2021年上半年油脂行情回顾和下半年展望分析报告.pdf

2021年上半年油脂行情回顾和下半年 nullnullnullnullnullnullnullnullnullnullnull展望 分析报告 摘要： 本年度由于美豆种植面积的提升，在 7-8 月主产区降雨良 好的情况下， 美豆产量大概率保持上行。另一方面， 2022 年巴 西大豆种植面积大概率保持增长，根据 USDA 的预计， 2021/22 年度巴西大豆种植面积将达到 4030 万公顷，较 2020/21 年度的 3880 万公顷增长 3.87%，产量有望达到 1.435 亿吨。 在全球大豆保持增产的背景下，美豆价格极有可能承压下 行。而美国关于生物能源的炒作则要看 7 月 EPA 的最终裁定， 由于上半年美国疫情仍在逐步控制之中，预计 2021 年的掺混标 准不会出现较大的提升，而 2022 在美豆增产的背景下，生物燃 料掺混需求的增长不会给美豆油带来此前类似的压力，美国生 物 能源的炒作将在相关事件落地后逐渐消散，市场对植物油的 定价最终将回归到美豆的供需之上。同时随着美国经济数据的 好转以及 CPI 指数的快速回升，市场开始增加对美联储明年提 前加息的预期，此前对通胀的担忧开始逐步消退，美债收益率 开始快速下滑，宏观对整体农产品价格的支撑也将在下半年逐 渐削减。 在全球大豆和棕榈油供应量增长的背景下，当前过高的植 物油价格是受到了美豆低库存和生物能源炒作的影响，我们认 为生物燃料的消费推动仍处于一个相当初级的阶段，目前下游 消费需求的增长无法追赶油料作物产量的增长，短期内仍是一 个供大于求的格局。过 度炒作的价格需要先回到合理的价格区 间之内才能再次进入上升通道，预计 8 月中上旬植物油价格将 面临新一轮向下的调整，并在 第 四 季度中逐步企稳。 目录 第一部分 2021 年上半行情总结 . 3 一、 豆油市场上半年走势分析 . 3 二、 棕榈市场上半年走势分析 . 5 三、 菜油市场上半年走势分析 . 6 第二部分 油料作物生产供应及进出口情况 . 8 一、 全球大豆生产供应及进出口情况 . 8 二、 棕榈油生产供应及进出口情况 . 12 三、 油菜籽生产供应及进出口情况 . 14 第三部分 油厂压榨及消费需求情况 . 15 一、 豆油消费需求状况及产量、开工情况 . 15 二、 菜油消费需求状况及产量、开工情况 . 16 三、 棕榈油消费需求状况及产量、开工情况 . 17 第四部分 供需平衡表解读 . 18 一、 国内豆油供需平衡表 . 18 二、 国内菜油供需平衡表 . 19 三、 马来西亚棕榈供需平衡表 . 20 第五部分 油脂季节性分析 . 20 第六部分 期现或跨期跨市套利机会展望 . 22 第七部分 棕榈油期权策略 . 24 第八部分 后市展望与总结 . 25 第九部分 相关上市公司股票统计 . 26 全球大 豆产量不断增长 植物油价格有望 逐步下行 2021 年 油脂 品种上半年行情回顾和下半年行情展望 第一部分 2021 年 上半 行情总结 2021 年 上半年度国内植物油价格 走势经历了两个主要阶段， 1 季度呈现 出顺畅上行的走势， 2 季度国 内植物油价格主要跟随外盘走势，由于外盘 CBOT 大豆和 CBOT 豆油价格的剧烈波动，使得国内植物油价格 也大起大落。 1 季度国内植物油价格的上行，主要受到 了国内库存偏低的影响，由于巴西主产区遭受了连 续的降雨，使得 巴西收获进度受到阻碍，从而推迟了国内大豆到港量的到来， 供应端的减少叠加豆菜油的 低库存，使得国内植物油供需处于过度紧张的格局。 进入 2 季度后，国内大豆到港量开始有所增加，国内 豆油开始进入累库存的阶段，但是由于外盘美豆和美豆油价格的不断攀升，国内植物油价格也随之再度上 行。外盘美豆和美豆油 价格的上涨，主要是受到了美豆库存偏低的影响， 在美国生物能源题材的炒作下， CBOT 大豆和 CBOT 豆 油价格都涨至了 2012 年以来的高点，从而带动国内植物油价格也回到了 2013 年以来 的高位。之后随着美国清洁能源政策的转变以及美豆种植天气的变化，美豆和美豆油价格的波动再度加 剧，短期内美豆主力合约价格回到 1300 美分 /蒲式耳的支撑位置，预计短期内还将保持震荡调整的局势。 未来随着本年度 EPA 生物燃料掺混标准的发布，以及美豆收获期的临近，外盘 CBOT 大豆和豆油价格有望 出现再度下行。 