2021-2022低成本+渗透率颗粒硅投资分析报告.pptx

2021-2022低成本 +渗透率颗粒硅投资分析报告 摘要 为什么我们认为当下是颗粒硅行业的拐点？（ 1）应用端来看，颗粒硅已达国标性能； 21年硅料紧缺背景下，硅片企业倾向于与上游沟通改 善颗粒硅应用工艺、同时更多使用颗粒硅，目前下游反馈可实现 30-40%比例掺杂，前期的应用问题已经基本解决；（ 2）成本端来看，预计 规模量产后，颗粒硅较优秀西门子法成本低约 22%，具备成本优势；（ 3）供给端来看，保利协鑫徐州、乐山、包头项目将于近 2年投产，专 利壁垒将使行业中期维持良好竞争格局。 应用端：颗粒硅可实现 30-40%比例掺杂，预计未来可实现 50%掺杂比率。 颗粒硅在金属杂质、碳氢氧含量、施受主浓度上均已达太阳能硅料特级国标要求，但产品质量较西门子法还有一定差距。从目前数据来看， 保利协鑫、天宏的颗粒硅碳浓度在 0.4ppma以下，总金属杂质平均浓度在 10ppbw以下，满足对应特级太阳能硅料国家要求。但同时优秀企 业的西门子法多晶硅体杂和表杂上限在 0.9ppbw左右的水平，较颗粒硅低一个数量级，表明颗粒硅质量较西门子法还有一定差距。 目前颗粒硅作为复投料掺杂，在总用料中成熟掺杂占比约为 30-40%。掺杂比例过高会引起摩擦成粉现象、氢跳等问题，可能污染硅棒使其 成晶率降低；上述问题未来有望通过改变投料方式和调整热场控制得到解决。此外，根据 REC数据，掺杂 50%颗粒硅与完全使用块装料相比， 装填时间可节省 41，并增加 29的装填量，即相同时间内装填效率提升一倍以上；协鑫已与晶澳等多家企业签订颗粒硅采购长单，颗粒 硅进一步获得下游背书。 以 2022年全球光伏装机量 220GW+1.15倍容配比 +每 GW组件需硅料 0.285万吨 +颗粒硅掺杂比例占 30测算，预计 22年颗粒硅潜在总市场规 模约 22万吨。 成本端：低还原电耗带来颗粒硅成本优势，预计未来生产成本可降至 25元 /kg以下 假设电价、单位人工和折旧年限相同，我们测算颗粒硅单位生产成本 32元 /kg，较西门子法的 41元 /kg（行业均值）成本低 22%。拆分成 本结构来看，颗粒硅的单位电力、人工和折旧成本分别为 4.5、 1.5、 4.4元 /kg，较西门子法的 11.6、 2.9、 6.3元 /kg分别低 61、 48、 29 。 颗粒硅单位电力成本较西门子法低约 7元 /kg，是造成二者成本差距最主要的原因。 目前已实现的量产硅烷硫化床法的综合电耗普遍在 18-20kwh/kg-Si（协鑫已降至 18以下） ，较西门子法生产多晶硅的平均综合电耗 6.5 kWh/kg-Si低 60%+。受单次转化效率高 +还原温度低影响，颗粒硅的还原电耗在 3-9KWh/kg-Si，较西门子法的平均还原电耗 9KWh/kg-Si大幅降低，是颗粒硅电力成本低的主要原因。 6 4 供给端：协鑫产能加速放量 +专利壁垒难破，预计将使行业中期保持较优竞争格局 此前颗粒硅产能仅有保利协鑫的 1万吨（ 11月 10日新增 2万吨投产，但预计尚未满产）和陕西天宏的 1.8万吨， 22年随协鑫徐州 3万吨 +乐 山一期 10万吨 +包头一期 6万吨新增产能投产，预计 22年国内颗粒硅有效产能可达 9万吨。至 22年底，全国颗粒硅产能有望达 23.8万元 /吨 （ 协鑫 22万吨 +天宏 1.8万吨），推动行业渗透率提升。 专利壁垒决定了颗粒硅行业短期将维持以协鑫、天宏为主的较优竞争格局。硅烷流化床工艺的技术难点主要存在于硅烷在流化床内加热 分解制硅阶段，需解决粉尘、污染、加热和内衬等问题。目前的解决方案均已被 REC(陕西天宏有授权 )和协鑫 (收购 MEMC获得 )申请专利， 其他企业难以绕过上述专利进行量产。预计颗粒硅专利的保护期限是中期内颗粒硅良好竞争格局的决定性因素。 风险提示：下游装机量不及预期、颗粒硅供给扩张不及预期等，测算具有一定主观性，仅供参考 为什么我们认为当下是颗粒硅行业的拐点？ 应用端来看，下游反馈颗粒硅可实现 30-40%比例掺杂。