参与。因为广大投资者的理解和信任，我们有更加强大的动力和 更 坚定的信心。因为广大投资者的 关心和支持，我们持续、快速成长。因为广大投资者的每一次参与、每一个建议，我们 会 更加努力，进一 步改善服务、提升质量， 在服务投资者的道路上 不断奋进。 在 2021 年 来临之际，方正中期期货全体员工谨 向广大投资者表示衷心的感谢和美好的祝福！恭祝您 身体健康！阖家幸福！事业兴旺！万事如意！ 方正中期期货有限公司 总裁 上海际丰投资有限责任公司 董事长 2021 年 1月 FOUNDER CIFCO FUTURES CO.,LTD 2020 年 证券时报 -券商中国 2020 中国优秀期货公司君鼎奖 证券时报 -券商中国 2020 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 人民日报 -国际金融报 2020 先锋期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融量化策略工程师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 2019 年 中国金融期货交易所 优秀会员白金奖 郑州商品交易所 优秀会员 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（玻璃） 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（动力煤） 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（玻璃）邯郸营业部 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（动力煤）上海世纪大道营业部 大连商品交易所 优秀会员金奖 大连商品交易所 优秀产业服务奖 大连商品交易所 优秀机构服务奖 大连商品交易所 优秀农产品服务奖 大连商品交易所 优秀化工产品服务奖 大连商品交易所 优秀黑色产品服务奖 大连商品交易所 优秀期权市场服务奖 大连商品交易所 优秀国际市场服务奖 大连商品交易所 优秀技术支持奖 上海期货交易所 优秀会员金奖 上海期货交易所 钢材产业服务奖 上海期货交易所 铜产业服务 阿 奖 上海期货交易所 铅锌产业服务奖 上海期货交易所 镍产业服务奖 上海期货交易所 黄金产业服务奖 上海期货交易所 白银产业服务奖 上海期货交易所 能化产业服务奖 上海国际能源交易中心 优秀会员奖 私募排排网 最值得信赖金融机构资管奖 第十三届全国期货实盘交易大赛 优秀交易指导奖 东方财富风云榜 -最佳期货公司 第十七届中国财经风云榜 杰出掌门人 第十七届中国财经风云榜 期货业扶贫奖 第十七届中国财经风云榜 期货业品牌奖 证券时报 -券商中国 2019 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 证券时报 -期货日报 中国最佳期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司金牌管理团队 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 中国金牌期货研究所 方正中期期货研究院 证券时报 -期货日报 最佳精准扶贫突出贡献奖 证券时报 -期货日报 最佳资产管理领航奖 证券时报 -期货日报 最佳期货 IT 系统建设奖 证券时报 -期货日报 最佳中国期货经营分支机构奖 方正中期期货上海 期货大厦营业部 证券时报 -期货日报 最受欢迎期货经营机构公众号 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 人民日报 -国际金融报 中国精准扶贫企 业 公司简介 方正中期期货有限公司（简称“方正中期期货”）是由方正证券股份有限公司（简称“方正证券”）控股的大型综合类期货公司，目前在北京、上海、长沙、天津、包头、 保定、邯郸、唐山、青岛、太原、西安、南昌、武汉、宁波、杭州、常州、南京、苏州、扬州、岳阳、株洲、郴州、常德、广州、深圳等地设有 36 家分支机构。同时，依托 方正证券旗下营业网点，已逐步形成覆盖全国的业务网络。 