医疗服务专题报告：重构与回溯.pdf

证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 医药生物 强于大市 强于大市 维持 2021年 08月 04日 （ 评级） 分析师 杨松 SAC执业证书编号： S1110521020001 分析师 戴爽 SAC执业证书编号： S1110516110005 分析师 张雪 SAC执业证书编号： S1110521020004 联系人 李慧瑶 联系人 李妞妞 医疗服务专题报告 重构与回溯 行业投资策略 1 投资要点： 中国主要医疗资源分布不均衡 2019年中国整体医疗服务市场规模达 4.6万亿，其中非公立卫生机构为 0.6万亿。三级医院集中了最主要的医疗资 源和就诊需求， 2019年三级医院中公立医院 2404家，民营医院 345家。头部公立医院具备较大的规模体量。民营 医院需要通过 打造民营医疗品牌、公立医院的补充合作或开展公立医院非重点业务 等方式进行差异化发展。 民营医疗服务行业处于发展的黄金时期 短期维度， 刚需促进快速反弹。 疫情进入常态化防控阶段，随着疫苗接种普及，需求推动医疗机构就诊量快速 恢复， 2020年 11月全国单月就诊人数已恢复至 2019年同期水平。 中期维度，调结构与提价格并驾齐驱。 医疗服务未来 2-3年将进入价格调整周期。 2021年 5月中央全面深改委 员会通过 深化医疗服务价格改革试点方案 ，提出要深化医疗服务价格改革。从云南省、福建三明市等地方实 践看，价格改革思路将有升有降，但预计以升为主。药耗集采也为医疗服务价格调整创造了条件。 2019年中国公 立医院医疗服务收入占比 37%，借鉴他国经验，医疗服务结构调整仍有相当的提升空间。 长期维度，供需决定行业空间。 在需求端，老龄化加速叠加主体支付能力快速提升，高品质医疗服务需求愈发 显著。在供给端，公立医疗机构公益属性持续加强，而供给弹性相当有限。面对未来潜在的大量医疗需求，医疗 服务的核心矛盾是供给不足，民营医疗服务是缓解医疗供需矛盾的重要主体。因此，靠优质民营医院补充供给是 最为可行的解决路径之一。 2 投资要点： 医疗服务公司的投资价值分析三段论 适应宏观环境发展。 医改进入新时代，自 2018年 5月医保局成立，三医联动（医疗、医保、医药）体系 逐步进入深水区。医院是医药行业最大的消费场景，因而各项政策均在中长期维度以需求为导向影响医 疗服务行业演化路径。 持续扩大经营壁垒。 医院经营成功需要具备五大经营要素。对于医院管理者而言，资本投入是最基本的 进场门票。管理者对商业模式的选择、发展路径的规划、支付主体的意愿、盈利归因的判断是决定医院 是否能持久经营并不断拓宽护城河的核心。 投资价值动态比较。 医疗服务行业是少有的自带复利效应的资产 ，也自带“慢属性”，因此估值方法的 选取需慎重，持续的估值动态跟踪是关键。 战略性重视医疗服务投资机会 在政策趋势引领的产业逻辑下，需战略重视医疗服务投资价值，联系结合公司基本面做中长线考量。 美 好生活向往将是未来的核心主线，能够提供优质医疗服务的公司将受益，相关标的： 爱尔眼科、通策医 疗、国际医学、海吉亚医疗（ H）、锦欣生殖（ H）、盈康生命、信邦制药、建议关注三星医疗 。 风险提示： 个别公司内生外延整合不及预期、个别公司业绩不达预期、医疗质量规范风险、市场震荡风 险、政策风险、疫情风险 3 58.4% 2.6% 15.4% 23.6% 诊疗人次： 871987万人次 24.8% 4.3% 31.5% 39.4% 入院人次： 26596万人次 30.8% 7.4% 30.3% 31.5% 床位数： 880.7万张 其他 一级医院 二级医院 三级医院 年份： 2019年 48.1% 4.4% 20.5% 27.0% 医生数量： 387万人 供给： 中国主要医疗资源结构 4 资料来源：中国卫生健康统计年鉴 ， 天风证券研究所 ， 注：其他机构包含基层医疗卫生机构 、 专业公共卫生机构 、 未定级医院及其他医疗卫生机构 资料来源： 中国卫生统计年鉴，天风证券研究所；注：“总收入”指单位为开展业务及其他活动依法取得的非偿还性资金。总收入包括医疗收入、财政补助收入、科教项目收入 /上级补助收入、其他收入；“财政补助收入”指单位 从主管部门或主办单位取得的财政性事业经费（包括定额和定项补助）；“医疗收入”指医疗卫生机构在开展医疗服务活动中取得的收入。