一、 豆油市场 上半年 走势分析 1 季度国内豆油主导了整体植物油价格的走势，由于国内植物油食用消费以豆油为主，豆油供需的改 变直接影响到三大植物油价格的波动。由于本年度巴西和美国国内大豆库存都处于较低水平，国际大豆价 格的上行推动了整体植物油价格的走高， 1 季度全球植物油市场关注的重点都在巴西大豆对全球供应的节 奏之上，而国内豆油价格也受到了美豆价格涨跌的直接影响。 国内豆油 1 月整体维持震荡调整的走势，在月初豆油价格突破 8000 元 /吨之后，由于国内春节前油脂 备货的结束以及外盘美豆价格的高位回调，使得国内豆油价格有所回落。国内豆油基本面在 1 月并没有发 生较大的改变，由于进口大豆到港量的逐渐减少，国内豆油一直处于减库存的周期之中，这给予国内豆油 价格较强的底部支撑。 进入 2 月以后 国内豆油价格出现了大幅的上涨， 5 月合约价格从 7854 元 /吨一路上 涨至 8660 元 /吨，涨幅达到 10.26%。豆油价格的上行， 一方面 受到美豆价格上涨 的 影响， 另一方面 国内植 物油供 需不断收紧 。由于巴西大豆收获进度的推后，国内进口大豆到港量有所不足，在 4 月中下旬之前国 内大豆供应量难以出现大幅的增长， 同时节后 下游补库需求的增长使得油脂库存 不断下滑。在 3 月中旬国 内豆油价格达到顶点之后，国内首批源自巴西的进口大豆到达港口，后续预期不断增加的大豆到港量使得 市场投注开始发生转变，豆油价格由此不断回落。 进入 2 季度后，国内豆油价格再度出现了大幅的上扬，外盘 CBOT 大豆价格的上涨起到了主要作用。 3 月 31 日美国农业部公布了种植面积 展望 报告， 根据报告显示美国 3 月 1 日当季大豆库存为 15.64 亿蒲式 耳，此前市场预估为 15.34 亿蒲式耳，去年同期为 22.54 亿蒲式耳。虽然美豆库存数据高于市场预期，但 幅度极为有限，同时美豆种植面积预期大幅低于市场预期，美国农业部公 布的数据显示，美国 2021 年大 豆种植面积预估为 8,760 万英亩，市场此前预估为 8,999.6 万英亩， 2020 年实际种植面积为 8,308.4 万英 亩。 美豆种植面积报告的不及预期使得美豆价格拉开了新一轮上涨，在全球通胀上行的背景下， CBOT 大豆 价格最高达到了 1677 美分 /蒲式耳，接近了 2012 年以来的高点，国内豆油 05 合约也由此创下了年度内的 新高。 图 1 豆油 主连价格走势 资料来源： 文华财经 方正中期研究院整理 6 月 12 日，市场传言 白宫正考虑让燃油精炼商 减轻在生物燃料的要求，讨论的内容涉及在全国范围内 普遍豁免炼油业免除某些义务、降低未来炼油厂必须混合的可再生燃料数量、对合规信用设置价格上限 等。 美清洁能源政策可能发生的改变使得 CBOT 大豆和 CBOT 豆油价格走势再度翻转，国内豆油价格也紧随 其后。整体来看，国内豆油价格的走势受到外盘相关合约价格变动的直接影响，在 6 月 30 日美国农业部 种植面积报告发布之后，美豆种植面积的不及预期使得美豆价格大幅上行，国内豆油价格也再度紧随其 后。由于外盘美豆和美豆油走势的不确定性，导致了国内豆油价格在 2 季度处于剧烈波动的状态。 在美豆 和 美豆油价格走出趋势之前，国内豆油价格也会保持进一步的震荡调整。 二、 棕榈市场 上半年 走势分析 国内棕榈油价格在 1 季度基本保持了和豆油同样的走势，在 1 月出现了较大的下行，除了受到外盘美 豆价格的影响之外，马来 1 月出口量的大幅减少也是造成其价格走弱的关键原因。马来棕榈油出口量的减 少，主要受到关税调整的影响。马来于 2021 年 1 月起开始将毛棕榈油出口关税由 0 上调至 8%，而此前马 来已经保持了 7 个月的零关税出口政策，这使得马来棕榈油出口量在 1 月关税提升之前大幅增长，从而挤 压了马来 1 月的出口份额。 在美豆 价格进入调整走势之后，棕榈油 1 月价格也追随豆油进行盘整。 进入 2 月后在国际豆油和原油价格不断上涨的情况下，国内棕榈油价格也大幅攀升，主力合约累计上 涨 11.25%。虽然棕榈油价格大幅上行，但马来的棕榈油基本面并没有得到明显改善， 2 月出口量较 1 月继 续下行，最终库存因为产量的减少而略微缩小。棕榈油价格的上移主要受到国际豆油价格拉涨的影响，在 3 月国际豆油出现连续下跌行情之后，国内棕榈油价格也快速回落，主力合约 05 从最高点 8302 元 /吨最低 跌至 7188 元 /吨的位置。