机械行业2020年年报及2021年一季报总结.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 18 Table_Main 行业研究 |工业 |资本货物 证券研究报告 资本货物行业研究报告 2021 年 05 月 10 日 Table_Title 高端制造景气度延续 ， 一季度 强劲复苏 机械行业 2020 年年报及 2021 年一季报总结 Table_Summary 报告要点： 总体：机械板块 20 年全年利润大幅增长， 21Q1 业绩表现优异 统计的 421 家机械公司， 2020 年实现总收入 16623 亿元，同比增加 13.7%；归母净利润合计 970 亿元，同比增长 68.2%，实现超预期增 长 。 其中， 2020Q4 实现收入同比增长 17.3%，归母净利润 大幅提升， 扭转了 前两年同期为负值的态势 ，业绩大幅提升主要系板块复苏 和 行 业正向 高端化、 高质量方向迈进 所致。 2021Q1 业绩大幅增长， 收入 同比上升 59.9%，较 2019 年同期提升 43%，归母净利润同比上升 195.7%，较 2019 年同期提升 69%， 行业优异的表现主要是由于 2020 年同期的低基数和板块整体的持续复苏 。 20 年盈利能力稳健运行，现金流情况良好， 21Q1 延续佳境 2020 年机械行业毛利 率 23.4%，同比下降 1pct，净利率 5.8%，同比 增加 1.8pcts， 毛利率略降的情况下， 前两年行业内 部分公司大幅 资产 减值 的边际减少以及 行业集中提高经营效率 有效地 提升 了 净利率水 平 。 整体盈利能力稳健提升，进而带动 ROE 上升， 2020 年机械行业 ROE 为 7.8%，同比增长 2.7pcts。 2020 年行业现金流情 况良好，经 营性现金流量净额为 1515.5 亿元、同比增长 7.4%。 2021 年一季度 整体延续了 2020 年的稳健经营， 行业毛利率 22.8%，较 2020 年 略 降 0.6pct，净利率 7.7%，较 2020 年上升 1.9pcts，经营性现金流量 净流出 154.3 亿元， 同比 有所 收窄。 2020 年实现盈利公司占比 85%，利润增长公司占比 53% 在统计的 421 家公司中， 2020 年有 359 家出现盈利，占比 85%， 62 家出现亏损。在这盈利的 359 家公司中，有 222 家公司利润实现增长、 占比接近 62%，占总行业比重 53%。从利润增速来看，共有 283 家 公司业绩边际改善，占比 67%，其中 50 家公司利润增速超过 50%， 占比约 12%。业绩增速在 0%-20%区间的公司最多，有 146 家，占比 35%。分板块看，半导体设备（同比 +116%）、光伏设备（同比 +115%）、 机床设备（同比 +91%）、 3C 设备（同比 +70%）、工业机器人（同比 +69%） 利润增速表现最佳 。 近 两年连续保持高增长的板块是工程机 械、半导体设备、光伏设备，未来走势有望强者恒强。 2021 年一季度 利润增速前五名的板块是缝纫机设备（同比 +2533%）、冷链设备（同 比 +713%）、电梯设备（同比 +675%）、包装机械（同比 +553%）、半 导体设备（同比 %+417） ，复苏态势较为强劲 。 投资建议与盈利预测 在 宏观经济 持续 增长 与“十四五” 开局之年 强劲 动能 的支撑下 ，各地 施工项目 明显提速 ， 基建 与地产数据持续修复并且 投资韧性较强，将 有效支撑挖机需求保持稳定增长 ，此外，环保排放标准的升级将加速 存量工程机械的更新换代；在新增、 更新需求双重利好下，预计 2021 年工程机械需求持续向好，因此， 我们重点推荐工程机械 板块 （三一 重工、徐工机械、中联重科、浙江鼎力、恒立液压、艾迪精密等）。 此 外，我们重点推荐行业需求持续复苏的工业机器人板块；行业景气度 持续的半导体设备及光伏设备板块；加工渗透率不断提升的激光设备 板块。 风险提示 固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；疫情反复失控。 Table_Invest 推荐 |维持 Table_PicQuote 过去一年 市场行情 资料来源： Wind Table_DocReport 相关研究报告 国元证券行业研究 -3 月工业机器人行业月产量点评：产量创 历史新高，行业景气度延续 2021.04.21 国元证券行业研究 -3 月挖掘机行业销量点评报告：内外需求 共振，行业景气度持续向好 2021.04.09 Table_Author 报告作者 分析师 满在朋 执业证书编号 S0020519070001 电话 021-51097188-1851 邮箱 联系人 秦亚男 电话 021-51097188-1956 邮箱 -4% 9% 21% 34% 47% 5/11 8/9 11/7 2/5 5/6 资本货物 沪深 300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 18 目 录 1. 