2020年1-12月建筑行业观察.pdf

1 / 9 请务必 阅读正文后的免责声明 2021 年 1 月 25 日 远东研究行业研究 建筑业 总产值增速超预期，绿色建造试点 瞄准 两领域 2020 年建筑行业观察（ 1-12 月 ） 作 者：徐骥， CFA 邮 箱： 2020 年 1-12 月 ， 建筑业 需求稳定增长 ， 总产值累计同比 增长 6.2%，远超全年 GDP 增速 ，同时也略超预期。 需求端， 2020 年 全年 固定资产投资 比上年 增长 2.9%。 在 三大领域中， 2020 年 1-12 月 ， 房地产 开发 投资 累计同比 较 1-11 月 继续 提升 ，基础设施投资增速略降， 制造业投资累计同比降 幅 继续 收窄 。 12 月 ，建筑业新订单 环比 继续 扩张提速 。 建筑机械设备方面 ， 12 月 ，挖掘机国内销量 同比 有所下降， 但仍连续第 9 个月 实现 50%以上的高增速， 小松 建筑 机械 设备 利用小时数同比 继续 升高 。 原材料方面， 12 月，建筑业主要原材料价格环比 保持 上涨。 其中， 螺纹钢 价格 受原材料影响 继续走高 ，水泥价格基本持平 。 政策方面， 住房和城乡建设部关于加强城市地下市政基 础设施建设的指导意见 对外公布，市政公用工程领域的建筑 企业将获得更多业务订单；住房和城乡建设部推出 绿色建造 试点工作方案 ，选取湖南省、广东省深圳市、江苏省常州市 共 3 个地区开展绿色建造试点，同时将 房屋建筑和市政基础设 施工程项目作为此次开展绿色建造试点的 两个子领域。 企业方面， 中国铁建等多 家 建筑 央企 被美国财政部海外资 产控制办公室列入证券禁止投资名单，未来这些企业在海外通 过发行证券方式进行融资的能力或将受到一定影响。 摘 要 相关研究报告 ： 1. 建筑业总产值累计同比 回正，中交建、中能建主体 评级下调 2020 年建筑 行业观察（ 1-9 月） ， 2020.10.21 2. “十四五”规划建议点 名绿色建筑，中能建拟换股 合并葛洲坝 2020 年建 筑行业观察（ 1-10 月） ， 2020.11.18 3. 建设工程资质改革精简， 福晟、成龙接连“爆雷” 2020 年建筑行业观察 （ 1-11 月） ， 2020.12.17 2 / 9 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2021 年 1 月 25 日 远东研究行业研究 一、 固定资产投资 拉动建筑业总产值全年增长 6.2% 在 固定 资产 投资 领域 ，房地产开发投资累计同比继续提速，基础设施投资增速 小幅下降 ，制造业投资全年 下降 2.2%。在 固定资产投资拉动作用下 ， 1-12 月建筑业总产值 增累计同比 升至 6.2%，全年增速略超预期 。 12 月，建筑 业新订单指数 加速 扩张， 地方政府 发行 新增专项债券 多为支持中小银行补充资本 。 （一） 房地产 投资 继续 提速 ，基础设施投资小幅放缓 2020 年 1-12 月，固定资产投资 （不含农户） 完成额 比上年 增长 2.9%， 增速 较 1-11 月 加快 0.3 个百分点 。 2020 年，建筑业总产值累计同比增长 6.2%， 远超全年 GDP 增速，也 略超我们在 2021 年中国建筑行业信用展望中的 预测区间上限 0.2 个百分点。上期，根据固定资产投资和建筑业总产值的关系，我们估计 1-11 月建筑业总产值累计 同比值或已达到 5%左右， 1-12 月的实际全年总产值数据超出预期。 图 1：固 定资产投资完成额累计同比 和建筑业总产值累计同比 散点图 注： 散点图均为（从 2010 年一季度至 2020 年 四 季度的）实际季度数据。 资料来源： Wind 资讯 、 国家统计局， 远东资信整理 分领域来看， 1-12 月， 房地产开发投资 继续提速， 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业） 增速略降 ， 制造业投资 累计同比降幅 继续 收窄 。 1-12 月，房地产开发投资 累计同比增长 7.0%，比 1-11 月加快 0.2 个百分点； 基础设施投资 累计 同比 增长 0.9%， 较 1-11 月 下降 0.1 个百分点； 制造业投资 累计 同比 下降 2.2%，降幅 较 1-11 月收窄 1.3 个百分点 。 