资源描述
本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 2023 年05 月04 日 生物医 药 行 业 专题 22A&23Q1 医药板块 触 底、整 固，期 待进一步复苏与繁荣 证券研究报告 投 资评 级 领先大市-A 维持评级 首 选股票 目 标价（元）评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅%1M 3M 12M 相 对收益-1.0-5.9-1.6 绝 对收益-0.3-9.6 1.2 马帅 分 析师 SAC 执 业证 书编 号：S1450518120001 相关报告 新 药 周 观点：恒瑞 医药 最 新研 发 管 线披 露，多 类新 兴 创新药快速推进中 2023-04-23 新药周观点：恒瑞 HER2 ADC数据优异，ADC 平台出海&国际化价值凸显 2023-04-15 创新药 23Q2 催化剂密集，重点 看 好 板块 估 值回 升投 资 机会 2023-04-09 新 药 周 观 点：迈 威 生 物Nectin-4 ADC 披 露 积 极 数据，ADC 平台初步得到验证 2023-04-09 新药周观点：港股创新药 23年 催 化 剂和 里 程碑 事件 密 集发 布，国内 创 新药 布局 进 入收获期 2023-04-02 2022A 和2023Q1 医 药行 业整 体业绩 情况：（1）业绩方面：22A 医 药板块整体营收同比增长 9.53%，归母净利润同比 降低 1.08%，扣非净利润同比增长 4.49%；23Q1 医药板块整体营收同比增长 7.69%，归母净利润同比 降低 6.06%，扣非净利润同比 降低 10.07%。（2）估值方面：医药行业估值处于历史较低水平。2022 年受新冠疫情的影响，叠加全国药、械集采等因素影响，医药行业指数出现回调；从历史数据来看，当前行业估值已处于较低水平。截止到 2023 年 4月 30 日，医药行业市盈率为 24.68 倍。（3）基金持仓方面：公募基金医药仓位仍处于历史相对低位。2023Q1全市场医药基金持仓比例为 10.88%，环比下降 0.06PP；剔除医药主题基金后的持仓比例为 5.78%，环比 上升0.12PP；同期医药股在 A 股总市值中占比为 7.98%，环比下降 0.51PP。化 学制 剂：2022 年化学 制剂板块整体营收同比增长 2.02%，归母净利润同比增长 3.55%，扣非净利润同比增长 11.36%。受到疫情的冲击和集采的影响，2022 年化学制剂板块归母净利润增速有所放缓。23Q1化 学 制 剂 板 块 整 体 营 收 同 比 增 长 9.48%，归 母 净 利 润 同 比 增 长11.35%，扣非净利润同 比增长 20.58%。随着 国内防疫政策的优 化和疫情的稳定控制，23Q1 化学制剂板块整体业绩同比有所改善。化 学原 料药：2022 年化 学原料药板块整体营收同比增长 4.97%，归母净利润同比增长 11.31%，扣非净利润同比增长 15.76%。得益于原材料成本改善、CDMO 新业务盈利能力提升等，2022 年化学原料药板块上市公司的利润改 善 较为明显。23Q1 化学 原料药板块整体营收同比增长 3.79%，归母净利润同比下降 23.71%，扣非后净利润同比下降23.36%。受部分原料药价格下降、新冠相关订单减少等影响，23Q1 化学原料药板块业绩 短期承压。生 物制 品：2022 年生物 制品板块整体营收同比增长 8.62%，归母净利润同比下降 19.50%，扣非净利润同比下降 21.91%。2022 年生物制品板块的营收增长主要是由于以 HPV 疫苗、13 价肺炎疫苗为代表的重磅疫苗快速放量叠加生长激素、长效干扰素、血液制品等品类实现较快增长在一定程度上抵消了新冠疫苗销量下滑及新冠疫情反复对企业正常经营造成的负面影响；利润端有所下滑主要是由于随着新冠-15%-5%5%15%25%35%2022-05 2022-09 2022-12 2023-04生 物 医 药 沪深300 999563310 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行 业专题/生 物医药 疫苗接种率趋于饱和，新冠疫苗的销售下降 明 显。2023Q1 生物制品板块整体营收同比增长 3.74%，归母净利润同比下降 8.30%，扣非净利润同比下降 7.58%。