此前市场关心颗粒硅的各项指标无法达到下游拉晶质量要求。目前来看， 颗粒硅各项参数指标低已经达到特级光伏用多晶硅国标要求。 21年硅料紧缺背景下，硅片企业倾向于与上游沟通并改善颗粒硅应用工 艺、同时更多使用颗粒硅，目前可实现 30-40%掺杂而对终端硅片品质无影响。此外，使用颗粒硅和西门子法混合掺杂拉棒可使装填 效率提升 1倍以上。以 2022年全球光伏装机量 220GW+1.15倍容配比 +每 GW组件需硅料 0.285万吨 +颗粒硅掺杂比例占 30测算，颗粒硅 潜在总市场规模约 22万吨。 成本端来看，预计当前规模量产的颗粒硅较西门子法成本低约 22%。此前受规模有限、运行不稳定影响，颗粒硅生产成本还在较高 水平。目前随技术进步 +规模量产，颗粒硅综合电耗已经下降至 18-20KWh/kg-Si（协鑫已降至 18以下），较西门子法低约 60%。 假设电价 0.25元 /kWh，单位人工 &折旧年限相同，其他材料 &其他费用较优秀西门子法高 8%，则颗粒硅的单位电力、人工和折旧成本 分别为 4.5、 1.5、 4.4元 /kg，较西门子法的 11.6、 2.9、 6.3元 /kg分别低 61、 48、 29。颗粒硅单位电力成本较西门子法低约 7元 /kg， 是造成二者成本差距最主要的原因。 供给端来看，保利协鑫徐州、乐山、包头项目将于近 2年投产，专利壁垒将使行业维持以协鑫、天宏为主的较优竞争格局。此前颗粒 硅产能仅有保利协鑫的 1万吨（徐州 2万吨 21年 11月投产，因预计尚未满产未算入）和陕西天宏的 1.8万吨，未来随协鑫新增产能投产， 预计 22年国内颗粒硅有效产能可达 9万吨，至 22年底，全国颗粒硅产能达 23.8万元 /吨，推动行业渗透率提升。此外，颗粒硅工艺的突 破需解决还原过程中粉尘、污染、加热和内衬等问题，目前的解决方案均已被 REC(陕西天宏有授权 )和协鑫 (收购 MEMC获得 )申请专利， 其他企业难以绕过上述专利进行量产。预计专利壁垒将使行业在中短期内维持较优竞争格局。 1 应用端：颗粒硅可实现 30-40%比例掺杂， 预计未来可实现 50%比例掺杂 产品指标：目前协鑫和天宏两家颗粒硅已满足太阳能硅料特级国家标准 颗粒硅在金属杂质，碳氢氧含量，施受主浓度上均已达太阳能硅料特级国标要求。国家质量标准要求多晶硅产品首先满足体杂、表杂金 属含量，以避免了重金属杂质形成的强复合中心对电池片电学性能的致命影响。其次，碳、氧浓度的满足让颗粒硅能减少二次缺陷的引 入且有利于后续的生产控制。从目前数据来看，保利协鑫、天宏的颗粒硅碳浓度在 0.4ppma以下，总金属杂质平均浓度在 10ppbw以 下，满足对应特级太阳能硅料国家要求。 表：颗粒硅产品指标 太阳能级多晶硅（ GBT 5074-2017) 流化床法颗粒硅 (GB/T 指标 保利协鑫 ZN900 ZN901A 天宏瑞科 (颗粒硅 ) 2 35307-2017) 来源编号： 来源编号： 特级品 0.68 0.26 1级品 1.40 0.54 特级 0.3 0.2 1级 1.1 0.26 6 9003 69001 施主杂质浓度 / 0.3 0.2 0.8 0.4 0.3 0.8 （ ppba） 受主杂质浓度 / 0.2 0.5 0.5 （ ppba） 氧浓度 /（ ppma） 碳浓度 /（ ppma） 氢浓度 /（ ppma） 0.4 0.4 1 0.4 1.0 30 0.4 0.5 0.4 30 5 30 30 少数载流子寿命 / s 300 300 200 50 基体金属杂质含量 15 30 ( ppbw) - - - - 表面金属杂质含量 ppbw) 总金属杂质平均浓度 ppbw) 100 ( 10 15 5 ppba 25 ppba 10 100 ( 资料来源：保利协鑫官网，天宏瑞科官网，国家标准文件， 产品指标：颗粒硅产品质量较西门子法电子 I级多晶硅还有一定差距 与电子 I级西门子法多晶硅产品相比，颗粒硅的金属杂质和碳含量上限仍有一定差距：颗粒硅体杂和表杂水平上限在 10-15ppbw左右，而 电子 I级多晶硅产品则在 7ppbw以内，高于颗粒硅。