涂料涂漆行业专题报告：环保高压，出口向好，钛白粉景气持续.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 环保高压，出口向好，钛白粉景气持续 钛白粉行业 景气度 不断 走高，涨价行情持续 ： 钛白粉自 2016 年开始底部回升 ，据 百川， 2016、 2017 年 金红石 型钛白粉 均价 同比前一年涨幅分别为 6.10%和 43.19%，计算 价差从 2015 年 6000 元 /吨底部，逐步上升至 2017 年 10000 元 /吨以上水平 ， 优质钛白粉企业整体利润维持在较高水平 。景气 走高的 原因主要 是 出口形势表现乐观 和 国内企业限产导致的供需面趋好 。 海外 主要需求增量 为 以印度、巴西为主的发展中国家 基建 所需， 2015-2016 年国外钛白粉落后产能逐步被淘汰， 2017 年基本没有新增 ， 亨斯迈 芬兰工厂 突发 失火事件进一步缩减供应端产能 。据海关总署数据， 2017 年 我国 钛白粉出口 83.09 万吨，同比增长 15.33%；2018 年 1-3 月 共出口 24.29 万 吨，同比增长 34.78%， 出口持续向好 。 同时 由于我国环保不断趋严，不达标产能 在 重压下退出，供应端进一步收缩，最终导致货紧价扬，钛白粉整体行情居高不下。 钛矿 进口依存度高， 具备 产业链一体化的企业 优势明显 ： 2017 年 我国钛矿产量 373.82 万吨，同比下降 6.3%，进口总量 306.51 万吨，同比增长 20.27%，进口依存度 高达 45%。 由于环保 限制和 运输 成本增加，同时 钛矿 价格 维持在 高位，为钛白粉提供了成本支撑。拥有 钛矿 资源的钛白粉 产业链 一体化 企业将从中受益 。 新增产能 有限， 钛白粉 行业景气 有望 持续 2018 年 全年 ： 氯化法相对于硫酸法 自动化程度更高 ， 生产 的钛白粉 品质 更好 ， 我国正大力推广以提升我国钛白粉 产品 的国际竞争力 。 由于硫酸法 产能 被限制新增，氯化法 技术壁垒 高，环保持续严格 下 被停产的中小产能复产难度大 ，2018 年 我国钛白粉的产能增量十分有限，经 乐观 估算 不超过 14 万吨，且投产时间可能进一步推迟。 而 据 海外市场 普遍 预测， 18 年 全球 钛白粉市场需求增量约 20 万吨 ， 考虑 海外 事故产能 部分 复产 ， 供需仍然 比较紧张 。 因此 我们 认为 钛白粉的高景气行情有望持续 2018 年 全年，我国具备环保优势 和 循环经济的企业将从中获得高额收益。 投资建议 ： 我们建议 着重关注行业龙头且拥有较强扩产 能力 的 企业，龙蟒佰利 （ 002601.SZ） 钛白粉 产能 60 万吨 ， 产能 规模 国内第一、世界第四， 新增 20 万吨 /年氯化法项目建设进展顺利 ， 一期 6 万吨 已达标达产，二期预计 2019 年 初 投产 ， 钛矿资源 来源 稳定 ， 重点推荐 ；中核钛白 （ 002145.SZ） 产能 25 万吨 ， 产能 规模 国内第二 ，子 公司东方钛业10 万吨 /年硫酸法 钛白粉产线正 加速建设中，有望于 2018 年试车成功并稳定生产 ， 建议关注 。 风险提示： 下游 需求不及预期 、 原材料价格波动 等 。 Tabl e_Title 2018 年 06 月 29 日 涂料涂漆 Tabl e_BaseInfo 行业专题报告 证券研究报告 投资 评级 领先大市 -A 首次 评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级 002601 龙蟒佰利 22.00 买入 -A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源： Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 3.09 8.20 7.68 绝对收益 -6.91 -3.88 1.00 袁善宸 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517040004 yuansc1essence 021-35082778 张汪强 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517070003 zhangwq1essence 010-83321072 乔璐 报告联系人 qiaoluessence 相关报告 -32%-25%-18%-11%-4%3%10%17%2017-06 2017-10 2018-02涂料涂漆 沪深 300 行业专题报告 /涂料涂漆 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 钛白粉行业景气度走高，供需情况趋好 . 