在交通领域， 铁路运输业 投资 由 1-11 月的正增长转为下降 2.2%， 道路运输业 投资 累 计同比增长 1.8%，增速 继续 回落 。 此外 ， 电力、热力、燃气及水生产和供应业 投资累计同比增长 17.6%， 增速略 有 提升 。 总体来看， 制造业投资全年下降 2.2%符合预期，基础设施投资增速略显乏力，房地产对固定资产投资的 拉动作用仍然较大 。 房地产开发投资方面， 1-12 月，房屋施工面积累计同比增长 3.7%，较 1-11 月 提高 0.5 个百分点，较 上年 下降 5 个百分点； 1-12 月， 房屋新开工面积累计同比下降 1.2%，降幅较 1-11 月收窄 0.8 个百分点，但仍落后 上年 9.7 个 百分点。 综合来看，房屋施工面积累计同比值 增速不高 ，而 房屋新开工面积累计同比仍为负值 ，建设工程对房地产 开发投资的贡献度 虽然有所增加，但可能仍然 不高 。 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 纵轴： 建筑业总产值累计同比 ： % 横轴： 固定资产投资完成额累计同比 ： % 1-12月数值 3 / 9 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2021 年 1 月 25 日 远东研究行业研究 图 2：三大领域固定资产投资累计同比（ 2010年 2 月 -2020年 12 月 ，单位： %） 注 : 基础设施 投资 不 含电力、热力、燃气及水生产和供应业 。 资料来源： Wind 资讯 、 国家统计局， 远东资信整理 （ 二 ） 新 订单 扩张 再 提速 国家统计局发布的 2020 年 12 月中国采购经理指数运行情况 显示， 12 月， 建筑业新订单指数 为 55.8%，比 上月 升高 1.8 个百分点 ， 扩张 力度 继续 加强 。 建筑业新订单指数位于临界点 （ 50%） 以上，表明建筑业的需求继续 升高。 图 3： 建筑业 商务活动指数和新订单指数 （ 2010年 2 月 -2020年 12月 ，单位： %） 资料来源： Wind 资讯 、 国家统计局，远东资信整理 （ 三 ） 12 月地方政府新增债券 以支持中小银行发展为主 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 20 10 -0 2 20 10 -0 6 20 10 -1 0 20 11 -0 2 20 11 -0 6 20 11 -1 0 20 12 -0 2 20 12 -0 6 20 12 -1 0 20 13 -0 2 20 13 -0 6 20 13 -1 0 20 14 -0 2 20 14 -0 6 20 14 -1 0 20 15 -0 2 20 15 -0 6 20 15 -1 0 20 16 -0 2 20 16 -0 6 20 16 -1 0 20 17 -0 2 20 17 -0 6 20 17 -1 0 20 18 -0 2 20 18 -0 6 20 18 -1 0 20 19 -0 2 20 19 -0 6 20 19 -1 0 20 20 -0 2 20 20 -0 6 20 20 -1 0 房地产开发投资 制造业投资 基础设施投资 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 20 12 -0 2 20 12 -0 5 20 12 -0 8 20 12 -1 1 20 13 -0 2 20 13 -0 5 20 13 -0 8 20 13 -1 1 20 14 -0 2 20 14 -0 5 20 14 -0 8 20 14 -1 1 20 15 -0 2 20 15 -0 5 20 15 -0 8 20 15 -1 1 20 16 -0 2 20 16 -0 5 20 16 -0 8 20 16 -1 1 20 17 -0 2 20 17 -0 5 20 17 -0 8 20 17 -1 1 20 18 -0 2 20 18 -0 5 20 18 -0 8 20 18 -1 1 20 19 -0 2 20 19 -0 5 20 19 -0 8 20 19 -1 1 20 20 -0 2 20 20 -0 5 20 20 -0 8 20 20 -1 1 非制造业 PMI:建筑业 非制造业 PMI:建筑业 :新订单 荣枯线 4 / 9 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2021 年 1 月 25 日 远东研究行业研究 12 月， 根据政府债务研究和评估中心 的数据 ， 地方政府债券发行金额为 1836 亿元 ， 其中 ，新增债券 发行 580 亿元 。 