机械行业表现与业绩总结 . 4 1.1 2020 年机械板块股价表现略优于大盘 . 4 1.2 2020 年全年利润大幅增长， 2021Q1 业绩表现优异 . 5 1.3 2020 年实现盈利公司占比 85%，利润增长公司占比 53% . 7 2. 细分板块分化明显，聚焦重点板块龙头 . 8 2.1 工程机械：业绩高速增长，龙头厂商强者恒强 . 10 2.2 工业机器人：行业上行之势确立，产业链国产化替代加速 . 11 2.3 激光设备： 渗透率提升加速需求释放，高功率和国产化稳步推进 . 13 2.4 光伏设备：技术革新促进产能升级，直接受益于下游扩张 . 14 2.5 半导体设备：设备支出进入上升周期，国产替代步伐加快 . 15 3. 投资建议 . 16 4. 风险提示 . 17 图表目录 图 1： 2020 年 A 股各板块区间涨跌幅（ %） . 4 图 2： 2020 年 A 股各板块相对沪深 300 涨跌幅（ %） . 4 图 3：近一年机械行业市值与占全部 A 股占比 . 5 图 4： 20 年全年收入延续高增速，归母净利润大幅增加 . 5 图 5： 21 年一季度业绩表现优异 . 5 图 6：行业盈利能力表现稳定， 2020 年有所改善 . 6 图 7： 2020 年 ROE 与 ROA 均出现上升 . 6 图 8： 2020 年行业资产负债率有所上升 . 6 图 9：周转率整体表现稳定 . 6 图 10： 2020 年行业整体经营性现金流持续增长 . 7 图 11： 21 年一季度 经营性现金流净流出同比收窄 . 7 图 12： 2020 年机械行业实现盈利的公司占比 85%. 7 图 13： 2020 年盈利公司中，利润增长的公司占比 62% . 7 图 14： 2020 年机械行业业绩同比增速分布 . 8 图 15： 2020 年机械行 业子版块收入增速 . 8 图 16： 2020 年机械行业子版块归母净利润增速 . 8 图 15： 2021 年一季度机械行业子版块收入增速 . 9 图 16： 2021 年一季度机械行业子版块归母净利润增速 . 9 图 17：近年重点板块历史收入增速 . 9 图 18：近年重点版块历史利润增速 . 9 图 19：工程机械近年保持高景气度 . 11 图 20：工程机械盈利能力持续提升 . 11 图 21： 2020 年工业机器人板块收入利润双丰收 . 12 图 22：工业机器人板块盈利能力显著提升 . 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 18 图 23：激光设备板块业绩自 2020 年以来稳健提升 . 13 图 24：激光设备板块盈利能力保持平稳 . 13 图 25：光伏设备板块全年利润出现滑坡 . 14 图 26：光伏设备板块盈利能力有所下滑 . 14 图 27：半导体设备板块持续高速增长 . 16 图 28：半导体设备板块全年盈利能 力稳定增长 . 16 表 1：近年机械行业分版块利润情况 . 10 表 2：工程机板块上市公司归母净利润情况 . 11 表 3：工业机器人板块上市公司 归母净利润情况 . 12 表 4：激光设备上市公司归母净利润情况 . 14 表 5：光伏设备板块上市公司归母净利润情况 . 15 表 6：半导体设备板块上市公司归母净利润情况 . 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 18 1. 机械行业表现与业绩总结 1.1 2020 年机械板块股价表现略优于大盘 2021 年全年机械行业绝对收益 31.06%，跑赢沪深 300 指数。 按照申万一级行业分 类， 2021 年机械行业在申万 28 个行业中排名第 11，处于中上游水平。 2021 年市 场其他行业均出现较高收益，休闲服务、电气设备、食品饮料、国防军工等 11 个 板块跑赢沪深 300。机械行业跑赢沪深 300 指数，相对收益 3.85%。 图 1： 2020 年 A 股各板块区间涨跌幅（ %） 资料来源： Wind， 国元证券 研究所 图 2： 2020 年 A 股 各板块 相对沪深 300 涨跌幅（ %） 资料来源： Wind， 国元证券 研究所 机械行业相对全部 A 股总市值占比自 2020 年 10 月起持续上升。 