方正中期期货是中国期货业协会理事单位（ 001 号会员）、大连商品交易所理事单位、郑州商品交易所监事单位、北京期货商会副会长单位；上海期货交易所、大连商品 交易所 、郑州商品交易所会员及中国金融期货交易所交易结算会员；公司具有开展商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售业务资格；下设子公 司 上海际丰投资管理有限责任公司（简称 “ 际丰投资 ” ）从事风险管理等相关业务。 作为中国期货行业最早成立的公司之一，方正中期期货以传统经纪业务为根基，在巩固市场优势地位的同时，持续推动业务转型升级，打造行业领先的综合金融服务平 台。公司以经纪业务为资源平台，不断加快资产管理、风险管理等相关创新业务的发展步伐，行业排名、市场竞争力、总体盈利水平等均实现稳步提升。 近年荣誉 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期 期货 研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证， 不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别 客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中 所提及的商品的依据。本报告未经方正中期期货研究院许可，不得转 给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担 法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的 损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期 期货有限公司所有。 重 要 事 项 期 市 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 1 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 铁矿石：“水”落“石”未出 宽松退 去矿价仍可期 2020 年市场回顾与 2021 年展望 方正中期期货研究院 梁海宽 摘要 2020 年的铁矿石市场再现波澜云诡的走势。公共卫生事件的影响使得供需两 端频频出现超预期和不及预期的表现，供需的阶段性错配加剧了价格的波动， 也加大了行情研判的难度。总体来看，由于国内复工较快，宏观逆周期调节力 度加大，加之前期置换产能集中投放，使得铁水产量再创新高。铁矿下游需求 逆势走强，超预期旺盛，是全年铁矿价格得以维持高位的主要原因。而供应方 面，上半年受疫情和暴雨气旋影响主 流矿发运再度出现缺口，尤其以巴西矿发 运量的下滑更为明显。下半年外矿总量矛盾得到缓解，品种间结构性矛盾又再 度显现，成为推升价格上行的新动力。进入四季度随着海外需求的恢复，铁矿 供应紧张的矛盾再度加剧，铁矿期现价格持续刷新近年高点。从港口库存总量 2 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 的变化看，今年呈现 V 字走势，年中一度创出近年历史最低水平，进入下半年 随着压港的缓解库存水平逐步回升，全年总量降幅并不明显。由于铁矿自身供 需矛盾较为突出，成为了今年黑色系的定价之锚，全年多数时间内铁矿价格驱 动成材价格上行。在高铁水产量下，成材让渡利润至原料端，钢厂利润空间被 挤压的较为明显。 明年铁矿市场整体将呈现供应偏紧的格局。主流外矿产量增幅较为有限，澳洲 三大矿山新增产能的投放都以替代原有产能为主，难以贡献增量，淡 水河谷发 运目标也再度出现下调，不及市场预期。国产精粉产量也难有明 显增加，非主 流矿有望成为外矿供应的重要增量来源。但下游需求将随着全球经济的复苏持 续转好，近期海外高炉铁水产量已开始回升，明年海外铁矿需求有望逐步回升 至疫情前水平，外矿发运至我国的比例将逐步回落。国内需求受新增高炉产能 投放的支撑仍将较为旺盛，全年有望新增 5000 万吨左右的铁水产量。铁矿的 供应缺口将逐步扩 大，港口库存水平将再度回落至 1.2 亿吨下方。由于外矿供 应偏紧，明年铁矿仍将是黑色系中自身供需矛盾最为突出的品种，将继续为整 个黑色系定价。由于钢厂对铁矿的刚性需求进一步增加，产业链内的利润仍将 由成材向原料端传导。