通信行业2020年年报及2021年一季报综述(1).pdf

Table_RightTitle 证券研究报告 |通信 Table_Title 通信行业 2020 年年报及 2021 年一季报综 述 Table_IndustryRank 强于大市 (维持 ) Table_ReportType 通信 行业深度报告 Table_ReportDate 2021 年 05 月 11 日 Table_Summary 行业核心观点： 2020 年 通信行业 全年营收 、净利润稳步上涨 ， 盈利状况显著改善 。 2020 年 通信板块整体营收为 19040 亿元，较 2019 同比增长 5.38%，营收增 速前值为 1.66%，同比上升 3.72%；在剔除 中兴及三大运营商后 ，通信 板块 2020 营业收入缩减为 4094 亿元，同比增长 9.08%，该增速前值为 6.39%，同比上升 2.69pct。 2020 通信行业净利润 1722 亿元，较 2019 年同比增长 3.36%；剔除三大运营商与中兴通信后，通信板块 2020 净 利润为 257 亿元，同比增长 16.97%。相较于 2019，随着 5G 建设的逐步 推进，通信板块净利润增速实现了由负转正的趋势，行业整体盈利能力 有所上升 ， 复苏态势 明显 。 2021Q1 通信行业 营收 、净利润 持续向好， 看好行业未来发展。 2021Q1 通信行业整体营收 5107 亿元， 同比 增长 15.7%，较 2019 年增长 12.51%； 剔 除三大运营商与中兴通讯后，通信行业 2021Q1 营业收入缩减为 971 亿元，同比增长 38.36%,较 2019 年增长 24.9%。 2021Q1 通信行业整体 净利润为 418 亿元， 同比 增长 16.51%，净利润增速与营收增速基本保 持一致；剔除三大运营商与中兴通讯后，通信行业 2021Q1 净利润缩减 为 52 亿元，同比增长 110.11%，增速 大涨 主要原因是 2020 年第一季度 受疫情影响，行业 净利润 有 大 幅度的下降 导致 基数较小。 投资要点： 建议持续关注运营商板块、物联网板块以及光模块板块 。 运营商板块： 随着 5G 渗透率的逐步提高以及提速降费影响边际减弱， 三大运营商 ARPU 值企稳回升，净利润重新进入快速增长区间 。且目前 运营商行业正经历一个从高速增长向高质量发展的过程 ， 云网融合、 B 端政企数字化业务以及物联网连接业务将 是 运营商未来的破局方向 ， 建 议关注 低估值的 A 股及港股的运营商 板块。 物联网板块： 物联网 赛道已经 从蓄力期进入增长期，物联网模组作为连 接下游终端与上游云平台的通信功能实现层，行业景气度较高 ，市场营 收增速较快 。 同时物联网模组 头部 公司海外业务普遍占比较 高，全球疫 情的好转有望促进板块内各企业订单的增加 ，我们认为 2021Q1 物联网 行业营收与净利润的同比 、环比增长有望在 2021 年持续。 光模块板块： 我们认为 未来光模块的市场在需求端依旧有较大空间 ，尤 其在数通市场方面。 虽然一季度国内市场增速不及预期，但全年来看 ， 全球大型云服务商资本开支 仍处于上升空间 ， 400G 光模块将成为今年 主力 ， 800G 及部分高速硅光模块有望在年底开始小范围供货。 并且随 着 近两年国内领先的光模块厂商纷纷布局硅光，新一轮技术革新有望叠 加下游需求驱动带动光模块量价齐升，龙头企业业绩或将高速增长。 风险 因素： 5G 投资建设不及预期、云计算发展不及预期、全球疫情加 剧风险、中美贸易摩擦等外部环境变化 。 Table_Chart 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源： 聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究 中国卫星网络集团成立，卫星互联网产业发 展加速 我国电信业务 Q1 收入增长 6.5%，中国蜂窝 物联网模组厂商全球出货量领先 物联网行业高景气度继续，关注通信行业一 季报超预期行情 Table_Authors 分析师 : 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： 研究助理 : 吴源恒 电话： 02036653064 邮箱： -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 通信 沪深 300 证 券 研 究 报 告 行 业 深 度 报 告 行 业 研 究 5450 Table_Pagehead 证券研究报告 |通信 万联证券研究所 第 2 页 共 22 页 $start$ 正文目录 1 2020 及 2021Q1 通信行业整体行情复盘与分析 . 4 1.1 营业收入： 2020 年通信板块复苏态势良好， 2021 一季度营收增速提升明显。 . 4 1.2 净利润： 2020 年通信行业净利润有所回升， 2021Q1 增速强劲 . 5 1.3 行业费用：三费控制情况良好，研发费用稳中有升 . 