汽车行业深度分析：10-20万元新能源车有望迎来历史性机遇.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 10-20 万元新能源车 有望 迎 来历史性机遇 2021H1 热销 新能源车 呈两极化特征 。 2021H1 热销新能源乘用车主要为 20 万元 以上的高端车型（主要分布在限购城市）和 10 万元以下的低端车型（主要分布 在非限行限购城市）。 10 万元以下新能源车加速对燃油车替代，其中欧拉黑猫（售 价 7-9 万元）表现优异，我们认为新能源车向上渗透已步入 7-9 万价格区间。 2021 年，纯电动乘用车行业迎来三大变化 。 我们认为目前 10-20 万元的纯电动 乘用 车 销量表现平淡 的原因主要 是 ：价格贵、续航里程短和充电速度慢。 2021 年 开始 ，纯电动乘用车行业迎来三大变化： 1）迎来“平价时代” 。 纯电动车整车成本有望持续下降，主要得益于整车能耗下 降、动力电池材料切换和纯电动车正向开发。整车能耗下降带来同续航 车型 的动 力电池带电量下降，叠加电池 单价 下降，使得动力电池成本显著下降； 纯电动车 从三元电池切换成磷酸铁锂电池，电池成本 下降 ；正向开发 的 纯电动车 可 提高空 间利用率， 并 降低整车能耗、减少物料成本，进而降低整车成本。 我们认为， 10-20 万元纯电动车有望 逐步 实现 同 燃油车平价 ， 这一价格区间有望 迎来大单品时代。 2）里程焦虑不再 。 随着 整车成本下降 、 动力电池质量（或体积）能量密度提升 ， 纯电动车续航里程 有望明显提升 。 2021 年 ， 主流车企加速推出 600km 续航 且售 价 在 20 万元以内的 纯电车型， 电动车的 里程焦虑有望逐步消除。 3）充电焦虑逐步消除 。 目前 大部分纯电动车实现 SOC30%-80%需要充电约 40-50 分钟、实际续航约 150-200km， 充电 焦虑明显 。 到 2022 年，华为、比亚迪、广汽 和吉利等主流企业均有望推出 2C 倍率快充的纯电车型，实现充电 15min，续航 约 250-300km（ NEDC） 。到 2025 年，根据华为 FC3 闪充方案，将实现充电 5min， 续航约 500km，纯电动车充电时间比肩燃油车加油时间，充电焦虑有望消除。 10-20 万元新能源车迎来历史性机遇 1）主流车企加速推出 10-20 万 高品质 纯电动车，电动化进程 提速 。 比 亚迪 2021 年 4 月 推出 的 e 平台 3.0 优势显著， 有望 实现和 同级 燃油车 “购臵平价” ， 首批两 款 车型 预计 于 2021Q3 上市 ； 广汽埃安深耕 10-20 万元纯电动 车 市场 ， 不断推出 有竞争力的高品质电动车，如 AION Y、 AION S 等 ；长城欧拉 聚焦细分市场， 陆续推出好猫、闪电猫、朋克猫等 优质车型 ；小鹏汽车推出平价智能电动车小鹏 P5；大众 MEB 平台推出经济型电动车 ID.3。后续 主流车企有望推出 更多 10-20 万元 高品质 纯电动车， 电动化进程 有望 提速 。 2） 主机厂相继布局混动平台， PHEV 有望迎来拐点 。 2021 年 3 月 ， 比亚迪推出 重磅混动 车型 ： 秦 PLUS DM-i 和宋 PLUS DM-i， 价格 定位于 10-20 万元 ， 上市后 持续 放量 。长城汽车、奇瑞 汽车 、长安汽车 和 广汽集团也相继推出混动平台（技 术），未来将有更多 10-20 万元 高性价比 混动车面世，有望 加速替代同价位燃油车 。 2022 年 中国 新能源乘用车销量 有望 达 490 万辆 。 基于对不同车型的产品力、竞 争力分析，我们对所有新能源车的 潜在 销量进行了预测， 我们预计 2021 年 我国 新能源乘用车销量达 272 万辆，其中 EV 和 PHEV 分别 为 215 和 57 万辆； 2022 年 我国 新能源乘用车销量达 490 万辆 ，其中 EV 和 PHEV 分别 为 366 和 124 万辆。 投资建议： 重点推荐 未来 有望加速推出高品质平价新能源车 型 的 比亚迪 、 广汽 集团 和 长城汽车 。 