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敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研 究报告 地产政策 持 续加码，超 配消费建 材 板块 Table_IndNameRptType 建筑材料 行业研 究/行 业点 评 Table_IndRank 行业评 级：增持 报告日期：2023-09-03 Table_Chart 行业指数与沪深 300 走势比较 Table_Author 分析师：杨光 执业证书 号：S0010523030001 电话：13003192992 邮箱：Table_Report 相关报告 1.每周观点：住房贷款套数标准优化，中 报 龙 头 业 绩 展 现 韧 性 2023-08-27 2.每周观点：光伏玻璃价格小幅上涨，消 费 建 材 板 块 短 期 承 压 2023-08-13 3.每周 观点：郑州 推出 公 积金新 政，看 好 板 块 估 值 修 复 机 会 2023-08-07 主要观 点：Table_Summary 核心观点 地产实 质性 利好 政策 发布，建 材板 块短期 估 值有 支 撑，中期 需求 有改善。行业 供给 侧出 清逻 辑 更明确，消费 建材 市场 已 从前几 年的 增量 市场快速 转入 存量 市场，中 小企业 面临 经营 压力 被迫 出清，龙 头市 占率提升更 加容 易。行业观点 地产相关政策持续出 台，短期建材板块情绪持 续提 升，中期需求有望恢复。自中 央政 治局 会议 指出“适应 我国 房地 产市 场供求 关系 发生 重大变化 的新 形势，适 时调 整 优化房 地产 政策”以 来，各 部门积 极表 态。本周以 北上 广深 为代 表的 多城市 住建 部门 表示，为 更 好满足 刚性 和改善性住 房需 求，将执 行购 买首套 房贷 款“认房 不认 贷”政 策措 施。本周央行、国家 金融 监督 管 理总局 发布 关于 降低 存 量首套 住房 贷款 利率有关 事项 的通 知，自 2023 年 9 月 25 日起，存 量首套 住房 商业性个人 住房 贷款 的借 款人 可向承 贷金 融机 构提 出申 请，由 该机 构新 发放贷款 置换 存量 首套 房贷，贷款 利率 自主 协商，但 在 LPR 上 的加 点幅度不 得发 放时 利率 政策 下限。微 观来 看，多 家置 业 顾问反 馈本 周末看房顾 客明 显增 加，且 成 交数量 增多。我们 认为 这 两项实 质性 利好 政策，将有 效活 跃房 地产 市 场，改善 房地 产交 易预 期，有利于 销售 市场回暖从 而带 动行 业现 金流 改善。展 望未 来，如 本轮 政 策落地 效果 不及预期，则后 续有 望出 台更 多措施。建材板块利润同比降 幅明 显，盈利能力 走弱，现金流 依然紧张。我们以 77 家建材企业作为样 本池，本周全部公司完成 中报披露工作。2023 年上 半年，建材 板块 整体实 现营 收合 计 4238.75 亿元，同比 下降 0.88%；其 中消 费建 材 保持稳 定增 长，B 端、C 端 板块营 收同 比提高 4.29%、5.44%；周 期 方面，水 泥、混凝 土、耐 火材料 板块 营收 均出现小 幅下 滑，玻 璃玻 纤 营收保 持增 长态 势。建 材 板块整 体实 现归 母净利 润 266.63 亿元，同 比下 降 32.27%；受去 年 同期低 基数 及原 材料价格 影响，消 费建 材利 润端普 遍实 现较 大增 幅，其中 B 端 渠道 调整迅速，利 润端实现 同比 增长 159.08%；周期类 板 块因产品价 格多处于底 部，利 润同 比降 幅 明显。现 金流 方面，建材 行 业整体 收现 比为95.18%，连续 3 年低 于 100%，应收 账款 周转 率小 幅下滑，但 净利润和现 金流 匹配 程度 有所 改善。水泥：全国均价 环比 下降 1.15%，库容比下降 0.76pct 本周全 国高 标水 泥含 税均 价为 360.81 元/吨，环 比下 降 1.15%。本周全国水 泥市 场价 格环 比回 落。价 格回 落区 域主 要是 天 津、河 南、湖南、-28%-18%-9%0%9%18%9/22 12/22 3/23 6/23建筑材料 沪深300Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/23 证券研究报告 广东、四川和陕西等地，幅度 10-30 元/吨。