医药行业2021年中期策略报告.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报告 医药 行业 2021 年 中期策略报告 推荐 （ 维持 ） 百花齐放春满园 行业强劲内生增长叠加疫情催化，板块呈现全面高景气状态 。 近期，医药板 块 2020 年报和 2021 年一季报已披露完成。依托于行业头部企业强劲的内生增 长以及疫情对许多领域需求的显著拉动，医药板块呈现全面高景气状态。 2020 年板块扣非净利润增速 67.83%； 2021 年一季度板块扣非净利润同比增长 97.23%，较 2019 年一季度同比复合增长 34.63%。 考虑到板块良好的增长态势，以及海外疫情的反复，我们认为医药板块的比较 优势仍较为突出，继续建议重点超配。 制药工业：产业快速升级、新机会不断涌现 。 制药工业领域细分赛道众多。近 两年来在控费政策和疫情的刺激下，产业升级和国际化的进程不断提速 。 汇总各细分赛道的情况，我们认为： 1） CXO 和疫苗两大风口的后续演绎仍值 得充分重视，其中 CXO 受益于全球产业链的转移和国产创新药的兴起有望持 续高增长，疫苗企业随着新冠产品的获批也有望进入业绩兑现环节； 2）中期 维度，国产创新药获批大潮的来临，以及中国医药制造企业全球范围内的份额 提升，仍是非常明确的产业趋势，并蕴含着巨大的投资机会； 3）部分医药消 费品如品牌中药、生长激素等延续渗透率提升趋势，仍是配置的良好选择 。 医疗器械：关注国际化布局和国产替代。 医疗器械板块尤其是防护用品疫情受 益显著 。 2020 年板块扣非利润增速高达 218.58%， 2021 年 Q1 进一步提升至 302.77%，呈现爆发式增长状态。 展望后续器 械板块投资，我们建议将企业新冠业务和主业分部评估。一方面继 续跟踪疫情走势及对各家企业业绩拉动，另一方面着重关注企业主业的内生增 长动力，以及疫情后企业在资金、全球渠道等维度中长期竞争力的强化。从细 分领域的角度，继续重点看好综合性龙头迈瑞，及内窥镜、肿瘤早筛、 POCT、 ICL 等领域的细分龙头 。 医疗服务及医药零售：龙头市占率提升趋势不断延续，长久期资产的典型代 表 。 医疗服务领域，伴随国内疫情快速控制，从 去年下半年开始迎来了快速恢 复，并在今年一季度进一步实现了高速增长。对于板块的龙头标的如爱尔眼科、 通策医疗等，考虑到行业旺盛的内生增长动力和企业日益宽广的护城河，我们 认为仍然具备着良好的投资价值。 而在连锁药店领域，我们认为龙头集中的趋势也有望在未来较长周期中延续。 目前上市药店的 PEG 水平普遍处于较为适宜的状态，投资价值良好 。 投资策略：核心资产与增量标的挖掘兼顾，疫情后续走势及对板块相关影响 仍需充分重视 。 依托于良好的一季报表现，以及市场对疫情重视程度的再次提 升，医药板块近期呈现出百花齐放的良好态势，我们预计 风格或将在中期延续。 投资标的方面，我们认为 ： 1） “核心资产”凭借优异的一季报表现，仍有望 成为板块投资的 重心，包括 迈瑞等产业绝对龙头 、业绩全线高增长的 CXO、 处于强风口的疫苗和医美、护城河和增长持续性突出的医疗服务等； 2）同时， 医药行业细分领域众多且内生增长强劲，非常适宜全球性“隐形冠军”的培养。 我们认为对 PEG 类型资产和新标的的挖掘和配置也不应忽略，尤其是在创新 药、医药先进制造、医疗器械等领域； 3）此外，我们认为全球疫情走势仍将 是全年板块投资的重要线索。建议特别关注 疫情对疫苗和防护用品企业业绩的 拉动，以及抗新冠药物开发上的突破。 风险提示 ： 1、医保控费压力超预期； 2、行业增速不达预期； 3、医改政策对 行业影响大于预期。 证券分析师：高岳 邮箱： 执业编号： S0360520110003 证券分析师：郑辰 邮箱： 执业编号： S0360520110002 证券分析师：刘浩 邮箱： 执业编号： S0360520120002 证券分析师：刘宇腾 电话： 010-66500915 邮箱： 执业编号： S0360519080001 证券分析师：李婵娟 邮箱： 执业编号： S0360520110004 证券分析师：张泉 邮箱： 执业编号： S0360521040001 联系人：黄致君 电话： 01066500910 邮箱： 行业基本数据 占比 % 股票家数 (只 ) 319 7.94 总市值 (亿元 ) 78,643.98 9.43 流通市值 (亿元 ) 58,790.84 9.21 