家居产业系列研究（十一）：从家电行业看家居集中度提升路径.pdf

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业 研究 /深度研究 2018 年 04 月 16 日 轻工制造 增持（维持） 家用轻工 增持（维持） 陈羽锋 执业证书编号： S0570513090004 研究员 025-83387511 chenyufenghtsc 张前 执业证书编号： S0570517120004 研究员 0755-82492080 zhang_qianhtsc 倪娇娇 执业证书编号： S0570517110005 研究员 nijiaojiaohtsc 1喜临门 (603008,买入 ): 自主品牌开启盈利 2018.04 2轻工制造 : 涨价窗口再至，板块存反弹机会 2018.04 3兔宝宝 (002043,买入 ): 板材龙头高增长，看好新品布局 2018.04 资料来源： Wind 从家电行业看家居集中度提升 路径 家居产业系列研究（ 十一 ） 核心观点 家电与家居行业同属于地产后周期的耐用消费品，但家电行业集中度却远高于家居行业。结合家电行业集中度提升历程，我们认为 价格战并不适用于 家居行业 ，相反渠道集中度 与 规模化门槛提高、品牌对消费影响愈加显著 等因素 将助推市场份额快速向具备渠道、技术以及品牌优势的企业集中，进而带动行业集中度加速提升 ，持续看好具备渠道 +制造优势的品牌企业。 家电、家居同属地产后周期耐用消费品，行业集中度差异显著 家电与家居行业均属于地产后周期行业，两者销售均滞后商品房销售约 4-6个季度；从产品属性看，家电与家居均属于耐用消费品，消费频率相对较低，消费者在购物过程中更为理性。尽管具备较强相似性，但家电、家居行业竞争格局却存在显著差异，家电行业规模以上企业数量不到家居行业一半， 2017 年家电 各细分行业 CR4 均达到 50%以上 ，行业集中度远高于家居行业。 回顾家电集中度提升之路，价格、渠道、技术、品牌为主要助推因素 回顾彩电、空调、厨电三大细分行业集中度提升过程，我们发现价格、渠道、技术以及品牌在家电行业集中度提升中起到了重要作用。 彩电 行业 由于技术更迭频繁、消费者价格敏感性高，主要 依靠 价格战 的方式 提升集中度 ，后期导致行业进入恶性竞争 阶段 ，企业乃至全行业利润水平大幅降低；空调 行业在发展初期由于产能过剩经历了短暂 依赖 价格战 提升集中度的时期， 后期 受原材料价格上涨等多重因素影响逐步回归 品牌、 技术、 渠道 等综合价值的 竞争 ；而 厨电 行业 由于 起 步 较晚， 且 具有拆卸麻烦 等 产品特性，发展初期企业就依托 品牌、技术等 优势形成了较好的市场分层。 渠道集中度提升、规模化门槛提高有望加速家居行业集中度提升 价格竞争是促使家电行业集中度快速提升的主要因素，但对于家居行业而言，技术更新慢、产品品类样式繁多导致价格战执行难度大，且当前阶段尚处于行业快速发展期，无需通过价格战争夺市场份额。渠道角度，连锁家居卖场成为家居零售主要渠道，中小品牌进驻难度加大；工装业务放量，地产商作为资源整合者将起到品牌筛选作用，助推行业集中度提升。技术方面，家居众多品类生产工艺、流程差别 较大，我们认为标准化程度高、便于发挥规模效应的细分行业集中度提升将更为顺畅。品牌方面，品牌知名度、美誉度在消费过程中起到越来越重要的影响，产品品质优良、售后完善的品牌企业优势凸显。 投资建议： 持续看好 具备渠道 +制造优势的品牌企业 我们认为家居企业目前并不适合、也无必要借助价格战方式争夺市场份额，具备渠道优势（零售端门店布局完善，工程端具备工装大客户渠道）、技术优势（生产标准化、自动化程度高，规模效应显著）以及品牌优势（知名度、美誉度高的龙头品牌）的企业市占率将快速提升，进而推动行业集中度提升。 受益标的 包括 欧派家居、索菲亚、 尚品宅配 、顾家家居、喜临门 。 风险提示： 渠道扩张速度不及预期 ，工装业务不及预期 。 (23)(11)2152717/04 17/06 17/08 17/10 17/12 18/02(%)轻工制造 家用轻工 沪深 300行业 评级： 相关研究 一年内行业 走势图 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 16 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 为什么对比家电行业 . 5 同属地产后周期的消费品 . 5 家电与家居行业市场集中度差异大 . 