2018-2019基础化工业尿素行业研究报告.pptx

,2018-2019基础化工业尿素行业研究报告,171106,180206,180506,180806,181106,市场数据(人民币）市场优化平均市盈率国金基础化工指数沪深 300 指数上证指数深证成指,18.902751.013243.152659.367791.25,中小板综指,7862.14,行业观点,本篇报告主要对尿素行业进行深入分析。与一般的化肥产品不同，尿素不仅,是应用占比最高的氮肥产品，同时也是能源加工的重要一环，因而整体尿素行业不仅仅受到尿素产品的供需影响，同时也受到能源加工产业链周期性波,动的冲击，因而本篇报告在研究过程中从能源加工产业链、尿素的供需关系及国际贸易格局入手，对整个行业运行及发展进行分析，探究我国尿素行业现阶段变化的深层原因，进而判断未来行业将如何发展。,气价上涨将推升全球尿素价格，国内煤质尿素盈利空间有望提升。全球天然气价格上涨，国内煤质尿素成本优势逐渐恢复，全球尿素的边际成本已经逐步转移至东南亚等高成本地区，气价上涨将同步推升全球尿素价格，亦将支撑国内尿素价格上行，国内煤质尿素的盈利空间将逐步回升。尿素行业将受益于国内供给端产能出清，行业逐步回归正轨。尿素下游约有8 成以上用于化肥领域，短期内国内需求变化较小，但是受益于行业供给侧落后产能出清，尿素产量大幅下滑，尿素近年来供给过剩的现象逐步好转，进入 2018 年国内尿素有效产能降至 6900 万吨，前 9 月的尿素产量同比下降 12.2%，尿素产业供需关系正在逐步好转，后段合成氨至尿素的盈利空间,相关报告1.氟化工产业链强势，MDI 降幅较大- 【国金大化工】行业周报，2018.11.42.农化产业景气度高，氟化工、烧碱持续反 弹 - 【 国 家 大 化 工 】 行 业 周 . ，2018.10.283.草甘膦季节性走强，PTA、MDI 继续呈 现弱势-2018-1.，2018.10.214.煤化工产业链表现强势，原油高位回落-2018-10-14 行.，2018.10.145.原油价格持续走强，聚合 MDI 价格下调-2018-10-06.，2018.10.6,正在逐步回升。关联产品价格联动，受益于甲醇及合成氨的涨价趋势。由于尿素可以与多产品联动生产，尿素将受到关联产品价格及盈利变化影响。甲醇下游需求良好，价格居高不下，在供给紧平衡的状态下，将带动合成氨价格联动上涨，合成氨盈利良好。作为尿素生产的关键环节，合成氨利润空间提升将推升整体尿素生产的盈利水平。短期受亚洲市场多重扰动影响，仍有一定出口需求，长期出口或将承压。近年来由于我国尿素成本偏高，尿素出口已经降至较低水平，主要集中于亚洲国家。印度新建尿素产能释放不及预期，东南亚尿素成本提升竞争力减弱，伊朗受到政治因素影响出口印度市场受限，多重扰动因素影响下，短期我国仍具有一定的尿素出口空间；然而长期来看，中国煤质尿素较气源较为丰富的中东、俄罗斯及美国等国家成本仍然偏高，长期我国尿素出口将受到较大,影响，部分地区或将少量进口低成本尿素。投资建议,从全球来看，天然气价格上行，尿素新增产能放缓，尿素产量释放不达预,期，全球尿素行业供给偏紧，尿素价格随边际成本上涨，将支撑国内尿素价格；而在国内，尿素下游需求短期变化不大，但受益于供给端产能大幅下滑，行业供需格局持续优化，尿素的后段合成氨-尿素的盈利逐步回调；同时受到甲醇需求提升因素影响，关联品合成氨价格随之提升，尿素生产前端合成氨生产的盈利良好。整体来看，尿素盈利水平持续向好，建议关注进行全面工艺优化的华鲁恒升、鲁西化工，严格管控生产成本的心连心化肥（港股）和尿素产能大厂阳煤化工。风险提示,国际油气价格大幅波动风险；国际政治变化风险；国际低成本尿素大幅扩产风险；关联产品价格下跌风险；国内尿素去产能及环保政策风险。