2018大宗农产品中美大豆产业分析报告.pdf

识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 专题研究 |农林牧渔 2018 年 04 月 08 日 证券研究报告 Tabl e_Title 农林牧渔行业 大宗农产品专题：中美大豆争端起，影响几何 Table_AuthorHorizont al 分析师： 王 乾 S0260517120002 分析师： 张斌梅 S0260517120001 021-60750697 021-60750607 gfwangqiangf zhangbinmeigf Table_Summary 核心观点： 国产 大豆现状 ：低成本转基因大豆冲击下 高度依赖进口，国内 产量仅能满足直接食用需求 国内大豆需求量约为 1.1 亿吨，产量仅为 1530 万吨，而进口大豆量达到 9600 万吨，占比高达 86%（ 数据来源 ： 中国 汇易 ） ；究其原因，核心在于美洲大豆主产国在转基因品种、规模化、现代化等农业技术、资源优势助力之下，种植成本及单产均大幅优于国内，价格优势显著。国内大豆生产在玉米种植面积调整、政策扶持的影响下连续 2 年有所恢复，但下游养殖业 进入需求增长周期，库销比不容乐观，大豆价格上升压力较大。 全球大豆贸易：消费总量中国占比 32%，美豆产量 50%需出口 从区域来看， 据 USDA 统计 数据 ， 南北美洲大豆主产国美国、巴西和阿根廷三国产量占比全球 82%，垄断了大豆供给；而中国依赖进口，消费占比全球 32%。从全球大豆的基本面看，经历了降水充沛的大豆丰产周期，全球库销比的预期从高位回落是大概率事件，天气与贸易摩擦事件轮番上演。 若加税落地，影响几何：从需求与供给的短中期弹性、乃至长期影响的讨论 对 中美 双方 ， 大豆之重实在难分伯仲 ： 17 年中国进口美豆占比国内总消费量 的 34%，而美国对华出口量占比美豆总产量约为 28%（ 数 据 来源 ： 商务部 、 USDA） 。 一旦加税落地，静态来看，贸易均衡价格可能 维持不变，也可能朝向覆盖增加的税收成本方向变动 （全球均衡价格约上涨 23%） ； 动态 来看 ， 实际价格在形成过程中存在诸多 可能性 ， 比如当进口美豆而更多出口中国变得有利可图时，巴西大豆 贸易 存在腾挪空间 ； 或 美豆价格下跌过多 可能出现 北美 种植面积大幅下滑 ， 从而 带来全球供需平衡表的变化等。 客观而言，需求的刚性强于供给的刚性，中国面临的短中期压力更大一些，但并不意味着没有调整的空间，不论需求还是供给都有相当的余地。 1）需求端：在一定价格区间内，大豆需求趋势受价格的影响程度较小，但是当突破价格区间，大豆 需求趋势明显受到价格扰动且呈现负相关性。参考博雅和讯与饲料行业专家的分析， 我们 以豆粕价格上涨与用量变动的相关性 进行 测算， 保守假设下 大豆进口量可 减少的空间为 1345 万吨。 2）供给端：根据国家统计局数据， 2017年我国大豆种植面积恢复至 1.17 亿亩，同比增长 8.33%。由于大豆对竞争作物的收益优势扩大，我们预期 2018年大豆种植面积有望继续增长 10%， 2018 年大豆产量将达到 1565 万吨。在相当乐观的情形下，我们测算认为大豆增产空间可达 777 万吨以上。 结合供给与需求弹性空间，短中期可调整的最 大空间为 2122 万吨，相对约3284 万吨的美豆进口量缩减的压力存在较大缓解的可能性。 我们认为长期形势下，未来农产品的价格整体将会呈趋势上升，此外政策补贴力度有望持续加大；同时种植业领域技术革新步伐持续加快，拥有科学技术研发优势的高新技术种业公司将成为未来竞争中的亮点。 风险提示 中美贸易摩擦范围和力度扩大的风险；全球气候出现系统性灾害致使农产品大幅减产的风险；产业调整程度和节奏低于预期的风险。 Table_Report 相关研究： 农林牧渔行业 :中美贸易摩擦对农业板块潜在影响分析 2018-03-25 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 专题研究 |农林牧渔 目录索引 国内需求持续增长，进口支撑非食用需求 . 4 压榨需求稳步增长，价格扰动消费增速 . 4 供给 严重依赖进口，食用与非食用分化 . 5 产量逐步恢复，库销比不容乐观 . 9 南北美竞争下的全球大豆贸易 . 