钢厂利润空间将进一步被压缩，给予铁矿价格进一步上 行的空间。预计普氏指数全年运行区间 130-170 美金，盘面价格有望在年内 上触 1200 一线。操作上中长期应维持逢低做多的策略，钢厂应积极在远月合 约上进行买入套期保值的操作以规避成本端大幅上行的风险。 1 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 目录 第一部分 长期走势和 2020 年行情回顾 . 3 一、长期走势回顾 . 3 二、 2020 年走势回顾 . 7 第二部分 生产供应及进出口情况 . 15 一、进出口情况分析 . 15 二、生产供应情况分析 . 17 三、明年供应量预测 . 24 第三部分 加工及消费需求情况 . 28 一、宏观逆周期调节力度加大 . 28 二、地产投资增速回升迅猛 . 30 三、基建投资前高后低 全年维持中性 . 33 四、制造业投资表现靓眼 . 34 五、粗钢生铁产量创历史新高 . 35 六、废钢 38 七、钢厂利润 . 39 第四部分 库存 . 41 一、港口库存 . 41 二、钢厂库存 . 43 第五部分 海运费和汇率 . 44 第六部分 供需平衡表预测 及解析 . 46 2 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 第七部分 套利机会展望 . 46 第八部分 期权分析策略建议 . 48 一、铁矿石期权市场回顾 . 48 二操作策略 . 50 第九部分 技术分析与展望 . 52 一、价格季节性分析 . 52 二技术分析与后市判断 . 53 第十部分 行情展望与操作建议 . 54 第十一部分 相关股票价格及涨跌幅统计 . 55 3 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 第一部分 长期走势和 2020 年行情回顾 一、 长期走势回顾 1980 年开始，铁矿石年度长协定价机制开始实行，之后平稳运行了 30 年，在此 期间国际铁矿石价格长期保持稳定，长协价格基本保持在 20 美元 /吨的水平，日本作为 国际铁矿石市场上的最大买家，从 1980-2001 年间一直主导着国际铁矿石的价格。进 入 21 世纪后，随着中国钢铁工业的蓬勃发展，其需求开始对全球铁矿的供需格局产生 重要影响，铁矿产量已开始无法满足全球钢铁产能的快速扩张，国际铁矿石价格由此开 始出现大幅上涨，使得现货价格远高于长协价格，为后来长协年度定价机制的瓦解埋下 了伏笔。 2008 年，出于对年度长协 定价 机制的不满 ， 三大矿山开始各自谋求有利于自身利 益的定价方式 ，该年在淡水河谷谈定首发价后，力拓却单独争取了更大的涨幅，长久以 来的“首发 跟风”模式首次被打破。 2009 年，在日韩钢厂与三大矿山确认了“首 发价”后，中国并没有接受 33%的跌幅，而与三大矿山之外的 FMG 达成了价格略低的 协议，自此“首发 跟风”模式被正式宣告终结，三大矿山开始改为季度定价，指数 定价模式随之产生。从 2011 年开始月度定价开始成为趋势。下面主要回顾下自长协定 价模式结束后至今的国际铁矿价格变化趋势。 4 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 1-1 铁矿价格近 10 年走势 回顾 2009-2011 政策扶持孕育出的 3 年黄金期 国际铁矿石价格在 2008 年金融危机期间遭受重创，至 2009 年价格已经比经济危 机之前下跌近 40%。 2010 年，国务院办公厅发布了关于进一步加大节能减排力度加 快钢铁工业结构调整的若干意见，该意见旨在推动国内矿山的有序建设和开发，加快 推进铁矿资源的开发整合，将铁矿矿业权依法优先配置给符合钢铁产业政策的钢铁企业 和大型矿山企业。该政策表明政府依旧将对钢铁行业提供大力支持，随后铁矿石的需求 量迎来了爆发。我国铁矿石的月度进口量从 2008 年 1 月的 3680 万吨迅速攀升 至 2011 年 1 月的 6897 万吨，平均交易价格从 2009 年的不足 80 美元 /吨飙升至 2011 年的 157 美元 /吨。 