包括挂号收入、床位收入、诊察收入、检查收入、化验收入、治疗收入、手术收入、卫生 材料收入、药品收入、药事服务费收入、护理收入和其他收入。 项目 2019年金额 同比增速 项目 2019年金额 同比增速 总收入 27552.1 14% 住院收入 15950.8 14% 医疗收入 24159.9 14% 内：床位收入 578.3 7% 门诊收入 8205.5 15% 检査收入 1553.5 17% 内：挂号收入 46.5 6% 治疗收入 2273.7 12% 检查收入 1600.3 15% 手术收入 1175.0 18% 治疗收入 942.8 16% 护理收入 496.3 10% 手术收入 206.9 21% 卫生材料收入 3080.3 17% 卫生材料收入 289.5 12% 药品收入 4342.7 11% 药品收入 3450.1 14% 西药收入 3938.6 11% 西药收入 2462.0 15% 中药收入 404.1 9% 中药收入 988.1 12% 财政补助收入 2670.0 16% 科教项目收入 116.4 -9% 其他收入 388.6 -29% 2019年公立医院收入拆分（亿元） 供给：公立医院整体业务结构拆分 5 公立医院为主导仍是主旋律 ， 民营医院发展的三个方式： 打造民营医疗品牌 （ 如综合医院 ） 公立医院的补充合作 （ 如康复医院 ） 公立医院非重点开展业务 （ 如医美机构 ） 年份 民营医院 公立医院 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 数量和床位情况 机构数 (万所 ) 1.45 1.64 1.88 2.10 2.24 1.31 1.27 1.23 1.20 1.19 占比 (%) 52.6 56.4 60.4 63.5 65.3 47.4 43.6 39.6 36.5 34.7 床位数 (万张 ) 103.42 123.36 148.93 171.76 189.09 429.64 445.52 463.11 480.22 497.56 占比 (%) 19.4 21.7 24.3 26.3 27.5 80.6 78.3 75.7 73.7 72.5 人力资源 执业 (助理 )医师 (万人 ) 26.86 30.98 36.82 42.24 46.14 142.42 149.37 156.43 163.12 171.29 占比 (%) 15.9 17.2 19.1 20.6 21.2 84.1 82.8 80.9 79.4 78.8 注册护士 (万人 ) 35.56 42.50 51.56 60.68 68.53 205.21 218.83 230.68 241.40 255.27 占比 (%) 14.8 16.3 18.3 20.1 21.2 85.2 83.7 81.7 79.9 78.8 提供医疗服务情况 总诊疗人次 (亿人 ) 3.71 4.22 4.87 5.26 5.70 27.12 28.48 29.52 30.51 32.72 占比 (%) 12.0 12.9 14.2 14.7 14.8 88.0 87.1 85.8 85.3 85.2 入院人数 (亿人 ) 0.24 0.28 0.33 0.37 0.37 1.37 1.48 1.56 1.64 1.75 占比 (%) 14.7 15.8 17.6 18.3 17.4 85.3 84.2 82.4 81.7 82.6 医疗服务效率 病床使用率 (%) 62.8 62.8 63.4 63.2 61.4 90.4 91.0 91.3 91.1 91.2 平均住院日 8.5 8.6 8.7 8.9 9.4 9.8 9.6 9.4 9.3 9.1 医师人均负担诊疗人次 5.5 5.5 5.3 5.0 5.0 7.6 7.6 7.6 7.5 7.6 医师人均负担诊疗床位 2.2 2.2 2.3 2.3 2.2 2.6 2.6 2.6 2.6 2.6 供给：民营医院 VS公立医院 资料来源： 中国卫生统计年鉴，天风证券研究所 6 资料来源：上海市人民政府官网 ， 天风证券研究所 医院 开放床位 收入合计（亿元） 财政拨款收入（亿元） 支出合计（亿元） 业务收入 (亿元 ) 单床收入（万元） 结余率 上海交通大学医学院附属第九人民医院 1820 65.89 3.04 59.73 62.86 345.36 9.30% 