医药生物行业2020年报及2021年一季报综述.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报告 医药生物 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 推荐 （ 维持 ） 强劲内生增长叠加疫情拉动，板块呈现全面高 景气 医药行业 2020 年报业绩综述。 截至 2021 年 4 月 29 日，上市公司 2020 年报和 2021 年一季报披露完毕，我们对医药板块相关公司的收入和利润情况进行了 详细梳理。 2020 年，医药板块可比公司整体收入增速为 9.14%，归母净利润增 速为 57.15%，扣非净利润增速为 67.83%。 医药行业 2021 年一季报业绩综述 。 2021 年一季度，医药板块可比公司整体收 入增速为 33.83%，归母净利润增速为 89.04%，扣非净利润增速为 97.23%。考 虑到去年 1 季度部分上市公司业绩受到疫情较大影响，我们也计算了 21 年一 季度与 19 年一季度业绩间的同比复合增速，医药板块可比公司整体收入、归 母净利润、扣非净利润增速分别为 13.12%、 31.22%、 34.63%， 2 年复合增速 依然喜人。 内生动力和疫情拉动，共同催化板块良好业绩表现。 纵观整个医药板块，我们 认为 2020 年报和 2021 年一季度能够实现持续高速增长的主要原因包括： 1） 国内疫情的快速控制，为医药企业提供了良好的经营环境和终端需求； 2）全 球疫情的爆发和反复，对许多领域的需求带来了显著的刺激。尤其是医疗器械 板块，由于与防护关联度很高， 2020 年和 2021 年一季度呈现为翻倍式增长的 态势； 3）板块优质企业尤其是龙头企业的积淀和综合竞争优势日益稳固，也 普遍表现出了强劲的内生增长 动力。 基于板块良好的业绩表现，建议继续重点超配医药板块 。 标的方面： 1）建议 仍以“核心资产”为配置重心，包括四大白马、业绩全线高增长的 CXO、处 于强风口的疫苗和医美、护城河和增长持续性突出的医疗服务等； 2）同时， 医药行业细分领域众多且内生增长强劲，非常适宜全球性“隐形冠军”的培养。 因此，我们认为对 PEG 类型资产和新标的的挖掘和配置也不应忽略，尤其是 在创新药、医药先进制造、医疗器械等领域； 3）此外，我们认为全球疫情走 势仍将是全年板块投资的重要线索。建议特别关注疫苗和新冠药物的开发进 展，以及防护用具的业绩弹性 。 风险提示 ： 1、医保控费压力超预期； 2、行业竞争加剧； 3、医改政策对行业 影响大于预期。 证券分析师：高岳 邮箱： 执业编号： S0360520110003 证券分析师：张泉 邮箱： 执业编号： S0360521040001 行业基本数据 占比 % 股票家数 (只 ) 319 7.94 总市值 (亿元 ) 78,643.98 9.43 流通市值 (亿元 ) 58,790.84 9.21 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 8.43 8.19 40.77 相对表现 9.17 1.75 9.82 相关研究报告 医药生物行业深度研究报告：医药先进制造系 列深度一：原料药板块，未来何去何从？ 2021-02-22 创新药系列研究：口服药，新冠抗疫最后一块 拼图 2021-02-26 创新药系列研究： ASCO2021 中国创新盘点 2021-05-05 -3% 14% 31% 48% 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 2020-05-06 2021-04-30 沪深 300 医药生物 华创证券研究所 行业研究 医药生物 2021 年 05 月 06 日 医药生物行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 目 录 一、 2020 年报及 2021 年一季报综述 . 4 二、制药工业：政策扰动下整体业绩表现靓丽 . 5 （一）创新药 . 5 （二） CXO . 6 （三）疫苗及其他生物制品 . 7 （四）化学仿制药、中药等领域 . 9 三、医疗器械：疫情需求激增，整体业绩爆发式增长 . 10 四、医药商业：零售药店业绩持续表现亮眼 . 13 五、医疗服务：疫情影响快速消 除，龙头企业内生增长趋势强劲 . 