6 价格、渠道、技术、品牌助推家电行业集中度迅速提升 . 7 彩电：价格战频发，中小企业惨遭淘汰 . 7 空调：价格、渠道、技术齐发力，“双寡头”格局形成 . 9 厨电：细分行业发展空间广阔，市占率提升同时不损企业盈利能力 . 11 从家电看家居行业集中度提升路径 . 14 价格：从产品属性与行业发展阶段看，价格战并不适用于家居行业 . 14 产品属性：家居行业技术迭代慢、品类样式繁多，价格战执行有难度 . 14 行业发展阶段：家居尚处快速发展时期，无需借助价格战争夺市场份额 . 15 渠道：零售渠道集中度提升、工程业务放量，加速行业洗牌 . 16 零售端：连锁家居卖场成为家居零售主要渠道，中小品牌进驻难度大 . 16 工程端：精装业务放量，地产商将作为资源整合者起到品牌筛选作用 . 17 技术：规模化门槛高、标准化程度强的细分行业集中度提升更顺畅 . 18 品牌：知名度、美誉度成为行业新壁垒 . 20 投资建议：持续看好具备渠道 +制造优势的品牌企业 . 22 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 16 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图表目录 图表 1： 家居行业营收增速 vs 商品房销售面积增速 . 5 图表 2： 家电产品销量增速 vs 商品房销售面积增速 . 5 图 表 3： 2011-2016 年我国规模以上企业数家居远高于家电 . 6 图表 4： 2017 年我国家电主要子行业 CR4 均处于较高水平 . 6 图表 5： 2016 年我国家居子行业 CR4 情况 . 6 图表 6： 1989-2005 年我国彩电行业七次价格战及 CR4 变化（销售量口径） . 7 图表 7： 1980-2005 年彩电行业 6 次大规模价格战情况梳理 . 7 图表 8： 2008-2015 年我国主要彩电企业市占率（销售量口径） . 8 图表 9： 我国彩电行业国内、外资、互联网品牌销售占比情况 . 8 图表 10： 2017 年主要彩电企业市场份额（销售量口径） . 8 图表 11： 1992-2005 年主要彩电上市公司毛 利率 . 9 图表 12： 2005-2016 年主要彩电上市公司毛利率 . 9 图表 13： 1992-2005 年主要彩电上市公司净利率 . 9 图表 14： 2005-2016 年主要彩电上市公司净利率 . 9 图表 15： 2001-2010 冷冻年度国内家用空调 出货单价（单位：元） . 9 图表 16： 2001-2010 冷冻年度国内家用空调 CR3（出货量口径） . 9 图表 17： 2005-2017 年家用空调 CR2 变化（内销量口径） . 10 图表 18： 2017 年空调品牌竞争格局（内销量口径） . 10 图表 19： 2000-2016 年格力、美的、海尔毛利率变化情况 . 10 图表 20： 2000-2016 年格力、美的、海尔净利率变化情况 . 10 图表 21： “格力 掌握核心科技”广告深入人心 . 11 图表 22： 2017 年格力电器发明专利授权量 1273 件，位居全国第七 . 11 图表 23： 2010-2016 年美的主营业务收入构成 . 11 图表 24： 美的全球经营、多品牌战略 . 11 图表 25： 2000 年至今我国吸油烟机 CR4（销售量口径） . 12 图表 26： 2004 至今主要油烟机企业市占率（销售量口径） . 12 图表 27： 1993 年至今吸油烟机行业集中度变化三大阶段 . 12 图表 28： 方太、老板在吸油烟机领域的技术创新 . 13 图表 29： 1999 年主要吸油烟机企业广告投放额占行业广告支出额比重 . 13 图表 30： 我国吸油烟机年产量及同比增速 . 13 图表 31： 我国每百户家庭吸油烟机保有量（单位：台） . 13 图表 32： 2004-2016 年老板电器和华帝股份油烟机业务毛利率水平 . 13 图表 33： 2007-2016 年板电器和华帝股份整体净利率水平 . 13 图表 34： 家居行业与家电行业对比 . 14 图表 35： 家电各子行业及家居行业竞争格局对比 . 14 图表 36： 我国家电产业发展历程 . 15 图表 37： 2010 年以来家具类、家用电器和音响器材类限额以上企业零售额累计同比 . 15 图表 38： 2016 年家居装饰及家具行业零售渠道分布（销售收入口径） . 