2021-2022分化格局下银行股投资前景研究报告.pptx

2021-2022分 化 格局下银行股投 资 前景研究报告 目 录 今 年 区域 经 济与 信 用分 化 进一 步 加剧 银 行 业经 营 总体 向 好 ， 业 绩表 现 分化 较 大 江 浙 地区 典 型优 势 银行 经 营业 绩 表现 优 异 投 资 建议 风险 提示 我国区 域经济分化加剧 ， 疫情之后江浙地区经济复苏较为强劲 2 疫情之后 ， 我国区域经济分化有进一步加大之势 ， 江浙一带经济复苏景气度较高 。 2021年 Q1， 江 苏 、 浙江 、 海南 GDP增速分别为 19.2%、 19.5%和 19.8%， 在全国处于第一梯队 ， 而东北 、 环京省份以及部分西部地区 在疫情之后经济复苏明显不及前者 ， GDP在低基数下仅录得 10%左右的增速 ， 明显低于全国平均水平 。 图 1： 2021年 Q1全国各省 GDP增速热力图 图 2： 近 5年全国各省 GDP复合增速热力图 3 信 贷 投 放的 “ 南 北分化 ” 加大 信 贷 投 放的 “ 南北分化 ” 进一步加大 。 截至 2021年 Q1， 江苏 、 浙江 、 广东三省的信贷增速分别为 15.58%、 16.95%、 15.87%， 在全国处于前列 ， 东北三省信贷增速仅为个位数 ， 内蒙 、 青海信贷增速接 近 0。 江 苏 、 浙江的信贷资源迁徙率超过 3%， 在全国 “ 独处一档 ” 。 国内信贷资源分配越来越集中于沿海经济带和沿 长江经济带 ， 呈现显著的 “ 一 弓 一箭 ” 特征 。 而东北 、 内蒙 、 以及西部地区信贷迁徙率均落入负区间 。 图 3： 全国各省信贷迁徙率热力图 图 4： 2021年 Q1全国各省信贷增速热力图 长 三 角 、 珠三角 、 成渝双经济圈呈现典型的 “ 高信贷增速 、 低不良 ” 特点 4 长 三 角 、 珠三角 、 成渝双经济圈 信贷增速与不良率点位相对集中 ， 信贷增速普遍位 于 12-18%区间 ， 不良率为 1-2%， 呈 现 “ 高 信贷 增 速 、 低 不良 ” 特点 ， 其中江苏 、 浙江坐标点位分别为 （ 16.95%， 1.03%） 、 （ 15.58%， 0.93%）， 而东北地区 、 内蒙 、 河南等地区贷款增速普遍低 、 不良率则相对较高 。 图 5： 各地区信贷增速与不良率呈现一定反比例关系 银行经 营分化 ： 强者恒强 、 尾部偏弱 5 从整体竞争力看 ， 我国商业银行呈现 强者恒强 、 尾部偏弱 的特点 ： 截至 2020年 4季 度 ， 在 4399家 银 行业金 融 机构 中 ， 评级 结 果 为 1-5级的为 2089家 ， 占比为 47.49%， 评级为 6-7级 的为 1868家 ， 占比为 42.46%， 而低评级 （ 8-10级 ） 尾 部 银行 共 有 441家 、 D级 （ 已 倒 闭或 已 接管 ） 1家 ， 占 比 为 10.05%， 这些 低 评级 机 构 主要集中于农村信用社 、 农村合作 银 行 、 村 镇银 行 和农 村 商业 银 行 。 截至 2021年 Q1， 六大行和股份制银行净利润 增 速分 别 为 2.8%和 5.3%， 但 城 农 商 行 净 利 润 增 速 仍 处 于 负 增 长 状 态 。 国 有 大 行 和股份行盈利约占商业银行盈利的 75%。 图 6： 我国银行业风险评级结果 图 7： 2020年城农商行净利润增速下滑明显 未上市 银行资产质量压力突出 ， 风险抵补能力明显弱于上市银行 截至 2020年 年末 ， 未上 市银行 不良率 为 3.21%， 关 注率为 4.70%， 问 题贷款 率为 7.91%， 明显 高于上 市银行 水平 。 同时 ， 若 用贷 款 损失 准 备金余额 /（ 不 良 额 +关注 额 ） 来 衡 量问题 贷 款覆 盖 率 ， 可 以 看到 ， 未上市 银 行问 题 贷款覆 盖 率仅 为 53.37%， 而上市银行普遍在 85%以上 。 