10 美洲垄断全球大豆种植，南美期末库存较高 . 10 全球消费中国占比 32%，美豆产量 50%需出口 . 12 全球大豆库销比高位回落，天气与贸易摩擦轮番登场 . 13 中美大豆争端起，影响几何 . 15 需求具备超限价格敏感性，饲用蛋白或将结构调整 . 16 美豆加税尚未落地，反求诸己大豆增产有空间 . 17 长期种植业升级压力加大，大豆产业扶持政策有望加强 . 20 图表索引 图 1： 17 年国内大豆消费量超 1.1 亿吨 . 4 图 2： 17 年大豆消费占比中压榨占比达 83% . 4 图 3：榨油消费量上升，主体地位加强 . 4 图 4：食用消费量上升，消费份额稳定 . 4 图 5：饲用消费量稳步上升，仍处于小众领域 . 5 图 6：种用消费量和份额双降 . 5 图 7：国内大豆需求增速具备价格敏感性 . 5 图 8：国内大豆产能不足，大豆供给高度依赖进口 . 6 图 9：我国进口大豆主要来源于巴西和美国 . 6 图 10：南美洲取代美国成为我国最主要进口大豆来源 . 6 图 11：进口大豆到港成本直接关系国内现货价水平 . 6 图 12： 15 年黑龙江大豆产量占比达到 41% . 7 图 13： 15 年以前大豆亩产净收益低于玉米 . 7 图 14： 15 年开始国内大豆种植面积逐渐回暖 . 9 图 15： 15 年以后国内大豆产量回暖，增速加快 . 9 图 16： 17 年全球大豆产量 34086 万吨 . 10 图 17：美、巴、阿三国 17 年大豆产量占比 82% . 10 图 18：主要大豆生产国种植面积（百万公顷） . 11 图 19：主要大豆生产国单产（吨 /公顷） . 11 图 20： 17 年大豆全球期末库存 9440 万吨 . 11 图 21： 17 年全球大豆消费量 34378 万吨 . 12 图 22： 17 年中、美、巴大豆消费占比为 62% . 12 图 23：中、美、巴三国大豆消费量占比变化 . 12 图 24：中国大豆消费增速持续高于全球增速 . 13 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 专题研究 |农林牧渔 图 25：美国大豆消费增速较低 . 13 图 26：美国大豆库存消费比变化 . 13 图 27：巴西大豆库存消费比变化 . 14 图 28：全球大豆库存消费比变化 . 15 图 29：大豆和豆粕价格紧密相关 . 16 图 30：大豆价格和使用率呈负相关关系 . 16 图 31：我国大豆播种时点与大豆主要生产国收获时点 . 18 图 32： 2017 年各月份我国进口大豆结构（万吨） . 18 图 33：我国大豆种植面积 . 19 图 34：我国玉米种植面积进一步下降 . 19 表 1： 2014/2015 年度国内外大豆种植成本对比 . 8 表 2：国内大豆相关政策变迁 . 8 表 3：国内大豆历年供需平衡表（万吨） . 9 表 4： USDA 对各国大豆产量预测（百万吨） . 10 表 5： USDA 对各国大豆期末库存预测（百万吨） . 11 表 6：美国大豆供需平衡表（百万吨） . 13 表 7：巴西大豆供需平衡表（百万吨） . 14 表 8：全球大豆供需平衡表（百万吨） . 15 表 9： 13-14 年蛋白原料消费量（吨）和相关历史价格（元 /吨） . 17 表 10：不同大豆成本对比（以 CBOT 大豆结算价 1040 美分 /蒲式耳测算） . 17 表 11：国产大豆供给弹性测算 . 19 表 12： 2016 年中美大豆种植收益分析 . 20 表 13： 2016 年大豆、玉米种植收益分析 . 20 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 22 专题研究 |农林牧渔 国内需求持续增长，进口支撑非食用需求 压榨需求稳步增长，价格扰动消费增速 大豆通称黄豆，属于高蛋白植物，拥有榨油、食用、饲用、种用四种价值。我国是世界上大豆主要消费国，大豆消费量稳步上升， 根据中国汇易数据， 2017年我国大豆消费量超过 1.1亿吨，位居世界首位。根据布瑞克农业数据 ， 17年国内大豆消费中用作压榨用途的大豆占比达 83%，食用消耗占比为 14%，饲用消耗占比仅为2%。 