同样的差距也存在于碳含量，如颗粒硅碳含量上限约 0.4ppma，电子 I级多晶硅产品要 求在 0.02ppma以内；以上对比表明颗粒硅质量较西门子法电子 I级多晶硅产品标准仍有一定差距。 表：颗粒硅产品指标 指标 保利协鑫 天宏瑞科 (颗粒硅 ) 电子级多晶硅 I级标准 ZN900 0.3 ZN901A 0.8 来源编号： 69003来源编号： 69001 施主杂质浓度 /（ ppba） 受主杂质浓度 /（ ppba） 氧浓度 /（ ppma） 0.3 0.2 0.8 1000 1 0.2 0.4 碳浓度 /（ ppma） 0.4 1.0 30 0.4 0.5 氢浓度 /（ ppma） 30 少数载流子寿命 / s 300 基体金属杂质含量 (ppbw) 表面金属杂质含量 (ppbw) - - - - 5.5 总金属杂质平均浓度 (ppbw) 10 15 5 ppba 25 ppba 6.5 资料来源：保利协鑫官网，天宏瑞科官网，国家标准文件，新疆大全招股书， 下游使用：拉晶过程中掺杂使用，比例 30-40% 颗粒硅主要作为复投料掺杂使用：目前颗粒硅在总用料中成熟掺杂占比约为 30-40%。掺杂比例过高会引起摩擦成粉现象，影响大规模 生产的成晶率问题；此外颗粒硅还存在氢跳问题，具体指颗粒硅表面吸附氢气，未充分加热的情况下接触硅液引起的溅硅，可能污染硅 棒使其成晶率降低；上述问题未来有望通过改变投料方式和调整热场控制得到解决。 颗粒硅掺杂可提升装填效率。根据 REC数据，掺杂 50%颗粒硅与完全使用块装料相比，装填时间可节省 41，同时增加 29的装填量， 即相同时间内装填效率提升一倍以上。 保利协鑫与晶澳签订颗粒硅采购长单：晶澳将于未来 5年向协鑫采购总计 14.58万吨颗粒硅，颗粒硅进一步获得下游客户的认可。 表：颗粒硅掺杂使用效果对比 与 100西门子相比改 与 100西门子相比改 装填时间 48.4分钟 2.3分钟 重量 装满的坩埚图例 进 进 1 1 00西门子 00颗粒硅 / 63.8kg 66.4kg 82.5kg / 95% 41% 4% 5 5 0西门子 0颗粒硅 2 8.6分钟 29.30% 资料来源： REC官网， 下游使用：有明确采购长单，逐步获得客户认可 保利协鑫与下游客户陆续签订采购长单：保利协鑫与隆基、中环、上机、晶澳、双良等下游客户签订硅料采购长单，总供应量 68.46万 吨，年均供应量 22.82万吨；其中，隆基、中环、双良采购产品中明确包含颗粒硅产品，晶澳将于未来 5年向协鑫采购总计 14.58万吨颗 粒硅；而上机则将与保利协鑫共建 30万吨颗粒硅产能。下游客户长单采购表明了颗粒硅进一步获得认可。 表：保利协鑫与下游客户签订长单情况 下游客户 期限 供应总量（万吨） 年均供应量（万吨） 采购具体产品 上机 上机 2021年 1月 -2021年 12月 2021年 6月 -2023年 12月 2021年 3月 -2023年 1.36 3.10 1.36 1.20 3.32 7.00 1.00 2.92 22.82 多晶硅 多晶硅（预计含颗粒硅） 包含颗粒硅 隆基 9.14 中环 2022年 1月 -2026年 12月 2021年 9月 -2026年 12月 2021年 7月 1日 -2026年 6月 30日 35.00 5.28 包含较大比例颗粒硅 包含颗粒硅 双良节能 晶澳 14.58 68.46 全部为颗粒硅 订单合计 资料来源：公司公告， 2 2年颗粒硅潜在市场需求有望达 22万吨 颗粒硅行业总市场：以 2022年全球光伏装机量 220GW+1.15倍容配比 +每 GW组件需硅料 0.285万吨 +颗粒硅掺杂比例占 30测算，颗粒硅潜 在总市场规模约 22万吨。同时随着未来颗粒硅生产技术和使用方法的进步，可以预期颗粒硅未来掺杂比例将有望提高到 50%，若 2022年 达到则颗粒硅行业潜在总市场有望达到 36万吨。 