2020年菜粕市场回顾和2021年展望.pdf

农畜产品 分册 2021 年度 中国期货市场年度报告 大宗商品市场解读 之 尊敬的投资者您好！ 2020 年中国期货市场在疫情期间运行平稳 ，有效地发挥了 避险功能，有力支持了实体企业复工复产 ， 全年 期货市场资金量 、 成交量 和 持仓量均创历史新高 , 全年共上市 12 个新品种 ，累计 上市 90 个期货期权 品种。 从助力扶贫工作来看， 运用期货工具服务 “三农 ，采用 “保险 +期货 ”模式保障农民基本收入 和服务农 业产业链 ， 140 多家公司对接 全国 380 多个扶贫点，积极践行金融扶贫 的重要 工作。 2021 年将是我国开启 “十四五 ”计划和向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年的开局之年。 2021 年 我国期货市场风险管理作用将进一步凸显，不断扩大服务实体经济的空间 ， 将形成期货与现货、场内与场 外、线上与线下的互联互通，进一步促进衍生品市场的发展。 2021 年我国期货 行业 将以习近平新时代中 国特色社会主义思想和党的十九届五中全会精神为指引，积极贯彻党中央、国务院关于经济金融工作的决 策部署，从国家战略高度建设好期货期权市场和增强国际定价影响力，实现服务于国民经济和实体企业的 根本宗旨，努力在服务经济高质量发展和国家重大战 略方面发挥更大的作用。 作为推动期货市场发展的重要力量 和期货行业头部公司， 方正中期期货“ 以金融服务成就美好生活 ”作 为企业发展的 使命，以“成为广受客户信赖的金融衍生品综合服务商”作为企业发展的愿景 ， 秉承“客户至 上、专业稳健、开放协同、简单专注、勤奋坚持、追求卓越”的核心价值观， 继续按照“一稳两破局”和打造 好大中台等公司战略推动各项业务发展， 继续坚持为投资者创造价值、为行业创造价值的经营理念，励精 图治，更为专注地发展期货业务，更为用心地提高研发 、 IT 和客户服务水平，为广大投资者提供更 丰富 、 更及时、 更加贴近市场的 产品与服务。 2021 年 方正中期期货 经营班子将 带领全体员工积极开展期货 期权 经纪、资产管理、 股票期权经纪、 投资咨询、风险 管理和基金销售 等各项业务， 并积极参与各家交易所、期货业协会的“保险 +期货”扶贫项 目， 积极承担企业社会责任， 继 入选 2018 国务院扶贫办 “企业扶贫 50 佳案例 ”和 荣膺人民日报社 评选的 “2019 年度中国精准扶贫企业 ”后将继续践行金融机构服务实体经济和落实精准扶贫支持“三农”的各项工 作， 围绕服务实体经济需求，不断 做好 “保险 +期货 ”、仓单服务、基差贸易、场外衍生品 和做市商 等风险管 理业务， 实现 期货市场 服务国民经济的根本宗旨 。 2021 年 方正中期期货将与广大投资者同舟共济，我们 将锐意改革、团结协作、不断创新，力争公司各项业务再创辉煌！ 饮水思源，我们深知，方正中期期货取得的每一点进步和成功，都离不开广大投资者的关注、信任、 支持和参与。因为广大投资者的理解和信任，我们有更加强大的动力和 更 坚定的信心。因为广大投资者的 关心和支持，我们持续、快速成长。因为广大投资者的每一次参与、每一个建议，我们 会 更加努力，进一 步改善服务、提升质量， 在服务投资者的道路上 不断奋进。 在 2021 年 来临之际，方正中期期货全体员工谨 向广大投资者表示衷心的感谢和美好的祝福！恭祝您 身体健康！阖家幸福！事业兴旺！万事如意！ 方正中期期货有限公司 总裁 上海际丰投资有限责任公司 董事长 2021 年 1月 FOUNDER CIFCO FUTURES CO.,LTD 2020 年 证券时报 -券商中国 2020 中国优秀期货公司君鼎奖 证券时报 -券商中国 2020 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 人民日报 -国际金融报 2020 先锋期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融量化策略工程师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 2019 年 中国金融期货交易所 优秀会员白金奖 郑州商品交易所 优秀会员 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（玻璃） 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（动力煤） 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（玻璃）邯郸营业部 