从 2012 年底开始，国外矿山开始进入扩产高峰期，铁矿石的供给迎来了历史性的 反转时刻，主流矿山纷纷增产，而一些新兴矿山也开始逐渐投产，供应端的压力持续施 5 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 压接下来几年的行情，而同期国内需求端开始逐步下滑，难以匹配供应端的增速，供应 过剩现象愈发严重，使得铁矿价格一降再降。 2012 供大于求现象初步显现 国内固定资产投资增速开始放缓，生铁产量增幅有所下降，铁矿需求端有所走弱， 但进口矿数量同比上一年出现明显增 加， 12 月单月进口量甚至创出了近几年的新高， 供大于求的现象已有端倪，虽然接近年底价格受贸易商推动出现短期拉涨，但也只是短 期情绪的炒作，缺乏持续性。 2013 最后的抵抗 年初受上一年末短期阶段性做多情绪的支撑价格仍维持高位， 4 月开始价格走 势回归供需，开启连续下探，至 6 月几乎跌破成本线， 7 月开始需求端进行了最后的抵 抗，钢铁产量开始释放，铁矿价格有所恢复，但再难回到年初高位，一轮更大规模的下 跌即将袭来。 2014-2015 供应过剩引发价格大幅跳水 从 2012 年底开始，国外矿山开始进入扩产高峰期，铁矿石 的供给迎来了历史性的 反转时刻，主流矿山纷纷增产，而一些新兴矿山也开始逐渐投产，另一方面，国内地产 在此期间正值下行周期，新开工面积连续负增长，铁水产量 2014 年几乎无增长， 2015 年甚至出现同比下降，对铁矿需求持续萎缩，供应的严重过剩加之国内铁矿石贸易融资 的收紧使得铁矿在这两年里走出波澜壮阔的下跌行情， 2014 年全年跌幅接近 50%， 2015 年跌幅有所收窄但也接近 40%。 2016 年至今，随着去产能的开启使得铁矿的需求端发生了根本性的变化，钢厂利 润的逐步修复带动了原料端价格的走强，加上全球铁矿产量逐渐从高位回落 ，使得铁矿 的价格重心整体呈现上行的趋势。在这期间环保限产政策的推行也对铁矿石需求端产生 6 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 短期扰动，逐渐成为了影响铁矿价格走势的一项不可忽视的影响因素，另外废钢添加量 的逐渐增多也将对后续铁矿石的需求端产生越来越重要的影响。 2016 去产能推升成材利润，带动铁矿价格走高 2016 年开启淘汰落后产能和取缔地条钢，粗钢产量有小幅回升，但生铁产量小幅 下滑，高炉废钢添加量开始逐渐增多，铁矿需求端并无明显增量，其价格的大幅上涨主 要是跟随下游成材价格。钢材短期供需的错配使得其价格在前半年快速上行，钢材利润 有明显提升，对铁矿补 库意愿极强，带动其价格短时间内快速上涨，随后钢材库存压力 渐增，钢厂利润快速收缩，铁矿需求开始下降，价格出现急跌，转入震荡。进入四季度， 焦煤焦炭供需出现错配，带动整个黑色系价格走高，铁矿价格于当年 12 月份攀升至两 年内的新高。 2017 高品矿行情贯穿全年，环保限产对价格影响增大 2017 年年初铁矿延续去年的高品矿逻辑，价格短期冲高，然后随着高品矿发运量 的回升以及下游需求的放缓价格开始下探， 2-6 月单边下跌极为流畅， 6 月末价格较年 初高点已下跌超过 40%。进入下半年，高品矿紧缺的矛盾反复主导盘面，期间有环保限 产来袭 ，使得价格再度回落，整个下半年走出 N 字型走势，年底价格基本持平于去年， 高于年初预期。 2018 年铁矿全年价格波动收窄，但品种间结构矛盾突出。 1、 2 月市场普遍预期钢厂后续有补库需求，故价格在高位维持盘整，进入 3 月， 下游需求受非采暖季限产影响迟迟未能释放，铁矿价格迅速走低，而后 4-7 月份，由于 外矿发运量逐渐增多加之环保限产较为频繁使得铁矿价格维持在低位盘整。 8-9 月海运 费攀升加上人民币的贬值支撑矿价小幅走强。进入 4 季度后品种间结构矛盾开始显现， 力拓港口泊位检修增多使得 PB 粉的发运受到影响，而钢厂由于利润较好加 大了对 PB 7 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 粉的采购力度，致使港口 PB 粉库存降至低位，供需的短期错配使得 PB 粉溢价走强并带 动了铁矿价格重回年内高点，临近年底由于环保限产不及预期造成成材价格下调带动铁 矿价格快速下跌。 2019-2020 供给端扰动频现，铁矿价格不断刷新近年来新高。 2019 年年初巴西淡水河谷出现溃坝，导致产能出现 9300 万吨的缺口。同时澳洲当 地的飓风也使得力拓和必和必拓下调了全年产量目标。