14 六、投资建议 . 15 七、风险提示 . 16 医药生物 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 3 图表目录 图表 1 医药行业收入和利润规模 . 4 图表 2 医药行业收入和利润增速 . 4 图表 3 制药工业板块财务指标 . 5 图表 4 A 股创新药公司业绩情况 . 5 图表 5 CXO 板块财务指标 . 6 图表 6 CXO 板块公司业绩情况 . 6 图表 7 疫苗及其他生物制品板块公司财务情况 . 7 图表 8 疫苗板块公司财务情况 . 8 图表 9 疫苗板块公司业绩情况 . 8 图表 10 其他生物制品板块公司业绩情况 . 8 图表 11 化药及其他板块财务情况 . 9 图表 12 化学原料药及制剂出口板块公司情况 . 10 图表 13 品牌中药板块公司情况 . 10 图表 14 医疗器械板块财务指标 . 11 图表 15 医疗器械板块公司业绩情况 . 11 图表 16 医药商业板块财务指标 . 13 图表 17 零售药店板块财务指标 . 14 图表 18 零售药店板块公司业绩情况 . 14 图表 19 医疗服务板块财务指标 . 15 图表 20 医疗服务板块公司业绩情况 . 15 医药生物 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 4 一、 2020 年报及 2021 年一季报综述 截至 2021 年 4 月 29 日，上市公司 2020 年报和 2021 年一季报披露完毕，我们对医 药板块相关公司的收入和利润情况进行了详细梳理 （考虑到康美药业 2020 年和 2021 年 一季度的亏损额度分别达到 277和 6亿元 ， 若纳入统计会带来板块总体数据较大的偏差 ， 因此 我们对其进行了剔除）： 2020 年，医药板块可比公司整体收入增速为 9.14%，归母净利润增速为 57.15%，扣 非净利润增速为 67.83%。 2021 年一季度，医药板块可比公司整体收入增速为 33.83%，归母净利润增速为 89.04%，扣非净利润增速为 97.23%。 考虑到去年 1 季度部分上市公司业绩受到疫情较大 影响，我们也计算了 21 年一季度与 19 年一季度业绩间的同比复合增速，医药板块可比 公司整体收入、归母净利润、扣非净利润增速分别为 13.12%、 31.22%、 34.63%， 2 年复 合增速依然喜人。 纵观整个医药板块，我们认为 2020 年年报和 2021 年一季度能够实现持续高速增长 的主要原因包括 ： 1） 国内疫情的快速控制，为医药企业提供了良好的经营环境和终端需 求 ； 2） 全球疫情的爆发和反复，对许多领域的需求带来了显著的刺激。尤其是医疗器械 板块，由于与防护关联度很高， 2020 年和 2021 年一季度呈现为翻倍式增长的态势 ； 3） 板块优质企业尤其是龙头企业的积淀和综合竞争优势日益稳固，也普遍表现出了强劲的 内生增长动力 。 图表 1 医药行业收入和利润规模 板块划分 收入（亿元） 归母净利润（亿元） 扣非净利润（亿元） 2020A 2021Q1 2020A 2021Q1 2020A 2021Q1 医药工业 8232 2260 849 290 663 260 医疗器械 2122 652 550 211 520 202 医药商业 7987 2157 173 62 150 46 医疗服务 270 69 14 -1 -3 0 总计 18611 5139 1586 562 1331 507 资料来源： Wind，华创证券 图表 2 医药行业收入和利润增速 板块划分 收入增速 归母净利润增速 扣非净利润增速 2020A 2021Q1 同比 21Q1 同比19Q1 复合 2020A 2021Q1 同比 21Q1 同比19Q1 复合 2020A 2021Q1 同比 21Q1 同比19Q1 复合 制药工业 0.91% 23.80% 7.95% 25.78% 39.45% 12.35% 27.62% 42.01% 13.87% 医疗器械 61.17% 113.87% 54.78% 176.36% 287.57% 110.82% 218.58% 333.16% 137.66% 医药商业 9.13% 28.73% 10.98% 9.43% 40.21% 16.00% 9.18% 21.64% 3.46% 医疗服务 4.40% 106.28% 14.26% 总计 9.14% 33.83% 13.12% 57.15% 89.04% 31.22% 67.83% 97.23% 34.63% 资料来源： Wind，华创证券 医药生物 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 5 二、制药工业：政策扰动下整体业绩表现靓丽 考虑到许多医药企业的产业线已较为丰富，且业务横跨几个细分领域的情况已较为 普遍，我们将化学制剂、化学原料药、生物制品、中药等合并为“制药工业”进行分析。 