4 1.1. 钛白粉行业回暖，涨价行情持续 . 4 1.2. 海外供需紧张，出口形势表现乐观 . 5 1.3. 环保重压下，国内企业限产导致供需面趋好 . 8 2. 我国钛白粉原料进口依存度高，终端应用增长稳定 . 10 2.1. 两大钛白粉制备方法共存，各有优势 . 10 2.2. 对于上游钛矿，我国较严重依赖进口 . 11 2.3. 房地产和汽车的稳定需求增长成为拉动力 . 12 3. 景气有望持续 2018 年全年 . 13 3.1. 全球需求增量预 计约为 20 万吨 . 13 3.2. 海外基本无大规模新增钛白粉产能 . 13 3.3. 国内 2018 年新增产能有限，投产时间推迟概率大 . 15 3.4. 供需存在缺口，钛白粉行业景气有望看全年 . 16 4. 建议重点关注标的 行业龙头且有扩产增量的企业 . 16 4.1. 龙蟒佰利（ 002601.SZ） . 16 4.2. 中核钛白（ 002145.SZ） . 17 5. 风险提示 . 17 图表目录 图 1：钛白粉外观为白色粉末 . 4 图 2：国内钛白粉均价 2016 年开始回升 . 4 图 3：钛白粉价差自 2016 年起逐步走高，利润向好 . 4 图 4： 2017 年全球钛白粉产能分布 . 5 图 5：美国在建住宅数量呈现不断走高趋势 . 6 图 6：印度房地产指数 保持向好 . 6 图 7：我国钛白粉出口数量与单价皆同比上升 . 6 图 8：我国钛白粉 2017 年出口分国别占比 . 6 图 9：印度市场钛白粉价格（卢比 /千克， 10 卢比 1 人民币） . 7 图 10：钛白粉产业供需情况 . 8 图 11：国内钛白粉企业产能占比 . 9 图 12：钛白粉行业开工率上行 . 9 图 13：钛白粉上下游产业链 . 10 图 14：钛精矿供需情况（万吨 ） . 11 图 15：全球已探明钛矿储量（万吨） . 11 图 16：国内国际钛矿价格（元 /吨） . 11 图 17：我国进口钛矿港口库存（万吨） . 11 图 18：钛白粉下游消费构成 . 12 图 19：我国商品房销售面积 2015 年后始终保持同比正增速 . 12 图 20：主要一二三线城市二手房成交面积维持一定水平 . 12 图 21：全球钛白粉需求量与开工率统计和预测 . 13 图 22：全球钛白粉产能统计与预测 . 13 图 23：钛白粉行业企业并 购发展示意图 . 14 图 24：钛白粉分地区产能分布 . 15 行业专题报告 /涂料涂漆 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 1： 2017 年国内钛白粉企业产能 . 8 表 2：硫酸法与氯化法生产特点比较 . 10 表 3：海外钛白粉新增与恢复产能情况 . 14 表 4：中国钛白粉市场新增产能情况 . 15 行业专题报告 /涂料涂漆 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 钛白粉 行业 景气度 走高 ，供需情况趋好 1.1. 钛白粉 行业回暖 ，涨价行情 持续 图 1： 钛白粉外观为 白色粉末 资料来源： CNKI， 安信证券研究中心 钛白粉 是一种性能优秀的白色颜料。 钛白粉是外观为白色 的 粉末，具有高度的化学稳定性、耐热性、耐候性、无毒、最佳的不透明性、最佳 白度和光亮度，具有良好的着色力和遮盖力，被认为是目前世界上性能很 好的一种白色颜料，是应用最广、用量最大的一种无机颜料。从市场价值而言，是仅次于合成氨和磷化工的第三大无机化学品。主要应用于涂料、塑料、造纸、印刷油墨等工业。 图 2： 国内钛白粉均价 2016 年 开始回升 图 3： 钛白粉价差 自 2016 年 起 逐步走高 ，利润向好 资料来源： 百川资讯 ， 安信证券研究中心 资料来源： 百川资讯 ， 安信证券研究中心 钛白粉 行情 自 2016 年开始 底部回升 ， 年度均价同比提高。 