2023Q1 生物制品板块收入及利润端波动较小的主要原因是：1）去年 同期受新冠疫苗加强针 接种、生物类似药、生物创新药等持续放量业 绩处于高基数；2）年 初受疫情政策调整企业经营受到一定影响；3）HPV 疫苗整体维持增 长趋势叠加部分血制品企业的静丙等产品短期需求高增拉动业绩快速增长抵消了部分负面影响。医 疗服 务：2022 年医 疗服务板块整体营收同比增长 29.37%，归母净利润同比增长 23.51%，扣非净利润同比增长 37.09%。2023Q1 医疗服务整体营收同比增长 4.10%，归母 净利润同比增长 20.10%，扣非净利润同比增长 4.65%。分板块来看，民营医疗服务的就诊量出现明显复苏，CXO 和生命科学服务的景气度开始出现分化。医 疗器 械：行业整体来 看，2022 全年医疗器械板块整体营收同比增长21.82%，归母净利润同比增长8.48%，扣非净利润同比增长10.76%；2023Q1，医疗器械板块 整体营收同比下降 27.57%，归母净利润同比下降 49.83%，扣非净利润同比下降 52.07%。剔除新冠订单影响较大的标的后来看，2022 全年医疗器械板块整体营收同比增长 10.74%，归母净利润同比 增长 4.56%，扣非净利润同比增长 9.76%；2023Q1，医 疗 器 械 板 块 整 体 营 收 同 比 增 长 15.78%，归 母 净 利 润 同 比 增 长26.42%，扣非净利润同 比增长 25.16%。新冠 对于医疗器械行业 的影响较为复杂，一方面对于受益类公司产生了显著的业绩贡献（但这种增量年份间的波动性较 为显著）；另一方面，对于常规器械类公司则造成疫情期间的业绩受损。可以观察到，在 2022 年受疫情订单拉动的标的普遍在 2023Q1 开 始 出 现 疫 情 业 绩 的 收 缩，从 而 对 整 体 板 块2023Q1 业绩增速形成 拖累；以及在 2022 年 受疫情负面影响的 标的（如：常规 IVD、手术器械、慢病管理、消费医疗等）则随着常规诊疗量和手术量的恢复在 Q1 出现明显的业绩回暖。医 药商 业：2022 年医药 商业板块营收同比增长 8.68%，归母净利润同比下降 4.97%，扣非净利润同比增长 4.91%。2022 年受疫情防控政策持续优化的影响，医疗终端和零售药房客流均得到有序恢复，医药商业板块业绩实现恢 复 性增长。23Q1 医药商 业板块整体营收同比增长 14.88%，归母净利润同比增长 22.42%，扣非净利润同比增长19.54%。2023Q1 受新 冠疫情和流感疫情 反复 的影响，感冒类、退热类、消炎类等药物零 售端销售显著提升，医药商业公司业绩持续增长。中 药：2022 年中药板块 整体营收同比增长 5.11%，归母净利润同比下滑 11.80%，扣非净利润同比增长 2.60%。2023Q1 中药板块整体营收同比增长 14.98%，归母净利润同比增长 48.87%，扣非净利润同比 WUDWyRrMnOmNrPpMrMoRnM7N8QbRsQnNsQnOkPoOnQlOmMqN8OoPmPNZtQsPvPnMrR 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3 行 业专题/生 物医药 增长 29.42%。2023 年以来中药板块超额收益明显，相关上市公司的微观业绩形成较强支撑。风险提示：产 品研 发 及审 批 速 度低 于 预期、医药 政 策 变动、药品及医疗服务等出现质量问题、产品/服务降价超预期风险等。行 业专题/生 物医药 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4 内容目录 1.行 业整 体情 况.6 2.细 分板 块业 绩.14 2.1.化学 制剂：随 着国 内 防疫政 策的 优化 和疫 情的 稳定控 制，23Q1 业 绩同 比 改善.14 2.2.化学 原料 药：受部 分 原料药 价格 下降、新 冠相 关订单 减少 等影 响，23Q1 业绩短 期承压.15 2.3.生物 制品：较 高基 数 影响表 观业 绩，疫后 常规 需求有 望持 续恢 复.16 2.4.医疗 服务：细 分板 块 分化，民营 医疗 服务 复苏 强劲.17 2.4.1.CXO：受 到全 球创 新药投 融资 环境 和新 冠订 单减少 等影 响，23Q1 业 绩 增速相对放缓.17 2.4.2.生 命科 学服 务：业 绩普遍 承压，需 求复 苏是 拐点的 关键.18 2.4.3.民 营医 疗服 务：就 诊量快 速恢 复，展现 强劲 复苏能 力.19 2.5.医疗 器械：疫 情业 绩 持续收 缩，主业 呈现 恢复 性增长.20 2.6.