-1-,3443313928342530,435640523747,国金行业,沪深300,2018 年 11 月 06 日,- 2 -,内容目录,研究逻辑 .5国际天然气价推升尿素价格，拓宽煤质尿素盈利空间.6尿素制取工艺逐渐演化，原材料因时、因地而异.6进气国尿素成边际产能，推升国际尿素价格.7气价上涨，国内煤头尿素竞争优势逐渐回归.8尿素供需逐渐好转，行业景气持续优化.10全球尿素产能增速放缓，短期供给偏紧.10国内尿素供给结构化调整，产能出清，产量下滑.12农业需求增长空间有限，工业尿素需求成为主要拉升动力.13关联产品盈利联动，企业生产结构调整支撑尿素价格.15分支一：氨醇产线联动，产品价格呈现高度相关.16分支二：产业链各环节利润分布不均，转产液氨支撑尿素盈利.17全球尿素贸易格局或将发生深刻变化.18全球尿素贸易“三进三出”格局逐渐变化.19亚洲市场扰动较多，短期仍有出口机会.20美国尿素自给程度不断提升，拉美市场仍然较难切入.21主要结论 .23投资建议 .24华鲁恒升：全面更新尿素生产工艺，肥化联动布局灵活获利.24鲁西化工：产业转型面向化工新材料，多样产品多元获利.25心连心化肥：基地同步建设，产品持续拓展，成本继续优化.26阳煤化工：国内尿素生产巨头，煤盐一体布局.26风险提示 .27,图表目录,图表 1：全球及国内氮肥尿素生产工艺演变历程.6图表 2：全球尿素生产以气头为主.7图表 3：国内尿素生产以煤头为主.7图表 4：2016 年来国际天然气价格随原油价格持续走高.7图表 5：全球尿素产能分布情况.8图表 6：当前气价下全球尿素成本曲线（元/吨）.8图表 7：东南亚气头尿素价差变化情况（美元/吨）.8图表 8：国内煤炭价格历史变化情况.9图表 9：6 大发电集团煤炭历史库存水平（万吨）.9图表 10：全球天然气价格变化的尿素生产成本敏感性分析.9,- 3 -,图表 11：煤制尿素工艺对比介绍.10图表 12：国内三种尿素生产工艺成本测算（元）.10图表 13：我国十三五规划合成氨原料占比变化.10图表 14：国内领先化肥企业尿素料耗变化.10图表 15：全球尿素产能增长趋缓.11图表 16：全球尿素（除中国）新增产能（百万吨）.11图表 17：全球尿素需求量变化.11图表 18：美国&印度的玉米种植面积回升.11图表 19：全球尿素开工率预期将有微幅回升.12图表 20：全球尿素价格变化（美元/吨）.12图表 21：我国尿素行业开工率变化.12图表 22：2018 年国内尿素退出或者长期停产产能（万吨）.13图表 23：国内尿素产量变化（百万吨）.13图表 24：限气政策将大幅降低气头尿素产量.13图表 25：2017 年我国尿素下游应用占比情况.14图表 26：我国人造板产量（万立方米）.14图表 27：我国房屋成交及竣工面积变化（万平方米）.14图表 28：我国汽车尾气排放标准实施时间表.15图表 29：我国柴油车销量变化情况.15图表 30：尿素产业链布局.16图表 31：甲醇下游需求分布占比.16图表 32：煤制甲醇价格及价差变化情况.16图表 33：合成氨及甲醇物料价差的变化趋势（元/吨，华中地区）.17图表 34：合成氨及合成氨之尿素物料价差变化（元/吨）.18图表 35：气流床工艺尿素价差保持高位.18图表 36：2016 年全球尿素进口地区分布情况.19图表 37：2016 年全球尿素出口地区分布情况.19图表 38：2015 年全球尿素贸易流向概览（百万吨）.19图表 39：我国尿素出口呈现断崖式下降.20图表 40：印度对中国尿素出口依赖度显著下降.20图表 41：中国向印度尿素出口量（万吨）.20图表 42：2017 年中国尿素出口国家分布占比.21图表 43：美国及英国天然气价格变化差异.22图表 44：中国向美国尿素出口量（万吨）.22图表 45：2017 年美国进口尿素地域分布.22图表 46：巴西尿素进口量变化.23图表 47：我国尿素进口量显著增长.23图表 48： 近年国内尿素内销价高于出口价（元/吨）.23图表 49：华鲁恒升主要产品产业链布局.25,- 4 -,图表 50：鲁西化工多产业链联合布局.25图表 51：心连心主要产品产业链布局.26图表 52：阳煤化工主要产品产业链布局.27图表 53：各公司尿素业务汇总分析.27,研究逻辑 本篇报告主要对尿素行业进行深入分析。