在 12 月的 580 亿元新增债券中， 绝大部分是 支持中小银行发展专项债券 ，金额为 506 亿元 。 地方政府新增 债券 基本发行完毕或是造成基础设施投资增速下降的原因之一。 图 4： 新增地方政府债券发行金额 （ 2019年 1月 -2020年 12月，单位：亿元 ） 资料来源： Wind 资讯 、 财政部， 远东资信整理 二 、 挖掘机 销量 同比增速强劲 ， 利用 小时数同比 保持增长 12 月，挖掘机销量同比 增速下降 无碍 强劲增长 ， 小松设备利用小时数 同比 继续 正增长 。 （ 一 ） 挖掘机 销售 量 同比增速下降，但仍 强劲 增长 根据中国工程机械工业协会行业统计数据 ， 12 月，国内市场共计销售各类挖掘机械产品 27319 台，同比 上涨 58.5%， 涨幅比 11 月 同比增速下降 9.5 个百分点 ，同比增速已连续 9 个月超过 50%。 图 5： 挖掘机国内 市场 销售情况 （ 2010 年 1月 -2020年 12 月 ） 资料来源： Wind 资讯 、 CCMA 挖掘机械分会 ，远东资信整理 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 20 19 -0 1 20 19 -0 2 20 19 -0 3 20 19 -0 4 20 19 -0 5 20 19 -0 6 20 19 -0 7 20 19 -0 8 20 19 -0 9 20 19 -1 0 20 19 -1 1 20 19 -1 2 20 20 -0 1 20 20 -0 2 20 20 -0 3 20 20 -0 4 20 20 -0 5 20 20 -0 6 20 20 -0 7 20 20 -0 8 20 20 -0 9 20 20 -1 0 20 20 -1 1 20 20 -1 2 新增债券 :专项债券 :当月值 新增债券 :一般债券 :当月值 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 20 10 -0 1 20 10 -0 5 20 10 -0 9 20 11 -0 1 20 11 -0 5 20 11 -0 9 20 12 -0 1 20 12 -0 5 20 12 -0 9 20 13 -0 1 20 13 -0 5 20 13 -0 9 20 14 -0 1 20 14 -0 5 20 14 -0 9 20 15 -0 1 20 15 -0 5 20 15 -0 9 20 16 -0 1 20 16 -0 5 20 16 -0 9 20 17 -0 1 20 17 -0 5 20 17 -0 9 20 18 -0 1 20 18 -0 5 20 18 -0 9 20 19 -0 1 20 19 -0 5 20 19 -0 9 20 20 -0 1 20 20 -0 5 20 20 -0 9 挖掘机国内销量 :当月值：台 挖掘机国内销量 :当月同比： %（右轴） 5 / 9 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2021 年 1 月 25 日 远东研究行业研究 （ 二 ） 小松 设备 利用 小时数同比 保持增长 12 月，小松 （ Komatsu Ltd.） 中国 建筑 机械设备平均 工作 128.7 小时，比去年同期 增加 4 小时 。 12 月 设备平均 工作时长 在一定程度上 反映出建筑施工企业开工情况良好 状况延续 。 图 6： 小松 建筑机械设备 月平均 利用 小时数 （ 2016年 4月 -2020 年 12月 ） 注：小松（ Komatsu Ltd.）每月公布其建筑设备的月平均工作小时数（ monthly average hours of machine use per unit of KOMTRAX-installed Komatsu construction equipment, excluding mini and mining equipment）。 