风险提示： 补贴大幅退坡；芯片短缺；新车型销量不及预期 Table_Tit le 2021 年 08 月 09 日 汽车 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资 评级 领先大市 -A 维持 评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 002594 比亚迪 360.00 买入 -A 601238 广汽集团 19.13 买入 -A 601633 长城汽车 72.00 买入 -A Table_Char t 行业表现 资料来源： Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.00 -6.88 4.89 绝对收益 0.00 -0.37 17.92 徐慧雄 分析师 SAC 执业证书编号： S1450520040002 相关报告 工信部 346 批公告：重磅车型参数亮 眼，电动化正提速 2021-07-21 6 月新能源乘用车渗透率达 13.5%，车 企表现精彩纷呈 2021-07-15 工信部 345 批公告：重磅车型琳琅满 目，电动化进程有望加速 2021-07-05 超级快充时代来临，高电压平台加速渗 透 2021-06-30 工信部发布 344 批公告，比亚迪电池 外供长城 2021-05-14 -3% 2% 7% 12% 17% 22% 27% 32% 2020-08 2020-12 2021-04 汽车 沪深 300 行业深度分析 /汽车 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 2021H1 热销新能源车呈两极化特征 . 5 1.1. 2021H1 热销新能源车以 20 万元以上和 10 万元以下为主 . 5 1.2. 新能源车向上渗透步入 7-9 万的价格区间 . 6 1.2.1. 高端新能源车主要分布在限购城市 . 6 1.2.2. 10 万元以 下新能源车加速对燃油车替代 . 7 2. 直击痛点，纯电动乘用车行业迎来三大变化 . 9 2.1. 纯电动乘用车行业变化之一 迎来 “平价时代 ” . 9 2.1.1. 纯电动车行业的痛点之一：价格贵 . 10 2.1.2. 电池、整车降本多管齐下 . 10 2.1.3. 与燃油车 “平价 ”，电动车迎来大单品时代 . 15 2.2. 纯电动乘用车行业变化之二 里程焦虑不再 . 16 2.3. 纯电动乘用车行业变化之三 充电焦虑逐步消除 . 19 2.3.1. 纯电动行业痛点之三：充电慢 . 19 2.3.2. 2025 年 纯电动车充电时间有望比肩燃油车加油时间 . 19 3. 主机厂相继布局混动平台， PHEV 有望迎来拐点 . 22 3.1. 政策助力 +技术优势，混动大有可为 . 22 3.2. 比亚迪 DM-i 超级混动面世，有望改变燃油车竞争格局 . 23 3.3. 长城、长安、奇瑞和广汽相继推出混动平台 . 25 3.3.1. 长城汽车：柠檬 DHT 混动动力好、续航长 . 25 3.3.2. 长安汽车：蓝鲸 iDD 两吨级 SUV 馈电油耗低至 5L/100km . 26 3.3.3. 奇瑞汽车： 2030 年鲲鹏热效率提升至 45% . 27 3.3.4. 广汽集团： 2.0ATK+GMC 混动系统预计 2022 年面世 . 27 4. 10-20 万元新能源车有望迎来历史性机遇 . 28 4.1. 主流车企加速推出 10-20 万平价纯电动车 . 28 4.1.1. 比亚迪： e 平台 3.0 全力打造高品质平价纯电动车 . 29 4.1.2. 广汽埃安：深耕 10-20 万元纯电动市场、优质车型密集上市 . 31 4.1.3. 零跑汽车：搭载自动驾驶自研芯片，零跑 C11 即将交付 . 33 4.1.4. 小鹏汽车： XPILOT 持续升级，打造平价智能电动车 . 33 4.1.5. 大众： MEB 平台经济型电动车有望热销 . 34 4.1.6. 长城汽车：聚焦细分市场，打造 10-20 万爆款车型 . 34 4.2. 主流车企纷纷推出 10-20 万元的高品质混动车型 . 35 4.2.1. 比亚迪： DM-i 销量持续上扬 . 35 4.2.2. 长城、长安和奇瑞均有望推出平价热销混动车 . 35 5. 2021-2022 年新能源乘用车销量预测 . 37 5.1. 2021 年新能源乘用车销量有望达 272 万辆 . 38 5.2. 2022 年新能源乘用车销量有望达 490 万辆 . 39 6. 投资建 议 . 40 7. 风险提示 . 41 图表目录 图 1： 2019-2021M6 新能源渗透率及累计上险数 . 5 图 2： 2019-2021M6 分限行限购城市的新能源渗透率 . 