2020年螺纹钢市场回顾与2021年展望.pdf

金属建材 分册 2021 年度 中国期货市场年度报告 大宗商品市场解读 之 尊敬的投资者您好！ 2020 年中国期货市场在疫情期间运行平稳 ，有效地发挥了 避险功能，有力支持了实体企业复工复产 ， 全年 期货市场资金量 、 成交量 和 持仓量均创历史新高 , 全年共上市 12 个新品种 ，累计 上市 90 个期货期权 品种。 从助力扶贫工作来看， 运用期货工具服务 “三农 ，采用 “保险 +期货 ”模式保障农民基本收入 和服务农 业产业链 ， 140 多家公司对接 全国 380 多个扶贫点，积极践行金融扶贫 的重要 工作。 2021 年将是我国开启 “十四五 ”计划和向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年的开局之年。 2021 年 我国期货市场风险管理作用将进一步凸显，不断扩大服务实体经济的空间 ， 将形成期货与现货、场内与场 外、线上与线下的互联互通，进一步促进衍生品市场的发展。 2021 年我国期货 行业 将以习近平新时代中 国特色社会主义思想和党的十九届五中全会精神为指引，积极贯彻党中央、国务院关于经济金融工作的决 策部署，从国家战略高度建设好期货期权市场和增强国际定价影响力，实现服务于国民经济和实体企业的 根本宗旨，努力在服务经济高质量发展和国家重大战 略方面发挥更大的作用。 作为推动期货市场发展的重要力量 和期货行业头部公司， 方正中期期货“ 以金融服务成就美好生活 ”作 为企业发展的 使命，以“成为广受客户信赖的金融衍生品综合服务商”作为企业发展的愿景 ， 秉承“客户至 上、专业稳健、开放协同、简单专注、勤奋坚持、追求卓越”的核心价值观， 继续按照“一稳两破局”和打造 好大中台等公司战略推动各项业务发展， 继续坚持为投资者创造价值、为行业创造价值的经营理念，励精 图治，更为专注地发展期货业务，更为用心地提高研发 、 IT 和客户服务水平，为广大投资者提供更 丰富 、 更及时、 更加贴近市场的 产品与服务。 2021 年 方正中期期货 经营班子将 带领全体员工积极开展期货 期权 经纪、资产管理、 股票期权经纪、 投资咨询、风险 管理和基金销售 等各项业务， 并积极参与各家交易所、期货业协会的“保险 +期货”扶贫项 目， 积极承担企业社会责任， 继 入选 2018 国务院扶贫办 “企业扶贫 50 佳案例 ”和 荣膺人民日报社 评选的 “2019 年度中国精准扶贫企业 ”后将继续践行金融机构服务实体经济和落实精准扶贫支持“三农”的各项工 作， 围绕服务实体经济需求，不断 做好 “保险 +期货 ”、仓单服务、基差贸易、场外衍生品 和做市商 等风险管 理业务， 实现 期货市场 服务国民经济的根本宗旨 。 2021 年 方正中期期货将与广大投资者同舟共济，我们 将锐意改革、团结协作、不断创新，力争公司各项业务再创辉煌！ 饮水思源，我们深知，方正中期期货取得的每一点进步和成功，都离不开广大投资者的关注、信任、 支持和参与。因为广大投资者的理解和信任，我们有更加强大的动力和 更 坚定的信心。因为广大投资者的 关心和支持，我们持续、快速成长。因为广大投资者的每一次参与、每一个建议，我们 会 更加努力，进一 步改善服务、提升质量， 在服务投资者的道路上 不断奋进。 在 2021 年 来临之际，方正中期期货全体员工谨 向广大投资者表示衷心的感谢和美好的祝福！恭祝您 身体健康！阖家幸福！事业兴旺！万事如意！ 方正中期期货有限公司 总裁 上海际丰投资有限责任公司 董事长 2021 年 1月 FOUNDER CIFCO FUTURES CO.,LTD 2020 年 证券时报 -券商中国 2020 中国优秀期货公司君鼎奖 证券时报 -券商中国 2020 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 人民日报 -国际金融报 2020 先锋期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融量化策略工程师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 2019 年 中国金融期货交易所 优秀会员白金奖 郑州商品交易所 优秀会员 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（玻璃） 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（动力煤） 