从统计数据来看，尽管存在带量采购等政策影响，但制药工业领域的上市公司仍然 实现了较为靓丽的业绩表现： 1） 2020 年， 制药工业 板块收入增速为 0.91%，归母净利润增速 为 25.78%，扣非净 利润增速为 27.62%； 2） 2021 年一季度， 制药工业 板块收入增速为 23.80%，归母净利润增速为 39.45%， 扣非净利润增速为 42.01%； 3） 2021 年一季度同比 19 年一季度收入、归母净利润、扣非净利润复合增速 分别为 7.95%、 12.35%、 13.87%。 图表 3 制药工业板块财务指标 项目 2019A 2020A 变动幅度 2020Q1 2021Q1 变动幅度 2021Q1 同比 19年复合增速 收入增速 13.53% 0.91% -12.62% -5.87% 23.80% 29.67% 7.95% 归母净利润增速 -4.03% 25.78% 29.81% -9.48% 39.45% 48.92% 12.35% 扣非净利润增速 -13.23% 27.62% 40.85% -8.70% 42.01% 50.71% 13.87% 资料来源： Wind，华创证券 考虑到制药工业领域公司数量众多，且不同企业间所处细分领域的竞争格局、政策 压力、成长逻辑等均存在较大差异，我们进一步对目前市场关注的一些核心赛道进行分 析。 （一） 创新药 随着近年来国内尚未盈利的生物科技公司（ biotech）批量 IPO，创新药正逐步成为 医药行业里的新的核心板块之一。 如果算上在港股和美股上市的中国创新药企， 已上市 的中国创新药企合计市值达到近 2 万亿元 。 目前，国内创新药企业海外上市案例较多。但近年来随着科创板的兴起， A 股也开 始汇集了一定数量的创新药企业。从相关企业的情况来看，目前除恒瑞、贝达外，其他 企业普遍仍处于亏损状态，并在一定程度上拉低了制药工业板块的业绩增速。 但从中期来看，国内创新药获批落地的大潮已渐行渐近，未来也势必会成为国内药 品市场的核心构成。继续建议密切关注板块全部公司的产品管线研发进展，以及产品落 地可能带来的投资机会。 图表 4 A 股创新药公司业绩情况 证券简称 19 收入 20 收入 20Q1 收入 21Q1 收入 19 归母 20 归母 20Q1 归母 21Q1 归母 19 扣非 20 扣非 20Q1 扣非 21Q1 扣非 恒瑞医药 232.89 277.35 55.27 69.29 53.28 63.28 13.15 14.97 49.79 59.61 12.76 14.71 贝达药业 15.54 18.70 6.47 6.19 2.31 6.06 1.30 1.48 2.08 3.34 1.31 1.40 凯因科技 8.25 8.62 1.22 1.72 0.54 0.76 0.16 0.21 0.75 0.69 0.00 0.21 医药生物 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 6 证券简称 19 收入 20 收入 20Q1 收入 21Q1 收入 19 归母 20 归母 20Q1 归母 21Q1 归母 19 扣非 20 扣非 20Q1 扣非 21Q1 扣非 微芯生物 1.74 2.69 0.33 0.75 0.19 0.31 0.05 -0.07 0.14 0.06 0.00 -0.13 前沿生物 -U 0.21 0.47 0.01 0.06 -1.92 -2.31 -0.47 -0.45 -2.02 -2.40 0.00 -0.53 艾力斯 -U 0.01 0.01 0.00 0.37 -3.98 -3.11 -0.66 -0.44 -2.00 -3.57 0.00 -0.63 泽 璟 制药 -U 0.00 0.28 