生物医药行业2020年报及2021一季度综述.pdf

生物医药 行业 2020 年报及 2021 一季度综述 医药行业业绩增速逐季上行，子行业持续分化 行 业 动 态 跟 踪 报 告 行 业 报 告 生物医药 2021 年 05 月 06 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市 （ 维持 ） 行情走势图 相关研究报告 行业周报 *生物医药 *医用同位素中 长期发展规划发布，政策春风推动核 医学提速 2021-04-26 行业周报 *生物医药 *第五批药品国 采数据流出，集采成为常态符合预期 2021-04-18 行业周报 *生物医药 *医药板块短期 波动，推荐关注业绩确定性强的标的 2021-04-12 行业周报 *生物医药 *京津冀联盟降 价采购冠脉扩张球囊，联盟采购将辅 助集采工作展开 2021-04-06 行业动态跟踪报告 *生物医药 *2021 一季度业绩前瞻：行业整体表现优异， 核心板块快速增长 2021-03-31 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 021-22662299 y ey 倪亦道 投资咨询资格编号 S1060518070001 021-38640502 niy 韩盟盟 投资咨询资格编号 S1060519060002 021-20600641 李颖睿 投资咨询资格编号 S1060520090002 liy 黄施齐 投资咨询资格编号 S1060521020002 研究助理 投资要点 2020年利润增速逐季回升， 2021Q1 实现高增速。 2020Q1 受到疫情影 响，医院接诊受限，从而对医药行业带来负面影响。随着疫情的有效控 制，医药上市公司收入及利润增速均逐季度恢复。 2020Q4，医药上市 公司收入及扣非利润增速分别为 20%和 48%。 2021Q1 对应 2020Q1 的低基数，医药上市公司收入端及利润端均实现了高速增长 ， 收入及利 润增速分别达到 30%和 66%。 医药子行业持续分化，生物制品、医疗器械、医疗服务表现亮眼。 从子 行业层面看， 2020Q4 收入增速由高到低分别为医疗服务（ 48%）、医 药商业（ 29%）、生物制品（ 27%）、医疗器械（ 22%）、化学原料药（ 12%）、 化学制剂（ 8%）和中药（ 3%），扣非净利润增速由高到低分别为医疗 服务（ 104%）、生物制品（ 34%）、医疗器械（ 21%）、中药（ 13%）、 医药商业（ 10%）、化学制剂（ 3%）和化学原料药（ -23%）。 2021Q1 收入增速由高到低分别为医疗服务（ 111%）、医疗器械（ 38%）、 生物制品（ 35%）、医药商业（ 28%）、化学制剂（ 25%）、中药（ 20%） 和化学原料药（ 20%），扣非净利润增速由高到低分医疗服务（ 115%）、 医疗器械（ 78%）、生物制品（ 73%）、化学制剂（ 40%）、中药（ 30%）、 医药商业（ 28%）和化学原料药（ 8%）。生物制品、医药商业、医疗服 务、医疗器械整体表现较好。 化学制剂 2021Q1 需求反弹明显。 化学制剂自 2019Q1 开始受到 带量采购影响，收入和净利润增速整体呈缓慢下降趋势。 2020 上 半年受疫情冲击，门诊量大幅下降，用药需求减少，化学制剂收 入和扣非净利润均为负增长。从 2020 下半年开始伴随国内疫情逐 步得到控制，化学制剂板块需求反弹逐步反弹。我们认为未来化 学制剂板块仍将持续受带量采购影响，整体承压。对于制剂企业 来说， 创新转型仍是大势所趋。 全球疫情反复 +医疗补短板建设上马，医疗器械维持较高景气度。 2021Q1 样本组合收入增速 38.4%，净利润增速 78.0%。 多因素 综合导致行业板块整体增速较高：（ 1）上年同期正值国内疫情高 峰，医疗机构常规诊疗几乎停滞，导致手术、常规检测等相关细 分行业及公司业绩基数较低；（ 2）全球疫情反复，监护类、呼吸 类及 新冠检测试剂等产品的出口需求仍多于常规水平，而上年同 期海外疫情尚处萌芽状态，相关需求很少；（ 3）国内及部分疫情 控制较好的发达国家进入疫情后的医疗补短板建设期，医疗机构 的扩建促进了院内各科室的采购需求。 -20% 0% 20% 40% 60% May-20 Sep-20 Jan-21 沪深 300 生物医药 证 券 研 究 报 告 生物医药 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 15 生物制品逐季改善，细分行业情况各不相同。 生物制品包括生物血制品、疫苗、大分子药 物等，不同细分领域业绩表现差异较大。其中血制品在疫情期间常规需求受抑制而疫情需 求受到促进，本季度医疗机构运营回归常态后产品结构发生变化、批签发数量有所减少， 企业业绩与上年同期差异不大；上年同期疫苗接种一度停滞，疫苗企业普遍业绩不佳， 2021Q1 相关企业回归增长，尤其是智飞生物、康泰生物、康华生物、万泰生物、沃森生 物等拥有优质爆款产品的企业，增长兼具持续性与爆发性。