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（动力煤）上海世纪大道营业部 大连商品交易所 优秀会员金奖 大连商品交易所 优秀产业服务奖 大连商品交易所 优秀机构服务奖 大连商品交易所 优秀农产品服务奖 大连商品交易所 优秀化工产品服务奖 大连商品交易所 优秀黑色产品服务奖 大连商品交易所 优秀期权市场服务奖 大连商品交易所 优秀国际市场服务奖 大连商品交易所 优秀技术支持奖 上海期货交易所 优秀会员金奖 上海期货交易所 钢材产业服务奖 上海期货交易所 铜产业服务 阿 奖 上海期货交易所 铅锌产业服务奖 上海期货交易所 镍产业服务奖 上海期货交易所 黄金产业服务奖 上海期货交易所 白银产业服务奖 上海期货交易所 能化产业服务奖 上海国际能源交易中心 优秀会员奖 私募排排网 最值得信赖金融机构资管奖 第十三届全国期货实盘交易大赛 优秀交易指导奖 东方财富风云榜 -最佳期货公司 第十七届中国财经风云榜 杰出掌门人 第十七届中国财经风云榜 期货业扶贫奖 第十七届中国财经风云榜 期货业品牌奖 证券时报 -券商中国 2019 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 证券时报 -期货日报 中国最佳期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司金牌管理团队 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 中国金牌期货研究所 方正中期期货研究院 证券时报 -期货日报 最佳精准扶贫突出贡献奖 证券时报 -期货日报 最佳资产管理领航奖 证券时报 -期货日报 最佳期货 IT 系统建设奖 证券时报 -期货日报 最佳中国期货经营分支机构奖 方正中期期货上海 期货大厦营业部 证券时报 -期货日报 最受欢迎期货经营机构公众号 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 人民日报 -国际金融报 中国精准扶贫企 业 公司简介 方正中期期货有限公司（简称“方正中期期货”）是由方正证券股份有限公司（简称“方正证券”）控股的大型综合类期货公司，目前在北京、上海、长沙、天津、包头、 保定、邯郸、唐山、青岛、太原、西安、南昌、武汉、宁波、杭州、常州、南京、苏州、扬州、岳阳、株洲、郴州、常德、广州、深圳等地设有 36 家分支机构。同时，依托 方正证券旗下营业网点，已逐步形成覆盖全国的业务网络。 方正中期期货是中国期货业协会理事单位（ 001 号会员）、大连商品交易所理事单位、郑州商品交易所监事单位、北京期货商会副会长单位；上海期货交易所、大连商品 交易所 、郑州商品交易所会员及中国金融期货交易所交易结算会员；公司具有开展商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售业务资格；下设子公 司 上海际丰投资管理有限责任公司（简称 “ 际丰投资 ” ）从事风险管理等相关业务。 作为中国期货行业最早成立的公司之一，方正中期期货以传统经纪业务为根基，在巩固市场优势地位的同时，持续推动业务转型升级，打造行业领先的综合金融服务平 台。公司以经纪业务为资源平台，不断加快资产管理、风险管理等相关创新业务的发展步伐，行业排名、市场竞争力、总体盈利水平等均实现稳步提升。 近年荣誉 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期 期货 研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证， 不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别 客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中 所提及的商品的依据。本报告未经方正中期期货研究院许可，不得转 给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担 法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的 损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期 期货有限公司所有。 