本 周 全 国 水 泥 库 容 比74.48%，环 比上 周下降 0.76pct，较上 月同 比上升 1.31pct，较去 年同期上 升 9.98pct。本 周水 泥出货 率 56.64%，环比 上 周下 降 0.75pct，较上月 同比 上 升 2.60pct，较去年 同期 下 降 5.89pct。玻璃：浮法均价下降 0.4%，库存环比增长 3.35%全国浮 法玻 璃均 价 2014 元/吨，周环 比下降 0.4%；2023 年 8 月 31日，单日 成交 均价 为 2013 元/吨，较 8 月 24 日 下降 5.43%。本周 全国样本企业总库存 4428.10 万 重 箱，环 比 增 加 3.35%，同比下降38.79%。本周 3.2mm 镀膜 光 伏 玻 璃 26.19 元/平米，周环比增加1.10%，年 同比 减少 4.78%；2.00mm 镀膜 光伏 玻 璃 17.75 元/平 米，周环比 增 加 0.00%，年同 比减 少 11.25%。2023 年 6 月 全国 光伏 新增装 机 17.21GW，同比 增 长 140.03%。玻纤：无碱粗纱价格 稳中 偏弱，电子纱价格 维 持平 稳 无碱粗 纱市 场价 格稳 中偏 弱运行，交投 氛围 一般。本 周无碱 池窑 粗纱市场价 格主 流走 稳，局 部 零星调 整，需 求仍 较有 限，池窑厂 出货 偏一般。从 需求 端看，需求 暂 无明显 好转，市 场竞 争压 力较大 下，多数 厂实际成 交仍 延续 灵活 可谈 政策。从 供应 端看，周内 池 窑产线 暂无 调整，市场在 产产 能维 持平 稳，终端需 求暂 无明 显好 转下，整 体交 投氛 围不温不火，厂库 压力 持续 增 大，个别 厂池 窑产 线近 期 存冷修 计划，产线变动情 况尚 需跟 进。电 子 纱市场 价格 维持 平稳，出 货偏一 般。本 周正值月底，多数 池窑 厂处 谈 价阶段，国内 电子 纱市 场 报价以 稳为 主，业者观望 心态 偏浓，整体 出 货一般。部分 池窑 厂电 子 纱产线 计划 下半 年冷修，近 期部 分厂 外售 量 进一步 缩减，但下 游加 工 厂新单 跟进 量不 饱和，按 需采 购仍 是主 流，备货意 向一 般。碳纤维：碳纤维价格 延续 低位，丙烯腈价格上 涨 本周国 内丙 烯腈 市场 价格 上涨，碳纤 维成 本支 撑增 强。截 至 9 月 1日，丙 烯腈 现货 价约 9000 元/吨，周环 增长 7.14%。据百 川盈 孚数据，2023 年 7 月，碳纤 维 行业毛 利率 月环 比下 降 0.2pct 至 15.41%。截至 9 月 1 日 国内 碳纤 维 库存 10510 吨，周环 比持 平。其 中东 北、华东、西 北库 存分 别为 6100、1280、3130 吨，环 比持平。2023 年7 月，国 内 碳 纤 维 产 量 5159.21 吨，环 比 增 长 7.83%，同 比 提 升26.93%。投资建议 重点推 荐 一 揽子 消费 建材 低估值 标的【东 方雨 虹】【北新 建材】【兔宝宝】，关注 高股 息率 低 估值标 的【海螺 水泥】，周期品 存在 筑底 向上趋势【福 莱特】【旗滨 集团】。风险提示（1）地产 基建 投资 不及 预 期；（2）原材 料价 格上 涨超 预 期 XVDWyRrMnOpOrPoNnQoRrQ9PaO7NtRqQsQoNeRmMuNlOmMmQ9PpOmQvPqQtMvPoOoNTable_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/23 证券研究报告 正文目录 1 行业观点.5 2 市场回顾.5 3 行 业 基 本 数据.7 3.1 水 泥：全 国均 价 环比 下降 1.15%，库容比下降 0.76PCT.7 3.2 玻 璃：浮 法均 价 下降 0.4%，库存环比增长 3.35%.9 3.3 玻 纤：无 碱粗 纱 价格 稳中 偏 弱，电 子 纱价 格 延续.11 3.4 碳 纤 维：碳纤 维 价格 延续 低 位，丙 烯 腈价 格 上涨.12 4 一 周 公 司 动态.15 5 一 周 行 业 动态.18 6 盈 利 预 测 与估 值.20 风 险 提 示：.22 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 4/23 证券 研究报告 图表目录 图表 1 2023 年 初 至 今 板块收 益 走 势.6 图表 2 一 周 各板 块 表现（%）.6 图表 3 行 业 子板 块 估值 及 涨跌 幅.6 图表 4 涨 幅 跌幅 前 五公 司.6 图 表 5 全 国 重点 区 域（30 城）高 标水 泥 价格（元/吨）.8 