7 1.4 商誉减值损失： 2020 年商誉减值损失有所改善，助力行业业绩改善 . 8 1.5 股权质押：股权质押比例迎来多年最低值，释放经营风险 . 8 1.6 股东增减持：股东增持规模减小，减持规模扩大 . 9 2 2020 年及 2021Q1 精选板块数据分析 . 10 2.1 通信运营商：营收利润稳步增长， 5G+创新业务值得期待 . 10 2.2 物联网：营收快速增长，市场景气度较高 . 12 2.3 光模块：云服务商资本开支回暖，市场高景气度持续 . 13 2.4 通信主设备商： 5G 建设继续，营收稳步提升 . 14 2.5 IDC 与云计算：营收快速增长，一线城市需求稳定 . 15 2.6 光纤光缆：营收小幅上涨，静待下游需求提升 . 16 2.7 卫星互联网与北斗：营收增长，卫星互联网产业链进入发展机遇期 . 17 3 2020 年及 2021Q1 通信板块基金持仓分析 . 18 3.1 通信行业整体震荡回调，现阶段整体估值较低 . 18 3.2 通信行业占 A 股市值比与持仓占基金投资市值比持续下降 . 18 3.3 持仓总市值维度看 2020去除三大运营商及中兴通讯后， 2020Q4净利 润 66亿元，同比增长 112.90%。 图表 8： 2019Q1-2021Q1年通信板块季度净利润及其同 比增速 图表 9： 2019Q1-2021Q1年通信板块季度净利润及其同 比增速（剔除中兴与三大运营商） 资料来源： Wind,万联证券研究所 资料来源： Wind,万联证券研究所 2015-2020间企业发展差异加剧，净利润表现分化加剧。 2015年，有 51家公司净利润 增速保持在 0%-30%区间内，公司差异较小。而在 2019年与 2020年，该值分别下降至 38 家与 29家。净利润增速小于 -30%的公司数量则从 2015年的 19家增加至 2019年的 38家与 2020年的 40家；相应的，净利润增速大于 90%的 公司数量也从 2015年的 10家增加至 2019 年的 13家与 2020年的 14家。 1,539 1,578 1,433 1,619 1,678 1,666 1,722 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 年度净利润（亿元） 净利润增速（ %） 120 147 171 215 252 219 257 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 50 100 150 200 250 300 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 年度净利润（亿元） 净利润增速（ %） 392 509 438 325 359 547 430 384 418 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 100 200 300 400 500 600 季度净利润 (亿元） 同比增速（ %） 47 66 76 31 25 82 83 66 52 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 季度净利润 (亿元） 同比增速（ %） Table_Pagehead 证券研究报告 |通信 万联证券研究所 第 7 页 共 22 页 图表 10： 2015-2020通信板块净利润增速各区间公司个数 资料来源： Wind、万联证券研究所 1.3 行业费用： 三费控制情况良好，研发费用稳中有升 2020行业整体销售费用率与管理费用率呈现下降趋势，财务费用率则有所上升。 剔除 三大运营商与中兴通信后， 2020通信行业销售费用率为 3.81%，同比下降 0.82,管理费 用率为 4.17%，同比下降 0.26%,研发费用率为 6.57%，同比增加 0.14%，财务费用率则 为 1.07%，同比增长 0.27%;管理费用率与销售费用率的下降，主要是因为疫情导致行 业内相关销售活动与管理活动减少，预计随着疫情情况的好转与公司经营的正常化， 两者在 2021年会有较大提升 ； 财务费用率出现较大增长则主要 受 2020年汇率波动较大 导致。 5G带来新技术迭代需求，行业研发费用率持续增长。 与 2018、 2019年相比，行业整体 研发费用率 有 较大提升，行业内部分公司在 2020年持续 加大研发力度 ，为未来业务增 长以及 5G落地带来的巨大机遇作好充足准备。随着 5G基础设施建设完毕， 5G下游应用 层面即将迎来爆发 ;而产业链中游 的通信行业 在前期 技术积累较好的基础下 ，随着下 游应用的爆发， 或 将直接受益流量的激增。通信产业链中的部分公司虽然受到贸易摩 擦影响短期内面临着挑战；但从中长期角度看，关键技术的突破带来的国产替代及自 主创新 还 将是未来市场投资的主旋律。 