2021-2022培育钻石行业研究报告.pptx

2021-2022培育钻石行业研究报告 天然钻石供需缺口：全球钻石毛坯产量下降，但钻石需求不减，市场供不应求； 2020年天然原钻产量约 下滑 2800万克拉至 1.11亿克拉，培育钻石有望迅速补给。 产品优势：相比天然钻石，培育钻石在品质、价格（ 1/3）、环保、科技、生产效率等方面的优势。 供给 巨头入局：诸多世界著名的钻石业企业、珠宝零售商先后开始发展培育钻石产业； 施华洛世奇、戴比尔斯 等。 行业政策：全球性和各国各区域的培育钻石组织相继建立，针对培育钻石的标准与相应的权威证书出台。 收入 渗透率提升空间大：培育钻石作为天然钻石的替代品，从 2019年的 1.9%上升到了 2020年的 6.3%。 悦己消费旺盛：培育钻石的差异化定位满足价格敏感度较高的客群需求，融入日常高端首饰搭配场景。 需求 上游 非婚嫁需求提升：在品级、尺寸、颜色、定制化等可控性方面的优势显著，为轻奢时尚珠宝的设计可能性 提供更广阔的空间。 股价 EPS 中兵红箭 黄河旋风 力量钻石 毛利超过 60%，生产工艺以 HPHT和 CVD为主；培育钻石从 2019年的 600万克拉产量增长到 2020年的 700万克拉产量，同比增长 16.7% ，中国占全球 40%-50%产能， 50%-60%中国厂商以 HPHT为主。 成本 中游 下游 印度是全球 “ 钻石加工帝国 ” ，毛钻进口量达到 95%。 美国是最大零售市场（ 80%），中国（ 10%）以出口为主，近期国内零售市场开始加速扩张，潜力大。 PE 培育钻石的行业景气度持续上行，未来 5年的行业复合增速有望超过 30%。 1 2 3 4 底层逻辑：为什么培育钻石是好赛道？ 产业链：鸟瞰全球，聚焦中国市场的高增长 驱动力：多因素的共振，新消费的演绎 投资建议：相关标的及风险提示 目 录 0 1 PART 底层逻辑：为什么培育钻石是好赛道？ 4 最早的合成钻石尝试可以追溯到 20 世纪初， 1940 年代，美国、瑞典和苏联开始系统研究钻石的生长，早期研究发现了 CVD 金刚石（化学气相沉积）和 HPHT 金刚 石（高压高温）工艺，到目前为止这两种工艺仍然是合成钻石的主要生产工艺。 1963年，中国的第一颗人造细粒钻石诞生， 1970年通用电气成功培育出大颗粒宝石级钻石。 1952年，美国联邦碳化硅公司的科学家威廉艾弗索运用化学气相沉积法（ CVD）让含碳的气体不断沉积在钻石籽晶上，逐渐积聚和硬化形成钻石。； 2016年，国际合成钻石协会 (IGDA)正式成立，总部设立在美国； 行业转折点： 2018 年，美国联邦贸易委员会（ FTC）对钻石的定义进行了调整，将实验室培育钻石纳入钻石大类 ，建议使用 “ lab-grown（实验室培育） ” 等词 描述培育钻石，对钻石的定义中删除了合成的说法， 承认实验室 ” 培育钻石 “ 也是钻石 。 2020年 10月，国际知名钻石鉴定机构 GIA已正式启用新版培育钻石检测报告。 图表 1：培育钻石的发展历史 1 952 1954 1963 1970 2016 2018 2020 威廉 艾弗索运 用化学气相沉 积法（ CVD） 形成钻石。 霍尔带领的团 队取得突破， 诞生了 “ 高温 高压法合成钻 石 ” （简称 中国的第一颗 人造细粒钻石 诞生。 美国通用电气 公司通过改良 技术，成功培 育出大颗粒宝 石级钻石。 国际合成钻石 协会 (简称 IGDA) 正式成立，该 协会总部设立 在美国。 美国联邦贸易 委员会（ FTC） 对钻石的定义 进行了调整， 将实验室培育 钻石纳入钻石 大类。 国际知名钻石 鉴定机构 GIA已 正式启用新版 培育钻石检测 报告。 HPHT）。 资料来源：中国珠宝玉石首饰行业协会、智研咨询、中航证券研究所 从科学的角度上看， 培育钻石与天然钻石是完全一样的物质，硬度和折射率都完全一样，唯一的区别在于两者形成的地方不同。 培育钻石 ： 是通过人工制造过程生产的，可以无限量地进行生产； 天然钻石 ： 历经千年才可形成，其闪烁外形因在地壳深处受到挤压而成。培育钻石制作过程： 采用最先进的科技工艺，在实验室内培育出的钻石。 图表 2：天然钻石生长过程 图表 3： HPHT&CVD技术培育钻石的过程 天然金刚石晶体（左）通常形成圆形八面体形状，这是由地球深处的条件造成的。它们通过形成金 伯利岩管的火山喷发带到地表（中心）。天然宝石钻石的典型晶体形状是八面体（右）。钻石生长 发生在八个不同的晶面上。 