图 1： 17年国内大豆消费量超 1.1亿吨 图 2： 17年大豆消费占比中压榨占比达 83% 数据来源： 中国汇易 、广发证券发展研究中心 数据来源：布瑞克农业、广发证券发展研究中心 根据布瑞克农业数据， 近 5年 大豆消费结构呈现集中趋势。压榨主流地位加强，消费份额略有上升，目前维持在 83%左右。食用消费份额保持稳定，在 14%上下波动。饲用和种用消费需求依旧处于边缘地位，种用份额略有下滑。 图 3： 榨油消费量上升，主体地位加强 图 4：食用消费量上升， 消费份额稳定 数据来源：布瑞克农业、广发证券发展研究中心 数据来源：布瑞克农业、广发证券发展研究中心 0%4%8%12%16%20%02,0004,0006,0008,00010,00012,0002008200920102011201220132014201520162017万吨总消费量83%14%2%压榨 食用 饲用 种用 损耗81%82%83%84%85%02,0004,0006,0008,00010,0002008200920102011201220132014201520162017万吨压榨量 大豆消费量占比12%13%14%15%16%7008501,0001,1501,3001,4501,6002008200920102011201220132014201520162017万吨食用消费 大豆消费量占比 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 22 专题研究 |农林牧渔 图 5：饲用消费量稳步上升， 仍处于小众领域 图 6：种用消费量和份额双降 数据来源：布瑞克农业、广发证券发展研究中心 数据来源：布瑞克农业、广发证券发展研究中心 08-17年，尽管大豆价格大幅波动，但是大豆消费量持续上升，这表明大豆需求存在刚性特征，另一方面，消费量增速存在一定的安全边际，在安全边际内，价格影响程度低，消费量稳定增长，但是当价格大幅上涨突破安全边际，消费量量增速明显下滑，当大豆价格大幅下跌，进入安全边际的时候，需求量增速明显恢复。例如， 12/13是大豆价格的高峰区间，消费量增速明显下滑， 14年起大豆价格开始回落，消费量增速恢复。 图 7： 国内大豆 需求 增速具备价格敏感性 数据来源： Wind、 中国汇易、 广发证券发展研究中心 供给 严重依赖进口，食用与非食用分化 虽然国内大豆市场空间广阔，但国内大豆产能一直难以满足国内市场需求，国内大豆市场需求主要依赖进口。以 17年为例， 根据中国汇易数据，国内大豆产量仅为 1530万吨，而进口大豆量达到 9600万吨，进口大豆份额高达 86%（未考虑期初库存） 。 0.00%0.40%0.80%1.20%1.60%2.00%040801201602002008200920102011201220132014201520162017万吨饲用消费 大豆消费量占比0.00%0.40%0.80%1.20%1.60%50607080901002008200920102011201220132014201520162017万吨种用 大豆消费量占比-20%-10%0%10%20%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016消费量同比 年均价同比 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 22 专题研究 |农林牧渔 图 8：国内大豆产能不足，大豆供给高度依赖进口 数据来源： 中国汇易 、 广发证券发展研究中心 目前我国进口大豆来源国单一，主要为巴西、美国。以 17年为例，根据布瑞克农业数据，巴西大豆占我国进口大豆总量的 53 %，美国大豆占比 34%。近些年来，我国逐渐降低对美国大豆的依赖，大豆进口地逐渐转向巴西、阿根廷等南美洲国家。 图 9：我国进口大豆主要来源于巴西和美国 图 10：南美洲取代美国成为我国最主要进口大豆来源 数据来源：布瑞克农业、广发证券发展研究中心 数据来源：布瑞克农业、广发证券发展研究中心 由于我国国内大豆供给依赖进口，国内大豆现货价格与进口大豆成本紧密联系。美豆和南美豆的进口成本直接关系到当年国内大豆现货价水平。另外，南美豆和美豆的进口成本差别不大，且高度相关。 