在美豆种植面积预期报告发布之后，棕榈油价格追随美豆和 豆油价格有所上行， 但未来情况仍不容乐观。 从 3 月起棕榈油就已经进入季节性的增产周期，马来 3 月棕榈油产量环比增长 28.43%至 142.3 万吨， 出口虽环比大幅上行，但绝对数量仍然和去年疫情期间保持相当，这使得马来棕榈油库存在 3 月起开始出 现增长。 4 月马来棕榈油出口量预计环比增加 10%左右，但仍要大幅低于疫情前 18/19 的水平。 3 月 棕榈油 价格的强势表现，一方面受到原油价格走强的提振，另一方面是 CBOT 豆油价格极度扭曲后对棕榈油价格 带来的冲击。棕榈油价格 4 月也保持上行趋势，棕榈油价格的上涨主要跟随外盘马来棕榈油价格的 走势。 由于 CBOT 豆油价格的大幅上行，使得国际植物油价格都得到了相应的拉升，马来棕榈油在基本面偏弱的 格局下价格依然保持上涨。 国内棕榈油价格 5 月走势和豆油趋近于一致，外盘 CBOT 豆油价格的走势对棕榈油造成了较大的影 响。棕榈油价格在 5 月上旬的大幅上涨，一方面受到了外盘 CBOT 豆油价格上行的推动，另一方面市场在 炒作马来棕榈油因为外籍劳工不足而引发的减产， 5 月中旬马来棕榈油出口量环比的提升也加速了棕榈油 价格的上行。但是进入 5 月下旬后，马来棕榈油出口数据有所回落，同时棕榈油产量仍然保持在 4 月相当 的水平， 5 月马来棕榈 油库存仍然有望出现进一步的上涨。在 CBOT 豆油价格触顶后，棕榈油价格出现了更 为明显的回落，这是因为棕榈油本身的基本面要明显弱于国际豆油。 6 月棕榈油 价格追随外盘 CBOT 豆油价格的下行而出现了同步的下滑，主力合约一度接近 6600 元的低 位。但是进入 7 月后市场再度炒作棕榈油供需的收紧：一方面马来棕榈油增产不及市场预期，根据 马来西 亚棕榈油协会 (MPOA)的数据显示， 6 月 1-30 日马来西亚棕榈油产量为 159 万吨，较 5 月 1-31 日增长 1.64%，低于市场预期的 7.5%；另一方面印度下调了棕榈油进口关税， 印度除了从 7 月起将毛棕榈油关税 从 15%下调至 10%以外，还放开了精炼棕榈油的进口，将精炼棕榈油进口关税从 49.5%下调至 41.25%，时 间直至 12 月底为止。 二者利多的叠加，推动了棕榈油价格在 7 月上旬的大幅上行。 图 2 棕榈油 主连价格走势 资料来源： 文华财经 方正中期研究院整理 三、 菜油市场 上半年 走势分析 国内菜油基本面 在 1 季度 没有 较 大的改善，过低的菜油库存使得菜油价格 继续 保持在高位，同时菜油 和豆油间过高的价差继续抑制着下游对 菜油的消费需求。受进口限制的影响，菜油本身缺乏足够的上冲动 能，使得价格只能追随豆油进行摆动。 1 月份 在国内春节前油脂备货结束后，菜油的消费需求同样发生了 减弱，但过低的菜油库存使得菜油价格更为坚挺，向下修正的幅度要明显小于豆油和棕榈油。 进入 2 月以后， 受到豆油和棕榈油价格不断上行的影响，国内菜油价格也不断上升。菜油 05 合约在 2 月上涨 656 点，涨幅 6.68%。菜油价格涨幅要明显弱于豆油和棕榈油，这是因为本轮植物油驱动的核心主 要在于豆油之上，虽然菜油供给同样紧张，但过高的价格使得下游消费更倾向于使用豆油，所以菜油的 涨 幅略有不足。 但是受益于国内菜油库存的低下，菜油价格始终保持在 10000 元 /吨以上的水平，在 3 月豆 油和棕榈油发生较大回撤之后，菜油价格也出现了相应的调整，但整体幅度要明显低于二者。 国内菜油价格在 4 月同样保持震荡上行的趋势，但整体涨幅是三大油脂中最弱的一个品种。除了本身 价格一直保持在高位，过高的价差使得下游消费更多偏向豆油的因素影响之外，国内菜油进口量的增加也 是其中一个原因。 自 3 月以来，国内菜油进口量大幅提升，国内菜油库存也出现了明显的增长，但是下游 的消费需求并没有得到显著提升。 4 月期间中储粮进行了三次菜油的竞价销售，然而均以流拍告之结束。 虽然菜油库存相对往年仍然保持低点，但 5 月巴西大豆的巨量到港预期使得整体植物油市场都在观望。菜 油进口量和国内菜油库存的明显提升使得菜油价格在 4 月的表现相对乏力 。 5-6 月 国内菜油 的走势与豆油和棕榈油保持一致，但整体上波动要明显小于二者。