资料来源： GIA、 CARAXY、中航证券研究所 仿钻石，是由 非钻石材料 制成的钻石模拟物，常见的原材料有钛酸锶、立方氧化锆石、莫桑石等。 天然钻石： 是由碳元素组成的晶体，亦称金刚石，经由大自然在几千万年甚至几亿年的时间，于地球内部高温高压所形成的自然产物，最终由人类开采出来，但 在生产过程中毫无人为干预，是目前地表上最坚硬的物质。 培育钻石 ： 和天然钻石相比，物理性质和化学性质一模一样 ，肉眼上看不出来，但是专业设备可以测出来，所以证书上有区别； 可以 无限量地 进行生产。 莫桑钻 ：主要成分 SIC，硬度接近钻石，外观和天然钻石非常相近，在培育钻石爆发前拥有过一段辉煌的时期。莫桑钻在折射率（小克拉非常闪非常漂亮）上有优势， 劣势在于和天然钻石仍然可以肉眼区分，另外大克拉莫桑钻看起来有点白，在实验室中更加能够区分出来。 锆石 ：现在有很多低价饰品使用锆石，折射率略低于天然钻石，颜色没有天然钻石纯净，净度随着时间会变化。 图表 4：天然钻石、培育钻石与仿钻石的属性参数对比 图表 5：钻石的分类 高 钻石种类 化学成分 硬度 折射率 色散 矿产钻石 培育钻石 C（碳） C（碳） 10 10 2.42 2.42 0.044 0.044 价 格 莫桑石 锆石 SiC（碳化硅） 9.25 8.25 2.65 2.2 0.104 0.066 ZrO2（立方氧化锆） 低 相比天然钻石，培育钻石在品质、价格、环保、科技、生产效率等方面的优势，将逐步成为钻石消费领域的新兴选择之一。 周期： 培育钻石的形成时间通常是从数天到数周，而天然钻石要经过数百万年的地壳 运动后跟随着火山喷发来到； 美感： 培育钻石可以达到宝石级，其成色、尺寸、颜色等均可通过优化合成方法和技 术而实现可控，并且比很大一部分天然钻石品质更好； 价值： 培育钻石能够在短时间内批量生产；相较于同等尺寸和品质，培育钻石价格约 为天然钻石的三分之一； 设计： 与天然钻石一样，实验室培育的钻石提供了多种现代设计选择。有传统的形状， 例如圆形、公主形、垫形或椭圆形、马眼形、梨形、祖母绿、心形、阿斯切形或辐射 形； 色彩： 培育钻石除了有无色宝石外，还可以通过在培育过程中添加不同物质或通过辐 射等方式提供一系列天然形态下鲜有且十分昂贵的色彩； 保护环境： 培育钻石对环境造成的影响比开采钻石小 80%以上； 社区发展： 实验室培育钻石通常不会涉及到传统的钻石导致的人权侵犯和道德问题， 并提供更安全的工作环境和机会。 图表 6：培育钻石的高新行业应用 加工和切削工具 热导体 光学材料 培育钻石探测器 钻石的莫氏硬度为 10，是目前自然界中硬度 纯合成金刚石具有很高的热导率，但电 金刚石坚硬、化学惰性，并且具有高导 培育钻石探测器不惧极端恶劣的辐射 最高的矿物； 导率可以忽略不计，使得将金刚石在高 热性和低热膨胀系数，具有从 X射线到微 环境和环境杂光，无需加滤光片； 功率激光二极管、激光阵列和高功率晶 波整个波段高的透过率； 可以在室温和较高的温度下正常工作， 体管散热器具方面有很大作用； 不需要像硅探测器那样外加冷却系 统。 钻石还具有高热传导率、高耐磨性和化学稳 定性，这些特性使金刚石成为机床和削切工 具的理想材料。钻石可用于抛光、切割或磨 有效的散热延长了这些电子设备的使用 损任何材料； 寿命； 这种能力的常见工业应用包括金刚石钻头和 并且设备的高更换成本证明使用高效但 这些特性使金刚石优于用于传输红外线 和微波辐射的任何其他现有窗口材料； 比如 MPCVD单晶钻石可以做成大功率激 光器件的输能窗口。 锯，以及使用金刚石粉末作为磨料； 虽然天然金刚石也用于这些目的，但合成 HPHT金刚石因为其机械性能的重现性更好更 受欢迎。 相对昂贵的金刚石散热器是合理的。 0 2 PART 产业链：鸟瞰全球，聚焦中国市场的高增长 1 0 培育钻石产业链： 当前上游技术已能实现大克拉培育钻石的批量生产，中游可与天然钻石通用加工产线，下游以 2018年戴比尔斯进军培育钻石饰品市场事件为代表， 传统珠宝商巨头对培育钻石从抵制转为加大布局。 上游 钻石生产 ： 培育钻石毛坯的生产主要工艺分为 HPHT高压高温和 CVD化学气相沉积法，超过半数的培育钻石毛坯在中国完成，中国主要采用的工艺为 HPHT， 而国外更多采用 CVD工艺； 中游 钻石加工 ： 钻石的中游加工主要是指钻石的切割与抛光，产业 95%集中在印度。 下游 终端消费 ： 培育钻石的零售市场目前主要集中在美国，远高于第二位的中国。 