再 考 虑到 部 分非 上 市中 小 行资 产 分类 不 准确 、 资产 质 量不 真 实 、 非 信贷 类 资产 和 表外 理 财业 务 风险等问题 ， 这些银行目前的资 本 和减 值 准备 可 能不 足 以有 效 抵御 风 险 。 表 1： 上市银行与非上市银行资产质量情况 目 录 今 年 区域 经 济与 信 用分 化 进一 步 加剧 银 行 业经 营 总体 向 好 ， 业 绩表 现 分化 较 大 江 浙 地区 典 型优 势 银行 经 营业 绩 表现 优 异 投 资 建议 风险 提示 信用体 系边际改善 ， 全年新增信贷有望超 过 20万亿 ， 社融增速已筑底企稳 月降准落地有望提升货币乘数 ， 在 “ 影子银行 ” 体系持续收缩 、 弱资质信用主体融资承压情况下 ， 央行或 将进一步放松表内狭义额度管控以承接表外和信用债融资的萎缩 ， 预计全 年新增贷款有望超过 万 亿 。 去年社融的高基数效应在三季度将出现见顶 ， 且今年政府债券集中发行时点同样落在三季度 ， 即 今年 社融增 速或已 筑底企稳于 ， 四 季度出现小幅反弹 ， 全年新增社融维持在 万 亿左右 ， 增速维持在 左右 。 图 8： 预计 2021年全年新增信贷规模有望超过 20万亿 图 9： 社融增速已筑底企稳 ， 四季度或将小幅反弹 资料来源 ： Wind，； 时 间 ： 2010-2021年 ， 其中 2021年数据 为 光大证 券研究所预测 资料来源 ： Wind，； 时 间 ： 2020年 1月 -2021年 6月 下半年 流动性合理充裕 ， 1Y国股 NCD利率持续位于 1Y-MLF利率下方运行 月 日 ， 央行宣布全面下调法定存款准备金率 税高峰 ， 预计下 半年流动性维持合理充裕 ， 大体 围绕 天 个百分点 ， 释放资金规模 万亿 ， 用于归还到期 和应对缴 利率 震荡运行 。 年内 可能面临一定供求缺口 ， 使得利率上行空间受到约束 。 受降准 利好影响 ， 国股 利 率或持续位于 利 率 下 方运行一段时间 。 图 10： 1Y国股 NCD 利率已 明显偏 离 1Y-MLF利率 图 11： 短端利率走廊基本稳定 新发放 对公贷款利率大体稳定 ， 按揭利率仍有上行空间 10 目前对公贷款利率依然偏低 ， 基于商业可持续性原则考虑 ， 未来对公贷款利率继续下降空间相对有限 ， 而负债 端亟需进一步加强存款成本管控的力度 ， 后续对 公贷款利率将大体维持稳定 。 监管对于房地产的调控力度进一步加大 ， 严查个人经营性贷款违规进入楼市 ， 开始控制 发 行 规模和速度 ， 窗口指导按揭贷款占比提升过快的机构加强管控等 ， 供需缺 口加大使得年内按揭利率仍有上行空间 。 今年消费需求稳步回升 ， 对公贷款经过上半年 （ 特别是 ） 的 “ 亢奋 ” 后 ， 下半年将有所降温 ， 银行信贷投放 额度将部分转向高收益的零售非按揭领域 ， 预计该 消费类信贷投放呈现供需均衡态势 ， 利率水平大体稳定 。 图 12： 对公贷款加权平均利率运行情况 表 2： 2021年 Q1银行信贷投放 EVA比价效应 资料来源 ： Wind， 国新办新闻发布会 ，； 时间 ： 2018年 8月 -2021年 6月 监管 加大 银 行负 债 成本 管 控 ， 存 款利 率 报价 机 制改 革 助力 中 长端 存 款成 本 率改善 11 年 月 ， 央行改革存款利率报价机制 ， 由现行的 “ 基准利 率 倍数 ” 调整为 “ 基准利 率 基点 ” ， 且对不同 类型的商业银行设置了不同的最高加点上限 。 预计受此影响 ： （ ） 活 期和 以内 （ 含 ） 定期存款利率相对稳定 ， 部分城农商行对原有存款报价进行调整 ， 但幅度有 限 。 （ ） 通 知存款 、 协定存款的报价水平上调明显 ， 主要与客群议价能力较强有关 ； （ ） 以 上存款利率下调且幅度较大 ， 但 以上存款占比并不大 ， 城农商行负债在量价上将面临再平衡 。 表 3： 部分城农商行存款利率报价情况 业 绩 表 现分化 较 大 ， 盈 利 增速有 所 回升 2021年 Q1， 商业银行净利润同比增 长 2.4%， 增速较 2020年提升 5.1pct， 主要受益于经济回暖带动资产质量改 善 、 拨备计提压力减弱 。 但机构 间分 化 显著 ， 总体 表 现为 城 农商 行 股份行 国有行 ： （ 1） 城农商行净利润同比增速相较 2020年大幅改善 ， 其中城商行净利润增速 -0.20%（ 2020年为 -14.48%）， 农商行净利润增速 -0.41%（ 2020年为 -14.61%）。 （ 2） 股份行 1Q21净利润增速 5.30%（ 2020年为 -2.99%）， 增速提升较为明显 。 招行 、 平安 、 兴业三家营收同 比增速超过 10%， 而民生 、 浦发等营收为负增长 。 （ 3） 国有行 1Q21净利润增速 2.76%（ 2020年为 3.00%）， 整体增速较为平衡 ， 凸显了稳健经营特征 。 表 4： 银保监会口 径 2021年 Q1净利润增速与 A股上市银行比较 息 差 整 体环比收窄 ， 后续有望呈现逐渐企稳态势 13 2021年 Q1受到存量贷款重定价 、 核心负债成本有所走高等影 响 ， NIM环 比 下降 3BP至 2.07%， 不同类型息差走 势 呈 现 一定分化 ， 分机构类型看 ： （ 1） 国有行受益负债成本优势 ， NIM环比仅下降 1BP； （ 2） 股份制银行环比提升 13BP至 2.20%， 预计与资负摆布相对灵活 、 资产端定价恢复较好有关 ； 但是从上市 银行一季报来看 ， 多数股份行的测算息差是环比呈现收窄态势 ， 或与银保监会披露口径差异有关 。 （ 3） 城商行环比下降 11BP至 1.89%， 农商行环比下降 29BP至 2.20%， 或由于客群经营能力相对有限 ， 将更多 信贷资源向低风险领域集中 ， 遭受了更强的市场竞争 ， 贷款端定价恢复相对较弱 。 表 5： 2021年 Q1商业银行净息差环比及同比变化 ， 股份行改善最为明显 资产质 量整体 改 善 ， 风 险 抵补能 力 不断增强 14 6月末 ， 银行业不良贷款率为 1.86%， 较年初下降 0.06个百分点 。 拨备覆盖率较年初提升 8个百分点至 190.3%。 商业银行逾期 90天以上贷款与不良贷款比例为 79.6%， 显著低于 100%。 近 年 来 ， 银行业不良处置维持较大强度 ， 每年不良处置规模 2-3万亿 ， 其中 2018-2020年分别为 2.4万亿元 /2.5 万亿 元 /3.02万亿元 ， 1Q21处置 0.48万亿 ， 较去年同期增加 0.03万亿 ， 按照监管要求 2021年不良处置规模将多 于 2020年 ， 预计上半年也将高于去年同期水 平 。 同时 ， 经济回暖将带动资产质量整体改 善 ， 预计 2021年商业 银 行 资 产质量将延续向好态势 。 图 13： 银行业不良贷款率持续下行 ， 资产质量趋于改善 资料来源 ： 银保监会 ，； 时 间 ： 年 年 资料来源 ： 银保监会 ，； 时 间 ： 年 年 图 14： 银行业拨备覆盖率持续上行 ， 风险底部能力不断增强 资 本 充 足率稳中略降 ， 资本补充仍需维持一定强度 15 2021年 Q1， 商业银 行 核 心 一级资 本 充 足 率 /一级资 本 充足率 /资 本 充足率 分 别 较 上年末 下 降 0.09pct、 0.12pct、 0.19pct至 10.63%/11.91%/14.51%。 