通信行业首席联盟培训：从网络到硬件到终端应用新经济发展和核心基础.pdf

1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 通信 强于大市 强于大市 维持 2021年 08月 11日 （ 评级） 分析师 唐海清 SAC执业证书编号： S1110517030002 分析师 王奕红 SAC执业证书编号： S1110517090004 分析师 姜佳汛 SAC执业证书编号： S1110519050001 分析师 林竑皓 SAC执业证书编号： S1110520040001 从网络到硬件到终端应用，新经济发展和核心基础 通信行业首席联盟培训 行业深度研究 2数据来源： wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 代码 名称 2021-08-11 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 000063.SZ 中兴通讯 36.72 买入 0.92 1.52 1.95 2.39 39.91 24.16 18.83 15.36 600522.SH 中天科技 8.69 买入 0.74 1.00 1.16 1.42 11.74 8.69 7.49 6.12 300628.SZ 亿联网络 87.31 买入 1.42 1.93 2.56 3.28 61.49 45.24 34.11 26.62 002335.SZ 科华数据 38.12 买入 0.83 1.11 1.46 1.92 45.93 34.34 26.11 19.85 300394.SZ 天孚通信 33.62 增持 1.29 1.73 2.29 2.91 26.06 19.43 14.68 11.55 603236.SH 移远通信 156.05 增持 1.30 2.53 3.95 5.84 120.04 61.68 39.51 26.72 002881.SZ 美格智能 33.72 增持 0.15 0.64 0.99 1.48 224.80 52.69 34.06 22.78 688288.SH 鸿泉物联 41.79 买入 0.88 1.33 1.97 2.60 47.49 31.42 21.21 16.07 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E 通信行业围绕运营商、 2B2G应用以及流量三大主线。 运营商市场迎来 5G和 10GPON升级周期： （ 1）主设备：核心全球成长；（ 2）光纤光缆：板块见底反转， 21下半年 有望启动新一轮景气周期； （ 3）小基站： 5G网络后周期，站址与边缘网络生态； 2B2G应用以 5G、物联网应用为代表 ： （ 1）云视频： 5G最主要的应用 20年 3月，全国复工复产，部分企业转为线下 办公，虽然效率办公类 APP月独立设备数仍在 上升，但是环比增长率下降至 42.7%; 20年 4月，环比增长率继续下降至 4%。 随着疫情渐渐稳定，预计未来远程办公应用活跃 度会进一步下降，但是在疫情过后，在提效节流 需求刺激下，远程办公的用户基础与用户粘性将 较疫情之前有明显增长。 3.3云视频：短期疫情催化远程办公需求，视频会议迎风而上 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 19.08 19.09 19.1 19.11 19.12 20.01 20.02 20.03 20.04 19年 8月 20年 4月效率办公类 APP月独立设备数 月总独立设备数（台） 环比增速（ %） 55资料来源：前瞻产业研究院，天风证券研究所 疫情触发远程办公需求，视频会议产品流量激增 疫情触发了远程沟通需求，进而促进视频会议产品流量激增。视频会议作为远程办公内外沟通的重 要工具，疫情期间得以快速发展。以小鱼易连、 Zoom、华为 WeLink、腾讯会议等为例， App安卓下 载量均在 2月呈现高增，环比增长率均达 47%以上，其中，腾讯会议与华为 WeLink2月下载量甚至倍增 百十倍。随着疫情逐步稳定，企业大范围复工复产，视频会议月下载量有所下降，但仍保持远高于 疫情爆发前的月下载量。 3.3 云视频：短期疫情催化远程办公需求，视频会议迎风而上 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 2020.01 2020.02 2020.03 2020.04 2020.05 2020年 1-5月部分视频会议 App安卓端月下载数量（单位：万次） 小鱼易连 华为 WeLink Zoom 腾讯会议 疫情突发与爆发期 后疫情发展期疫情潜伏期 从国内整体行业（硬件 +平台 +服务）竞争格局来 看， 2017年前 5大企业包括华为、苏州科达、宝利 通（现为博诣）、中兴、思科，占比市场约 49%。 