16 图表 39： 我国连锁家居装饰及家具商场零售销售额情况 . 16 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 16 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 图表 40： 前五大家居连锁卖场基本情况（截止 2016 年 12 月 31 日） . 16 图表 41： 全国精装房交付比例测算 . 17 图表 42： 2020 年一二线精装修市场空间测算 . 17 图表 43： 零售与工程渠道产品流通环节对比 . 18 图表 44： 地产商为资源整合者的精装修供应链体系 . 18 图表 45： 大宗业务考察企业资金、品牌等综合实力 . 18 图表 46： 部 分定制家居企业生产线 /信息化建设情况 . 19 图表 47： 欧派家居整体橱柜单位价格及成本 . 19 图表 48： 欧派家居整体衣柜单位价格及成本 . 19 图表 49： 喜临门床垫生产流水线 . 20 图表 50： 我国床垫主要品牌零售端市占率情况 . 20 图表 51： 城镇居民可支配收入不断 提升 . 20 图表 52： 2016 年影响我国消费者购买家具的因素 . 20 图表 53： 家居品牌占领机场等各大人流密集场所 . 21 图表 54： 知名度、美誉度、忠诚度是塑造品牌力的重要基石 . 21 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 16 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 为什么对比家电行业 同属地产后周期的消费品 家电和家居行业 均为 典型的 地产后周期 行业 。 一般而言，现房在销售后一年进入装修 阶段 ，期房销售后一年交付，交付后一年左右进 入 装修 阶段 。 目前家居 需求主要来自于新房、二手房装修， 家居企业收入 、利润增速 滞后商品房销售面积增速约 46 个季度。 对比家电产品销量增速与商品房销售面积增速，可以看到家电产品销售滞后商品房销售同样在 4-6个季度， 其中 空调、 厨电品类的 销量与商品房销售同动性更为显著。 图表 1： 家居行业营收增速 vs 商品房销售面积增速 资料来源： Wind，华泰证券研究所 图表 2： 家电产品销量增速 vs 商品房销售面积增速 资料来源： Wind，华泰证券研究所 家电、家居均属于 耐用 消费品 ，消费 者购物 行为 更为理性 。 家电作为耐用消费品， 平均实用寿命一般在 8-10 年左右，尽管在技术更新、消费升级影响下，家电产品更新周期有所缩短 ， 但 总体而言消费频次仍然较低。家居更新需求一般源自旧房二次装修，更新周期也在 8-10 年左右。由于购买频率低、价格相对昂贵，消费者在购买产品时更为理性，在购买过程中呈现出更加注重产品品牌品质、性价比、售后服务质量等特点，且通常会在商品集中的卖场内货比三家后做出抉择。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2000-02 2002-02 2004-02 2006-02 2008-02 2010-02 2012-02 2014-02 2016-02商品房销售面积累计同比 家具制造业 :主营业务收入 :累计同比家具制造业 :利润总额 :累计同比-40-200204060802005-032005-082006-012006-062006-112007-042007-092008-022008-072008-122009-052009-102010-032010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-09% 商品房销售面积累计同比 空调销量累计同比 家用电冰箱销量累计同比彩电销量累计同比 吸排抽烟机销量累计同比 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 16 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 家电与家居行业 市场集中度差异大 家电 规模以上企业数量远低于 家居行业 。 在经历多次价格战、渠道战后，家电行业 大量 中小企业逐渐淘汰出局，行业 集中度大幅提高 ， 部分细分品类 已 进入寡头竞争阶段发展。 反观家居行业， 尽管起步较早，但 发展早期以 传统手工制造为主，生产规模受到较大限制，中小企业众多。