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 8.43 8.19 40.77 相对表现 9.17 1.75 9.82 -3% 14% 31% 48% 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 2020-05-06 2021-04-30 沪深 300 医药生物 华创证券研究所 行业研究 医药生物 2021 年 05 月 09 日 医药 行业 2021 年中期策略报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 投资 主题 报告亮点 依托于良好的一季报表现，以及市场对疫情重视程度的再次提升，医药板块近 期呈现出百花齐放的上涨状态，并有望得以延续。 考虑到医药板块良好的增长态势，以及海外疫情的反复，我们认为医药板块的 比较优势仍较为突出，继续建议重点超配。 投资 逻辑 我们认为， 2021 年医药行业的投资需要 核心资产与增量标的挖掘兼顾， 同时 疫情后续走势及对板块相关影响仍需充分重视 ， 具体各个领域来看： 1）“核心资产”凭借优异的一季报表现，仍有望成为市场投资的重心，包括 迈瑞等产业绝对龙头、业绩全线高增长的 CXO、处于强风口的疫苗和医美、 护城河和增长持续性突出的医疗服务等； 2）同时，医药行业细分领域众多且内生增长强劲，非常适宜全球性“隐形冠 军”的培养。因此我们认为对 PEG 类型资产和新标的的挖掘和配置也不应忽 略，尤其是在创新药、医药先进制造、医疗器械等领域； 3）此外，我们认为全球疫情走势仍将是全年板块投资的重要线索。建议特别 关注疫情对疫苗和防护用品企业业绩的拉动，以及抗新冠药物开发上的突破。 医药 行业 2021 年中期策略报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 3 目 录 一、医药板块核心观点：百花齐放春满园 . 8 二、制药工业：产业快速升级，新机会不断涌现 . 14 （一）创新药：成长与分化并存，板块投资机会更加多元 . 14 1、创新药正逐步成为医药行业的核心板块之一 . 14 2、估值分化有望带来更多投资机会 . 16 3、国际化进入持续收获期 . 17 4、创新药板块投资建议 . 18 （二） CXO：超高速增长有望延续 . 18 （三）原料药和仿制药：一体化和国 际化仍大有可为 . 20 1、短期板块的业绩分化或将持续，但快速增长仍是主基调 . 20 2、优质医药先进制造企业高增长的持续性，以及远期成长空间均不容忽视 . 20 3、向 CDMO 的延伸或高端制剂的突破，均有望对估值产生较大催化 . 21 （四 ）疫苗与医药消费品：政策免疫，需求井喷 . 22 三、医疗器械：关注国际化布局和国产替代 . 24 （一）当前医疗器械行业投资一些关键问题的探讨 . 24 1、如何看待集采降价？ . 24 2、怎么看待新冠疫情受益的医疗器械公司？ . 29 （二）推荐方向 . 30 1、综合型医疗设备和耗材供应商 迈瑞医疗 . 30 2、关注中国制造走向全球 . 31 3、内窥镜：国产企业有突围机会，进口替代空间广阔 . 32 4、肿瘤早筛：市 场空间广阔，国产企业进军上游有望降低早筛成本 . 33 5、 POCT：高速增长的 IVD 细分赛道，受益五大中心建设和新技术引入 . 35 6、 ICL：医保控费压力加剧，检验外包率提升有望加速 . 35 四、医疗服务：眼科、齿科等优质赛道孕育千亿市值龙头 . 36 （一）眼科医疗行 业：千亿市场铸就行业龙头 . 36 1、爱尔眼科：眼科赛道绝对龙头，开启 “二次创业 ”新征程 . 39 （二）口腔医疗行业：市场空间潜力大，多细分赛道具投资机会 . 40 1、通策医疗：量价齐升，未来可期 . 41 （三）体检医疗服务行业：民营力量加速崛起，核心龙头地位稳固 . 42 （四）辅 助生殖行业：城市化进程下的优质赛道 . 43 1、锦欣生殖：全国辅助生殖民营龙头，具备较强的扩张能力 . 44 五、医药零售：集采、 O2O、疫情影响下，集中度提升迎黄金期 . 46 医药 行业 2021 年中期策略报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 4 （一） 2020 年头部与中小药房形成客流分水岭，集中度提升迎黄金期 . 46 1、疫情下消费向线上转移，实体药店规模增速放缓 . 