国内钛白粉 （金红石 型 R-248，攀钢钛业 ） 2015-2017 年均价 分别为 11346 元 /吨、 12038 元 /吨、 17237 元 /吨， 2016、 2017年 同比 前一年 涨幅分别为 6.10%和 43.19%。 2017 年 5 月份市场登顶 高点 ， 创 2012 年 4 月份以来新高水平 。 钛白粉 行业 整体 利润向好。 以硫酸法 计算价差， 按照生产经验，每吨钛白粉 大约 需要消耗 2.5吨 钛精矿（ TiO247%）和 4 吨硫酸 。钛白粉 产品价差从 2015 年 6000 元 /吨 底部，逐步上升至 2017 年 10000 元 /吨 以上水平。 据卓创数据， 2017 全年行业利润均在 2000 元 /吨上方水平 ， 最高点 时 行业利润一度达到 5000 元 /吨。 8,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2015 2016 2017 2018元 / 吨01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000价差 钛白粉（金红石型 R - 248 ，攀钢钛业）钛精矿四川攀钢 T iO247% （右轴） 硫酸 98% （右轴）行业专题报告 /涂料涂漆 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 国内外 优质 钛白粉 企业 例如 科慕、亨斯迈、龙蟒佰利等 2017 年 业绩增长显著 。 国内外的 优质 钛白粉 企业 由于整体环保设施完善，且具备原料、客户等优势，整体 利润维持在较高水平 。 据 上市公司年报 显示 ， 科慕 （钛白粉 业务占比 48%） 2017 全年净销售额 61.83 亿美元，同比增长 14.5%， 调整后 净利润 7.29 亿美元，同比增长 242%； Venator（ 亨斯迈剩余权益 53%， 钛白粉业务占比 73%） 2017 全年净利润为 7.41 亿美元 ，同比增长 108%； 龙蟒佰利 （钛白粉 业务占比 84%） 2017 全年实现营业收入 103.54 亿元，同比增长 147.49%，净利润 24.93 亿元，同比增长 463.95%； 中核钛白 （钛白粉 业务占比 96%） 2017 全 年实现营业收入 32.56 亿元，同比增长 58.99%，净利润 3.89 亿元，同比增长 362.06%。 2018 年 开始钛白粉 企业 密集调价， 高 价 行情持续。 2018 年 1 月起，国外钛白粉巨头 纷纷上调产品价格，科慕大中华区销售钛白粉 提价 150 美元 /吨 ， 特诺将所有 Tronox 二氧化钛（ TiO2）产品涨价，亚太地区上调 125 美元 /吨。 2 月 2 日，国内钛白粉企业密集调价，广西金茂钛业宣布钛白粉上调 500 元 /吨，山东道恩钛业宣布钛白粉出口上调 100 美元 /吨，攀枝花海峰鑫宣布钛白粉上调 600 元 /吨。 2 月 7 日 ，龙蟒佰利 联宣布涨价 ， 对国内客户各类钛白粉产品 价格 上调 500 元 /吨，对国际客户氯化法钛白粉 上调 200 美元 /吨、硫酸法钛白粉 上调 150 美元/吨 。 科慕宣布自 3 月 1 日起上调科慕 Ti-Pure 钛白粉价格 ， Venator 宣布将自 4 月 1 日起对各种型号的钛白粉进行提价 。国际钛白粉巨头的涨价引起了国内钛白粉企业紧张气氛，纷纷效仿， 3 月 5 日，山东金海钛业钛白粉上调 800 元 /吨， 3 月 8 日，攀枝花钛海科技金红石型钛白粉内贸价格上调 600 元 /吨，外贸价格上调 100 美元 /吨，锐钛型 钛白粉上调 600 元 /吨 。5 月 25 日 ， 漯河兴茂 氯化法 金红石型钛白粉 上调 500 元 /吨 。 6 月 25 日 ， 龙蟒佰利联 、 中核钛白 各型号钛白粉价格上调 500 元人民币 /吨，对国际各类客户上调 50 美元 /吨。 攀枝花恒通钛业 金红石型 钛白粉将于 7 月 1 日上调 500 元 /吨 。 1.2. 海外 供需 紧张 ， 出口形势表现乐观 海外 钛白粉产能集中度非常高。 