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（玻璃）邯郸营业部 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（动力煤）上海世纪大道营业部 大连商品交易所 优秀会员金奖 大连商品交易所 优秀产业服务奖 大连商品交易所 优秀机构服务奖 大连商品交易所 优秀农产品服务奖 大连商品交易所 优秀化工产品服务奖 大连商品交易所 优秀黑色产品服务奖 大连商品交易所 优秀期权市场服务奖 大连商品交易所 优秀国际市场服务奖 大连商品交易所 优秀技术支持奖 上海期货交易所 优秀会员金奖 上海期货交易所 钢材产业服务奖 上海期货交易所 铜产业服务 阿 奖 上海期货交易所 铅锌产业服务奖 上海期货交易所 镍产业服务奖 上海期货交易所 黄金产业服务奖 上海期货交易所 白银产业服务奖 上海期货交易所 能化产业服务奖 上海国际能源交易中心 优秀会员奖 私募排排网 最值得信赖金融机构资管奖 第十三届全国期货实盘交易大赛 优秀交易指导奖 东方财富风云榜 -最佳期货公司 第十七届中国财经风云榜 杰出掌门人 第十七届中国财经风云榜 期货业扶贫奖 第十七届中国财经风云榜 期货业品牌奖 证券时报 -券商中国 2019 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 证券时报 -期货日报 中国最佳期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司金牌管理团队 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 中国金牌期货研究所 方正中期期货研究院 证券时报 -期货日报 最佳精准扶贫突出贡献奖 证券时报 -期货日报 最佳资产管理领航奖 证券时报 -期货日报 最佳期货 IT 系统建设奖 证券时报 -期货日报 最佳中国期货经营分支机构奖 方正中期期货上海 期货大厦营业部 证券时报 -期货日报 最受欢迎期货经营机构公众号 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 人民日报 -国际金融报 中国精准扶贫企 业 公司简介 方正中期期货有限公司（简称“方正中期期货”）是由方正证券股份有限公司（简称“方正证券”）控股的大型综合类期货公司，目前在北京、上海、长沙、天津、包头、 保定、邯郸、唐山、青岛、太原、西安、南昌、武汉、宁波、杭州、常州、南京、苏州、扬州、岳阳、株洲、郴州、常德、广州、深圳等地设有 36 家分支机构。同时，依托 方正证券旗下营业网点，已逐步形成覆盖全国的业务网络。 方正中期期货是中国期货业协会理事单位（ 001 号会员）、大连商品交易所理事单位、郑州商品交易所监事单位、北京期货商会副会长单位；上海期货交易所、大连商品 交易所 、郑州商品交易所会员及中国金融期货交易所交易结算会员；公司具有开展商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售业务资格；下设子公 司 上海际丰投资管理有限责任公司（简称 “ 际丰投资 ” ）从事风险管理等相关业务。 作为中国期货行业最早成立的公司之一，方正中期期货以传统经纪业务为根基，在巩固市场优势地位的同时，持续推动业务转型升级，打造行业领先的综合金融服务平 台。公司以经纪业务为资源平台，不断加快资产管理、风险管理等相关创新业务的发展步伐，行业排名、市场竞争力、总体盈利水平等均实现稳步提升。 近年荣誉 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期 期货 研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证， 不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别 客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中 所提及的商品的依据。本报告未经方正中期期货研究院许可，不得转 给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担 法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的 损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期 期货有限公司所有。 