5 图 3： 2021H1 部分热销新能源车型（非营运）销量及其在新能源中的占比 . 6 行业深度分析 /汽车 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 4： 2021H1 热销高端新能源车（非营运）的限行限购城市分布 . 7 图 5： 2021H1 汉 EV 销量分布的前十大城市 . 7 图 6： 2021H1 Model Y 销量分布的前十大城市 . 7 图 7： 2021H1 热销低端新能源车（非营运）的限行限购城市分布 . 8 图 8： 2021H1 7-9 万价格区间的乘用车销量排行榜 TOP15 . 8 图 9： 2021H1 温州市乘用车销量 TOP10 单位：辆 . 9 图 10： 2021H1 驻马店乘用车销量 TOP10 单位：辆 . 9 图 11： 2021 年热销燃油车型与其对应的纯电版车型平均售价对比 单位：万元 . 10 图 12： 2017-2021H1 纯电动乘用车百公里耗电量持续下降 单位： kWh .11 图 13：整车能耗下降主要途径 . 12 图 14： 2017-2021H1 纯电动乘用车整备质量持续下降 单位： kg. 13 图 15： 2021M1-M6 磷酸铁锂电池和三元电池产量 单位： GWh . 14 图 16： 2018-2020 年纯电动乘用车行业及热销车型平均续航里程 . 17 图 17： 2017-2021H1 400km 续航级别的纯电乘用车平均动力电池质量能量密度 单位： Wh/kg . 18 图 18： 2021H1 部分热销纯电动车型续航里程及充电倍率 . 19 图 19： 2025 年加油和充电时长明显接近 . 20 图 20：比亚迪 e 平台 3.0 具备 800V 高压闪充技术 . 21 图 21：广汽埃安石墨烯基快充电池宣传文案 . 21 图 22：广汽埃安自主研发三维结构石墨烯制备技术 . 21 图 23：极氪 001 采 用 400V 架构、实现约 2C 的充电倍率 . 22 图 24：极氪自建极充桩 . 22 图 25：节能与新能源汽车技术路线图 . 23 图 26：长城 DHT 驱动路线示意图 . 26 图 27：柠檬 DHT 200km 续航版基本满足日常出行需求 . 26 图 28： 蓝鲸 iDD 混动系统采用高性能蓝鲸发动机 . 27 图 29： 蓝鲸 iDD 混动系统采用超大容量 PHEV 电池 . 27 图 30：鲲鹏动力三阶段技术路径 . 27 图 31：广汽集团自主研发 2.0ATK+GMC 混动系统 . 28 图 32：比亚迪海豚外观 . 30 图 33：比亚迪元 PLUS EV 外观 . 30 图 34：比亚迪元 Pro EV 外观 . 30 图 35：广汽埃安 Y 内部空间大 . 32 图 36： AION S Plus 外观 凌厉 . 33 图 37： AION S Plus 变色全景天幕 . 33 图 38：欧拉闪电猫外观 . 35 图 39：欧拉朋克猫外观 . 35 图 40： 2021M1-M6 秦 PLUS DM-i 和宋 PLUS DM-i 销量 单位：辆 . 35 图 41： 2021 年新能源乘用车销量预测 单位：万辆 . 38 图 42： 2021E 纯电动乘用车销量 TOP 10 车企 单位：万辆 . 39 图 43： 2021E 插电混动（含增程式）乘用车销量 TOP 10 车企 单位：万辆 . 39 图 44： 2022 年新能源乘用车销量预测 单位：万辆 . 39 图 45： 2022E 纯电动乘用车销量 TOP 10 车企 单位：万辆 . 40 图 46： 2022E 插电混动（含增程式）乘用车销量 TOP 10 车企 单位：万辆 . 40 图 47： 2022E 新能源乘用车销量环比显著增长的车企（按预测增长的销量排序） 单位：万辆 行业深度分析 /汽车 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 . 40 表 1： 2021H1 部分热销新能源车型定位及售价区间 . 6 表 2： 2021H1 温州市欧拉黑猫和同价位热销燃油车销量比较 . 9 表 3： 2021H1 驻马店欧拉黑猫和同价位热销燃油车销量比较 . 9 表 4：纯电版与燃油版车型的购买和使用成本比较 . 10 表 5： 2021H1 工信部目录部分重点车型百公里耗电量 .11 表 6：近两年新上市部分低风阻系数车型 . 