重 要 事 项 期 市 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 1 1 菜粕：年年岁岁有相似 美豆去库火出圈 2020 年菜粕市场回顾和 2021 年展望 方正中期期货研究院 侯芝芳 摘要： 2020/21 年度全球油菜籽库存消费比进入历史低位，整体供需相对偏紧。我国油菜籽供应延续 低位水平，国内油菜籽由于种植优势不明显，缺乏增长动力，整体产量延续稳定状态，油菜 籽进口仍然以政策为导向，进口政策不出现大的变化的情况下， 预期延续当前低位稳定状态， 国内菜粕供应端整体延续稳定低位水平。 供应端油菜籽的不确定性限制了其消费的增长空间， 2021 年菜粕消费预期以刚性消费为主， 继续围绕水产养殖季节性波动变化，相对变量主要在于生猪产能恢复以及豆菜粕价差变化对 菜粕替代消费拉动，目前整体维持稳定略增的预期。 生猪产能恢复对于需求拉动为其价格奠定了重要的底部支撑，价格波动幅度主要依赖于进口 成本 CBOT 大豆价格波动幅度。 CBOT 大豆价格预期来看，拉尼娜气候对南美产量的干扰以及 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 2 2 美豆去库存确实支撑其运行区间上移，不过这两个因素对价格的提振或将随着事实兑现逐步 进入尾声，并且美豆下一年度产量增加预期对价格的压力也不容忽视，整体价格预期在 950-1450 区间波动。基于豆粕需求增长以及 CBOT 大豆区间波动的基础，豆粕 2105 合约大概 率呈现 3000-3500 区间波动。 综合来看，菜粕价格整体波动方向以及波动区间仍然主要受豆粕价格 的影响，豆粕区间上移 的预期下，菜粕价格整体也将跟随区间上移。菜粕自身来看， 2021 年延续供需紧平衡的状态， 季节性变化影响价格波动的强弱，菜粕 2105 合约运行区间预期在 2400-2900 元 /吨。操作方面 建议以逢低做多思路为主。 风险提示：美豆单产大幅高于预期、国内菜粕的需求大幅低于预期 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 3 3 目录 第一部分 2020 年行情总结 . 5 一、期货市场走势分析 . 5 二、现货市场走势分析 . 8 第二部分 菜粕供应以及进口情况 . 10 一 、 菜籽市场分析 . 10 二、菜籽压榨情况 . 13 三、菜粕进口情况 . 14 第三部分 菜粕的消费情况 . 15 一、水产养殖市场分析 . 16 二、生猪市场分析 . 17 三、禽类市场分析 . 18 四、 菜粕成交以及库存情况 . 19 五、豆粕市场简析 . 20 第四部分 供需平衡表预测及解读 . 22 第五部分 套利机会分析 . 25 一、豆菜粕价差 . 25 二、跨期套利 . 26 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 4 4 第六部分 菜粕期权市场分析及操作策略 . 27 一、菜粕期权市场情况 . 27 二、期权操作策略 . 28 第七部分 技术分析与展望 . 30 一、 菜粕指数价格季节性分析 . 30 二、观点总结及期货操作建议 . 31 第八部分 相关股票价格及涨跌幅统计表 . 33 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 5 5 第一部分 2020 年行情总结 一、期货市场走势分析 图 1-1 菜粕 期货价格 数据来源： Wind，方正中期期货研究院整理 自 2013 年上市以来，菜粕期货指数整体走势以宽幅震荡为主。 2013-2014 年上半年，收储政策支 撑国内菜籽价格偏高运行，导致菜粕生产成本偏高，并且下游饲料需求向好，菜粕价格走势偏强，同 时由于菜粕合约规模较小，投机资金较为活跃，期价波动幅度较大。 2013、 14 年的时候，菜粕期货市 场与现货市场处于磨合阶段，菜粕需求的季节性影响下 9 月前期菜粕期价连续两年出现大幅攀升，特 别是 2014 年 9 月前期的大幅攀升，菜粕现货价格过高使得进口菜籽价格优势凸显，沿海地区油厂开工 大幅增加，并且邻池豆粕的弱势令豆菜粕价差偏低，豆粕替代作用发挥，令菜粕的高价难以为继，在 2014年后期菜粕期价出现深幅下挫，一度从上市以来的高点 2957下跌至 2100元 /吨附近；深幅下挫后， 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 6 6 加工成本支撑了弱势的菜粕期价， 2014 年四季度，菜粕止跌震荡，尽管在 2015 年上半年之前，受到 沿海地区开工率降低以及需求旺季前期的备货影响，菜粕期价存在阶段性试探反弹整理，但是受到饲 料市场的弱势以及豆菜粕价差偏低影响，菜粕期价很难打破 2350 附近压力，在 2014 年四季度至 2015 年上半年，菜粕期价维持区间低位震荡；而进入 2015 年下半年，上游菜籽政策支撑不在，加工成本大 幅回落，下游需求极度低迷，菜粕期价继续破位下行，最低下探上市以来低位 1722 一线。