重 要 事 项 期 市 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 1 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 螺纹钢：往者不可谏 来者犹可追 2020 年市场回顾与 2021 年展望 方正中期研究院 汤冰华 摘要 2020 年，螺纹钢主要交易两条主线：一是疫情影响下需求释放的周期缩短，以及 工业材及炉料偏强下三季度之后螺纹供给弹性下降；二是经济下行压力增加，刺 激投资（地产和基建）成为市场惯性思维，强预期贯穿全年。历史高库存的压力 被宽松的货币环境、旺季高去库和强预期所抵消。螺纹利润中枢继续下移，下半 年成本推动较为明显。 2021 年，低库存之下预计国内地产仍具韧性，新开工增速继续下行，但施工及建 安投资增速持稳； 基建投资增速有望持平，内部结构调整，其中新基建占比增加。 进出口将明显改善，外需增加。综合看，工业 钢 材需求表现仍将好于建筑钢材。 置换产能投放量大于 2020 年，粗钢产能瓶颈约束继续下降，钢坯进口将随国外需 求回升而大幅减少，影响螺纹供应，预计利润仍是螺纹产量调节的核心驱动。 2 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 在无外部事件影响下，螺纹需求释放周期将恢复正常，这会使供需矛盾在一段时间 内显著增加的概率降低，成本支撑在上半年依然较强，下半年要看炉料供应的恢 复情况。 综合分析，海外经济回升的预期未证伪，国内地产和基建的韧性依然存在， M1 增 速继续上行，螺纹 钢在 2020 年底大幅上涨更多是对预期的提前反应，而 2021 年 上半年将进入预期兑现阶段，工业材表现依然关键，若其需求延续强势，则对螺 纹仍有强支撑。上半年行情可以分为两个阶段：春节前强预期难以证伪，黑色整 体估值过高的风险加大但驱动依然向上；春节后国内需求逐步启动，海外疫苗接 种情况也渐明朗，工业材若未明显走弱，则螺纹产量回升受阻，需求在释放周期 拉长后可能难以复制今年旺季表现，但低产量下高去库或能维持，现货在进入旺 季后有望再次走强。下半年面临的不确定性增加，包括中美关系、国内信用环境， 地产新开工增速下行的幅度，因此 在上半年持续上行后，下半年继续向上的动能 可能减弱，需求若边际走弱并配合供给回升则螺纹存在下跌风险。全年螺纹钢运 行区间预计 3500-4600 元 /吨，维持宽幅震荡走势，利润大幅扩张的难度较大。 操作建议： 建议更多关注黑色商品整体矛盾，在工业材及炉料走弱前，宏观和成本 端的驱动仍向上，螺纹将延续强势，特别是在产量持续回升前，建议维持低位买 入思路。全年仍看好卷螺价差的扩大，正套可逢低入场，规避下半年走弱风险。 对利润预期不宜过高，上游企业建议对利润择机套保，下游企业买入保值的入场 点可参考电弧炉成本。 3 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 目录 第一部分 螺纹钢长期走势及 2020 年行情回顾 . 4 一、螺纹钢价格长期走势回顾 . 4 二、螺纹钢价格 2020 年行情回顾 . 6 第二部分 宏观经济展望 . 7 第三部分 供给分析 . 8 一、全球钢材供应情况 . 8 二、中国钢材供应情况 . 9 第四部分 需求分析 . 16 一、疫情后国内地产展现出超强韧性 . 16 二、基建投资增速低于预期 . 20 三、钢材净出口大幅下降 . 21 第五部分 成本分析 . 23 第六部分 供需平衡表预测 . 24 第七部分 技术分析与季节性分析 . 26 一、技术分析 . 26 二、季节性分析 . 26 三、交易数据分析 . 27 四、波动率分析 . 28 第八部分 总结与 2021 年展望 . 29 4 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 第一部分 螺纹钢 长期走势及 2020 年行情回顾 一、 螺纹钢价格 长期走势 回顾 1 ,0 0 0 1 ,5 0 0 2 ,0 0 0 2 ,5 0 0 3 ,0 0 0 3 ,5 0 0 4 ,0 0 0 4 ,5 0 0 5 ,0 0 0 5 ,5 0 0 6 ,0 0 0 2007 - 2020 年：螺纹钢 : HR B 4 0 0 2 0 m m : 上海 房地产高 速发展期， 螺纹供需 不匹配， 价格持续 上涨。 全球经济危机， 螺纹需求骤降， 伴随恐慌情绪 价格随之走低。 危机过后，中 国推出一揽子 经济刺激政策， 房地产市场重 回火热，螺纹 需求再次回升。 房地产销售走低，新开 工下行，基建投资回升 难以对冲，国内钢铁产 能释放，供需失衡，钢 材进入长达五年的熊市。 