46 2、头部药房市占率快速提升，中小药房加速退出 . 46 3、 2020 年头部药房与中小药房形成客流分水岭 . 47 （二）集采红利加速兑现，头部药房渠道价值显著提升 . 48 1、集采为头部药 房带来独家竞争优势，药房渠道处方药销售额保持高增长 . 48 （三） O2O 模式的本质是将中小药房的客流，重新分配至头部药房 . 49 1、 O2O 模式加速客流向头部药房归集 . 49 2、医保基金已开始试点对接 O2O 模式 . 49 （四）药房板块投资建议 . 50 六 、 2021 年中期医药行业投资策略及重点公司 . 50 七 、风险提示 . 50 医药 行业 2021 年中期策略报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 5 图表目录 图表 1 医药行业收入和利润规模 . 8 图表 2 医药行业收入和利润增速 . 8 图表 3 医药各子行业估值情况（ TTM） . 9 图表 4 基金持仓前二 十大医药股业绩及增速情况 . 9 图表 5 全球疫情情况 . 11 图表 6 巴西疫情二次爆发 . 11 图表 7 印度疫情二次爆发情况 . 11 图表 8 全球主要上市及 III 期的新冠疫苗情况 . 11 图表 9 部分在临床阶段的新冠药物情况（主要统计临床 III 期） . 12 图表 10 国内创新药企市场分布情况（个） . 15 图表 11 国内创新药企市值分布情况（亿元） . 15 图表 12 已上市 创新药企数据 . 15 图表 13 A+H 的 biotech 公司市值（亿元） . 17 图表 14 今年以来创新药企涨幅前十 . 17 图表 15 国产新药美国后期品种统计 . 18 图表 16 主要 CXO 公司 2021 年一季报增速情况 . 19 图表 17 主要 CXO 公司分季度合同负债情况（亿元） . 19 图表 18 原料药和制剂出口公司一季报情况 . 20 图表 19 全球 CRO+CMO 市场规模（亿美金） . 21 图表 20 全球原料药 +仿制药市场规模（亿美金） . 21 图表 21 九 洲药业和普洛药业 CDMO 业务收入情况（亿元） . 21 图表 22 中国企业海外获批 ANDA 数 . 22 图表 23 全球疫苗接种超千万的国家 . 22 图表 24 国内疫苗企业临床进度情况 . 23 图表 25 高值医用耗材政策梳理 . 24 图表 26 乐普医疗股价和医疗 器械板块走势对比 . 25 图表 27 骨科公司股价和医疗器械板块走势对比 . 25 图表 28 2015 年国内心脏支架国产化率 . 25 图表 29 乐普医疗 /微创医疗毛利率 . 25 图表 30 2018 年中国骨科植入市场竞争格局 . 26 图表 31 威 高骨科 /大博医疗 /春立医疗 /爱康医疗毛利率 . 26 图表 32 2014 年国内生化诊断竞争格局 . 26 图表 33 利德曼、九强生物体外诊断试剂毛利率 . 26 医药 行业 2021 年中期策略报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 6 图表 34 我国白内障手术量及 CSR . 27 图表 35 爱博医疗人工晶 体销量增长迅速（单位：万片） . 27 图表 36 2020 年 A 股医疗器械上市公司海外收入占比 . 27 图表 37 中美错颌畸形病例接受治疗比例及其中使用隐形矫治器比例对比 . 28 图表 38 公司隐形矫治达成案例数高速增长（单位：万例） . 28 图表 39 角膜塑形镜消费量及增速 . 28 图表 40 欧普康视硬性角膜塑形镜销量 . 28 图表 41 2020 年研发支出超过 1 亿元的 A 股医疗器械上市公司（单位：亿元） . 29 图表 42 热景生物 /圣湘生物 /海尔生物 /东富龙 /英科医疗合同负债大幅增加 (单位 :亿元 ) . 30 图表 43 万孚生物研发人员数量及占总人数比例 . 30 图表 44 万孚生物研发投入及占营收比例 . 30 图表 45 2015-2019 年中国对全球医疗器械出口额 . 31 图表 46 2015-2019 年我国对 “一带一路 ”国家医疗器械出口额 . 31 图表 47 2017 年全球监护仪市场竞争格局（按收入） . 31 图表 48 2017 年中国监护仪市场竞争格局（按收入） . 31 图表 49 各国胃镜、肠镜、 ERCP 开展情况 . 