警报！前方“黑洞”！世界经济陷入“迷航”！.pdf

警报！前方“黑洞”！世界经济陷入“迷航”！ 中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）成立于 2013 年 1 月 19 日，是重阳投资董事 长裘国根先生向母校捐赠并设立教育基金运营的主要资助项目。 作为中国特色新型智库，人大重阳聘请了全球数十位前政要、银行家、知名学者为高级 研究员，旨在关注现实、建言国家、服务人民。目前，人大重阳下设 7 个部门、运营管理 4 个中心 ( 生态金融研究中心、全球治理研究中心、中美人文交流研究中心、中俄人文交流研 究中心 )。近年来，人大重阳在金融发展、全球治理、大国关系、宏观政策等研究领域在国 内外均具有较高认可度。 人大重阳研究报告第 64 期 3 警报！前方“黑洞”！世界经济陷入“迷航”！ 警报！前方“黑洞”！世界经济陷入“迷航”！ 警报！前方“黑洞”！世界经济陷入“迷航”！ 要点摘要 1. 暴涨 、暴跌 、再暴涨 、再暴跌，2 月最后一周连续五天暴跌后，3 月 第一周美国资本市场“超级大蹦极”。“事出反常，必有妖孽”。当下，疫情到来， 美国股市震荡暴露出，被掩盖起来的问题已聚集成吸噬能量巨大的“黑洞”，正在吞 灭目前的货币与财政政策效果，并给世界经济带来巨大危机。 2. 新冠肺炎疫情在中国逐渐得到控制，在全球却很可能刚开始大规模蔓延。西方 股市暴涨暴跌，反映出 2008 年之后“灌水救市”政策所形成局面的脆弱性。这种脆弱 性可能导致包括新释放的货币量在内的诸多挽救局面努力化为乌有，就像被“黑洞” 吸走。 3. 疫情之下，“黑洞”将吸走什么？从债务、全球供应链、社会、地缘政治、地 缘经济五个维度推演，西方国家经济的脆弱性使世界经济或面临更大风险。 4. 为什么中国成了世界眼中的经济“避风港”？中国如何“破茧而出”？直面不 确定风险，以 5G 为贯穿各类产业新动能的“金线”，将疫情危机转化为增长动能。 4 人大重阳研究报告第 64 期 警报！前方“黑洞”！世界经济陷入“迷航”！ 暴涨 、暴跌 、再暴涨 、再暴 跌。2 月最后一周连续五天暴跌之后，3 月第一周美国资本市场来了一波“超级大 蹦极”。 “事出反常，必有妖孽”。美联储周 二（3 月 3 日）突然宣布大降息，周三（4 日）美股暴涨看似正常，但成交量并不高， 到周四（5日）暴跌日，成交量则比周三高。 这说明进入市场“抄底”的资金量比起暴 跌时的“蒸发量”少了太多。这么多钱去 哪儿了？难道被“黑洞”吞噬？ 需要看到，208 年金融危机之后，西 方经济社会暴露一系列结构性矛盾，但其 应对方式却并非结构性改革，而是采用货 币与财政政策“大水漫灌”的疗法，试图 掩盖问题，短期可能有效，但长期终将失 效。上周人大重阳在研究报告暴跌！暴 跌！暴跌！暴跌！暴跌！中曾提出：暴 涨暴跌只是“症状”，长期潜伏在西方社 会中的“病毒”才是关键！ 当下，新冠肺炎疫情到来，美国股市 动荡暴露出，被掩盖起来的问题已聚集成 吸噬能量巨大的“黑洞”，正在吞灭目前 的货币与财政政策效果，并给世界经济带 来巨大危机。 现在，人大重阳“全球资本市场研究” 课题组提出，疫情来临，208 年后西方靠 货币与财政政策掩盖种种结构性矛盾的短 视做法应被彻底揭露。诸多风险点在暴露， 前方是“黑洞”，世界经济正在陷入“迷航”。 警报已拉响，全球必须团结，中国必须准 备！ “黑洞”奥秘，可解释美国为什么未救人、先救市？ 黑洞是一种“看不见”但能量却异常 巨大的存在，能够“吞噬”一切。黑洞的 存在，只能通过间接现象暴露出来。而美 股连日震荡，反映了美国经济中的确存在 类似的“黑洞”。 