图表 7：培育钻石产业链 上游 中游 下游 原材料供应 生产设备 毛坯生产 终端零售 营销推广 毛坯加工 毛坯贸易 成品贸易 零售市场 HPHT 高温高压 美国、中国、印度、其他国家地区 中国、俄国、新加坡、美国 切割与抛光 印度、中国、其他国家地区 CVD 化学气相沉积法 其他用途 印度、美国、新加坡、中欧、中东、中 国、俄罗斯 加工和切削工具、热导体、光学材料等 培育钻石企业通常由工业用人造金刚石企业发展而来，业务同时覆盖工业和饰品用人造金刚石。低品级人造金刚石生产的门槛较低，对产品的质量和生产工艺要求 不高； 以高品级金刚石单晶、高端金刚石微粉和大颗粒培育钻石为代表的中高端产品对企业的研发实力、工艺水平和质量控制提出了较高的要求，进入门槛较高。 竞争壁垒： 在于关键技术和工艺控制两方面，包括这个核心的原材料、配方、包括出煤、人合成、工艺、控制参数等一系列的核心技术。从全球范围看，我国人造 金刚石单晶合成使用自主研发的六面顶压机，相较于其他国家使用的两面顶压机， 六面顶压机的结构特点决定了其具有对中性强、合成成本低、易操作、使用寿命 长、设备价格低等特征，六面顶压机的广泛推广使得我国人造金刚石产业快速实现规模化生产。 随着六面顶压机合成腔体扩大、对中精度提高、合成技术稳定性提 升等技术进步的不断实现， 我国人造金刚石产量已占全球人造金刚石产量的 90%以上，成为全球最重要的人造金刚石生产国。 河南金刚石企产业集群： 我国在河南省郑州市、许昌市、南阳市、商丘市等地形成了集人造金刚石产品研发、大规模生产和销售于一体的金刚石产业集群，涌现出 中南钻石、黄河旋风、豫金刚石、力量钻石、惠丰钻石、联合精密等一批知名的金刚石生产企业，河南省人造金刚石产业链完整、配套齐全，具有明显的地域优势。 图表 8：河南省重点人造金刚石企业 公司名称 证券代码 简介 竞争领域 中南钻石 中兵红箭的全资子公司） 000519.SZ 主要产品包括人造金刚石产品、立方氮化硼产品、复合片产品、培育钻石产品及其他高端或功能性超硬材 料产品等。 金刚石单晶 培育钻石 （ 黄河旋风 豫金刚石 600172.SH 300064.SZ 主要产品包括碳系新材料（超硬材料及制品、超硬复合材料及制品、培育钻石、金刚石线锯、金刚石微粉、 金刚石单晶 金刚石微粉 培育钻石 石墨烯）、智能制造、合金粉、 3D 打印金属耗材及制件等。 主要产品包括人造金刚石单晶及原辅材料、培育钻石饰品、微米钻石线和超硬磨具等。 金刚石单晶 培育钻石 惠丰钻石 力量钻石 839725.NQ 301071.SZ 主营业务是从事金刚石微粉和金刚石破碎整形料的研发、生产和销售。 金刚石微粉 主要产品包括金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石。公司拥有高品级金刚石大单晶合成河南省工程实验室 和河南省功能性金刚石及制品工程技术研究中心。 金刚石单晶 金刚石微粉 培育钻石 图表 9：全球培育钻石生产分布 行业规模： 根据贝恩数据预测随着社会经济和消费者水平不断提高， 全球培育 钻石产量年均增长率将保持在 15%-20%， 2030年培育钻石产量规模将达到 1 000万克拉至 1700万克拉。 2020年，宝石级培育钻石毛坯总产量为 600万 -700万克拉。 经过粗略估算， HPHT为 300万克拉左右，主要聚焦于中国和俄罗斯； CVD的 产量为 400万克拉左右，聚焦于印度、美国、新加坡、欧洲还有中东地区。 两 者相比之下可以看到，在宝石级培育钻石领域， CVD的产量还是偏高一些。 其中，中国约 300万克拉、印度约 150万克拉、美国约 100万克拉、新加坡约 1 00万克拉、欧洲和中东约 50万克拉、俄罗斯约 20万克拉。 中国培育钻石生产企业： 国内培育钻石生产中， 目前国内 50-60%的培育钻石 主要采用高温高压法（ HTHP）生产， 产能主要集中在 中南钻石、黄河旋风、 豫金刚石、力量钻石 等企业 ，宁波超然和上海征世 采用 CVD 法产培育钻石 ，也 处于快速发展期。 注意：这张图里讨论的，仅限 “ 宝石级 ” 培育钻石毛坯石。红色部分为 CVD（化学气相沉积法）培育钻石， 灰色部分为 HPHT（高压高温）培育钻石。 