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请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 Table_Rank 评级： 看好 Table_Authors 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号： S0110521050003 陈逸同 研究助理 SAC执证编号： Table_Chart 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源： 聚源数据 相关研究 Table_OtherReport 中国 7 月乘用车同比增速企稳，美国 公布 2030年新能车目标 汽车行业周报： Model3 起步价下调、 电动车三包政策明确，电动车加速主 流化 汽车行业周报： 7月乘用车零售预计小 幅下行，下半年商务部全链条促进汽 车消费 核心观点 Table_Summary 疫情 +缺芯影响， 本轮 库存 周期 中 补库 引而未发 ： 汽车 行业 本轮库存周 期始于 2019年 4 季度 。 2020年 1 季度疫情导致行业对需求判断悲观， 未能 进行 大幅 主动补库， 2020 年 4季度 至今 缺芯影响逐步发酵， 行业丧 失 被动 补库能力。 从数据看， 本轮库存周期中 汽车 产成品 本货值以及乘 用车累库 数量均未站稳历史新高 ， 在 中国 乘用车市场仍未见顶的 预期 下， 我们认为 产业链仍有动力积极累库， 库存 经 3 年盘整 有望 突破向上 。 需求 端 韧性强 ， 新能源 +出口同步发力 ： 年内 上险月度数据 位于过去 6 年波动区间内，仍处于 复苏 阶段 。 前 7 月 上险 累计增长 27.3%， 预计 全 年 逐步回落 至 10%-15%区间 。 我们认为如下因素将 在下半年形成边际 支撑 ： 1）国内方面 地方置换补贴 政策的推动，新能源汽车下乡政策的 落地均将带来边际增量； 2） 出口 方面 ， 今年 1-7月 我国 乘用车 出口 累计 出口达 75.4万 （扣除特斯拉） ，同比 增长 96.4%，占到整体批发量的 6.5%， 海外市场的开拓将打开 需求 天花板。 供给 端 缺芯 逐步 缓解 ： 主机厂方面， 近一个季度大众汽车、本田汽车、 福特汽车和上汽集团均表示 3季度缺芯状况将有所缓解。 供应链 方面， 2 季度 瑞萨的生产商内部库存和渠道库存同步环比走高、 英飞凌库存深 度已环比回升至 2020 年下半年水平 、 恩智浦库存深度环比走平。我们 认为随着主要车用半导体厂商库存深度的逐步恢复，结合渠道商囤货在 政府监管下的降温（市场监管总局 8 月 3 日表态严查囤货居奇），国内 汽车芯片供应链在 3季度环比改善的概率较大。 趋势性补库 即将 开启 ： 今年 1-7月 上汽、长城、比亚迪 目标 完成率低于 50%， 上半年 自主品牌经销商中有 32%的目标完成率在 40%以下， 行业 在缺芯问题缓解后补库意愿 仍 强。 由于 7 月份 渠道 库存下降 超过 10 万 ， 我们 假设 最早于 4 季度开启补库， 基于 此 测算 ： 1）基准条件下， 假设 4Q21/2022 年分别补库 10 万 /40 万（ 对应 4Q21/2022 年的库存系数为 1.6/1.6），则 2021/2022批售 同比 增速 能达 10%/11%； 2） 若 2021年补库 进度低于预期 （ 4Q21 净补库为 0） ， 则 2022 年行业批发同比增速 有望 达 14%（对应 2022 年 库存 系数 1.8） ； 3） 若 2021 年行业补库进度高于预 期 （ 4Q21 净补库为 60 万 ） ，则 2021 行业 批发增速 有望 达 13%（对应 2021 年 库存系数 1.8） 。 综上 ， 此 轮 补库 大概率 能够 在 一年 周期 内大幅提 振行业批售， 当下时点配置行业 性价比 很高。 投资建议 ： 我们认为 需求端的韧性及供给端缺芯改善趋势均支持行业开 启补库 ， 同时 2020 年至今 疫情和缺芯因素的压制为本轮补库储备了充 足的空间 。 1、 整车 方面 建议关注产品向上周期 的 长安汽车、比亚迪、长 城汽车 以及 补库空间较大的上汽集团 。 2、零部件 方面 聚焦 增量部件供 应商 ，建议关注：伯特利（ EPB+线控制动）、拓普集团，科博达（车身 控制器）、星宇股份（智能车灯）、德赛西威（智能座舱系统）等。 