与一般的化肥产品不同，尿素不仅是氮肥产品，也是能源加工的重要一环，因而整体尿 素行业 不仅仅 受到尿素产品 的供需影 响，同 时也受 到能源 加工产业 链的周 期性波 动的冲 击，因而本篇 报告在研 究过程 中从能 源加工 产业链、 尿素的 供需关 系及国 际贸易格局入手，对整个行业运行及发展进行分析，探究我国尿素行业现阶段变化的深层原因，进而判断未来行业将如何发展。 文中在对尿素行业供需、贸易格局及成本分析的基础上，更对尿素生产环节进行了 详细的拆 解，将 尿素受 到能源 加工产业 链影响 的前段 （煤气 化制合成氨）同尿素供需影响的后段（合成氨加工制尿素）详细分析，从而了解尿素行业变化的深层原因，判断尿素行业未来发展。 尿素虽然为化肥中最为主要的品种，但与其他化肥在研究中仍具有较大的差异，不同于磷肥及钾肥的资源属性，尿素可以说是能源加工品，是基于煤、石油、天然气等主流能源作为原料进行加工合成，因而在对尿素的研究过程中就更需要关注原料及成本变动，也正是由于成本变化，我国尿素行业正由出口消化国内过剩产能向产业结构整合、产能出清的阶段转变。本文着重对四方面进行了重点阐述：,气价上涨改变我国尿素生产的相对优势：全球天然气价格上涨，国内煤质尿素成本优势逐渐恢复，全球尿素的边际成本已经逐步转移至东南亚等高成本地区，气价上涨将同步推升全球尿素价格，亦将支撑国内尿素价格上行，国内煤质尿素的盈利空间将逐步回升。尿素行业产能出清，供需开始结构性优化：整体来看尿素下游的需求相对平稳，但受益于行业供给侧落后产能出清，尿素产量大幅下滑，进入 2018 年国内尿素有效产能降至 6900 万吨，前 9 月的尿素产量同比下降 12.2%，尿素近年来供给过剩的现象逐步好转，后段合成氨至尿素的盈利空间正在逐步回升。关联品的需求提升，带动尿素的盈利空间：由于尿素可以与多产品联动生产，尿素将受到关联产品价格及盈利变化影响。甲醇下游需求良好，价格居高不下，在供给紧平衡的状态下，将带动合成氨价格联动上涨，合成氨盈利良好。作为尿素生产的关键环节，合成氨利润空间提升将推升整体尿素生产的盈利水平。短期尿素出口仍有需求，长期或将承压：近年来我国尿素出口已经降至较低水平，主要集中于亚洲国家。印度新建尿素产能释放不及预期，东南亚尿素成本提升竞争力减弱，伊朗受到政治因素影响出口印度市场受限，多重扰动因素影响下，短期我国仍具有一定的尿素出口空间；然而长期来看，中国煤质尿素较气源较为丰富的中东、俄罗斯及美国等国家成本仍然偏高，长期我国尿素出口将受到较大影响，部分地区或将少量进口低成本尿素。- 5 -,国际天然气价推升尿素价格，拓宽煤质尿素盈利空间尿素制取工艺逐渐演化，原材料因时、因地而异 尿素生产以合成氨作为主要原料，是我国煤化工领域的重要环节。20 世纪初，德国率先进行工业合成氨生产，为尿素行业的发展奠定了基础。经过百年的工艺、催化剂、生产设备等多重优化，合成氨已经能够实现高效生产，成为全球最为主要的化学品之一。合成氨约有 8 成以上用于化肥生产，而尿素是其下游最为主要的应用产品。 技术改造和规模化生产，尿素行业发展两条腿走路。在至今的 100 多年间，尿素的生产工艺由不循环、半循环、水溶液全循环、汽提法生产逐步优化，逐步解决了原料利用率不足带来的副产品加工问题，满足了大规模产品生产要求，从而有效地降低尿素生产成本。