医药 商业：随 防疫 政 策持续 优化 业绩 快速 恢复，行业 集中 度有 望进 一步 提升.21 2.7.中药：微 观业 绩形 成 支撑，全年 配置 主线.23 3.风 险提 示.25 4.附录.26 图表目录 图1.2022 年医 药行 业上 市公司 营收 增速 分布 情况.7 图2.2022 年医 药行 业上 市公司 扣非 归母 净利 润增 速分布 情况.7 图3.23Q1 医药 行业 上市 公司营 收增 速分 布情 况.8 图4.23Q1 医药 行业 上市 公司扣 非归 母净 利润 增速 分布情 况.8 图5.2022 年各 申万 一级 行业营 业收 入增 速情 况.9 图6.2022 年各 申万 一级 行业归 母净 利润 增速 情况.9 图7.23Q1 各申 万一 级行 业营业 收入 增速 情况.10 图8.23Q1 各申 万一 级行 业归母 净利 润增 速情 况.10 图9.2022 年各 申万 一级 行业涨 跌幅 情况.11 图10.23Q1 各 申万 一级 行 业涨跌 幅情 况.11 图11.2012 年 至今 申万 医 药生物 行业 市盈 率（TTM，整体法）情 况.12 图12.2023Q1 各申 万一 级 行业基 金持 仓比 例（按市 值）.12 图13.2018-2023Q1 公募 基金医 药持 仓水 平概 况.13 图14.2018-2023Q1 剔除 医药主 题基 金医 药持 仓水 平 概况.13 图15.CXO 上市 公司 历年 营收情 况（亿元）.18 图16.CXO 上市 公司 历年 归母净 利润 情况（亿 元）.18 图17.生 命科 学服 务重 点 跟踪上 市公 司销 售收 入（单位：亿元）.18 图18.生 命科 学服 务重 点 跟踪上 市公 司归 母净 利润（单位：亿 元）.19 图19.民 营医 疗服 务重 点 跟踪上 市公 司销 售收 入（单位：亿元）.19 图20.民 营医 疗服 务重 点 跟踪上 市公 司归 母净 利润（单位：亿 元）.20 图21.零 售药 房上 市公 司 历年营 收情 况（亿元）.22 图22.零 售药 房上 市公 司 历年归 母净 利润 情况（亿 元）.22 图23.零 售药 房上 市公 司 的次新 门店 数量 占比 情况.23 图24.中 药重 点跟 踪上 市 公司销 售收 入（单位：亿 元）.24 图25.中 药重 点跟 踪上 市 公司归 母净 利润（单 位：亿元）.24 行 业专题/生 物医药 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。5 表1：2022 年及 23Q1 医药行业主要财务指标 情况.6 表2：2023Q1 持股 基金 数 量TOP10.14 表3：2023Q1 公募 基金 持 股总市 值TOP10.14 表4：2022 年及 23Q1 化学制剂板块主要财务 指标 情况.15 表5：2022 年及 23Q1 化学原料药板块主要财 务指 标情况.15 表6：2022 年及 23Q1 生物制品板块主要财务 指标 情况.16 表7：2022 年及 23Q1 医疗服务板块主要财务 指标 情况.17 表8：2022 年及 23Q1 医疗器械板块主要财务 指标 情况.20 表9：2022 年及 23Q1 医 疗器械 板块 主要 财务 指标 情况（剔除 新冠）.21 表10：2022 年及 23Q1 医药商业板块主要财务 指标 情况.22 表11：2022 年及 23Q1 中药板块主要财务指标 情况.23 表12：安 信医 药化 学制 剂板 块 41 家成 分股 明细（报告 期 22A）.26 表13：安 信医 药化 学原 料药板 块 29 家 成分 股明 细（报告 期 22A）.26 表14：安 信医 药生 物制 品板 块 28 家成 分股 明细（报告 期 22A）.26 表15：安 信医 药医 疗服 务板 块 26 家成 分股 明细（报告 期 22A）.27 表16：安 信医 药医 疗器 械板 块 71 家成 分股 明细（报告 期 22A）.27 表17：安 信医 药医 疗器 械板块（剔 除新 冠）59 家 成分股 明细（报 告 期 22A）.27 表18：安 信医 药医 药商 业板 块 29 家成 分股 明细（报告 期 22A）.28 表19：安 信医 药中 药板 块 66 家成 分股 明细（报 告 期 22A）.28 表20：安 信医 药化 学制 剂板 块 41 家成 分股 明细（报告 期 23Q1）.28 表21：安 信医 药化 学原 料药板 块 29 家 成分 股明 细（报告 期 23Q1）.29 表22：安 信医 药生 