风险提示： 缺芯缓解进度不及预期， 汽车行业复苏不及预期，汽车智能 化产业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 17 -Aug 28 -Oct 8- Ja n 21 -Mar 1- Ju n 12 -Aug 汽车 沪深 300 Table_Title 趋势性补库 即 将开启 ， 跨年 布局 就在当下 Table_ReportDate 汽车 | 行业深度报告 | 2021.08.16 行业 深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1、本轮库存周期：行业屡受干扰，未能形成趋势性补库阶段 . 1 1.1 库存绝对值：存货价值和乘用车累库量均未站稳新高 . 1 1.2 库存系数：常规波动区间为 1.3-1.9，与美国市场接近 . 2 2、需求 ：国内零售韧性强，下半年多重因素支撑向好 . 3 2.1 总体：零售韧性仍强，复苏趋势延续 . 3 2.2 结构趋势：厂商集中度下降，经济增长较快地区销量贡献大 . 5 2.3 下半年边际增量 -结构性因素：新能源维持强势，本土车企出口进度加速 . 6 2.4 下半年边际增量 -政策因素：地方置换政策、新能源下乡政策助力 . 9 3、供给：政企共同发力， 3 季度缺芯有望缓解 . 10 3.2 主机厂： 3 季度积极展望频出，国内企业排产计划已开始走高 . 10 3.3 芯片供应链：芯片商 2Q21 库存环比回升，渠道商囤货受监管部门严查 . 11 4、补库：趋势性补库即将开启，一年维度看布局正在当下 . 13 4.1 量：行业冲量动力足，基准假设下 2021/2022 批售增速 10%/11% . 13 4.2 价：上半年部分海外车企享受量价齐升，关注国内终端折扣走势 . 15 插图目录 图 1 当前汽车行业处于 2005年以来的第 5 轮库存周期 . 1 图 2 本轮库存周期中我国汽车产成品存货价值未能站稳新高 . 2 图 3 我国乘用车渠道库存的累库进度从 2019 年便已基本停止 . 2 图 4 中 国乘用车库存系数 . 3 图 5 美国轻型车销量及库存系数 . 3 图 6 上险数月度同比走势 . 4 图 7 上险数累计同比走势 . 4 图 8 上险数月度数值走势 . 4 图 9 国内车企市场份额及变化趋势 . 5 图 10 新能源 +中高端燃油车占比提升趋势延续 . 5 图 11 整体上半年经济增长较好的地区贡献了较多的汽车消费增量 . 6 图 12 2021年上半年新能源消费中私人占比达 77% . 7 图 13 2019年以来 A00 级别小型电动车消费复苏 . 7 图 14 纯电动车销量累计增速 . 7 图 15 混动车销量累计增速 . 7 图 16 我国车企出口占比持续走高 . 8 图 17 部分自主车企海外销量持续高增 . 8 图 18 部分自主品牌 8 月排产计划环比增长 . 11 图 19 2Q21 瑞萨的生产商内部库存及销售渠道库存均实现环比（汽车芯片） . 12 图 20 恩智浦渠道库存月数环比平稳（各类芯片） . 12 图 21 英飞凌渠道库存月度环比走高（各类芯片） . 12 图 22 2021上半年经销商目标完成率 . 13 图 23 核心自主车企及日企受到缺芯影响较小 . 15 图 24 2021上半年多家主机厂税前利润已攀升至近年高点 . 16 图 25 2021上半年多家主机厂利润率已攀升至近年高点 . 16 行业 深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 图 26 当前全球主要车市并未恢复到 16-18 年间高点 . 16 图 27 1H2021 终端价格回升及销售结构改善在 EBIT 同比增加数值中的占比 . 17 图 28 美国新车价格指数创下历史新高 . 17 图 29 渠道库存变化对乘用车终端优惠指数有一定的领先性 . 17 表格目录 表 1 全球新能源车渗透率对比 . 7 表 2 多地已经逐步落地了新能源车下乡活动 . 9 表 3 地方置换补贴政策 汇总 . 9 表 4 多家主机厂针对缺芯问题发声 . 10 表 5 2021 年前 7 月主机厂目标完成率 . 13 表 6 我们基准模型下 2021/2022年批发量同比分别为 10.4%/11.3% . 14 表 7 2021 年批发量对于 4Q21 补库量的敏感性分析 . 