图表 10： 2020年全球各国培育砖石毛坯产量 3 3 50 00 300 产量（万克拉） 海外培育钻石生产企业： 印度 ： Creative Technoogies、 New Diamond Era、 Diamond Eleents 和 ALTR； 美国 ： Diamond Foundry、 Lightbox/Element Six（ Lightbox 为戴比尔斯培育钻石品牌， Element Six为戴比尔斯的培育钻石 生产子公司）以及 Washington Diamonds； 新加坡 ： IIa Technologies； 俄 罗斯 ： Wonder Technologies、 New Diamond Technology。 250 200 150 1 50 00 100 100 1 50 5 0 0 20 中国 印度 美国 新加坡 欧洲及中东 俄罗斯 图表 11： HPHT、 CVD工艺示意图及晶体照片 培育钻石的技术： 目前已有的合成钻石技术分为四种，包括有爆炸合成 和超声波处理石墨，但早期研究发现的 HPHT （高压高温） 和 CVD （ 化学气相沉积）工艺是目前培育钻石的主要生产方式 。 高温高压法 (High Pressure High Temperature, HPHT) ：使碳承 受极端温度和压力，仿效天然钻石的形成过程。 在钻石的培育过程中，纯净的碳粉被压缩进一个生长胶囊，随后被放 置在一个培育仓中，日复一日处于 5-6GPa的压力和极高的温度 (高达 1 300-1600C)下。最终碳原子与碳原子连接在一起形成钻石晶体。 许多超过 10克拉的大颗粒钻石毛坯可以在两周以内一次性生产出来。 化学气相沉积法 (Chemical Vapor Deposition, CVD) ：钻石从碳 氢化合物气体混合物中生长，在真空室中承受中等压力和温度。 化学气相沉积法的培育过程是先将一块钻石薄片放置在一个真空箱中， 然后在真空箱中充入氢气和甲烷的混合气体，这些气体提供了碳原子， 在特定的压力下进行加热，直到被气化的碳原子在薄片上一层一层的沉 积，像雨水一样，形成均匀的钻石涂层。 要培育出一块切割后 1克拉的 CVD钻石晶体，需要将近一个月的时间。 图表 12：荧光成像仪器下的不同钻石 对实验室培育钻石的鉴定通常需要试用标准宝石检测设备或先进的科学仪器对钻石进行测试 才能完成。尽管合成钻石与天然钻石具有相同的化学成分，但它们具有由生长条件引起的识 别标记， GIA 科学家使用称为 DiamondView的荧光成像仪器来检查钻石。 HPHT： HPHT 合成钻石通常含有金属助熔剂内含物，在透射光下呈现黑色和不透明，但 在反射光下具有金属光泽。这是因为在高温高压生长过程中用作催化剂的金属有时会进入 金刚石晶体。 CVD： CVD生长的合成钻石没有金属夹杂物，但是，它们通常含有深色石墨内含物或一些 其他矿物内含物，好处在于纯净度高。 图表 14：天然钻石、 HPHT钻石、 CVD钻石的晶体形状对比 图表 13： HPHT和 CVD合成钻石的视觉特征对比 HPHT合成 不均匀的颜色分布，精度低 偶尔的磷光 CVD合成 均匀颜色分布，精度高 偶尔的磷光 孪晶纹图案 无孪晶纹图案 需改色 颜色好 培育周期更短 成本低 培育周期更长 成本高 适合 1-5克拉 更适合 5克拉以上 主要钻石加工国： 中游加工集中度最高，为劳动密集型环节，印度是最主要的钻石切割和抛光加工国， 2015-2020年印度进口全球 80%以上的毛坯钻石， 2020年印 度的毛钻进口量达到 95%，形成了高度集中的加工产业集群，远超第二位的中国（ 3%）。 全球培育钻石（毛钻）都会运到印度做切割、打磨等加工，做成裸钻， 最终交给下游的零售终端，大概 3克拉毛钻能加工成 1克拉的裸钻，印度培育钻的进口数据就是全球培育钻石行情的风向标。 印度培育钻石裸钻出口： 2015-2020年印度培育钻石裸钻出口额从 2015年 0.64亿美元增长至 2020年的 7.04亿美元， 2015-2020年 CAGR为 62%。 2021年 1-4月印度 培育钻石裸钻出口额为 3.08亿美元，同比增长 168.73%，因 2020年受疫情影响较大，相比 2019年同期增长 220.47%。随着生产的运营的恢复，对成品钻石的需求增 加、价格回升，促进钻石原石需求量大幅增加。 印度培育钻石毛坯钻进口： 2015-2020年印度培育钻石毛坯钻进口额从 0.14亿美元增长至 2020年 6.15亿美元， 2015-2020年 CAGR为 112%。 2021年 1-4月印度培育 钻石毛坯钻进口额为 3.29亿美元，同比增长 293.94%，因 2020年受疫情影响较大，相比 2019年同期增长 432.33%。 