菜油价格的波动较 小主要在于国内目前的食用油消费以豆油为主，而豆油和棕榈油更易受到外盘大豆和豆油价格波动的影 响。国 内菜油价格一直处于较高的水平，使得下游消费需求受到抑制。虽然近两年进口菜籽数量一直有所 不足，但菜油进口量却大幅提升，国内菜油库存已经较 2020 年有了明显的增长。在本轮植物油价格走势 以豆油为核心的驱动下，菜油价格的走势仍然追随豆油而摆动，因此本身的价格波动要有所收敛 。 图 3 菜油 主连价格走势 资料来源： 文华财经 方正中期研究院整理 第二部分 油料作物 生产供应及进出口情况 本年度巴西大豆继续保持丰产，预计产量将达到 1.37 亿吨。自 3 月以来国内大豆到港量开始不断增 加，国内进口大豆和豆油库存不断上行。国内菜籽进口量虽然仍处于偏低水平，但菜油进口量大幅增长， 根据 海关总署公布的数据显示， 1-5 月进口菜油累计 114.69 万吨，比去年同期增加 48.93 万吨，增幅 74.41%，菜油进口量的增加使得国内菜油库存也 快速攀升，已经接近 40 万吨的正常水平。国内豆菜油供 给量的增加，使得上半年国内食用油供需不断走向宽松。 棕榈油在 1 季度处于供给和消费的淡季，基本面本身并没有出现大的改动，进出口数据的变化主要受 到各国关税调整的影响。从 3 月开始棕榈油逐步进入季节性增产周期， 但是由于马来受疫情的影响，国内 封锁政策的实施使得外来劳工数量明显不足，虽然去年 4 季度整个东南亚降雨保持良好，但是马来棕榈油 产量的增长却较为有限，马来棕榈油 2 季度库存保持缓慢增长的状态。随着印度对精炼棕榈油进口的放 开，预计印度将加大对印尼棕榈油的进口数量，马来下半年棕榈油出口量可能也难以出现明显的增长。 一、 全球大豆 生产供应及进出口情况 本年度南美大豆收获已经结束，根据 USDA 6 月发布的报告显示，巴西本年度大豆产量将达到 1.37 亿 吨，较上一年度的 1.285 亿吨增长了 850 万吨，阿根廷大豆产量将达到 4700 万吨，较上一年度的 4880 万 吨减少了 180 万吨。 而 6 月底 美国农业部公布了种植面积报告，报告显示美豆 2021 年种植面积为 8755.5 万英亩，基本和 3 月预期的 8760 万英亩保持一致 ，虽然低于市场预期，但仍要较 2020 年的 8310 万英亩 多出 450 万英亩，预计美豆产量仍有可能达到 1.199 亿吨，较上一年度多出约 733 万吨。 2021/22 年度全球大豆产量预计将保持继续增长，其中美国预计增产 733 万吨，巴西增产 700 万吨， 阿根廷增产 500 万吨，三国累计增产 1933 万吨，全球增产 2145 万吨。全球性的连续增产及库存增长可能 会使美豆价格的上行由此结束。 图 4： 全球大豆 供需平 衡 表 数据来源： USDA 方正中期期货 本年度 1 季度 美豆销售进度保持良好，净销量大幅超于去年同期水平。由于美豆销售进度的超前，使 得美豆库存快速下滑，美国国内大豆供应量的不足推升了 CBOT 大豆和豆油的价格。进入 3 月后，由于美 豆库存的 持续减少 ，美豆销售数量 开始明显放缓， 销售进度几乎处于停滞的状态 。 不过 2021/22 年度美豆新作销量要明显超出往年，截至 7 月 1 日， 美豆新作销量累计达到 939.79 万 吨，要超出去年同期的 731.9 万吨约 28.4%。在 9 月之前，市场关注的焦点仍在美豆种植期天气之上，当 美豆产量基本确定之后，美豆出口进度的数据才会再度变得重要。 期初库存 产量 进口量 压榨消费量 国内总消费 出口量 期末库存 5月 9 6 . 5 2 3 6 2 . 9 5 1 6 7 . 7 7 3 2 2 . 4 3 6 9 . 3 3 1 7 1 . 3 6 8 6 . 5 5 6月 9 6 . 5 2 3 6 4 . 07 1 6 7 . 8 1 3 2 2 . 06 3 6 8 . 9 9 1 7 1 . 4 1 88 变动 0 1 . 1 2 0. 04 - 0. 3 4 - 0. 3 4 0. 05 1 . 4 5 5月 1 4 . 2 8 1 1 2 . 5 5 0. 9 5 5 9 . 6 6 2 . 4 7 6 2 . 05 3 . 2 5 6月 1 4 . 2 8 1 1 2 . 5 5 0. 9 5 5 9 . 1 9 6 2 . 06 6 2 . 05 3 . 6 6 变动 0 0 0 - 0. 4 1 - 0. 4 1 0 0. 