14 表 8 2022 年批发量同比增速对于补库量的敏感性分析（横轴为 2022 年全年补库数量，纵轴为 4Q21 补库数量， 单位万） . 14 表 9 2022 年加权库存系数对于补库量的敏感性分析（横轴为 2022 年全年补库数量，纵轴为 4Q21 补库数量， 单位万） . 15 行业 深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1、 本轮库存周期： 行业 屡受干扰 ， 未能 形成 趋势性补库 阶段 1.1 库存绝对值： 存货价值和乘用车累库量均未站稳新高 当前汽车行业处于 2019 年 4 季度开始 的 库存周期中。 结合汽车产成品存货和销量 同比增速 来看，我国汽车市场在过去 15年里曾存在与宏观经济相关的 3-4年库存周期。 其中 2009、 2015 年两次库存周期底部伴随着国家推出刺激政策 而形成 ，待产业链补库 开始后 政府 逐步回调购置税税率。 本轮库存周期 与 之前 几轮有 一定 差异： 1） 我国乘用车市场于 2018年经历首次下滑， 行业整体的预期可能 偏 保守 ； 2） 本轮补库周期在 2020 年 1 季度 受到疫情影响，在 2020 年下半年至今受到 缺芯压制 。 反应到 数据上 ， 我国 汽车产成品库存未能发生累库，表现 在 存货 货值 上 为 没有 站稳 新高。 图 1当前 汽车行业 处于 2005年以来的第 5轮库存周期 资料来源： Wind， 中汽协， 首创证券 -100 .0% -80.0% -60.0% -40.0% -20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 120.0% 2005-02 2005-07 2005-12 2006-05 2006-10 2007-03 2007-08 2008-01 20 08 -06 2008-11 2009-04 2009-09 2010-02 2010-07 2010-12 2011-05 2011-10 2012-03 2012-08 2013-01 2013-06 20 13 -11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 产成品存货同比 汽车销量同比 09 年初购置税下 调至 5% 10 年初购置税上 调至 7.5% 4Q15 购置税 下调至 5% 17 年初购置税 上调至 7.5% 行业 深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 2本轮库存周期中我国汽车产成品 存货价值未能 站稳 新高 资料来源： Wind， 中汽协， 首创证券 从乘用车看： 2019 年至今行业累库已停滞， 显示 行业开始 应对 中期调整 趋势 。 我们 从 2016 年 1月份 开始 计算 行业整体的渠道库存 累库趋势（仅参考走势） ，结果显示行业 累库进度在 2019 年年初便已经停滞，显示行业在面临景气度下行时已经开始采取应对 措施。 图 3我国乘用车渠道库存的累库进度从 2019年便已基本停止 资料来源： Wind， 中汽协，上险数，海关总署， 首创证券 1.2 库存系数 ： 常规波动区间为 1.3-1.9，与美国市场接近 中国乘用车库存系数波动区间与美国接近。 我国乘用车 月度 库存系数 1倍标准差 区间为 1.3-1.9， 美国车市的库存系数中枢在 1.4-2.5 之间 （月度加权平均） ， 1 倍 标准 差区间为 1.7-1.9。 总体上我国库存系数波动区间与成熟市场接近。 0 50 100 150 200 250 300 350 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 20 05 -02 20 05 -09 20 06 -04 20 06 -11 20 07 -06 20 08 -01 20 08 -08 20 09 -03 20 09 -10 20 10 -05 20 10 -12 20 11 -07 20 12 -02 20 12 -09 20 13 -04 20 13 -11 20 14 -06 20 15 -01 20 15 -08 20 16 -03 20 16 -10 20 17 -05 20 17 -12 20 18 -07 20 19 -02 20 19 -09 20 20 -04 20 20 -11 20 21 -06 汽车产成品存货（亿） 汽车销量 (万辆，右 ) 1Q20疫 情影响 2H20开始 缺芯影响 (100) 0 100 200 300 400 500 600 20 16 /1 20 16 /4 20 16 /7 20 16 /10 20 17 /1 20 17 /4 20 17 /7 20 17 /10 20 18 /1 20 18 /4 20 18 /7 20 18 /10 20 19 /1 20 19 /4 20 19 /7 20 19 /10 20 20 /1 20 20 /4 20 20 /7 20 20 /10 20 21 /1 20 21 /4 新增库存 累计库存量（万辆） 平均（万辆） 行业 深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 图 4中国乘用车库存系数 资料来源： Wind， 汽车流通协会， 首创证券 图 5美国 轻型车 销量 及库存系数 资料来源： Wind，首创证券 2、 需求： 国内 零售韧性 强， 下半年多重 因素 支撑 向好 2.1 总体 ： 零售 韧性仍强 ， 复苏趋势延续 零售 累计同比增速位于 近年高位 。 以上险数 近似代表本土 零售 ， 1） 月度同比 看， 由于 2020 年疫情干扰，选取 2019 年及 2018-2020 年均值两个基期进行观察 。 其中 以 3 年均值为基期的同比数值 波动较小， 4M21-7M21 的同比数值已进入小幅波动区间 （ -6% 至 +8%） ； 2） 累计 同比 看， 在 2020 年上半年低 基数效应下 2021 年 至今 上险数 累计 同 比增速位于 近年 高位区间 ， 2021 年 前 7 月累计分别同比 +27.3%。 下半年开始基数效应 逐步消退， 全年 上险的 累计增速预计 向常规波动区间靠拢 。 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 20 12 -01 20 12 -05 20 12 -09 20 13 -01 20 13 -05 20 13 -09 20 14 -01 20 14 -05 20 14 -09 20 15 -01 20 15 -05 20 15 -09 20 16 -01 20 16 -05 20 16 -09 20 17 -01 20 17 -05 20 17 -09 20 18 -01 20 18 -05 20 18 -09 20 19 -01 20 19 -05 20 19 -09 20 20 -01 20 20 -05 20 20 -09 20 21 -01 20 21 -05 库存系数 :汽车经销商 库存系数 :汽车经销商 :合资 库存系数 :汽车经销商 :自主 库存系数平均值 -1std 平均值 +1std 0 0.5 1 1.5 2 2.5 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 1947 1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 年度销量（万） 库存系数（右） 库存系数均值 -1std（右） 库存系数均值 +1std（右） 行业 深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 图 6 上险数月度同比走势 图 7上险数 累计 同比走势 资料来源： Wind， 上险数 ， 首创证券 资料来源： Wind， 上险数， 首创 证券 零售 量 在近 6 年销量区间中波动 。 今年前 7 个月的月度上险数处于近 6 年的波动 区间之内， 总体 仍处于 恢复 阶段。 图 8上险数 月度 数值 走势 资料来源： Wind， 上险数， 首创证券 -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 2021 vs 2019 2021 vs 2018-2020年均值 -60.0% -40.0% -20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017 2018 2019 2020 2021 0 50 100 150 200 250 300 350 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 月 11 月 12 月 2016 2017 2018 2019 2020 2021 行业 深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 5 2.2 结构 趋势 ： 厂商集中度下降 ， 经济 增长 较快 地区 销量 贡献 大 头部车企 份额下滑 ， 市场 集中度下降 。 