分 银行 类 别看 ： 国有行整体资本充足水 平 较高 ， 股份 行 资本 充 足率 稳 于 13.5%附 近 ， 城 商 行资 本 充足 率 环比 下 降 0.29pct至 12.70%， 农 商 行资 本 充足 率 环比 下 降 0.25pct至 12.12%。 总体而言 ， 中 小 银 行资 本 充足 率 压力 相 对更 大 ， 特 别 是部 分 银行 所 在区 域 金融 生 态恶 化 、 银 行 经营 业 绩 欠佳 ， 内源 性 资本 补 充存 在 较大 压 力 。 表 6： 各类商业银行资本充足率情况 存量问题资 产 包 袱 减轻 ， 经 济复 苏 带 动不 良 生 成 压 力 减 轻 ， 信 用 风险 成 本 下降 。 2021年 中期业绩前瞻 ： 量价双稳 、 南北分化 、 强者恒强 、 风险缓释 16 江 浙沪等优质区 域的部分城农商 行上半年信贷增 速大概率超 20%。 区域 信 用分 化 明 显 ， 信 贷 投 放 “ 南北分 化 ” 加 大 。 北 方集 中 表 现 为 “ 风 险 问 题 ” ， 南方 表 现 为 “ 定价问 题 ” 。 信贷 投 放回 归 正 常 ， 新发 生 对 公贷 款 利 率呈 现 “ 锯齿 状 ” 缓慢 爬 坡 ， 按 揭 贷 款利 率 仍 有上 行 空 间 ， 零 售 非 按 揭 基 本稳定 。 量价 双稳 南北 分化 强者 恒强 风险 缓释 目 录 今 年 区域 经 济与 信 用分 化 进一 步 加剧 银 行 业经 营 总体 向 好 ， 业 绩表 现 分化 较 大 江 浙 地区 典 型优 势 银行 经 营业 绩 表现 优 异 投 资 建议 风险 提示 江浙地 区头部城商行具有盈利能力强 、 扩张速度快的特点 江 浙 地 区 头 部 城 商 行 资 产 扩 张 速 度 快 和 盈 利 能 力 高 于 全 行 业 平 均 水 平 。 截止 2020年 末 ， A股上 市 银行总资 产 2016-2020年 CAGR、 ROE均值分别为 12.4%、 11.1%。 而江浙地区 上 市城商行分 别 为 14.28%、 12.25%， 明显 高于全行业平均水平 。 而期间江浙地区农商行分别为 11.9%、 9.6%， 资产扩张和盈利能力相对偏弱 。 其 中 江苏 、 宁 波 、 南京 、 杭 州四家机 构呈 现 “ 高 增 速 、 高盈 利 ” 特 点 ， 业务 发 展 进 入快车 道 ， 明 显领先 于 其 他 上市银行 。 图 15： 2020年江浙地区上市银行资产规模 、 复合增速及 ROE三维图 资料来源 ： 各公司公告 ， 整理 资产质 量 ： 呈现 “ 低不良 、 高拨备 ” 的特点 资 产 质 量 优 于 行 业 平 均 水 平 。 江浙地区城商行的资产质量表现较好 ， 近年来不良率 稳 步下 行 ， 且 明 显低 于 A股 上 市 银 行 平均水平 。 而农商行资产质量自 2018年 开 始出 现 明显 改 善 ， 同 样优 于 行业 平 均水 平 。 截 止 2020年 末 ， 城 农商 行 不良率 分别为 1.09%和 1.32%， 低于 全 行业 平 均水 平 约 39bp、 16bp。 拨 备 覆 盖 率 较为充 足 ， 风 险抵补 能力较 强 。 截至 2020年年末 ， 江浙地区城商行拨备覆盖率超过 350%， 农 商行 接 近 300%， 明显高于 A股上市银行 214.1%的 平 均水 平 。 图 16： 江浙地区城农商行及 A股上市银行不良贷款率 资料来源 ： 公司公告 ，； 时 间 ： 年 图 17： 江浙地区城农商行及 A股上市银行拨备覆盖率 资料来源 ： 公司公告 ，； 时 间 ： 年 资产质 量 ： 宁 波 、 常熟 、 杭州三 家 机构表 现 较为优异 截止 2020年末 ， A股上市银行拨备覆盖率 、 不良率均值分别 为 269.72%、 1.37%， 两项指标均优于 这一 水 平 的 上 市银行共计 21家 ， 而江浙地区上市银行为 8家 。 