图表 6 全 国 六大 区 水泥 价 格走 势（元/吨）.8 图表 7 全 国 水泥 库 容比（%）.8 图表 8 全 国 水泥 出 货率（%）.8 图表 9 全 国 水泥 熟 料价 格 差（元/吨）.9 图表 10 全 国 焦 炭价 格 指数（元/吨）.9 图表 11 全 国玻 璃 价格（元/吨）.10 图表 12 玻璃 6 月 交割 合 约期 货 收 盘价（元/吨）.10 图表 13 玻 璃 样 本企 业 库存量（万 重量 箱）.10 图表 14 不 同 燃 料玻 璃 企业利 润 情 况（元/吨）.10 图表 15 光 伏 玻 璃价 格（元/平方米）.11 图表 16 光 伏 新 增装 机 量（万 千 瓦）.11 图表 17 无 碱 玻 纤价 格 走势（元/吨）.11 图表 18 2400TEX 缠 绕直 接纱 价 格（元/吨）.11 图表 19 电 子 纱 与粗 纱 价格对 比（元/吨）.12 图表 20 主 流 厂 商电 子 纱报价（元/吨）.12 图表 21 国 内 玻 纤纱 在 产产能 情 况（吨/年）.12 图表 22 国 内 重 点区 域 池窰样 本 玻 纤库 存 统计（吨）.12 图表 23 分 年 度 碳纤 维 价格走 势（元/公斤）.13 图表 24 T300/T700 大 小 丝 束 价 格 对比（元/公斤）.13 图表 25 碳 纤 维 与丙 烯 腈价格 对 比（元/吨）.13 图表 26 碳 纤 维 市场 平 均成本 与 毛 利（元/公斤）.13 图表 27 分 年 度 碳纤 维 库存走 势（吨）.14 图表 28 碳 纤 维 月度 产 能与产 量（吨）.14 图表 29 一 周 公 司公 告.15 图表 30 一 周 行 业动 态.18 图表 31 建 材 行 业上 市 公司盈 利 预 测与 估 值（对 应股 价日 期 为 2023 年 9 月 1 日 日收 盘 价）.20 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 5/23 证券 研究报告 1 行 业 观点 地产 相关政策持 续出台，短期 建材板块情 绪持续提升，中期需求有 望恢复。自中央 政治局会议指 出“适应我 国房地产市场 供求关系发 生重大变化的 新形势，适 时调整 优化房地产政 策”以来，各部门积极表 态。本周以 北上广深为代 表的多城市 住建部 门表示，为更 好满足刚性 和改善性住房 需求，将执 行购买首套房 贷款“认房 不认贷”政 策措施。本周 央行、国 家金 融监督 管理 总局 发布 关 于降低 存量 首套 住房 贷款利率 有关 事项 的通 知，自 2023 年 9 月 25 日 起，存量 首套 住房 商业 性个 人住房贷款的 借款 人可 向承 贷金 融机构 提出 申请，由该 机 构新发 放贷 款置 换存 量首 套房贷，贷款利 率自 主协 商，但在 LPR 上 的加 点幅 度不 得发 放时利 率政 策下 限。微观 来看，多家 置业顾问反馈 本周末看房 顾客明显增加，且成交数 量增多。我们 认为这两项 实质性 利好政策，将 有效活跃房 地产市场，改 善房地产交 易预期，有利 于销售市场 回暖从 而带动 行业现 金流改善。展望未来，如 本轮政策落 地效果不及预 期，则后续 有望出台 更多 措施。建材板块利润同比降 幅明 显，盈利能力走弱，现金 流依然紧张。我们以 77 家建材企业 作为 样本 池，本周 全部公 司完 成中 报披 露工 作。2023 年上 半年，建材 板块 整体实现 营收 合 计 4238.75 亿元，同比 下 降 0.88%；其中消 费建 材保 持稳 定增 长，B端、C 端板 块营 收同 比提 高 4.29%、5.44%；周 期 方面，水 泥、混凝 土、耐火 材料板块营 收均出现小幅 下滑，玻璃 玻纤营收保持 增长态势。建材板块整体 实现 归母净 利润 266.63 亿元，同 比下 降 32.27%；受去 年同 期低 基数及 原材 料价 格影 响，消费 建材利润 端普 遍实 现较 大增 幅，其 中 B 端渠 道调 整迅 速，利润 端实 现同 比增长 159.08%；周期 类板块 因产品 价格多处于 底部，利润同 比降幅明显。现金流方面，建材行业 整体收现 比 为 95.18%，连 续 3 年低 于 100%，应收 账款周 转率 小幅 下滑，但 净利润 和现金流 匹配 程度 有所 改善。光伏玻璃行业出现盈 利拐 点，供给边际收紧有 利于 价格稳定。供 给收紧需 求提振，价格企稳存有上升 空间：供给 方面，根据 卓 创资讯 统计，1-7 月光 伏玻 璃在产产能同 比增 长 14%，远低 于去年 全 年 90%增速。