进入 2016 年，菜粕行情波动幅度加大， 2016 年上半年，菜粕期价大幅上涨。豆粕现货大幅上冲，豆菜粕价差扩 大令市场对菜粕需求预期有所复苏，其次，进口新规政策影响下，市场预期进口量大规模降低，远期 菜粕销售停报，并且，国产菜籽减产预期达到三成，菜粕库存大规模减少，令市场供应形势紧张；最 后，随着气温的上升，水产养殖行业进入旺季，综合基本面因素供需收紧，菜粕现价大幅飙涨，而期 货市场资金形 势宽松，在邻池豆粕的强势上行影响下，菜粕期价加大了上行幅度，最高上行试探 2931 历史次高点。 2016 年下半年，菜粕期价快速回落整理。美豆的丰产以及国内大豆的抛储令豆粕期价明 显回调，在很大程度上拖累期价快速回调，并且进口新规无限期延迟，进口预期恢复下菜粕期价持续 回落整理， 2016 年底，随着菜粕供应紧张，豆菜粕价差拉大以及 DDGS 进口反倾销征税等因素影响， 期价止跌后震荡有所反弹。 2017 年一季度， 美豆产量下调及南美水灾引发市场对大豆供应的担忧，对 粕类市场形成一定提振，因此菜粕现货价格维持相对高位 ， 二季度 南美丰产 的消息使得国内粕类市场 利空氛围弥漫，市场价持续低迷。并且菜粕性价比优势不在，直接限制了菜粕的市场需求量，三四季 度水产养殖旺季叠加南美天气炒作，再次将菜粕期价拉高。 2018 年，郑商所菜粕指数走势先扬后抑， 1 月初至 4 月上旬受到中美贸易摩擦和国内粕类基本面情况共同影响，菜粕迅速拉涨， 4 月中旬至 6 月上 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 7 7 旬中美贸易摩擦不断反复，在中美贸易摩擦略微缓和之际，国内粕类基本面弱势因素逐渐主导盘面， 2018 年 6 月 15 日美国政府再次公布对中国商品的加税清单，中国随后公布对美国商品的加税清单。市 场对于美豆的采购趋于停滞，南美报价持 续走高以及人民币贬值导致大豆进口成本持续上涨，油厂挺 价意愿较强，带动豆粕价格上涨，提振菜粕价格。 10 月初 2018 年年底，中美贸易关系尚无明显进展， 下游企业对于高价菜粕维持观望状态，叠加国内爆发了非洲猪瘟，并迅速蔓延多省，进一步导致菜粕 的下挫。 2019 年郑商所菜粕指数整体走出为筑底反弹后再回调的行情。 2019 年 1 月初至 3 月底，郑商所 菜粕筑底区间震荡，震荡区间为 2050-2250 元 /吨。一季度菜粕走势主要是受到基本面和中美中加关系 所影响。 1 月份，中美贸易摩擦尚不明朗，菜粕 整体表现为抗跌，弱需求拖累菜粕承压运行。 2 月春节 过后，生猪存栏大幅下滑，中美贸易向好发展，豆粕下跌带动菜粕大幅下挫。 2 月末至 3 月底，我国海 关查出加拿大菜籽存在比较严重的检疫性有害生物，并限制进口加拿大油菜籽，菜粕小幅上移。 2019 年 4 月初至 5 月底，重心上移后拉涨。 4 月份以来，由于孟晚舟引渡事件，加拿大油菜籽炒作热度升级， 我国进口油菜籽预计后市进口受阻，叠加菜籽供给缺口可能出现在水产养殖旺季的预期，导致市场炒 作热度上升。 2019 年 6 月初至 9 月底，高位回调。利多因素初步兑现以及期价修复预期下，期货价格 高位回落。 G20 峰会带来的中美贸易缓和预期，对于国内粕类整体形成利空。替代品豆粕胀库以及大 豆三季度预期大量到岸，并且 2019 年下半年非洲猪瘟疫情肆虐，国内粕类整体需求不佳，在豆菜粕价 差本身就处于历史低位的情况下，菜粕随豆粕下跌。 10 月 USDA 供需报告大幅调低美豆库存，拉动国 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 8 8 内粕类价格上涨，并且沿海油菜籽库存持续保持低位，带动菜粕上涨。 10 月下旬以后，油脂板块大幅 拉涨，买油卖粕套利促使粕类大幅走低。 2020 年菜粕期货整体呈现震荡上涨的走势。一季度由于中加贸易关系紧张以及巴西降雨推迟装船 导致国内进口大豆以及油菜籽到港量 低于往年，整体蛋白粕供应偏紧，沿海油厂豆菜粕库存都呈现回 落态势，菜粕主力连续合约受此推动上涨至 2550 元 /吨。 4-8 月由于巴西大豆装运速度提升，国内到港 量快速回升，此时疫情对于全球以及国内的影响延续，再加上南方持续暴雨使得水产养殖的恢复速度 全面放缓，豆菜粕现货价差缩小至 350 元 /吨附近加大了豆粕对菜粕消费的替代，国内菜粕供应由偏紧 到宽松的预期下 又回落至 2250-2350 元 /吨区间。 