1） 头部车企份额下滑， 2021 年 前 7 月 份额 前 5 名的车企中一汽大众 （ #1） 、 上汽大众 （ #2） 、上汽通用 （ #3） 、 吉利汽车 （ #4） 市场 份额均有所下滑 ； 2）从市占率变化线性拟合结果看（斜率为 正 ），市场 份额 有 分散的趋 势 ， 以特斯拉和 本土造车 新势力为代表的新兴造车企业占比有所提升 。 图 9国内车企市场份额 及变化趋势 资料来源： Wind， 上险数 ， 首创证券 新能源 +中高端燃油车占比提升趋势延续 。 1） 新能源 车延续了 从 2020 年上半年以 来的市占率扩张趋势 ， 预计下半年新能源仍将贡献显著增量 。 2） 中高端燃油车占比提升 趋势延续。 1.6L 以上中高端燃油车占比 从 2019 年下半年至今 保持 份额 扩张趋势， 显示 消费者购置中高配及豪华品牌 车辆占比提升。 图 10新能源 +中高端燃油车占比提升趋势 延续 资料来源： Wind， 中汽协， 首创证券 -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 0 20 40 60 80 100 120 140 一汽大众 上汽大众 上汽通用 吉利 长安 长城 东风日产 上汽通用五菱 广汽丰田 东风本田 一汽丰田 广汽本田 上汽集团 奇瑞 比亚迪 广汽集团 长安福特 特斯拉 一汽红旗 蔚来 理想 小鹏 威马 2021年前 7月销量（万辆） 市占率变化（右） 线性 (市占率变化（右） ) 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% 100.0% 1.6L以上燃油车占比 新能源车占比 1.6L及以下燃油车占比 行业 深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 6 经济增长 较快 地区 拉动 汽车销售 。 从 分区域数据看 ， 2021 年至今 广东、浙江、山东 等经济高速恢复 地区 贡献了最大的增量 ， 整体上经济 增速较快的区域 对车市复苏的带动 效应较 强。 图 11 整体 上半年经济增长较好的地区贡献了较多的汽车消费增量 资料来源： Wind， 上险数 ， 首创证券 注：销量按 1-7 月 累计值 计算， GDP 取 2021 年 上半年不变价 GDP 增速 2.3 下半年 边际增量 -结构性因素 ： 新能源维持强势， 本土车企 出口 进度加速 私人消费者驱动新能源消费 ， 市场 渗透率 创新高 新能源消费受私人消费者驱动 。 2021 年上半年 我国新能源车中私人消费占比达到 77%，创下近 4 年新高 。 主要 面向个人的 A00 级别车占比由 2019 年低点的 25%提升至 2021 年上半年的 40%。 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 广东 浙江 山东 江苏 河南 湖北 河北 上海 四川 北京 安徽 天津 福建 陕西 湖南 云南 新疆 广西 重庆 江西 辽宁 黑龙江 海南 内蒙古 吉林 山西 贵州 甘肃 宁夏 青海 西藏 2021vs2020对同比的贡献 2021H1 GDP同比（右） 线性 (2021H1 GDP同比（右） ) 行业 深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 7 图 12 2021年上半年新能源消费中私人占比达 77% 图 13 2019年以来 A00级别小型电动车消费复苏 资料来源： Wind，中汽协， 首创证券 资料来源： Wind， 中汽协， 首创 证券 图 14 纯电动车销量累计增速 图 15混动车销量累计增速 资料来源： Wind，中汽协， 首创证券 资料来源： Wind， 中汽协， 首创 证券 新能源渗透率 创新高 。 国际对比来看， 2021H1 我国新能源车 渗透率已达到 10%， 低于欧洲部分国家， 远高于美国、日本。 新能源车对 整体车市的提振作用将逐步显著。 