2015 年开始货币政策再 次放宽，结合棚改货币 化，国内地产走强，伴 随钢铁行业供给侧改革 及环保限产，钢价触底 反弹。 2018 年开始钢铁业供给 利多减弱，需求维持高 位，供需整体平衡，更 多是阶段性的矛盾， 2020 年疫情影响之下逆 周期政策加剧了钢价波 动 图 1-1 2007-2020 年螺纹钢现货价格走势 数据来源： Wind、方正中期研究院 螺纹钢作为强周期商品，其与中国经济运行情况高度相关，由于需求主要是房地产 和基建，因此螺纹钢价格和房地产周期较为一致。进入 2017 年后，供给侧改革及环保 限产又对其供给端产生较大影响，结合房地产进入牛市 ，螺纹钢开启了新一轮上涨周期。 第一阶段： 2007 年以前，国内正处于房地产投资的高速发展阶段，房地产新开工 增速维持在 30%以上，而钢材供给尚未进入过剩阶段，螺纹钢价格得以持续上涨，上 海地区现货价格最高接近 5800 元 /吨。 第二阶段： 2008 年，受经济危机影响，中国房地产新开工快速回落至 -10%以下， 并持续到 2009 年，基建投资虽然大幅回升，在 2009 年全年维持在 40%以上，但并未 有效对冲因房地产走弱所导致的需求放缓，螺纹钢现货价格跌至 3000 元附近。 5 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 第三阶段： 2010 年，中国推行了新的刺激政策，货币政策较 为宽松，需求再度回 暖，地产新开工增速回到 40-50%，而后在 2011 年四季度快速回落，但螺纹钢价格仍 出现一轮快速反弹，现货价格最高接近 5000 元 /吨。 第四阶段： 2012 年后，房地产需求出现较为明显的萎缩，基建投资在 2012-2014 年始终维持在 20%附近，增速相对较快，但供给的大量释放，仍使螺纹开始了长达 4 年的下跌，最低跌至 2015 年末的 1700 元 /吨，跌幅超过 60%。 第五阶段： 2016 年开始，中国开始新一轮政策刺激，实际是从 2014 年 11 月的央 行降息开始， 2015 年央行连续 5 次降准降息，货币政策全面放 宽，商品房销售面积增 速大幅回升，新开工增速也开始企稳反弹，进入 2017 年又施行了较为严格的去产能政 策，并伴随着长期的环保限产，供给收缩较为严重，螺纹钢价格开始进入 3 年上涨周期。 第六阶段： 2019 年，供给收缩的影响逐步减弱，高利润下大量产能投产，包括产 能置换后，工艺提升导致实际产量的弹性增加，电炉产能占比增加又使环保限产对供给 的影响减弱，需求在房地产支撑下依然较强，但已有转弱迹象，钢价在四季度因预期差 出现一轮大涨。 第七阶段： 2020 年，受全球突发疫情影响，螺纹钢价格在年初大跌，随后市场交 易逻辑一直在预期和 现实之间摆动，整体看需求持稳向好，产量先增后降，高库存问题 一直存在，但高去库掩盖库存问题，螺纹钢价格震荡走高，不过未能突破 2019 年高点。 6 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 二、螺纹钢 价格 2020 年行情回顾 2 ,5 0 0 2 ,7 0 0 2 ,9 0 0 3 ,1 0 0 3 ,3 0 0 3 ,5 0 0 3 ,7 0 0 3 ,9 0 0 4 ,1 0 0 4 ,3 0 0 4 ,5 0 0 2020 年螺纹钢期现货价格 螺纹钢 2101 螺纹钢上海现货 图 1-2 2020 年螺纹钢价格走势 数据来源： Wind、方正中期研究院 2020年 主要分为三个阶段： 第一阶段：疫情前，市场对春节后的需求预期不差，因此螺纹期货价格一直围绕在电炉 平电成本附近运行，波动较小。 第二阶段：疫情之后到需求恢复前，市场先经历了恐慌式下跌，之后对逆周期刺激政策 预期较强，期货先行反弹，但随着海外疫情的爆发，螺纹再次跟随风险资产同步下跌，整体 是宽幅震荡走势，持续一个月。 第三阶段：自 4月开始国内建材需求恢复，螺纹需求快速回升，但产量恢复偏慢，阶段 性的高去库使现货企稳，期货继续走高，强现实和强预期结合。进入 6月需求开始走弱，期 间强降雨导致需求超季节性下滑，但旺季预期支撑 下，期货继续上涨，现货持稳。 9月旺季 需求表现一般，且地产数据意外下行，受此影响，螺纹由涨转跌。国庆假期后，旺季需求逐 步释放，且在此重复 4-5 月表现，而产量自 8月下降以来未见回升，去库较好继续支撑现货 价格上涨，并带动期货修复贴水。 11月，随着地产数据回升，及疫苗出现，对 2021 年上半 年需求预期也再次转好，螺纹远月合约由此走强。 