生物药品种繁多，受益于国家 鼓励创新、民众消费升级或纳入医保放量的品种高速放量。 医疗服务加速增长。 随着疫情得到有效控制，医疗服务需求逐步爆发，带来上市公司的快 速增长。医疗服务板块主要由爱尔眼科、通策医疗等龙头个股拉动，预计未来仍会保持较 快增长。 2021Q1 医药重仓持股比例环比提升。 目前各大基金公司已完成一季报发布，我们对医药行业 的基金持仓情况进行了分析。 2021Q1全基金重仓医药生物持 股占比为 13.72%，相较于 2020Q4 环比增加 0.48 个百分点；剔除医药相关主题基金后的主动型基金中，医药生物持股占比为 10.17%，环比增加 0.57 个百分点。受疫情影响，去年上半年医药行业刚需属性凸显，公募基 金的医药重仓持股占比大幅提升，而到下半年，伴随疫情改善和经济预期修复，医药持仓比例 持续下降。 2021Q1，在市场出现波动的情况下，医药行业的高成长和刚需属性再次获得基金 青睐，重仓持股比例环比提升。 维持“强于大市”评级。 2021年 至今 ， 行业控费政策频出 ，我们预计 全 年仍然处于行业政策密 集推广的阶段，建议回避受政策压制领域，坚守政策免疫且符合行业发展趋势的高景气细分龙 头。主线一：创新产业链，随着技术实力的提升以及审批环境的改善，中国药品与器械迎来自 主创新的收获期，同时激活了 CRO、 CMO等相关外包产业链，重点推荐：恒瑞医药、凯莱英、 药石科技、博腾股份、微芯生物、科伦药业、智飞生物、华兰生物、迈瑞医疗、心脉医疗；主 线二：消费型医疗产业链，随着人均可支配收入的稳定增长，我国居民对医疗卫生领域的需求 逐步提升，消费型医疗在我国的需求不断释放。消费型医疗为自费产品，有自主定价权， 免疫 控费政策，重点推荐：通策医疗、爱尔眼科、正海生物；主线三：特色原料药，带量采购政策 为特色原料药领域带来机会，随着产品线的持续丰富，产业链格局的重构，板块的成长性逐渐 清晰， 建议关注 ：司太立、富祥股份、华海药业、天宇药业、普洛药业、同和药业等；主线四： 特色细分领域，该领域一般具备高壁垒、市场竞争格局好、政策鼓励、免疫医保控费、成长性 良好等特点，如核医学和互联网医疗行业，重点关注：东诚药业、阿里健康。 风险提示： 1）政策风险：降价控费等政策对行业负面影响较大； 2）研发风险：医药研发投入 大、难度高，存在研发失败 或进度慢的可能； 3）环保相关风险：医药制造企业，尤其是原料 药生产企业普遍污染性大，环保要求高，若出现相关问题，则对自身有较大影响。 生物医药 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 15 正文目录 一、 2020 年上市公司利润逐季恢复， 2021Q1 实现高增速 .5 二、 医药子行业持续分化，生物制品、医疗器械、医疗服务表现亮眼 .6 三、 医药子行业持续分化，生物制品、医疗器械、医疗服务表现亮眼 .12 生物医药 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 15 图表 目录 图表 1 医药上市公司单季收入及利润增速 . 5 图表 2 我国医药制造业主营业务收入增速及利润总额增速 . 6 图表 3 2020Q4 医药子行业收入增速及扣非净利润增速 . 6 图表 4 2021Q1 医药子行业收入增速及扣非净利润增速 . 7 图表 5 中药板块单季度收入增速及扣非净利润增速 . 7 图表 6 化学制剂收入及扣非净利润增速 . 8 图表 7 医疗器械单季度收入增速及 扣非净利润增速 . 8 图表 8 生物制品单季度收入增速及扣非净利润增速 . 9 图表 9 医药商业单季度收入增速及扣非净利润增速 . 10 图表 10 医疗服务单季度收入增速及扣非净利润增速 . 10 图表 11 化学原 料药收入及扣非净利润增速 . 11 图表 12 东诚药业收入及净利润增速 . 11 图表 13 东诚药业核药板块收入增速 . 12 图表 14 中国同辐收入及净利润增速 . 12 图表 15 2021Q1 公募基金医药持仓情况 . 13 图表 16 2021Q1 基金持仓情况 . 13 生物医药 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 5 / 15 一、 2020年上市公司利润逐季恢复， 2021Q1 实现高增速 2020 年上市公司利润逐季恢复， 2021Q1 实现高增速 。 2020Q4，医药上市公司收入及扣非利润增 速分别为 19.8%和 48.3%。 2021Q1，收入及利润增速分别达到 29.5%和 66.1%，实现高增速。 2020Q1， 受到疫情影响，医院接诊受限，从而对医药行业带来负面影响 。 随着疫情的有效控制，医药上市公 司收入及利润增速均逐季度恢复。 