上海交通大学医学院附属瑞金医院 2100 62.80 4.51 61.59 58.3 277.61 1.90% 上海交通大学医学院附属仁济医院 1650 61.11 3.83 57.43 57.28 347.16 6.00% 上海市第六人民医院 1956 58.24 4.89 56.78 53.34 272.72 2.50% 上海市第一人民医院 1820 54.38 5.08 48.82 49.3 270.88 10.20% 上海交通大学医学院附属新华医院 1773 53.48 6.00 53.56 47.48 267.79 -0.20% 上海市第十人民医院 1860 40.18 2.63 36.98 37.55 201.9 8.00% 上海中医药大学附属曙光医院 1239 31.10 2.09 30.10 29 234.09 3.20% 上海中医药大学附属龙华医院 1250 31.27 2.70 28.76 28.56 228.5 8.00% 上海市胸科医院 964 27.84 1.14 27.12 26.7 277 2.60% 上海市肺科医院 1000 28.34 2.29 26.95 26.05 260.48 4.90% 广东省人民医院 2852 69.14 4.31 59.99 64.83 227.31 13.23% 上海市同济医院 1300 25.22 1.92 24.54 23.31 179.28 2.70% 华东医院 1313 26.55 5.83 24.64 20.72 157.8 7.20% 上海市儿童医院 700 15.68 2.23 14.99 13.45 192.15 4.40% 上海市中医医院 530 14.17 0.96 13.32 13.22 249.36 6.00% 上海交通大学医学院附属仁济医院南院 600 12.31 0.69 12.21 11.62 193.62 0.80% 上海交通大学医学院附属瑞金医院北院 600 11.24 0.71 11.28 10.53 175.52 -0.30% 上海市第六人民医院东院 600 10.50 0.66 10.10 9.83 163.88 3.80% 上海市皮肤病医院 260 4.94 1.21 4.53 3.73 143.53 8.30% 上海市养志康复医院 300 2.38 0.80 2.15 1.58 52.57 9.50% 行业现状：公立医院经营对比（ 1） 7 行业现状：公立医院经营对比（ 2） 资料来源：各医院官网 ， 天风证券研究所 注：若支出大于收入 ， 用事业基金弥补收支差额；中国医学科学院整形外科医院为 2019年实际收入 ， 其余均为 2021年预算数据 类型 城市 医院 开放床位 收入合计（亿元） 财政拨款收入（亿元） 支出合计（亿元） 业务收入 (亿元 ) 单床收入（万元） 结余率 综合 北京 中国医学科学院北京协和医院 2000 75.06 3.31 79.44 69.72 348.61 -5.82% 北京大学第三医院 2264 70.17 1.98 69.43 65.69 290.16 1.06% 北京大学第一医院 1835 48.30 2.70 54.56 43.99 239.73 -12.95% 广州 中山大学附属第一医院 2716 75.14 1.88 80.74 69.82 257.07 -7.45% 南方医科大学南方医院 3601 67.73 1.79 67.73 64.49 179.10 0.00% 广东省人民医院 2855 67.57 1.00 67.57 66.57 233.16 0.00% 重庆 重庆医科大学附属第一医院 3938 54.64 0.37 54.64 53.00 134.58 0.00% 重庆医科大学附属第二医院 2580 37.88 0.32 37.88 37.40 144.96 0.00% 重庆医科大学附属儿童医院 2480 30.24 0.26 30.24 29.59 119.32 0.00% 西安 西安交通大学医学院第一附属医院 2600 70.31 1.47 71.80 67.36 259.09 -2.12% 武汉 华中科技大学同济医学院附属同济医院 6000 115.87 2.10 119.29 107.31 178.85 -2.95%华中科技大学同济医学院附属协和医院 5000 112.29 2.10 114.39 100.97 