小松可能会对前值做修正。 资料来源： Wind 资讯 、 Komatsu Ltd.，远东资信整理 三 、 螺纹钢价格 继续走高 ，水泥价格保持平稳 12 月 ， 建筑业主要原材料价格环比 继续 呈现上涨。 12 月，建筑业投入品价格指数为 61.2%，比上月 大幅升高 3.7 个百分点， 已 连续 8 个月保持在荣枯线以上。建 筑业投入品价格指数高于临界点 （ 50%） ，表明建筑企业的 投入品（ 原材料 ） 价格 总体呈现上涨。 12 月，工业生产者出厂价格显示，黑色金属冶炼及压延加工业（主要涉及钢铁）出厂价格环比 上涨 3.3%，涨 幅较大 ；非金属矿物制品业 （主要涉及水泥、砖瓦、石材、玻璃等） 出厂价格环比 上涨 0.4%， 保持连续 4 个月的 涨势 。 -60 -40 -20 0 20 40 60 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 20 16 -0 5 20 16 -0 7 20 16 -0 9 20 16 -1 1 20 17 -0 1 20 17 -0 3 20 17 -0 5 20 17 -0 7 20 17 -0 9 20 17 -1 1 20 18 -0 1 20 18 -0 3 20 18 -0 5 20 18 -0 7 20 18 -0 9 20 18 -1 1 20 19 -0 1 20 19 -0 3 20 19 -0 5 20 19 -0 7 20 19 -0 9 20 19 -1 1 20 20 -0 1 20 20 -0 3 20 20 -0 5 20 20 -0 7 20 20 -0 9 20 20 -1 1 开工小时数 :挖掘机 :中国 :当月值：小时 开工小时数 :挖掘机 :中国 :当月同比： %（右轴） 6 / 9 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2021 年 1 月 25 日 远东研究行业研究 图 7： 建筑业 涉及相关原材料价格环比 （ 2013年 8月至 2020年 12月 ，单位： %） 资料来源： Wind 资讯 、国家统计局， 远东资信整理 12 月 ， 水泥 价格较为平稳， 螺纹钢价格 继续走高 。 具体来看 ， 12 月， 水泥价格走势平稳，波动不大 。继 11 月出现价格快速升高之后， “我的钢铁网” MySpic 指数显示， 12 月 螺纹钢价格 环比继续走高 ， 铁矿石 价格大涨是 推动钢铁价格升高的主要力量 。 图 8： 水泥和螺纹钢价格指数 （ 2010年 1月 1 日至 2021年 1 月 8日 ） 注： 水泥价格指数的基期是 20091231，基期价格指数为 100 点。 资料来源： Wind 资讯，远东资信整理 四 、政策动态和分析 （ 一 ） 加强 城市地下市政基础设施建设 的指导意见出台 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 20 13 -0 8 20 13 -1 1 20 14 -0 2 20 14 -0 5 20 14 -0 8 20 14 -1 1 20 15 -0 2 20 15 -0 5 20 15 -0 8 20 15 -1 1 20 16 -0 2 20 16 -0 5 20 16 -0 8 20 16 -1 1 20 17 -0 2 20 17 -0 5 20 17 -0 8 20 17 -1 1 20 18 -0 2 20 18 -0 5 20 18 -0 8 20 18 -1 1 20 19 -0 2 20 19 -0 5 20 19 -0 8 20 19 -1 1 20 20 -0 2 20 20 -0 5 20 20 -0 8 20 20 -1 1 PPI:黑色金属冶炼及压延加工业 :环比 PPI:非金属矿物制品业 :环比 60 80 100 120 140 160 180 200 220 20 10 -0 1- 01 20 10 -0 5- 01 20 10 -0 9- 01 20 11 -0 1- 01 20 11 -0 5- 01 20 11 -0 9- 01 20 12 -0 1- 01 20 12 -0 5- 01 20 12 -0 9- 01 20 13 -0 1- 01 20 13 -0 5- 01 20 13 -0 9- 01 20 14 -0 