图 11：进口大豆到港成本直接关系国内现货价水平 数据来源： Wind、 广发证券发展研究中心 注：以上数据均为周均值 60%70%80%90%100%01,5003,0004,5006,0007,5009,000万吨国内大豆产量 国内大豆进口量 进口大豆份额53%34%7% 5%巴西 美国 阿根廷 其他30%40%50%60%70%2008200920102011201220132014201520162017巴西 +阿根廷 美国2,5003,5004,5005,5006,50008/05 09/05 10/05 11/05 12/05 13/05 14/05 15/05 16/05 17/05元/吨大豆现货价 美豆到港成本 南美豆到港成本 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 22 专题研究 |农林牧渔 与进口大豆来源结构相似，我国国内大豆产能分布较为集中，主要分布在传统农业大省。以 15年为例，根据布瑞克农业数据，黑龙江、安徽、内蒙古、河南四省大豆产量占全国产量比重的 64%，其中黑龙江省产量占比达到 41%。 图 12： 15年黑龙江大豆产量占比达到 41% 数据来源： 布瑞克农业、 广发证券发展研究中心 国内大豆产能与需求不匹配的原因，可以从种植效益 、 压榨效益 和政策 三方面来分析： 1）种植效益历史纵向与竞争作物横向对比下， 国产传统大豆丧失种植经济性。 国内 非转基因大豆 从种植效益 看， 15年之前大豆亩产 净 收益较玉米要低，相对应的是玉米产量的增加及大豆产量的减少；同时从国际市场角度来看， 在转基因品种、规模化、现代化等农业技术、资源优势助力之下，南北美洲 大豆主产国的种植成本及单产均优于国内， 价格优势显著，这也是进口大豆占据国内市场主要份额的 核心 原因。 图 13： 15年以前大豆亩产 净 收益低于玉米 数据来源： wind、 广发证券发展研究中心 36%11%41%黑龙江 安徽 内蒙古 河南 其他-400-300-200-10001002003002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016元/亩玉米 大豆 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 22 专题研究 |农林牧渔 表 1： 2014/2015 年度国内外大豆种植成本对比 国家 种植成本（美元 /吨） 种植成本 （美元 /英亩） 单产 （吨 /公顷） 美国 368.84 477.66 3.20 巴西 336.74 408.29 3.00 中国 575.65 615.62 2.64 数据来源： 布瑞克农业 ， 广发证券发展研究中心 2）进口转基因大豆的压榨利润远高于国产大豆。 根据国家粮油信息中心的数据， 2017/18年度我国大豆压榨消费量预计为 9300万吨，其中包含 250万吨国产大豆及 9050万吨进口大豆，大豆压榨消费量中国产大豆占比仅为 2.7%，远低于国产大豆占总消费比重的 13.5%。主要原因在于，国产大豆出油率一般在16%17%，而进口转基因大豆出油率一般在 1920%，进口大豆出油率较国产大豆出油率高 3个百分点左右。而出油率的差异直接影响大豆压榨利润，进口大豆压榨利润均高于同期国产大豆压榨利 润，根据 wind数据， 2017年度山东及大连地区压榨厂进口大豆平均压榨利润较国产大豆平均压榨利润要高556.8及 498.1元 /吨，国产大豆的压榨加工长期处于盈亏平衡线之下。（注：压榨利润豆油价格 出油率豆粕价格 出粕率大豆价格加工费，大豆价格是指广东和山东各港口的进口大豆价格） 3）开放关税大背景下的大豆产业全面溃退。 纵观国内大豆政策的演变， 96年之前施行的关税配额制度下国内大豆占据国内市场主导地位； 96年之前后实行单一关税制度，特别是 01年中国加入世贸组织，逐步开放国内市场，国外转基因大豆凭借单产 高、成本低的特点迅速占据市场主要份额； 08年到 13年 4月，国家为了保障大豆种植户利益开始实行临储政策，但也无法改变国内大豆种植面积及产量的持续下降； 13年 9月至今，国家扶持政策由临储政策改为目标价政策，国内大豆种植面积及产量有回暖迹象。 