图表 15： 2015-2020年钻石加工国的钻石原石净进口变化 图表 16： 2015-2021年 4月印度培育钻石裸钻出口额及增速 培育钻石裸钻出口额（百万美元） 培育钻石毛坯钻进口额（百万美元） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 8 00.00% 704 培育钻石裸钻出口额增速（ %） 培育钻石毛坯钻进口额增速（ %） 700.00% 615 6 5 4 3 00.00% 00.00% 00.00% 00.00% 421 344 308329 241 225 216 200.00% 100.00% 131115 136 64 0 - .00% 14 100.00% 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 培育钻石零售市场： 最大的是美国，其次是中国、印度。 2020年，美国、中国、印度、其他这四大块市场中，美国依旧是占主导地位的，约占全球市场的 80%，并 且依然快速上升。中国目前在零售端的份额还相对较小，以出口为主，国内培育钻石消费市场只占全球的 10%，但也在增长。然而印度和其他地区基本持平，增长 态势不明显。 钻石珠宝市场正在逐渐恢复： 培育钻石的下游为零售终端以及相关的配套服务产业，受疫情的影响，钻石消费严重受挫。 根据贝恩预测，未来 2-4年钻石珠宝消费稳 步复苏，有望在 2022或者 2023年恢复到疫情前的水平。从贝恩调研数据来看，疫情之后，全球三大钻石消费市场（美国、中国、印度）超过 70%的人愿意比之前 花费更多在钻石珠宝上。 图表 17: 各国家地区培育钻石零售市场份额 图表 18：全球三大主要钻石消费市场对于钻石珠宝的采购意愿 图表 19：全球钻石珠宝市场趋势预测 零售市场培育钻石品类： 培育钻石的下游为零售终端以及相关的配套服务产业，下游消费需求中占比最大的分别为自身消费、酬谢赠礼、结婚订婚等，市场目前处 于快速崛起状态。 约为天然钻石零售价的 1/3，高性价比的培育钻石有望吸引更多价格敏感型消费群体： 近年来，技术的提高和成本下降的同时，使得稳定地批量生产更大、品质更好 的宝石级培育钻石成为可能，培育钻石对应天然钻石的价格正在逐年下降。根据贝恩咨询的报告， 2016年培育钻石零售价格约为天然钻石的 80%， 2017年至 2 019年这一比例分别降低至 65%、 50%、 45%，优惠的价格有望赢得区别于天然钻石的差异化增量市场。 图表 20: Caraxy培育钻石产品款式选购界面 图表 21：全球 1克拉（ G VS）裸钻培育钻石价格占天然钻石价格的比例逐年下降 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 8 0% 零售价格 批发价格 7 0% 6 5% 5 5% 5 0% 50% 3 5% 2 0% 20% 20% 0% Q4 2016 Q4 2017 Q4 2018 Q4 2019 Q4 2020 资料来源： Bain-The Global Diamond Report 、中航证券研究所 0 3 PART 驱动力：多因素的共振，新消费的演绎 1 9 天然钻石市场供不应求： 全球钻石毛坯产量下降，但钻石需求不减，市场供不应求。 供给端 ：天然钻石矿产资源属于非可再生资源，全球天然钻矿产资源储量十分有限，钻石开采权被几家主要钻石开采商高度垄断。 2008 年金融危机爆发后，全球天 然毛坯钻石产量呈现断崖式下降， 2008年至 2018年期间，全球天然毛坯钻石产量年均复合增长率为 -1.14%； 需求端 ： 2019年全球钻石珠宝销售额达 790亿美元，较 2018年增加了 10亿美元，同比增长 1.3%， 2009-2019年全球钻石珠宝销售额的 CAGR为 2.94%。 2015年钻 石珠宝销售额下滑主要是由于新兴市场（如中国、印度和日本市场）的消费放缓和美元的以外走强，其中中国钻饰消费增长缓慢主要是由于经济增长放缓和政府反 腐、抵制三公消费等。 