7 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 第二部分 宏观经济展望 疫情影响消散后经济内生逻辑重新占据主导地位， 2021 年经济总量修复同时还将 伴随结构分化。从政策退出和需求修复线索理解 2021 年宏观经济分别类似 2010 和 2017 年。其中政策退出线索方面， 2021 年和 2010 年都面临着逆周期政策退出。然而 2021 年政策退出对总需求影响要远弱于 2010 年。而全球经济修复线索方面， 2021 年 似乎可以类比于 2017 年。不同的是 2017 年基建投资相对来说处于高位，当时推出供 给侧改革使工业品价格大涨，这两点因素不会在 2021 年见到。综合判断， 2021 年宏 观经济，政策退出不如 2010 年，需求扩张不如 2017 年。据此，就出口、投资、消费、 物价四块领域进行展望： 出口持续向上修复。疫苗投产应用将解除疫情对日本、欧洲等经济体约束，此类国 家经济将以较 高斜率修复。美国等今年下半年已处在修复通道的经济体， 2021 年需求 仍在修复通道之中。其中美国修复动力主要来自于私人部门消费和投资（房地产投资和 商品补库逻辑）。总之，只要未来海外需求持续修复，当前贸易环境不变或者向好，则 2021 年中国出口将会持续改善。 房地产投资大概率维持平稳。 2018 年以来房地产进入新的平台发展期，平台期中 的典型特征是缓慢去库，销售、投资、价格稳定。预计 2020-2021 年房地产投资仍出 于政策构筑的平台发展期。房地产投资持平于过去三年的投资增速（约 8%）。 基建投资平稳期中的调结构。 2018 年基建投资结束大扩张时代， 2019 年以后基建 投资进入平稳发展期。平稳发展期中，基建投资重要的是结构调整而非总量扩张。预计 2021 年基建投资在总量增速上基本持平于过去两年投资水平（约 4%）；项目投向上 新基建占比将继续提升；资金来源方面继续“开正门堵偏门”。 8 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 制造业投资筑底修复并板块分化。疫情前制造业产能利用率 77.1%，为 2017 年以 来的次高点，处于较高水平。只要疫情较 2020 年改善，贸易摩擦不比 2018-2019 年 更甚，基建和地产投资不至于快速回落，则制造业需求将继续回升，盈利预期因此改善。 此外预计 2021 年信用条件边际收紧，但不至于回到 2018 年极端信用状态，制造业融 资可得性可以得到满足。从产能利用（目前已经处于相对高位）、盈利预期（ 2021 年 大概率改善）、扩产的信用条件（信用条件不至于极端收紧）三点因素综合判断，明年 制造业投资将上行。看好新兴制造业（专用设备、仪器仪表、计算机与通信电子设备制 造）的相对表现。 消费主导因素仍在汽车。疫情影响下汽车消费成为今年拖累社零增速的最主要因 素，汽车消费受到收入与政策的双重约束。疫情冲击后经济逐步修复，预期收入也将有 所改善。今年政策层面出台各类“稳汽车消费政策”刺激， 汽车消费需求也会因此有边 际增量贡献。综合判断未来汽车消费仍有持续修复，带动社零增速改善。 第三部分 供给 分析 一、全球 钢材 供应情况 2020 年钢材供应方面，除中国以外少数国家，其他地区产量均同比下降。前三季 度，国际钢铁协会统计， 65 个国家粗钢产量 13.47 亿吨，同比减少 3.2%，其中中国粗 钢产量增加 4.5%，欧盟、印度、日本分别下降 17.9%、 16.5%、 19.1%，韩国、独联 体产量下降 7.5%和 2.5%，前三季度，中国占全球钢铁产量的比重为 58.4%。另外，土 耳其和伊朗粗钢产量也实现正增长，分别为 2.6%和 9.3%，越南前 9 个月增加了 14.8%。 9 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 中国以外地区生铁产量临近年末已明显恢复， 10 月全球除中国以外地区生铁产量 3544 万吨，同比减少 4%，相比 4 月 -26%降幅收窄，其中南美、印度、独联体已高于 2019 年，北美洲产量接近，日本和欧洲产量距历史同期仍有较大差距。 10 月全球粗钢 产量同比增加 7%，除中国以外地区粗钢产量增加 3.3%，独联体、中东、印度恢复均 较快，而欧盟、日韩仍低于去年。 