随着国内“ 国产替代 ”， 新进厂商短期有望快速 侵蚀博诣和思科的市场份额。 56资料来源：弗若斯沙特沙利文，天风证券研究所 从国内视频会议行业需求结构来看， 截至 2017 年 ，行业主要需求来自政府级用户 和 企业级用 户 ，占比约为 40%和 60%。 其中，科技类、金融类和工业类是企业级用户 的核心需求来源。 展望未来，企业级用户有望 成为行业增长的主要支撑。 2017年中国视频会议需求分布（ %） 政府级用户 企业级用户 3.3 云视频： 5G应用之一，享云化趋势，需求有望释放 57资料来源：中国投资咨询网，天风证券研究所 对于细分应用领域来说，针对用户场景需求的不同 ，提供 差异化的解决方案 是目前市场上主流厂商的 短期战略，例如：教育（线上）、医疗（远程） 3.3云视频： 5G应用之一，享云化趋势，需求有望释放 远程医疗 相较于传统医疗手段，打破了区域限制，对于偏远地区医疗资源的不足有一定的弥补。 根据中投顾问的预测， 2018年我国远程医疗市场规模 约为 130亿元， 2018-2022年复合增长率约 为 27.63%， 预计 2022年将达到 345亿元 。 Part 04 云计算 优质赛道，长期成长 58 我们认为当前正处于 5G商用下，云计算新一轮发展的阶段。 IDC作为云计算基础设施将受益于行业成长。 全球流量在 5G、物联网 等新网络、新应用的带动下，有望持续增长，推动对于算力需求的持续提升。 根据 工信部数据，国内 2021年上半年移动互联网累计流量达 1033亿 GB，同比增长 38.6%，实现连续四个月提速 增长。其中，通过手机上网的流量达到 989亿 GB，同比增长 37.4%，占移动互联网总流量的 95.8%。 6月当 月户均移动互联网接入流量（ DOU）达到 13.52GB/户 月，同比增长 33.4%，比上年底高 1.6GB/户 月。 摩尔定律下未来数据流量增加将进一步加大 IDC的需求。 数据中心上游以 CPU 为代表的硬件的迭代速度由 摩尔定律决定，随着工艺制程向物理极限逼近，硬件迭代的速度有放缓的趋势，导致在满足同样算力需求的 背景下，可能使用到更多的服务器，进而加大对于数据中心空间的占用。 4.1 IDC长期趋势：流量 +摩尔定律见顶推动 IDC发展 国内移动互联网累计流量 资料来源：工信部，天风证券研究所 59 2020年 2021年 4.1 IDC长期趋势：流量 +摩尔定律见顶推动 IDC行业发展 从韩国的情况看，根据韩国电信监管机构的最新数据，在推出新技术以来，韩国的 5G网络现在承载着该国所有 无线网络流量的近四分之一。 研究和咨询公司 Strategy Analytics的分析师 Phil Kendall明确介绍了自 2019年初韩国运营商推出 5G技术以 来，整个韩国的 5G增长情况。 2019年 11月份平均 5G使用量为 27.3GB 月，而 4G为 9.7GB， 3G为 0.16GB， 2G为 4MB。 5G现在占移动连接流量的 21%。 韩国电信用户 4G、 5G流量 DOU对比 资料来源： Strategy Analytics，天风证券研究所 60 4.1 全球 IDC市场： IaaS、 SaaS市场快速增长 IDC一方面作为云计算 IaaS的底层基础设施，受益于云计算的发展而发展。另外一方面， 5G带来流量爆炸 时代对 IDC的需求也进一步增加。根据中国 IDC圈数据显示， 2018年全球 IDC市场在云计算业务的带动下继 续保持较稳定增长，整体市场规模达到 6253.1亿元，较 2017年增长 23.6%。其中公有云市场规模增速接近 30%，是拉动整体市场快速增长的主要原因。 2019年增速有所下降，预计 2020年增速将重新回升。 大规模数据中心是趋势。 根据 Gartner的测算，全球数据中心数量减少但体量量越来越大，预计 2015-2020 年数据中心数量由 45万个下降到 42.4万个，而机架总数由 479.7万个上升至 498.5万个，这意味着数据中心 正在向着更大规模的趋势发展。 根据 Synergy Research数据， 2018年全球超大规模供应商运营的大型数据中心数量增长了 11%，到年底 达到 430家。 资料来源： Gartner， Synergy Research，前瞻产业研究院，天风证券研究所 61 4.1 全球 IDC市场：超大型近 400个 美国占比 40% 由于 IDC市场下游客户趋向集中，大型数据中心将是未来的发展趋势。