图表 11： 2018-2020通信板块期间费用率变化 资料来源： Wind、万联证券研究所 19 22 24 35 38 40 25 35 26 17 19 23 51 42 35 30 38 29 14 14 15 17 14 1113 8 8 7 0 5 10 11 19 16 13 14 0 10 20 30 40 50 60 2015 2016 2017 2018 2019 2020 90% 4.39% 4.28% 5.93% 0.75% 4.63% 4.43% 6.43% 0.80% 3.81% 4.17% 6.57% 1.07% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 销售费用率 管理费用率 研发费用率 财务费用率 2018 2019 2020 Table_Pagehead 证券研究报告 |通信 万联证券研究所 第 8 页 共 22 页 1.4 商誉减值损失： 2020 年商誉减值损失有所改善，助力行业业绩改善 2020年通信行业商誉减值情况有所改善，回落趋势明显。 2020年全年商誉减值合计 37.89亿元，该值较 2019年同比下降 69.8%，较 2018年同比下降 52.3%。商誉减值损失 为拖累 2019净利润的主要因素，商誉减值损失的减少，有利于行业内公司持续健康经 营，保证企业盈利水平。行业内 2019年商誉减值损失前五大公司分别为：鹏博士（ 20.0 亿元）、中嘉博创（ 12.0亿）、 *ST实达（ 10.3亿元）、高新兴（ 10.2亿元）、通鼎互联 （ 9.2亿元）。 2020年商誉减值损失前五大公司则为创意信息（ 7.8亿元）、高新兴（ 5.7 亿元）、东土科技（ 5.5亿元）、东土科技（ 4.2亿元）、亚联发展（ 3.0亿元）。 图表 12： 2015-2020通信板块商誉减值损失情况 资料来源： Wind、万联证券研究所 1.5 股权质押：股权质押比例迎来多年最低值，释放经营风险 2020年通信行业整体股权质押延续下降趋势，质押风险逐渐缓解。 在 2019年以前，行 业内股权质押规模与股权质押比例整体呈现不断上升的趋势 。 行业内股权质押规模 由 2015年初的 17.9亿股增加至 2019年初的 60.9亿元，股权质押比例也有 2015年初的 7.46%增加至 2019年初的 10.63%。而在 2019年后，股权质押规模与股权质押比例呈现 “双降”趋势，直至 2021Q1末，行业股权质押规模下降至 39.2亿股，股权质押比例更 是下降至 5.83%为 2015年以来的最低值。 图表 13： 2015-2021Q1通 信板块股权质押规模与比例情况 资料来源： Wind、万联证券研究所 7.17 4.27 3.97 79.05 125.61 37.89 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 商誉减值损失 (亿元） 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 0 10 20 30 40 50 60 70 20 15 /1 /1 20 15 /4 /1 20 15 /7 /1 20 15 /1 0/ 1 20 16 /1 /1 20 16 /4 /1 20 16 /7 /1 20 16 /1 0/ 1 20 17 /1 /1 20 17 /4 /1 20 17 /7 /1 20 17 /1 0/ 1 20 18 /1 /1 20 18 /4 /1 20 18 /7 /1 20 18 /1 0/ 1 20 19 /1 /1 20 19 /4 /1 20 19 /7 /1 20 19 /1 0/ 1 20 20 /1 /1 20 20 /4 /1 20 20 /7 /1 20 20 /1 0/ 1 20 21 /1 /1 20 21 /4 /1 行业股权质押规模（亿股） 行业股权质押比例（ %） Table_Pagehead 证券研究报告 |通信 万联证券研究所 第 9 页 共 22 页 1.6 股东增减持：股东增持规模减小，减持规模扩大 2020年与 2021Q1，行业股东增持规模有所减少，减持规模有所增加。 2020年通信行业 股东增持规模累计市值为 7.4亿元，较 2019同比减少 20.0%，减持规模达累计市值达 292.4亿元，较 2019同比增加 115.9%。而在 2021一季度，行业整体股东增持为 4.22亿 元，较去年同期增长 260.7%亿元，增持趋势明显， 主要由于 2020Q1基数较小导致；而 一季度股东减持规模则为 91.8亿元，较去年同期同比增加 22.1%。 图表 14： 2015-2021Q1通信板块股东增减持情况 资料来源： Wind、万联证券研究所 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 100.00 20 15 Q1 20 15 Q2 20 15 Q3 20 15 Q4 20 16 Q1 20 16 Q2 20 16 Q3 20 16 Q4 20 17 Q1 20 17 Q2 20 17 Q3 20 17 Q4 20 18 Q1 20 18 Q2 20 18 Q3 20 18 Q4 20 19 Q1 20 19 Q2 20 19 Q3 20 19 Q4 20 20 Q1 20 20 Q2 20 20 Q3 20 20 Q4 20 21 Q1 股东增持（亿元） 股东减持（亿元） Table_Pagehead 证券研究报告 |通信 万联证券研究所 第 10 页 共 22 页 2 2020 年及 2021Q1 精选板块数据分析 2.1 通信运营商：营收利润稳步增长， 5G+创新业务 值得期待 运营商业绩整体回暖，营收屡创新高。 