其中 ， 宁波 、 常熟 、 杭州三家机构呈现明显 “ 低不良 、 高拨备 ” 特点 ， 在所有上市银行中 “ 独处一档 ” ， 同样表现优异的还有南京银行 、 无锡 、 苏农等机构 。 资料来源 ： 公司公告 ，； 时 间 ： 年 图 18： A股上市银行拨备覆盖率与不良贷款率 资料来源 ： 公司公告 ，； 时 间 ： 年 图 19： 江浙地区上市银行拨备与不良率组合呈现杠铃状特点 盈利 能力 ： 头部 城 商行 盈 利增 速 大幅 反 弹 ， 已 披露 的 半年 业 绩快 报 持续 优 异表现 截至 2021年 Q1， 江 浙地 区 头部 城 商 行 ， 如江 苏 、 宁波 、 杭 州 等 机构 营收 增 速 较 2020年 大 幅改 善 ， 净利润增速均录得 15%以 上 ， 明 显 高于 全 部 A股 上 市银 行 平均 水 平 。 截 至 2021年 7月 15日 ， A股 上 市银 行 中常 熟 银行 和 张家 港 银行披 露 的 半 年度业 绩 快 报 ， 两家 机 构 的 净 利 润 增 速分别 为 16.08%和 19.68%， 且拨 备 覆盖 率 较年 初 进一 步 夯 实 ， 显示 出 公司 在 盈利 能 力持 续 改善的同时 ， 风险抵补 能 力依 然 较强 ， 预计 今 年江 浙 地区 上 市银 行 半年 度 业绩 表 现或 持 续超 预 期 。 资料来源 ： 各公司公告 ， 表 7： 2021年 Q1江 浙 地区 上 市城 农 商行 盈 利指 标 与全 部 A股上市 银 行对 比 情况 盈利 能力 ： 头部 城 商行 中 间业 务 投入 产 出比 较 高 ， 且 已形 成 一定 的 规模 效 应 在中收成本收入比与中收 -ROA坐标系中 ， 宁波银 行 、 南京银行位于第四象限 ， 即呈现 “ 高中 收 -ROA、 低中收 成 本 收 入比 ” 的特点 ， 而其他农商行则位于第一象限 ， 反映出宁波银行 、 南京银行中间业务的投入产出比相对 较高 ， 并且已经形成了一定的规模效应 ， 有助于抵御经济 、 政策风险对净利息收入的冲击 。 图 20： 上市 区 域性 银 行中 收 成本 收 入比 与 中收 -ROA 资料来源 ： 各公司公告 ， ； 时间 ： 年 盈利 能力 ： 头部 城 商行 息 差改 善 明显 ， 对盈 利 高增 提 供有 力 支撑 江苏 、 南 京 、 宁波 NIM改 善 明 显 ， 对 盈 利 贡 献 明 显 高 于 其 他 机 构 。 从 2021年 Q1 ROE分解 较 2020年的变化 来 看 ， 今年以来 ， 以 江 苏 、 南京 、 宁波为代表 的 江浙地区头 部 城商 行 NIM改 善明 显 ， 对 盈 利的高增提 供 了有力 支 撑 ， 而农商行 NIM表现普遍不佳 ， 但其信用成本率有所下行 ， 资产减值损失 -ROA较年初下降 15bp， 使得农商行 盈 利 能力有所改善 。 考虑到疫情 之 后江苏地区 经 济复苏较 好 ， 信贷投放 “ 供 需两 旺 ” ， 金 融与经济进 入 良性循 环 。 同 时 ， NIM下行 压力 最 大时 点 已 过 、 普惠 小 微贷 款 利率 降 幅已 边 际放 缓 ， 预 计 江 浙 地 区 上 市 银 行 今 年 经 营 业 绩 将 呈 现 优 异 表 现 ， 特 别 是 头部城商行有望持续超预期 。 