随着尿素行业不断发展，合成氨的反应压力由 100 MPa 降至 1015 MPa，吨氨能耗从 78GJ 降至 27GJ，总能效高达 74.6%以上，单套合成氨的产能已经由日产 5 吨上升至 2000吨以上，通过规模效应大幅降低了产品的生产成本。图表 1：全球及国内氮肥尿素生产工艺演变历程, 尿素制取，原材料变化因时、因地而异。20 世纪 50 年代以前，全球尿素生产主要以焦炭、焦炉气为原料，50 年代，随着全球石油、天然气大规模开采，石油天然气价格优势明显，逐步推动了全球尿素生产由煤头向气头转化，现阶段天然气已经成为国际上合成氨生产的主流原料，占比高达 7成以上。然而国内煤多气少的资源状况使得国内煤头生产成为主导。60 年代以前，国内逐步使用无烟煤代替进口焦炭进行尿素生产，小氮肥工业逐步发展起来，成为早期我国氮肥供应在主要力量，60、70 年代，我国开始引进中型尿素生产设备，国内开始出现气头尿素生产企业，中氮肥工业开始发展；然而由于国内天然气资源有限，生产成本明显偏高，成本压力促使部分企业不得不进行二次改造，转向煤头尿素生产。- 6 -,19世纪初“鸟粪时代”使用动物粪便作为肥料。,19世纪末开采天然硝酸盐矿物作为肥料。,20世纪初使用“哈伯法”高温高压合成氨。,20世纪50年代水溶液全循环法大规模生产尿素。,20世纪70年代汽提法优化工艺生产尿素，降低能耗。,后期优化汽提法工艺，提升效率、降低成本。,全球尿素生产20世纪20年代20世纪50年代煤造气时期以焦炭、焦炉气为原料，后期进行煤直接气化生产合成氨。,烃类燃料造气时期50年代，天然气、石油大量开采，天然气制氨成本大幅降低，轻油、重油制氨工艺陆续研发，气头尿素成为国际尿素生产主流。,国内尿素生产20世纪60年代以前：煤头尿素建国前使用进口焦炭生产，50年代后期，使用无烟煤代替焦炭生产合成氨。后期，国内小氮肥工业发展，成为氮肥生产主力。,截止二次世界大战后，以煤为原料生产合成氨占比超过一半。20世纪60年代20世纪70年代：引进气头工艺引进天然气合成氨装置，气头尿素生产占比提升。国内中氮肥工业快速发展，与小氮肥工业并立。20世纪50年代至今,20世纪80年代至今：煤头为主、工艺优化气头尿素成本偏高，老系统纷纷改造；后期国内引进水煤浆生产工艺，改造国内煤头尿素生产设备。国内大氮肥工业开始发展，中小氮肥工业快速转型，进行技术改造和规模扩建。,现阶段，我国约有 72%的尿素采用煤气化生产，其中采用新型气化技术的水煤浆法产能占比约为 17%。国内大氮肥行业凭借技术及规模优势快速发展，中小型尿素企业逐步进行技术改造，扩大生产规模。,图表 2：全球尿素生产以气头为主,图表 3：国内尿素生产以煤头为主进气国尿素成边际产能，推升国际尿素价格 天然气价格维持高位，气头尿素成本压力提升。从 2016 年初期开始，全球石油价格持续震荡走高，天然气价格亦随之快速回升，持续推升气头尿素的生产成本。2017 年初，IPE 英国天然气期货结算价约为 6.5 $/Mbtu，至 2018 年 9 月末，价格已上升至 10 $/Mbtu，涨幅达到 50%以上。天然气作为清洁能源，在一次能源中的使用占比正逐年缓慢提升，气-煤转换不断推进，对天然气价格具有一定的支撑作用。目前全球天然气库存比五年平均水平低 17 %，随着我国和欧洲等主要消费地区煤改气持续推进，对天然气的需求持续提升，加之国际油价受地缘政治影响高位震荡，预期天然气价格仍将位居高位，持续推动全球气头尿素生产成本上升。图表 4：2016 年来国际天然气价格随原油价格持续走高 天然气资源地区差异明显，进气国气头尿素成边际产能。受到全球天然气资源分布差异影响，各地的气头尿素成本亦呈现较大差异。以每吨尿素消耗 25Mbtu 天然气测算，俄罗斯、美洲、中东等重要的气产地成本优势极其明显，而南非、印尼等地区受到进口天然气价格推动，成本持续提升，已经成为行业内的边际产能。