机械行业2019年度投资策略暨12月策略：结构性机会.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业 研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 机械设备 Table_IndustryInfo 机械 行业 2019 年度投资策略 暨12 月策略 中性 （ 维持 评级 ) 2018 年 12 月 11 日 一年该行业与 上证综指 走势比较 行业专题 结构性机会 行业基本面： 2018 延续复苏， 2019 需求承压 机械行业整体景气度自 2016 年底以来触底反弹， 2018 年行业继续保持较好的景气度，公司营收业绩稳步增长，经营质量持续改善。不过需要注意的是，从三季报的情况来看，收入、净利润维持了不错的增长但是增速均出现了下移，这表明行业的景气度依旧不错，但是边际上并没有持续上行。 展望 2019， 我们的担忧主要来自于 需求端，具体来说是地产开发的转弱，对于基建则可能是对冲 需求下滑 的亮点。回顾过去三年的周期行情， 房屋新开工数据很好的解释了本轮周期复苏的 需求波动 ，而供给侧改革 则加剧了 供需不平衡。 当前阶段，房屋销售数据 2018 年以来 持续低迷， 上半年 的 稍有起色 并没有改变趋势 ，房屋销售领先于地产开工 ，目前开工依旧处于景气高位， 而地产开工 转弱对于 需求 的 影响 将 是巨大的 。 对于中游而言，积极的一面在于过去 两年压制 行业利润的 成本端压力也会减弱。 投资建议： 结构性机会 在政策不发生较大改变的情况下， 综合考虑 地产、出口等因素， 2019 年需求端总体面临较大压力 ， 在总量承压的背景下，机会 是结构性的 。基于这样的担忧，实际上我们在 2018 年年中就下调行业评级为“中性”，展望 2019 年，我们维持这一判断 。 结构性的机会我们认为有 两条主线 ： 一是产业升级 主线 ， 建议重点关注 的 细分产业 有 ： 激光、新 能源车、半导体和工业自动化 ；二 是稳经济的逆周期主线 ， 建议 关注 的 细分 产业有 ： 轨交和能源装备（油、气 和 光伏等） 。 激光： 激光设备代替传统设备是行业主要驱动力，国内企业向高功率产品突破、逐步国产化是必然趋势。重点推荐国产光纤激光器龙头 锐科激光 。 新能源车： 新能源 汽车是国家重点扶持的战略产业，动力电池作为核心环节国产动力电池厂商已经具备全球竞争的能力， 一线动力电池厂商持续扩产，拉动锂电设备进入景气周期 ； 锂电池行业结构性过剩，优胜劣汰，行业集中度提升 。看好绑定一线动力电池厂的锂电设备龙头公司 ， 重点关注 锂电 设备龙头 先导智能 。 半导体： 中国是全球最大的半导体消费市场，随着产能逐渐向中国转移，叠加国家扶持创建的良好政策环境，中国半导体设备产业链公司迎来了绝佳 发展机会，未来本土半导体设备厂商的替代空间巨大 。 工业自动化： 制造升级的根基在于自动化的普及，自动化的基本环节是机器人渗透率的提升，机器换人在制造环节势不可挡，核心零部件自主可控、进口替代产业化机会近在咫尺。重点推荐工业机器人龙头 埃斯顿 。 轨交： 在 宏观经济增速承压的背景下轨交投资是稳经济的重要抓手，伴随轨交投资加速，轨交设备也将迎来高景气度，重点推荐轨交设备龙头 中国中 车 。 油气 ： 看长需求端复苏带来油价中枢上移， 重点推荐油服压裂设备龙头 杰瑞股份 。 行业重点推荐组合 锐科激光 、 浙江鼎力 、先导智能、中国中车、杰瑞股份、精测电子、杰克股份、埃斯顿、 大族激光。 风险提示 宏观经济下行、海外出口下行、汇率大幅波动 。 相关研究报告： 机械行业 2018年三季报总结暨 11 月投资策略：整体复苏延续，子行业出现分化 2018-11-06 机械行业 2018年 10月策略：把握油服机会，关注新经济 2018-10-10 机械行业 2018年中报总结暨 9月投资策略：利润率弹性延续，关注机械新经济 2018-09-12 机械行业 2018 年中期投资策略：投资机械新经济，布局价值成长股 2018-06-29 机械行业 2018 年度策略：传统复苏可持续，龙头业绩有弹性；新兴成长跟下游， 3C 锂电半导体 2017-12-12 证券分析师：贺泽安 E-MAIL： hezeanguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980517080003 证券分析师：季国峰 E-MAIL： jiguofengguosen 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100002 联系人：吴双 E-MAIL： wushuang2guosen 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.2D/17 F/18 A/18 J/18 A/18 O/18上证综指 机械设备请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 2018 延续复苏， 2019 需求承压 . 6 2018 年行业回顾：复苏延续，增速下移 . 6 2019 年行业展望：需求承压，寻找结构性机会 . 8 行业投资建议：总量承压，寻找结构性机会 . 