物制 品板 块 28 家成 分股 明细（报告 期 23Q1）.29 表23：安 信医 药医 疗服 务板 块 26 家成 分股 明细（报告 期 23Q1）.29 表24：安 信医 药医 疗器 械板 块 71 家成 分股 明细（报告 期 23Q1）.29 表25：安 信医 药医 疗器 械板块（剔 除新 冠）56 家 成分股 明细（报 告 期 23Q1）.30 表26：安 信医 药医 药商 业板 块 29 家成 分股 明细（报告 期 23Q1）.30 表27：安 信医 药中 药板 块 66 家成 分股 明细（报 告 期 23Q1）.30 行 业专题/生 物医药 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。6 1.行业整 体情况/ST 22A 2 2A ST 9.53%-4.1 8 pct 1.08%-21.88 pct 4.4 9%-20.19 pct-0.7 3 pct-0.12 pct 2 022 A 2 3Q 1 2 3Q 1 ST 7.6 9%-3.66p ct 6.06%-21.1 1 pct 10.07%-35.28 pct-0.2 0 pct-0.0 4 pct 2 02 3 Q 1 表1：2022 年及23Q1 医药行业主要财务指标情况 财务指标（亿元）2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2021A 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2022A 2023Q1 营业收入 4463.43 4739.02 4864.54 5334.27 20652.56 5457.94 5453.11 5664.88 5689.45 21919.32 5757.74 营收增速 27.73%15.98%7.27%2.12%13.71%11.36%6.87%9.68%10.02%9.53%7.69%毛利率 35.12%34.45%33.34%31.86%32.76%32.68%31.80%30.87%30.86%31.29%30.37%销售费用率 14.53%13.55%13.65%14.04%13.52%12.57%12.49%12.76%13.85%12.79%12.38%管理及研发费用率 7.26%7.17%7.55%9.03%7.51%6.75%7.30%6.50%9.46%7.39%6.70%财务费用率 0.64%0.74%0.59%0.73%0.66%0.57%-0.01%0.03%0.63%0.29%0.55%研发费用 120.17 131.31 145.95 199.26 607.61 140.29 161.55 174.37 210.08 664.63 151.63 研发费用/收入 2.69%2.77%3.00%3.74%2.94%2.57%2.96%3.08%3.69%3.03%28.75%归母净利润 480.22 555.80 444.47 327.93 1875.95 536.00 547.68 476.68 193.42 1728.00 495.52 归母增速 69.23%26.75%-2.39%5.59%20.80%15.05%-0.69%4.79%-35.51%-1.08%-6.06%扣非净利润 431.42 473.48 427.85 195.33 1608.17 519.92 478.13 451.59 159.00 1583.49 459.83 扣非增速 72.95%25.25%8.02%-6.11%24.68%25.20%-1.66%3.31%-12.87%4.49%-10.07%扣非净利率 9.67%9.99%8.80%3.66%7.79%9.53%8.77%7.97%2.79%7.22%7.99%应收账款-4631.08-5170.31 5739.53 应收账款增速-12.81%-13.84%9.84%经营现金流净额 197.06 678.90 518.41 857.78 2285.02 49.03 688.60 537.65 1097.65 2337.75 30.02 经营现金流净额/净利润 41.04%122.15%116.64%261.57%121.81%9.15%125.73%112.79%567.49%135.29%6.06%Wind ST 行 业专题/生 物医药 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。