201.94 -1.87% 成都 四川大学华西医院 4300 122.85 1.87 140.39 114.47 266.21 -14.28%四川省人民医院 4432 61.91 2.38 74.84 58.42 131.82 -20.90% 长沙 中南大学湘雅医院 3500 61.36 2.10 62.84 57.73 164.95 -2.42%中南大学湘雅二医院 3500 66.96 1.52 68.67 64.52 184.34 -2.55% 中南大学湘雅三医院 1889 32.66 1.40 34.54 30.97 163.94 -5.73% 眼科 广州 中山大学眼科中心 508 15.48 0.40 17.69 14.08 277.14 -14.28% 口腔 北京 北京大学口腔医院 664 20.85 0.86 22.82 19.46 293.09 -9.48%成都 四川大学华西口腔医院 350 10.86 0.36 10.86 10.13 289.37 0.00% 整形 上海 上海交通大学医学院附属第九人民医院 2150 67.04 2.48 67.04 64.55 300.25 0.00%北京 中国医学科学院整形外科 医院 440 9.70 5.78 131.27 8 三个维度看医疗服务行业增长逻辑 医疗服务 短期 中期 结构 价格 需求 集采创造条件 疫情 就诊 有升有降，以升为主 常态化防控，影响基本消除 环比增加，需求释放 长期 供给 医疗机构业绩恢复强劲 民营是缓解供需矛盾的重要 主体 医疗服务价格调整值得期待 老龄化加速，支付力提升 公立供给弹性不足 9 短期：疫情影响逐步消除，单月就诊逐步恢复 2020年全国医疗服务诊疗人次下降 。 受新冠疫情影响 ， 2020年全年中国总诊疗人次 78.2亿人次 ， 同比降低 8%， 出院人数 2.3亿人 ， 同比降低 15% 。 截至 2020年 11月 ， 全国单月就诊人数已恢复至 2019年同期水平 。 2020年 11月 ， 全国医疗卫生机构诊疗人次 5.4亿人次 ， 同比提高 1.1%。 医院 3.2亿人次 ， 同比提高 0.3%， 其中公立医院 2.7亿人次 ， 同比降低 0.1%；民营医 院 0.5亿人次 ， 同比提高 2.4%。 资料来源：国家统计局 ， 国家卫健委 ， 天风证券研究所 ， 注：总诊疗人次是指所有诊疗工作的总人次数 ， 包括门诊 、 急诊 、 出诊 、 预约诊疗等人次；全国医疗卫生机构 诊疗人次不含诊所 （ 医务室 ） 、 村卫生室数据 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 0 2 4 6 8 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 全国医疗卫生机构诊疗量（亿人次） 医院诊疗量（亿人次） 全国医疗卫生机构诊疗量 YoY 医院诊疗量 YoY -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2016 2017 2018 2019 2020 总诊疗人次（亿人次） 出院人数（亿人） 总诊疗人次 YoY 全国医疗服务总诊疗人次及出院人数 2020年全国单月医疗服务诊疗情况 10 中期：地方实践 云南省医疗服务价格调整： 1300项整体调增 28% 资料来源： 云南省 2021 年省级公立医疗机构医疗服务价格调整方案项目成本调查报告 ， 天风证券研究所 价格改革思路将有升有降，但预计以升为主： 2021年 5月 15日，云南省医保局、云南省卫健委发布 云南省 2021年省级公立医疗机构医疗服务价格调整方案 ，本次调整项目数共 1300 项， 平均调增幅度 28.25%。其 中调增项目 1113 项，平均增幅 36.4%；调减项目 187 项，平均降幅 20.1%。 调增的医疗服务项目 主要为综合医疗服务、医技诊疗、手术治疗、物理康复等。本次拟调整医疗服务价格的 服务项目成本均高于拟调整价格， 体现技术服务劳务价值的手术、治疗类项目价格与成本偏离较大 。 调减的医疗服务项目 主要是检查、检验类项目， 包括磁共振平扫、计算机 X 线摄影、 X线摄影、普通 CT 扫描、 伽玛刀治疗 (一个靶点 )、血栓弹力图试验（ TEG）等项目。 