表 2： 国内大豆相关政策变迁 时期 相关政策 96 年之前 关税配额制度，国产大豆占据主导地位 96-08 年 关税配额制度取消，实现 3%单一关税制度， 01 年加入世贸组织，进口大豆开始占据主导地位 2008-2013.4 国家实行临储政策，持续六年 2013.10 至今 临储政策改为目标价政策 数据来源： 农业部 ， 广发证券发展研究中心 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 22 专题研究 |农林牧渔 图 14： 15年开始国内大豆种植面积逐渐回暖 图 15： 15年以后国内大豆产量回暖，增速加快 数据来源： wind、广发证券发展研究中心 数据来源： 中国汇易 、广发证券发展研究中心 大豆产业之殇实乃中国种植业生产力落后的结果，当前政策扶持以满足食用目标为主。 近年来国家一直在调减玉米种植面积， 引导适度 增加大豆种植，十九大一号文件表示 “粮食作物要继续调减非优势区籽粒玉米 ， 增加优质食用大豆等。 ”但由于国内大豆供需缺口巨大 ， 2017年（来源 wind数据 ） 国内大豆供需缺口为 9660万吨， 国产大豆目前阶段主要还是以满足食用目标为主，农业部 16年 4月发布的关于促进大豆生产发展的指导意见表示大豆生产的发展目标是满足国内食用大豆的需求，未来国内油用大豆巨大的消费缺口还是需要进口大豆来填补。 产量逐步 恢复，库销比不容乐观 国内大豆生产在玉米种植面积调整、政策扶持的影响下连续 2年有所恢复，而在下游养殖业（生猪养殖、禽养殖、水产养殖）进入需求增长 周期而言， 如若进口供给持续大幅下降， 18年乃至未来几年的 库销比 不容乐观，大豆价格上升压力较大 。 表 3：国内大豆历年供需平衡表（万吨） 年份 2012 2013 2014 2015 2016 2017 期初库存 849 529 871 1,183 1,192 701 产量 1,181 1,275 1,385 1,051 1,185 1,530 进口量 5,984 7,035 7,835 8,322 9,350 9,600 总供给 8,014 8,839 10,091 10,556 11,727 11,831 出口量 26 15 16 18 10 22 总消费 7,485 7,968 8,908 9,364 11,026 11,218 期末库存 529 871 1,183 1,192 701 613 库存消费比 7.07 10.93 13.28 12.73 6.36 5.46 数据来源 ： 中国汇易 ， 广发证券发展研究中心 020040060080010002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017万公顷播种面积 :大豆 :中国-30%-20%-10%0%10%20%30%40%05001,0001,5002,000万吨国内大豆产量 同比 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 22 专题研究 |农林牧渔 南北美竞争下的全球大豆贸易 美洲垄断全球大豆种植 ，南美期末库存较高 根据 USDA数据， 17年全球大豆产量 34086万吨，同比下降 2.98%，其中美国、阿根廷、巴西三国为主要大豆生产国，大豆产量占比达到 82%。美国、阿根廷、巴西三国的大豆生产情况直接影响全球大豆产量预期及市场行情。 图 16： 17年全球大豆产量 34086万吨 图 17：美、巴、阿三国 17年大豆产量占比 82% 数据来源： wind、广发证券发展研究中心 数据来源： wind、广发证券发展研究中心 表 4： USDA 对各国 大豆产量预测（百万吨） 国家 2014/2015 2015/2016 2016/2017 2017/2018（ 3 月） 美国 91.39 106.86 116.92 119.52 巴西 86.7 96.5 114.1 113 阿根廷 53.4 56.8 57.8 47 中国 11.95 11.79 12.9 14.2 全球 282.61 313.77 351.32 340.86 数据来源： USDA、 广发证券发展研究中心 由各国种植面积考虑， 2017年巴西种植大豆 3330万公顷，超过美国成为种植大豆面积最大的国家，美国 2017年大豆种植面积略 有下降；从单产的角度考虑，美国仍然是大豆单产最高的国家，但由于品种差异， 美、巴、阿三国在大豆单产方面差距并不大 ，中国和前三位比较仍有较大差距。 