从超大型 IDC分布区域来看： 根据 IDC统计的数据， 2016年全球超大型 IDC共有 297个，其中美国占据 45%份额，中国超大型 IDC份额为 8%，而中国带宽数是美国的约 3倍，反差巨大，说明我国 IDC的发展空间巨大。 另外，根据 Synergy Research最新数据， 2017年全球超大型 IDC接近 400个，其中 44%的主要云和 IDC 位于美国，其次是中国、日本和英国，分别占比为 8%、 6%和 6%。 2019Q3全球超大型数据中心达到 504个。美国仍是超大型数据中心主流国家，但欧洲和亚太地区，包括中 国、日本、英国、德国和澳大利亚占比快速提升，共占总体 32%。 根据 Synergy报告，亚马逊和微软占近 一年内新增超大型数据中心中的一半以上，并认为未来谷歌和阿里巴巴超大型数据中心数量预期将加速增 长 。 截至 2019年三季度末，全球第三方超大规模数据中心有至少 70%租售给了云计算和互联网巨头，同时 有 151个数据中心在建。全球 IDC市场规模预期持续高速拓展。 2017年和 2019年 Q3全球超大型 IDC区域分布情况 资料来源： Gartner， Synergy Research，前瞻产业研究院，中国 IDC圈，天风证券研究所 62 4.1 国内 IDC规模：国内维持 30%以上增长 根据中国 IDC圈的测算， 2018年我国 IDC行业市场规模达 1228亿元，同比增长 29.7%;2019年，我国 IDC行业市 场规模达 1563亿元，同比增长 27.2%。 根据前瞻产业研究院的数据 ， 2019年中国数据中心数量大约有 7.4万个，较 2012年增加 2.3万个。其中，已建成 的超大型、大型数据中心数量占比达到 12.7%，若包含规划在建数据中心数量，超大型、大型数据中心数量占比 达到 36.1%。 资料来源：中国 IDC圈，前瞻产业研究院，天风证券研究所 63 4.1 国内 IDC分布：一线收紧，地方 IDC产业园兴起 由于一线资源紧缺，自 2011年以来产业园区开始在全国地区布局，除一线城市外，内蒙古、贵州等地 区的数据中心产业园发展壮大。 资料来源： IDC圈，天风证券研究所 64 4.1 IDC新基建政策持续加码 新基建对提升中国存量资产效率、改善中长期产业竞争力都将起到至关重要的促进作用，尤其是对关系到 国计民生及国家主导产业的重点领域。 “十三五”期间中国整体基础设施建设延续高投入状态，相较于交 通运输、电力水利等传统基建，新基建存在短期固定资产投资规模总量相对较小的特征。目前社会各界对 新基建能否较大力度促进经济增长仍存在观点分歧和担忧。我们建议要用有别于“固定资产投资驱动经济 增长”的逻辑来看待新基建的价值，主要转变两个思路： 1）要用更加“高瞻远瞩”的眼光看待新基建的对中国社会的价值。 对于新基建，不能仅评估其投资规模对 短期经济的拉动作用，更应该从中长期战略价值来理解其发展意义。新基建的实施有望优化中国庞大的存 量制造产能效率和社会生活的方方面面，从而推动中国社会向数字化、信息化和智能化的结构调整和全面 转型升级； 2）要用更加“市场化”的方式为新基建创造投融资环境。 传统基建资金来源主要是政府财政资金、银行间 接融资和 PPP 投资模式等，投资的规划和实施以政府部门主导。但是新基建由于具有技术升级需要持续大 规模研发投入、应用场景和商业模式相对不成熟等典型特征，未来政府部门可能逐步转变为动员发起方和 战略投资方。中国新基建相关产业依靠市场化竞争不断实现技术升级和进步，并依托境内外资本市场实现 直接融资、投资收益变现和持续扩张。 65资料来源：天风证券研究所 4.1 IDC产业政策：一线资源稀缺 北京 根据“北京市新增产业的禁止和限制目录 (2018年版 )” 规定，禁止新建和扩建互联网数据服务中的数据中 心 (互联网和相关服务 );禁止新建和扩建信息处理和存储支持服务中的数据中心 (软件和信息技术服务业 )。 北京六城区之内和通州新区，这些地方原则上不要建数据中心 ;六城区之外是可以建设数据中心，但要求 PUE(数据中心总设备能耗 /IT设备能耗 )值低于 1.4。 北京 2018.09 北京市新增产业的禁止和限制目录 2018年版 明确固定全市禁止新建和扩建互联网数据服务、信息处理和存储支持服务 中的数据中心， PUE值在 1.4以下的云计算数据中心除外；中心城区全面禁 止新建和扩建数据中心 2016.12 北京市“十三五”时期信息化产业发展规划 推进京津冀云计算数据中心统筹规划布局和共建共享，鼓励开展异地容灾备份 66资料来源：北京市人民政府官网，天风证券研究所 4.1 IDC产业环境分析：一线资源稀缺 上海 2018年 10月 18日，上海市经济信息化委发布 上海市推进新一代信息基础设施建设助力提升城市能级和核心 竞争力三年行动计划 (2018-2020年 ) 。 