而同期国内需求旺盛，地产高开 工支撑铁水产量创出历史新高，催生铁矿价格在上半年走出流畅的上涨行情。 2020 年 上半年受重大公共卫生事件影响，主流 外矿在一季度的发运再度出现扰动，随着二季度 国内复工的加快，终端用钢需求出现集中释放，致使铁矿出现供需错配。三季度成材消 费淡季不淡，加之铁矿品种间结构性矛盾愈发凸出，普氏指数一度突破 130 美金，创出 近年来历史新高。 二、 2020 年走势回顾 2020 年发生的重大公共卫生事件在很大程度上影响了铁矿全年的价格走势。年初 在公共卫生事件刚刚发酵之时，市场首先对铁矿的需求产生了悲观预期，铁矿需求的坍 塌一度成为当时的主要逻辑，铁矿主力合约在春节后首日一度出现跌停。 3 月末，随着 原油价格出现快速下跌，带动整个大宗商品市场再度下 行，铁矿价格出现二次探底。进 入二季度后，随着国内复工复产的快速推进，终端用钢需求出现集中释放。在下游赶工 的驱动下成材高库存以极快的 速度去化 ，铁水月度产量在二季度创出历史新高。而供应 方面，外矿受一季度暴雨，热带气旋以及公共卫生事件的影响，发运出现缺口，致使二 季度铁矿供需出现错配，价格迎来一轮流畅的上涨行情。进入三季度后，成材消费表现 出了淡季不淡，日均铁水产量持续维持在 250 万吨附近的绝对高位水平。高需求下铁 8 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 矿的品种间结构性矛盾愈发凸显。粉矿紧缺的矛盾成为驱动铁矿价格上行的新动力，普 氏指数一度突破 130 美金 /公 吨，突破了去年的高点，创出近年来新高。但进入 9 月后， 由于成材去库速度不及预期，加之地产新开工速度出现转弱，黑色系前期的高估值出现 集体回调，铁矿价格从高位回落。但国庆节后成材消费“银十”成色十足，随着海外进 口资源的减少，去库速度出现明显加快。终端用钢需求的超预期坚挺使得成材在 11 月 仍维持着较快的去库速度，高库存压力的缓解使得成材价格持续走强。随着钢厂利润空 间持续改善，其对原料端价格再度形成正反馈，钢厂对铁矿的主动补库意愿逐步增强， 使得铁矿价格在四季度开启了新一轮上涨。 图 1-2 2020 年铁矿石全年走势回 顾 现货价格走势回顾 今年铁矿石现货价格整体呈现先抑后扬，震荡上行的走势。截止 11 月末普氏 62%Fe 指数年度平均值为 103.81 美元 /公吨，环比去年均值上涨 11%，价格重心进一步上移。 9 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 全年累计涨幅达到 38%，年内价格波幅较大，最低值一度跌破 80 美金，出现在春节后； 最高值超过 130 美金，出现在 9 月。具体来看，今年进口矿价格的变化趋势与 2019 年 相似，各品种价格虽然均有明显涨幅，但全年的累计涨幅与其自身品位仍成负相关走势。 截止 11 月末，以超特粉、混合粉为代表的低品矿价格年度累计涨幅均超过 35%，而同 期以 PB 粉为 代表的中品矿价格累计涨幅 31.22%，以卡粉为代表的高品矿价格累计涨幅 不到 30%。主要是由于今年铁矿自身矛盾较为凸出，价格涨幅明显，使得钢厂利润空间 受到了严重挤压，为了减轻成本端的压力，钢厂更青睐于价格更便宜的低品矿，使得中 高品矿溢价进一步走弱。从普氏指数来看，今年进口高中低品矿间的价差进一步收窄。 普氏 62%Fe 与普氏 58%Fe 的价差从年初的 21.25 美金 /公吨下降至 11 月末的 15.95 美金 / 公吨，同期普氏 65%Fe 与普氏 62%Fe 的价差从 12 美金 /公吨下降至 11.3 美金 /公吨。受 今年外矿供应整体偏紧的影响 ，国产矿由于自身的性价比颇受钢厂青睐，价格的涨幅也 较为明显。具体来看主产区间东北地区的精粉的价格表现强于河北地区，东北地区精粉 价格年内累计涨幅超过 30%，对卡粉形成了一定的替代作用。 