表 1 全球新能源车渗透率对比 2016 2017 2018 2019 2020 2021H1 中国 1% 2% 4% 4% 5% 10% 美国 1% 1% 2% 2% 2% 3% 德国 1% 1% 2% 3% 14% 22% 法国 1% 2% 2% 3% 9% 12% 英国 1% 2% 2% 3% 9% 13% 瑞典 3% 5% 7% 10% 28% 35% 挪威 22% 30% 39% 44% 61% 68% 日本 0% 1% 1% 1% 1% 1% 韩国 0% 1% 3% 2% 3% 6% 资料来源： Wind， 乘联会， 首创证券 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2018A 2019A 2020A 2021年 1-6月 私人 运营 单位 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2018A 2019A 2020A 2021年 1-6月 私人 A00 私人 高级别 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016 2017 2018 2019 2020 2021 行业 深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 8 出口占比 显著 增长，有望 打开车企 市场 空间天花板 7 月我国汽车出口量达 17.4 万，其中乘用车出口 14.0 万 ，均创历史新高。 乘用车方面，今年 1-7 月 扣除特斯拉影响后（特斯拉出口约 7.4 万）累计出口达 75.4 万，同比 +96.4%，占到整体批发量的 6.5%。 本土车企方面， 今年前 7 个月累计 出口 /海外销售 领先 企业有：上汽（海外销 售 30.9 万）、奇瑞（出口 14.5 万）、长城（海外销售 7.4 万）、长安（海外销售 7.4 万）、吉利（出口 6 万），率先开拓海外市场的企业有望率先打开市场空间天花板。 图 16我国车企出口 占比持续走高 资料来源： Wind， 中汽协， 海关总署， 首创证券 图 17部分自主车企海外销量持续高增 资料来源： Wind， 各公司公告，各公司官方公众号， 首创证券 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% 9.0% 10.0% 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 总体出口占比 扣除特斯拉后出口占比 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 200% 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 上汽 奇瑞 长城 长安 吉利 2021年 1-7月海外累计销量 累计同比（右） 行业 深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 9 2.4 下半年 边际增量 -政策 因素 ：地方置换政策 、 新能源下乡政策 助力 新能源 汽车下乡活动推进中 ，预计能够提供显著增量 。 2020 年 8 月开始的新能源 汽车下乡 活动在 2020 年 通过 5 场活动 便 实现了 20 万辆销售 （中汽协数据）。 2021 年新 能源下乡 已 于 4 月 29 日正式启动，同比来看今年活动时间更长、覆盖区域更广，预计 下半年能够提供显著增量。 表 2 多地已经 逐步落地了新能源车下乡活动 日期 举办地 活动概况 4 月 29 日 江苏溧阳 4 月 29 日， “绿色、低碳、智能、安全 一步跨入 新 时代，助力全面推进乡村振兴 ”2021 年新能源汽车 下乡活动启动仪式（江苏溧阳站）暨江苏省新能源汽车推广应用系列活动在溧阳市拉开帷幕。活动期间， 溧阳市人民广场上还举办了新能源汽车下乡展、公共领域新能源汽车展和国网综合展览，参展品牌包括理 想、蔚来、极 狐、上汽大通、荣威、名爵、欧拉、起亚等三十余个，展品囊括了乘用车、商用车、专用车、 新能源汽车零部件等多个品类，活动现场成交 34 台。 5 月 1 日 湖北襄阳 2021 年 5 月 1 日 5 月 5 日，襄阳国际车展暨襄阳首届汽车文化节在襄阳西汽车客运站成功举办。结合国 家工信部、农业部、商务部和国家能源局等四部门 2021 年新能源汽车下乡活动要求，襄阳市经信局联合 襄阳市公交集团专门设置了新能源汽车下乡展区，组织东风股份、东风日产、神龙公司、中车九州等襄阳 新能源汽车企业参加车展，开展产销对接，新能源汽车销售超过 100 台。 