2021Q1，对应 2020Q1的低基数，医药上市公司收入端及利润端 均实现了高速增长。 图表 1 医药上市公司单季收入及利润增速 资料来源： WIND、平安证券研究所 医药制造业增速 逐步向上 。 2020 年医药制造业收入增速 4.0%，利润总额增速 12.4%，较 2019 年 分别 上行 5.5个 pp 和 9.5个 pp。 2021Q1延续了 加速 上行 趋势，收入增速和利润增速分别为 30.6% 和 86.5%。 2021Q1加速增长的原因为 疫情带来了 2020Q1的低基数 ，随着 2020年下半年疫情得到 有效控制，我们认为 2021 年下半年增速将趋于平稳 。 18% 22% 23% 17% 25.7% 19.2% 24.6% 16.0%18.2% 18.3% 14.1% 7.5% -6.5% 4.4% 10.7% 19.8% 29.5% 13% 18% 13% 12% 34.7% 20.4%17.3% -24.3% 0 8.4% 9.8% -18.1% -9.7% 11.8% 21.6% 48.3% 66.1% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 单季收入增速 单季扣非利润增速 生物医药 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 6 / 15 图表 2 我国医药制造业主营业务收入增速及利润总额增速 资料来源： 国家统计局、平安证券研究所 二、 医药子行业持续分化，生物制品、医疗器械、医疗服 务表现亮眼 从子行业层面看， 2020Q4 收入增速由高到低分别为 医疗服务（ 48%）、 医药商业（ 29%）、生物制 品（ 27%）、医疗器械（ 22%）、化学原料药（ 12%）、化学制剂（ 8%）和中药（ 3%），扣非净利润 增速由高到低分别为 医疗服务（ 104%）、 生物制品（ 34%） 、医疗器械（ 21%）、中药（ 13%）、医药 商业（ 10%） 、化学制剂（ 3%）和化学原料药（ -23%）。 图表 3 2020Q4 医药子行业收入增速及扣非净利润增速 资料来源： WIND、平安证券研究所 25.6% 26.9% 19.7% 18.8% 13.4% 10.2% 9.6% -3.9% -10.5% -1.6% 4.0% 30.6%33.9% 20.7% 16.2% 11.0% 15.0 14.1% 14.6% 6.7% -6.9% 2.9% 12.4% 86.9% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 营收增速 利润总额增速 3% 8% 27% 22% 29% 48% 12%13% 3% 34% 21% 10% 104% -23%-40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 中药 化学制剂 生物制品 医疗器械 医药商业 医疗服务 化学原料药 2020Q4收入增速 2020Q4扣非净利润增速 生物医药 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 7 / 15 2021Q1 收入增速由高到低分别为 医疗服务（ 111%）、医疗器械（ 38%）、 生物制品（ 35%）、医药商 业（ 28%） 、化学制剂（ 25%） 、中药（ 20%）和化学原料药（ 20%），扣非净利润增速由高到低分 医 疗服务（ 115%）、医疗器械（ 78%）、生物制品（ 73%）、化学制剂（ 40%）、中药（ 30%）、医药商 业（ 28%）和化学原料药（ 8%） 。 生物制品、医药商业、医疗服务、医疗器械整体表现较好。 图表 4 2021Q1 医药子行业收入增速及扣非净利润增速 资料来源： Wind、平安证券研究所 中药板块 受益于疫情 ， 利润端实现快速增长 。 疫情中一些重要产品作为治疗、预防新冠的产品，得 到大范围应用。受益于疫情影响，中药板块实现快速增长 。 中药板块剔除不可比公司， 2020Q4 收 入增速 2.6%，扣非净利润增速 13.4%， 2021Q1增速 回归正常范围，收入及利润增速分别为 20.0% 和 30.1%。 图表 5 中药板块单季度收入增速及扣非净利润增速 资料来源： Wind、平安证券研究所 化学制剂 2021Q1 需求反弹明显。 化学制剂自 2019Q1开始受到带量采购影响，收入和净利润增速 整体呈缓慢下降趋势。 2020上半年受疫情冲击，门诊量大幅下降，用药需求减少，化学制剂收入和 扣非净利润均为负增长，其中 2020Q1收入和扣非净利润增速分别为 -7.6%、 -14.7%。