在上海计算方面，要求新增数据中心机架数小于等于 6万个，新增数据中心 PUE低于等于 1.3。 1、建设 E级高性能计算中心。 以优先服务国家科学中心，同步提升公共服务平台能力为定位，建设上海高性 能计算体系，着力形成计算科学研究枢纽、打造重点领域计算应用高地、建立高性能计算设施和大数据处理平 台。结合张江实验室建设，创新高性能计算体系体制机制，开展 E级高性能计算机研制工作，面向国家重大科 学研究建设 E级计算设施和科学数据中心。 2、推进数据中心布局和加速器体系建设。 统筹空间、规模、用能，加强长三角区域协同，布局高端、绿色数 据中心，新建机架控制在 6万个，总规模控制在 16万个。推动数据中心节能技改和结构调整，存量改造数据中 心 PUE不高于 1.4，新建数据中心 PUE限制在 1.3以下。开展计算资源布局规划和资源配置方案研究，实施技 术试验及模式研究。依托数据中心布局，建设基于中央处理器 (CPU)、图形处理器 (GPU)等的计算中心，面向 人工智能的计算加速资源占新增数据中心机架总量的 50%。 3、推进边缘计算资源池节点规划布局。 面向 5G网络演进，打破行政区划和主体边界，推动既有电信设施改造， 加快形成共建共享、规模适度、服务快准、响应及时、主体多元的边缘计算节点布局，建设 30个集内容、网络、 存储、计算为一体的边缘计算资源池节点，全面支撑 5G商用及应用部署。 67资料来源：上海市人民政府官网，天风证券研究所 4.1 IDC产业环境分析：一线资源紧缺 深圳 深圳市发改委发布关于数据中心节能审查事项的通知： 1、建立完善能源管理体系。 数据中心建设单位应自觉贯彻节能法律法规与政策标准，主动采用先进节能技术 与设备，制定能源利用管理要求或规范，实施能源利用全过程管理 ;加强节能管理 , 提升能源管理信息化水平， 定期统计、分析监测数据，按季度上报能源利用状况分析报告 ;依法开展能源审计，提高能源利用效率 ;重点用 能单位 (能源消费量大于 5000吨标准煤 )应建设能耗在线监测系统，按要求接入广东省重点用能单位能耗监测平 台。 2、实施减量替代。 加强数据中心建设政策引导，促进老旧数据中心 (含公共机构数据中心 )绿色化改造，新建数 据中心需按照“以高代低、以大代小、以新代旧” (即以高能效代替低能效、以大规模代替小规模、以新技术代 替陈旧技术数据中心 )等减量替代方式，严格控制数据中心年综合能源消费新增量，推进全市绿色数据中心建设。 3、强化技术引导。 强化节能技术创新支撑作用，鼓励数据中心建设单位在“以高代低、以大代小、以新代旧” 等减量替代方式的基础上，采用绿色先进技术提升数据中心能效。 经过专家评审，对于 PUE要求如下： 值为 1.35-1.40 (含 1.35)的数据中心，新增能源消费量可给予实际替代 量 10%及以下的支持 ;对于 PUE值为 1. 30-1. 35 (含 1.30)的数据中心，新增能源消费量可给予实际替代量 20%及以下的支持 ;对于 PUE值 1.25-1. 30(含 1.25)的数据中心，新增能源消费量可给予实际替代量 30%及以 下的支持 ;对于 PUE值低于 1.25的数据中心，新增能源消费量可给予实际替代量 40%以下的支持。 68资料来源：深圳市发改委官网，天风证券研究所 2018年 全球以太网交换机市场规模约 300亿美金 ，同比增长 8.9%，在云计算 /数字化驱动下，近几年交换机市场规模 呈加速增长态势； 2018年全球路由器（企业 +SP）市场规模 155亿美金，其中企业网占 35-40亿美金，运营商占大头 ，同比增长 1.84%，近几年呈稳步增长态势，主要是运营商市场低迷拖累整体增速； 4.2 路由交换：全球以太网交换机市场规模稳定增长 数据来源： Bloomberg， 天风证券研究所 69 4.2 路由交换：中国网络设备市场规模持续稳定增长 数据来源： IDC， 天风证券研究所 2018年 ，中国网络市场规模为 83.5亿美元（约合人民币 554.5亿元），同比增长 16.4%，互联网、 政府、金融和通信成为拉动网络市场增长的主要行业。 