此后随着生产机械化、自动化水平不断提高，全国性家居企业逐渐产生，但区域性家居企业在市场中仍占有重要地位，行业内企业数量众多，集中度低 。 根据国家统计局数据， 2016 年家居行业规模以上企业数 量 达到 5777 家，为家电行业 规模以上企业数量的 2 倍多。 图表 3： 2011-2016 年 我国规模以上企业数家居远高于家电 资料来源：国家统计局，华泰证券研究所 家电各 细分 品类 集中度 远高于家居行业 。 从细分行业看， 据产业信息网数据， 2017 年家电各细分行业 CR4 均达到 50%以上， 其中空调、洗衣机的 CR4 超过 70%，行业 集中度高 ； 相比之下，家居行业 竞争格局 更为分散， 根据 Wind、 Euromonitor、 中华橱柜网 以及前瞻产业研究院 数据， 除卫浴 CR4 超过 30%外，定制橱柜、定制衣柜、沙发、床垫等行业的 CR4 均不高于 20%。 图表 4： 2017 年我国家电主要子行业 CR4 均处于较高水平 图表 5： 2016 年我国家居子行业 CR4 情况 资料来源：中国产业信息网，华泰证券研究所 资料来源： Wind， Euromonitor，中华橱柜网，前瞻产业研究院， 华泰证券研究所 4255 4559 4716 5288 5546 5777 2377 2491 2586 2645 27042763010002000300040005000600070002011 2012 2013 2014 2015 2016家居 家电77% 74%65% 61% 61%53%0%20%40%60%80%100%空调 洗衣机 冰箱 油烟机 燃气灶 彩电39%20% 20%17% 15%10%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%卫浴 木地板 沙发 床垫 定制衣柜 定制橱柜 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 16 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 价格、渠道 、 技术、 品牌 助推家电行业集中度迅速提升 彩电：价格战 频发， 中小企业惨遭淘汰 价格战频发，行业集中度迅速提升。 20 世纪 80 年代至 2005 年 彩电行业经历了 六 次大规模价格战， 严重挤压 了 企业盈利空间，众多中小企业惨遭淘汰， 彩电 行业 CR4 由 1989 年的 15%迅速 提升至 56%。 在此期间，长虹、康佳、 海信 逐步确立起在彩电行业的领先地位 ，但受价格战影响，盈利能力较弱，毛利率、净利率持续下降。 图表 6： 1989-2005 年我国彩电行业七次价格战及 CR4 变化（销售量口径） 资料来源：我国彩电行业市场结构分析， 结构与行为 中国产业组织研究 ，华泰证券研究所 图表 7： 1980-2005 年彩电行业 6 次大规模价格战情况梳理 次数 时间 发动者 降价幅度 发动原因 对行业竞争格局的影响 1 1989 年 8 月 长虹 / 国务院于 1989 年初开始对彩电实行专营并征收特别消费税，导致 彩电销售低迷、 库存积压严重，企业 为降低库存，私自 开始降价促销 打破了政府对彩电产量和价格的控制，企业拥有了定价权； 长虹 、康佳等逐步确立行业 领先地位 ；我国彩电厂商数量由 1989 年的 120 家降低到1990 年的 76 家，将近一半的彩电企业惨遭淘汰 ，1995 年 CR4 达到 35%。 2 1996 年 3 月 长虹 8%-18% 彩电整机成本 60左右的显像管价格大幅度降低，从而使彩电具有更大的降价空间；长虹净利率远高于行业平均，发达价格战以抢夺市场；康佳、TCL 跟进降价 长虹、康佳、 TCL 三强鼎立局面形成， 1996 年 CR4达到 49%，集中度提升明显 ，市场结构逐步由分散的竞争型市场向垄断竞争过渡。 3 1997 年 -1998 年 高路华 /海尔 15%-25% 行业进入 恶性 竞争阶段，新进入者率先发起价格战 初始降价者市场份额 没有得到显著提升 ，反而使得行业利润水平大幅下降 ， 1998 年全国彩电行业因降价而减少利润约 52 亿元 4 1999 年 4 月 长虹 18% 长虹为 遏制对手 大规模收购彩电显像管 造成极大库存压力，率先降价 ；康佳对此次降价有所准备，降价幅度超出长虹 长虹市场份额在 1999 年下降了大约 10%，归母净利下降 到 5.3 亿元，降幅高达 75%； TCL、康佳市占率则不断增大，威胁着长虹的领先地位。 