32 图表 50 2018 年不同国家每百万人口麻醉医生数量（单位：人） . 32 图表 51 2018 年不同国家每百万人口内镜医生数量（单位：人） . 32 图表 52 中国软镜（设备）市场规模（单位：亿元） . 33 图表 53 2018 年中国软镜（设备）市场竞争格局 . 33 图表 54 中国硬镜（设备）市场规模 . 33 图表 55 中国硬镜（设备）市场竞争格局 . 33 图表 56 中国 60 岁以上人口比例 . 34 图表 57 全球基因测序市 场竞争格局 . 34 图表 58 中国 POCT 市场规模 . 35 图表 59 2018 年中国体外诊断市场产品类别占比 . 35 图表 60 我国 ICL 市场规模及增速 . 36 图表 61 各国 ICL 渗透率对比 . 36 图表 62 2013-2019 年中国民营、公立眼科医疗行业市场规模统计 . 37 图表 63 眼科医疗行业产业链 . 37 图表 64 国内眼科医疗服务的关键子版块市场规模测算 . 38 图表 65 国内主要眼科医疗卫生服务机构 . 38 图表 66 2019 年 爱尔眼科境外投资收购情况 . 39 图表 67 爱尔眼科四次股权激励概况 . 40 医药 行业 2021 年中期策略报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 7 图表 68 中国口腔医疗市场快速增长 . 40 图表 69 中国口腔医疗市场仍有充足发展空间 . 41 图表 70 公司已 进入分院扩张期 . 42 图表 71 中国体检医疗服务市场快速增长 . 43 图表 72 中国体检覆盖率较低 . 43 图表 73 美国 不孕不育发病率预测 . 44 图表 74 我国 不孕不育发病率预测 . 44 图表 75 全球辅助生殖服 务市场规模预测 . 44 图表 76 中美辅助生殖行业渗透率预测 . 44 图表 77 公司历史营业收入情况 . 45 图表 78 公司历史归母净利润情况 . 45 图表 79 我国实体药店销售额情况 . 46 图表 80 我国药品电商销售额情况 . 46 图表 81 全国药店总数、单体药店、连锁药店情况 . 46 图表 82 全国药店连锁化率及覆盖密度情况 . 46 图表 83 不同规 模的药房 -市占率情况 . 47 图表 84 不同规模的药房 -单价药房平均营收及增速 . 47 图表 85 全国药房单店平均客流量情况： 2020 年大幅下降 . 48 图表 86 某全国头部药房单店客流量情况： 2020 年逆势大幅提升 . 48 图表 87 零售药店渠道 -处方药与非处方药销售情况 . 48 图表 88 医药互联网 “线上慢病复诊 -送药 ”业务流程 . 49 医药 行业 2021 年中期策略报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 8 一、医药板块核心观点：百花齐放春满园 随着 2020 年报和 2021 年一季报的披露完成，医药板块的业绩已呈现出全貌。依托 于行业强劲的内生增长动力和疫情的边际拉动，医药板块整体业绩表现亮眼。从各项指 标来看 ： 2020 年，医药板块可比公司整体收入增速为 9.14%，归母净利润增速为 57.15%，扣 非净利润增速为 67.83%。 2021 年一季度，医药板块可比公司整体收入增速为 33.83%，归母净利润增速为 89.04%，扣非净利润增速为 97.23%。 考虑到去年 1 季度部分上市公司业绩受到疫情较大 影响，我们也计算了 21 年一季度与 19 年一季度业绩间的同比复合增速，医药板块可比 公司整体收入、归母净利润、扣非净利润增速分别为 13.12%、 31.22%、 34.63%， 2 年复 合增速依然喜人。 