13 表 7：正向开发的纯电动车与油改电车型对比 . 14 表 8：比亚迪新、老纯电动 乘用车参数对比 . 15 表 9：与燃油车竞品相比， AION Y 空间大、使用成本低、驾乘体验好 . 15 表 10：与更早上市的新能源竞品对比， AION Y 续航更长、空间更大、性价比更高 . 16 表 11： 2020H2 以来平均售价为 10 万以上、月销超 5000 辆的纯电动车型 . 16 表 12： 2021 年动力电池质量能量密度达 180Wh/kg 的部分车型 . 18 表 13： 2020-2021 年 600km 续航的部分车型 . 18 表 14： 600km 续航有望成为 15-20 万纯电动车的标配 . 19 表 15：行业主流企业快充技术量产时间 . 20 表 16：华为 AI 闪充充电方案 . 20 表 17：主流车企推出混动平台（技术） . 22 表 18：比亚迪秦 PLUS DM-i 和主要插电混动轿车车型油耗对比 . 23 表 19：比亚迪宋 PLUS DM-i 和主要插电混动 SUV 车型油耗对比 . 23 表 20：比亚迪秦 PLUS DM-i 和同级别燃油车油耗对比 . 24 表 21：比亚迪宋 PLUS DM-i 和同级别燃油车油耗对比 . 24 表 22：比亚迪秦 PLUS DM-i 和同级别燃油车动力性能对比 . 24 表 23：比亚迪宋 PLUS DM-i 和同级别燃油车动力性能对比 . 25 表 24：比亚迪 DM-i 短续航版（以秦 PLUS DM-i 为例）与同级燃油车相比性价比更高 . 25 表 25：比亚迪 DM-i 长续航版（以秦 PLUS DM-i 为例）与竞品混动车相比性价比更高 . 25 表 26： 10-20 万价格区间的乘用车市场空间广阔 . 28 表 27： 2021-2022 年上市的部分 10-20 万平价纯电动车型 . 28 表 28：比亚迪海豚和同级别燃油车平价、轴距比肩 A 级车 . 29 表 29：比亚迪元 PLUS EV 与元 Pro EV、秦 PLUS EV 及同级别燃油车对比 . 30 表 30：与燃油车竞品相比， AION Y 空间大、使用成本低、驾乘体验好 . 31 表 31： AION S Plus 与原款 AION S 及同价位燃油车比较 . 32 表 32：零跑 C11 与同级竞品燃油车比较 . 33 表 33：小鹏 P5 与小鹏 P7 及同级别燃油车对比 . 33 表 34：大众 ID.3 轴距领先同级燃油车、赶超 B 级 SUV. 34 表 35：玛奇朵 PHEV 和同级别燃油车对比 . 36 表 36：长安 UNI-K PHEV 版与同级别燃油车对比 . 36 表 37：瑞虎 8PLUS PHEV 与同级别燃油车对比 . 37 表 38： 2021H2-2022 即将上市（交付）的部分新能源乘用车型 . 37 行业深度分析 /汽车 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 2021H1 热销 新能源车 呈两极化 特征 据交强险数据， 2021H1 新能源乘用车累计销量达 98.6 万辆， 渗透率达 9.9%， 6 月 单月渗 透率达 13.5%。 2021H1 限购、限行和非限行限购城市新能源渗透率均实现明显提升， 6 月 渗透率分别达 31.1%、 11.6%和 9.7%。 2021H1 热销新能源车以高端车型（指平均售价为 20 万元以上的车型）和低端车型（指平均售价为 10 万以下的车型）为主 ， 呈现两极化现 特 征。 高端新能源车主要分布在限购城市 ；低端新能源车主要分布在非限行限购城市， 在无 特 殊 政策支持的条件下抢占 同价位的 燃油车市场， 已 向上渗透步入 7-9 万 元 的 价格 区间。 图 1： 2019-2021M6 新能源渗透率及累计上险数 图 2： 2019-2021M6 分限行限购城市的 新能源 渗透率 资料来源： 交强险、 安信证券研究中心 资料来源： 交强险、 安信证券研究中心 1.1. 2021H1 热销新能源车以 20 万 元 以上 和 10 万 元 以下 为主 2021H1 新能源车销量 （非营运） 排名 TOP15 的车型总销量占新能源车总销量的 62.1%， 其中 补贴后 平均 售价为 20 万 元 以上的高端车 型 有 Model 3、 Model Y、汉 EV、理想 ONE、 小鹏 P7、蔚来 ES6、蔚来 EC6 共 七 款车型，这 七 款车型在 2021H1 新能源乘用车总销量中 的占比为 28.2%。 