展 望下半 年，我们 认为 行业 供给 节奏将进 一步 受到 政策 影响，持续 放缓。需求 方面，7 月下旬 以来 组件 需求 不断 上升，光伏 玻璃行业高库 存水平开始 下行，后续随 着硅料价格 调整企稳，组 件排产率有 望提速。成 本价格 持续走低，行业 盈利空间 逐季度改 善：光伏玻璃生产成本 中，原材料和 燃料 两项 各 占 40%左右。进 入三 季度 纯碱 价格 受供给 收紧 影响 出现 小幅 反弹，淡季过 后新 增供 给释 放价 格有望 回落，光 伏玻 璃行 业盈利 空间 预期 改善。投资建议：重 点推 荐一 揽 子消费 建材 低估 值标 的【东方雨 虹】【北 新建 材】【兔宝宝】，关 注高 股息率 低估 值标的【海螺 水泥】，周 期 品存在 筑底 向上 趋势【福 莱特】【旗滨 集团】。2 市 场 回顾 本周中 信建 材指 数上 涨 3.83%，上证 综指 上涨 2.26%，深证成 指上 涨 3.29%，Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 6/23 证券 研究报告 沪深 300 上涨 2.22%。本 周电子 元器 件、煤炭、家 电、计 算机、轻 工制 造综 合涨幅居前，电 力及 公用 事业、银行、非 银、农林 牧渔、交通 运输 涨 幅 居后。图表 1 2023 年初至今板块 收益走势 图表 2 一周各板块表现（%）资料来源：iFinD，华安证券研 究所 资料来源：iFinD，华安证券研 究所 本周子 板块 中，消费 建材 上涨 5.76%、水泥 上涨 0.46%、混凝 土及 外加 剂上 涨3.48%、玻璃 及玻 纤上 涨 4.35%、耐火 材料 上涨 5.80%、装配式 建筑 上涨 6.16%、新材料 上 涨 3.88%。年 初 至今来 看，混凝 土及 外加 剂、玻 璃及 玻纤 子板 块涨 幅居前。图表 3 行业子板块估值及 涨跌幅 建材子板 块 PE（TTM）本周涨跌 幅 年初至今 涨跌幅 消费建材 29.74 5.76%-11.59%水泥 21.44 0.46%-9.35%混凝土及 外加剂-370.87 3.48%-2.94%玻璃及玻 纤 18.26 4.35%-5.15%耐火材料 18.89 5.80%-14.34%装配式建 筑 49.77 6.16%-11.31%新材料 50.68 3.88%-23.69%建材行业 23.41 3.83%-4.88%资料来源：iFinD，华安证券研 究所 本周涨幅前五：宏 和 科技、筑友 智造 科技、王 力安 防、旗 滨集 团、法狮 龙。本周跌幅前五：中 国 建材、金隅 集团、冀 东水 泥、雄塑科 技、海南 瑞泽。图表 4 涨幅跌幅前五公司 本周涨幅 前五 本周跌幅 前五 公司简称 本 周 涨 跌幅 2023 年初 至 今 公司简称 本 周 涨 跌幅 2023 年初 至 今 宏和科技 19.05%30.37%中国建材-3.16%-37.75%筑友智造 科技 17.84%-46.17%金隅集团-3.08%-13.39%王力安防 17.19%27.05%冀东水泥-1.03%-6.44%-12%-8%-4%0%4%8%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023-01-03 2023-03-03 2023-05-03 2023-07-03（建材指 数-沪深300）差值 沪深300 建材指数-40%-20%0%20%40%-2%0%2%4%6%8%10%电子元器件家电轻工制造传媒通信纺织服装有色金属基础化工钢铁商贸零售石油石化建筑交通运输非银电力及公用事业周涨跌幅（%）2023年以 来涨跌 幅（%，右轴）Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 7/23 证券 研究报告 旗滨集团 14.23%-21.07%雄塑科技-1.02%5.87%法狮龙 13.11%21.09%海南瑞泽-0.70%-17.06%资料来源：iFinD，华安证券研 究所 3 行 业 基本 数据 3.1 水泥：全国 均价环比 下降 1.15%，库容 比下降 0.76pct 本周全 国高 标水 泥含 税均 价为 360.81 元/吨，环 比 下降 1.15%。本周 全国 水 泥市场 价格环比回落。价格回落 区域主要是天 津、河南、湖南、广东、四川和陕西 等地，幅 度 10-30 元/吨。据 数字水 泥网 统计，华北 地 区水泥 价格 出现 回落。