我们看一张图： 从这张图可以看出，2018年10月美 股暴跌之后到近日暴跌发生期间，美联储 放弃“缩表”转而采取“非量化宽松” （NotQE）的“灌水”政策 , 美联储资产负 债表的扩张（红线）与标普500指数（绿线） 涨幅高度一致，表明 2018 年底到 2020 年 2月中旬美股的牛市完全是靠货币“灌水” 托起来的。而 2020 年 2 月底的连续暴跌， 则使“灌水”看上去有点“托不住”了。 之前释放出来的货币量或许是被“黑洞” 所吞噬。 208 年以来，西方国家通过“宽松” 政策和市场杠杆已释放出恐怕要以“百万 亿美元”来计量的货币数量。于是，面对 疫情和股市动荡，西方国家仍选择通过“放 水”来应对。例如，美国总统特朗普 2 月 29 日在白宫新闻发布会上称，“我们的联 储应该开始像个领袖，我们应该拥有最低 的利率。看看德国，看看日本，再看看其 他国家，它们许多是负利率，而美联储却 没有出现这种情况”。 人大重阳研究报告第 64 期 5 警报！前方“黑洞”！世界经济陷入“迷航”！ 警报！前方“黑洞”！世界经济陷入“迷航”！ 此外，欧洲央行行长拉加德表示， 欧洲央行正在密切监视事态发展及其对经 济、中期通货膨胀和货币政策传导的影响， 随时准备采取必要和有针对性的措施，以 应对潜在风险。法国财长勒梅尔强调，七 国集团将采取协调一致的行动，限制新冠 肺炎疫情对经济增长的冲击。日本央行行 长黑田东彦表示，日本央行将努力确保金 融市场稳定。 疫情当前，西方国家为什么出台货币 刺激政策比出台防疫政策更雷厉风行？那 是因为对西方国家来说，股市约等于经济 本身。 “股神”巴菲特曾表示，股市总市值 与国民生产总值（GNP）的比率，可大体 看出股市高估与低估的定量指标。这一指 标的主要含义为：上市公司股票总市值大 体应反映国民经济规模。2019年末，各 主要发达经济体的股市总市值与GDP的 比值，美国为 160% 左右，日本 120% 左 右，英国 105% 左右，德国 55% 左右，法 国 110% 左右，加拿大 120% 左右。做为 对比：中国上市公司总市值与GDP之比 为约 60%。 2019 年末各主要发达经济体的股市总市值与 GDP 的比值概数（数据来源：CEIC Data） 从上图可知，除德国外，其他主要发 达国家的股市总市值都已超过GDP，大体 可理解为该国市场的主体基本都上市了。其 股市的表现基本等同于其经济的发展预期。 由于西方股票市场的投资者主要是 “401K”等国民养老计划、退休基金、企 业年金以及共同基金机构，因此，股市市 值也可以看作国民财富本身。股市的大幅 波动，以及增长速度如果不及GDP增长 速度的话，将强烈影响其国民养老退休的 资金来源。 实际上，比经济体量大了很多的西方 股市规模，就是在2008年之后聚集“灌水” 政策所释放出的资金形成的。它已经大到 足以把“灌水”政策释放的资金都“装” 进去，而使其很难流入实体经济。 疫情之下，“黑洞”将吸走什么？ 新冠肺炎疫情在中国逐渐得到控制， 在全球却很可能刚开始大规模蔓延。西方 股市暴涨暴跌，反映出208年之后“灌 水救市”政策所形成局面的脆弱性。这种 脆弱性可能导致包括新释放的货币量在内 的诸多挽救局面努力化为乌有，就像被“黑 洞”吸走。 从债务、全球供应链、社会、地缘政治、 地缘经济五个维度推演，西方股市暴涨暴 跌暴露出的问题都可能使世界经济面临更 大的风险。 第一，债务维度。美国债台高筑，股 市撑不住的话，后果很严重。一方面，从 美国社会层面来看，美国家庭负债泡沫在 迅速膨胀。根据美联储2019年美国家庭 负债报告，2019 年美国整体的家庭债务规 6 人大重阳研究报告第 64 期 警报！前方“黑洞”！世界经济陷入“迷航”！ 模达到了有史以来的新高14.15万亿美元， 约占美国 GDP 的 67%。2019 年全年家庭 债务累计增幅达到6010亿美元，创208 年金融危机以来最大年度增量。 