自 2020 年 10 月 起机械行业总市值占比起呈逐渐上升趋势，市场对于机械行业关注度一路上升，截 至 2021 年 4 月机械行业占全部 A 股总市值 4.2%。 -20 0 20 40 60 80 100 120 SW 休闲服务 SW 电气设备 SW 食品饮料 SW 国防军工 SW 医药生物 SW 汽车 SW 电子 SW 化工 SW 有色金属 SW 家用电器 SW 机械设备 沪深 300 SW 建筑材料 SW 农林牧渔 SW 轻工制造 SW 综合 SW 计算机 SW 传媒 SW 非银金融 SW 钢铁 SW 公用事业 SW 交通运输 SW 商业贸易 SW 采掘 SW 银行 SW 纺织服装 SW 建筑装饰 SW 通信 SW 房地产 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 SW 休闲服务 SW 电气设备 SW 食品饮料 SW 国防军工 SW 医药生物 SW 汽车 SW 电子 SW 化工 SW 有色金属 SW 家用电器 SW 机械设备 沪深 300 SW 建筑材料 SW 农林牧渔 SW 轻工制造 SW 综合 SW 计算机 SW 传媒 SW 非银金融 SW 钢铁 SW 公用事业 SW 交通运输 SW 商业贸易 SW 采掘 SW 银行 SW 纺织服装 SW 建筑装饰 SW 通信 SW 房地产 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 / 18 图 3： 近一年机械行业市值与占全部 A 股占比 资料来源： Wind， 国元证券 研究所 1.2 2020 年全年利润大幅增长， 2021Q1 业绩表现优异 2020 年 全年收入 同比增长 14%，净利润 同比增长 67%，持续大幅改善 。 样本统计 来自机械行业 421 家公司 ， 2020 年机械行业全年总收入 16623.18 亿 元，同比增加 13.71%，增速相对 2019 年持续放大。同时行业盈利状况持续改善， 2020 年行业 实现归母净利润 970.42 亿元，同比增长 68.16%。其中， 20Q4 实现收入同比增长 17.25%，归母净利润同比增长 277.39%， 业绩大幅提升主要系板块复苏和行业正 向高端化、高质量发展方向迈进所致 。 2021Q1 业绩大幅增长。 行业优异的表现主要是由于 2020 年一季度的低基数和板 块整体的持续复苏， 2021 年一季度收入同比上升 59.89%，较 2019 年同期提升 43.03%，归母净利润同比上升 195.68%，较 2019 年同期提升 69.04%。 图 4： 20 年全年收入延续高增速，归母净利润大幅增加 图 5： 21 年一季度业绩表现优异 资料来源： Wind,国元证券 研究所 资料来源： Wind,国元证券 研究所 3.5% 3.6% 3.7% 3.8% 3.9% 4.0% 4.1% 4.2% 4.3% 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 900000 机械设备（申万，亿元） 全部 A股（亿元） 总市值占比 18% 17% 11% 14% 60% 100% -43% 45% 67% 196% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 2017 2018 2019 2020 2021Q1 收入增速 归母净利润增速 -11% 21% 25% 17% 60% -43% 52% 48% 277% 196% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 收入 -单季度同比增速 归母净利润同比增速 -单季度 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 / 18 2020 年 全年盈利能力 提升 ， ROE 和 ROA 亦呈 上升 趋势 。 2020 年行业全年毛利率 23.4%，同比下降 1pct，净利率 5.8%，同比增加 1.8pcts，毛利率略降的情况下， 前两年行业内部分公司大幅资产减值的结束以及行业集中提高经营效率有效地提升 了净利率水平 ，进而带动 ROE 和 ROA 大幅上升， 2020 年机械行业 ROE 为 7.8%， 同比增长 2.7pcts， ROA 为 3.6%，同比增长 1.2pcts。 21 年一季度 盈利能力 略有 影响。 