0.00 0.00 -4.62 -3.19 -0.62 -0.80 -2.72 -3.55 -0.69 -0.94 君实生物 -U 7.75 15.95 1.72 16.15 -7.47 -16.69 -2.29 3.77 -7.76 -17.09 0.00 3.61 神州细胞 -U 0.03 0.00 0.00 0.00 -7.95 -7.13 -1.50 -1.92 -6.60 -7.68 -1.58 -1.99 百奥泰 -U 0.01 1.85 0.20 0.60 -10.23 -5.13 -1.05 -1.09 -6.86 -5.62 -1.10 -1.29 资料来源： Wind，华创证券 （二） CXO 受益于海外创新药企的产业链转移、国内创新药大潮的兴起、疫情扰动下中国企业 承接能力优势的凸显， CRO 和 CDMO 板块在年报、一季报中呈现为爆发式增长的态势。 1） 2020 年， CXO 板块收入增速为 28.81%，归母净利润增速为 66.95%，扣非净利 润增速为 33.42%； 2） 2021 年一季度， CXO 板块收入增速为 58.49%，归母净利润增速为 207.69%，扣 非净利润增速为 119.08%； 3） 2021年一季度同比 19年一季度收入、归母净利润、扣非净利润复合增速 为 36.65%、 78.95%、 45.86%。 基于中国企业的资源禀赋和疫情下供应能力的比较优势，我们认为未来较长周期中 CXO 板块的高速增长有望延续。继续建议重点配置。 图表 5 CXO 板块财务指标 项目 2019A 2020A 变动幅度 2020Q1 2021Q1 变动幅度 2021Q1 同比19 年复合增速 收入增速 30.26% 28.81% -1.45% 17.83% 58.49% 40.66% 36.65% 归母净利润增速 13.76% 66.95% 53.18% 4.08% 207.69% 203.61% 78.95% 扣非净利润增速 32.96% 33.42% 0.46% -2.89% 119.08% 121.97% 45.86% 资料来源： Wind，华创证券 图表 6 CXO 板块公司业绩情况 证券简称 20 年收入增速 21 年 Q1 收入增速 20 年归母增速 21 年 Q1 归母增速 20 年扣非增速 21 年 Q1 扣非增速 药明康德 28% 55% 60% 395% 24.60% 120.92% 康龙化成 37% 55% 114% 142% 58.51% 95.81% 泰格医药 14% 39% 108% 79% 26.89% 98.37% 凯莱英 28% 63% 30% 43% 31.79% 38.67% 九洲药业 31% 119% 60% 191% 41.55% 211.31% 博腾股份 34% 39% 75% 83% 77.82% 55.72% 睿智医药 12% 40% 11% 112% -30.31% 76.82% 医药生物 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 7 证券简称 20 年收入增速 21 年 Q1 收入增速 20 年归母增速 21 年 Q1 归母增速 20 年扣非增速 21 年 Q1 扣非增速 泰坦科技 21% 103% 39% 439% 31.69% 363.99% 昭衍新药 68% 30% 69% 388% 78.91% 438.13% 药石科技 54% 68% 21% 147% 26.77% 152.22% 美迪西 48% 103% 94% 196% 111.39% 186.16% 博济医药 16% 165% 158% 226% 436.39% 138.31% 成都先导 -8% 57% -47% -34% -42.15% -61.03% 资料来源： Wind，华创证券 （三） 疫苗及其他生物制品 2020 年和 2021 年一季度，生物制品板块整体维持较快增长状态 。 1） 2020年， 疫苗及其他生物制品 板块收入增速为 14.71%，归母净利润增速为 30.53%， 扣非净利润增速为 31.88%； 2） 2021 年一季度， 疫苗及其他生物制品 板块收入增速为 44.06%，归母净利润增速 为 70.11%，扣非净利润增速为 76.66%； 3） 2021年一季度同比 19年一季度收入、归母净利润、扣非净利润复合增速 为 17.21%、 25.27%、 27.94%。 