图表 1 医药行业收入和利润规模 板块划分 收入（亿元） 归母净利润（亿元） 扣非净利润（亿元） 2020A 2021Q1 2020A 2021Q1 2020A 2021Q1 医药工业 8232 2260 849 290 663 260 医疗器械 2122 652 550 211 520 202 医药商业 7987 2157 173 62 150 46 医疗服务 270 69 14 -1 -3 0 总计 18611 5139 1586 562 1331 507 资料来源： Wind，华创证券 （ 以 364 家 A 股 医药行业上市 公司为样本数据统计 ） 图表 2 医药行业收入和利润增速 板块划分 收入增速 归母净利润增速 扣非净利润增速 2020A 2021Q1 同比 21Q1 同比19Q1 复合 2020A 2021Q1 同比 21Q1 同比19Q1 复合 2020A 2021Q1 同比 21Q1 同比19Q1 复合 制药工业 0.91% 23.80% 7.95% 25.78% 39.45% 12.35% 27.62% 42.01% 13.87% 医疗器械 61.17% 113.87% 54.78% 176.36% 287.57% 110.82% 218.58% 333.16% 137.66% 医药商业 9.13% 28.73% 10.98% 9.43% 40.21% 16.00% 9.18% 21.64% 3.46% 医疗服务 4.40% 106.28% 14.26% 总计 9.14% 33.83% 13.12% 57.15% 89.04% 31.22% 67.83% 97.23% 34.63% 资料来源： Wind，华创证券 （以 364 家 A 股 医药行业上市 公司为样本数据统计） 根据此前多次的人口普查数据 ，中国的老龄化率正呈现快速增长的态势。无论是从 短期板块业绩增长的角度，还是从中长期行业增长持续性的角度，亦或是全球疫情反复 的角度，我们认为医药板块都值得继续重点超配。 而从赛道或不同属性资产的维度出发，展望下一阶段的医药板块投资，我们的一些 核心观点如下： 1） 板块 业绩为王 ，核心资产仍是投资重心 医药 行业 2021 年中期策略报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 9 过去几年中，医药板块内部估值逐步分化。板块优质赛道的龙头企业、尤其是核心 资产范畴公司较高的估值水平，日渐成为投资的一大困扰。 对于这一问题，我们认为市场对于医药板块尤其是龙头企业的基本面研究，实际上 处于较为充分的状态。板块内部估值体系的分化，正是来自于对不同赛道壁垒、竞争格 局、持续成长性和公司质地等要素评判的结果。 图表 3 医药各子行业估值情况（ TTM） 资料来源： Wind，华创证券 在行业趋势和外部政策均未发生显著剧烈波动的情况下，业绩的兑现情况将成为引 发变化的关键。而从一季报的情况来看，医药的核心资产范畴企业（四大白马、 CXO、 医疗服务、疫苗等领域）业绩表现普遍亮眼，这为下一阶段相关标的的走势奠定了良好 的基础。 图表 4 基金持仓前二十大医药股业绩及增速情况 公司名称 归母净利润（亿元） 扣非净利润（亿元） 2020 年 同比 2021 一季度 同比 2020 年 同比 2021 一季度 同比 迈瑞医疗 66.58 42% 17.15 31% 65.40 42% 16.96 35% 药明康德 29.60 60% 15.00 395% 23.85 25% 8.30 121% 长春高新 30.47 72% 8.75 61% 29.52 66% 8.72 60% 智飞生物 33.01 40% 9.38 82% 33.23 39% 9.42 80% 恒瑞医药 63.28 19% 14.97 14% 59.61 20% 14.71 15% 爱尔眼科 17.24 25% 4.84 510% 21.31 49% 5.09 1871% 泰格医药 17.50 108% 4.55 79% 7.08 27% 2.29 98% 通策医疗 4.93 6% 1.64 4.73 4% 1.61 凯莱英 7.22 30% 1.54 43% 6.44 32% 1.29 39% 康泰生物 6.79 18% 0.25 938% 6.20 17% 0.09 238% 健帆生物 8.75 53% 2.83 54% 8.41 61% 2.74 45% 美年健康 5.54 -4.24 -6.00 -3.89 康龙化成 11.72 114% 2.46 142% 8.01 59% 2.37 96% 金域医学 15.10 275% 5.38 1023% 14.57 357% 5.30 1153% 欧普康视 4.33 41% 1.38 264% 3.97 49% 1.07 236% 华兰生物 16.13 26% 2.53 2% 14.78 29% 2.17 -11% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 201 8- 01- 05 201 8- 02- 02 201 8- 03- 02 