按照医疗服务价格“ 总量控制、结构调整、有升有降、逐步到位 ”的改革方向， 调整体现医务人员技术劳务 价值的价格项目，降低检查、检验类项目价格 ，符合国家和云南省医改医疗服务项目价格调整的方向。 部分调增项目情况 序号 项目编码 项目名称 项目内 涵 除外内 容 计价单 位 说明 调整前价格 财务分 类 拟调整价格 备注 一类价 二类价 三类价 一类价 二类价 三类价 61 270400001a 冰冻切片检查 与诊断（非特 异性感染标本） 例 150 150 150 D 250 250 250 130 310702008 永久起搏器更 术换 含取出和安装。 起搏器、 心导管、 电极 次 1000 850 750 E 1300 1105 975 131 310702009 除颤器安置术 除颤器、 心导管、 电极 次 2000 1700 1500 E 2600 2210 1950 134 310702016 心脏电复律术 次 60 51 45 E 70 60 53 11 资料来源：三明市卫健委，天风证券研究所 中期： 地方实践 福建三明市样本公立医院年度运营情况 32.27% 34.57% 37.46% 39.93% 40.69% 42.05% 40.59% 41.46% 29.46% 28.49% 27.32% 26.92% 26.66% 24.80% 25.80% 26.03% 28.21% 27.36% 25.74% 23.84% 23.61% 24.08% 24.57% 23.25% 10.07% 9.58% 9.48% 9.32% 9.04% 9.07% 9.03% 9.26% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 收入结构 医务性收入（万元） 检查化验收入（万元） 药品收入（万元） 卫生材料收入（万元） 12 药品 , 32% 耗材 , 14% 医疗 服务 , 37% 其他 , 17% 药品耗 材 , 20% 医疗服 务 , 57% 其他 , 33% 中期：医疗服务未来 2-3年将进入价格陆续调整周期 价格： 医疗服务价格多年未调整，医 疗服务价格处于低估状态，预计未来 将进入涨价周期。 占比： 服务端占比将继续提升。随着 药占比降低，医院只能继续提高服务 费用来增收，服务端增长可持续性强， 占比亦将持续提升 数据来源：国家卫健委 ， 厚生省 ， OECD， 国家发改委 ， 天风证券研究所 中国公立医院、日本与德国医药费用结构对比 7年间 36个大中城市居民医疗服务价格稳步增长 500 600 700 800 900 1000 1100 1200 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 阑尾切除术（元 /例） 剖宫产术（元 /床 日） 0 5 10 15 20 25 30 35 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 挂号费（元 /次） 诊查费（元 /次） 肌肉注射（元 /次） 普通病房（元 /床 日） 尿常规检查（元 /次） 药品 耗材 , 19% 医疗 服务 , 54% 其他 , 27% 中国公立医院（ 2019） 日本（ 2017） 德国（ 2018） 13 长期：老龄化持续程度加剧且不可逆 数据来源：中国国家统计局 ， 天风证券研究所 60岁及以上人口 65岁及以上人口 全国人口普查 普查标准时间 发布时间 文件名称 绝对数（万人） 人口占比 绝对数（万人） 人口占比 第一次 1953年 6月 30日 2001年 11月 2日 第一次全国人口普查数据 / / 2563 4.40% 第二次 1964年 6月 30日 2001年 11月 2日 第二次全国人口普查数据 3817 5.50% 2500 3.60% 第三次 1982年 7月 1日 2001年 11月 2日 第三次全国人口普查数据 / / 4940 4.90% 第四次 1990年 7月 1日 2001年 11月 2日 第四次全国人 口普查公报（第 1 号） / / 6461 5.60% 第五次 2000年 11月 1日 2001年 5月 15日 第五次全国人 口普查公报（第 1 号） / / 8811 7.00% 第六次 2010年 11月 1日 2011年 4月 28日 2010年第六次 全国人口普查主 要数据公报（第 1 号） 17765 13.30% 11883 8.90% 