补贴后平均售价低于 10 万元的低端车型有 宏光 Mini EV、欧拉黑猫、奔奔 E-Star、奇瑞小蚂蚁 、科莱威、零跑 T03、哪吒 V 共七 款车型 ， 这七款车型 占新能源乘用车 总销量的 32.4%。 补贴后平均售价为 10-20万元的车型仅秦 PLUS DM一款车型，占比 1.5%。 综上 ， 2021H1 热销新能源车的主要售价区间为 20 万元以上和 10 万元以下，呈现两极化 的 特征。 86.0 111.4 14.6 24.0 42.6 59.2 76.9 98.6 6.4% 7.5% 11.2% 10.6% 10.9% 13.5% 4.2% 5.9% 6.4% 6.8% 8.2% 8.8% 9.2% 9.9% 0 0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0.16 0 20 40 60 80 100 120 2019 2020 20 21 M1 20 21 M2 20 21 M3 20 21 M4 20 21 M5 20 21 M6 累计上险数（万辆） 单月渗透率 累计渗透率 2.5% 3.7% 4.2% 5.2% 8.0% 7.6% 8.0% 9.7% 12.6% 16.3% 18.4% 24.4% 24.8% 24.4% 24.8% 31.1% 4.2% 5.0% 5.5% 6.4% 10.0% 9.2% 9.8% 11.6% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2019 2020 2021M 1 2021M 2 2021M 3 2021M 4 2021M 5 2021M 6 非限行限购 限购 限行 行业深度分析 /汽车 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 3： 2021H1 部分热销新能源车型 （非营运） 销量及其在新能源中的占比 资料来源： 交强险、 安信证券研究中心 表 1： 2021H1 部分热销新能源车型定位及售价区间 高端新能源车 低端新能源车 车型 定位 补贴后 售价 （万元） 车型 定位 补贴后 售价 （万元） Model 3 中型轿车 24.99-33.99 宏光 Mini EV 微型轿车 2.88-4.36 Model Y 中型 SUV 34.79-37.79 欧拉黑猫 微型轿车 6.98-8.48 汉 EV 中 大 型轿车 21.98-27.95 奔奔 E-Star 微型轿车 2.98-7.48 理想 ONE 中大型 SUV 33.80 奇瑞小蚂蚁 微型轿车 5.99-8.39 小鹏 P7 中型轿车 22.99-40.99 科莱威 微型轿车 4.50-4.90 蔚来 ES6 中型 SUV 34.648-50.8 零跑 T03 微型轿车 5.98-9.98 蔚来 EC6 中型 SUV 35.36-50.8 哪吒 V 微型轿车 5.99-12.08 资料来源： 交强险、汽车之家、 安信证券研究中心 1.2. 新能源 车 向上渗透步入 7-9 万的价格区间 限购政策助力高端新能源车加速渗透 ， 低端新能源车 下沉非限行限购城市， 抢占同价位燃油 车市场，已向上渗透步入 7-9 万的价格区间。 1.2.1. 高端新能源车主要分布在限购城市 2021H1 高端新能源车 的 分布 以 限购城市 为主 。 以 2021H1 的热销高端车 （非营运） 为例， Model 3、 Model Y、汉 EV、理想 ONE、小鹏 P7、蔚来 ES6、蔚来 EC6 这七款高端车型 2021H1 在限购城市的销量占比均达到最大，其中 Model Y、汉 EV、小鹏 P7、蔚来 ES6 和 蔚来 EC6 在限购城市的占比均超过 50%。 156995 85172 46563 33768 32491 30511 26549 24174 19007 17560 14801 14739 13427 13387 13373 18.0% 9.8% 5.3% 3.9% 3.7% 3.5% 3.0% 2.8% 2.2% 2.0% 1.7% 1.7% 1.5% 1.5% 1.5% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 宏 光Mi ni Mo de l 3 Mo de l Y 欧 拉 黑 猫 汉 EV 理 想ON E 奔 奔E- St ar 奇 瑞 小 蚂 蚁 小 鹏P7 蔚 来ES 6 科 莱 威 蔚 来EC 6 零 跑T0 3 秦PL US DM 哪 吒V 销量（辆） 在新能源中的占比 行业深度分析 /汽车 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 4： 2021H1 热销高端新能源车 （非营运） 的限行限购城市分布 资料来源： 交强险、 汽车之家、 安信证券研究中心 我们认为高端新能源车的热销主要得益于限购城市的绿牌政策。 