8-11 月由于美豆播种推进缓慢以及出口表现良好， CBOT 大豆开启上涨走势，对国内蛋白粕都形成了较大的提振，不过国内豆粕供应宽松 以及油脂的大幅 上涨，削弱了菜粕的涨幅，整体呈现震荡上涨走势，菜粕主力连续合约再度回到了 2550-2600 元 /吨区 间。 二、现货市场走势分析 2020 年菜粕现货价格整体围绕 2140-2600 区间波动。一季度由于进口油菜籽以及大豆到港量低， 国内蛋白粕供应逐步收紧，豆菜粕库存不断下滑，带动蛋白粕现货价格上扬，广东、福建、广西等沿 海油厂进口菜籽压榨的菜粕报价由年初的 2150-2240 元 /吨上涨至 4 月初的 2430-2550 元 /吨。二季度进 口大豆到港量在压榨高利润刺激下回升，而疫情对于国内养殖消费的影响延续，国内蛋白粕 供应逐步 宽松，蛋白粕现货价格整体高位回落，除此之外，南方持续暴雨影响水产养殖的恢复，豆菜粕现货价 差缩小至 350 元 /吨附近加大了豆粕对菜粕消费的替代，多重利空因素打压下，水产养殖季节性旺季对 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 9 9 菜粕消费的提振受到打压，菜粕现货呈现震荡回落态势，广东、福建、广西等沿海油厂进口菜籽压榨 的菜粕报价由 4 月初的 2430-2550 元 /吨回落至 2230-2300 元 /吨。三季度随着天气的好转，水产养殖旺 季效应显现，再加上外盘 CBOT 大豆价格的上扬，提振国内菜粕价格，不过进口大豆到港量延续高位， 豆粕整体供应相对宽松，市场多空交织， 国内菜粕现货价格在 2230-2470 元 /吨区间内反复波动。四季 度由于国内菜粕现货呈现供应偏紧状态，由于中加贸易关系僵持，油菜籽进口持续处于低位，下游需 求相对良好，导致油厂菜粕货源紧张，支撑菜粕价格，再加上 CBOT 大豆期价上涨的助推，菜粕现货价 格震荡上扬至 2450-2600 元 /吨的区间。 图 1-2 国 内菜粕现货报价 数据来源： Wind，方正中期期货研究院整理 1,500 1,700 1,900 2,100 2,300 2,500 2,700 2,900 3,100 3,300 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 菜粕现货价格 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 10 10 第二部分 菜粕供应以及进口情况 一 、 菜籽市场分析 （一）全球油菜籽市场分析 2020/21 年度全球油菜籽库存消费比进入历史低位，整体供需相对偏紧。 USDA 数据显示， 2020/21 年度全球油菜籽产量预估为 6917 万吨，相比 2019/20 年度微幅下降 5 万吨，具体来看，澳大利亚播种 面积的增长弥补了乌克兰恶劣天气所引发的单产下滑，俄罗斯单产的增长弥补了中国和加拿大播种面 积的下滑； 2020/21 年度全球油菜籽压榨量预估为 6706 万吨，相比 2019/20 年度下降 99 万吨，主消费 国除去俄罗斯增加 30 万吨之外，欧盟、加拿大、印度、中国等压榨量都有所下降； 2020/21 年度全球 油菜籽饲用消费预估为 278 万吨，相比 2019/20 年度下降 14 万吨，其中欧盟、加拿大、中国都有所下 降，不过美国以及澳大利亚的增长弥补部分降幅； 2020/21 年度全球油菜籽出口贸易量预估为 1516 万 吨，相比 2019/20 年度下降 64 万吨，降幅主要来自于乌克兰和加拿大，澳大利亚和俄罗斯的增长弥补 部分降幅； 2020/21 年度全球油菜籽库存消费比为 6.08%，略高于 2016/17 年度的 5.96%，为历史第二 低水平。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 11 11 图 2-1 全球油菜籽库存消费比 图 2-2 全球油菜籽产量变化情况 数据来源 ： Wind，方正中期期货研究院整理 数据来源： USDA，方正中期期货研究院整理 图 2-3 全球油菜籽压榨量变化情况 图 2-4 全球油菜籽出口量变化情况 数据来源： USDA，方正中期期货研究院整理 数据来源： USDA，方正中期期货研究院整理 （二）国内油菜籽市场分析 国内油菜籽供应市场主要分为两部分，一是国内产量，二是进口量。