图表 7 疫苗及其他生物制品板块公司财务情况 项目 2019A 2020A 变动幅度 2020Q1 2021Q1 变动幅度 2021Q1 同比19 年复合增速 收入增速 19.40% 14.71% -4.68% -4.64% 44.06% 48.71% 17.21% 归母净利润增速 25.96% 30.53% 4.57% -7.76% 70.11% 77.87% 25.27% 扣非净利润增速 22.38% 31.88% 9.50% -7.34% 76.66% 84.00% 27.94% 资料来源： Wind，华创证券 在生物制品企业中，疫苗企业的重要性尤为突出，也是目前市场最大 的 风口之一。 从业绩表现来看 ： 1） 2020 年， 疫苗 板块收入增速为 23.05%，归母净利润增速为 40.52%，扣非净利润 增速为 44.58%； 2） 2021 年一季度， 疫苗 板块收入增速为 55.30%，归母净利润增速为 86.40%，扣非 净利润增速为 98.58%； 3） 2021年一季度同比 19年一季度收入、归母净利润、扣非净利润复合增速 为 19.71%、 26.57%、 29.43%。 过去两年中，疫苗企业的高增长基本上还是由 HPV 等重磅品种的落地和放量拉动。 而随着智飞生物 、康希诺等企业新冠疫苗 的 有条件上市 、其他上市企业研发的推进，我 们预计新冠疫苗所带来的业绩弹性有望逐步 开始 兑现 ，建议继续紧密把握各家企业新冠 疫苗研发进展及潜在业绩爆发力。 医药生物 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 8 图表 8 疫苗板块公司财务情况 项目 2019A 2020A 变动幅度 2020Q1 2021Q1 变动幅度 2021Q1 同比19 年复合增速 收入增速 27.15% 23.05% -4.10% -6.51% 53.30% 59.82% 19.71% 归母净利润增速 11.65% 40.52% 28.87% -14.06% 86.40% 100.45% 26.57% 扣非净利润增速 29.88% 44.58% 14.70% -15.64% 98.58% 114.21% 29.43% 资料来源： Wind，华创证券 图表 9 疫苗板块公司业绩情况 证券简称 20 年收入增速 21 年 Q1 收入增速 20 年归母增速 21 年 Q1 归母增速 20 年扣非增速 21 年 Q1 扣非增速 智飞生物 43% 49% 40% 82% 39.13% 79.68% 沃森生物 162% 286% 607% 277% 485.44% 476.98% 复星医药 6% 37% 10% 47% 21.65% 50.76% 万泰生物 99% 165% 224% 311% 273.71% 395.73% 康泰生物 16% 56% 18% 938% 17.35% 238.23% 康华生物 87% 51% 119% 55% 119.45% 53.62% 康希诺 -U 990% 11483% -153% 39% 193.12% 43.47% 资料来源： Wind，华创证券 在其他生物制品企业中 ： 1）长春高新依托于生长激素的快速放量，仍保持超高速增 长状态； 2）血制品企业总体增长稳健。 图表 10 其他生物制品板块公司业绩情况 证券简称 20 年收入增速 21 年 Q1 收入增速 20 年归母增速 21 年 Q1 归母增速 20 年扣非增速 21 年 Q1 扣非增速 长春高新 16% 37% 72% 61% 66.25% 60.48% 华兰生物 36% -8% 26% 2% 28.83% -11.20% 天坛生物 5% 12% 5% 15% 2.36% 16.59% 甘李药业 16% 17% 5% 54% 9.05% 7.23% 通化东宝 4% 15% 15% 21% 18.00% 20.46% 上海莱士 7% 17% 118% 37% 120.13% 41.36% 博雅生物 -8% 3% -39% 5% -39.16% 12.38% 华熙生物 40% 111% 10% 41% 0.13% 48.27% 常山药业 14% 78% 12% 41% 16.32% 31.46% 之江生物 693% 201% 1709% 222% 1993.02% 223.36% 金河生物 2% 7% -37% 