美国家庭负债总额 纽约联邦储备银行表示，美国第四季 度家庭债务总额环比增长 1.4%。不良抵押 贷款率从上一季度的 0.97% 升至 1.07%， 不良学生贷款率从上一季度的 10.9% 升至 11.06%。学生贷款债务总额从第三季度的 1.498 万亿美元增加至 1.508 万亿美元，增 幅达 10 亿美元。信用卡数量从上一季度 的 4.8892 亿张升至 5.0794 亿张，美国信 用卡贷款量超过了学生贷款量，是年轻人 负债的主要来源。 美国家庭负债总额的持续快速上升在 短期内或许可以推动经济增长，但长期上 升会导致一系列比较严重的社会问题。美 国家庭的债务悬崖削弱了其应对突发事件 的能力，使其在应对风险事件时显现出很 大的脆弱性。 另一方面，美国非金融企业部门债务 问题突出，进一步加剧了美国金融脆弱性。 根据美联储最新的数据，截至2019年三 季度，美国非金融企业部门负债加速增长， 年化增速 5.7%，已达到 15.99 万亿美元， 在191年以来首次超过居民部门负债规 模。非金融企业债务占GDP的比例高达 74%，已超过 2008 年危机前的水平。美国 企业债务在激增的同时，商业投资则一直 在走下坡路，此外，美国企业债券违约率 也在上升。随着全球经济形势变得越来越 糟，市场可能会面临一波前所未有的违约 潮。 第二，全球供应链维度。全球供应链 比想象中脆弱，可能经不起货币“灌水” 冲击。随着疫情在欧美、中东等国家快速 扩散，公司停工、物流系统停滞、限制人 员流动等现象越来越频繁的发生，这给全 球供应链带来巨大的压力。 国际化程度高、产业链长且全球布局 广泛的企业受到的负面影响将更加明显， 其中，汽车行业就首当其冲，中国不仅是 最大的整车汽车生产国，也是重要的零部 件生产国。日本汽车公司 30% 的零部件就 来自于中国，物流的延迟也直接导致欧美 部分汽车公司无法正常开工，丰田、日产、 现代甚至包括印度的塔塔汽车，都已经出 现零部件供应紧张的问题。 更严重的是，本已陷入“现金流无法 覆盖当期债务”的“资产负债表型危机” 的全球供应链，可能经不住货币“灌水” 冲击。疫情对国际贸易的打击正呈现出层 层加码、逐渐放大的趋势。疫情初期受到 影响的企业主要集中在中国国内，环节主 要集中在生产环节。随着全球扩散，商务 活动急剧减少，产业链条上的更多环节， 包括从研发到生产、生产到销售等也无法 正常进行，波罗的海干散货指数以及巴拿 马型运费指数都达到近期新低。一旦西方 国家货币“灌水”的新增流动性大规模注 入，可能导致国际供应链某些未复工环节 债务激增、另一些已复工环节收不到货款 的情况，从而使全球供应链从“暂停”变 成“断裂”。 第三，社会维度。西方国家医疗体制 恐怕经不起疫情冲击，可能导致另一种民 粹主义抬头。新冠肺炎疫情给美国正在如 火如荼进行中的总统大选带来新的变数。 带有民粹主义色彩的特朗普总统上台后一 反奥巴马的医改政策，鼓励美国公民通过 人大重阳研究报告第 64 期 7 警报！前方“黑洞”！世界经济陷入“迷航”！ 警报！前方“黑洞”！世界经济陷入“迷航”！ 购买商业保险解决个人医疗问题。该模式 在平时是可行的，然而在重大疫情的冲击 下，则暴露出效率不足和公民个人费用过 高等弊端。如最近美国媒体所争论的一个 典型案例：一个年轻人在医疗中心做了几 个简单的测试，确认自己没有患新冠肺炎 后，第二天便收到了一份30多美元的 账单。对此，美国疾控专家指出，公民出 于节省金钱的考量可能给美国防控新冠病 毒造成阻碍。 相比之下，民主党候选人桑德斯所主 张的带有一定“社会主义”色彩的医改方 案，在美国中下收入阶层看来，可能都比 特朗普版的方案更有吸引力。若当下美国 政府管控疫情不利，使其进一步蔓延全国， “医改牌”或是民主党候选人的一张王牌。 第四，地缘政治维度。欧洲的难民涌 入加剧疫情的不确定性。