由于国内政策以及贸易关系 的影响，近年来国内油菜籽市场发生了较大的变化，天下粮仓预估 2020/21 年度油菜籽产量为 370 万 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 9.00% 10.00% 11.00% 12.00% 13.00% 全球油菜籽库存消费比 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 澳大利亚 俄罗斯 欧盟 巴基斯坦 巴拉圭 土耳其 墨西哥 阿根廷 摩尔多瓦 智利 白俄罗斯 印度 美国 哈萨克斯坦 加拿大 中国 乌克兰 全球油菜籽产量年度变化值（千吨） -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 俄罗斯 墨西哥 巴基斯坦 乌拉圭 伊朗 挪威 瑞士 越南 土耳其 白俄罗斯 美国 智利 孟加拉国 乌克兰 哈萨克斯坦 阿联酋 中国 印度 加拿大 欧盟 全球油菜籽压榨量年度变化值（千吨） -1000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 全球油菜籽出口量年度变化值（千吨） 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 12 12 吨，基本持平于 2019/20 年度的 360 万吨， 2020/21 年度油菜籽进口量预估为 200 万吨，基本持平于 2019/20 年度的 210 万吨。 2015 年国家取消油菜籽临时收储政策，国内油菜籽种植效益不佳使得种植 面积不断下滑，随着时间的沉淀，国产油菜籽产销近两年进入新的平衡状态，国内油菜籽产量进入低 位稳定状态。自 2009 年我国商检部门实施 临时性检验检疫措施后，进口油菜籽实际上只能有限制性地 进入我国少数沿海非主产区，促使我国沿海地区的进口油菜籽加工产能快速增长，随着我国油菜类品 种相关金融市场的完善和企业盈利模式的改善， 2014 年沿海油菜籽加工产能的再度扩张，我国已经迈 入对进口油菜籽的“高刚需”时期， 2014 年以来我国油菜籽进口量大幅增长，不过由于我国进口油菜 籽主要依赖于加拿大， 2019 年中加贸易关系紧张之后，进口量被动下滑，中加贸易关系紧张状态已经 延续两个年度，目前进口量进入低位刚需状态。综合来看，我国油菜籽产量短期难以大幅度回升，供 应弹性取 决于进口量的情况，中加贸易关系延续僵持的态度的情况下，油菜籽供应继续维持低预期。 图 2-5 我国油菜籽产量 图 2-6 油菜籽进口量 数据来源：天下粮仓网，方正中期期货研究院整理 数据来源： Wind，方正中期期货研究院整理 0 100 200 300 400 500 600 700 2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/21 国内油菜籽产量 （万吨） 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 国内油菜籽进口量（万吨） 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 13 13 产量方面，我国油菜籽 90%以上是冬油菜（即 11-12 月播种， 5-6 月收获），主产区集中在四川、 湖北、湖南、贵州、安徽、江西六个省，天下粮仓粮油网 11 月预估 2020 年我国油菜籽产量为 370 万 吨，相比 2019 年产量增长 2.7%，考虑目前整体市场环境变化不大， 2021 年国内油菜籽产量预期延续 当前的低位稳定状态。 进口量方面，由于我国与油菜籽进口贸易国关系僵持，油菜籽进口量预期延续低位水平。 2020 年 中加贸易关系继续僵持，整体油菜籽进口量维持低位水平，海关总署数据显示， 2020 年 1-9 月，我国 累计进口油菜籽 217 吨，较去年同期增幅 12.93%，其中加拿大占比为 72.39%，澳大利亚占比为 20.23%， 天下粮仓数据监测数据显示， 10、 11、 12 月油菜籽预估到港量分别为 28.3 万吨、 12.5 万吨、 36 万吨， 整体处于相对低位。 2021 年油菜籽进口量继续受政策影响，如果中加贸易关系不出现大的变化的话， 油菜籽进口量将继续维持低位水平，天下粮仓 11 月预估 2020/21 年度油菜籽进口量为 250 万吨。 二、菜籽压榨情况 由于油菜籽进口量被动下滑，国内油菜籽菜籽压榨利润和压榨量呈现错配表现。由于国内油菜籽 供应近两年处于被动且快速下滑的形势，国内油菜籽供需情况相比全球油菜籽供需情况要偏紧，国内 进口油菜籽压榨利润持续处于相对高位，天下粮仓数据显示， 2019 年以来进口油菜籽盘面压榨利润持 续处于正值水平， 2020 年该局面 又有一定的深化，进口油菜籽盘面利润运行区间由之前的 500-1100 元 /吨上移至 1100-1600 元 /吨。