1- 01 20 14 -0 5- 01 20 14 -0 9- 01 20 15 -0 1- 01 20 15 -0 5- 01 20 15 -0 9- 01 20 16 -0 1- 01 20 16 -0 5- 01 20 16 -0 9- 01 20 17 -0 1- 01 20 17 -0 5- 01 20 17 -0 9- 01 20 18 -0 1- 01 20 18 -0 5- 01 20 18 -0 9- 01 20 19 -0 1- 01 20 19 -0 5- 01 20 19 -0 9- 01 20 20 -0 1- 01 20 20 -0 5- 01 20 20 -0 9- 01 20 21 -0 1- 01 水泥价格指数 :全国 MySpic指数 :螺纹 7 / 9 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2021 年 1 月 25 日 远东研究行业研究 2021 年 1 月 6 日， 住房和城乡建设部关于加强城市地下市政基础设施建设的指导意见 （ 建城 2020 111 号 ） （以下简称 指导意见 ） 对外公开发布。 指导意见包括总体要求和具体措施，共 6 个部分 16 条。 根据 指导意见， 城市地下市政基础设施主要包括：城市地下管线、地下通道、地下公共停车场、人防等市 政基础设施 。 其中，城市地下管线主要包括 供水、排水、燃气、热力等设施 。 从 背景 来看，指导意见的出台主要是从安全和补短板的角度出发。 近年来，城市道路塌陷事故的多发频发 暴露了城市地下基础设施在建设管理方面存在的诸多不足。 在目标任务方面 ，指导意见明确 将其 分为两个阶段。一是，到 2023 年底前，“ 基本完成设施普查，摸清 底数，掌握存在的隐患风险点并限期消除，地级及以上城市建立和完善综合管理信息平台 ”。二是，到 2025 年， “ 基本实现综合管理信息平台全覆盖 ， 城市地下市政基础设施建设协调机制更加健全，城市地下市政基础设施建设 效率明显提高 ”。 在具体措施方面 ，指导意见提出“ 统筹城市地下空间和市政基础设施建设 ”，包括推广地下空间分层使用， 提高地下空间使用效率，等等。同时，指导意见还提出要“消除设施安全隐患”“加大老旧设施改造力度” “推 动数字化、智能化建设”。 从建筑施工业务的角度来看， 指导意见的出台，给市政公用工程领域的建筑企业提供了更多业务机会。对 于这部分的业务，业主很大程度上或将是地方城投公司。从工程回款的角度来看，市政公用工程领域的建筑企业应 当 管理好 地域选择或集中度 的 风险。 （ 二 ） 绿色建造 选取 3 个地区和 2 个子领域 开展试点 2021 年 1 月 5 日， 住房和城乡建设部办公厅关于开展绿色建造试点工作的函 （ 建办质函 2020 677 号 ） 对外公开发布，其附件为 绿色建造试点工作方案 （以下简称 方案 ）。 方案分为总体要求、试点范围、 试点任务、实施步骤、保障措施等 5 部分。 根据方案的定义，“ 绿色建造是采用绿色化、工业化、信息化、集约化和产业化的新型建造方式，提供优 质生态的建筑产品，满足人民美好生活需要的工程建造活动。 ” 在总体要求部分，方案明确的基本原则包括“政府引导，市场推动”。同时，方案 确定 选取 房屋建筑 和市政基础设施工程项目 作为 此次开展绿色建造试点的两个领域，并提出到 2023 年底形成可复制推广的 绿色建造 “四大体系”，包括绿色建造技术体系、管理体系、实施体系 和评价体系 。 在试点范围部分，方案选取了 湖南省、广东省深圳市、江苏省常州市共 3 个 试点地区 。 在试点任务部分，方案指出要做好七个方面的重点工作，包括“选取试点项目”“开展项目绿色策划统筹” “推进建筑垃圾减量化”。在选取试点项目方面，方案明确上述每个试点地区应在两个领域（房屋建筑和市政 基础设施）选取不少于 10 个项目开展绿色建造试点工作 。 方案将实施步骤分为三个阶段，分别是 ， 部署启动阶段，从 2021 年 1 月到 2021 年 3 月；组织实施阶段， 从 2021 年 4 月到 2023 年 9 月；总结评估阶段，从 2023 年 10 月到 2023 年 12 月。其中，部署启动阶段的工作主要 是确定试点项目，组织实施阶段则是跨度较长的主体阶段，也是试点项目进行建设的阶段。 