而从 2020下 半年开始伴随国内疫情逐步得到控制，化学制剂板块需求反弹逐步反弹， 2021Q1 同比恢复明显， 20% 25% 35% 38% 28% 111% 20% 30% 40% 73% 78% 28% 115% 8% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 中药 化学制剂 生物制品 医疗器械 医药商业 医疗服务 化学原料药 2021Q1收入增速 2021Q1扣非净利润增速 -250% -200% -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 单季度营收增速 单扣非利润增速 生物医药 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 8 / 15 收入和扣非净利润增速分别为 24.6%、 39.9%。我们认为未来化学制剂板块仍将持续受带量采购影 响，整体承压。对于制剂企业来说，创新转型仍是大势所趋。 图表 6 化学制剂收入及扣非净利润增速 资料来源： Wind、平安证券研究所 全球疫情反复 +医疗补短板建设上马， 医疗器械 维持较高景气度 。 2021Q1样本组合收入增速 38.4%， 净利润增速 78.0%。多因素综合导致行业板块整体增速较高：（ 1）上年同期正值国内疫情高峰，医 疗机构常规诊疗几乎停滞，导致手术、常规检测等相关细分行业及公司业绩基数较低；（ 2）全球疫 情反复，监护类、呼吸类及新冠检测试剂等产品的出口需求仍多于 常规水平，而上年同期海外疫情 尚处萌芽状态，相关需求很少；（ 3）国内及部分疫情控制较好的发达国家进入疫情后的医疗补短板 建设期，医疗机构的扩建促进了院内各科室的采购需求。 图表 7 医疗器械单季度收入增速及扣非净利润增速 资料来源： Wind、平安证券研究所 我们估计 常规诊疗复苏因素将继续持续 1-2 个季度，海外疫情相关采购则逐渐消退。而国内外医疗 补短板建设将会成为未来医疗器械行业发展的中长期刺激因素。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 收入增速 扣非净利润增速 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 单季收入增速 单季扣非利润增速 生物医药 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 9 / 15 生物制品 逐季改善 ， 细分行业情况各不相同 。 同样 受益 于国内疫情持续好转， 2021Q1 样本组合收 入增速 34.8%，净利润增速 72.9%。生物制品包括生物血制品、疫苗、大分子药物等，不同细分领 域业绩表现差异较大。 其中血制品在疫情期间常规需求受抑制而疫情需求受到促进，本季度医疗机构运营回归常态后产品 结构发生变化、批签发数量有所减少，企业业绩与上年同期差异不大；上年同期疫苗接种一度停滞， 疫苗企业普遍业绩不佳， 2021Q1 相关企业回归增长，尤其是智飞生物、康泰生物、康华生物、万 泰生物、沃森生物等拥有优质爆款产品的企业，增长兼具持续性与爆发性。生物药品种繁多，受益 于国家鼓励创新、民众消费升级或纳入医保放量的品种高速放量。 图表 8 生 物制品单季度收入增速及扣非净利润增速 资料来源： Wind、平安证券研究所 医药商业 快速增长 ，龙头占比高。 进入 2020 年，疫情带来慢病、常见病患者的就医困难，更多患 者选择药房购药 。 同时，疫情助推防疫用品在药房的销售，两相叠加推动医药商业板块的快速增长。 同时，疫情期间药房新建与并购均加速，为上市公司业绩增长带来增量。 2020Q4，医药商业收入与 利润端增速分别为 29.1%和 10.3%； 2021Q1，收入与利润端增速分别为 27.6%和 27.9%。 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 单季收入增速 单季扣非利润增速 生物医药 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 10 / 15 图表 9 医药商业单季度收入增速及扣非净利润增速 资料来源： Wind、平安证券研究所 医疗服务 加速增长 。 2020Q4医疗服务 收入增速和利润增速分别为 48.4%和 103.7%， 随着疫情得到 有效控制，医疗服务需求逐步爆发，带来上市公司的快速增长 。 2021Q1 收入增速和利润增速分别 为 111.2%和 114.9%， 医疗服务行业在去年同期低基数的基础上实现快速增长 。 医疗服务板块主要 由爱尔眼科、通策医疗等龙头个股拉动，预计未来仍会保持较快增长 。 图表 10 医疗服务单季度收入增速及扣非净利润增速 资料来源： Wind、平安证券研究所 化学原料药主要受特色原料药带动 。化学原料药包括大宗原料药、特色原料药及辅料、医药中间体， 除特色原料药外均具有明显周期性特点。 2019年以来化学原料药板块整体保持稳定增长，其中利润 增速高于收入增速，主要原因是高毛利的特色原料药行业保持快速增长。 