4 1 5月 2 0. 7 4 1 3 6 0. 7 4 6 . 7 5 4 9 . 4 86 2 2 . 04 6月 2 0. 7 4 1 3 7 0. 7 4 6 . 7 5 4 9 . 4 86 2 3 . 04 变动 0 1 0 0 0 0 1 5月 2 6 . 7 47 4 . 7 4 1 . 5 4 8 . 7 6 . 3 5 2 3 . 3 5 6月 2 6 . 7 47 4 . 7 4 1 . 5 4 8 . 7 6 . 3 5 2 3 . 3 5 变动 0 0 0 0 0 0 0 5月 2 6 . 8 1 9 . 6 1 00 96 1 1 4 . 5 0. 1 3 1 . 8 6月 2 6 . 8 1 9 . 6 1 00 96 1 1 4 . 5 0. 1 3 1 . 8 变动 0 0 0 0 0 0 0 5月 8 6 . 5 5 3 8 5 . 5 3 1 7 2 . 7 1 3 3 1 . 6 9 3 8 0. 7 8 1 7 2 . 9 9 1 . 1 6月 88 3 8 5 . 5 2 1 7 2 . 7 1 3 3 1 . 6 9 3 8 0. 7 8 1 7 2 . 9 9 2 . 5 5 变动 1 . 4 5 - 0. 01 0 0 0 0 1 . 4 5 5月 3 . 2 5 1 1 9 . 8 8 0. 9 5 6 0. 5 6 6 3 . 8 1 5 6 . 4 7 3 . 8 1 6月 3 . 6 6 1 1 9 . 8 8 0. 9 5 6 0. 5 6 6 3 . 8 1 5 6 . 4 7 4 . 2 2 变动 0. 4 1 0 0 0 0 0 0. 4 1 5月 2 2 . 04 1 4 4 0. 6 5 4 7 . 7 5 0. 3 5 93 2 3 . 3 4 6月 2 3 . 04 1 4 4 0. 6 5 4 7 . 7 5 0. 3 5 93 2 4 . 3 4 变动 1 0 0 0 0 0 1 5月 2 3 . 3 5 52 4 . 7 4 2 . 5 4 9 . 8 5 6 . 3 5 2 3 . 8 5 6月 2 3 . 3 5 52 4 . 7 4 2 . 5 4 9 . 8 5 6 . 3 5 2 3 . 8 5 变动 0 0 0 0 0 0 0 5月 3 1 . 8 19 1 03 1 00 1 1 9 . 7 0. 1 34 6月 3 1 . 8 19 1 03 1 00 1 1 9 . 7 0. 1 34 变动 0 0 0 0 0 0 0 全球大豆供需平衡表（百万吨） 2 02 0/ 2 1 年度 全球 美国 巴西 阿根廷 中国 2 02 1 / 2 2 年度 全球 美国 巴西 阿根廷 中国 图 5： 美豆周度累计净销量 0 1 0 0 0 0 0 0 0 2 0 0 0 0 0 0 0 3 0 0 0 0 0 0 0 4 0 0 0 0 0 0 0 5 0 0 0 0 0 0 0 6 0 0 0 0 0 0 0 7 0 0 0 0 0 0 0 第 1 周 第 3 周 第 5 周 第 7 周 第 9 周 第 11 周 第 13 周 第 15 周 第 17 周 第 19 周 第 21 周 第 23 周 第 25 周 第 27 周 第 29 周 第 31 周 第 33 周 第 35 周 第 37 周 第 39 周 第 41 周 第 43 周 第 45 周 第 47 周 第 49 周 第 51 周 数据来源： W I N D 方正中期期货研究院 15/16 年度 16/17 年度 17/18 年度 18/19 年度 19/20 年度 20/21 年度 图 6： 美豆种植面积 数据来源： USDA 方正中期期货 本年度由于巴西大豆产量的提升，巴西大豆的出口量也较往年有了明显的增长。根据 巴西外贸秘书处 （ SECEX）发布的数据显示， 2021 年 1 月到 6 月期间，巴西大豆出口量达到 6130 万吨，上年同期为 5880 万吨 ， 今年上半年大豆出口产值达到 256 亿美元。 由于中国对巴西大豆需求的剧烈增长，预计明年巴西大 豆种植面积将出现再度的提升， 根据 USDA 的预计， 2021/22 年度巴西大豆种植面积将达到 4030 万公顷， 较 2020/21 年度的 3880 万公顷增长 3.87%，产量有望达到 1.435 亿吨。 