2021 年一季度行业毛利率 22.8%，较 2020 年下 降 0.6pct，净利率 7.7%，较 2020 年上升 1.9pct，整体表现依旧稳定。 图 6： 行业盈利能力表现稳定， 2020 年有所改善 图 7： 2020 年 ROE 与 ROA 均出现上升 资料来源： Wind,国元证券 研究所 资料来源： Wind,国元证券 研究所 2020 年 行业负债率略有上升， 周转率整体表现稳定 。 2020 年机械行业资产负债率 为 59.7%，同比增长 0.9pct，总资产周转率与存货周转率均未出现较大波动。 图 8： 2020 年 行业资产 负债率有所上升 图 9： 周转率整体表现稳定 资料来源： Wind,国元证券 研究所 资料来源： Wind,国元证券 研究所 2020 年行业现金流情况良好，经营性现金流量净额为 1515.52 亿元、同比增长 7.38%。 2021 年一季度经营性现金流净额为 -154.32 亿元，净流出同比收窄。 24.7% 23.6% 24.4% 23.4% 22.8% 6.2% 3.1% 4.0% 5.8% 7.7% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2017 2018 2019 2020 2021Q1 毛利率 (加权） 净利率（加权） 7.3% 3.5% 5.1% 7.8% 2.3% 3.5% 1.9% 2.4% 3.6% 1.1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 2017 2018 2019 2020 2021Q1 ROE(加权 ) ROA 58.7% 54.8% 58.8% 59.7% 54.2% 50% 52% 54% 56% 58% 60% 62% 2017 2018 2019 2020 2021Q1 资产负债率 0.48 0.52 0.53 0.54 2.5 2.6 2.5 2.7 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 2017 2018 2019 2020 总资产周转率 存货周转率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 / 18 图 10： 2020 年行业整体经营性现金流持续增长 图 11： 21 年一季度经营性现金流净流出同比收窄 资料来源： Wind,国元证券 研究所 资料来源： Wind,国元证券 研究所 1.3 2020 年实现盈利公司占比 85%，利润增长公司占比 53% 20 年实现盈利的公司占比 85%，盈利公司中有 62%实现利润增长。 在统计的 421 家公司中， 2020 年有 359 家出现盈利，占比 85%， 62 家出现亏损。在这盈利的 359 家公司中，有 222 家公司利润实现增长、占比接近 62%，占总行业比重 53%。 图 12： 2020 年机械行业实现盈利的公司占比 85% 图 13： 2020 年盈利公司中，利润增长的公司占比 62% 资料来源： Wind,国元证券 研究所 资料来源： Wind,国元证券 研究所 从利润增速来看，共有 283 家公司业绩边际改善，占比 67%， 其中 50 家公司利润 增速超过 50%，占比约 12%。 业绩增速在 0%-20%区间的公司最多，有 146 家， 占比 35%。 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2016 2017 2018 2019 2020 归母净利润 (亿元 ) 经营活动产生的现金流量净额 (亿元） -400 -200 0 200 400 600 800 1000 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 归母净利润 (亿元 )-单季度 经营性现金流量净额 (亿元 )-单季度 359 , 85% 62 , 15% 盈利 亏损 222, 62% 137, 38% 归母净利润增长 归母净利润下滑 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 / 18 图 14： 2020 年机械行业业绩同比增速分布 资料来源： Wind， 国元证券 研究所 2. 细分板块分化明显，聚焦重点板块龙头 分板块看 ， 2020 年利润增速前五名的板块是 半导体设备（同比 +116%）、光伏设备 （同比 +115%）、机床设备（同比 +91%）、 3C 设备（同比 +70%） 、 工 业机器人 （同 比 +69%） 。 