2020Q1 原料药板块收入 和扣非净利润增速分别为 4.0%、 40.5%。 2020 下半年受下游库存消化慢及海外疫情蔓延影响，特 色原料药原料药需求有所减弱。 2021Q1 受上游化工品涨价影响，部分原料药品种涨价，收入和扣 非净利润增速分别为 19.9%、 8.0%。我们认为特色原料药壁垒高、竞争格局好、成长性明显 ，是原 料药板块最值得关注的领域。 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 收入增速 扣非净利润增速 (3.00) (2.50) (2.00) (1.50) (1.00) (0.50) 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 收入增速 扣非净利润增速 生物医药 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 11 / 15 图表 11 化学原料药收入及扣非净利润增速 资料来源： Wind、平安证券研究所 核医学从疫情中逐步恢复，为高壁垒蓝海市场。 核医学为双寡头市场，东诚药业和中国同辐领先优 势明显。 2020 年核医学受门诊量大幅下降影响，东诚药业核药板块收入为 9.30 亿元，同比下降 12.44%，利润端同样下滑；而中国同辐收入、净利润分别为 42.86 亿元、 2.14 亿元，增速分别为 7.13%、 -35.09%。但伴随疫情得到控制，核医学需求快速恢复， 2021Q1东诚药业核药板块收入 2.45 亿元，同比增长 89.40%。我们认为核医学蓝海市场，双寡头格局稳定，核药房网络壁垒高，可持续 承接新品种落地，同时随着 PET-CT 等核医学设备装机量大幅提升，核医学有望迎来快速发展期。 图表 12 东诚药业收入及净利润增速 资料来源： 公司公告、平安证券研究所 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 收入增速 扣非净利润增速 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 收入（亿元） 扣非净利润（亿元） 收入增速 扣非净利润增速 生物医药 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 12 / 15 图表 13 东诚药业核药板块收入增速 资料来源： 公司公告、平安证券研究所 图表 14 中国同辐收入及净利润增速 资料来源： 公司公告、平安证券研究所 三、 医药子行业持续分化，生物制品、医疗器械、医疗服 务表现亮眼 2021Q1，医药重仓持股比例环比提升 。目前各大基金公司已完成一季报发布，我们对医药行业的基 金持仓情况进行了分析。 2021Q1，全基金重仓医药生物持股占比为 13.72%，相较于 2020Q4环比 增加 0.48 个百分点 ；剔除医药相关主题基金后的主动型基金中，医药生物持股占比为 10.17%，环 比增加 0.57个百分点 。受疫情影响，去年上半年医药行业刚需属性凸显，公募基金的医药重仓持股 占比大幅提升，而到下半年，伴随疫情改善和经济预期修复，医药持仓比例持续下降。 2021Q1，在 市场出现波动的情况下，医药行业的高成长和刚需属性再次获得基金青睐，重仓持股比例环比 提升。 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 2 4 6 8 10 12 收入（亿元） 增速 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 收入（亿元） 净利润（亿元） 收入增速 净利润增速 生物医药 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 13 / 15 图表 15 2021Q1 公募基金医药持仓情况 资料来源： Wind、平安证券研究所 行业龙头白马股仍然处于机构重仓排名前五。 截至 2021Q1，基金持股总市值以及持有基金数量最 多的企业仍然是迈瑞医疗、药明康德、长春高新、恒瑞医药和智飞生物等行业龙头企业。其中，与 2020Q4 相比，智飞生物的基金持股总市值和持有基金数量均超过了爱尔眼科。排名前十的企业主 要还是围绕创新（迈瑞医疗、药明康德、恒瑞医药、凯莱英、泰格医药）和自主定价（长春高新、 智飞生物、爱尔眼科、通策医疗、美年健康）两条投资主线。 具备业绩确定性的细分领域龙头仍然有较高关注度 。 从基金变动情况来看， 2021Q1 基金持股总市 值环比增加排名前五的主要是智飞生物、药明康德、美年健康、长春高新和康龙化成，而减持最多 的主要是恒瑞医药、爱尔眼科、通策医疗、康泰生物和英科医疗。可以看出，一季度受到基金关注 度较高的主要是疫苗和创新产业链这类具有较强业绩确定性的细分领域，并且仍然持续向龙头集中。 