5 月 14 日 山东青岛 2021 年 5 月 12 日，由市工业和信息化局、市商务局、市农业农村局、市发展改革委联合举办的青岛市2021 年新能源汽车下乡活动启动仪式在青岛国际会展中心举行。 6 月 11 日 重庆 2021 年 6 月 11 日， 2021 年新能源汽车下乡活动重庆站正式启动。在重庆市国际会展中心设立新能源汽车 下乡车型展，组织了 14 家汽车企业 16 个品牌 59 款车型积极参与，并在万州、涪陵、黔江、铜梁等县区 举办专场巡展。活动吸引了广大消费者纷纷前往现场驾乘体验、选车购车。 6 月 25 日 江苏南京 6 月 25 日， 2021 年新能源汽车下乡活动江苏南京站正式启动，共 39 个品牌积极参与。江苏省目标实现车 辆销售、充电设施、交通法规、金融服务、维修保养、视频直播 “六位一体 ”同步下乡，陆续走进江苏省 3 个设区市、 3 个县级城市、 3 个重点乡镇，并举办新能源汽车进机关、进园区、进高校等一系列推广活动 7 月 24 日 江西鹰潭 今年 6 月起 ,由江西省工业和信息化厅、江西省农业农村厅、江西省商务厅、江西省能源局等部门联合组 织 ,江西省汽车工业协会承办的 ,以 “绿色、低碳、智能、安全 一步跨入 新 时代 ,助力全面推进乡村振兴 ” 为主题的 2021 年江西省新能源汽车下乡活动 ,先后在萍乡、南昌、鹰潭三城开展。 7 月 30 日 广西南宁 7 月 30 日，广西首届新能源汽车下乡活动启动仪式在南宁华南城会展中心隆重举行。多款新能源汽车、 充电桩、电池等品牌产品亮相。 2021 年，自治区政府决定实施新能源汽车下乡三年行动计划，明确到 2023 年底，全区新增新能源汽车 28.2 万辆以上，新增充电桩 8 万个以上，在广西提前两年实现国家规划要求 的增量汽车电动化率达到 20%的目标。 资料来源： Wind，首创证券 整理 多地置换补贴政策正在施行 。 推行 置换着眼于加速汽车流通， 置换车辆主要出口为 二手车 /报废车 ，具体来看 ： 1） 1H21 国内二手车交易量超 840 万辆 （占同期新车销售 65%），同比 +52.9%，仍远低于美国水平（ 2020 年美国二手车交易量为新车的 2.4 倍）。 二手车市场的发展一方面将加速车辆置出者对新车的购置，另一方面将加速我国用车人 口的提升； 2） 2021 年上半年 我国报废机动车回收量达 130.5 万辆（占保有量的 0.4%）， 同比 +41.3%。根据商务部的数据， 2015-2020 年我国报废汽车回收率在 0.7%-1.0%间波 动，远低于美、日、欧等发达国家的 5%-8%的水平 ，仍有很大提升空间 。 2009 年我国车 市正式突破千万量级，随着这部分车型逐步达到生命周期末期及国内车辆报废政策的完 善，车辆更新需求将在近年开始加速释放。 当前正在推行置换补贴的广东、上海、北京 在 今年前 7 个月合计销量占到全国市场 17%， 发达地区置换补贴政策对车市能够产生积极影响。 表 3 地方 置换 补贴 政策 汇总 省市 地方政策 政策时效 政策范围 补贴标准 广东省 广东省发展和改革委 员会发布了广东省 2021 年汽车以旧换新 专项行动公告，计划 安排 8亿元补贴资金， 大力支持开展汽车以 2021/7/1- 2021/12/31 持有广东号牌的个人消费者报废 或转出本人名下老旧汽车，在省内 购买以旧换新推广车型范围内的 新车，并在省内完成机动车注册登 记的，可申请补贴。 报废旧车，购买新能源车的在使用环节补 贴资金 10000 元 /辆、购买燃油车的补贴 5000 元 /辆；转出旧车，购买新能源车的在 使用环节补贴资金 8000 元 /辆、购买燃油 车的补贴 3000 元 /辆。 行业 深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 10 旧换新专项行动。 上海市 上海市发布最新本 市老旧汽车报废更新 补贴实施细则 2021/1/1- 2021/12/31 个人消费者报废或转出在本市注 册登记的国四及以下排放标准的 燃油汽车，同时在本市注册登记的 汽车销售企业购买符合要求的国 六及以上排放标准燃油新车，可申 请补贴。 对符合上述申领条件的车辆，经车辆产权 人申请并通过审核后，可以享受每辆车 2800 元的补贴。 北京市 北京市正式发布北 京市进一步促进高排 放老旧机动车淘汰更 新方案 (2020-2021 年 )。 