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 粗钢产量：全球除中国 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2000 2500 3000 3500 4000 4500 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 高炉生铁产量：全球除中国 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 图 3-1 中国以外地区粗钢产量 图 3-2 中国以外地区高炉生铁产量 数据来源：世界钢协、方正中期研究院 数据来源：世界钢协、方正中期研究院 二、中国钢材供应情况 （一） 2020 年 钢铁行业生产受疫情影响较小 2020 年，中国钢材产量继续大幅增加。统计局数据， 1-11 月累计产量 12.02 亿吨， 同比增加 7.0%，其中前 10 个月钢筋和盘条产量分别增加 5.8%和 3.2%，中厚宽带钢、 热轧薄板产量分别增加 12%和 13.5%。国内钢铁行业生产受疫情影响不大，工业增加 值中黑色金属冶炼和压延业前 11 个月增加 6.3%，增幅居前，而从更微观数据来看， Mysteel 全国钢厂高炉产能利用率自 5 月开始一直处于近三年同期高位，日均铁水产量 则从 2 月低点 206 万吨最高增至 8 月的 253 万吨，增幅超过 20%，同比则增加 10%， 短流程开工恢复稍慢 ，但 8 月以后也超过 2019 年同期。 10 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 钢材各品种间产量出现分化，从 Mysteel 数据看， 7 月之后螺纹钢周产量由最高 400 万吨降至四季度的 360 万吨，幅度达 10%，年底前一直在 360 万吨附近波动。同 期热卷产量维持在 320-330 万吨之间，线材产量最高增加 10 万吨，对于螺纹产量的大 幅减少，难以用绝对利润去解释， 10 月下旬开始螺纹利润快速回升，高炉利润回到二 季度水平并明显高于三季度，短流程利润也大幅扩张，华东电炉平电利润回到 400 元 以上，但 10 月之后螺纹产量、电弧炉开工率并未明显增加，供给对利润的影响阶段性 钝化。对 于螺纹钢产量大幅减少及四季度维持低位，可能有以下几个原因：一是进出口 影响。螺纹直接进出口量较少，但钢坯进口量在 6 月以后大幅增至 248 万吨， 8 月达到 322 万吨， 2019 年同期则在 10-40 万吨之间，增幅较大。其中 5-9 月普方坯进口量累 计进口增加 600 万吨，根据 Mysteel 市场调研流向螺纹钢占比 80%，以此计算对螺纹 周产量影响在 20 万吨以上。 10 月以后钢材进口量开始下降，钢坯进口也明显减少，同 时全国严查穿水螺纹，导致前期进口钢坯不能用于轧制螺纹。二是热卷与螺纹价差、盘 螺与螺纹价差持续扩大， 8 月华东地区现货热卷 与螺纹价差最高到 400 元 /吨，盘螺和 螺纹价差则从 6 月的 120 元升至 11 月 530 元 /吨，在利润低于其他钢材之下，导致钢 厂螺纹投放的意愿下降。 六部委在 6 月公布了 2020 年钢铁化解过剩产能工作要点，其中包括防范“地 条钢”死灰复燃和已化解过剩产能复产，严禁新增产能。据卓创资讯统计， 2020 年螺 纹钢在产产能 35840 万吨，较 2019 年增加 165 万吨，增幅 0.46%，螺纹钢在产轧线 在 399 条，较 2019 年减少 2 条，降幅 0.5%。 2020 年产能增加主要集中在内蒙古、 广西、云南、安徽以及广东等地，降幅较大的地区为江苏 、河北、及宁夏等地。产能增 加主要原因如下：一、企业兼并重组过程中部分前期停产企业恢复生产；二、部分钢企 11 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 产能置换建设完成，开始投产，并且新建轧线产能均较高，三、技术升级改造后，新产 能销量提升。 - 3 0 - 2 0 - 1 0 0 10 20 30 40 50 2 0 0 9 -0 2 2 0 0 9 -0 9 2 0 1 0 -0 4 2 0 1 0 -1 1 2 0 1 1 -0 6 2 0 1 2 -0 1 2 0 1 2 -0 8 2 0 1 3 -0 3 2 0 1 3 -1 0 2 0 1 4 -0 5 2 0 1 4 -1 2 2 0 1 5 -0 7 2 0 1 6 -0 2 2 0 1 6 -0 9 2 0 1 7 -0 4 2 0 1 7 -1 1 2 0 1 8 -0 6 2 0 1 9 -0 1 2 0 1 9 -0 8 2 0 2 0 -0 3 2 0 2 0 -1 0 黑色金属冶炼及压延加工业 : 固定资产投资完成额 图 3-3 黑色金属行业固定资产投资额累计同比 数据来源： Wind、方正中期研究院 