201 8- 03- 30 201 8- 04- 27 201 8- 05- 25 201 8- 06- 22 201 8- 07- 20 201 8- 08- 17 201 8- 09- 14 201 8- 10- 19 201 8- 11- 16 201 8- 12- 14 201 9- 01- 11 201 9- 02- 15 201 9- 03- 15 201 9- 04- 12 201 9- 05- 10 201 9- 06- 06 201 9- 07- 05 201 9- 08- 02 201 9- 08- 30 201 9- 09- 27 201 9- 10- 25 201 9- 11- 22 201 9- 12- 20 202 0- 01- 17 202 0- 02- 21 202 0- 03- 20 202 0- 04- 17 202 0- 05- 15 202 0- 06- 12 202 0- 07- 10 202 0- 08- 07 202 0- 09- 04 202 0- 09- 30 202 0- 10- 30 202 0- 11- 27 202 0- 12- 25 202 1- 01- 22 202 1- 02- 19 202 1- 03- 19 202 1- 04- 16 SW 医疗服务 SW 生物制品 SW 化学制剂 SW 化学原料药 SW 医疗器械 SW 中药 SW 医药商业 医药 行业 2021 年中期策略报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 10 博腾股份 3.24 75% 0.88 83% 2.88 78% 0.75 56% 英科医疗 70.07 3830% 37.36 2792% 70.06 4045% 37.29 2882% 沃森生物 10.03 607% 0.32 7.15 458% 0.75 人福医药 11.49 36% 3.01 120% 7.62 42% 2.72 98% 资料来源： Wind，华创证券（按照持仓市值排序） 2） PEG 型资产和 产业 隐形冠军的挖掘不应忽视 我们认为，医药板块的一大特征在于细分领域众多，不同领域间的差异较为显著。 同时，科技的进步、政策的变迁，也在使医药板块处于不断迭代的状态。这些因素，都 在保障着医药板块发展和企业成长的多样性。 对于许多目前非核心资产范畴的优秀公司，依托于自身赛道的内生增长和公司的不 断 进步 ，也可能在很长周期中兑现出良好的复合增速，甚至会有部分公司脱颖而出成为 新的龙头。在目前板块核心资产估值水平和市场预期普遍较为饱满的情况下，我们认为 对这类增量标的的挖掘，将会是有益的补充。 尤其是在细分领域众多且对企业内在积淀要求较高的制药工业和医疗器械领域，我 们认为仍然有很大的挖掘余地。创新药、医药先进制造业、器械细分龙头的全球化和进 口替代等领域，都有望寻找到估值和业绩成长性适宜的标的。 3） 对于疫情的发展不宜过度乐观，仍需紧密 跟踪 新冠病毒疫情爆发一年多以来，全球累计感染人数超过 1.5 亿，对人类活动造成了 巨大的影响。与此同时，各国防治新冠疫情的措施也在不断完善，从最初的隔离和物理 防护（手套 /口罩 /防护服）、到全民检测、到陆续开始接种疫苗、以及抗病毒药物获批上 市，社会恢复正轨的趋势已经基本明确。 但基于庞大的感染人数和不断变异的病毒，如果全球接种疫苗无法根除海外的新冠 疫情，那么未来新冠仍然存在一定可能性演化成类似流感的长期伴随人类的流行病。 此外，近期印度乃至海外其他地区疫情的反复，使得市场对新冠疫情的未来走势再 次重视。我们认为，疫苗在全球主要国家的大面积接种，将为疫情防护提供有力的屏障。 但是疫苗产能的瓶颈，以及变异株等问题，都使得疫情的控制仍存在较大不确定性。 医药 行业 2021 年中期策略报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 11 图表 5 全球疫情情况 资料来源： WHO（注： 数据截止 5 月 1 日 ） 图表 6 巴西疫情二次爆发 图表 7 印度疫情二次爆发情况 资料来源： WHO，数据截止 5 月 1 日 资料来源： WHO，数据截止 5 月 1 日 我们建议继续密切关注全球疫情的发展和控制情况，同时关注新冠疫情对于疫苗和 防护用具的业绩拉动。 