2019、 2020 年业绩两年连续保持高增长的板块是工程机械、半导体设 备、光伏设备。 图 15： 2020 年机械行业子版块收入增速 图 16： 2020 年机械行业子版块归母净利润增速 资料来源： Wind,国元证券 研究所 资料来源： Wind,国元证券 研究所 2021 年一季度利润增速前五名的板块是 缝纫机设备（同比 +2533%）、冷链设备（同 比 +713%）、电梯设备（同比 +675%）、包装机械 （同比 +553%） 、半导体设备 （同 比 %+417） ，复苏态势较为强劲 。 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 业绩增速分布 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 半导体设备 工业机器人 光伏设备 工程机械 3C 设备 锂电设备 机床设备 农机 激光设备 物流自动化 电梯设备 重型机械 核电设备 煤炭机械 智能仪表 轨交设备 包装机械 冷链设备 油服 缝纫机设备 -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 半导体设备 光伏设备 机床设备 3C 设备 工业机器人 电梯设备 锂电设备 工程机械 激光设备 煤炭机械 农机 轨交设备 智能仪表 重型机械 物流自动化 包装机械 油服 缝纫机设备 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 / 18 图 17： 2021 年一季度机械行业子版块收入增速 图 18： 2021 年一季度机械行业子版块归母净利润增速 资料来源： Wind,国元证券 研究所 资料来源： Wind,国元证券 研究所 图 19： 近年 重点 板块历史收入增速 图 20： 近年重点版块历史利润增速 资料来源： Wind,国元证券 研究所 资料来源： Wind,国元证券 研究所 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 激光设备 3C 设备 光伏设备 工程机械 工业机器人 机床设备 半导体设备 电梯设备 冷链设备 智能仪表 包装机械 农机 缝纫机设备 物流自动化 锂电设备 煤炭机械 重型机械 轨交设备 核电设备 油服 -400% 100% 600% 1100% 1600% 2100% 2600% 缝纫机设备 冷链设备 电梯设备 包装机械 半导体设备 激光设备 机床设备 智能仪表 工程机械 光伏设备 3C 设备 油服 重型机械 物流自动化 工业机器人 农机 轨交设备 煤炭机械 核电设备 锂电设备 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 2017 2018 2019 2020 2021Q1 工程机械 工业机器人 光伏设备 半导体设备 激光设备 油服 -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 2017 2018 2019 2020 2021Q1 工程机械 工业机器人 光伏设备 半导体设备 激光设备 油服 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 / 18 表 1：近年机械行业分版块利润情况 板块 总市值（亿 元） 归母净利润（亿 元 ） 归母净利润同比（ %） 2019 2020 2021Q1 2019 2020 2021Q1 工程机械 6913.5 252.2 346.7 125.6 74% 37% 154% 轨交设备 2596.2 160.0 135.4 21.9 67% -15% 80% 锂电设备 1146.6 6.5 10.5 2.3 -42% 62% 5% 油服 1004.6 24.9 5.9 5.0 62% -76% 141% 半导体设备 1928.4 7.5 16.2 3.6 46% 116% 417% 冷链设备 526.6 15.3 -0.6 2.9 256% -104% 713% 煤炭机械 513.7 26.8 32.0 9.1 15% 19% 58% 电梯设备 597.7 17.8 29.4 4.1 3% 66% 675% 重型机械 854.4 12.7 8.8 5.9 314% -30% 125% 智能仪表 1138.8 35.2 28.9 6.3 94% -18% 154% 激光设备 1369.4 21.0 25.2 7.2 -29% 20% 330% 工业机器人 3477.2 25.5 43.0 14.2 -17% 