2020年通信运营商板块营收为 13931亿元，同 比增长 3.91%； 2021Q1营收为 3875亿元， 同比增长环比 增长 3.86%。 2020年通信运营商 板块净利润为 1418亿元，同比增值 2.1%， 2019年净利润出现负增长主要是因为该年中 国移动净利润由 2018年的 1180亿元缩减至 2019年的 1068亿元； 2021Q1净利润 344亿元， 同比 增长 5.52%，环比增长 13.58%， 不过 运营商净利润呈现比较强的季度性，前半年 盈利情况明显优于后半年。 图表 15： 2014-2020年通信运营商板块年度营业收入 及增速 图表 16： 2019Q1-2021Q1年通信运营商板块各季度营 业收入及环比增速 资料来源： Wind,万联证券研究所 资料来源： Wind,万联证券研究所 图表 17： 2014-2020年通信运营商板块年度净利润及 增速 图表 18： 2019Q1-2021Q1年通信运营商板块各季度净利 润及环比增速 资料来源： Wind,万联证券研究所 资料来源： Wind,万联证券研究所 5G业务拉动效果明显，三大运营商 ARPU值企稳回升。 2020年中国电信、中国联通、中 国移动三大运营商 ARPU值分 别为 44.1、 42.1、 47.4，而在 2021Q1， ARPU则为 47.4、 44.6、 45.6。由于响应国家“提速降费”号召，各运营商纷纷降低流量资费，行业竞争与政 策压力双重因素导致 ARPU值自 2017后有大幅下降的趋势，但目前随着 5G渗透率的逐步 提高以及提速降费影响边际减弱， ARPU值开始企稳回升。 11,909 11,923 12,499 13,094 13,389 13,406 13,931 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 10,500 11,000 11,500 12,000 12,500 13,000 13,500 14,000 14,500 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 营业收入（亿元） 营收增速（ %） 3,543 3,706 3,418 3,455 3,499 3,842 3,583 3,731 3,875 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 3,100 3,200 3,300 3,400 3,500 3,600 3,700 3,800 3,900 4,000 营业收入（亿元） 营收增速（ %） 1,392 1,394 1,276 1,350 1,495 1,389 1,418 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 1,150 1,200 1,250 1,300 1,350 1,400 1,450 1,500 1,550 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 净利润（亿元） 净利润增速（ %） 334 436 332 285 326 449 337 303 344 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 净利润（亿元） 净利润增速（ %） Table_Pagehead 证券研究报告 |通信 万联证券研究所 第 11 页 共 22 页 图表 19： 2015-2020三大运营商 ARPU变化情况 资料来源：中国电信 ,中国联通 ,中国移动 ,万联证券研究所 三大运营商资本开支增速持续增长， 2020年增速有所放缓。 中国电信、中国联通、中 国移动预计 2021年资本开支分别为 870亿元、 700亿元、 1900亿元。三者合计共 3470亿 元，较 2020年同比增长 4.64%，增速有所回落。其中 5G投入合计 1747亿元，占资本总 支出的 50.34%。 2021年中国电信、中国联通、中国移动 5G支出分别为 397亿元、 350亿 元、 1000亿元。 图表 20： 2015-2021三大运营商资本开支情况（亿 元） 图表 21： 2019-2021三大运营商 5G及其他资本开支情 况（亿元） 资料来源：中国电信 ,中国联通 ,中国移动 ,万联证券 研究所 资料来源：中国电信 ,中国联通 ,中国移动 ,万联证券 研究所 建议关注运营商创新业务的拓展情况。 我们认为目前我国运营商行业在数字化转型 浪潮中正经历一个从高速增长向高质量发展的过程。