表：颗粒硅市场测算 全球装机（ GW） 容配比 220 1.15 253 组件需求（ GW） 单位 GW硅料需求（万吨 /GW） 0.285 72.1 硅料总需求量（万吨） 颗粒硅掺杂比例 30 50 颗粒硅需求（万吨） 22 36 资料来源： IEA，硅业分会， Wind，测算 颗粒硅 &西门子法工艺流程比较 成本差异主要由工艺流程不同导致，颗粒硅较西门子法的不同之处主要在硅烷制备及还原环节。 改良西门子法的还原原料为三氯氢硅，在 1100度的条件下与氢气在还原炉里反应，生成高纯多晶硅，单次转换效率约为 18-25%。硅 烷流化床法的还原原料为硅烷，因此需要增加硅烷制备步骤，后续硅烷气在 700度的条件下加热分解，生成高纯多晶，单次转换效率 在 95以上。 改良西门子法 硅烷硫化床法 步骤 制备氢气和氯化氢 设备 步骤 设备 制氢 电解槽 相同 相同 相同 相同 1 2 氯化氢合成 四氯化硅冷氢化 三氯氢硅合成 冷氢化装置 氢化反应器 制备三氯氢硅 球罐 3 4 5 三氯氢硅精馏提纯 还原 无 一次歧化 二次歧化 精馏塔 还原炉 制备硅烷 吸收塔 精馏塔 尾气分离与回收 6 产品破碎整理 破碎机 硅烷提纯精馏 精馏塔 加热硅烷制备颗 粒硅 7 8 流化床反应器 尾气回收 资料来源：新疆大全招股说明书，协鑫乐山项目环评书 ， 颗粒硅单位生产成本约 32元 /kg，较优秀西门子法低 22，电力成本为差距主要原因 工艺流程不同带来成本差异。据保利协鑫公告，当前颗粒硅生产成本较同等条件下的西门子法降低 30%左右，而二线西门子法成 本较一线高 8%左右，因此可大致推断协鑫颗粒硅成本较优秀西门子法低 22%左右，大致在 32元 /kg（优秀西门子法在 41元 /kg）。 假设电价 0.25元 /kWh，单位人工成本 &折旧年限相同，其他材料 &其他费用比西门子法优秀水平高 8%，则颗粒硅的单位电力、人 工和折旧成本分别为 4.5、 1.5、 4.4元 /kg，较西门子法的 11.6、 2.9、 6.3元 /kg分别低 61、 48、 29。颗粒硅单位电力成本较西 门子法低约 7元 /kg，是造成二者成本差距最主要的原因。 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 单位：元 /kg 4 1.38 4 % 1.73 4 0 % 1.6 % 0.2 3 2.28 2 8% 11.62 6 6 1 % 1.87 % 2.09 % 0.24 1 4% 4.50 1 5% 6.25 % 2.92 10% 4.08 1 4% 4.43 7 5% 1.51 1 4% 4.41 3 1% 12.98 41% 13.22 优秀西门子法 颗粒硅 硅粉 其它材料 直接人工 折旧 电力 水 蒸汽 其他费用 生产成本合计 资料来源：新疆大全招股说明书，天宏瑞科环评书， 颗粒硅单位电耗 18-20kwh/kg-Si，较改良西门子法低 61 颗粒硅单位成本中综合电耗较改良西门子法低 70：综合电耗为生产单位多晶硅产品所耗用的全部电力。目前已实现的量产硅烷硫 化床法的综合电耗普遍在 18-20kwh/kg-Si（协鑫已降至 18以下） ，较西门子法生产多晶硅的平均综合电耗 66.5 kWh/kg-Si低约 70%。其 中还原电耗低是造成硅烷硫化床法综合电耗低的主要原因。 颗粒硅单位产品还原电耗远低于改良西门子法：目前颗粒硅的还原电耗在 3-9KWh/kg-Si，大幅低于西门子法的平均还原电耗 4 9KWh/kg-Si。西门子法还原过程中，三氯氢硅的还原温度在 1100 +单次还原效率在 20左右，造成加热所需能耗高 +物料多次循 环、精馏，电耗处于较高水平。而硅烷热分解沉积的单次转化效率在 95以上，且反应温度低于 800 ，带来了电耗的下降。 西门子法 颗粒硅 49 17.5 4.1 15.9 0 10 20 30 40 50 60 70 还原电耗 (kwh/kg-Si) 其他电耗 (kwh/kg-Si) 资料来源：中国光伏产业发展路线图，当代多晶硅概论，多晶硅生产技术发展方向探讨，乐山项目环评书， 较低 Capex使颗粒硅单位折旧成本较改良西门子法低 29 颗粒硅的单位投资强度低：以 2020年新疆大全和四川永祥的数据为例，改良西门子法的 capex约 8亿元 /万吨。