58% -31.39% 19.81% 安科生物 -1% 54% 188% 54% 202.41% 61.62% 千红制药 0% 168% -150% 314% -16.07% 256.62% 生物股份 40% 42% 84% 40% 82.31% 37.73% 中源协和 -5% 32% -355% 645% -844.60% 1329.51% 科兴制药 2% -20% -13% -45% -14.00% -48.28% 双鹭药业 -45% 30% -25% 49% -68.18% 55.11% 医药生物 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 9 证券简称 20 年收入增速 21 年 Q1 收入增速 20 年归母增速 21 年 Q1 归母增速 20 年扣非增速 21 年 Q1 扣非增速 赛升药业 -8% 172% 4% 67% -4.26% 18.83% 派林生物 15% 35% 16% 126% 13.31% 63.98% 赛托生物 -5% 23% -425% 78% -522.38% 69.32% 卫光生物 10% -27% 11% -15% 12.90% -19.28% 康辰药业 -24% 198% -31% 100% -35.93% 163.54% 特宝生物 9% 15% 81% 53% 28.11% 90.26% 莱茵生物 6% 89% -19% 32% -38.26% 91.72% 兴齐眼药 27% 151% 145% 418% 156.70% 401.88% ST 金花 -11% -1% 46% 824% 93.67% -281.35% 三生国健 -44% 189% -195% 69% -167.91% 61.28% 我武生物 0% 49% -7% 70% -11.14% 49.67% 海特生物 -15% 144% -140% 242% -220.27% 1373.85% 四环生物 21% -55% 90% -229% 176.33% -217.77% 东宝生物 -9% 54% -44% 37% -55.21% -10.31% 冠昊生物 0% 38% 110% 58% 107.21% 83.58% 舒泰神 -36% 110% -587% 20% -1158.09% 40.26% *ST 交昂 0% 11% 219% -10% 113.54% 4325.11% 正海生物 5% 128% 10% 127% 5.50% 147.21% 艾迪药业 -16% 75% 18% 284% 26.26% 1190.98% 未名医药 -51% -19% -409% 139% -835.95% 136.16% 海利生物 -7% 78% -27% 122% 32.19% 128.92% 资料来源： Wind，华创证券 （四） 化学仿制药、中药等领域 在国内市场，带量采购及其他控费政策对化学仿制药和中成药等领域构成了一定的 冲击。这也使得化学药和中药板块总体增长较为平缓 ，且内部分化显著 。 图表 11 化药及其他板块财务情况 项目 2019A 2020A 变动幅度 2020Q1 2021Q1 变动幅度 2021Q1 同比19 年复合增速 收入增速 11.30% -3.13% -14.43% -7.75% 18.75% 26.51% 4.67% 归母净利润增速 -14.61% 19.02% 33.63% -14.17% 21.19% 35.35% 1.99% 扣非净利润增速 -29.40% 29.47% 58.87% -12.95% 31.09% 44.04% 6.83% 资料来源： Wind，华创证券 但我们认为，依托国内乃至全球巨大的日常用药需求，化学药和中药领域仍然蕴藏 着一些良好的投资机会，如医药先进制造企业的全球崛起、品牌中药的消费升级等。 在化学药和原料药领域，我们认为未来机遇将主要属于具备全球竞争力的医药先进 制造企业。从部分相关企业的情况来看，尽管去年下半年 以来汇率对各家企业利润存在 一定影响，且沙坦原料药等个别领域存在竞争阶段性加剧的情况，但多数企业通过原料 医药生物 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 10 药、制剂一体化、 CDMO 等业务布局的协同发力，仍保持着良好的增长态势。 