10 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 1-3 进口矿价格全年涨幅统计 数据来源： Wind、方正中期期货 图 1-4 国产矿价格涨幅统计 数据来源： Wind、方正中期期货 11 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 1-5 中低品矿价差年内走势 数据来源： Wind、方正中期期货 图 1-6 高中品矿间价差年内走势 数据来源： Wind、方正中期期货 12 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 1-7 PB 粉 -超特粉价差季节性走势 数 据来源： Wind、方正中期期货 图 1-8 卡粉 -PB 粉价差季节性走势 数据来源： Wind、方正中期期货 期货市场回顾 期货方面，铁矿石主力合约价格年内涨幅明显，截止 11 月末累计上涨 32.34%,与中 品澳矿现货价格同期涨幅基本一致。但今年铁矿期货的成交量、持仓量和成交额环比去 年均出现明显下降，其中日均成交量和持仓量环比降幅均超过 50%，分别回落至 1163930 手和 936331 手，仅高于 2014 年的水平，为近年来新低。日均成交额降幅略低，但环 13 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 比也达到 47.83%，仅高于 2014 和 2015 年的低位水平，而且很 大程度上还是因为今年 铁矿期货合约的绝对价格相对偏高。可以看出尽管今年铁矿石盘面价格依旧涨幅可观， 但期货市场的参与热情却出现明显下降。主要原因可能是由于今年的公共卫生事件影响 到了铁矿自身原有的供需节奏，供需的错配使得铁矿价格今年的季节性走势不同于往 年，呈现出淡季不淡旺季不旺的特征，加大了对行情走势的研判难度，使得市场参与资 金趋于谨慎。 基差方面，出于对需求端恢复不确定性的担忧，市场对铁矿后市持续维持偏悲观的 预期，致使高基差贯穿全年。具体来看，年初春节之前基差整体处于较高水平，节后随 着现货价格受公共卫生事件影响 出现大幅回落，基差出现短期修复，逐步回落至正常区 间。但在主力合约换月之后，基差再度大幅走扩，且二季度始终维持在高位水平。进入 下半年后，大商所宣布增加杨迪粉和卡拉拉精粉为 I2009 及之后合约的可交割品牌，使 得杨迪粉取代了之前的超特粉成为了 09 合约的最合适交割品，使得前期的高基差出现 了一定的回落。进入四季度后，主力合约再度换月，最合适交割品也从杨迪粉切换至卡 拉拉精粉。 8-9 月地产数据的转弱使得市场对铁矿的后续需求再度产生悲观预期，盘面 再度出现高贴水。直至临近年底，随着钢厂利润的转好，对原料端铁矿价格形成正反馈， 盘面加速上涨向现货端价格靠拢，高基差再度得到修复。 14 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 1-9 铁矿石期货年度日均成交量（手） 数据来源： Wind、方正中期期货 图 1-10 铁矿石期货年度日均成交额（万元） 数据来源： Wind、方正中期期货 15 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 1-11 铁矿石期货年度日均持仓量（手） 数据来源： Wind、方正中期期货 第二部分 生产供应及进出口情况 一、进出口情况分析 今年 1-9 月份，全国累计进口铁矿石 8.69 亿吨，同比增长 10.56%，为近年来历 史同期最高值。澳巴矿占总进口量的比例为 80.51%相较去年的 83.63%有所下 降，主 要是由于巴西矿的发运在今年上半年有所缺失。非主流矿的进口量在今年有明显增加， 主要是由印度矿贡献。印度粉和巴西矿进口量的此消彼长是今年我国进口矿市场呈现的 主要特征。从进口量的月度变化来看，今年前三季度大体呈现前低后高的趋势，从 6 月 开始月度进口外矿总量持续维持在 1 亿吨以上，主要是受巴西矿发运节奏的影响。但作 为主流矿和非主流矿中占比最大的澳矿和南非矿的进口量在今年月度表现整体较为平 稳，前三季度累计进口量同比分别增加 8%和 12.29%，是今年外矿进口量增加的主要 来源。 另外值得注意的一点是，今年受公共卫生事件冲 击，日韩和欧洲地区的铁矿需求 16 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 出现下降，从 3 月开始，部分发往日本和欧洲的铁矿石开始转港至我国，成为了我国进 口矿增量的另一来源。 