而颗粒硅单位投资额每万吨 约 7亿元。 较少的精馏装置、还原设备和较低占地面积是颗粒硅 capex低的主要原因。精馏装置方面，受硅烷流化床法原料制备时副反应较少影响， 颗粒硅所需精馏装置约 1.1套 /万吨，较西门子法的 3.1套 /万吨大幅降低。还原装置方面，而颗粒硅所需流化床最新为 3台 /万吨，西门子 法则需要还原炉 17.1台 /万吨。主要由于硫化床单台产能在 3000吨 /年以上，远高于西门子法还原炉单台产能 650吨 /年，规模效应带来投 资额下降。此外，颗粒硅转化率高，装置占地面积不到西门子法的 60%，也是其投资额低的原因之一。 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 17.1 1 2.16 6.99 3.0 3.1 1.1 1.1 0 .9 0.9 0 .4 还原炉 /流化床（个） 精馏塔（个） 冷氢化反应器（个） 制氢电解槽（个） 占地面积（万平米） 改良西门子法 流化床法 资料来源：新疆大全招股说明书；天宏瑞科，协鑫乐山环评书， 颗粒硅单位人工成本较改良西门子法低约 50 颗粒硅单位成本中人工较改良西门子法低约 50：颗粒硅生产线自动化水平较高，无需还原结束后的开炉、复投料生产等操作，人 工成本更低。以 20年协鑫四川乐山项目和四川永祥项目为例，颗粒硅每万吨需要 80人，而西门子法每万吨需要 155人。其中颗粒硅项 目所需劳动人员数量较西门子法少 50。 1 1 1 1 60 40 20 00 1 52.2 7 7 8 6 4 2 0 0 0 0 0 3 3.3 颗粒硅 改良西门子法 管理人员 (人 /万吨 ) 生产人员 (人 /万吨 ) 资料来源：四川永祥环评书，协鑫乐山项目环评书， 未来颗粒硅生产成本有望下降至 25元 /kg以下，还将低于西门子法成本 颗粒硅未来生产成本可达 24元 /kg：随着颗粒硅的能耗节约，生产设备进步，智能化生产水平提高，预期未来颗粒硅单位生产成本中的 电耗将下降至 10kwh/kg，蒸汽将下降至 20kg/kg-Si，单位折旧随着规模扩大、 capex的减少将下降至 2元 /kg，单位产量直接人工由于自动 化 +规模效应下降至 0.8元 /kg。并且随着未来耗材和能源价格的变动，预期生产成本能够达到 25元 /kg以下。而目前西门子法的成本目标 为 20-30-40元 /kg，即未来生产成本有望下降至 30元 /kg。从这个维度看，在未来较长一段时间范围内，两种技术的成本均会下降，而颗粒 硅的生产成本还将低于西门子法。 表：颗粒硅成本下降潜力预测 目前耗量 目前生产成本（元 /kg） 未来耗量 未来生产成本（元 /kg） 主要假设 硅粉 其他材料 直接人工 折旧 1.11kg/kg 13.22 4.41 1.51 4.43 1.07kg/kg 12.75 3.53 0.75 2.22 CPIA2030年单耗降幅 规模效应降 20% - - - - - - 自动化 +规模效应降 50% 规模扩大 +capex减少降 50% 电力 水 18kwh/kg 0.07t/kg 4.50 0.24 10kwh/kg 0.06t/kg 2.50 0.21 论文预测单耗指引 靠拢优秀西门子法当前水平 蒸汽 27kg/kg - 2.09 1.87 20kg/kg - 1.55 1.49 CPIA2030年单耗降幅 规模效应降 20% 其他费用 总生产成本 32.28 25.00 资料来源：多晶硅生产技术发展方向探讨，中国光伏产业发展路线图，新疆大全招股书，测算 3 供给端：协鑫产能加速放量 +专利壁垒难破， 预计将使行业中期保持较优竞争格局 随保利协鑫新增产能投产， 22年底全国颗粒硅产能将达到 23.8万吨 此前颗粒硅产能仅有保利协鑫的 1万吨（ 11月 10日新增 2万吨投产）和陕西天宏的 1.8万吨， 22年随协鑫徐州 3万吨 +乐山一期 10万吨 包头一期 6万吨新增产能投产，预计 22年国内颗粒硅有效产能可达 9万吨。