以 汉 EV 和 Model Y 这两款 热销高端 新能源车 为例， 2021H1 汉 EV 销量分布的前五大城市分别为深圳、北京、上海、 杭州和广州，均为限购城市，销量占比分别为 21.7%、 13.2%、 11.9%、 3.4%和 2.3%，合 计占比 52.5%； Model Y 销量 分布的 前五大城市 分别为 上海 、北京、深圳、 杭州和广州 这五 大 限购城市， 销量占比分别为 18.4%、 10.5%、 7.5%、 7.3%和 4.2%， 合计占比 48.0%。即 这两款热销高端车型的销售均较集中地分布在 几大 限购城市。 图 5： 2021H1 汉 EV 销量分布的前十大城市 图 6： 2021H1 Model Y销量分布的前十大城市 资料来源： 交强险、 安信证券研究中心 注： 图中不计入营运性质的销量 资料来源： 交强险、 安信证券研究中心 注：图中不计入营运性质的销量 1.2.2. 10 万 元 以下新能源车加速对燃油车替代 低端新能源车迅速下沉非限行限购城市 。 以 2021H1 的热销低端新能源车 （非营运） 为例， 2021H1 宏光 Mini EV、欧拉黑猫、奔奔 E-Star、奇瑞小蚂蚁、科莱威、零跑 T03、哪吒 V 这 七款 低端 车型 在非限行限购城市中的占比均达到最大，其中宏光 Mini EV、奔奔 E-Star、 奇瑞小蚂蚁、科莱威 和哪吒 V 在非限行限购城市中的占比均超过 50%， 即在 无特殊政策支持 的情况下 低端新能源车 自发渗透 。 30.8% 28.5% 30.6% 31.2% 28.1% 27.8% 27.1% 47.7% 50.2% 54.3% 38.1% 52.9% 50.7% 50.6% 21.4% 21.2% 15.2% 30.7% 19.1% 21.5% 22.3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Model 3 Model Y 汉 EV 理想 ONE 小鹏 P7 蔚来 ES6 蔚来 EC6 限行 限购 非限行限购 21.7% 13.2% 11.9% 3.4% 2.3% 2.1% 2.1% 1.7% 1.6% 1.2% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 深 圳 市 北 京 市 上 海 市 杭 州 市 广 州 市 成 都 市 苏 州 市 重 庆 市 西 安 市 郑 州 市 销量（辆） 占比（右轴） 18.4% 10.5% 7.5% 7.3% 4.2% 4.1% 2.7% 2.7% 2.3% 2.3% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 上 海 市 北 京 市 深 圳 市 杭 州 市 广 州 市 成 都 市 重 庆 市 西 安 市 郑 州 市 苏 州 市 销量（辆） 占比（右轴） 行业深度分析 /汽车 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 7： 2021H1 热销低端新能源车 （非营运） 的限行限购城市分布 资料来源： 交强险、 汽车之家、 安信证券研究中心 总体而言，纯电动车的使用成本明显低于燃油车，而低端乘用车的消费群体对汽车使用成本 的敏感度较高，因此 10 万元以下的新能源车相比同价位燃油车具有显著的性价比优势，抢 占了同价位燃油车的市场 ， 其中 宏光 Mini EV（补贴后售价 2.88-4.36 万元） 和欧拉黑猫 （补 贴后售价 6.89-8.48 万元） 表现优异 。 从全国的销量数据来看， 2021H1 宏光 Mini EV 销量为 15.7 万辆，远超大部分燃油车的销量 ； 2021H1 欧拉黑猫 销量为 3.38 万辆 ， 2021 上半年由于芯片供应不足产能受限，但其销量仍 赶超 大部分 同价位燃油车的销量。 