35.0 37.0 39.0 41.0 43.0 45.0 47.0 49.0 51.0 53.0 6000 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 单产 (蒲式耳 /英亩 ) 播种面积 (万英亩 ) 产量 (万吨 ) 图 7： 巴西大豆出口数据 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 数据来源：巴西商贸部 方正中期期货研究院 2015 /16 2016 /17 2 0 1 7 / 1 8 2018 /19 2019 /20 2020 /21 根据海关数据统计， 2021 年 1 至 5 月份中国大豆进口量达到 3823.4 万吨，比上年同期的 3388.2 万吨 提高 12.8%。今年早些时候中国油厂加大采购巴西大豆，因为国内生猪养殖业复苏，对大豆需求强劲。但 是由于年初巴西天气不利，导致大豆收获以及出口放慢。从 4 月份开始，船期延迟的巴西船货开始大量运 抵中国，但是降雨的影响依然存在，一些船货推迟到 6 月份运抵中国港口。分析师称，未来两个月内大豆 到货量预计超过 1000 万吨，使得已经充足的大豆供应进一步增长。海关数据显示， 5 月份中国食用油进口 量为 98 万吨，和 4 月份基本持平。 1 至 5 月份中国食用油进口量累计达到 477.8 万吨，比上年同期的 329.6 万吨提高 45.0%。 1-5 月中国豆油进口量累计达到 44.79 万吨，较上一年度的 19.8 万吨增长了 126.21%，虽然豆油进口量有所增长，不过相对于大豆进口量而言豆油进口量仍然微乎其微，对国内豆油 供应影响偏小。 图 8： 中国进口大豆 月度数据 单位（ 万 吨） 图 9： 中国进口豆油 月度数据 单位（ 万 吨） 350 450 550 650 750 850 950 1050 1150 1250 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 数据来源：海关数据 方正中期期货研究院 15 / 16 16 / 17 17 / 18 18 / 19 19 / 20 20 / 21 0 20 40 60 80 100 120 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 数据来源：海关数据 方正中期期货研究院 15 / 16 16 / 17 17 / 18 18 / 19 19 / 20 20/ 21 二、 棕榈油 生产供应及进出口情况 去年受厄尔尼诺气候的影响， 东南亚获得了较充沛的降雨，这有利于本年度棕榈油产量的增长。进入 2021 年 3 月以后，棕榈油进入了季节性的增产周期，马来棕榈油产量开始逐步上行。在产量增长的同时， 棕榈油出口量的增长却有所放缓，这主要受到了全球疫情再度蔓延的影响，其中印度国内疫情的加剧使得 植物油进口量在上半年保持低水平，对棕榈油的进口直至 2 季度才有较明显的增长。 图 10： 马来西亚棕榈油月度产量 单位（ 千 吨） 图 11： 马来西亚棕榈油月度出口量 单位（ 千 吨） 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2200 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 数据来源： M P O B 方正中期期货研究院 20 1 6 20 1 7 201 8 201 9 202 0 20 2 1 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 数据来源： M P O B 方正中期期货研究院 201 6 201 7 201 8 201 9 202 0 202 1 6 月马来 MPOB 月度供需报告显示， 5 月 马来棕榈油产量环比上涨 2.84%至 157.2 万吨，出口下滑 6.01%至 126.5 万吨，库存上涨 1.49%至 156.9 万吨。外来劳工不足是造成马来棕榈油产量增长缓慢的主要 原因，但是由于印度对精炼棕榈油进口的再度放开，预计对马来毛棕进口量将出现下行，马来棕榈油库存 仍将保持增长。 7 月 13 日马来 MPOB 将发布月度供需报告，本次报告预计马来棕榈油产量和库存量都将出 现同步上行。