8 / 9 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2021 年 1 月 25 日 远东研究行业研究 2020 年 11 月对外发布的 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的 建议 特别提到要“发展绿色建筑”。 绿色建筑的发展离不开绿色建造 体系的 支撑。 在 发展绿色建造的过程中 ， 房 屋建筑和 市政基础设施 两个子领域的建筑企业将成为“排头兵”。 五 、 企业 动态和分析 （ 一 ） 中国铁建等多家 建筑 企业被 美商务部列入禁投名单 2021 年 1 月 11 日， 中国铁建股份有限公司 （ 以下简称 中国铁建 ） 发布公告称 其注意到， 2020 年 11 月，美国 总统颁布了一项行政命令，“ 禁止任何美国人士对若干中国公司的公开交易证券、该等证券的任何衍生证券、或旨 在为该等证券提供投资机会的证券进行任何交易 ”。 2021 年 1 月 8 日，美国财政部海外资产控制办公室（ OFFICE OF FOREIGN ASSETS CONTROL, OFAC） 发布了一份有关上述行政命令的包括中国铁建在内的相关中国公司清单 （以下简称 中国公司清单 ） 。 根据中国铁建上述公告内容，于 2021 年 1 月 11 日，中国铁建已发行 A 股和 H 股总数为 13,579,541,500 股， 其中， A 股流通股占其已发行股份总数约 84.71%， H 股占约 15.29%。 由于中国铁建已发行 H 股中约 99.26%的股份 仍以香港中央结算（代理人）有限公司名义通过中央结算及交收系统直接持有，因此中国铁建表示无法确定当中涉 及美国人士的持股情况。 除了公开发行的股票以外，其他证券类型，比如债券，也属于 OFAC 禁止交易的证券范畴。 Wind 资讯显示， 中国铁建有 5 亿美元的境外 普通可转债 在香港联交所上市交易。不过，该只海外债 即 将于 2021 年 1 月 29 日到期。 除了中国铁建， OFAC 的中国公司清单还包括其他多家建筑企业，比如 中国交通建设股份有限公司 、 中国化学 工程股份有限公司 、 中国核工业建设股份有限公司 等。这些公司大多属于中央国有企业， 其主要市场均在中国国内， 抗风险能力较强，但是受 OFAC 禁止证券交易的影响，未来公司在海外 通过发行证券方式进行 融资 的 能力或将受到 一定影响。 9 / 9 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2021 年 1 月 25 日 远东研究行业研究 【作者简介】 徐 骥， CFA， 纽约大学理工学院数学硕士，研究部 高级 研究员。 【关于远东】 远东资信评估有限公司（简称 “远东资信 ”）成立于 1988 年 2 月 15 日，是中国第一家社会化专业资信评估公司。作为 中国评级行业的开创者和拓荒人，曾多次参与中国人民银行、 证监会和发改委等部门的监管文件起草工作，开辟了信用评 级领域多个第一和多项创新业务。 站在新的历史起点上，远东资信充分发挥深耕行业 30 余 年 的丰富经验，以准确揭示信用风险、发挥评级对金融市场 的预警功能为己任，秉承 “独立、客观、公正 ”的评级原则和 “创 新、专业、责任 ”的核心价值观，着力打造国内 一流、国际知 名的信用服务平台。 远东资信评估有限公司 网址： 北京总部 地址：北京市东城区东直门南大街 11 号中汇广场 B座 11 层 电话： 010-57277666 上海总部 地址：上海市杨浦区大连路 990号海上海新城 9层 电话： 021-61428088 021-61428115 【免责声明】 本报告由远东资信提供。报告引用的相关资料均为已公开信息，远东资信进行了合理审慎的核查，但不 应视为远东资信对引用资料的真实性及完整性提供了保证。 远东资信对报告内容保持客观中立态度。报告中的任何表述，均应严格从经济学意义上去理解，并不含 有任何道德偏见、政治偏见或其他偏见，远东资信对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任 何责任。报告内容仅供读者参考，但并不构成投资建议。 本报告版权归远东资信所有，未经许可，任何机构或个人不得以任何形式进行修改、复制、销售和发表。 如需转载或引用，需注明出处，且不得篡改或 歪曲。 我司对于本声明条款具有修改和最终解释权。