资料来源 ： 各公司公告 ， 表 8： 2020年 -2021年 Q1江 浙 地区 12家 上 市银 行 ROE分解 边 际变 化 （ pct） 证券简称 宁波 南京 江苏 杭州 苏州 常熟 张家港 江阴 紫金 苏农 无锡 浙商 银行类型 城商行 农商行 股份行 净 利 润 /平 均 总 资 产 0.10 0.13 0.18 0.19 0.18 0.09 0.19 -0.17 -0.10 0.00 0.02 0.25 净 利 息 收 入 /平 均 总 资 产 0.12 0.12 0.13 0.04 -0.16 -0.31 -0.28 -0.09 -0.02 -0.06 -0.10 0.03 手续费及佣金收入 /平均总资产 0.00 0.11 0.05 0.14 0.17 0.08 0.03 0.03 -0.02 0.01 0.11 -0.02 其他净非息收入 /平均总资产 0.25 -0.04 -0.01 0.09 -0.06 0.15 0.05 -0.15 -0.24 -0.17 0.08 0.04 营 业 收 入 /平 均 总 资 产 0.37 0.19 0.17 0.27 -0.04 -0.09 -0.21 -0.22 -0.27 -0.22 0.09 0.05 营 业 费 用 /平 均 总 资 产 0.02 -0.02 0.01 -0.06 -0.03 -0.12 -0.03 -0.04 -0.06 -0.05 0.01 -0.01 拨 备 前 利 润 /平 均 总 资 产 0.35 0.22 0.16 0.33 -0.02 0.03 -0.18 -0.18 -0.21 -0.18 0.08 0.07 资 产 减 值 损 失 /平 均 总 资 产 0.24 0.03 -0.16 0.05 -0.20 -0.12 -0.44 0.15 -0.14 -0.20 0.07 -0.31 税 前 利 润 /平 均 总 资 产 0.11 0.19 0.32 0.29 0.19 0.16 0.26 -0.33 -0.09 0.01 0.02 0.39 所 得 税 /平 均 总 资 产 0.00 0.06 0.14 0.10 0.00 0.07 0.07 -0.16 0.00 0.01 0.00 0.13 资产结 构 ： 巩固制造业优势 ， 持续发力零售领域 对公端 ， 江浙地 区 城商行 信贷 行 业投 向 中 ， 水 利 、 电 力与 租 赁和 商 务服 务 业等 政 府和 准 政府 类 贷款 占 比较 高 ， 截至 2020年合计占 比 42%， 农商行则倾向于服务中小制造业企业 ， 占比 为 36%， 而政府和准政府类贷款占比仅 为 26%； 零售端 ， 江浙地区城商行以个人消费性贷款 、 住房按揭贷款为主 ， 两者合计占零售贷款比重 为 80%。 农商行以 小 微 +三农为主导客群结构 ， 零售贷款以个人经营性贷款为主 ， 占比高 达 51%。 资料来 源 ： 江 浙 地区 各 家 上 市银 行 公 司公 告 ， 整 理 ； 时 间 ： 年 。 该数据为 江浙地区城商行 、 农商行 的 平均 水 平 图 21： 江浙 地 区上 市 银行 2020年 对 公贷 款 结构 （ %） 图 22： 江浙 地 区上 市 银行 2020年 零 售贷 款 结构 （ %） 资料来源 ： 江浙地区各家上市银行 公 司公 告 ， 整 理 ； 时 间 ： 年 。 该数据为 江浙地区城商行 、 农 商 行的 平 均水平 负债结 构 ： 农商行零售存款占比更高 ， 有助于改善存款成本率 截 止 2020年末 ， 江浙地区 农商行存款占比高 达 82.7%， 明显高于城商 行 65.7%的水平 ， 其中存款端以零售存款 为主 ， 占比 为 49.1%， 较城商行 高 25.2个百分点 。 截止 2020年末 ， 农商行存款成本率 为 2.30%， 相比城商行 低 0.19个百分点 ， 负债端的优势 加之 资 产端 个 人经 营 性 贷 款 的高定 价 ， 使 得农商 行 NIM表现优于城商 行 。 资料来源 ： 江浙地区各家上市银行 公 司公 告 ， 整 理 ； 时 间 ： 年 。 该数据为 江浙地区城商行 、 农商行 的 平均 水 平 图 23： 江浙 地 区上 市 银行 负 债结 构 （ %） 图 24： 江浙 一 带上 市 银行 一 般存 款 结构 （ %） 资料来源 ： 江浙地区各家上市银行 公 司 公 告 ， 整 理 ； 时 间 ： 年 。 