根据马来西亚棕榈油协会 (MPOA)的数据显示， 6 月 1-30 日马来西亚棕榈油产量为 159 万吨， 较 5 月 1-31 日增长 1.64%，由于幅度低于市场预期的 7.5%，使得马盘棕榈油价格近期走势表现强劲。 印度从 2021 年 2 月 1 日起将毛棕榈油的有效进口关税从 30.25%提高到 35.75%，而毛豆油和毛葵花油 的有效进口关税没有变化，仍为 38.5%。这造成 2 月印度棕榈油进口量大幅下行，从 1 月的 78.1 万吨下降 至 39.4 万吨，环比下滑 50.53%。 虽然之后印度植物油进口量有所回升，但受国内疫情再度加剧的影响， 印度整体植物油进口量依然要明显低于往年同期水平。 5 月印度植物油和棕榈油进口均出现继续增长，整体植物油进口量达到 121.3 万吨，环比增长 17.79%；其中棕榈油进口量达到 77 万吨，环比增长 9.66%；豆油进口量达到 26.8 万吨，环比增长 85.93%。印度从 6 月 30 日起将毛棕榈油基础进口关税从 15%下调到 10%，有效期为 3 个月；同时允许在未 来六个月里进口精炼棕榈油，并将精制棕榈油进口关税从 49.5%下调至 41.25%，有效期 3 个月。 预期随着 印度棕榈油进口关税的下调，印度 7 月棕榈油进口量将出现明显的上升，但是由于 印度 6 月初食用油库存 已经达到 196 万吨，接近往年正常水平 ，在 7 月棕榈油进口量大幅上升之后，过高的植物油库存会抑制此 后印度植物油的进一步进口。 图 12： 印度植 食用油进口总量 单位（ 万 吨） 图 13： 印度棕榈油进口数据 单位（ 万 吨） 20 40 60 80 100 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 数据来源： S E A 方正中期期货研究院 1 6 / 1 7 1 7 / 1 8 1 8 / 1 9 1 9 / 2 0 2 0 / 2 1 由于棕榈油价格一直处于较高水平，而国内棕榈油消费以刚需为主，国内棕榈油进口量在上半年始终 保持较均衡的水平，在 5 月份才有了较明显的增长。 根据 海关总署公布的数据显示， 1-5 月进口棕榈累计 246.08 万吨，比去年同期增加 45.81 万吨，增幅 18.62%。 5 月国内进口棕榈量达到 53.85 万吨，同比去 年增加 4.9 万吨，增幅 9.09%。预计随着印尼棕榈油出口关税的下调，国内棕榈油进口量会出现一定的回 升，但是整体不会有过高的增长，国内 棕榈 油库存有望在 3 季度略微增长。 图 14： 中国进口棕榈油 利润 单位（ 元 /吨） 图 15： 中国进口棕榈油月度数据 单位（ 万 吨） - 20 00 - 1 5 0 0 - 10 00 - 50 0 0 500 1000 1500 2 0 1 9 / 7 /2 3 20 19 / 8/ 23 20 19 / 9/ 23 20 19 / 10 /23 2 0 1 9 / 1 1 /2 3 20 19 / 12 /23 20 20 / 1/ 23 20 20 / 2/ 23 20 20 / 3/ 23 20 20 / 4/ 23 20 20 / 5/ 23 2 0 2 0 / 6 /2 3 20 20 / 7/ 23 20 20 / 8/ 23 20 20 / 9/ 23 2 0 2 0 / 1 0 /2 3 2 0 2 0 / 1 1 /2 3 20 20 / 12 /23 20 21 / 1/ 23 20 21 / 2/ 23 20 21 / 3/ 23 20 21 / 4/ 23 2 0 2 1 / 5 /2 3 20 21 / 6/ 23 数据来源：天下粮仓 方正中期期货研究院 马来西亚 3 月 马来西亚 6 月 马来西亚 11 月 印尼 7 月 印尼 11 月 0 20 40 60 80 100 120 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 数据来源：海关数据 方正中期期货研究院 15 / 16 16 / 17 17 / 18 18 / 19 19 / 20 20/ 21 三、 油菜籽 生产供应及进出口情况 法国战略谷物公司 发布 报告 显示 ，上调欧盟油菜籽产量预测值，并下调需求预测值，预计下个年度供 应紧张状况将会缓解。 