而相比之下，国内大部分煤质尿素企业成本变化相对较小，尿素的竞争优势逐渐恢复。- 7 -,图表 5：全球尿素产能分布情况,图表 6：当前气价下全球尿素成本曲线（元/吨）注：成本包含料耗、能耗、折旧等期间费用 高成本地区尿素价差收窄，推升全球尿素价格。2018 年 3 月以来，天然气价格经过回调后进入新一轮的上涨周期，自身气体资源缺乏、高度依赖进口的东南亚及南非地区天然气价格波动极大，尿素的生产成本涨幅尤为明显，已经成为全球尿素行业的边际产能。根据东南亚地区的尿素价差测算来看，尿素生产的价差不断收窄，尤其至 2018 年下半年以来，价差不足20 美元/吨，企业难以获得盈利空间。进气国的成本提升，持续推动全球尿素价格不断上涨。图表 7：东南亚气头尿素价差变化情况（美元/吨）气价上涨，国内煤头尿素竞争优势逐渐回归 煤炭价格相对平稳，煤头尿素成本变化相对较小。2016 年以来，我国对煤炭行业持续实施去产能政策，2016-2017 年已经淘汰落后产能 5 亿吨，行业开工率由 59.5%提升至 68.7%，煤炭原煤产量历经 3 年首次恢复性增长1.1 亿吨。至 2018 年，我国煤炭行业的整合已经由“控总量”向“调结构”,方向转变，国家在去产能的同时仍将保持煤炭价格相对平稳。2017,年下半,年来，我国煤炭价格基本保持相对稳定，污染较为严重的火电企业开工率较低，而大力推行的“煤改气”政策也一定程度上抑制了煤炭的需求增长。- 8 -, 四季度我国将进入用煤高峰期，但国内六大发电集团的煤炭库存量基本维持在 1500 万吨的水平，远高于历史同期水平，因而可以预期我国冬季火电及取暖的煤炭补库需求较往年有所下降。综合来看，短期内 我国煤 炭价格上涨空 间相对有 限，预 期未来 我国煤 炭价格基 本将保 持相对 平稳， 国内煤头尿素的生产成本影响相对较小。,图表 8：国内煤炭价格历史变化情况,图表 9：6 大发电集团煤炭历史库存水平（万吨）, 国内煤头尿素竞争优势逐渐恢复。多年来，我国凭借煤资源优势，持续扩充煤化工产能，尿素产品大量出口海外，然而随着国际天然气价格大幅下降，国际气头尿素成本优势快速提升，导致近年来我国尿素出口量大幅下降。而此番天然气价格上涨，煤价受到调控基本保持相对平稳，煤制尿素的成本优势逐渐回升，依据现阶段天然气价格，我国煤质尿素成本基本位于行业中游，气流床工艺的成本优势更为明显。图表 10：全球天然气价格变化的尿素生产成本敏感性分析, 新型煤制气流床工艺带来更高的经济效益。现阶段我国的气流床工艺主要包括航天炉及水煤浆法，相比于传统的固定床工艺单炉产能更大，原料的适用范围更广，能耗相对较低，环境污染较少，具有较强的加工优势。根据对国内主流的三种生产工艺的成本测算，气流床使用的原材料成本较低，能耗较小，具有更为明显的生产优势。- 9 -,气价变化,下跌20%下跌15%下跌10%下跌5%现价上涨10%上涨20%上涨30%,俄罗斯俄罗斯俄罗斯俄罗斯俄罗斯俄罗斯俄罗斯俄罗斯,北美北美北美北美北美北美北美北美,拉美拉美拉美拉美拉美拉美拉美拉美,中东中东中东中东中东中东中东气流床,西欧西欧西欧西欧气流床气流床气流床中东,印度印度气流床气流床西欧西欧西欧固定床,气流床气流床印度印度印度印度印度西欧,固定床固定床固定床固定床固定床固定床固定床印度,非洲非洲非洲非洲中气头中气头中气头中气头,印尼印尼印尼中气头非洲非洲非洲非洲,中气头中气头中气头印尼印尼印尼印尼印尼,生产成本由低高,图表 11：煤制尿素工艺对比介绍,图表 12：国内三种尿素生产工艺成本测算（元） 工艺持续优化更新，我国煤质尿素生产成本不断压缩。随着国内的尿素单炉产能逐渐提升，尿素规模化生产持续降低单位尿素的生产成本，大型企业通过新建气流床（水煤浆、航天炉）产线替换落后产能。