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 1 0 0 0 0 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 粗钢产量： 中国 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 高炉生铁产量：中国 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 图 3-4 中国粗钢产量 图 3-5 中国高炉生铁产量 数据来源：世界钢协、方正中期研究院 数据来源：世界钢协、方正中期研究院 （二） 产能置换数量增加 限制更为严格 2018 年至今，在实施产能置换政策以来，据不同机构统计，预计退出炼铁产能 17368 万吨，新投炼铁产能 14175 万吨，净退出 3193 万吨，整体退出比例在 1.18： 1；退出炼钢产能 16525 万吨，新投炼钢产能 13895 万吨，净退出 2630 万吨，整体 退出比例在 1.15： 1。减量置换使新建产能小于原有产能，但钢厂上报的新建产能均使 用的是老一套的生产系数，而新高炉的生产系数已明显高于置换前，最终实际生产能力 12 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 也大幅提高。从 数据看， 2020 年前 10 个月，国内生铁和粗钢月均产量比 2017 年增加 25%和 26%，比 2019 年增加 10%和 5.3%，在去产能和去“地条钢”过程中，实际产 量增幅也较为明显。 为了更好地规范钢铁项目建设，确保钢铁总产能只减不增，解决当前产量过快增长 等问题，新版钢铁产能置换实施办法预计在 2020 年底之前正式出台。新置换办法 将大幅收紧产能置换比例，拟将环境敏感区域置换比例由不低于 1.25： 1 提高到 1.5： 1，非环境敏感区域减量置换比例从此前的减量置换变为 1.25： 1，新置换办法中环境 敏感区域还将扩大，由 2018 年的 6 省及广东 9 市增加至京津冀、长三角、珠三角、汾 渭平原和其他 2+26 大气通道城市。将通过进一步加强能耗和环保等因素对钢铁行业予 以限制。发改委相关人员表示，将通过进一步加强能耗和环保等因素对钢铁行业予以限 制，根据区域环境容量、区域能耗总量来控制钢铁供给。 根据各省市钢铁产能置换计划， 2020 年 11 月至 2021 年，预计新增粗钢产能 1.24 亿吨，淘汰粗钢产能 1.07 亿吨，新增炼铁产能 1.23 亿吨，淘汰炼铁产能 1.09 亿吨， 因此实际置换产能投放逐步进入高峰期，而相比旧产能，新建产能生产工艺的改进使实 际产能要高于 上报的产能，长流程粗钢和生铁供给上限将高于 2020 年。电炉 2020 年 11 月 -2021 年计划新建产能 2800 万吨，淘汰产能 1200 万吨，供给同样面临较大回升。 表 3-1 2020 年 11 月 -2021 年粗钢和生铁产能变动数量 13 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 时间 新建粗钢产能 新建铁水产能 时间 淘汰粗钢产能 淘汰铁水产能 2 0 2 0 年1 1 月 420 1717 2 0 2 0 年1 1 月 707 1371 2 0 2 0 年1 2 月 6946 5279 2 0 2 0 年1 2 月 5522 4432 2 0 2 0 年计划投产，但滞 后的产能 861 718 2 0 2 0 年计划拆除，但滞 后的产能 1484 1914 2 0 2 0 年计划投产，但 2 0 2 1 年大概率无法投产 230 266 2 0 2 1 年1 月 0 195 2 0 2 1 年2 月 400 501 2 0 2 1 年2 月 0 118 2 0 2 1 年3 月 200 516 2 0 2 1 年3 月 201 484 2 0 2 1 年5 月 922 762 2 0 2 1 年5 月 955 436 2 0 2 1 年6 月 540 612 2 0 2 1 年6 月 0 122 2 0 2 1 年7 月 0 455 2 0 2 1 年7 月 0 304 2 0 2 1 年8 月 320 518 2 0 2 1 年9 月 110 0 2 0 2 1 年1 2 月 1836 1188 2 0 2 1 年1 1 月 152 280 2 0 2 1 年总量 4218 4553 2 0 2 1 年1 2 月 1618 1246 2 0 2 0 年1 1 月- 2 0 2 1 年 12251 12000 2 0 2 1 年总量 3036 3185 数据来源：公开资料汇总、方正中期研究院 （三） 空气质量明显改善 环保限产影响下降 2020 年，环保限产依然是常态化。