68% 116% 光伏设备 2083.5 15.3 32.9 12.8 -26% 115% 152% 物流自动化 288.3 8.3 4.2 2.8 -29% -49% 125% 核电设备 361.0 2.5 -4.5 1.4 -72% -278% 38% 包装机械 166.5 2.3 0.6 1.0 212% -72% 552% 其他 12108.8 -13.9 261.5 96.0 36% 1982% 433% 缝纫机设备 252.9 8.3 -0.2 1.9 -42% -103% 2533% 农机 217.3 -20.5 -22.7 3.4 -113% -11% 96% 3C 设备 624.0 9.8 16.7 4.3 91% 70% 145% 机床设备 538.6 -39.7 -3.6 2.5 -419% 91% 199% 资料来源： Wind， 国元证券 研究所（估值日期是 2021 年 5 月 6 日 ）（加粗的为增长较快的板块，标红的为中以下重点 分析的板块） 2.1 工程机械： 业绩高速增长，龙头厂商强者恒强 2020 年工程机械板块收入增长 30%，利润增长 37%。 根据 中国工程机械协会数据 显示 ， 2020 年 挖掘机 全年销量同比增长 39%。 其中，出口销量同比增长 44%，国 内龙头厂商在 北美、欧洲、印度等主要市场挖掘机份额均大幅提升，东南亚市场集 体突破，在部分国家的市场份额已上升至第一。 挖掘机销量的高增长带动工程机械 板块公司业绩高增长。 例如， 龙头公司三一重工、徐工机械、 中联重科 2020 年 归 母净利润同比增长分别为 37.70%、 2.99%、 66.55%。核心零部件公司恒立液压和 艾迪精密也实现同比 73.88%、 50.82%的增长。 2021Q1 收入增长 88%，利润增长 154%。 “ 十四五 ” 开局之年动能强劲， 各地重大 项目开工明显提速，据不完全统计， 3 月份开工项目数量与总投资额环比增长均 一 倍 左右，一季度基建 投资 增速已 恢复至 2019 年同期水平以上。全球 市场 上， 国内 企业对标国外巨头卡特、小松等市占率 提升空间依然 很大 ，随着三一等龙头公司持 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 / 18 续拓展 海外销售渠道和融资渠道， 市场份额也将逐步提升。 我们判断， 设备新增与 更新需求稳定增长， 21 年工程机械景气度仍将持续， 带动工程机械板块公司业绩继 续增长。 图 21： 工程机械近年保持高景气度 图 22： 工程机械盈利能力持续提升 资料来源： Wind,国元证券 研究所 资料来源： Wind,国元证券 研究所 表 2： 工程机 板块上市公司归母净利润情况 证券代码 证券简称 总市值（亿 元） 归母净利润（亿元） 归母净利润同比增速（ %） 2019 2020 2021Q1 2019 2020 2021Q1 000157.SZ 中联重科 1001.86 43.71 72.81 24.16 116.42% 66.55% 135.41% 600984.SH 建设机械 116.71 5.05 5.53 0.66 208.65% 9.46% 207.70% 603638.SH 艾迪精密 368.12 3.42 5.16 1.96 51.96% 50.82% 127.88% 603338.SH 浙江鼎力 356.83 6.94 6.64 1.70 44.46% -4.31% 39.56% 600031.SH 三一重工 2560.84 112.07 154.31 55.38 83.23% 37.70% 146.16% 000425.SZ 徐工机械 599.28 36.21 37.29 17.27 76.98% 2.99% 182.44% 002097.SZ 山河智能 90.04 5.03 5.65 2.97 17.14% 12.35% 119.75% 601100.SH 恒立液压 1110.47 12.96 22.54 7.83 54.93% 73.88% 125.53% 600262.SH 北方股份 26.04 0.63 0.65 0.17 -45.16% 4.29% 5.67% 000923.SZ 河北宣工 158.94 5.29 9.71 4.46 294.05% 83.72% 192.12% 000528.SZ 柳工 140.89 10.17 13.31 4.18 28.74% 30.87% 146.22% 603298.SH 杭叉集团 175.19 6.45 8.38 2.21 17.94% 29.99% 44.92% 