7 2022 A 2 02 2A-2 0%30%2 18 7 8.14%4 50%13 50%2022 A 2 0 22 A-30%5 0%14 5 5 8.70%40 50%48 5 0%图1.2022 年医药行业上市 公司 营收增速分布情况 资料来源：Wind、安信 证券研 究中 心，注：标的统 计基础 是优化 过的 安信医药 分类，剔除了 无同比 数据 的次新股、ST股、医药 主业不 突出的 转型类 公司，具体分 类见附 录 图2.2022 年医药行业上市 公司 扣非归母净利润增速 分布 情况 资料来源：Wind、安信 证券研 究中 心，注：标的统 计基础 是优化 过的 安信医药 分类，剔除了 无同比 数据 的次新股、ST股、医药 主业不 突出的 转型类 公司，具体分 类见附 录；此 结果剔 除了 其中22A 扣非归 母净利 润为负 值的 标的 0 0 1 1 1 1 3 3 14 19 37 74 62 26 14 10 4 1 1 3 2 2 01020304050607080(-，-100%(-100%,-90%(-90%,-80%(-80%，-70%(-70%,-60%(-60%,-50%(-50%，-40%(-40%,-30%(-30%,-20%(-20%，-10%(-10%,-0%(0%,10%(10%，20%(20%,30%(30%，40%(40%,50%(50%，60%(60%,70%(70%，80%(80%,90%(90%，100%(100%，+23 3 3 2 2 7 8 6 11 10 10 29 35 24 15 11 9 2 4 3 5 25 0510152025303540(-，-100%(-100%,-90%(-90%,-80%(-80%，-70%(-70%,-60%(-60%,-50%(-50%，-40%(-40%,-30%(-30%,-20%(-20%，-10%(-10%,-0%(0%,10%(10%，20%(20%,30%(30%，40%(40%,50%(50%，60%(60%,70%(70%，80%(80%,90%(90%，100%(100%，+行 业专题/生 物医药 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。8 23Q 1 23Q 1-20%40%20 8 74.5 5%14 50%21 50%23Q 1 2 3Q 1-30%5 0%14 7 5 8.10%46 50%50 5 0%图3.23Q 1 医药行业上市公司 营收增速分布情况 资料来源：Wind、安信 证券研 究中 心，注：标的统 计基础 是优化 过的 安信医药 分类，剔除了 无同比 数据 的次新股、ST股、医药 主业不 突出的 转型类 公司，具体分 类见附 录 图4.2 3Q1 医药行业上市公司 扣非归母净利润增速 分布 情况 资料来源：Wind、安信 证券研 究中 心，注：标的统 计基础 是优化 过的 安信医药 分类，剔除了 无同比 数据 的次新股、ST股、医药 主业不 突出的 转型类 公司，具体分 类见附 录；此 结果剔 除了 其中23Q1 扣 非归母 净利润 为负值 的标的 0 2 7 1 1 3 7 8 9 18 35 47 48 38 22 12 12 1 0 2 0 6 0102030405060(-，-100%(-100%,-90%(-90%,-80%(-80%，-70%(-70%,-60%(-60%,-50%(-50%，-40%(-40%,-30%(-30%,-20%(-20%，-10%(-10%,-0%(0%,10%(10%，20%(20%,30%(30%，40%(40%,50%(50%，60%(60%,70%(70%，80%(80%,90%(90%，100%(100%，+13 7 10 9 3 4 5 5 9 9 11 35 18 27 22 16 6 7 4 4 4 25 0510152025303540(-，-(-100%,-(-90%,-(-80%，-(-70%,-(-60%,-(-50%，-(-40%,-(-30%,-(-20%，-(-10%,-0%(0%,10%(10%，(20%,30%(30%，(40%,50%(50%，(60%,70%(70%，(80%,90%(90%，(100%，行 业专题/生 物医药 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。