第七次 2020年 11月 1日 2021年 5月 11日 第七次全国人 口普查公报（第 五号） 26402 18.70% 19064 13.50% 14 资料来源：国家医保局 ， 天风证券研究所 退休职工参保人员医疗费用（亿元）及其增速 职工参保人员住院率 职工医保参保人员医疗总费用 构成 医保影响分析：退休职工与在职职工医疗费用分析 15 59.61% 58.92% 59.24% 40.39% 41.08% 40.76% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2018 2019 2020 退休人员医疗费用占比 在职职工医疗费用占比 7472 8108 7404 1819 2030 1808 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2018 2019 2020 退休职工人均费用（元） 在职职工人均费用（元） 职工医保参保人员医疗总费用 6256 7054 6683 4239 4918 4598 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 2018 2019 2020 退休人员医疗费用（亿元） 在职职工医疗费用（亿元） 职工医保参保人员人均医疗费用 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 2018 2019 2020 退休职工住院率 在职职工住院率 目 录 二、医疗服务细分领域 35页 15页一、医疗服务行业总览 79页三、医疗服务投资方法论 108页三、医疗服务投资方法论四 、医疗服务上市公司 16 1 医疗服务体系：医院在卫生服务体系中起着最重要作用 中国医疗卫生服务的提供者为医疗卫生机构 ， 主要包括医院 、 基层医疗卫生机构 、 专业公共卫生机构 、 其他机构四 类 。 医院在医疗卫生服务体系中起着最重要的作用 ， 医院按性质不同可分为公立医院和民营医院 。 民营医院可分为民办 营利性医疗机构及民办非营利性医疗机构 。 民办营利性医疗机构一般为公司制医院 ， 该类医院以营利为目的 ， 而民 办非营利性医疗机构一般为民办非企业单位 ， 该类医院是为社会公众利益服务而设立和运营的 ， 不以营利为目的 。 资料来源：国务院 全国医疗卫生服务体系规划纲要 （ 2015 2020 年 ） ， 天风证券研究所 医疗卫生服务体系 医院 (一二三级 ) 公立医院 政府办医院 其他公立医院 县办医院 市办医院 省办医院 部门办医院 民营医院 联营医院 股份合作医院 私营医院 港澳台投资医院 外国投资医院 基层医疗卫生机构 社区卫生服务中心 乡镇（街道）卫生院 村卫生院 门诊部 诊所（医务室） 专业公共卫生机构 其他机构 资料来源：中国卫生健康统计年鉴 ， 天风证券研究所 ， 注：其他机构包含基层医疗卫生机构 、 专业公共卫生机构 、 未定级医院及其他医疗卫生机构 58.4% 2.6% 15.4% 23.6% 诊疗人次： 871987万人次 24.8% 4.3% 31.5% 39.4% 入院人次： 26596万人次 30.8% 7.4% 30.3% 31.5% 床位数： 880.7万张 其他 一级医院 二级医院 三级医院 年份： 2019年 48.1% 4.4% 20.5% 27.0% 医生数量： 387万人 供给： 中国主要医疗资源结构 18 资料来源： 中国卫生统计年鉴，天风证券研究所 3081 2908 2806 2784 2752 3254 2986 2679 2460 2338 6104 6034 5995 5944 5901 6116 6067 6004 5958 5912 1258 1350 1558 1692 1842 1972 2060 2112 2263 2404 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 国内各等级公立医院数量 一级 二级 三级 2190 2728 3156 3689 4257 5505 6296 7371 8371 8926 368 434 571 765 949 1378 1877 2418 3059 3775 26 49 66 95 112 151 172 228 285 345 