图表 22： 2015-2020年全球天然钻石毛坯产量统计 图表 23： 2009-2019年全球钻石珠宝销售额统计 152 1 1 1 1 60 25% 900 800 12% 10% 8% 147 790 139 780 2 0% 5% 759 20.63% 10.37% 747 40 20 00 735 735 127 126 720 703 1 681 700 600 500 400 300 200 100 0 649 107 10% 5 88 5 % % 6% 0 4 .93% 8 6 4 2 0 0 0 0 0 -0.79% 3.75% 4% 3 .27% -3.29% - - - - - 5% 3 .23% -5.44% 2 .77% 2% 10% 15% 20% 25% 2.42% 1 .28% 0 .00% 0% -1.61% -2% -4% -23.02% -30% 2015 2016 2017 2018 2019 增速（ %） 2020 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 全球天然钻石毛坯产量（百万克拉） 全球钻石珠宝销售额统计（亿美元） 增速（ %） 资料来源： De Beers、智研咨询、 培育钻石渗透率提升空间大： 2017-2020，全球钻石产量从 1.52亿克拉下降到 1.11亿克拉，而 培育钻石从 2019年的 600万克拉产量增长到 2020年的 700万克拉产量， 同比增长 16.7%。 可以看出 ， 在天然钻石供需错配的时间窗口期，培育钻石作为天然钻石的替代品，渗透率迅速提升。 相比天然钻石，培育钻石的体量还很小，但是，从渗透率的增长速度来看， 培育钻石行业发展迅猛，渗透率从 2019年的 1.9%上升到了 2020年的 6.3%，上升了 4.4 个百分点。 图表 24： 2017-2020年全球钻石与宝石级培育钻石总产量（单位：万克拉） 图表 25： 2019-2020年全球宝石级培育钻石总产量占比情况 1 6000 4000 2000 0000 15200 0 0 0 0 0 0 0 0 14700 6.30% 13900 1 1 1 11100 8 6 4 2 000 000 000 000 0 1.60% 2019 600 700 2017 2018 全球钻石产量（万克拉） 2019 全球宝石级培育钻石总产量（万克拉） 2020 2020 年全球宝石级培育钻石总产量占比（ %） 资料来源： 前瞻产业研究院、 图表 26：全球主要珠宝商布局培育钻石情况 施华洛世奇（ Swarovski） 在北美地区正 传统珠宝巨头入局培育钻石： 数家领先的时尚珠宝公司 开始提供培育钻石，戴比尔斯、施华洛世奇、潘多拉等 传统珠宝商及 Diomond Foundry、 LightMark 等新兴 珠宝商纷纷推出培育钻石品牌主动引导消费习惯。 2017 式开售旗下培育钻石品牌 Diama。 戴比尔斯（ De Beers） 推出培 育钻石珠宝品牌 Lightbox，并 在不久后通过 BlueNile向全球 40 个国家及地区销售。中国消费者 可通过香港方面购买 Lightbox产 品。 图源： Swarovski 中国培育钻石品牌： 截至 2020年，中国的培育钻石品牌 数量位于世界第二，拥有培育钻石品牌 19个。 美国最大珠宝零售商 Signet同时在线上与 线下门店销售培育钻石珠宝 2018 在纽约成立 美国第一个在线培育钻石交易平台 LGDEX 图表 27 ： 2020年世界培育钻石品牌数量情况（单位：个） 戴比尔斯（ De Beers） 向客户发布指引 手册，旨在区分培育钻石和天然钻石 2019 30 25 20 15 10 5 0 2 5 图源： Lightbox Rosy Blue宣布开辟独立的培育钻石业务线 图源： Signet 全球知名莫桑石珠宝商 C&C （ Charles & Colvard） 推出培 育钻石的婚庆市场系列。 2020 1 9 潘多拉（ Pandora） 宣布弃用天然钻石， 改用培育钻石生产旗下新品牌 Pandora Brilliance 9 2021 全球规模最大的 CVD培育钻石企业 Diamond Foundry 获得新一轮融资（ 2亿 美元），计划扩产至 500万克拉 /年。 Diamond Foundry 拥有零售品牌 Vrai，目 前在线上及线下有售，包括中国内地。 欧洲 中国 美国 图源： Charles & Colvard 豫园珠宝 推出培育钻石品牌 “ 露璨 LUSANT） ” ，是国内大牌珠宝商推出的 首个培育钻石品牌。 （ 图源：潘多拉 2020年世界培育钻石品牌数量情况（个） 资料来源： De Beers 、前瞻产业研究院、力量钻石招股说明书、 图表 28： 天然钻石和培育钻石品牌的官网宣传图 天然钻石定位 婚庆珠宝为主 以其稀有的属性，被长期赋予了代表爱情珍贵的意义， 各类钻石品牌打造 “ 钻石恒 久远，一颗永流传 ” 的经典形象深入人心，在传统的婚恋和奢侈品消费市场仍然占 据优势地位。 培育钻石定位 轻奢时尚珠宝 根据 Euromonitor的数据，中国低客单价的时尚珠宝消费额从 2015年的 801亿元增 长至 2019年的 1045亿元， CAGR达到 6.87%，占整个黄金珠宝行业销售额的比例从 2 015年的 13.19%提升至 2019年的 14.77%，轻奢时尚珠宝消费逐年递增。 天然钻 石线下销售受疫情重创，价格也呈现不断上涨之势，培育钻石可以成为天然钻石的 替代性选择。 消费场景 ：随着人们的收入水平提升，外在形象备受关注， 轻奢时尚珠宝配饰得到 越来越多年轻人的青睐，适用于工作、休闲聚会、商务宴请等多种日常消费场景。 性价比 ：相比重奢的黄金珠宝， 轻奢珠宝的单价更低、更换频率更高 。 设计工艺 ：随着人造金刚石合成工艺的不断提高，颜色、重量和纯净度达到一定标 准的宝石级金刚石大单晶可作为培育钻石用于消费领域，其 在品级、尺寸、颜色、 定制化等可控性方面的优势显著，为轻奢时尚珠宝的设计可能性提供更广阔的空间。 中美钻石消费结构改变， “ 犒劳自己 ” 超越 “ 婚庆需求 ” 占比。 以美国、中国和印度为代表的钻石消费大国， “ 犒赏自己 ” 已成为钻石消费第一大原因，且非婚庆珠 宝消费占比已过半，超越婚嫁珠宝占比。 从长期来看，钻石的主要消费场景或将跳出传统的婚庆场景，引爆新的悦己型钻石消费潮流。钻石珠宝的非婚嫁需求增长将 为钻石珠宝市场保持增长提供持续动力。 根据贝恩数据， “ 为自己而消费 ” 在中美两国钻石消费原因中排名第一，尤其在中国的消费意愿中占比高达 46%，悦己需求 在钻石消费中比婚假需求明显更加强烈。 2020年，世界非婚钻石珠宝消费占比（ 63%）高于 2019年婚庆需求的钻石珠宝消费占比（ 37%）， 培育钻石更好地满足 “ 悦己需求 ” ：近几年来，伴随着 “ 悦己观念 ” 的崛起，培育钻石在亮度、光泽、火彩、闪烁等饰品特性方面完全与天然钻石相同，正以其超高 的性价比、肉眼无差别的视觉感受等诸多优势，被越来越多的消费者关注，加上对消费者友好的价格， 钻石消费由过去婚恋市场主导的 “ 高额低频 ” 模式逐渐向日常 “ 自我犒赏 ” 的 “ 低额高频 ” 转化，消费者逐步向年轻群体和休闲配饰领域转移渗透 。 图表 29：全球三大钻石消费市场的消费原因调查 图表 30：世界钻石饰品市场结构 犒劳自己 29% 27% 46% 27% 33% 作为感谢礼物 婚礼、订婚 家庭事件 投资 24% 2 5% 36% 54% 24% 24% 37% 10% 10% 14% 9% 1 5% 2% 社交场合 工作相关 其他 5% 3% 1 6 % 12% 1% 1% 中国 美国 印度 消费水平水平提升，推动珠宝首饰消费。 随着我国经济高速增长，人们生活水平进一步提高。 我国城镇居民的人均可支配收入由 2013年的 26467元增至 2020年的 3834元，有望推动更多的高品质消费。 年轻消费群体： 随着全球范围内千禧一代（ 1980 年至 1999 年间出生的人口）和 Z世代（ 2000 年至 2019 年间出生的人口）逐步成长为消费主力， 90 后、 00 后和 0 后消费群体对钻石珠宝的消费偏好和购买习惯将推动未来钻石珠宝消费需求的增长。 4 1 女性非婚嫁需求旺盛 。我国自购钻石珠宝数量最多的消费者为达到中等收入的单身女性，我国职业女性占全社会就业人员的比重已由 2015年的 42.09%提升至 2017年 的 43.05%，该比例未来仍有一定的提升空间。随着全国人均可支配收入水平的不断提升，迈入中等收入水平的职业女性总数不断增加。消费者对钻石珠宝的关注由 单一的钻戒向项链、吊坠、耳饰等多元化钻石产品转换； 职业女性的 “ 悦己意识 ” 日益增强，可支配收入的提升带来更多的 “ 颜值消费 ” ，将成为我国钻石珠宝行业 未来发展的核心驱动力。 