上半年，主要是以抗疫为主，因此限产效果一 般， Mysteel 唐山地区高炉开工率在 8 月之前高位持稳。 10 月，唐山发布了唐山市 2020-2021 年秋冬季工业企业日常减排措施， 限产力度和对铁水供给的理论影响低 于 2019 年，唐山地区高炉开工率 10 到 11 月下降了 10%，同期全国高炉日均铁水产 量先减后增，变化较小，同比增加 20 万吨， 11 月初唐山又公布了限产质量强化保证方 案，但对钢厂高炉、烧结机开工影响有限。 1-10 月，京津冀区域 PM2.5 月均浓度同比 下降 10%，优良天数增加 4.82 天，二氧化硫和二氧化氮月均浓度分别下降 14%和 13%， 338 个城市平均优良天数增加 5.44 天。从中国环境监测总站的数据看， 2020 年前 10 个月全国及京津冀地区优良天数是 2016 年以来最多的一年，而污染物浓度则 是 2015 年以来最低的一年，空气质量明显改善，生态环境部的数据显示，唐山地区空气质量综 合指数为 2017 年至今最低，但在 1-10 月 168 个重点城市环境空气质量状况中仍排名 倒数第一，增加了唐山限产的压力。 14 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 0 20 40 60 80 100 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 平均优良天数比例 : 京津翼区域 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 40 50 60 70 80 90 100 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 平均优良天数比例 :3 38 个城市 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 图 3-6 京津冀地区平均优良天数占比 图 3-7 338 个城市平均 优良天数占比 数据来源： Wind、方正中期研究院 数据来源： Wind、方正中期研究院 0 20 40 60 80 100 120 140 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 P M 2. 5 月均浓度 :京津冀区域 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 0 20 40 60 80 100 120 140 2 0 1 3 -0 8 2 0 1 4 -0 1 2 0 1 4 -0 6 2 0 1 4 -1 1 2 0 1 5 -0 4 2 0 1 5 -0 9 2 0 1 6 -0 2 2 0 1 6 -0 7 2 0 1 6 -1 2 2 0 1 7 -0 5 2 0 1 7 -1 0 2 0 1 8 -0 3 2 0 1 8 -0 8 2 0 1 9 -0 1 2 0 1 9 -0 6 2 0 1 9 -1 1 2 0 2 0 -0 4 2 0 2 0 -0 9 京津冀区域 二氧化硫月均浓度 二氧化氮月均浓度 图 3-8 京津冀地区 PM2.5 月均浓度 图 3-9 京津冀地区其他污染物浓度 数据来源： Wind、方正中期研究院 数据来源： Wind、方正中期研究院 （ 四 ） 利润逐年下滑 螺纹供给实际已转向宽松 对于螺纹钢当前供需情况，从电弧炉利润走势上可以略见一二。华东地区独立电炉 钢螺纹利润由 2017 年最高 1600 元 /吨逐年回落， 2020 年以来多数时间在 盈亏平衡附 近，电炉产能占比增加使电炉钢成本逐步成为螺纹钢边际成本线，需求逐年增加下，螺 纹现货价格在跌破电炉成本后，会促使产量回落，从而实现新的平衡。 2019 年之前， 螺纹钢边际利润也相对较高，表明供需存在缺口， 2019 年后边际利润逐步收窄，并阶 段性亏损去倒逼电炉减产，表明螺纹供需逐步平衡，至 2020 年产量继续增加，需求累 15 金属建材 分册 2021 年度报告中国期货市场年度报告 计同比下降，螺纹钢边际利润继续下降，这其中存在电炉技术升级导致成本下降的原因， 而在旧成本计算中未能体现。 0 200 400 600 800 1 ,0 0 0 1 ,2 0 0 1 ,4 0 0 1 ,6 0 0 1 ,8 0 0 高炉利润螺纹 - 华东 - 5 0 0 0 500 1 ,0 0 0 1 ,5 0 0 2 ,