图表 8 全球 主要 上市及 III 期的新冠疫苗情况 疫苗名称 研发公司 全球临床阶段 Recombinant SARS-CoV-2 vaccine (CHO Cell)(重组新型冠状病毒疫苗（ CHO 细胞） 安徽智飞龙科马生物制药有限公司 ;中 国科学院微生物研究所 批准上市 Inactivated SARS-CoV-2 vaccine (Vero cell) (新型冠状病毒肺炎灭活疫苗（ Vero 细胞） 武汉生物制品研究所有限责任公司 批准上市 Recombinant novel coronavirus vaccine (adenovirus type 5 vector) (重组新型冠 状病毒疫苗（ 5 型腺病毒载体） 康希诺生物股份公司 ;中国人民解放军 军事医学科学院 批准上市 SARS-CoV-2 Inactivated Vaccine (新型冠状病毒灭活疫苗（ Vero 细胞） ) 北京科兴中维生物技术有限公司 批准上市 Inactivated SARS-CoV-2 vaccine (Vero cell)(新型冠状病毒灭活疫苗（ Vero 细 胞） ) 北京生物制品研究所有限责任公司 批准上市 Ad26.COV2-S 杨森 批准上市 BBV-152 Bharat Biotech International Ltd 批准上市 医药 行业 2021 年中期策略报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 12 疫苗名称 研发公司 全球临床阶段 AZD-1222 阿斯利康 批准上市 mRNA-1273 Moderna Therapeutics 批准上市 Tozinameran(新型冠状病毒 mRNA 疫苗（ Biontech） ) Biontech Se;辉瑞 ;复星医药 批准上市 Gam-COVID-Vac 印度瑞迪博士实验室有限公司 ； Gamaleya Research Institute Of Epidemiology And Microbiology 批准上市 CVnCoV Vaccine (CureVac) 拜耳 ;Curevac Ag 申请上市 UB-612 联合生物医药公司 临床三期 Coronavirus (COVID-19) mRNA vaccine (新型冠状病毒 (COVID-19)mRNA 疫 苗 ) 云南沃森生物技术股份有限公司 ;军事 科学院军事医学研究院 临床三期 Inactivated SARS-CoV-2 vaccine(新型冠状病毒灭活疫苗（ Vero 细胞） ) 北京民海生物科技有限公司 临床三期 Inactivated SARS-CoV-2 Vaccine (新型冠状病毒灭活疫苗 ) 中国医学科学院 临床三期 SCB-2019 四川三叶草生物制药有限公司 临床三期 AG0302-COVID19 Anges Inc 临床三期 GRAd-COV2 Reithera Srl 临床三期 SARS-CoV-2 rS (Novavax) Novavax 临床三期 MT-2766 Medicago 临床三期 SARS-Cov-2 Inactivated Vaccine(Zagazig University) Zagazig University 临床三期 FINLAY-FR2 anti-SARS-CoV-2 Vaccine Finlay Vaccine Institute 临床三期 quadrivalent influenza vaccine (QIV) 拜耳 临床三期 INO-4800 北京艾棣维欣生物技术股份公司 ; Inovio Pharmaceuticals 临床三期 MV-130 Inmunotek;Inmunotek Sl 临床三期 资料来源： FDA, CDE, Clinical trials，华创证券 此外，与市场认知存在较大差异的一点在于，我们认为新冠治疗型药物的开发仍非 常重要。“疫苗 +治疗性药物 ” 的组合，将为全球社会提供更有力的保障。建议密切关注 全球相关药物的临床进展。 