美国和巴西两国在大豆种植领域的竞争较为激烈，尤其是 2017年巴西大豆种植面积超过美国后， 向主要消费国进行大豆出口已然成为政治谈判筹码。 -20%-10%0%10%20%30%0100200300400全球大豆产量（百万吨） 同比35%33%14%4% 14%美国 巴西 阿根廷 中国 其他 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 / 22 专题研究 |农林牧渔 图 18：主要大豆生产国种植面积（百万公顷） 图 19：主要大豆生产国单产（吨 /公顷） 数据来源： wind、广发证券发展研究中心 数据来源： wind、广发证券发展研究中心 根据 USDA数据， 2017年全球大豆期末库存 9440万吨，同比下降 2.33%。期末库存量较大的四个国家为阿根廷、巴西、中国以及美国，分比为 3120、 2167、2064以及 1510万吨，阿根廷大豆期末库存量显著高于其他国家。 图 20： 17年大豆全球期末库存 9440万吨 数据来源： wind、 广发证券发展研究中心 表 5： USDA 对各国 大豆期末库存预测（百万吨） 国家 2014/2015 2015/2016 2016/2017 2017/2018（ 3 月） 美国 5.19 5.35 8.21 15.1 巴西 18.93 18.56 25.47 21.67 阿根廷 3192 31.6 36.22 31.2 中国 17.01 16.91 20.39 20.64 全球 77.53 78.28 96.65 94.4 数据来源： USDA、 广发证券发展研究中心 010203040美国 巴西 阿根廷 印度 中国0.01.02.03.04.0美国 巴西 阿根廷 印度 中国-50%-25%0%25%50%0250050007500100002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017美国 中国 巴西 阿根廷 其他 yoy 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12 / 22 专题研究 |农林牧渔 全球消费中国占比 32%，美豆产量 50%需 出口 根据 USDA数据， 2017年全球大豆消费量 34378万吨，同比增长 4.25%，其中中国、美国、巴西为大豆主要消费国，消费占比分别达到 32%、 17%、 13%。中国、美国、巴西的大豆需求与消费情况对全球大豆消费具有重要影响。 图 21： 17年全球大豆消费量 34378万吨 图 22： 17年中、美、巴大豆消费占比为 62% 数据来源： wind、广发证券发展研究中心 数据来源： wind、广发证券发展研究中心 我们通过观察中国、美国、巴西三国大豆消费量占全球消费量比重的变化发现，中国大豆消费量占世界消费量比重呈逐年上升趋势；反之，美国与巴西国内大豆消费量占比呈递减趋势 。我们认为目前美国、巴西大豆产业高度依赖出口 ，因此，出口量以及出口国的相关进口政策将会对两国大豆的需求有较大影响。 图 23：中、美、巴三国大豆消费量占比变化 数据来源： wind、 广发证券发展研究中心 根据 USDA数据， 2017年全球、中国、美国大豆消费量同比增速分别为4.25%、 7.78%以及 2.88%。中国大豆消费增速持续高于全球以及美国大豆消费增速，由于中国国内大豆产量远远小于消费量，因此目前中国大豆消费主要依赖进口；与此同时，美国大豆的消费增速较低， 2017年美国大豆产量为 11952万吨，但其同期消费量仅为 5711万吨，超过 50%的供给需要出口来进行消化，大豆出口情况对于美国大豆的行情具有重要影响。 -8%-4%0%4%8%12%010000200003000040000全球大豆消费量（万吨） yoy32%17%13%14%24%中国 美国 巴西 阿根廷 其他0%10%20%30%40%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017中国 美国 巴西 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 13 / 22 专题研究 |农林牧渔 图 24：中国大豆消费增速持续高于全球