随着叙利亚伊德 利卜局势恶化，俄土欧之间的博弈也在不 断升级。2月29日，埃尔多安表示，已 有 367 名难民越过土耳其与欧盟边界。 目前叙利亚邻国伊朗已成为疫情重灾区， 伊拉克、黎巴嫩、以色列、科威特等周边 国家也不容乐观。当前，土耳其境内有 357.3万名叙利亚难民，一旦有难民感染 新型冠状病毒，由于缺乏防护措施，疫情 将会在难民中呈现“失控式”大规模爆发。 如果难民大规模涌入欧盟，欧洲将会面临 “灾难式”的输入性疫情。 希腊处于欧盟的“边界”地带，为了 阻止难民涌入欧盟，希腊和保加利亚等国 已经派驻军队和警察严阵以待。希腊政府 发言人佩特萨斯上周日（3月1日）表示， 难民局势“对希腊的国家安全构成了强烈、 严重、超出常规、不合理的威胁”。如果 不能采取有效措施解决难民问题，由难民 问题诱发的疫情蔓延将会严重冲击欧洲各 国的安全、经济、乃至政治秩序，届时民 粹主义和极端主义也将会重新抬头，进一 步造成欧洲社会的动乱和分裂。 欧洲是世界重要的经济、政治和金融 中心，欧洲局势的恶化必将会进一步传导 至其他国家，引发全球经济动荡。可以说， 疫情时代，人类面临的危机不再是单纯的 金融、生物安全、恐怖主义等危机，而是 由疫情“串联”起来的“混合式”和“全 球性”危机，单靠任何一个国家都无法解 决。随着疫情的蔓延，全球经济面临的不 确定性因素将会越来越多。 第五，地缘经济维度。作为世界经济 “新火车头”的东亚地区受疫情冲击的程 度超过预期。目前，各界广泛关注新冠肺 炎疫情是否影响今夏东京奥运会。虽然目 前仍然没有取消奥运会的计划，但是仅仅 是延期也会对未来日本市场的预期带来不 小的冲击。根据日本第一生命经济研究所 估算，本次疫情的损失将超越2011年“311 日本大地震”带来的损失。加之去年开始 日本增加消费税的影响，本次疫情可谓雪 上加霜。 除中国以外，韩国是目前确诊感染人 数最多的国家。作为“出口导向，贸易立国” 的韩国来说，中国作为其最大贸易伙伴， 2020年同比对华出口减少6.6%。如果持 续下去，一季度GDP出现负增长是大概 率事件。据韩国统计厅2月28日发布的1 月产业活动动向1月消费与投资均减少， 特别是消费创下8年11个月以来的最大 降幅。新冠肺炎疫情在 1 月时对服务业和 免税店销售等消费产生的影响有限，但对 整个零售销售和投资的影响将会在 2 月出 现。 东南亚疫情整体看较轻，但鉴于其中 一些国家的卫生保健、疾病监测、上报体 系较为薄弱，监管较为宽松，且与中国、 日本、韩国等国家联系密切，此区域的 疫情仍有潜在的威胁。每年约 20 万中国 游客到访印度尼西亚，在 2 月 5 日还有约 50 游客（其中 20 名来自武汉）在印尼 旅行，其中多数未经过检疫或隔离。印尼 8 人大重阳研究报告第 64 期 警报！前方“黑洞”！世界经济陷入“迷航”！ 的医师指出，印尼并不是没有病例而很有 可能是还没找到。鉴于新冠病毒监测和传 播控制的难度，疾病有可能进一步在东南 亚传播。 新冠肺炎疫情造成出游人数大幅下 降，对东南亚的餐饮、酒店、运输、旅游、 零售等行业造成巨大冲击。新加坡总理在 2 月中表示新加坡航班减少了三分之一， 并存在经济衰退的可能性。马来西亚等国 政府也采取了相应措施刺激经济，以在短 期内减小疫情带来的损失此外，疫情为区 域合作带来了挑战，使得提高国家间的政 策沟通、加强防控联动形势更加紧迫。 中国成了世界眼中的经济“避风港” 西方股市动荡中，多家西方投行把中 国称为经济“避风港”，从衡量资本市场 是否表现稳定的波动率指数中可以清楚地 看到西方资本转向投资中国资产的现象。 从宏观和测算数据来看，此次美股 三大指数下跌，蕴含了高数值的波动率。 以标普 50 为例，在近期的下跌中，标普 50 的波动率大幅增长，即投资者在面对 不确定性持续上升的情况时，要求更高的 风险溢价。