2021/22 年度欧盟 27 国的油菜籽产量预计为 1700 万吨，高于上月预测的 1682 万 吨，比上年的 1645 万吨增加 3.3%。产量上调原因主要在于罗马尼亚产量调高。 2021/22 年度欧盟油菜籽 播种面积预计为 516 万公顷，略高于上月预测的 513 万公顷，比上年的 514 万公顷增加 0.5%。 2021/22 年 度欧盟油菜籽单产预计为 3.29 吨 /公顷，略高于早先预测值 3.28 吨 /公顷，比上年的 3.2 吨增加 2.8%。 战略谷物公司称， 5 月中旬到 6 月中旬期间全球植物油价格大幅下跌，降低油籽压榨利润，其中包括 油菜籽，降低了 2021/22 年度需求前景。战略谷物公司目前预计 2021/22 年度欧盟油菜籽和葵花籽库存将 会恢复性增长。该公司还将今年欧盟葵花籽产量预测数据从 988 万吨略微下调到 982 万吨，不过仍比 2020 年因干旱减产的水平高出 13.2%。 图 16： 全球菜籽产量 数据来源： USDA 方正中期期货 加拿大统计局称，今年油菜籽播种面积达到 2248 万英亩，高于 4 月份预测的 2153 万英亩，并且创下 历史次高纪录，仅低于四年前的 2301 万英亩，比上年面积提高 170 万英亩。加拿大统计局称，全球油籽 需求强劲，很可能导致农户播种更多油菜籽。欧盟 目前 已经是加拿大油菜籽的第二大进口国。 2020/21 年 度前 9 个月，欧盟进口了 170 万吨油菜籽，仅落后于中国的 206 万吨。 美国农业部的数据显示， 2021/22 年度欧盟对加拿大油菜籽的需求预计增加，因为作为全球最大的生 物柴油生产国，欧盟将在 2021 年生产和消费更多生物燃料。伯纳特 称，这对油菜籽需求是利好消息。 2021 年欧盟生物柴油产量预计为 161.1 亿升，比 2020 年因新冠疫情减产的水平增加 3.7%。消费量预计为 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 2001/2002 2002/2003 2003/2004 2004/2005 2005/2006 20 06 /20 07 2007/2008 2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 2017/2018 2018/2019 2019/2020 2020/2021 全球 澳大利亚 加拿大 欧盟 俄罗斯 乌克兰 186.6 亿升，比 2020 年增长 2.6%，但还未恢复到新冠疫情之前 2019 年 的水平 188.2 亿升。 2021 年生物 柴油需求预计恢复，部分原因在于许多成员国的经济恢复，但也因为意大利、荷兰、波兰、葡萄牙、斯洛 伐克、西班牙和英国 2021 年提高了生物燃料掺混率。德国是最大的生物柴油消费国。 2021 年德国生物柴 油用量预计为 35 亿升，其次是法国，达到 32.6 亿升，西班牙 19.2 亿升。 这三个国家占到欧盟消费总量 的近半。 2020 年欧盟生物柴油用量只小幅减少了 3.5%，这主要因为几个欧盟成员国提高掺混率，以及政 策调整。 图 17： 中国进口 菜籽 月度数据 单位（万吨） 图 18：中国进口 菜 油 月 度数据 单位（万吨） 0 10 20 30 40 50 60 70 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 数据来源：海关数据 方正中期期货研究院 15/ 16 16 / 17 17 / 18 18 / 19 19 / 20 20/ 21 0 5 10 15 20 25 30 35 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 数据来源：海关数据 方正中期期货研究院 1 5 / 1 6 1 6 / 1 7 1 7 / 1 8 1 8 / 1 9 1 9 / 2 0 2 0 / 2 1 根据海关数据显示： 2021 年 1-5 月进口菜籽累计 99.77 万吨，比去年同期减少 28.15 万吨，减幅 22.01%。 5 月国内进口菜籽量达到 26.43 万吨，同比去年减少 12.22 万吨，减幅 31.62%。 1-5 月进口菜油 累计 114.69 万吨，比去年同期增加 48.93 万吨，增幅 74.41%。 5 月国内进口菜油量达到 19.64 万吨，同