9 22 A 22 A 31 19 3 0%9%31 10 22 A 31 12 6 3 0%2 1%31 8 图5.2022 年各申万一级行 业营 业收入增速情况 资料来源：Wind、安信 证券研 究中 心，注：医药行 业剔除 了次新 股和ST 股 图6.2022 年各申万一级行 业归 母净利润增速情况 资料来源：Wind、安信 证券研 究中 心，注：医药行 业剔除 了次新 股和ST 股；社会服 务、商 贸零售、综合 2021 年和 2022年归母净 利润皆 为负，不反应 实际 增速-30%-10%10%30%50%70%90%-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%行 业专题/生 物医药 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。10 23 Q 1 2 02 3 Q1 2 3Q 1 20 3 10%10%31 4 31 19 8 2 0%1%31 19 图7.23Q 1 各申万一级行业营 业收入增速情况 资料来源：Wind、安信 证券研 究中 心，注：医药行 业剔除 了次新 股和ST 股 图8.23Q 1 各申万一级行业归 母净利润增速情况 资料来源：Wind、安信 证券研 究中 心，注：医药行 业剔除 了次新 股和ST 股；农林牧 渔、综合 2022Q1 和2023Q1 归母净利润皆为 负，不 反应实 际增速-20%-10%0%10%20%30%40%-150%-130%-110%-90%-70%-50%-30%-10%10%30%50%70%90%行 业专题/生 物医药 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。11 22 A 22A 31 2 22A 2 0%31 20 30 0 1 图9.2022 年各申万一级行 业涨 跌幅情况 资料来源：Wind、安信 证券研 究中 心，注：区间涨 跌幅统 计于20220101-20221231 23Q 1 2 3Q 1 31 25 2%31 22 3 00 2.7 7 图10.23Q 1 各申万一级行业涨 跌幅情况 资料来源：Wind、安信 证券研 究中 心，注：区间涨 跌幅统 计于20230101-20230331-40%-30%-20%-10%0%10%20%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%行 业专题/生 物医药 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12 医药行业估值处于历 史较 低水平：2022 年受 新冠 疫 情的影 响，叠 加全 国药、械 集采 等 因素 影响，医 药行 业指 数出 现回 调；从 历史 数据 来看，当 前行业 估值 已处 于较 低水 平。截 止到2023年4 月30 日，医药 行业 市 盈率 为24.68 倍 图11.2012 年至今申万医药 生物 行业市盈率（T TM，整体 法）情况 资料来源：Wind、安信 证券研 究中 心，注：市盈率 为PE（TTM，整 体 法），剔除负 值 医药行业基金持仓排 第三，持股比例为 10.88%。从 基金持 股市 值来 看，2023Q1，医药 行业 基金持仓 比例 在31 个 申万 一 级行业 中排 名第 三，比例 为10.88%，基 本和2022Q4 持仓比 例持平。基金持 仓比 例排 名前 两名 的行业 分别 为食 品饮 料（15.60%）、电力 设备（13.08%）。整 体来 看，基金持 仓相 对集 中，前四 大行业 总比 例高 达 48.40%。图12.2023 Q 1 各申万一级行业 基金持仓比例（按市 值）资料来源：Wind、安信 证券研 究中 心 010203040506070802012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023SW医药生物 万得全A 指 数 成份15.6%13.1%10.9%8.8%7.0%3.8%3.7%3.3%3.3%3.0%2.9%2.7%2.6%2.3%2.0%1.9%1.7%1.6%1.4%1.3%1.3%1.0%0.9%0.8%0.7%0.6%0.6%0.6%0.3%0.2%0.0%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%食品饮料电力设备医药生物电子计算机非银金融有色金属传媒汽车国防军工银行基础化工机械设备交通运输家用电器通信房地产社会服务农林牧渔公用事业石油石化煤炭建筑装饰商贸零售建筑材料美容护理纺织服饰轻工制造钢铁环保综合 行 业专题/生 物医药 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。