图表 12 化学原料药及制剂出口板块公司情况 证券简称 20 年收入增速 21 年 Q1 收入增速 20 年归母增速 21 年 Q1 归母增速 20 年扣非增 速 21 年 Q1 扣非增速 华海药业 20% -5% 63% 16% 81.38% -23.98% 奥翔药业 33% 81% 54% 109% 77.38% 127.77% 博瑞医药 56% 45% 53% 43% 53.86% 45.61% 普洛药业 9% 16% 48% 40% 30.48% 32.06% 同和药业 5% 42% 45% 28% 38.40% 27.87% 司太立 4% 25% 40% 41% 40.65% 33.86% 普利制药 25% 60% 35% 51% 34.14% 44.22% 健友股份 18% 20% 33% 34% 30.63% 29.61% 仙琚制药 8% 34% 23% 64% 21.55% 71.59% 天宇股份 23% 33% 14% -20% 2.74% -18.78% 美诺华 1% 19% 11% 15% -42.59% 10.86% 富祥药业 10% 8% 4% -11% -3.05% -20.19% 奥锐特 24% 3% -16% -35% 4.10% -40.25% 共同药业 1% 284% -27% 793% -20.70% 694.71% 资料来源： Wind，华创证券 而在中药领域，品牌中药依托于类消费品的属性，仍具有较好的成长前景。片仔癀、 云南白药等龙头企业的 2020 年年报和 2021 年一季报均延续着较快增长的态势。 图表 13 品牌中药板块公司情况 证券简称 20 年收入增速 21 年 Q1 收入增速 20 年归母增速 21 年 Q1 归母增速 20 年扣非增速 21 年 Q1 扣非增速 云南白药 10% 33% 32% -40% 26.63% 29.42% 同仁堂 -3% 22% 5% 33% 9.49% 31.68% 片仔癀 14% 17% 22% 21% 17.31% 21.02% 东阿阿胶 15% 68% 110% 174% 92.65% 147.60% 资料来源： Wind，华创证券 三、医疗器械：疫情需求激增，整体业绩爆发式增长 新冠疫情下，新冠检测试剂、口罩、额温枪、防护服、监护仪、呼吸机、 CT、移动 DR 等医疗器械产品普遍出现了需求井喷，使得医疗器械板块在 2020 年和 2021 年一季度 收入、利润大幅提速，呈现爆发式增长的态势： 1） 2020 年，医疗器械板块收入增速为 61.17%，归母净利润增速为 176.36%，扣非 净利润增速为 218.58%； 2） 2021 年一季度，医疗器械板块收入增速为 113.87%，归母净利润增速为 287.57%， 扣非净利润增速为 302.77%； 3） 2021 年一季度同比 19 年一季度收入、归母净利润、扣非净利润复合增速同样高 达 54.78%、 110.82%、 137.66%。 医药生物 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 11 对于医疗器械板块的未来投资，我们建议关注以下两点： 1）短期中全球疫情的反复 和控制情况，以及新冠防护用品业绩的持续性； 2）中长期优质器械企业的内生成长潜力 。 尤其是疫情的催化下，许多器械公司在资金储备、全球销售渠道、品牌等层面均得到了 大幅强化，除短期获益外也进一步强化了企业的中长期竞争力。 图表 14 医疗器械板块财务指标 项目 2019A 2020A 变动幅度 2020Q1 2021Q1 变动幅度 2021Q1 同比 19年复合增速 收入增速 16.00% 61.17% 45.17% 12.01% 113.87% 101.85% 54.78% 归母净利润增速 34.84% 176.36% 141.52% 14.68% 287.57% 272.90% 110.82% 扣非净利润增速 24.23% 218.58% 194.35% 30.40% 333.16% 302.77% 137.66% 资料来源： Wind，华创证券 图表 15 医疗器械板块公司业绩情况 证券简称 20 年收入增速 21 年 Q1 收入增速 20 年归母增速 21 年 Q1 归母增速 20 年扣非增速 21 年 Q1 扣非增速 迈瑞医疗 27% 22% 42% 31% 41.70% 35.35% 圣湘生物 1204% 191% 6528% 