北 京地区水泥价 格平 稳，下游 需求 环比变 化不 大，企业 出货 维持在 6 成 左右。天 津和 唐山 地区水泥 价格 下调 20-25 元/吨，8 月下 旬，区域 内企 业公布 价格 上调 30 元/吨。华东地区 水泥价格趋强 运行。江苏 苏锡常和南京 地区水泥价 格平稳，晴好 天气时，市 场需求尚 可，企业 发货 在 7-8 成，部分 企业 计划 台风 过后推 涨价 格，具体 执落 实待 跟踪。淮 安、盐城 地区 水泥 价格稳 定，市场 需求 环比 变化不 大，企业 发货 在 4-5 成，受山东 低价水泥影响，本地价格 仍有下行压力。中南地区 水泥价格再现 回落。广东 珠三角及 粤北 地区 水泥 价格 下调 20-30 元/吨，价 格回 落原因：一 是市 场需 求环 比无 明显改善，企 业发 货 在 6-8 成不等，库 存 70%左 右水 平；二 是熟 料生 产线 陆续 恢复 正常生产，后期供 给压 力增 加；三是 广西水 泥持 续进 入，为抑 制其进 入量 增加，价格 出现回落。西 南地 区水 泥价 格涨跌 互现。四 川成 德绵、广元、巴 中、乐 雅眉 及甘 孜等 地区水泥 价格 下 调 20-50 元/吨，受 市场 资金 紧张 以及 阴雨天 气影 响，水泥 需求 表现 一般，企 业发 货在 6-7 成，库存升 至 60%-70%水 平，同时外 来低 价水 泥冲 击不 断，本地企业 市场 信心 不足，为 缩小价 差，企 业继 续下 调 价格。宜 宾地 区水 泥价 格 下调 20-30 元/吨，现 P.O42.5 散 出厂 价 310-320 元/吨，市 场需求 表现 清淡，企 业发 货 6 成左右，仅个 别企 业因 有重 点工程 支撑，出 货能 在 7 成，价 格下 调主 要是 受外 来低 价水泥冲 击影 响。西北 地区 水泥价 格继 续下 调。陕西 关中地 区水 泥价 格继 续下 调 20-30元/吨，近期 雨水 天气 较多，企业 出 货 5-6 成，库存 高位承 压，企业 相互 竞争，为 增加发货 量，价格 陆续 回落。从全国 六大 区来 看，西北 成为全 国均 价最 高地 区，西南 紧随其后，东 北维 持全 国均 价最低 地区。Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 8/23 证券 研究报告 图表 5 全国重点区域（30 城）高标水泥价格（元/吨）图表 6 全国六大区水泥价 格走势（元/吨）资料来源：数字水泥网，华安证券研究所 资料来源：数字水泥网，华安证券研究所 本周全 国水 泥库 容 比 74.48%，环 比上 周下 降 0.76pct，较上 月同 比上 升 1.31pct，较去年 同期 上 升 9.98pct。本周水 泥出 货 率 56.64%，环比上 周下 降 0.75pct，较 上月同比上 升 2.60pct，较 去年 同期下 降 5.89pct。图表 7 全国水泥库容比（%）图表 8 全国水泥出货率（%）资料来源：数字水泥网，华安证券研究所 资料来源：数字水泥网，华安证券研究所 本周水 泥熟 料价 格差为 101.92 元/吨，环比 下降 4.19 元，高 于去 年同 期水 平。焦炭与 煤炭 价格 走势 接近，全国 焦炭 价格 1943 元/吨，周 环比 下降 0.66%，年同比下降 23.80%；其 中价 格最 高为西 南地 区 2414 元/吨，最低 为西 北地 区 1749 元/吨。3504004505005506006501月 2 月 3 月 4月 5月 6 月 7月 8 月 9月 10 月 11月 12 月2018 2019 20202021 2022 20231802803804805806807802020-01-03 2021-01-03 2022-01-03 2023-01-03华北 东北 华东 中南 西南 西北40%45%50%55%60%65%70%75%80%1 月 2 月 3 月 4 月 5月 6月 7月 8月 9月 10 月 11月 12 月2018 2019 20202021 2022 20230%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1 月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8 月 9月 10 月 11 月 12月2018 2019 20202021 2022 2023Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 9/23 证券 研究报告 图表 9 全国水泥熟料价格 差（元/吨）图表 10 全国焦炭价格指数（元/吨）资料来源：数字水泥网，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研 究所 3.2 玻璃：浮法 均价下 降 0.4%，库存环比增 长 3.35%全国浮 法玻 璃均 价 2014 元/吨，周环 比下 降 0.4%；2023 年 8 月 31 日，单 日 成交均价 为 2013 元/吨，较 8 月 24 日 下降 5.43%。