从产品增速来看 ： 1） 2018年中国交换机市场同比增长 18.5%，增长主要来自数据中心， 数据中 心交换机占比达到 41.4%，但仍低于全球比例 44.4%，数据中心仍处快速发展阶段； 2）路由器市 场同比增长 15.7%，主要增长来自于运营商方面； 70 4.2 路由交换：企业网设备地区分布：美国规模最大，亚太地区增 速最快 数据来源： Bloomberg， 天风证券研究所 企业网络交换机市场的地区分布来看， 美国市场最大， 2014年全球占比 40%， 2018年仍占比 39%；其次是亚洲和西欧，占比均为 20%左右； 亚洲市场增速最快， 2014年亚洲（除日本外）占比 19%， 2018年占比提升至 24% 71 数据来源 ： 信通院云计算发展白皮书，中国产业信息网，观研天下， 天风证券研究所 4.2 路由交换：驱动力 云计算 +流量增长共振 2018年全球云计算市场规模高达 1363亿美金， 是中国市场的近 10倍规 模，未来全球市场仍会持续增长 全球云计算市场硬件占比 38% 云数据中心的 ICT设备成本构成，服务器 69%、网络设备 11%，存储 6% 72 4.2 路由交换：驱动力 云计算 +流量增长共振 中国公有云持续快速增长 ， 其中 IAAS增长最快， 2016-2018年复合增速为 45.65%；且占比最大， 2018年占 比为 61.88%； 中国私有云市场规模大于公有云 ， 2018年占比为 54.58%。中国私有云市场构成以硬件为主， 2018年硬件占比 达 70.6%； 中国固网流量和移动互联网流量持续高增长态势 ，驱动网络管道不断扩容升级，带动 ICT设备需求增长，预计未 来随着 5G应用驱动新一轮网络流量激增，有望进一步打开市场空间。 数据来源 ： 信通院云计算发展白皮书， Wind， 天风证券研究所 中国公有云市场细分 (亿元 ) 中国私有云市场构成 (亿元 ) 73 4.2 路由交换：全球竞争格局，市场集中度高，中国厂商份额提升 据 IDC统计，全球以太网交换机主要参与者为思科、华为、 Arista、惠普、 Juniper、戴尔、新华三和星网锐捷等。 2019Q2年全球以太网交换机市场 CR5为 76.8%，路由器（含运营商）市场 CR3为 78.4%，均比较集中， 但以华为 为代表的国内企业，份额呈稳中提升态势 。 思科在以太网交换机份额从 15年的 60.6%，持续下滑至 19Q2的 51.1%；华为从 15年的 4.4%提升至 19Q2的 9.7%。 数据来源： Bloomberg， IDC， 天风证券研究所 74 4.2 路由交换：中国竞争格局 国产替代趋势持续 中国市场以太网交换机市场，除了思科，前几大供应商分别是国内厂商。斯诺登事件后，思科份额从 2014年的 20.2%下降至 18年的 10%，华为、新华三、星网锐捷在国内企业交换机占据较大份额， 其中星网锐捷的份额国内排 名第四，占比 6.25%； 中国企业级路由器市场份额思科呈快速下降趋势，从 15年的 20%左右，下降至 18年 6.87%，预计未来国产替代仍 将持续深化。 数据来源： Bloomberg， 天风证券研究所 75 4.3 机房温控：数据中心重要配套设备 数据中心内部高密度、大功率网络设备，有大量散热需求，机房温控（空调、水冷等）对数据中心稳定高效运 行至关重要。 随着 IDC建设持续推进，以及机柜上架率不断提升，配套的温控需求持续增长。 76数据来源 ： 英维克官网， 天风证券研究所 风险提示 1、 5G产业和商用进度低于预期： 5G产业商用进度低于预期，如运营商资本开支下滑会导致 5G网络 建设进度不及预期，对通信行业整体造成影响。 2、行业竞争加剧：存在行业内市场竞争加剧导致产品盈利能力不达预期风险。 3、疫情影响：全球新冠疫情影响仍在持续，对于海外业务较多的公司产生负面影响。 4、中美贸易摩擦加剧。 数据来源：天风证券研究所 77 78请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 股票投资评级 自报告日后的 6个月内，相对同期沪深 300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的 6个月内，相对同期沪深 300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 20%以上 增持 预期股价相对收益 10%-20% 持有 预期股价相对收益 -10%-10% 卖出 预期股价相对收益 -10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅 -5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅 -5%以下 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证 券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未 经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、 服务标识及标记。 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