图 2-1 近年来 1-9 月累计外矿 进口量走势 数据来源： Mysteel，方正中期期货 图 2-2 主流矿与非主流矿 进口量年度变化 数据来源： Mysteel、方正中期期货 17 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 2-3 1-9 月主流矿 进口量月度走势 数据来源： Mysteel、方正中期期货 二 、生产 供应情况分析 今年上半年巴西矿的发运较为低迷，一方面是受一季度的暴雨影响，另一方面当地 公共卫生事件也一度对其 发运节奏形成扰动，使得本就处于矿难后恢复期的巴西矿供应 更为紧张。今年 1-6 月巴西矿的周度发运量均值仅为 505.7 万吨，同比甚至低于去年矿 难时期的发运量，为近 4 年的最低值。巴西矿的发运缺口是铁矿石价格在上半年持续攀 升的主要驱动之一。但从 6 月份开始，随着 公共卫生事件对当 地矿山生产的影响边际减 弱，巴西矿的发运节奏开始出现明显加快，虽然 期间有短期反复但进入下半年后周度发 运能力基本可以维持在 700 万吨上方。与巴西矿的供应形成鲜明对比，今年上半年澳 矿的发运量同比不降反升，周度平均发运量为 1586 万吨，同比去年增加 40 万 吨左右， 处于近 4 年历史同期的相对高位，仅次于 2018 年的水平。主要是由于澳洲矿山的自动 化程度较高，受公共卫生事件的影响较小。进入下半年后，澳矿发运量受检修影响波动 18 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 较大，月度发运走势与往年有所不同， 在 9 月的传统发运旺季月份出现回落，而在传统 发运淡季的 10 月出现回升。 但发运总量相比上半年变化不大。 2020 年四大矿山基本无新产能投产，产量的增加主要是靠矿山产能利用率的提升 来完成。今年前三季度，四大矿山产量共 81235.4 万吨，同比去年同期增加 504 万吨。 具体来看，作为中高品澳矿的主要生产矿山，必和必拓和力拓在今 年前三季度的产量实 现环比增加，其中以必和必拓的增幅最为明显，是今年主流外矿产量增量的主要来源。 而高品矿的主要生产矿山淡水河谷和低品澳矿的主要生产矿山 FMG 的同期产量均环比 下降。 非主流矿方 面，南非作为除巴西和澳洲外第三大铁矿石生产国，其在今年前三季度 出口至我国的量为 3563 万吨，同比去年增加 12%。 3 月末出现的封国一度关闭 35 个进 出港口以及两个海岸港口，其中包括南非最大的铁矿石发运港。受此影响，南非矿出口 至我国的量一度出现明显回落，直到 5 月南非全国解除封锁后，发运量才逐步恢复。但 今年非主流矿中印度矿的供应量 增幅明显，前三季度我国累计进口印度矿 3405 万吨， 同比去年实现翻倍，基本持平于同期南非矿的进口量，是今年非主流矿增量的主要来源。 与主流矿商下调目标产量不同，年初印度大幅上调了其全年发运目标。出于应对由于 3 月矿山租约到期可能导致 的铁矿石供应短缺问题，印度最大的铁矿石开采商 NMDC 计划 在 2020-2021财年增产 50%，即在 2020年 4月 -2021年 3月期间使得铁矿石产量达到 4800 万吨。 但受当地公共卫生事件的影响 ， 其实际产量和发运量在二季度不增反降 ，直到 6 月其产量才恢复到去年同期水平。故其在下半年加快了生产 节 奏，使得印度矿发运至我 国的量 出现明显增加。 19 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 2-4 四大矿山 近年来前三季度产量 数据来源： Mysteel、方正中期期货 淡水河谷 今年前三季度淡水河谷产量累计为 2.16 亿吨，同比去年同期减少 773 万吨，为近 年来历史同期的最低产量。 其发运能力在今年 1-2 月受暴雨影响较为明显，加之 Laranheiras 大坝仍处于暂停运营状态，其在年初宣布再度下调 2020 年第一季度铁矿 石粉矿目标产量至 6300-6800 万吨，这是其在去年四季度下调发运目标值至 6800-7300 万吨后供应端的又一次收紧。而后其一季度 产量的 出炉 ，仅报 5960 万吨， 低于市场预期，是 2015 年以来一季度产量的最低值。使得其下调了全年产量目标至 3.1-3.3 亿吨。 6 月初受公共卫生事件影响伊塔比拉三个矿区的业务活动一度暂停。但 本次为期 12 天 的 关停对产量的实际影响仅为 100 万吨左右。