222% 6786.15% 209.63% 英科医疗 564% 771% 3830% 2792% 4045.04% 2881.60% C 中红 308% 588% 2884% 2437% 3006.01% 2629.04% 达安基因 386% 297% 2557% 506% 19912.78% 517.41% 东方生物 789% 1926% 1943% 2601% 2081.82% 2660.48% 振德医疗 457% 181% 1525% 196% 2275.59% 171.46% 明德生物 429% 2271% 1029% 17449% 1423.15% 13474.48% 硕世生物 502% 327% 879% 274% 907.13% 303.86% 奥泰生物 371% 326% 766% 369% 851.18% 357.20% 康泰医学 262% 53% 731% 68% 771.01% 68.14% 华大基因 200% 98% 656% 275% 825.16% 369.01% 阳普医疗 60% 56% 524% 202% 5871.69% 232.87% 宝莱特 69% 9% 435% -39% 441.37% -41.14% 理邦仪器 104% 42% 395% 53% 433.14% 67.25% 金域医学 56% 129% 275% 1023% 357.24% 1153.48% 九安医疗 184% 7% 265% -17% 202.39% -95.90% 蓝帆医疗 126% 253% 259% 1087% 268.23% 1170.74% 奥美医疗 63% 37% 255% 28% 284.50% 11.45% 南卫股份 118% 41% 250% -3% 275.58% 3.06% 科华生物 72% 171% 234% 585% 258.44% 636.54% 热景生物 144% 3099% 231% 117191% 310.93% 124996.44% 东富龙 20% 42% 218% 134% 359.79% 258.79% 楚天科技 14% 131% 208% 433% 613.65% 392.28% 尚荣医疗 48% 53% 171% 27% 223.60% 24.28% 医药生物 行业 2020 年报及 2021 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 12 证券简称 20 年收入增速 21 年 Q1 收入增速 20 年归母增速 21 年 Q1 归母增速 20 年扣非增速 21 年 Q1 扣非增速 美康生物 -27% 20% 153% -54% 121.17% 1226.73% 凯普生物 86% 307% 146% 771% 160.87% 826.50% 鱼跃医疗 45% 19% 134% 20% 129.82% 20.09% 迪安诊断 26% 87% 131% 4990% 171.97% 15354.74% 奕瑞科技 44% 65% 131% 132% 132.73% 135.16% 乐心医疗 51% 128% 126% 157% 135.06% 200.72% 戴维医疗 29% 24% 119% 51% 149.61% 49.24% 盈康生命 15% 32% 118% 198% 101.48% 15.47% 海尔生物 38% 55% 109% 506% 87.88% 99.43% *ST 中珠 4% -30% 101% 0% 89.59% -7.34% 拱东医疗 50% 156% 99% 232% 95.28% 211.65% 三鑫医疗 30% 43% 87% 180% 87.54% 216.62% 洁特生物 104% 134% 80% 44% 98.02% 57.59% 万孚生物 36% 26% 64% 59% 59.08% 48.61% 康众医疗 45% 112% 56% 836% 90.92% 1131.18% 健帆生物 36% 53% 53% 54% 61.10% 45.07% 翔宇医疗 16% 54% 52% 64% 52.23% 51.46% 心脉医疗 41% 99% 51% 71% 57.37% 94.25% 和佳医疗 -24% 110% 51% 202% 329.03% 173.94% 迈克生物 15% 106% 51% 315% 49.88% 298.37%