除了关注 5G拓展带来的 ARPU值 上升以外，三大运营商的创新业务收入增长也值得期待。云网融合、 B端政企数字化 业务以及物联网连接 业务将是 运营商未来的破局方向。 相对于互联网企业而言，运营 商核心竞争力来自独有的管道和渠道资源，比如运营商掌握着大量的存量端局机房 以及基站设施，在边缘计算等领域有着明显的资源优势。我们认为随着运营商从 CT企 业向 IDC、 ICT和云计算等赛道转型，三大运营商的创新型业务有望为其打开新的营收 空间，建议关注 A股及港股的运营商赛道 。 54.1 55.5 55.1 50.5 45.8 44.1 45.6 46.3 46.4 48.0 45.7 40.4 42.1 44.6 56.3 56.3 57.5 57.7 49.1 47.4 47.4 35.0 40.0 45.0 50.0 55.0 60.0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 中国电信 中国联通 中国移动 1091 968 887 749 776 850 870 1339 721 421 449 564 677 700 1956 1873 1775 1671 1659 1789 1900 -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 0 1000 2000 3000 4000 5000 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 中国电信 中国联通 中国移动 资本开支增速 240 93 79 453 350 1000 397 350 1000536 471 1580 397 327 789 473 1050 900 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 中国电信 中国联通 中国移动 中国电信 中国联通 中国移动 中国电信 中国联通 中国移动 2019 2020 2021 5G资本开支 其它 Table_Pagehead 证券研究报告 |通信 万联证券研究所 第 12 页 共 22 页 2.2 物联网： 营收快速增长， 市场景气度较高 2020年物联网板块营收为 400.7亿元，同比增加 19.94%； 2021Q1营收为 105.3亿元， 同 比增长 62.32%，环比减少 22.77%。 2020年 物联网 板块净利润为 26.8亿 元，同比增加 150.30%； 2021Q1净利润 5.5亿元， 同比增长 113.74%，环比下跌 28.02%。目前物联网 从蓄力期进入增长期，碎片化市场中逐步出现了块状的新机遇。车联网、智能表计、 智慧安防、智慧家居等垂直产业的快速扩张为物联网企业带来的新的成长空间。 我们 认为物联网模组作为连接下游终端与上游云平台的通信功能实现层，行业景气度较 高。 根据 Counterpoint的数据， 2020年蜂窝物联网模组总出货量达到 2.65亿片，其中 4G LTE模组约占总出货量的一半，尤其是 Cat.1模组受到全球 2G、 3G退网的影响销量 快速增长。 NB-IoT也贡献了 1/3的出货量，智能表计等公用事业应用是 NB-IoT的主要 销售领域，尤其是 NB-IoT网络升级到 R14版本后，性能和功能得到进一步提升，形成 了更广泛的应用，但其收入占比仅为 11%，利润相对较低。 5G物联网模组目前由于价 格较高和下游应用领域较窄的原因出货量依旧较少，但随着 5G建设的推进以及更多 厂商进入市场，未来 5G模组出货量快速增长。物联网模组销量的提升也带动了上游芯 片厂家出货量的提高。我们认为物联网模组赛道目前景气度较高，中国厂商优势明显。 同时物联网板块公司 海外 业 务普遍占比较高，全球疫情的好转有望促进板块内各企 业订单的增加。 2021Q1物联网行业营收与净利润的同比、环比增长有望在 2021年持续。 图表 22： 2014-2020年物联网板块年度营业收入及增 速 图表 23： 2019Q1-2021Q1年物联网板块各季度营业收 入及环比增速 资料来源： Wind,万联证券研究所 资料来源： Wind,万联证券研究所 图表 24： 2014-2020年物联网板块年度净利润及增速 图表 25： 2019Q1-2021Q1年物联网板块各季度净利润 及环比增速 资料来源： Wind,万联证券研究所 资料来源： Wind,万联证券研究所 133.2 165.6 207.4 237.8 289.9 334.1 400.7 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 100 200 300 400 500 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 营业收入（亿元） 营收增速（ %） 64.8 72.6 79.3 117.4 64.9 98.1 101.4 136.3 105.3 