1999年全国彩电行业利润损失达到 147 亿元，价格战成为笼罩整个行业的阴影。 5 2000 年 8 月 厦华 /熊猫 25%-35% 2006 年 9 大彩电企业在“中国彩电企业峰会”上签订了彩电销售最低价协约，不到一个月后价格同盟破裂，厦华、熊猫率先降价，康佳和未加入同盟的长虹在 8 月份也大幅降价 长虹再次位列 2000 年度全国彩电销量第一名，市场占有率也重新提升到了 25%的高度，然而归母净利润却萎缩到 2.7 亿元。 6 2003 年 4 月 长虹 25% 长虹 2001 年推出精显背投，市场占有率迅速达到18.5%； 为了巩固和增加背投市场份额，长虹精显王全线下调背投彩电价格 ， 市场再次陷入恶性竞争 六 次大规模的价格战之后， 2005 年彩电市场的CR4、 CR10 已达 56%、 90%，但各企业的利润水平却一直较低， 2005 年长虹的归母净利下滑到 2.9亿元，比 1997年的最高峰 26.1亿元下降了 88.9% 资料来源： 我国彩电行业市场结构分析， 华泰证券研究所 15%19%35%49% 51% 48%46%50% 51%53%56% 56% 56%0%10%20%30%40%50%60%1989 1990 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005第 2次 第 4次第 5次第 6次第 3次第 1次 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 16 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 价格竞争转 向 技术 、渠道竞争 ，各品牌市占率相对稳定。 2008 年后，彩电行业经历了液晶电视对 CRT 的全面替代，海信抓住了 CRT 向面板转型的 先机， 转 而布局 技术 领先 战略 ，盈利能力显著高于竞争对手，连续多年蝉联彩电行业市占率冠军。 此后，彩电市场 更新换代频率加快，虽 偶有价格战发生，但 主要 转向技术、渠道的竞争， 并随着 2013 年互联网企业的入局，彩电行业 形成了以国内传统品牌为主流、互联网和外资品牌争相夺食的竞争格局， CR4 稳定在 50%-60%之间。 图表 8： 2008-2015 年我国主要彩电企业市占率（销售量口径） 资料来源：中怡康，华泰证券研究所 图表 9： 我国彩电行业 国内、外资、互联网品牌销售占比情况 图表 10： 2017 年主要彩电企业市场份额（销售量口径） 资料来源：奥维云网，华泰证券研究所 资料来源：中怡康，华泰证券研究所 价格战 的 有效性取决于企业盈利 能力 及行业 集中度水平 。 对于家电等消费者价格敏感度较高的产品，当企业盈利能力 远优于 行业平均水平 时 ，降低产品 价格能有效 促进产品销售，快速 攫取市场份额 。 1989-1996 年间长虹凭借成本优势大幅降价， 推动行业 CR4 迅速升至 49%的同时，企业仍维持了良好的净利率水平。 但当行业 市场份额已较为集中时，通过降价这一方式 对提升企业市场占有率的作用有所减弱，反而会导致 行 业进入恶性竞争阶段，致使 企业乃至全 行业 整体 利润水平大幅下降 。回顾彩电发展历程， 可以看到 1997 年后行业恶性竞争加剧，价格战 使得 整个企业净利率出现大幅下降 。 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-12海信 创维 TCL 康佳 长虹 夏普 LG 三星75% 63% 63% 65% 73% 64% 67%10% 22% 23% 21% 11%14% 12%15% 14% 14% 15% 16% 22% 21%0%20%40%60%80%100%16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3国内主流品牌 互联网品牌 外资品牌 海信 , 16%创维 , 14%TCL, 12%长虹 , 11%康佳 , 10%夏普 , 10%海尔 , 7%三星 , 5%索尼 , 4%其他 , 11% 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 16 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 图表 11： 1992-2005 年主要彩电上市公司毛利率 图表 12： 2005-2016 年主要彩电上市公司毛利率 资料来源： Wind，华泰证券研究所 资料来源： Wind，华泰证券研究所 图表 13： 1992-2005 年主要彩电上市公司净利率 图表 14： 2005-2016 年主要彩电上市公司净利率 资料来源： Wind，华泰证券研究所 资料来源： Wind，华泰证券研究所 空调： 价格、 渠道、技术 齐发力 ， “双寡头”格局 形成 供过于求， 价格战 促使集中度迅速提升 。 