据 IHS Market，截至 2017 年全球 钛白粉 有效 产能共计约 745万吨 ， 除去中国 357.1 万吨 产能 （占比 约 48%） ， 海外 前五家 钛白粉 巨头 基本 包揽 了剩余 产能。 海外五大巨头目前 产能： 科慕（ Chemours） 120.2 万吨 、 Venator（从亨斯迈拆分而来）78.2 万吨 、科斯特（ Cristal） 85.8 万吨 、康诺斯（ Kronos） 55.7 万吨 、特诺（ Tronox） 46.5万吨 ，共 占据 了钛白粉全球总产能的 51%。 作为钛白粉行业的领导者，这些海外巨头在较大程度上主导着全球钛白粉的供给、价格和发展 。 图 4： 2017 年 全球钛白粉 产能分布 资料来源： IHS Market， 安信证券研究中心 16%11%12%7%6%48%科慕V ena tor （亨斯迈）科斯特康诺斯特诺中国其他行业专题报告 /涂料涂漆 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 中国 的 钛白粉产能占据全球第一位臵 ， 2017 年 占比进一步提升 。 据 IHS Market， 2017 年中国总产能 357.1 万吨， 占全球 47.9%的比重位居第一，较 2016 年的 44.3%水平提升 3.6 pct，中国依旧 是 全球钛白粉的主要供应国 。 海外钛白粉市场 供应端 出现缺口 。 亨斯迈芬兰波里钛白厂 2017 年失火， 影响 13 万吨产能 ，复产计划要直到 2018 年底前才能 100%恢复全部产能， 同年法国加莱退出 8 万吨产能 ， 导致供应商难以提高库存水平。 2015-2016 年 国外 钛白粉 落后产能 逐步被 淘汰 ， 2017 年 基本没有 新增产能 ， 海外 的 供需不平衡 导致 钛白粉价格自 2016 年开始 提升，而 供应的缺口则 多数 通过 从亚洲进口钛白粉 来填补 。 图 5： 美国在建 住宅 数量呈现 不断走高 趋势 图 6： 印度房地产 指数 保持向好 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 国外市场对钛白粉需求量不断增加。 美国 等 发达国家经济运行稳定， 地产 保持 温和 走高趋势，为 钛白粉市场提供 了 较为稳 健的 增量市场。 印度、巴西等发展中国家由于经济发展不断提速，对于 钛白粉产品的需求量呈现增加态势 ， 成为需求增长的主力。 图 7： 我国钛白粉 出口数量与单价皆同比上升 图 8： 我国钛白粉 2017 年 出口 分国别占比 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 资料来源： 百川资讯 ， 安信证券研究中心 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%02004006008001,00 01,20 01,40 01,60 02012/12012/52012/92013/12013/52013/92014/12014/52014/92015/12015/52015/92016/12016/52016/92017/12017/52017/92018/12018/5美国 :已开工的新建私人住宅 :折年数 :季调（千套） Y OY （ % ）607080901001102011/22011/62011/102012/22012/62012/102013/22013/62013/102014/22014/62014/102015/22015/62015/102016/22016/62016/102017/22017/605001,0001,5002,0002,5003,000020,00040,00060,00080,000100,000120,0001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122016 年 2017 年 2018 年2016 年 2017 年 2018 年出口数量（吨）出口单价（美元 / 吨）10%7%7%6%5%4%4%4%4%3%46%印度韩国巴西美国印度尼西亚越南土耳其伊朗马来西亚荷兰其他行业专题报告 /涂料涂漆 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 9： 印度市场钛白粉 价格（ 卢比 /千克 ， 10 卢比 1 人民币 ） 资料来源： Bloomberg， 安信证券研究中心 我国 钛白粉出口 形势 表现乐观 。 