该数据为江浙地区城商行 、 农商行 的 平均 水 平 经营特 色一 ： 围 绕综合 化 经营打 造 核心竞 争 力 根据国家统计局数据 ， 2020年浙江省 、 江 苏省 人 均可 支 配收 入 分别 为 5.24万 元 、 4.34万 元 ， 分 别位 列 全国第 3、 第 5， 居民财富的快速积累催生了多元化 的 金融 需 求 ， 综 合化 布 局也 因 此成 为 江浙 一 带城 商 行发 力 的重 点 。 截 止 最新 ， 全国 范 围 内 上 市 的区域 性银行 合计参 股或控 股非银 金融公 司共计 33家 ， 江 浙地区 占据其 中 13家 ， 综合化 布局力 度较大 ， 尤 以 宁 波 银 行 、 南京 银行 、 江苏银 行最为 突出 。 表 9： 全国 范 围内 上 市区 域 性银 行 参股 或 控股 非 银金 融 公司 情 况汇总 资料来源 ： 各公司公告 ， 。 时间 ： 截至 年末 证券简称 参股或控股公司 宁波银行 永 赢 基 金 （ 100%)、 永 赢 租 赁 （ 100%） 、 宁 银 理 财 （ 71.49%） 南京银行 鑫 元 基 金 （ 80%） 、 南 银 理 财 （ 100%） 、 苏 宁 消 费 金 融 （ 15%） 、 江 苏 金 融 租 赁 （ 21.09%） 江苏银行 苏银金融租赁 （ 51.25%）、 苏银理财 （ 100%）、 苏银凯基消费金融 （ 50.1%） 杭州银行 杭 银 理 财 （ 100%） 、 杭 银 消 费 金 融 （ 35.14%） 苏州银行 苏州金融租赁 （ 54%） 西安银行 比亚迪汽车金融 （ 20%） 青岛银行 青 银 理 财 （ 100%） 、 青 岛 银 行 金 融 租 赁 （ 51%） 重庆银行 重庆鈊渝金融租赁 （ 51%）、 马上消费金融 （ 15.2%） 郑州银行 河南九鼎金融租赁 （ 51%） 上海银行 上 银 基 金 （ 90%） 、 上 海 尚 诚 消 费 金 融 （ 38%）、 北京银行 北银金融租赁 （ 64.52%）、 中荷人寿保险 （ 50%）、 中加基金 （ 44%）、 北银消费金融 （ 35.29%） 成都银行 四川锦程消费金融 （ 38.86%） 贵阳银行 贵阳贵银金融租赁 （ 67%） 厦门银行 福建海西金融租赁 （ 69.75%） 长沙银行 湖南长银五八消费金融 （ 51%）、 泰阳证券 （ 2.85%） 渝农商行 渝 农 商 理 财 （ 100%） 、 渝 农 商 金 融 租 赁 （ 80%） 、 重 庆 小 米 消 费 金 融 （ 30%） 经营特 色二 ： 头 部城商 行 数字化 转 型居同 业 领先地位 将 金 融 科 技 提 升 至 战 略 引 领 层 面 ， 人 员 配 置 、 资 金 投入持 续发力 。 江苏银行 2019年金融科技资金投入 6.89亿元 ， 占 全年归母净利润 4.71%， 着力打 造 “ 最 具互联网大数据基因的银行 ” ， 将 金 融 科技应用于营销管理 、 产品开发 、 客 户 服务等领域 。 得益于金融科技方面 的 投 入 ， 江苏银行不断做大客户流量 ， 截 止 2020年 ， 公司手机银行客户数突破 1000万户 ， 月 活 客户数 居 城商 行 首位 。 持 续 强 化 网 络 金 融 业 务 的 经 营 管 理 。 以 南京银行为例 ， 一是业务方面借助 金 融 科技革新生产关系 ， 零售端强化营 销 ， 对公端强化精细管理 ； 二是除了自 行 研 发的 App以外 ， 南京银行还接支 付 宝 、 微信小程序等流量入口 ， 拓展产品 服 务 场景 ， 网联平台交易量排名位居城 商 行 第二名 。 