图表 31：全国城镇居民人均可支配收入情况 图表 32：马斯洛需求下的女性欲望金字塔 自我 实现 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0,000.0000 进阶需求 ：品味、价值、文化、健康、自律、健身、医美 5,000.0000 0,000.0000 5,000.0000 0,000.0000 5,000.0000 0,000.0000 5,000.0000 0,000.0000 尊重 归属 安全 生理 认同需求 ：个人品牌化、 KOL、专家、社群群主 社交需求 ：社会圈层、社交圈、兴趣团、微信群 情感满足 ：小确幸、悦己、仪式感、颜值 物质消费 ：吃饱、穿暖、安居 精 神 需 求 5 ,000.0000 0.0000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 全国城镇居民人均可支配收入（元） 天然钻石： 开采钻矿对自然环境产生了极大的破坏，一直是被诟病的 “ 原罪 ” 。根据贝恩调查数据， 60%-70%的年轻消费消费群体在购物的时候会考虑环境保护和生 态发展的因素。培育钻石的环境友好属性有望引得更多年轻人的青睐，而他们也正是钻石消费的主力军。 培育钻石： 培育钻石对环境的影响仅为开采钻石的 1/7。在地表环境方面，培育钻石对地表环境的影响仅为开采钻石的 1/1281。在碳排放量方面，培育钻石的碳排放 量仅为天然钻石的十五亿分之一。在水资源方面，培育钻石的耗水量仅为天然钻石的 69亿分之一。在能源方面，培育钻石对能源的耗费仅为天然钻石的 1/2.1。 图表 33：全球三大钻石消费市场的环保考虑调研 图表 34：培育钻石生产对环境的影响远小于天然钻石开采 培育钻石生产对环境的影响远小于天然钻石开采 环境保护 培育钻石 0.00091 2.63 天然钻石 0.00000071 0.0006 地表环境 碳排放 土地开采（公顷 /克拉） 处理的矿物肥料（吨 /克拉） 影响比例 碳（克 /克拉） NO（吨 /克拉） 硫碳化物 1281:1 0.028 57000 0.042 0.014 0.09 无 影响比例 1.5billion： 1 70 水资源 能源 耗水量（升 /克拉） 影响比例 480 6.9billion： 7 2508 能源消耗（亿焦耳 /克拉） 影响比例 5386 2.1:1 行业标准规范： 2018 年以来，在以美国联邦贸易委员会（ FTC）为培育钻石正名和戴比尔斯进军培育钻石饰品市场为首的一系列事件的影响和推动下，培育钻石的 行业组织建立、技术规范制定开始了高速的发展和明显进步，全球性和各国各区域的培育钻石组织相继建立，针对培育钻石的标准与相应的权威证书出台，培育钻 石行业进入快速崛起的发展阶段。 图表 35：培育钻石行业大事件梳理 2 2 2 2 2 2 2 018年 7月 019年 2月 019年 3月 019年 3月 019年 3月 019年 7月 019年 7月 美国联邦贸易委员会 (FTC)对钻石的定义进行了调整，将实验室培育钻石纳入钻石大类 欧亚经济联盟推出培育钻石 HS 编码 HRD 针对培育钻石采用了天然钻石的分级语言 GIA 更新实验室培育钻石证书的术语 培育钻石展团初次亮相香港珠宝展 行业组织和技术规范 印度推出毛坯培育钻石 HS 编码 中宝协成立培育钻石分会 2 2 2 019年 11月 019年 11月 019年 12月 世界珠宝联合会 (CIBJO)创立培育钻石委员会 2欧盟通过新的海关编码区分天然钻石和培育钻石 NGTC合成钻石鉴定与分级企业标准发布实施 培育钻石鉴定： GIA/IGI/NGTC均出具培育钻石分级证书，为其提供了公信力担保及价值参考依据，为行业需求的爆发奠定了牢固的基础。 图表 36： GIA/IGI/NGTC培育钻石分级证书 0 4 PART 投资建议：相关标的及风险提示 2 9 中兵红箭： 隶属于中国兵器工业集团，公司主营业务包括特种装备业务板块、超硬材料业务板块、专用车及汽车零部件业务板块三大业务板块。其中：超硬材料业 务板块主要产品包括人造金刚石和立方氮化硼单晶及聚晶系列产品、复合材料、培育钻石、高纯石墨及制品等。其全资子公司中南钻石股份有限公司是全球最大的 工业钻石（人造金刚石）、立方氮化硼制造商之一。 中南钻石： 深耕超硬材料行业，技术力量雄厚，具有较强的科技创新能力及整合创新能力。培育钻石产品是中南钻石近年来新开发的产品，是中南钻石进军消费品 领域、实现转型升级的重要战略产品，市场前景广阔。中南钻石拥有大颗粒钻石单晶科研、生产的技术优势，在 HTHP技术生产培育金刚石产品方面具有技术领先 优势，目前以 2-10克拉产品为主。 图表 37： 2016-2021H1中兵红箭营业总收入及同比增速 图表 38： 2016-2021H1中兵红箭归母净利润及同比增速