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 50 100 150 营业收入（亿元） 营收增速（ %） 14.1 13.2 15.9 16.9 21.5 10.7 26.8 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 5 10 15 20 25 30 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 净利润（亿元） 净利润增速（ %） 3.6 5.5 4.4 -2.8 2.5 9.6 7.0 7.7 5.5 -300% -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 净利润（亿元） 净利润增速（ %） Table_Pagehead 证券研究报告 |通信 万联证券研究所 第 13 页 共 22 页 2.3 光模块：云服务商资本开支回暖，市场高景气度持续 2020年光模块板块营收为 278.4亿元，同比增长 19.17%； 2021Q1营收为 69.8亿元， 同 比增长 50.07%，环比 下降 7.82%。 2020年光纤光缆板块净利润为 23亿元，同比减少 31.63%； 2021Q1净利润 5.7亿元， 同比增长 185%，环比 下降 8.00%。我们认为，未来光 模块的市场需求依旧有较大空间。电信市场随着 5月运营商逐渐开启招标，相关需求 有望环比改善，虽然由于市场竞争较为激烈，低速光模块侧价格下滑压力较大，但高 速电信市场依旧有望保持平稳增长。数通市场：虽然一季度国内市场增速不及预期， 但全年来看，全球大型云服务商资本开支回暖， 100G市场有望保持， 400G需求爬升， 800G及部分高速硅光模块有望在年底开始小范围供货。 技术迭代方面， 硅光集成已是 行业共识 ， 对于硅光方案而言，其优势主要集中在集成度和相对廉价的 CMOS工艺，尤 其是在有高密度集成需 求的应用场景，例如 QSFP-DD ZR、 Co-Packaged等，硅光将会 有更广阔的市场空间 。 近两年国内领先的光模块厂商 纷纷布局硅光，新一轮技术革新 有望叠加下游需求驱动带动硅光模块量价齐升，龙头企业 业绩 或将 高速增长 。 图表 26： 2014-2020年光模块板块年度营业收入及增 速 图表 27： 2019Q1-2021Q1年光模块板块各季度营业收 入及环比增速 资料来源： Wind,万联证券研究所 资料来源： Wind,万联证券研究所 图表 28： 2014-2020年光模块板块年度净利润及增速 图表 29： 2019Q1-2021Q1年光模块板块各季度净利润 及环比增速 资料来源： Wind,万联证券研究所 资料来源： Wind,万联证券研究所 95.8 131.6 152.0 198.7 249.7 233.6 278.4 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 50 100 150 200 250 300 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 营业收入（亿元） 营收增速（ %） 54.3 53.7 57.0 68.6 46.3 78.7 77.7 75.7 69.8 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 营业收入（亿元） 营收增速（ %） 5.9 12.4 13.3 16.7 16.8 17.9 23.5 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 5 10 15 20 25 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 净利润（亿元） 净利润增速（ %） 3.5 4.3 4.7 5.4 2.0 7.8 7.5 6.2 5.7 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 净利润（亿元） 净利润增速（ %） Table_Pagehead 证券研究报告 |通信 万联证券研究所 第 14 页 共 22 页 2.4 通信主设备商： 5G 建设继续，营收稳步提升 2020年通信 主设备商板块营收为 1349亿元， 同比增长 5.88%，已经基本和 2017年水平 持平； 2021Q1营收为 324亿元， 同比增长 27.05%，环比 下降 13.84%。 2020通信主设备 商板块净利润为 56亿元，同比减少 28.61%； 2021Q1净利润 22.5亿元， 环比 增长 44.22%。 其中，中兴通讯 2021年 Q1的营业收入为 262亿元，同比增长 22.14%，毛利率继续维持 在 35.4%的较高水平， 环比 提升 5.2%，盈利水平明显改善。 