图 8： 2021H1 7-9 万价格区间的乘用车销量排行榜 TOP15 资料来源： 交强险、 安信证券研究中心 注： 图中 不 计入 营运性质 的销量 在部分非限行限购城市，欧拉黑猫的销量已经领先同价位燃油车的销量。 以温州市和驻马店 的销售数据为例（温州市和驻马店 2021H1乘用车销量较大，分别达 8.37万辆和 3.36万辆）： 2021H1 温州市欧拉黑猫销量 1474 辆，超过大部分的燃油车销量， 远超 同价位燃油车的销 量。 2021H1 驻马店欧拉黑猫销量 698 辆，亦超过大部分燃油车的销量，领先同价位燃油车 的销量。 71.5% 48.9% 60.6% 63.2% 67.5% 47.5% 53.2% 6.8% 18.6% 12.7% 11.1% 11.9% 27.4% 22.2% 21.7% 32.5% 26.7% 25.7% 20.6% 25.2% 24.6% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 宏光 Mini EV 欧拉黑猫 奔奔 E-Star 奇瑞小蚂蚁 科莱威 零跑 T03 哪吒 V 限行 限购 非限行限购 01 23 45 67 89 10 010000 2000030000 4000050000 6000070000 8000090000 100000 哈 弗M6 逸 动 Pl us 帝 豪 NB 荣 威i5 欧 尚X5 长 安CS 35 Pl us 缤 越 MG 5 NB 欧 拉 黑 猫 缤 瑞 捷 达VS 5 远 景X6 飞 度 HB 帝 豪GS 帝 豪GL 销量（辆） 平均售价（右轴，万元） 行业深度分析 /汽车 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 9： 2021H1 温州市乘用车销量 TOP10 单位：辆 图 10： 2021H1 驻马店 乘用车销量 TOP10 单位：辆 资料来源： 交强险、 安信证券研究中心 资料来源： 交强险、 安信证券研究中心 表 2： 2021H1 温州市欧拉黑猫和同价位 热销 燃油车销量比较 欧拉黑猫 长安逸动 Plus 长安欧尚 X5 上汽荣威 i5 指导价（万元） 6.89-8.48 7.29-10.39 6.99-10.29 6.79-8.99 轴距 mm 2475 2700 2710 2680 长 *宽 *高 mm 3495*1660*1560 4730*1820*1505 4490*1860*1580 4607*1818*1489 2021H1 销量（辆） 1474 440 429 424 资料来源：交强险、汽车之家、安信证券研究中心 表 3： 2021H1 驻马店欧拉黑猫和同价位 热销 燃油车销量比较 欧拉黑猫 上汽荣威 i5 长安逸动 Plus 长城哈弗 M6 指导价（万元） 6.89-8.48 6.79-8.99 7.29-10.39 6.60-9.29 轴距 mm 2475 2680 2700 2680 长 *宽 *高 mm 3495*1660*1560 4607*1818*1489 4730*1820*1505 4664*1830*1729 2021H1 销量（辆） 698 553 384 354 资料来源：交强险、汽车之家、安信证券研究中心 后续随着 欧拉黑猫 产能爬坡，有望进一步替代同价位燃油车， 我们认为新能源车从低端向上 渗透已步入 7-9 万的价格区间。 2. 直击痛点，纯电动乘用车行业迎来三大变化 我们认为 目前 10-20 万元的 纯电动乘用车难以替代燃油车的原因主要集中在三大方面：价格 贵、续航里程 短 和充电速度慢。 2021 年，纯电动乘用车行业迎来三大变化：迎来“平价时 代” （ 随着 整车成本不断下降 ， 10-20 万纯 电动车有望和燃油车实现平价 ） 、里程焦虑不再 （ 600km 续航有望成为 15-20 万元新能源车的标配，满足大部分出行场景的里程需求） 、充 电焦虑逐步消除 （ 到 2022 年， 众多 主流企业有望推出可实现 2C 倍率快充的纯电车型，实 现充电 15min， 续航约 250-300km） 。随着纯电动乘用车三大痛点的逐步解决， 10-20 万 元 价格区间的纯电动车有望加速替代同价位燃油车。 2.1. 