根据数据指标来看，芝加哥期 权交易所的中国 ETF 波动率指标增长幅度 不大，且相对较低。不仅成本相对较低， 而且价值的成长性高，具有更高的投资吸 引力，是对冲风险的新价值标的。 美国标普 500 波动指数变化 相比美国指数来说，中国股市指数的 波动率较小，这也能解释为什么2020年 以来 A 股有比美股更“稳”的表现。 美国芝加哥商品期货交易所的中国概念 ETF 波动 指数变化 目前，中国之外的每日新增新冠病例 数已经远远超过了中国新增病例数。中国 已经转向了后疫情时代的经济增长上来。 作为世界经济增长的动力源，中国对 世界经济增长的贡献率连续12年以上超 过 30%，“后疫情时代”之后也将如此。 当前，中国财政、货币和产业政策都在加 力提效促进经济增长，促进消费、投资、 出口的恢复。同时中国也在通过金砖国家、 上合组织、G20 国家等国际平台，与各国 一道共同采取财政、货币、贸易等政策来 应对疫情对经济的冲击。 此外，正在大力推进的5G等基础设 施投资和建设，以及“一城一策”下对于 城镇化率低、人口净流入的部分城市房地 产业健康发展，都将有助于中国经济率先 复苏并保持稳健增长，并与世界各国一起 促进贸易、投资和经济增长。 人大重阳研究报告第 64 期 9 警报！前方“黑洞”！世界经济陷入“迷航”！ 警报！前方“黑洞”！世界经济陷入“迷航”！ 世界经济迷航,中国如何把控新方向? 1996-2019 年中美两国经济增长速度发展变化（数 据来源：中国国家统计局、美国经济分析局） 中国加速金融对外开放和国际经济合 作给经济增长带来巨大空间。为应对和对 冲疫情，中国结合结构性政策工具和普惠 性政策工具，采取灵活适度的稳健货币政 策。目前已经有30亿专项贷款和50 亿支农支小再贷款，政策性金融更是针对 制造、出口和三农精准施策。而在 MLF、 TMLF、PR改革等货币政策工具下，我 国也有足够的降准降息政策空间。货币政 策与财政政策协同发力，为疫后经济增长 带来及时雨和助推器。 中国正在通过深化改革来“稳增长”， 全球金融业和资金正在快速涌入中国市 场。中国增长潜力巨大的资本市场刚起航， 刚刚落地的注册制及其配套的多项改革举 措正在加速推进，养老金也在逐步增加在 股市的投资，体量巨大的资本市场平台吸 引着来自国内外的资金做大做强资本市 场。实践将最终证明，中国才是全球资本 避险的港湾。 中国与西方在抗“疫”上存在明显的 不同：中国在抗疫，西方大部分国家实质 在抗击疫情造成的恐惧。不同的抗疫思路 背后是不同国家治理模式的自信程度的差 异。疫情给中国带来挑战，但同时也看到 了中国所展示出来的面向未来的数字化治 理模式的韧性和经济新动能的后劲，中国 具备了直面不确定风险，将危机转换为增 长动能的制度基础，5G时代，让数字化 更上一层楼，就是能够直接把各类新动能 贯穿起来的新“金线”、新方向。 首先在产业升级方面，除基础设施建 设外，更需要在“软件”层面升级。例如 工业软件，作为工业 4.0 时代的“命门”， 我国目前依然投入不足，虽然在2018年 以来引起了广泛的共识，但相关的落地政 策依然不够。这不仅涉及到资金投入问题， 更多是原有的管理模式问题。国家传统的 对科技的支持重视硬件和设备投入，对人 员经费的使用有着严格的限制。但我国当 前硬件基础条件在大部分领域已得到了很 大的改善，更多的需要对人才本身的支持。 目前这一方面的管理措施仍然需要进一步 细化。 其次，企业的数字化转型要加强与新 消费模式的联动。60-70 后、80-90 后、 0 后的消费观念是否存在明显的差异？数 字化升级背景下实体经济的零售升级与企 业制造的衔接是否会更高效？工业互联网 建设会是中小企业数字化转型的重要抓手 吗？能否借助 5G 技术实现我国核心制造 业产业链的全球化外扩？ 