2021/1/1- 2021/12/31 报废或转出本市的高排放老旧机 动车可享受政府补助。有强制报废 期限的车辆需提前 1 年及以上进行 解体报废方可享受政府补助。 1）报废高排放老旧载客汽车补助标准：微 型 / 小型 / 中型 / 大 型 分 别 补 贴 3200/8000/5600/17600/11200 元。 2）转出高排放老旧载客汽车补助标准：微 型 / 小型 / 中型 / 大 型 分 别 补 贴 1600/4000/2800/8800/5600 元。报废奖励可 以直接冲抵车款 郑州市 7 月 29 日，据郑州市 财政局、郑州市公安 局、郑州市商务局等 五个部门联合印发的 郑州市车辆受损报 废的车主购置新车补 贴办法 - 在本次水灾中受损报废的郑州本地牌照（豫 A 和豫 V）民用汽车 据补贴办法，符合资格的车主在报废 受损车辆后购置新能源汽车时，除可享受 每辆车基础补贴 5000 元外，还可以根据受 损报废车辆的行驶年限获得差异化补贴： 行驶 0-3 年（含 3 年）车辆，补贴为 10000 元； 行驶 3-6 年（含 6 年）车辆，补贴为 8000 元； 行驶 6 年以上车辆，补贴为 5000 元。 资料来源： Wind，首创证券 整理 3、 供给 ： 政企 共同 发力 ， 3 季度 缺芯 有望 缓解 3.2 主机厂 ： 3 季度积极 展望频出 ， 国内 企业排产计划已开始走高 部分大型主机厂对下半年 缺芯改善 预期乐观。 近 一个季度 多家 大型主机厂对 下半年 芯片供应 趋势 发声 ， 其中大众汽车、 本田 汽车 、福特 汽车 和上汽集团均表示 3 季度缺芯 状况将 有所缓解 ， 虽然 主机厂 普遍判断 汽车芯片供应紧平衡将持续， 但边际向好的趋势 逐步得到确认。 表 4 多家 主机厂 针对缺芯问题发声 公司 时间 缺芯判断 对三季度 /下半年判断 大众 2021.6 大众汽车一位董事会成员对德国商报（ Handelsblatt）表示，该公司预计 到第三季度，全球半导体供应短缺情况将有所缓解，但从长期来看，供应瓶 颈仍将持续。 正面 本田 2021.8 “在我们的实际生产中，约有 17-18 万辆新车受到芯片供给的影响。至于芯 片短缺将持续到什么时候，我们基本上想在下半年挽回，正因为此，本田对 这一财年的销量预期进行了 15 万辆的下调，这也是考虑到芯片的影响将在 4-6 月达到高峰， 7-9 月将有所缓解。 ” 正面 福特 2021.6 福斯董事会采购主管 Murat Aksel 曾表示，预期芯片供应短缺的问题将在第 三季度获得缓解，但是长期供应瓶颈仍将继续存在，因为建立新的产能需要 长达 2 年的时间。长远来看，全球芯片仍将出现 10%供给缺口。 正面 上汽 集团 2021.8 公司应对芯片短缺已取得实际效果。随着近期国内芯片短缺逐步缓解，公司 将加快生产节奏，全力推动批售回补。 正面 梅赛 德斯 2021.7 戴姆勒此前表示，全球半导体短缺将影响梅赛德斯奔驰的增长，该公司预计 芯片供应不足的局面将持续到下半年，继续抑制其增长。戴姆勒 CEO 康林 松（ Ola Kallenius）表示： “当前整个行业都在苦苦挣扎，汽车的交付时间变 长了，不幸的是，我们的客户也受到了影响。我们正在竭尽所能，将影响降 至最低。 ” 中性 宝马 2021.8 宝马财务董事尼古拉斯 彼得表示： “宝马预计下半年的产量依然会受芯片短缺影响，预计 2021 年会少生产、销售 7 万到 9 万辆汽车。 ” 中性 行业 深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 11 马自 达 2021.5 而面对 2022 年 3 月期财年（ 2021 年 4 月 -2022 年 3 月）的销量预期，该公 司保守地估计将有 10 万辆的减产体量是因芯片不足，如若采购与库存管理 较为出色，相关影响或将降低至 7 万辆。但是，马自达此前也预估 4 月新车 将因芯片减产 1.4 万辆， 5 月则至少减产 1 万辆。 负面 沃尔 沃 2021.6 沃尔沃预计 2021 年下半年会受到芯片短缺的影响而导致业绩情况不容乐 观。 负面 通用 2021.6 6 月 16 日，通用汽车首席财务官 Paul Jacobson 表示，该公司预计芯片短缺 持续和通货膨胀加剧将使其下半年的支出增加 30 亿美元。其中原因包括第
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