至 22年底，全国颗粒硅产能有望达 23.8万元 /吨（协鑫 21 万吨 +天宏 1.8万吨），推动行业渗透率提升。 + 表： 22年分季度硅料有效产能 2 2Q1E 22Q2E 西门子法 22Q3E 西门子法 22Q4E 西门子法 季度有效产能（万吨） 西门子法 颗粒硅 颗粒硅 颗粒硅 颗粒硅 通威 大全 3.33 0.00 4.21 3.00 2.50 2.33 1.75 0.61 0.30 0.38 0.23 1.50 0.88 0.25 17.93 0.00 4.38 3.00 2.50 2.33 1.75 0.93 0.30 0.50 0.23 1.50 0.88 0.25 18.54 0.00 4.58 3.00 2.50 2.47 2.00 1.21 0.30 0.50 0.23 1.50 0.88 0.25 19.43 0.00 2.50 2.50 2.00 1.75 0.50 0.30 0.26 0.23 1.50 0.88 0.25 16.00 0.00 0.58 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.36 0.00 0.00 0.00 0.94 0.00 0.75 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.36 0.00 0.00 0.00 1.11 0.00 1.83 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.36 0.00 0.00 0.00 2.19 0.00 3.96 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.36 0.00 0.00 0.00 4.32 协鑫 新特 东方希望 亚洲硅业 鄂尔多斯 内蒙东立 国内其他 德国瓦克 马来 OCI 美国 Hemlock 季度有效产能合计 季度有效产能合计 硅耗 16.95 19.04 20.74 23.75 2.85 2.85 2.85 2.85 2.85 2.85 2.85 2.85 对应组件量 容配比 56.16 3.31 62.92 3.89 65.07 7.70 68.17 15.15 1.15 1.15 1.15 1.15 对应装机（西门子法 +颗粒硅） 51.70 58.10 63.27 72.45 资料来源：公司公告， CPIA， 专利壁垒将使行业维持以协鑫和天宏为主的较优竞争格局 专利壁垒决定了颗粒硅行业短期内难以再有新的竞争者：硅烷流化床工艺的技术难点主要存在于硅烷在流化床内加热分解制硅阶段，需 解决粉尘，污染，加热和内衬等问题。目前的解决方案已被 REC(陕西天宏有授权 )和协鑫 (收购 MEMC获得 )申请专利，其他企业难以绕过 上述专利进行量产。因此预计颗粒硅专利的保护期限是未来中期内颗粒硅良好竞争格局的决定性因素。 REC在掌握硅烷硫 化床技术的 UCC 公司基础上成立 REC Silicon REC技术入股陕西 天宏有色，建设年 产 1.8万吨的 FBR 工厂 REC硅烷流化床法 产能已经 增长至 1 .65万吨 1 995年 2005年 2012年 2014年 2015年 2017年 Sunedison与三星 盒子的工厂在推迟 两年后投产，但进 度依然不顺利 MEMC收购 Ethyl 的 FBR工厂 Sunedison破产， 被协鑫收购 资料来源：国内颗粒硅流化床专利分析研究， 风险提示 颗粒硅需求不及预期：若下游单晶硅行业需求不及预期，行业整体利润将受到影响； 公司研发进度不及预期：目前颗粒硅仅满足太阳能级 P型料的应用，若 N型单晶料代替 P型单晶料同时颗粒硅产品研发进度不及预 期，行业盈利能力可能受到影响； 测算具有一定主观性，仅供参考：本报告测算部分为通过既有假设进行推算，仅供参考。 谢谢观看