600761.SH 安徽合力 91.12 6.51 7.32 1.79 11.79% 12.38% 141.19% 600375.SH 华菱星马 37.01 0.43 -4.91 -0.12 -27.27% -1233.90% 89.22% 000680.SZ 山推股份 62.67 0.57 1.01 0.92 -29.61% 77.87% 283.51% 300210.SZ 森远股份 17.53 -3.20 1.24 0.06 -230.97% 138.87% -51.54% 资料来源： Wind，国元证券 研究所（ 备注：总市值统计截至 2021 年 5 月 6 日 ） 2.2 工业机器人 ： 行业上行之势确立，产业链国产化替代加速 2020 年工业机器人板块收入增长 40%，利润增长 68%。 2020 年我国工业机器人 产量同比增长 19%，实现产业强势回暖复苏 ，产业链进入收入、利润双丰收期 。我 55% 38% 27% 30% 88% 599% 105% 74% 37% 154% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 2017 2018 2019 2020 2021Q1 收入增速 归母净利润增速 25% 25% 27% 26% 25% 5% 7% 10% 10% 12% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2017 2018 2019 2020 2021Q1 毛利率 (加权） 净利率（加权） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 / 18 国工业机器人对外依存度高，但 2020 年 国内工业机器人 品牌 凭借高性价比逐步扩 张市场规模，加速 了 国产替代 进程 。中国工业机器人出口也不断上量，全球工业机 器人垄断格局有望被打破。 上游 PLC、伺服电机领域 也 涌现出一批如汇川技术、信 捷电气的优质工控企业，国产品牌市占率不断提升。 例如， 2020 年汇川技术、拓斯 达、科沃斯归母净利润分 别同比增长 120.62%、 178.56%、 431.22%。 2021Q1 收入增长 85%，利润增长 116%。 日本工业机器人订单作为国内需求领先 指标，领先我国产量 2 个季度左右， 无论从日本月度还是季度高频数据看，均 表明 21 年我国工业机器人的需求仍处于旺盛期。长期看，我国工业机器人密度远远落后 于制造业强国日本和德国 ， 制造业自动化渗透率较低，工业机器人产业链发展潜力 巨大。 我们认为， 在智能生产和自动化大趋势下， 21 年工业机器人 赛道保持积极向 上态势，板块公司业绩得到支撑 。 图 23： 2020 年工业机器人板块收入利润双丰收 图 24： 工业机器人板块盈利能力显著提升 资料来源： Wind,国元证券 研究所 资料来源： Wind,国元证券 研究所 表 3： 工业机器人板块上市公司归母净利润情况 证券代码 证券简称 总市值（亿 元） 归母净利润（亿元） 归母净利润同比增速（ %） 2019 2020 2021Q1 2019 2020 2021Q1 002698.SZ 博实股份 139.37 3.07 4.05 1.50 68.67% 32.00% 30.58% 603666.SH 亿嘉和 138.42 2.56 3.36 0.58 39.20% 31.33% 66.30% 300607.SZ 拓斯达 85.31 1.87 5.20 0.92 8.58% 178.56% -40.12% 603960.SH 克来机电 69.96 1.00 1.29 0.23 53.49% 29.20% -21.03% 300124.SZ 汇川技术 1547.41 9.52 21.00 6.46 -18.42% 120.62% 274.66% 002896.SZ 中大力德 20.40 0.53 0.70 0.18 -27.95% 33.76% 75.74% 603416.SH 信捷电气 87.29 1.63 3.32 0.89 9.97% 102.92% 88.02% 002747.SZ 埃斯顿 267.29 0.66 1.28 0.33 -35.04% 94.82% 122.43% 603486.SH 科沃斯 953.86 1.21 6.41 3.33 -75.12% 431.22% 726.61% 300024.SZ 机器人 150.72 2.93 -3.96 -0.24 -34.81% -235.10% -156.16% 688218.SH 江苏北人 17.14 0.52 