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 国内各等级民营医院数量 一级 二级 三级 1258 (98.0%) 1350 (96.5%) 1558 (95.9%) 1692 (94.7%) 1842 (94.3%) 1972 (92.9%) 2060 (92.3%) 2112 (90.3%) 2263 (88.8%) 2404 (87.4%) 26 (2.0%) 49 (3.5%) 66 (4.1%) 95 (5.3%) 112 (5.7%) 151 (7.1%) 172 (7.7%) 228 (9.7%) 285 (11.2%) 345 (12.6%) 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 公立医院 :三级医院 民营医院 :三级医院 民营医院和公立医院总数目及占比 民营和公立三级医院总数目及占比 供给：三级医院以公立医院为主导，民营医院数量被误读 13,850 (66.2%) 13,539 (61.6%) 13,384 (57.8%) 13,396 (54.2%) 13,314 (51.5%) 13,069 (47.4%) 12,708 (43.6%) 12,2979 (39.6%) 12,032 (36.5%) 11,930 (34.7%) 11,870 (33.5%) 7,068 (33.8%) 8,440 (38.4%) 9,786 (42.2%) 11,313 (45.8%) 12,546 (48.5%) 14,518( 52.6%) 16,432 (56.4%) 18,759 (60.4%) 20,977 (63.5%) 22,424 (65.3%) 23,524 (66.5%) 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 公立医院 民营医院 19 供给：民营专科医院眼科医院数目最多 12572 6756 1910 571 547 68 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 综合医院 专科医院 中医医院 护理院 中西医结合医院 民族医院 2019年民营医院机构数 890 841 756 723 622 571 547 545 450 156 94 80 76 75 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 2019年民营专科医院机构数 资料来源： 中国卫生统计年鉴，天风证券研究所 20 公立医院为主导仍是主旋律 ， 民营医院发展的三个方式： 打造民营医疗品牌 （ 如综合医院 ） 公立医院的补充合作 （ 如康复医院 ） 公立医院非重点开展业务 （ 如医美机构 ） 年份 民营医院 公立医院 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 数量和床位情况 机构数 (万所 ) 1.45 1.64 1.88 2.10 2.24 1.31 1.27 1.23 1.20 1.19 占比 (%) 52.6 56.4 60.4 63.5 65.3 47.4 43.6 39.6 36.5 34.7 床位数 (万张 ) 103.42 123.36 148.93 171.76 189.09 429.64 445.52 463.11 480.22 497.56 占比 (%) 19.4 21.7 24.3 26.3 27.5 80.6 78.3 75.7 73.7 72.5 人力资源 执业 (助理 )医师 (万人 ) 26.86 30.98 36.82 42.24 46.14 142.42 149.37 156.43 163.12 171.29 占比 (%) 15.9 17.2 19.1 20.6 21.2 84.1 82.8 80.9 79.4 78.8 注册护士 (万人 ) 35.56 42.50 51.56 60.68 68.53 205.21 218.83 230.68 241.40 255.27 占比 (%) 14.8 16.3 18.3 20.1 21.2 85.2 83.7 81.7 79.9 78.8 提供医疗服务情况 总诊疗人次 (亿人 ) 3.71 4.22 4.87 5.26 5.70 27.12 28.48 29.52 