5G 时代下的精 准消费模式是否会推动个性化制造发展？ 在过去几年供给侧改革成果显著的基础 上，对于消费端的快速变化，应当引起同 样的重视。企业始终是需求导向、结果导 10 人大重阳研究报告第 64 期 警报！前方“黑洞”！世界经济陷入“迷航”！ 向，产能的配置适应于未来，这是一个动 态的过程，不存在静态的最优化。 第三，5G的竞争与创新就是新一轮 全球化主导权竞争，中国的自主创新就是 全球化的创新。中国 5G 的创新模式让越 来越多的国家看到了在科技创新方面国家 驱动的战略性投资重要性远超于基于资本 的财务性投资。与以往我国追赶西方模式 不同，在5G等我国领先的领域，国家的 一举一动虽然重心是本国的自主创新，但 同时也在影响着全世界在相关领域的走 向。因此，在科技创新方面将会越来多地 面临“本国的利益最大化”还是“全球命 运共同体受惠最大化”的抉择。如果只追 求本国利益最大化，将会面临更多的长远 阻力，因此未来中国在科技创新方面的“责 任”会越来越重，而要警惕科技发展的纯 商业模式化。 第四，5G驱动下的数字乡村建设或 将成为全球脱贫新样板。“精准扶贫”的 显著进展，让联合国SDG2030计划（2030 年可持续发展议程 (SDG2030)）参与国 看到了全球消除贫富差距的有效解决方 案，极大地提振了全球脱贫的信心。5G 快速发展下，与中国有着密切往来的发展 中国家对“要想富先修路”的理解也更加 深入：看到了致富之路，不仅仅是公路、 铁路，更重要的“数字化信息高速公路”。 例如“淘宝村”已经不只是中国的专利， 已开始在“一带一路”沿线国家开花结果。 5G的普惠，进一步消除了城乡之间的信 息鸿沟，整合了以往零散的乡村物流网络、 打破了传统较为封闭的县域经济互动，我 国的乡村治理由县逐步向乡镇和自然村深 入，疏通了未来精准治理的毛细血管。未 来乡村产业集群化的雏形已现。此次抗疫 期间的一大亮点就是农村的防疫工作响应 及时、深入家家户户，这侧面反映了数字 化 5G 时代农村未来的高度可塑性，这是 未来经济新动能的蓝海。 综上所述，在剖析西方国家经济“黑 洞”同时也要看到，历经数百年现代化风 雨的西方各国，纠错与防风险能力亦不容 低估。我们相信，随着疫情蔓延，西方还 会采取进一步措施“救市”，股市的动荡 仍会继续。但归根结底，此轮疫情下的市 场震荡，更让世人认识到中国提出“人类 命运共同体”理念的难能可贵。唯有全球 团结“抗疫”、各国宏观政策加紧协调、 借“疫”机深层推动改革，世界经济的“大 船”才能找到正确航道。或许，这是 208 年之后又一次让 G20 领导人峰会发挥真正 作用的时机。 注：本文所使用经济数据，除注明来源外，均来自 Wind。 人大重阳研究报告第 64 期 11 警报！前方“黑洞”！世界经济陷入“迷航”！ 警报！前方“黑洞”！世界经济陷入“迷航”！ 课题组组长： 王 文 中国人民大学重阳金融研究院执行院长 本文执笔人： 贾晋京 中国人民大学重阳金融研究院助理院长 卞永祖 中国人民大学重阳金融研究院产业研究部副主任 曹明弟 中国人民大学重阳金融研究院研究员 刘 英 中国人民大学重阳金融研究院研究员 刘玉书 中国人民大学重阳金融研究院研究员 杨凡欣 中国人民大学重阳金融研究院研究员 关照宇 中国人民大学重阳金融研究院副研究员 王 鹏 中国人民大学重阳金融研究院副研究员 刘 典 中国人民大学重阳金融研究院助理研究员 陈治衡 中国人民大学重阳金融研究院助理研究员 张婷婷 中国人民大学重阳金融研究院助理研究员 张 洋 中国人民大学重阳金融研究院学者 警报！前方“黑洞”！世界经济陷入“迷航”！ 