0.30 0.04 8.35% -43.63% 254.47% 资料来源： Wind，国元证券 研究所（ 备注：总市值统计截至 2021 年 5 月 6 日 ） 38% 17% -17% 68% 116% 35% 29% 11% 40% 85% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 2017 2018 2019 2020 2021Q1 归母净利润增速 收入增速 39% 38% 37% 39% 39% 16% 15% 11% 13% 16% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 2017 2018 2019 2020 2021Q1 毛利率 (加权） 净利率（加权） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 / 18 2.3 激光设备 ： 渗透率提升加速需求释放，高功率 和国产化稳步推进 2020 年激光设备板块收入增长 19%，利润增长 20%。 2020 年 激光产业链 下游 3C、 锂电 、 光伏等制造业景气度旺盛， 在 制造业 持续复苏和 高端转型 的 背景下， 激光加 工相较传统加工的 速度、成本、加工能力优势 凸显，加工渗透率不断提升 。 产品结 构向高功率和国产化稳步推进，国产万瓦级激光器销售量 迅速放量 ，高功率国产化 率 已 突破至 40%左右，加速行业需求释放。 2020 年 激光设备整体业绩走出 2018、 2019 年的低迷期，其中，激光加工设备制造商大族激光和亚威股份 实现归母净利润 同比增长分别为 52.43%、 39.74%， 数控系统提供商柏楚电子 归母净利润同比增长 50.46%。 2021Q1 激光设备板块收入同 比增长 115%，归母净利润同比增长 330%。 大族激光、 柏楚电子、杰普特 等公司均实现了收入的环比增长，持续旺盛的业绩 充分说明了下 游 的 高景气度。 持续数年的激光器的价格竞争仍在进行中，或将在 21 年 产生 分化， 主流中低功率段的 价格 已 趋于稳定 ，高功率激光器有望在下一阶段持续降价，成为 市场争夺主战场，国产化进展将更为迅猛 。 我们认为， 21 年全年板块整体延续旺盛 景气度， 业绩持续 高速增长。 图 25： 激光设备板块业绩自 2020 年以来稳健提升 图 26： 激光设备板块盈利能力保持平稳 资料来源： Wind,国元证券 研究所 资料来源： Wind,国元证券 研究所 58% 6% -2% 19% 115% 99% 10% -29% 20% 330% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 2017 2018 2019 2020 2021Q1 收入增速 归母净利润增速 37% 34% 32% 34% 33% 13% 13% 10% 10% 11% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 2017 2018 2019 2020 2021Q1 毛利率 (加权） 净利率（加权） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 / 18 表 4： 激光设备 上市公司归母净利润情况 证券代码 证券简称 总市值（亿 元） 归母净利润（亿元） 归母净利润同比增速（亿元） 2019 2020 2021Q1 2019 2020 2021Q1 300747.SZ 锐科激光 277.92 3.25 2.96 1.10 -24.81% -8.95% 902.37% 000988.SZ 华工科技 200.60 5.03 5.50 1.14 77.28% 9.49% 1066.53% 002559.SZ 亚威股份 35.24 0.97 1.36 0.35 -12.97% 39.74% 95.14% 002008.SZ 大族激光 397.06 6.42 9.79 3.30 -62.63% 52.43% 207.91% 688188.SH 柏楚电子 341.54 2.46 3.71 1.18 76.85% 50.46% 126.39% 688025.SH 杰普特 35.65 0.65 0.44 0.22 -30.75% -31.48% 211.41% 688559.SH 海日星 39.82 1.5 0.77 -0.23 74.63% -46.86% 74.63% 688518.SH 联赢激光 41.59 0.7 0.67 0.13 -13.56% -7.08