据 海关数据， 2015、 2016 年我国 钛白粉出口数量 分别为 52.8万吨、 72.0 万吨， 2017 年达到了历史最高的 83.09 万吨 。 2017 年 平均 出口单价 为 2372.8美元 /吨 ， 较 2016 年 1656.8 美元 /吨 增长 43.2%。 从全球贸易流向来看 ， 我国钛白粉的出口主要集中在东南亚、欧美、南美等地 ， 2017 年出口 前三名 国家 为印度 8.21 万吨，韩国 5.70万吨，巴西 5.60 万吨， 分别占出口总量的 9.9%、 6.9%、 6.7%。 除去发展中国家对 我 国钛白粉需求增量之外，美国、荷兰 （ 分别占比 5.6%和 3.1%） 等欧美国家由于供应紧张，对于我国 钛白粉的需求量也较大 ， 为我国出口 的 扩大带来明显边际改善 。 2018 年一季度我国钛白粉 出口 24.3 万吨，同比增长 34.8%， 出口均价 2523.4 美元 /吨， 同比增长 22.3%，出口形势 依旧保持 乐观。 我国 出口钛白粉 依然 存在价格空间。 以印度 市场为例， 目前 印度市场杜邦钛白粉价格 已达到265 卢比 /千克 （约 26500 元 /吨） ， 而 我国 售 入印度的钛白粉价格 为 173 卢比 /千克， 我国出口的钛白粉 存在 着较强的市场竞争力。 我国钛白粉 企业不断 加大国际市场的开发。 目前国内一线企业国外市场 销售 达 到 40-50%的份额 ， 二、三线企业出口份额也多在 20-30%的比重。 国内生产企业销售策略 在不断演变，部分前期把内贸市场作为主要战场的企业不断把着眼点放在国际市场 。 国内产品在产品价格及质量方面优势逐步显现，因此出口量呈现不断增加 的趋 势 。据 产业 调 研 ， 2018 年 国内部分 大型 钛白粉生产企业 库存水平低于 正常水平 ，龙蟒佰利联 钛白粉 产品 的 出口比例 不断提高 ，海外市场持续向好 。 0501001502002503003502017/32017/42017/52017/6 2017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/22018/32018/42018/52018/6中国进口入印度的钛白粉价格 印度钛白粉市场价格行业专题报告 /涂料涂漆 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1.3. 环保重压 下， 国内企业限产导致 供需面趋好 图 10： 钛白粉产业 供需情况 资料来源： 百川 资讯， 安信证券研究中心 2017 年 我国钛白粉 有效 产能减少， 产量 增加，开工率 提高 。 产能 新增 受限。 据 百川资讯， 2017 年 我国钛白粉产能 357.1 万吨， 比 2016 年 减少 4.5 万吨 ，并且没有 出现 新增产能 。 2017 年在国家加大对环境保护治理的政策下，全年国内主流企业限产、停工现象频繁，小企业更是出现长时间关停的消息。 山东、四川地区 作 为督查重点区域 ， 数家 中小 钛白粉 企业 关停整改 。 表 1： 2017 年国内 钛白粉企业 产能 企业 产能 （ 万吨 ） 龙蟒佰利联 56 中核钛白 25 山东东佳 23 南京钛白 18 金海钛业 15 济南裕兴 12 宁波新福 12 安徽安纳达 10 山东道恩 10 广西金茂 10 攀枝花东方 10 攀钢重庆钛业 10 其他 146.1 合计 357.1 资料来源：百川 资讯， 安信证券研究中心 0501001502002503003504002013 2014 2015 2016 2017产能（万吨） 产量 进口量 出口量 表观消费量行业专题报告 /涂料涂漆 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 11： 国内 钛白粉企业产能占比 资料来源： 百川 资讯， 安信证券研究中心 产量 创新高。 据国家化工行业生产力促进中心钛白分中心和钛白粉产业技术创新联盟秘书处统计， 2017年，全国 41家能维持正常生产的全流程型钛白粉企业（集团）的综合产量为 286.95万吨，同比增加 27.23 万吨，增幅为 10.49%。