12 激光行业：行业高成长、大空间，看好具备进口替代实力的优质成长股 . 12 锂电设备行业：受益动力电池扩产潮，优胜劣汰，强者恒强 . 19 半导体设备行业：砥砺前行，设备国产替代的长效风口 . 25 工业机器人行业：行业持续高速增长，受益 “工业 4.0”及 “中国制造 2025” . 29 轨交设备行业：基建加码轨交先行，行业景气度持续提升 . 34 油服行业：石油需求增加带动油价中枢上移，行业持续复苏 . 37 公司投资：投资新经济，关注高成长的细分行业龙头 . 44 锐科激光：光纤激光器国产化龙头，受益激光设备渗透率提升 +产品高功率趋势 +进口替代 . 44 大族激光：崛起的国产激光设备巨头 . 46 先导智能：锂电设备优质龙头，受益动力电池扩产潮 . 47 精测电子：检测设备龙头，持续受益面板产业景气周期 . 48 埃斯顿：工业机器人龙头，打造全产业链布局 . 49 中国中车：轨交设备龙头，深度受益行业景气度大幅提升 . 50 杰瑞股份：最具潜力的国际化石油服务商，稳坐民营企业龙头 . 51 浙江鼎力：高空作业平台国内龙头成长潜力大 . 52 杰克股份：业绩持续高增长，看工业缝纫机全球龙头产能扩张、份额提升 . 54 风险提示 . 55 国信证券投资评级 . 56 分析师承诺 . 56 风险提示 . 56 证券投资咨询业务的说明 . 56 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图 表 目录 图 1： 2018Q3 机械行业收入同比增长 16.46% . 6 图 2： 2018Q3 机械行业净利润同比增长 22.33% . 6 图 3： 2018Q3 机械行业毛利率与去年同期几乎一致 . 7 图 4： 2018Q3 机械行业净利率水平近三年新高 . 7 图 5： 2018Q3 机械行业各子板块营收增速 . 7 图 6： 2018Q3 机械行业各子板块盈利情况，传统周期机械盈利弹性大 . 8 图 7： 房屋新开工面积累计同比增速 . 8 图 8： 挖掘机销量及同比增速 . 8 图 9：房屋新开工面积与竣工面积同比增速出现背离 . 9 图 10：商品房（住宅）现房与期房销售额同比增速出现背离 . 9 图 11： 房屋销售领先新开工 . 10 图 12： PMI 自 2017 年 9 月以来呈下行趋势， 2018 年 11 月为 50 . 10 图 13：全国固定资产投资增速持续放缓， 2018 年 1-10 月约 5.75% . 11 图 14： 2018 年基建固定资产投资同比增速大幅放缓 . 11 图 15：典型光纤激光器光学系统 . 12 图 16： 光纤激光加工产业链上下游情况 . 13 图 17：不同激光器波长范围 . 13 图 18： 2013-17 年光纤激光器用途分类 . 15 图 19： 2017 年全球激光器行业市场规模达 124.3 亿美元 . 15 图 20： 2014-2017 年全球工业激光器行业市场规模增大 . 15 图 21： 2013-17 年全球光纤激光器占工业激光器比重增大 . 16 图 22： 2016-2017 年中国光纤激光器占比逐步增大 . 16 图 23： 2013-2017 年全球光纤激光器市场规模 . 16 图 24： 2018-2021 年全球光纤激光器市场规模预测 . 16 图 25： 2016 年光纤激光器市场份额按区域分布 . 17 图 26： 2017 年全球光纤激光器市场竞争格局 . 17 图 27： 2017 年中国光纤激光器市场竞争格局 . 17 图 28：锐科激光等国内企业在中低功率占据主导地位 . 19 图 29： 2017 年低功率光纤激光器国内企业市场份额达 97% . 19 图 30： 2017 年中功率光纤激光器国内企业市场份额达 54% . 19 图 31： 2017 年高功率光纤激光器国内企业市场份额达 9% . 19 图 32：锂电池产业链 . 20 图 33：锂电池生产工艺流程 . 21 图 34：锂电设备应用环节成本占比 . 21 图 35：锂电池生产工艺环节成本占比 . 21 图 36： 2018 年前三季度中国新能源汽车销量同比增长 81% . 23 图 37： 2016 年动力锂电池需求占比为 47.14% . 23 图 38：动力电池产能远大于需求，利用率不足 50% . 23 图 39： 2016 年动力锂电池 CR5 市场份额占比 68%. 23 图 40：全球半导体市场产业结构（按销售额） . 25 图 41：集成电路市场产业结构（按销售额） . 25 图 42：集成电路产业链 . 26 图 43：全球半导体市场规模 . 27 图 44：近三年我国集成电路产值增速保持约 20% . 27 图 45：全球终端半导体销售份额 . 27 图 46：半导体下游应用领域分布 . 27 图 47：单条晶圆生产线投资额随半导体制程的减小快速增长 . 29 图 48：工业机器人的典型应用 焊接、装配、喷涂、包装、码垛、搬运等 . 30 图 49：全球工业机器人销量 2017 年同比增长 29% . 32 图 50：全球工业机器人销售额 2017 年同比增长 17% . 32 图 51：中国工业机器人销量 2017 年同比增长 59% . 32 图 52：中国工业机器人销售额 2017 年同比增长 51% . 