目前 ， 南京银行正计划搭 建 理 财子公司信息系统 ， 以求实现理财 产 品 独立管理 、 核算 、 及日常运营智能 、 高 效 运 作 的 要 求 与 产 品 的 全 业 务 流 程 管 控 。 资料来源 ： 公司公告 ， 资料来源 ： 零壹智库 ， 表 11： 南京 银 行金 融 科技 研 发情况 表 10： 江苏 银 行人 工 智能 相 关外 部 合作 经营特 色三 ： 客 户差异 化 、 特色 鲜 明 、 渠 道 优势突出 江 浙 地 区 农 商行网 点数量 较多 ， 渠道优 势明显 。 2019年江苏省 、 浙江省农信机构网点个数分别为 3384个和 4054个 ， 在当 地基本上实现村级便民服务点全覆 盖 。 与 当 地 企 业 、 农户 关系紧 密 ， 积 累了较 好的零 售业务 资源 ， 业务审批流程短 ， 能够实现贷款的高效投放 。 依 托 大 数 据 作为生 产要素 ， 实现 信贷业 务风险 的有效 管控 。 如常熟银行 ， 采用德国 IPC技术和信贷工厂模式 ， 逐 步 在小微 业务领域形成了自身独特优势 。 资料来源 ： 人民银行 ， ； 时 间 ： 2019年 图 25： 2019年 浙 江 省 、 江 苏 省 银 行 业 金 融 机 构 数 目 （ 个 ） 图 26： 常 熟 银 行 微 贷 技 术 模 式 资料来源 ： 公司公告 ， 目 录 今 年 区域 经 济与 信 用分 化 进一 步 加剧 银 行 业经 营 总体 向 好 ， 业 绩表 现 分化 较 大 江 浙 地区 典 型优 势 银行 经 营业 绩 表现 优 异 投 资 建议 风险 提示 投资建 议 ： 优 质 股份行 打 底 +重点城商行博收益增强 7月 9日 ， 央行正式宣布于 7月 15日下调法定存款准备金率 0.5个百分点 ， 释放 1万亿资金 ， 但银行板块股价 （ 特别是优质银行 ） 却有所调整 ， 主要由于市场担心经济层面可能存在不可预知的深层次问题 ， 以及继续 推动银行让利实体经济 。 同时 ， 房地产 +城投监管的趋严 ， 也令市场担忧部分银行资产配置面临一定结构性 “ 资产荒 ” 冲击 。 我们认为 ： 第一 ， 下半年压力点或在于房地产现金流风险和城投债务接续压力所导致投资端压力 ， 但现阶 段信用投放依然稳定 ， 特别是江苏 、 浙江地区信贷 “ 供需两旺 ” 。 第二 ， 现阶段贷款定 价 MPA考核依然在 发挥作用 ， 上半年贷款定价虽有所上行 ， 但未触及 MPA约束 ， 后续走稳概率更大 。 降准更有利于负债端 ， 是对银行的保护 。 下半年 ， 银行股 业绩与估值将继续延续 “ 强者恒强 ” 的特征 ， 配置策略为 “ 优质股份行打 底 +重点城商行博 收 益 增 强 ” ： 1） 优质股份制银行有着可持续的稳定业绩输出能力 ， 拨备相对厚实 ， 二季度业绩自我调节能力强 ， 适合作 为底仓品种 。 2） 江浙等优质区域的城商行明显受益于区域经济环境的改善 ， 通过信贷高增速实现 “ 以量补价 ” ， 同时维 持了较优质的资产质量 。 尤其是对于已经发行可转债的银行来说 ， 推动转股的动力更强 ， 其经营表现与业 绩释放内在一致性强 。 目 录 今 年 区域 经 济与 信 用分 化 进一 步 加剧 银 行 业经 营 总体 向 好 ， 业 绩表 现 分化 较 大 江 浙 地区 典 型优 势 银行 经 营业 绩 表现 优 异 投 资 建议 风险 提示 风 险 提示 监管部门进一步引导银行减费让利 ， 贷款利率继续下行 ， 对银行 NIM和净利息收 入造成一定冲击 ， 盈利能力有所承压 。 江苏地区上市银行经营较为依赖地区经济增长 ， 若后续经济下行压力加大 ， 公司 资产质量和经营业绩将受到负面影响 。 一般存款与同业负债跷跷板效应持续存在 ， 稳存增存压力加大 ， 核心存款成本进 一步上行 ， 对银行 NIM形成侵蚀 。 THANKS