在压榨利润较好的局面下，国内油菜籽压榨量主要取决于进口油菜籽的量， 天下粮仓数据显示， 2020 年 1-10 月进口菜籽压榨总量为 211.7 万吨，较 2019 年同期的 222.9 万吨减少 11.2 万吨，降幅 5.02%。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 14 14 图 2-7 进口油菜籽压榨利润 图 2-8 油厂菜籽开机率 数据来源：天下粮仓网 数据来源：天下粮仓网 三、菜粕进口情况 由于我国进口油菜籽量的被动下滑以及进口菜粕政策的放宽，近两年进口菜粕的量有所提升。海 关总署数据显示， 2020 年 1-10 月共进口菜粕 155.5 万吨，较去年同期增幅 15.06%。不过我国菜粕进口 来源国仍然主要依赖加拿大， 2020 年加拿大菜粕进口量的占比为 78%，阿联酋菜粕进口量的占比 19%， 因此中加贸易关系对菜粕进口同样有一定制约作用， 2021 年进口菜粕量预期延续回升态势。天下粮仓 数据显示， 12、 1、 2、 3 月预估到港量分别为 10 万吨、 9.4 万吨、 10.9 万吨、 10.9 万吨。 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 15 15 图 2-9 颗粒菜粕进口量 图 2-10 进口颗粒菜粕库存 数据来源：海关总署，方正中期研究院整理 数据来源：天下粮仓网 第三部分 菜粕的消费情况 菜粕 是一种重要的饲料蛋白原料，在水产饲料使用中最为广泛，能够占总生产比重一半以上的水 平，在鱼类养殖的配合饲料中菜籽粕的添加量可达到 30-40%，部分养殖户甚至直接将菜粕用来喂鱼。 其次在家禽、猪以及反刍动物饲料中也有使用，但是由于菜粕含有有毒有害物质，在畜牧养殖中菜粕 使用量有限；一般幼雏不会使用菜粕，鸭饲料中菜籽粕用量在 10-15%，肉鸡用量在 10%以下，蛋鸡以 及种鸡在 8%左右，未经脱毒处理的菜粕在猪饲料中在 5%以下。 2020 年由于生猪产能恢复的拉动，整体饲料产量跟随大幅增长。饲料工业协会的数据显示， 1-10 月 饲料总产量 20638 万吨，同比增长 9.2%。其中，猪饲料产量 6783 万吨，同比增长 5.4%，前 10 个月 猪饲料累计产量达到 2017 年和 2018 年同期的 80%；禽类由于存栏处于高位，饲料产量延续增长态势， 0.000 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 进口颗粒菜粕量 2017 2018 2019 2020 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 16 16 蛋禽、肉禽饲料产量分别为 2865 万吨、 7764 万吨，同比分别增长 13.8%、 14.5%，水产养殖受新冠疫 情以及南方暴雨的拖累，同比下滑，水产饲料跟随下滑，前 10 个月的累计产量 1915 万吨，同比下降 4.8%。由于生猪产能仍处于恢复当中， 2021 年全国饲料产量预期延续增长态势。 图 3-1 全国饲料月度产量 数据 来源： Wind，方正中期期货研究院整理 一、水产养殖市场分析 2021 年水产饲料产量预期以稳为主，季节性规律仍然是打不破的魔咒。 2020 年由于新冠疫情的干 扰，水产品出塘、运输、消费节奏被打乱，生产周期有所后延，再加上 5 月份以来南方持续暴雨，江 浙等地鱼病爆发影响，水产养殖同比下滑，水产饲料月度产量持续表现出同比下降的情况。饲料工业 协会的数据来看，自 5 月份开始，水产饲料产量进入同比下滑的波动当中，前 10 个月的累计产量 1915 万吨，同比下降 4.8%。基于疫情逐步好转以及整体水产行业持稳的预期， 2021 年水产养殖较 大概率会 恢复正常水平。 0 5000000 10000000 15000000 20000000 25000000 30000000 35000000 40000000 45000000 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全国饲料月度产量 2015 2016 2017 2018 2019 2020 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 17 17 图 3-2 鱼类批发价格 图 3-3 水产饲料产量 数据来源： Wind，方正中期期货研究院整理 数据来源： Wind，方正中期期货研究院整理 二、生猪市场分析 2021 年是生猪存栏全面恢复的一年，猪饲料预期延续大幅增长态势。 