32 图 53：中国工业机器人销量占比稳步提升 . 33 图 54：中国工业机器人销售额占比稳步提升 . 33 图 55：前 5 国家工业机器人销量占全球的 73%，中国增长最快 . 33 图 56：与欧美等发达国家相比，中国工业机器人密度仍处于较低水平 . 33 图 57：铁路固定资产投资与基建固定资产投资同比增速趋势保持高度一致 . 35 图 58：中铁总上调铁路固定投资， 2018 年有望重返 8000 亿元 . 35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图 59：新增铁路营业里程 . 36 图 60：新增高铁营业里程 . 36 图 61： 全国动车组招标量维持景气， 2018 年已招标 327 标准列 . 36 图 62： 全国铁路客运量保持快速增长， CAGR+10% . 36 图 63：全国铁路货运量回暖，预计 2018-2020 年 CAGR+9% . 37 图 64：未来 3 年中铁总计划货车招标 21.6 万辆 . 37 图 65：未来 3 年中铁总计划机车招标 3756 辆 . 37 图 66：原油价格（美元 /桶） 2016 年探底后持续回升 . 38 图 67：世界原油供需缺口 2016 年后持续扩大（百万桶 /天） . 38 图 68：全球石油库存 2016 年后不断下降 . 38 图 69：全球及美欧日制造业 PMI 自 2016 年中开始持续回暖 . 39 图 70：全球原油需求量与 GDP 走势步调一致 . 39 图 71：不同假设下全球石油需求路径 . 39 图 72：油价直接影响油公司，间接影响服务和设备公司 . 39 图 73：全球油气勘探开发投资 2017 年同比增速 5.61% . 40 图 74： 油公司的营业收入与原油价格呈现高度正相关 . 40 图 75： “三桶油 ”2018 计划勘探开发支出均增加 . 40 图 76：全球龙头 油服公司 2017 年营收均实现同比增长 . 41 图 77： 哈里伯顿 2017 年营收同比增速为 29.79% . 41 图 78：石化油服占我国油田服务行业绝大份额 . 41 图 79：我国主要油服公司 2017 年营收同比增速大多达到 10%以上 . 41 图 80：全球活跃钻机数自 2016 年显著提高 . 42 图 81：油气设备购置金额与油价显著正相关，滞后 1-2 年 . 42 图 82：我国 石油测井车、压裂车等进口数量逐年减少 . 42 图 83： 我国石油测井车、压裂车等出口金额逐年增加 . 42 图 84： 中国钻采设备及配件市场营收 2017 年同比增速达 17.42% . 43 图 85： 中国钻采设备及配件市场归母净利润 2017 年同比增速达 119.97% . 43 图 86：公司的主要产品 . 44 图 87：锐科激光 2018 年前三季度营业收入同比增长 66% . 45 图 88：锐科激光 2018 年前三季度业绩同比增长 69% . 45 图 89：大族激光 2018 年前三季度营业收入同比微降 3% . 46 图 90：大族激光 2018 年前三季度业绩同比增长 10% . 46 图 91：先导智能 2018 年前三季度营业收入同比增长 157% . 47 图 92：先导智能 2018 年前三季度业绩同比增长 96% . 47 图 93：精测电子 2018 年前三季度营业收入同比增长 70% . 48 图 94：精测电子 2018 年前三季度业绩同比增长 66% . 48 图 95：埃斯顿 2018 年前三季度营业收入同比增长 60% . 49 图 96：埃斯顿 2018 年前三季度业绩同比增长 20% . 49 图 97：中国中车 2018 年前三季度营业收入同比微降 4% . 50 图 98：中国中车 2018 年前三季度业绩同比增长 11% . 50 图 99：杰瑞股份 2018 前三季度营收同比增长 42% . 51 图 100：杰瑞股份 2018 前三季度业绩同比增长 644% . 51 图 101： 公司六大高空作业平台产品示意图 . 52 图 102：浙江鼎力 2018 前三季度营收同比增长 53% . 53 图 103：浙江鼎力 2018 前三季度业绩同比增长 74% . 53 图 104：杰克股份 2018 前三季度营收同比增长 53% . 54 图 105：杰克股份 2018 前三季度业绩同比增长 58% . 54 表 1：激光器不同工作模式划分 . 14 表 2：光纤激光器与其他激光器的比较 . 14 表 3：全球主要光纤激光器制造商 . 18 表 4：激光器行业政策支持 . 18 表 5：锂电池生产工艺及设备概览 . 21 表 6：新能源汽车 国家重点政策梳理 . 22 表 7： 锂电池企业扩张产能规划 . 24 表 8：锂电设备空间测算 . 24 表 9：制造环节主要工艺及设备 . 26 表 10：集成电路政策概览 . 28 表 11：大基金布局领域及公司 . 29 表 12：工业机器人按坐标分类、特点、相关重点公司 . 30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 表 13：工业机器人的发展历程 . 31 表 14：政府 2012-2017 年出台的工业机器人相关支持政策 . 34 请务必阅读正文之后的免责