根据我国十三五规划，预期到 2020 年，气流床工艺占比将有望由 24%提升至 40%，从而实现了煤头尿素的产线结构持续优化；另一方面，国内企业亦不断通过技改提升国内固定床的单位料耗，从而实现成本的持续压缩。我国的煤质尿素成本优化持续进行。,图表 13：我国十三五规划合成氨原料占比变化,图表 14：国内领先化肥企业尿素料耗变化,尿素供需逐渐好转，行业景气持续优化全球尿素产能增速放缓，短期供给偏紧 全球尿素产能增长趋缓，短期部分产能释放不达预期。近年来，随着对尿,素需求的提升，全球尿素产能不断增长，然而至逐渐下滑，中国更是大量淘汰落后产能，2018,2016 年以来，产能增速年全球除中国外新增尿素产,能亦缓慢下降，全球尿素产能增长逐渐趋缓。新增产能中主要包括俄罗斯、中东（伊朗）、美国等天然气资源大国和印度、马来西亚等需求大国，然而印度由于装置良率问题，产能建设期过长，设备长期空转导致产能难以释放，而东南亚地区自 2017 年以来受到进口天然气价格上行压力，开工率明显较低。- 10 -,图表 15：全球尿素产能增长趋缓图表 17：全球尿素需求量变化,图表 16：全球尿素（除中国）新增产能（百万吨） 全球尿素需求增长相对平稳，短期需求或将有小幅提升。根据 IFA 数据，自 2015 年来，全球尿素需求量年均增长达 300 万吨以上，增长基本保持稳定。然而自 2017 年全球一次能源石油、天然气价格持续上涨，带动新型能源燃料乙醇的需求有所增长，而主要用于生产乙醇的玉米需求量亦将提升。2018 年上半年，全球玉米库存量明显下降，美国、印度等国家都纷纷提升玉米的播种面积以满足短期玉米的补库需求。玉米是氮肥需求占比最高的粮食作物之一，预期短期内粮食种植面积的调整或将带动全球尿素需求短期提升。图表 18：美国&印度的玉米种植面积回升 全球尿素短期供需偏紧，价格将维持较高水平。2016 年，国际玉米价格低迷，农业用肥需求回落，加之我国环保督查大力执行，全球尿素开工率在2016 年到达低谷，约为 72%，其后开工率缓慢回升至 75%。短期内全球尿素新增产能较少，难以满足需求增长，尿素供给稍显紧张。而受到尿素供给不足及天然气价格上涨支撑，全球尿素价格进入上行阶段，埃及尿素价格首先起涨，全球各地价格随之高起，预期短期内，尿素价格仍将保持较高水平。- 11 -,图表 19：全球尿素开工率预期将有微幅回升,图表 20：全球尿素价格变化（美元/吨）,国内尿素供给结构化调整，产能出清，产量下滑,国内尿素行业整合，结构不断优化。经过多年发展，我国尿素产能不断提,升，至,2015 年尿素产能过剩现象十分明显，极度分散的小规模企业高水,平生产大幅提升国内的尿素库存，2015,年下半年开始，尿素价格进入下行,周期。2016,年，我国规模以上尿素企业约有一半企业处于亏损状态，规模,40% 环保要求趋严，企业检修力度加大，国内有效产能持续削减。我国煤质尿素产能占比超过 7 成，相比天然气这样的清洁能源，煤质尿素的污染相对较高，而其中设备老旧、规模较小的传统固定床工艺的生产污染较为严重，此番国家加大环保要求，各地加大环境监测，难以满足环保要求的企业不得不逐步退出市场或长期处于停产检修状态。根据百川统计数据，2018 年国内尿素产能相比于 2017 年减少了 472 万吨至 7500 万吨，而其中仍有609 万吨产能处于长期停产即将退出状态。在行业整合及环保要求的作用下，国内尿素行业的有效产能明显下降。- 12 -,65%60%55%50%45%,75%70%,85%80%,以下尿素企业几乎全部亏算，落后产能受到国家去产能及环保要求提升的双重重压，开始逐步退出行业竞争。至 2017 年，我国尿素行业持续整合，淘汰落后产能，社会库存逐渐消化，尿素供需逐渐趋于平衡，下半年尿素价格开始触底回升。图表 21：我国尿素行业开工率变化开工率90%,