13 医药行业基金持仓比 例 基 本和2022Q4 持仓持平。2023Q1，全 市场 医药 基金 持仓 比例为10.88%，环比下 降 0.06PP；剔 除医 药主题 基金 后的 持仓 比例 为5.78%，环比 上升0.12PP；同 期医 药股在A 股 总市 值中 占比 为 7.98%，环比 下降0.51PP。公募基 金医 药仓 位仍 处于 历史相 对低 位。图13.2018-202 3Q 1 公募基金医 药持仓水平概况 资料来源：Wind，安信 证券研 究中 心 图14.2018-202 3Q 1 剔除医药主 题基金医药持仓水平 概况 资料来源：Wind，安信 证券研 究中 心 公募基 金医 药重 仓持 续聚 焦龙头：从持 股基 金数 量 来看，2022Q4 持有 基金 数 最多的 前三 名股票为：迈 瑞医 疗（562）、药明康 德（435）、爱 尔眼 科（310）；2023Q1 持 有基 金数最 多的 前三名股票 为：迈 瑞医 疗（486）、药明 康德（394）、恒 瑞 医药（380）。2023Q1 机构 抱团现 象依 旧明显，超 过 100 支 基金 持 有的股 票共 计 13 支，超 过50 支 基金 持有 的股 票共 计28 支，表 明龙头股票 实力 强劲，在 资产 配置时 成为 首选。10.7%14.0%11.9%10.5%11.3%11.2%12.6%11.2%14.9%17.6%13.8%12.6%12.8%14.1%13.1%10.8%11.0%10.3%9.4%10.94%10.88%6.6%7.3%6.5%6.3%6.5%6.4%7.0%7.0%8.1%9.9%9.8%9.2%9.2%10.2%8.8%8.7%8.6%7.9%7.8%8.49%7.98%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%全部基金医药持仓比例 医药股占A 股总市值比例8.1%10.5%9.1%7.9%8.4%8.1%9.7%8.0%11.5%12.8%9.2%8.5%8.6%9.2%8.5%6.0%6.6%5.2%4.6%5.67%5.78%6.6%7.3%6.5%6.3%6.5%6.4%7.0%7.0%8.1%9.9%9.8%9.2%9.2%10.2%8.8%8.7%8.6%7.9%7.8%8.49%7.98%0%2%4%6%8%10%12%14%剔除医药主题基金医药持仓比例 医药股占A 股总市值比例 行 业专题/生 物医药 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。14 表2：2023Q1 持股基金数量TOP10 排名 代码 名称 持股基金数 持股公司家数 持股总市值（亿元）持股总量（万股）持股占流通股比（%）1 300760.SZ 迈瑞医疗 486 91 384.41 12,332.19 10.17 2 603259.SH 药明康德 394 85 386.40 48,603.68 18.99 3 600276.SH 恒瑞医药 380 89 211.67 49,432.66 7.75 4 300015.SZ 爱尔眼科 281 70 295.66 95,221.86 16.41 5 600079.SH 人福医药 217 53 58.19 21,727.71 14.91 6 300122.SZ 智飞生物 204 58 112.90 13,779.46 14.89 7 000661.SZ 长春高新 159 48 79.24 4,852.49 12.07 8 300347.SZ 泰格医药 133 44 138.79 14,501.62 25.45 9 2269.HK 药明生物 124 40 63.54 14,936.02 3.53 10 000999.SZ 华润三九 117 40 37.86 6,590.81 6.74 资料来源：Wind、安信 证券研 究中 心；注：数据截 至2023 年3 月31 日 从基金 持股 市值 来看，2022Q4 公 募基 金持 有市 值最 多的前 三名 股票 为：迈 瑞 医疗（398.70 亿元）、药明 康德（396.76 亿 元）、爱尔 眼科（299.84 亿 元），2023Q1 排 名前 三的 股 票有所 变化，分别为：药明 康德（386.40 亿元）、迈瑞 医疗（384.41 亿 元）、爱 尔眼 科（295.66 亿 元）。