其中，金红石型产量为 227.64 万吨，锐钛型为 44.33 万吨，非颜料类为 14.98 万吨，占比分别为 79.33%、 15.45%、 5.22%。 行业 集中度较高。 2017 年产量达到 10 万吨级以上的企业共 10 家，合计产量为 186 万吨，占全国总产量的 64.82%，同比上升 2 个百分点。龙蟒佰利联（集团）的四川德阳、湖北襄阳、河南焦作 3 个基地 4 个板块的钛白粉综合产量达 60 万吨，占全国总产量的 20.19%，遥遥领先于行业 其他公司 。 氯化法钛白粉 产量逐步提升。 2017 年 全国 5 家氯化法钛白粉生产企业（龙蟒佰利联、锦州钛业、云南新立、漯河兴茂、 攀钢钒钛）的合计产量为 16.75 万吨，比上年增加 6.21 万吨，增幅为 58.96%。 2017 年的氯化法钛白粉产量占全国钛白粉总产量 5.83%，占当年金红石型产量的 7.36%，占比份额均在提升。 图 12： 钛白粉 行业 开工率 上行 资料来源： 百川资讯 ， 安信证券研究中心 有效产能 的 开工率上行。 2017 年 钛白粉 行业平均开工 率为 80.4%。 受 环保 治理影响， 2017年 4 月 之后，国内钛白粉行业平均开工率均较去年有所降低 ； 8 月中央第四批环保督查开始，四川 、山东受影响明显， 不达标 产能退出后行业整体开工率上行，行业集中度加强。 16%7%6%5%4%3%3%3%3%3%3%3%41%龙蟒佰利联中核钛白山东东佳南京钛白金海钛业济南裕兴宁波新福安徽安纳达山东道恩广西金茂攀枝花东方攀钢重庆钛业其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013/12013/52013/92014/12014/52014/92015/12015/52015/92016/12016/52016/92017/12017/52017/92018/12018/5行业专题报告 /涂料涂漆 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 需求端方面 ， 出口 形势 乐观 之外， 我国 表观消费量增加。 2017 年 我国钛白粉的 表观消费量约 240 万吨， 同比增加 18.75 万吨 。 由于我国下游涂料行业 不断的升级换代，对于高质量的钛白粉需求量增加，同样造成了对于 高质量氯化法钛白粉的需求不断增加。需 求 的提升造就了 2017 年我国钛白粉 消费 量大幅提升。 2. 我国 钛白粉原料 进口依存度高，终端应用增长稳定 2.1. 两大钛白粉 制备 方法 共存， 各有优势 图 13： 钛白粉上下游产业链 资料来源： 公司公告， 安信证券研究中心 整理 钛白粉有 两种制备方法，硫酸法和氯化法。 硫酸法是将钛精矿或酸溶性钛渣与浓硫酸进行酸解反应生成硫酸氧钛，经水解生成偏钛酸，再经煅烧、粉碎等工序得到钛白粉产品。硫酸法可生产锐钛型和金红石型钛白粉，是目前国内应用最为广泛的钛白粉生产方法。 氯化法是以人造金红石、高钛渣或天然金红石为原料，经高温氯化生产四氯化钛，再经精馏提纯、气相氧化、速冷、气固分离等工序得到钛白粉产品。氯化法只能生产金红石型钛白粉。 高钛渣 是 钛铁矿（钛精矿）配加一定量的含碳还原剂通过电炉熔炼，使矿中的铁氧化物被碳还原，从而实现铁钛分离，钛氧化物被富集在炉渣中所形成的产品。分为酸溶性钛渣和氯化钛渣。 表 2：硫酸法 与氯化法生产特点比较 项目 硫酸法 氯化法 原料价格 低 高 （ 需进口 ） 酸 回用率 13% 75% 工艺流程 长 短 控制精度 要求低 要求高 酸性废水 大 较大 环保 压力特别大 ，废副产 生 特别 多 ，硫酸回收利用困难，副产品硫酸亚铁如不能利用和外销处理极其困难 压力大 ，固体废物处理极其困难，回收的盐酸不能 重新利用 能源 及公辅消耗 主要能源 煤、天然气、蒸汽及水电消耗特别大 消耗 相对较小，主要是蒸汽和水电 产品 杂质含量 30-60（煅烧 粗品 ， ppm，以 Fe2O3 计 ） 小于 10（氧化 粗品 ） 白度 96 98 资料来源： CNKI，安信证券研究中心 钛精矿 /酸溶性钛渣硫酸金红石 /高钛渣氯气锐钛型 钛白粉金红石 型 钛白粉涂料塑料造纸其他上游 下游