根据工信部发布的 5G应 用“扬帆”行动计划（ 2021-2023年）要求， 全国至 2023年每万人拥有 5G基站数为 18 个、 5G行业虚拟专网数 3000个，即 2023年全国 5G基站数量将达到 250万以上，平均每 年新增 60万个，基本上保持一个稳步增长的态势。 5G行业虚拟专网作为各类行业应用 的基础设施，其发展目标凸显了主管部门对于 5G专网的态度，即更注重 基于 5G公众网 络提供 5G专网服务，提升 5G网络利用率。同时 5G在大型工业企业渗透率达到 35%，每 个重点行业 5G示范应用标杆数 100个。 5G新基建的建设推进将进一步带动通信主设备 商营业收入的增长，行业整体基本面有望改善。 图表 30： 2014-2020年通信主设备商板块年度营业收 入及增速 图表 31： 2019Q1-2021Q1年通信主设备商板块各季度 营业收入及环比增速 资料来源： Wind,万联证券研究所 资料来源： Wind,万联证券研究所 图表 32： 2014-2020年通信主设备商板块年度净利润 及增速 图表 33： 2019Q1-2021Q1年通信主设备商板块各季度 净利润及环比增速 资料来源： Wind,万联证券研究所 资料来源： Wind,万联证券研究所 975 1,201 1,265 1,399 1,214 1,274 1,349 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 营业收入（亿元） 营收增速（ %） 288 324 280 381 255 353 365 376 324 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 营业收入（亿元） 营收增速（ %） 39.3 51.8 2.0 71.9 -50.8 78.7 56.2 -500% 0% 500% 1000% 1500% 2000% 2500% 3000% 3500% 4000% -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 净利润（亿元） 净利润增速（ %） 12.9 12.1 37.4 16.3 4.5 20.0 16.0 15.6 22.5 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 净利润（亿元） 净利润增速（ %） Table_Pagehead 证券研究报告 |通信 万联证券研究所 第 15 页 共 22 页 2.5 IDC 与云计算：营收快速增长，一线城市需求稳定 2020年 IDC与云计算板块营收为 247亿元，同比增长 18.73%； 2021Q1营收为 55亿元， 同 比增长 14.58%，环比 降低 34.32%。 2020年 IDC与云计算板块净利润为 35.67亿元，同比 增加 26.06%； 2021Q1净利润 5.2亿 元， 同比增长 40.54%，环比 下降 61.06%。 IDC与云计 算板块整体呈现较强的季节性， 2021Q1营收及净利润明显优于 2020Q1与 2019Q1。我们 认为虽然 IDC产业从去年下半年由于 5G商用不及预期开始进入到部分城市供给过剩阶 段，但一线城市及周边在能好及土地管制的双重压力下，依旧具有较强的稀缺属性， 一线城市机柜上架率仍有望提高。同时未来数据快速长期趋势确定将小高，新的内容 客户的核 心业务仍对于一线城市第三方 IDC资源有较强的依赖性，为未来 2-3年 IDC行 业提供较强的下游需求市场。同时 IDC作为新基建的基础设施，后续有望有益于国家 政策的 落地，或将逐渐释放发展动能。 图表 34： 2014-2020年 IDC与云计算板块年度营业收入 及增速 图表 35： 2019Q1-2021Q1年 IDC与云计算板块各季度营 业收入及环比增速 资料来源： Wind,万联证券研究所 资料来源： Wind,万联证券研究所 图表 36： 2014-2020年 IDC与云计算板块年度净利润及 增速 图表 37： 2019Q1-2021Q1年 IDC与云计算板块各季度净 利润及环比增速 资料来源： Wind,万联证券研究所 资料来源： Wind,万联证券研究所 68 73 97 132 171 208 247 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 50 100 150 200 250 300 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 营业收入（亿元） 营收增速（ %） 42 47 56 64 48 54 61 84 55 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 营业收入（亿元） 营收增速（ %） 8.9 9.4 7.0 16.7 22.7 28.3 35.7 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 净利润（亿元） 净利润增速（ %） 4.4 5.8 7.3 10.7 3.7 8.3 10.3 13.4 5.2 -100% -50% 0% 50%