2020 年生猪养殖持续高盈利 以及国家政策的鼓励下，生猪产能呈现快速扩张的局面。农业农村部的数据显示， 2020 年生猪养殖预 期盈利呈现逐步下滑的态势，上半年的平均盈利水平在 1800 元 /头左右，下半年的平均盈利水平在 1500 元 /头，目前盈利已经回落至 900 元 /头，虽然说今年盈利水平相比 2019 年由一定收窄，但是整体仍是 行业利润的相对高位。除此之外，我们看到 2020 年中央一号文件中提到“加快生猪生产，确保 2020 年年底前生猪产能基本恢复到接近正常年份水平”，各地响应中央一号文件的号召，大力推进生猪养 殖的扶持政策，能繁母猪存 栏以及生猪存栏量企稳回升。农业农村部数据显示， 10 月份又有 728 个新 建规模猪场投产，今年以来新建规模猪场投产累计已达 1.3 万个，另有 1.5 万个去年空栏的规模猪场开 始复养。母猪供种能力明显增强，前三季度种猪企业的二元母猪销量同比增长 102.6%。监测数据还显 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 鱼类批发价 鲤鱼 鲢鱼 草鱼 鲫鱼 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 18 18 示， 10 月份能繁母猪存栏 3950 万头，连续 13 个月增长，比去年同期增长 32%；生猪存栏 3.87 亿头， 连续 9 个月增长，比去年同期增长 27%，目前生猪产能已经恢复到 2017 年年末的 88%左右，照此趋势， 明年二季度，全国生猪存栏将基本恢复到正常年份的水平。生猪存 栏的恢复必然会提振猪料需求的增 长， 2020 年 1-10 月猪饲料累计产量为 6783 万吨，同比增长 5.4%， 2021 年随着生猪产能的进一步恢复， 猪饲料产量预期延续高速增长态势。 图 3-4 生猪养殖预期盈利 图 3-5 猪饲料产量 数据来源： Wind，方正中期期货研究院整理 数据来源： Wind，方正中期期货研究院整理 三、禽类市场分析 2020 年禽类养殖利润收窄， 2021 年禽类饲料预期以稳为主。 2020 年由于新冠疫情以及 生猪产能 恢复的影响，禽肉以及禽蛋的需求增速下滑，禽类养殖利润收缩，禽类存栏变化以稳为主，月度禽类 饲料产量呈现同比增速放缓的态势。饲料工业协会数据显示， 2020 年 1 10 月禽饲料累计产量为 1.063 亿吨，其中肉禽饲料产量为 7764 万吨，同比增长 14.5%，蛋禽饲料产量为 2865 万吨，同比增长 13.8%。 -500.00 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 生猪养殖预期盈利 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 19 19 2021 年来看，由于禽类养殖利润收缩，全国禽类产能预期也进入收缩状态，不过考虑利润收缩较为平 缓，整体行业产能预期也呈现平缓收缩态势，整体禽类饲料预期以稳为主。 图 3-6 禽类养殖利润 图 3-7 禽类饲料产量 数据来源： Wind，方正中期期货研究院 数据来源： Wind，方正中期期货研究院整理 四、 菜粕成交以及库存情况 2020 年新冠疫情以及南方暴雨，对部分地区水产养殖产生较大的影响，今年水产养殖整体呈现下 滑态势，国内菜粕成交量也跟随下滑。天下粮仓数据显示， 2020 年 1-10 月菜粕成交量为 44.77 万吨， 同比下滑 16.49%，主要 6 月的成交量同比下滑幅度较大， 6 月菜粕成交量仅在 2000 吨，相比去年同期 的 45500 吨下降 95.6%。由于进口油菜籽量处于低位，完全抵消成交下滑的影响，今年沿海油厂菜粕库 存大多数时候都处于近五年低位。天下粮仓数据显示，截止 11 月 20 日当周 两广及福建地区菜粕库存 增加至 1500 吨，较上周 0 吨增加 1500 吨，增幅 100%，较去年同期各油厂的菜粕库存 27000 吨降幅 94.4%。 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 2018-09-28 2019-09-28 2020-09-28 禽类养殖利润 毛鸡 肉鸡 肉鸭 蛋鸡 (右轴） 农畜产品 分册 2021 年度报告中国期货市场 年度 报告 20 20 图 3-8 国内菜粕成交量 图 3-9 油厂菜粕库存 数据来源：天下粮仓网 数据来源：天下粮仓网 五、豆粕市场简析 豆粕作为国内蛋白粕“带头大哥”，其价格运行方向决定着整体蛋白粕市场的价格运行趋势，同 样也决定着菜粕价格的走向。对于豆粕市场来说，生猪产能恢复对于