本 周全国 样本 企业 总库 存 4428.10万重箱，环 比增 加 3.35%，同比 下 降 38.79%。华北市 场由 弱转 强，周初 产销延 续弱 势，交投 不温 不火，部 分企业 价格 下跌，临近周末 市场 情绪 好转，加 之中下 游库 存低 位，采购 补库为 主，产销 率明 显提 升，市 场价格上 行。华 东市 场价 格 稳步上 行，涨 幅约 5 元/重 箱。供应 端来 看。供 应端 来看整体稳定，有两条 产线 改产，库存方 面略 有回 落。华中 市场交 投情 绪一 般，多数 企业持稳操作，库 存缓 增，仅个 别企业 为促 进出 货，采取 按量优 惠政 策，以及 以涨 促销。华南市 场操作略有差 异，个别企 业货源紧俏下 略有提涨，个别大企业为 刺激出货出 台旧货优 惠政 策，但整 体需 求支撑 力度 不足，交 投氛 围一般，企业出 货转 弱。东 北原 片市场成 交上 行，原片 价格 小幅抬 涨。周初 受原 片价 格下降 影响，下 游较 为谨 慎，企 业出货放 缓，产销 下滑。临 近周末，企 业价 格小 幅抬 涨，整 体出 货有 所好 转，整体库 存小幅增 加。-500501001502001月 2 月 3 月 4月 5月 6月 7月 8 月 9 月 10月 11月 12月2018 2019 20202021 2022 20233508501,3501,8502,3502,8503,3503,8504,3501月 2 月 3 月 4月 5月 6 月 7月 8 月 9月 10月 11月 12 月2019 2020 2021 2022 2023Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 10/23 证 券研究报告 图表 11 全国玻璃价格（元/吨）图表 12 玻璃 6 月交割合约期货收盘价（元/吨）资料来源：隆众资讯，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研 究所 国内玻 璃生 产线 在剔 除僵 尸产线 后共 计 305 条（20.448 万吨/日），其中 在产247 条，冷修 停产 58 条，浮法产 业企 业开 工率 为 80.98%，产能 利用 率为 82.97%。本周以 煤制 气/天 然气/石 油 焦为燃 动力 的单 吨利 润分 别为 324/260/544 元，周 环比分别变动-112/-141/-144 元，年同 比分 别变 动 536/484/543 元。图表 13 玻璃样本企业库存 量（万重量箱）图表 14 不同燃料玻璃企业 利润情况（元/吨）资料来源：隆众资讯，华安证券研究所 资料来源：隆众资讯，华安证券研究所 本周 3.2mm 镀 膜光 伏玻 璃 25.90 元/平 米，周环 比 持平，年同 比减 少 5.47%；2.00mm 镀 膜光 伏玻 璃 17.75 元/平 米，周环 比持 平，年同比 减少 14.77%。2023 年6 月全 国光 伏新 增装 机 17.21GW，同比 增 长 140.03%。1,0001,5002,0002,5003,0003,5001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522019 2020 2021 2022 202305001,0001,5002,0002,5003,0003,5002020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02期货收盘 价(5月 交割):玻璃FG1802,1804,1806,1808,18010,18012,1802019-06-062019-09-062019-12-062020-03-062020-06-062020-09-062020-12-062021-03-062021-06-062021-09-062021-12-062022-03-062022-06-062022-09-062022-12-062023-03-062023-06-06库存（万 