30.51 32.72 占比 (%) 12.0 12.9 14.2 14.7 14.8 88.0 87.1 85.8 85.3 85.2 入院人数 (亿人 ) 0.24 0.28 0.33 0.37 0.37 1.37 1.48 1.56 1.64 1.75 占比 (%) 14.7 15.8 17.6 18.3 17.4 85.3 84.2 82.4 81.7 82.6 医疗服务效率 病床使用率 (%) 62.8 62.8 63.4 63.2 61.4 90.4 91.0 91.3 91.1 91.2 平均住院日 8.5 8.6 8.7 8.9 9.4 9.8 9.6 9.4 9.3 9.1 医师人均负担诊疗人次 5.5 5.5 5.3 5.0 5.0 7.6 7.6 7.6 7.5 7.6 医师人均负担诊疗床位 2.2 2.2 2.3 2.3 2.2 2.6 2.6 2.6 2.6 2.6 供给：民营医院 VS公立医院 资料来源： 中国卫生统计年鉴，天风证券研究所 21 供给：人均设备配置不足 资料来源： OECD Statistics 2019， 经济学动态公众号， 天风证券研究所 每百万人 MRI保有量（台） 0 10 20 30 40 50 60 墨西哥 俄罗斯 匈牙利 以色列 中国 巴西 英国 波兰 捷克 斯洛伐克 加拿大 土耳其 斯洛文尼亚 卢森堡 智利 立陶宛 荷兰 新西兰 爱沙尼亚 拉脱维亚 法国 澳大利亚 爱尔兰 西班牙 冰岛 奥地利 希腊 芬兰 意大利 韩国 德国 美国 日本 0 20 40 60 80 100 120 墨西哥 匈牙利 以色列 英国 俄罗斯 荷兰 中国 土耳其 斯洛文尼亚 巴西 加拿大 捷克 新西兰 卢森堡 波兰 斯洛伐克 法国 爱沙尼亚 西班牙 爱尔兰 立陶宛 智利 芬兰 奥地利 希腊 意大利 德国 韩国 拉脱维亚 瑞士 丹麦 美国 冰岛 澳大利亚 日本 每百万人 CT保有量（台） 22 供给： 2019年不同类型医院收入利润情况 资料来源： 中国卫生统计年鉴，天风证券研究所 项目 机构数（所） 总收入（亿元） 总支出（亿元） 人力成本（亿元） 人力成本占比 净利润（亿元） 结余率 医院 34354 35,968 34275 12464 36.37% 1693 4.71% 综合医院 19963 25,994 24858 8920 35.88% 1136 4.37% 专科医院 8531 4,822 4492 1747 38.89% 330 6.84% 中医医院 4221 4,314 4122 1507 36.56% 193 4.47% 中西医结合医院 699 654 637 224 35.19% 17 2.58% 护理院 628 56 52 19 37.14% 4 7.13% 民族医院 312 127 114 47 41.70% 13 10.54% 基层医疗卫生机构 954390 6,994 6548 2765 42.22% 446 6.37% 社区卫生服务中心 （站） 35013 2,038 2014 731 36.30% 24 1.18% 街道卫生院 512 35 35 16 47.26% 0 0.03% 乡镇卫生院 36112 3,255 3153 1394 44.22% 102 3.13% 门诊部 (所 ) 266659 638 503 212 42.22% 135 21.20% 村卫生室 616094 495 418 185 44.32% 77 15.53% 23 资料来源： 中国卫生统计年鉴，天风证券研究所；注：“总收入”指单位为开展业务及其他活动依法取得的非偿还性资金。总收入包括医疗收入、财政补助收入、科教项目收入 /上级补助收入、其他收入；“财政补助收入”指单位 从主管部门或主办单位取得的财政性事业经费（包括定额和定项补助）；“医疗收入”指医疗卫生机构在开展医疗服务活动中取得的收入。包括挂号收入、床位收入、诊察收入、检查收入、化验收入、治疗收入、手术收入、卫生 材料收入、药品收入、药事服务费收入、护理收入和其他收入。 项目 2019年金额 同比增速 项目 2019年金额 同比增速 总收入 27552.1 14% 住院收入 15950.8 14% 医疗收入 24159.9 14% 内：床位收入 578.3 7% 门诊收入 8205.5 15% 检査收入 1553.5 17% 内：挂号收入 46.5 6% 治疗收入 2273