课题组 人大重阳研究报告 第 1 期 走向核心国家中国大金融战略与发展路径 第 2 期 大金融理论背景下的金融统合监管报告 第 3 期 人民币国际化动态与展望 第 4 期 建设丝绸之路经济带愿景与路径（中英文） 第 5 期 重塑全球金融治理：G20 面临的挑战及应对在“大金融与综合增长的世界： 第二届 G20 智库论坛”发布的研究报告（中英文） 第 6 期 设立战略新兴产业板的探讨和政策建议 第 7 期 A Summit of Significant, Selective Success: Prospects for the Brisbane G20 第 8 期 2016 年 G20 峰会筹备风险评估报告 第 9 期 “一带一路”国际贸易支点城市研究报告（中英文） 第 10 期 为增长而合作：构建全球经济协调体系在 G20 智库论坛 (2015) 发布的研 究报告（中英文） 第 11 期 中国金融改革与中小企业发展：以创业创新激发增长潜力 第 12 期 经济金融化与均衡杠杆率：美国经验与中国启示 第 13 期 保障大众民生：行动前瞻 第 14 期 绿色金融理论、技术研究与实践进展及前景分析 第 15 期 坚持规划引领 有序务实推进“一带一路”建设三周年进展报告（中英文） 第 16 期 供应链金融技术的标准定义 第 17 期 促进互联互通 共建贸易繁荣在“丝绸之路经济带”城市国际论坛（2016） 上发布的报告（中英文） 第 18 期 全球治理新格局2016 年 G20 总结及 2017 年展望（中英文） 第 19 期 中巴经济走廊实地调研报告 第 20 期 大相变：世界变局与中国应策 第 21 期 2016 年版ICC/ESOMAR 市场、观点、社会调查和数据分析国际准则 第 22 期 特朗普财产评估报告（中英文） 第 23 期 “造血”金融 :“一带一路”升级非洲发展方式 第 24 期 穿越喜马拉雅中尼铁路可行性与中尼共建“一带一路”调研报告（中英文） 第 25 期 重塑欧亚空间：来自中国、俄罗斯和哈萨克斯坦智库的共同观点（中英文） 第 26 期 “一带一路”背景下的中国与中东欧合作：机遇与挑战 第 27 期 特朗普内阁财富与政治政策走向 第 28 期 美国对接“一带一路”：案例研究与行动指南（中英文） 第 29 期 大数据时代的智慧城市治理深圳市宝安区智慧城市治理研究报告 第 30 期 中国相变期：“高架路式”转型升级 2012-2017 第 31 期 特朗普政府的能源与气候政策及其影响：中国的历史机遇 第 32 期 柬埔寨：“一带一路”建设的新样板关于深化中柬合作的实地调研报告 第 33 期 大接替：国际金融危机 10 周年来的世界经济动能转换 第 34 期 特朗普政府决策小圈子的财富背景与决策特征 第 35 期 “一带一路”的战略地图 第 36 期 去欧洲，向北走：中俄共建“冰上丝绸之路”支点港口研究（中英文） 第 37 期 构建一带一路学：全球丝路学派的理论溯源与时代呼唤 第 38 期 新时代中国的南极战略基于实地调研的考察与思考（中英文） 第 39 期 中国的金融战略：历史经验、理论指引与未来布局 第 40 期 培育中俄复兴增量两国智库关于中俄经济金融合作的共同研究（中英文） 第 41 期 “一带一路”五周年：政策视角下的回顾与展望 第 42 期 走向成年，行以致远中非合作论坛（FOCAC）十八年进展与前瞻（中英文） 第 43 期 “对冲”与“楔子”美国“印太”战略的逻辑与中国应对之策 第 44 期 区块链十周年：发展现状、趋势与监管政策研究 第 45 期 WTO 的优等生中国履行 WTO 承诺评估报告（中英文） 第 46 期 共享繁荣仍是可能：中美经贸关系全景报告（中英文） 第 47 期 巴塞尔协议改革、风险管理挑战和中国应对策略 第 48 期 新型智库、科学决策与国家治理现代化 第 49 期 中国购买力大崛起：改革开放 40 年来的进口侧结构性升级（中英文） 第 50 期 