纯电动乘用车行业变化之一 迎来“平价时代” 目前，与 10-20 万元区间的燃油车相比，同级别纯电动车的价格平均高 约 4.4 万元（考虑购 臵税后） ， 纯电版车型平均需行驶 5 年，节省的燃油费才能抵消比燃油版高出的购臵费用， 2664 2662 1849 1541 1474 1420 1333 1252 1158 1128 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 朗 逸 宏 光Mi ni EV Mo de l 3 宝 来 欧 拉 黑 猫 英 朗GT 轩 逸 速 腾 雅 阁 宏 光V 2635 919 866 747 698 691 591 586 570 553 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 宏 光Mi ni EV 速 腾 长 安CS 75 Pl us 哈 弗H6 欧 拉 黑 猫 轩 逸 宏 光S 宝 来 奇 瑞 小 蚂 蚁 荣 威i5 行业深度分析 /汽车 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 因此 10-20 万元纯电动车对没有 绿牌 需求的消费者来说吸引力较小。 随着纯 电动车能耗下降、 动力电池材料切换以及纯电动车的正向开发带来整车成本不断下降，我们预计 10-20 万元区 间的 纯电动车 有望 实现和燃油车平价 ，纯电动车的渗透率有望加速提升。 2.1.1. 纯电动车行业的痛点之一：价格贵 目前， 与 10-20 万元 区间 的燃油车 相比 ，同级别纯电动车 的 价格 平均 高 约 4.4 万元（ 考虑购 臵税后 ） 。 下图以 2021H1 热销 的 燃油车型为例，其对应的纯电版车型售价相比燃油版平均 高约 5.5 万元（纯电版 和 燃油版平均售价分 别 为 18.0 万元和 12.5 万元）。这几款热销的燃油 版车型平均购臵税费用约为 1.1 万元，则纯电版的初始购车费用比燃油版平均高 4.4 万元。 这几款热销的燃油车型平均 实际 油耗约为 7.7L/100km。假设 92 汽油 单价为 7.1 元 /L，每年 行驶 1.5 万公里， 则 每年 油费 约为 8103 元。这几款燃油车对应的纯电版车型平均 实际 能 耗 约 为 16.8kWh/100km，假设电费单价为 0.5 元 /kWh，每年行驶 1.5 万公里， 则 每年电费 约 为 1264 元。 假设这几款燃油车的年均维修保养费用为 2100 元，纯电版车型年均维修保养 费用为 750 元。 测算可得 ，若不考虑纯电动的 牌照价值 和其他费用 ，这几款纯电版车型平均 需 行驶 5 年，节省的燃油费才能抵消比燃油 版 高出的购臵费用。 因此 ，对于绝大部分没有 绿 牌 需求的消费者来说，纯电动车相比 同级 燃油车 的 吸引力 不大 。 图 11： 2021 年热销燃油车型与 其对应的 纯电 版 车 型 平均售价对比 单位：万元 资料来源：交强险、汽车之家、安信证券研究中心 注：纯电版和燃油版 车型 均取同配臵的 款式 价格 表 4：纯电版与燃油版车型的购买和使用成本比较 纯电版 燃油版 平 均 补贴后售价（万元） 18.0 12.5 平均购臵 费 （万元） 0 1.1 初始购车费用（万元） 18.0 13.6 百公里电耗 （ kWh） 或 百公里 油耗 （ L） 16.8 7.7 电费单价 （元 /kWh）或油费单价（元 /L） 0.5 7.1 年 均 行驶里程（万公里 ） 1.5 1.5 年均 电费或油费（元） 1264 8103 年均 维修保养费用（元） 750 2100 结论：纯电车需行驶 5 年，节省的电费足以抵消高于燃油车的购臵成本 资料来源：汽车之家、工信部、 小熊油耗 公众号 、 搜狐汽车、 太平洋汽车网、 安信证券研究中心 2.1.2. 电池、整车降本 多 管齐下 未来 纯电动车整车成本有望持续下降，主要得益于整车能耗的下降、动力电池材料的切换和 纯电动车的正向开发。 整车能耗的下降 带来 同等续航的动力电池带电量下降， 叠加电池单度 6 10 14 18 22 26 日 产 轩 逸 日 产 轩 逸EV 大 众 朗 逸 大 众 朗 逸EV 大 众 宝 来 大 众 宝 来EV 大 众 途 岳 大 众 途 岳EV 比 亚 迪 宋Pr o 比 亚 迪 宋Pr o E V 丰 田C- HR 丰 田C- HR E V 比 亚 迪 宋PL US 比 亚 迪 宋PL US EV 悦 达 起 亚K3 悦 达 起 亚K3 EV 长 安 欧 尚X7 长 安 欧 尚X7 EV 日 产 启 辰T6 0 日 产 启 辰T6 0 E V 行业深度分析 /汽车