由于淡水河谷之前将年度 产量目标下调至 3.1-3.3 亿吨时就已经考虑到了疫情可能对全年发运造成的冲击，故本 次矿区的关停并未对其全年产量目标造成新的影响。 6 月中旬该矿区恢复运营。经过本 次伊塔比拉矿区的短暂关停后，公共卫生事件对淡水河谷生产活动的影响逐步边际减 弱。随着各种扰动因素逐步 出清，淡水河谷产量在三季度环比出现明显增加，同比也超 20 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 过了去年同期水平。按其全年产量的目标下限 3.1 亿吨来计算，其四季度产量需达到 9400 万吨。四季度 北部的 SerraLeste 矿区的复产仍具有一定的不确定性 ，即便其 复产较为顺利，预计对四季度整体产量的提升也较为有限，要突破 9000 万吨仍有 难度。故淡水河谷临近年末宣布再度下调其 2020 年目标产量至 3-3.05 亿吨。 图 2-5 淡水河谷产量季度走势 （千吨） 数据来源： Mysteel、方正中期期货 FMG FMG 是澳洲三大矿山中今年产量唯一环比下降的。其前三季 度加工量累计为 13110 万吨，相 比去年同期减少 550 万吨。主要是因为其二季度的加工量出现明显下 降，创出了近 5 年历史同期最低值 。但三季度其加工量环比出现明显增加，为近年来三 季度的最高值。 从发运节奏上来看，今年上半年与其产量的变化呈现截然相反的走势。 在加工量同比下降的一、二季度，其发运量同比增速均在 10%以上。期间还一度上调 其 2020 财年的目标发运量，由之前的 1.7-1.75 亿吨上调至 1.75-1.77 亿吨。最终 2020 财年 FMG 实现总发运量 1.78 亿吨，同比增加 6%， 高于 上调 之后的目标上限（ 1.75-1.77 亿吨） 。受益于年内铁矿价格的高企，其 2020 财年的营收和利润均创出新高。 21 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 2-6 FMG 产量季度走势 （百万吨） 数据来源： Mysteel、方正中期期货 RIO 今年 1-9 月力拓皮尔巴拉地区铁矿石累计产量 2.47 亿吨，同比小幅增加 436 万吨。 年初皮尔巴拉海岸力拓两港受热带气旋的影响一度出现封港，对短期发运造成了扰动。 由于本次热带气旋 Damien 对皮尔巴拉地区的道路、电气和通信等基础设施以及该地区 的矿山生产均造成了影响，故力拓在年初将 全年发运目标由之前的 3.3-3.43 亿吨下调 至 3.24-3.34 亿吨。 但总体来看，力拓一季度产量所受影响不大，处于近年来历史同期 的中位水平。从二季度开始，季度产量环比持续增加，回升至近年来历史同期相对高位。 由于上半年受热 带气旋与公共卫生事件影响，使得力拓的部分检修计划延至四季度， 其 在 10 月的发运量一度出现明显回落。预计四季度的发运量较往年同期波动将更大，但 总量仍将维持相对宽松。 22 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 2-7 力拓产量季度走势 数据来源： Mysteel、方正中期期货 BHP 必和必拓是今年澳矿增产的主要来源。其 前三季度产量共计 21791 万吨，同比去 年增加 1391 万吨，增幅在四大矿山中最为明显。 具体来看，其在今年每一个季度的产 量均为近年来历史同期的最高值。 其在上半年表示希望将其澳大利亚的铁矿石出口量提 升 14%，希望将其在西澳黑德兰港口的被允许出口量从当前的 2.9 亿吨 /年提高至 3.3 亿吨 /年。值得注意的是，从二季度开始，其西皮尔巴拉地区 Jimblebar 矿山产量开始 出现明显增加，三季度的同比增幅更为明显，一举创下该地区产量的历史新高。 23 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 图 2-8 必和必拓产量季度走势 数据来源： Mysteel、方正中期期货 国产矿产量 从 2014 年开始，国产原矿产量呈现出逐年下降的趋势， 2018 年产量下滑至近 10 年的新低。今年 1-10 月国产原矿累计产量为 71499.9 万吨，与去年同期基本持平，仍 处于近年来历史同期相对低位水平。具体来看今年国产原矿产量整体呈现 N 字型走势。 一季度铁精粉产量受重大公共卫生事件的冲击波动较大，尤其是在 2 月，产量同比下降