中国购买力大布局：“一带一路”与全球市场转型（中英文） 第 51 期 中国购买力大塑造：中国进口侧改革与人类命运共同体构建（中英文） 第 52 期 我国人均 GDP 排名变动情况及人均 GDP 预测 第 53 期 树立“金融强国”意识，完善“一带一路”金融服务 第 54 期 数字丝绸之路进展、挑战与实践方案 第 55 期 培养全球栋梁之才：来华留学事业 70 年进展、潜力与建议 第 56 期 G20 机制 20 年： 演进、困境与中国应对 第 57 期 为世界创造价值：大变局时代的中国经贸升级之路（中英文） 第 58 期 全球大变局下的华商历史、现状与未来（中英文） 第 59 期 “一带一路学”：现实迫切与理论必要 第 60 期 偷师中国 ?：近年俄罗斯对华认知心态的新变化及其前景展望 第 61 期 扬帆向南：中国与太平洋岛国共建“一带一路”的机遇与挑战 第 62 期 新时代的战略大对接：中俄“一带一路”倡议与“欧亚经济联盟”对接的现状、 问题及思考（中俄文） 第 63 期 智库建设的新长征路 中国特色新型智库七年评估及传播、绩效研究报告 在中国智库国际影响力论坛（2019）开幕式发布的主题研究报告 第 64 期 警报！前方“黑洞”！世界经济陷入“迷航”！ 人大重阳国际惯例研究系列报告 人大重阳国际惯例研究系列报告之一：“走出去”：国际商务反腐败规则研究 人大重阳国际惯例研究系列报告之二：供应链金融技术的标准定义 人大重阳国际惯例研究系列报告之三：2016 年版ICC/ESOMAR 市场、观点、社会 调查和数据分析国际准则 人大重阳“中国财税研究报告” 第 1 期 中国财政可持续性研究建立结构性财政平衡 第 2 期 建立现代增值税制“营改增”改革效果评价报告 第 3 期 改善电商征管环境 构建良性竞争的电子商务税制 第 4 期 缩小政府预算偏离 打牢国家治理的财政基础 第 5 期 兼顾生态效益与经济效益 发挥财政作用促进退耕还林工程持续发展 第 6 期 中国 2017 年度财政预算执行报告 第 7 期 中国各地区财政发展指数 2018 年报告 第 8 期 中国企业税收负担报告基于上市公司数据的测算 人大重阳“全球治理系列研究报告” 第 1 期 全球治理的十字路口：2017 年 G20 研究报告 第2期 再全球化：“共商共建共享”理念下的全球治理中国与全球治理年度报告（2017） 第 3 期 乘风破浪 行稳致远：上海合作组织十七年进展评估（中英文） 第 4 期 “一带一路”与上海合作组织：关联、实践与走向 人大重阳“生态金融”系列研究报告 第 1 期 关于构建我国绿色金融体系的建议 第 2 期 中国绿色公共采购：效益量化 第 3 期 如何在中国发行绿色债券 第 4 期 绿色公共采购如何推动中国可持续发展 第 5 期 绿色金融理论、技术研究与实践进展及前景分析 第 6 期 2016 中国绿色金融发展报告 第 7 期“一带一路”与全球绿色基础设施投资的未来 第 8 期 绿色金融中国标准的建设及其国际化路径 第 9 期 全球旗手：中国绿色金融发展评估 第 10 期 金融助力绿色“一带一路”：进展、评估与展望 第 11 期 “一带一路”倡议下中国对外投资的绿色化进程：进展与建言 第 12 期 “一带一路”绿色投资标尺和绿色成本效益核算 人大重阳“中美人文交流系列报告” 第 1 期 为大国合作筑牢“地基”：中美人文交流四十年的历程、经验与前景 第 2 期 基于博弈视角的中美国家实力消长评估报告 第 3 期 为“一带一路”倡议导航 人大重阳“防疫情、抓经济”系列报告 第 1 期 防疫情、促经济，两手抓两手硬的八点政策建议，2020 年 2 月 7 日 第 2 期 降低疫情对经济冲击的九条务实提醒 第 3 期 疫情拐点，高度警惕地方“乱作为”风气蔓延 第 4 期 疫情影响世界的评估报告