此外，在 基金 持有 市值 最多 的前十 名股 票中，共有 7 支股票 为持 股基 金数 量最 多的前 十名，仅排名 为7、9、10 名 的同 仁 堂、金 域医 学、华东 医药 除外。表3：2023Q1 公募基金持股 总市 值 TOP10 排名 代码 名称 持股基金数 持股公司家数 持股总市值（亿元）持股总量（万股）持股占流通股比（%）1 603259.SH 药明康德 394 85 386.40 48,603.68 18.99 2 300760.SZ 迈瑞医疗 486 91 384.41 12,332.19 10.17 3 300015.SZ 爱尔眼科 281 70 295.66 95,221.86 16.41 4 600276.SH 恒瑞医药 380 89 211.67 49,432.66 7.75 5 300347.SZ 泰格医药 133 44 138.79 14,501.62 25.45 6 300122.SZ 智飞生物 204 58 112.90 13,779.46 14.89 7 600085.SH 同仁堂 100 36 86.97 15,773.33 11.50 8 000661.SZ 长春高新 159 48 79.24 4,852.49 12.07 9 603882.SH 金域医学 78 31 71.18 8,087.00 17.42 10 000963.SZ 华东医药 113 47 67.75 14,621.13 8.36 资料来源：Wind、安信 证券研 究中 心；注：数据截 至2023 年3 月31 日 2.细分板 块业绩 2.1.化 学制 剂：随 着国 内防疫 政策 的优化 和疫 情的稳 定控 制，23Q1 业绩 同比 改善 根据我 们系 统性 优化 过的 安信医 药板 块分 类：2022 年化学 制剂 板块（剔 除次 新股及 ST 股）整体营 收同 比增 长 2.02%（-4.01pct），归母 净利 润 同比增 长 3.55%（-16.45pct），扣 非净 利润同比 增 长 11.36%（-3.29pct）。受 到疫 情的 冲击 和 集采的 影响，2022 年化学 制剂板 块归 母净利润 增长 有所 放缓。2022 年行 业销 售费 用率 同比 下降 1.88pct，管理 与研 发费用 率同 比下降0.27pct；经 营活 动现 金流净 额与 净利 润匹 配良 好。23Q1 化学 制剂 板块（剔除 次新股 及 ST 股）整体 营收 同比增 长9.48%（+9.89pct），归母 净利润同比 增 长 11.35%（+16.78pct），扣非 净利 润同 比增 长 20.58%（+18.50pct）。随着国 内防 疫政策的 优化 和疫 情的 稳定 控制，23Q1 化 学制 剂板 块 整体业 绩同 比有 所改 善。23Q1 化 学制 剂行业销 售费 用率 同比 有所 下降（-2.00pct），管理 与 研发费 用率 略有 下降（-0.37pct）。行 业专题/生 物医药 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。15 表4：2022 年及23Q1 化学制剂板块主要财务指标情 况 财务指标（亿元）2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2021A 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2022A 2023Q1 营业收入 625.77 615.11 636.57 630.69 2508.13 623.20 611.04 650.65 592.16 2280.25 612.08 营收增速 13.60%11.19%0.73%0.19%6.03%-0.41%-0.66%2.21%6.92%2.02%9.48%毛利率 55.33%52.98%53.63%50.42%53.09%52.84%50.51%51.19%50.16%51.44%51.61%销售费用率 28.09%26.80%26.79%27.07%27.19%25.37%23.95%25.06%26.68%25.30%23.37%管理及研发费用率 13.25%13.16%14.02%18.48%14.74%13.41%14.03%13.86%17.05%14.47%13.04%财务费用率 0.92%1.14%0.79%0.62%0.87%0.63%-0.38%-0.51%0.83%0.09%0.53%研发费用 41.97 42.64 48.65 60
展开阅读全文