图表 9 部分在临床阶段的新冠药物情况（ 主要统计临床 III 期 ） 药物名称 研发公司 全球临床阶段 Proxalutamide(普克鲁胺 ) 开拓药业 临床三期 Molnupiravir（ MK-4482） Merck 临床三期 Ensovibep Molecular Partners 临床三期 AZD-7442 阿斯利康 临床三期 MK-7110 (CD24Fc) Merck (Oncoimmune) 临床三期 ABX-464 Abivax 临床三期 SNG001 Synairgen 临床三期 Lenzilumab Kalobios 临床三期 BIO-101 Biophytis 临床三期 Levilimab(乐维利单抗 ) Biocad 临床三期 医药 行业 2021 年中期策略报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 13 药物名称 研发公司 全球临床阶段 XC-221 临床三期 INM005 Inmunova Sa 临床三期 SCTA-01 Sinocelltech Ltd 临床三期 DWJ-1248 大熊制药株式会社 临床三期 超免疫球蛋白（明尼苏达大学） University Of Minnesota 临床三期 CardiolRx Cardiol Therapeutics Inc 临床三期 DZIF-10c Boehringer Ingelheim Gmbh； 科隆大学 临床三期 阿那白滞素生物类似药（ Hamad Medical Corporation） Hamad Medical Corporation 临床三期 ADG-20 Adagio Therapeutics Inc 临床三期 TY-027 Tychan;Tychan Pte Ltd 临床三期 Dociparstat sodium Cantex;Chimerix;Paringenix; 临床三期 INB-03 Inmune Bio； Xencor; 临床三期 Brensocatib 阿斯利康 ； Insmed 临床三期 RPH-104 R-Pharm 临床三期 BDB-001 北京德丰瑞生物技术有限公司 ;Birdie Biopharmaceuticals Hk Ltd;舒泰神 临床三期 ASC09F(ASC09/利托那韦 ) 歌礼药业 临床三期 Eicosapentaenoic acid 1 A Pharma Gmbh； S. L. A. Pharma Ag 临床三期 Interferon beta 1a (inhalation)(干扰素 1a（吸入型） ) 阿斯利康 临床三期 Vidofludimus calcium 4sc Ag； Immunic 临床三期 EDP-1815 Evelo Biosciences; 临床三期 CPI-006 Corvus Pharmaceuticals Inc 临床三期 DAS-181 Ansun Biopharma Inc; 临床三期 Pacritinib Baxter International Inc;Concert;Cti Biopharma Corp;Strike Bio 临床三期 Meplazumab(美珀珠单抗 ) 第四军医大学药物研究所 ;江苏太平洋美诺克生物药业有限公司 临床三期 Vazegepant Biohaven 临床三期 TJ-003234 天境生物 临床三期 PTC-299 Ptc Therapeutics 临床三期 Anti-COVID-19 human immunoglobulin (Lifefactors Zona Franca) Lifefactors Zona Franca Sas 临床三期 VERU-111 Veru Healthcare;Veru Inc 临床三期 Tempol Adamis Pharmaceuticals Co;Matrix Biomed Inc; Mitos;Recursion Pharmaceuticals 临床三期 Traneurocin Neuroactiva Inc 临床三期 Losmapimod GSK 临床三期 Recombinant NAPc2 Arca Biopharma Inc; 临床三期 Aviptadil Mondobiotech;Neurorx Inc;联合治疗公司 临床三期 医药 行业 2021 年中期策略报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 14 药物名称 研发公司 全球临床阶段 Vilobelimab Inflarx;Inflarx Gmbh 临床三期 Upamostat Hydrogen Sulphate(硫酸氢乌莫司他 ) 广州领晟医疗科技有限公司 ;Redhill Biopharma;Wilex;悦康药业集团股份有限公司 临床三期 CD24-Fc Oncoimmune 临床三期 Opaganib Redhill Biopharma