然而，在整体高估值的情况下，白马股的抱团也开始出现松动，恒瑞医药、爱尔眼科和通策医疗这 类医疗服务和创新药的龙头企业也遭到较多减持。 图表 16 2021Q1 基金持仓情况 一季 度持股总市 值前十 持股总市值 （亿元） 一季度持有基金 数量前十 持有基金数量 一季度市值环比 变动前十 变动市值（亿元） 一季度市值环比 变动后十 变动市值（亿元） 迈瑞医疗 501.58 恒瑞医药 588 智飞生物 119.92 恒瑞医药 -110.53 药明康德 468.37 迈瑞医疗 568 药明康德 74.78 爱尔眼科 -61.30 长春高新 375.15 药明康德 560 美年健康 49.85 通策医疗 -36.47 恒瑞医药 307.68 长春高新 551 长春高新 49.58 康泰生物 -32.47 智飞生物 283.40 智飞生物 373 康龙化成 45.51 英科医疗 -27.14 爱尔眼科 206.98 爱尔眼科 192 药明生物 33.52 华海药业 -21.30 泰格医药 157.84 泰格医药 191 金域医学 18.27 我武生物 -19.92 0% 5% 10% 15% 20% 25% 全基金医药生物占比 扣除指数基、医药相关主题基后医药生物占比 医药股市值占比 生物医药 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 14 / 15 通策医疗 119.97 金域医学 133 健帆生物 17.26 康弘药业 -11.92 美年健康 112.56 凯莱英 115 博腾股份 16.39 三诺生物 -11.56 凯莱英 104.17 通策医疗 106 迈瑞医疗 15.83 片仔癀 -9.53 资料来源： Wind， 平安证券研究所 基金 前 10 大重仓股持股总市值占比 小幅下降 。 截至 2020Q1，基金 持股总市值 前 10 大重仓股的总 市值占到医药行业 重仓 持股市值的 65.52%， 相较去年同比 提升了 9.07pp， 环比下降了 3.64pp，基 金抱团现象仍然较为明显 。 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级 : 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在 10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指 数 10%以上） 行业投资评级 : 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在 5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上） 公司 声明及风险提示 ： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研 究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上 述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给 平安证券股份有限公司 （以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其 他 人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料 而引致的损 失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅 依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本 报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指 的证券价格、价值及收入 可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券 的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司 2021 版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话： 4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区福田街道益田路 5023 号平安金融中心 B 座 25 层 邮编： 518033 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融 大厦 26 楼 邮编： 200120 传真：（ 021） 33830395 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街 中心北楼 15 层 邮编： 100033