重量箱）-50005001,0001,5002,0002019-07-112019-10-112020-01-112020-04-112020-07-112020-10-112021-01-112021-04-112021-07-112021-10-112022-01-112022-04-112022-07-112022-10-112023-01-112023-04-112023-07-11以煤制气 为燃动 力 以天然气 为燃动 力 以石油焦 为燃动 力Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 11/23 证 券研究报告 图表 15 光伏玻璃价格（元/平方米）图表 16 光伏新增装机量（万千瓦）资料来源：卓创资讯，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研 究所 3.3 玻纤：无碱 粗纱价格 稳中偏弱，电子纱 价格延续 无 碱粗纱 市场价 格稳中 偏弱 运行，交投氛 围一般。本周无碱池窑粗纱市场价 格主流走 稳，局部 零星 调整，需求 仍较 有限，池 窑厂 出货偏 一般。从 需求 端看，需求 暂无明 显好转，市场 竞争压力较 大下，多数厂 实际成交仍 延续灵活可谈 政策。从供 应端看，周 内池 窑产 线暂 无 调整，市 场在 产产 能维 持 平稳，终 端需 求暂 无明 显 好转下，整体 交投氛围不温 不火，厂库 压力持续增大，个别厂池 窑产线近期存 冷修计划，产线变动 情况 尚需 跟进。截 至目前，国 内 2400tex 无 碱缠绕 直接 纱主 流报 价 在 3450-3850 元/吨 不等，环 比下 降 3.54%。图表 17 无碱玻纤价格走势（元/吨）图表 18 2400tex 缠绕直接纱价格（元/吨）资料来源：卓创资讯，华安证券研究所 注：样本企业各产品算数平均 资料来源：卓创资讯，华安证券研究所 电 子纱市 场价 格维持 平稳，出货偏 一般。本周正值 月底，多数池窑厂处谈价阶段，国内 电子纱 市场 报价 以稳为 主，业者 观望 心态 偏浓，整 体出货 一般。部分 池窑 厂0510152025303540453.2mm 2.0mm05001,0001,5002,0002,5002022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-044,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0001 月 2 月 3月 4月 5 月 6月 7月 8月 9 月 10月 11月 12月2018 2019 20202021 2022 20233,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5002014-01-01 2017-01-01 2020-01-01 2023-01-01巨石（成 都）2400tex 缠 绕直接 纱泰山玻纤1200-4800tex 缠绕直 接纱内江华原2400tex 缠绕直 接纱Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 12/23 证 券研究报告 电子 纱产线计划下 半年冷修，近期部分厂外 售量进一步 缩减，但下游 加工厂新单 跟进量不 饱和，按 需采 购仍 是主流，备货意 向一 般。短 期各厂 价格 受成 本端 支撑，大 概率趋稳 运行。图表 19 电子纱与粗纱价格 对比（元/吨）图表 20 主流厂商电子纱报 价（元/吨）资料来源：卓创资讯，华安证券研究所 资料来源：卓创资讯，华安证券研究所 2023 年 8 月玻纤在产产 能持平，7 月重点区域库 存环比增长 4.84%。2023 年8 月国 内玻 纤纱 总产 能 771.7 万吨/年；在产 产能 696 万吨，环 比持 平。7 月 国 内重点区域 玻纤 库 存 89.08 万 吨，环 比增 长 4.84%。图表 21 国内玻纤纱在产产 能情况（吨/年）图表 22 国内重点区域池窰 样本玻纤库存统计（吨）资料来源：卓创资讯，华安证券研究所 资料来源：卓创资讯，华安证券研究所 3.4 碳纤维：碳 纤维价格 延续低位，丙烯腈 价格上涨 本周国内碳纤维市场 均价 112.5 元/公斤，环比下降 5.00%，年同比下降 33.82%。