改革开放以后，空调市场逐步 由 计划经济 主导 转为以 市场经济为主导，厂家与产能急剧膨胀，进入市场完全竞争时期。在市场供过于求的情况下， 空调行业价格战 密集爆发 ， 2001-2004 年间家用空调出货单价由 2825 元一路下降至 1600 元 ，行业平均利润率逐年下滑 。在此过程中， 品牌集中度得到大幅提升，形成格力、美的、海尔三足鼎立的格局 ， 2004 年国内家用空调 CR3（出货量口径）达到 43%。 图表 15： 2001-2010 冷冻年度国内家用空调出货单价（单位：元） 图表 16： 2001-2010 冷冻年度国内家用空调 CR3（出货量口径） 资料来源：格力电器 增发招股意向书 ，华泰证券研究所 资料来源： 格力电器增发招股意向书， 华泰证券研究所 回归品牌、技术、 渠道 等综合价值竞争，行业“ 双寡头 ”格局形成 。 在经过价格竞争激烈、市场份额争夺升级、行业平均利润率持续降低的完全竞争阶段后， 一线品牌市场份额不断扩大，受原材料价格上涨、消费升级等多 重 因素影响，低端、纯粹的价格竞争逐渐 转向 品0%5%10%15%20%25%30%19921993199419951996199719981999200020012002200320042005长虹 康佳 海信0%5%10%15%20%25%2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016长虹 康佳 海信-40%-30%-20%-10%0%10%20%19921993199419951996199719981999200020012002200320042005长虹 康佳 海信-10%-5%0%5%10%200520062007200820092010201120122013201420152016长虹 康佳 海信2825226018691600 169021102400 2460 234021200500100015002000250030002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 201041%33% 37%43%48%55%60%67%73% 71%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 04 月 16 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 牌、 技术 、渠道等综合价值 的竞争 ，行业发展迈向 成熟期 。 2005 年 以 后 ， 行业内企业两极分化趋势继续扩大， 以格力与美的为首的 “双寡头”格局 形成 。据产业在线数据， 2017年格力、美的市占率合计达 到 61%。 图表 17： 2005-2017 年家用 空调 CR2 变化（内销量口径） 图表 18： 2017 年 空调品牌竞争格局（内销量口径） 资料来源： 产业在线 ，华泰证券研究所 资料来源： 产业在线 ，华泰证券研究所 从 财务数据 看， 2000-2004 年完全竞争时期，受价格战影响，企业盈利水平出现了不同程度的下降，格力、美的、海尔三大巨头净利率均值由 2000年的 6.3%下降至 2004年的 2.4%。在行业转向内在综合价值竞争后，龙头企业依托品牌、技术等优势在提升市场占有率的同时维持了较好的盈利水平，三大企业 2016 年净利率均值升至 10%。 图表 19： 2000-2016 年格力、美的、海尔毛利率变化情况 图表 20： 2000-2016 年格力、美的、海尔净利率变化情况 资料来源： Wind，华泰证券研究所 注： 2013 年美的电器退市，美的集团上市， 2013 年及之后为美的集团资料，下同 资料来源： Wind， 华泰证券研究所 格力： 技术、 品牌、 渠道优势铸就 格力 。 在技术、品牌、渠道等各方面的多年耕耘铸就了格力 在空调领域的 绝对优势 。 技术方面 ， 格力始终坚持“核心技术自主研发”，建立起了全球最大的空调研发中心