截至目 前，国 产 T300 级别 12K 碳纤 维市 场价 格参 考 100-115 元/千 克；国 产 T300级别 24/25K 碳纤 维市 场 价格参 考 95-105 元/千克；国 产 T300 级别 48/50K 碳纤维1,0003,0005,0007,0009,00011,00013,00015,00017,00019,0002017-01-01 2019-01-01 2021-01-01 2023-01-01缠绕直接 纱均价 电子纱均 价7,0009,00011,00013,00015,00017,00019,0002017-01-01 2019-01-01 2021-01-01 2023-01-01重庆国际G75 泰山玻纤G7540045050055060065070075080044197 44378 44562 44743 44927 45108在产产能 冷修产能 停产 已拆除 其他180100,180200,180300,180400,180500,180600,180700,180800,180900,1801,000,1802017-08-31 2019-02-28 2020-08-31 2022-02-28玻纤库存Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 13/23 证 券研究报告 市场价 格参 考 85-95 元/千 克；国 产 T700 级别 12K 碳纤维 市场 价格 参 考 160-170 元/千克。图表 23 分年度碳纤维价格 走势（元/公斤）图表 24 T300/T700 大小丝束价格对比（元/公斤）资料来源：百川盈孚，华安证券研究所 资料来源：百川盈孚，华安证券研究所 本周国内丙烯腈市场 价格 上涨，碳纤维成本支 撑增 强。截至 9 月 1 日，丙 烯 腈现货价 约 9000 元/吨，周 环增 长 7.14%。据 百川 盈 孚数据，2023 年 7 月，碳 纤维行业毛利 率月 环比 下 降 0.2pct 至 15.41%。图表 25 碳纤维与丙烯腈价 格对比（元/吨）图表 26 碳纤维市场平均成 本与毛利（元/公斤）资料来源：百川盈孚，华安证券研究所 资料来源：百川盈孚，华安证券研究所 截至 9 月 1 日国内碳纤维 库存 10510 吨，周环比 持平。其 中东 北、华 东、西 北库存分 别 为 6100、1280、3130 吨，环比 持平。2023 年 7 月，国内 碳纤 维产 量 5159.21吨，环 比增 长 7.83%，同 比提 升 26.93%。1001201401601802002201月 2月 3月 4 月 5 月 6 月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019 2020 2021 2022 2023801001201401601802002202402602802020-02-24 2021-02-24 2022-02-24 2023-02-24碳纤维国 产T300(12K)华 东市场碳纤维国 产T300(24/25K)华东 市场碳纤维国 产T300(48/50K)华东 市场碳纤维国 产T700(12K)华 东市场6,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,000170,000180,000190,000200,000碳纤维价 格 丙烯腈价 格（右 轴）-20%-10%0%10%20%30%40%-40-200204060801001201401602022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06成本 毛利 毛利率（%,右轴）Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 14/23 证 券研究报告 图表 27 分年度碳纤维库存 走势（吨）图表 28 碳纤维月度产能与 产量（吨）资料来源：百川盈孚，华安证券研究所 资料来源：百川盈孚，华安证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,0001 月 2 月 3 月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11 月 12月2019 2020 2021 2022 20230%20%40%60%80%100%120%01000200030004000500060007000800
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